第八章 收益分配決策.ppt

1、第九章 收益分配決策,學(xué)習(xí)目的與要求：,1、掌握利潤(rùn)分配的順序 2、掌握四種股利分配政策 3、掌握股票股利,本章結(jié)構(gòu)： 第一節(jié) 利潤(rùn)分配的內(nèi)容 第二節(jié) 股利支付的程序和方式 第三節(jié) 股利分配政策 第四節(jié) 股票股利和股票分割,第一節(jié) 利潤(rùn)分配的內(nèi)容,一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目,（四）股利（向投資者分配的利潤(rùn)）,二、利潤(rùn)分配的順序,1、計(jì)算可供分配的利潤(rùn) 2、計(jì)提法定盈余公積金 3、計(jì)提公益金 4、支付優(yōu)先股股利 5、計(jì)提任意盈余公積金 6、向股東支付股利,（一）彌補(bǔ)以前年度的虧損,（二）提取法定盈余公積金,（三）提取法定盈余公益金,第二節(jié) 股利支付的程序和方式,3、股利支付日,一、股利支付的程序,即有權(quán)

2、領(lǐng)取股利的股東有資格登記截至日期，也稱(chēng)為除權(quán)日。,1、股利宣告日（Declaration Date）,2、股權(quán)登記日（Holderofrecord Date）,即向股東發(fā)放股利的日期。,即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。,股份有限公司向股東支付股利，其過(guò)程主要經(jīng)歷：股利宣告日、股權(quán)登記日、股利除息日和股利支付日。,【例】假定C公司1998年11月5日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì) 在1998年11月5日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股 利；本公司將于1999年1月2日將上述股利支付給已在1998年 12月5日登記為本公司股東的人士?！?二、股利支付的方式,1、現(xiàn)金股利 2、配股 3、股

3、票股利 4、公積金轉(zhuǎn)贈(zèng) 5、財(cái)產(chǎn)股利 6、負(fù)債股利,第三節(jié) 股利分配政策,一、股利理論,（一）股利無(wú)關(guān)論,股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的股票價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生影響。,（1）不存在公司所得稅和個(gè)人所得稅； （2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）； （3）公司的投資決策與股利分配方案無(wú)關(guān)； （4）投資者與公司管理人員對(duì)企業(yè)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)可以獲得 同樣的信息； （5）投資者對(duì)股利收益與資本利得收益具有同樣的偏好。,該理論認(rèn)為：投資者并不關(guān)心股利的分配；股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。根據(jù)這種理論，企業(yè)的價(jià)值是由資產(chǎn)的盈余和投資政策所決定的，股利僅僅是由公司投資方案所決定的一個(gè)被動(dòng)的剩余額

4、。,假設(shè)條件：,（二）股利相關(guān)論,股利相關(guān)論認(rèn)為股利政策同股票價(jià)格不是無(wú)關(guān)而是相關(guān)的。,（1）“一鳥(niǎo)在手”論,這一理論認(rèn)為，投資者對(duì)股利收益與資本利得有著不同的偏好。相比于資本利得，投資者傾向于股利收益。,（2）信息傳遞論,這一理論認(rèn)為，在股票市場(chǎng)上，股票的市場(chǎng)價(jià)格是由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力決定的。,（3）假設(shè)排除論,股利無(wú)關(guān)論的各種假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中是不存在的，因此，股無(wú)關(guān)論在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是站不住腳的。,1、三種代表觀點(diǎn),2、影響股利分配的因素,（1）法律限制,資本保全,規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。,企業(yè)積累,凈利潤(rùn),規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定盈余公積金。,規(guī)

5、定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。,超額累計(jì)利潤(rùn),盈余的穩(wěn)定性 資產(chǎn)的流動(dòng)性 舉債能力 投資機(jī)會(huì) 資本成本 債務(wù)需要,債務(wù)合同約束 通貨膨脹,穩(wěn)定的收入和避稅 控制權(quán)的稀釋,（2）股東因素,（3）公司的因素,（4）其他因素,二、股利分配政策,指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) （最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中 留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。,（）確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)； （）確定公司下一年度的資金需求量； （）確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額； （）將公司稅后利潤(rùn)首先滿足公司下一

6、年度的增加需求，剩余部分用來(lái)發(fā)放當(dāng)年的現(xiàn)金股利。,（一）剩余股利政策,1、概念,根據(jù)這一政策，公司將按如下步驟確定其股利分配額：,奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。,【例】假定某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤(rùn) 為600萬(wàn)元，第二年的投資計(jì)劃所需資金800萬(wàn)元，公司的目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%、債務(wù)資本占40%，則發(fā)放的每股股 利為多少？,2、采用本政策的理由,（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策,這一股利政策是將每年發(fā)放的每股股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為盈余會(huì)顯

7、著的不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。,（1）有利于樹(shù)立公司良好形象，穩(wěn)定股票的價(jià)格。 （2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出。,1、概念,2、采用本政策的理由,（三）固定股利支付率政策,固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率， 長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。,能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈 少分的原則，真正公平地對(duì)待每一位股東。,1、概念,2、采用本政策的理由,（四）低正常股利加額外股利政策,低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支 付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情 況向股東發(fā)放額外股利。,（1）這種股利政策是公

8、司具有較大的靈活性。 （2）可吸引住那些依靠股利度日的股東。,1、概念,2、采用本政策的理由,假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，如該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)為20元，則發(fā)放后公司股東權(quán)益各項(xiàng)目如何變化？,【例】某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況如下表：,結(jié)論：股票股利不增加公司的財(cái)產(chǎn)，不引起資產(chǎn)的流出 和負(fù)債的增加，但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。,第四節(jié) 股票股利和股票分割,一、股票股利（Stock dividends）,【例】假設(shè)上述公司本年盈余為440000元，某股東持有20000 股普通股，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的EPS、每股市價(jià)、持股比例、 所持股總價(jià)值有何影響？,式中： E0 發(fā)放股

9、票股利前的每股收益 DS 股票股利發(fā)放率,式中： M 股票分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的股市價(jià) DS 股票股利發(fā)放率,結(jié)論： 發(fā)放股票股利后，如果盈利總額和市盈率不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降；但由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。,（1）發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無(wú)須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。 （2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者。 （3）發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。

10、但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加劇股價(jià)的下跌。 （4）發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。,1、對(duì)公司的意義,（三）股票股利的意義,2、對(duì)股東的意義,（1）如果公司在發(fā)放股票股利后同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會(huì)因所持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金。 （2）事實(shí)上，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利（如2%-3%）后，大體不會(huì)引起降價(jià)立即變化。這可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。 （3）發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將有較大的發(fā)展，利潤(rùn)將大幅

11、度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票帶來(lái)的消極影響。這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至反致略有上升。 （4）在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，有些國(guó)家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得（價(jià)值增值部分）稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。,【例】某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，現(xiàn)該公司擬 按1股換2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前的股東權(quán)益各項(xiàng)目 如下表所示，則分割后股東權(quán)益各項(xiàng)目將如何變化？如公司本 年凈利潤(rùn)為440000元，則分割前、后的每股盈余分別為多少？,股票分割前股東權(quán)益,股票分割后股東權(quán)益,二、股票分割（Stock split）,股票分割是指將面

12、額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。,（三）股票分割的目的,結(jié)論：股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額 降低，每股盈余下降；但股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額及 其相互間的比例不變。,（1）降低股票價(jià)格，從而吸引更多的投資者。 （2）股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，可向股票市場(chǎng)和廣大投資者傳遞“公司正處于發(fā)展之中”的信息，這種有利信息會(huì)影響投資者對(duì)公司有所幫助。,2、對(duì)股東的意義,1、對(duì)公司的意義,股票分割后各股東持有的股數(shù)增加，但持股比例不變，持有股票的總價(jià)值不變 。不過(guò)，只要股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。,案 例 南方公司是一家大型鋼鐵公司，公司業(yè)績(jī)一直很穩(wěn)定，其盈余的長(zhǎng)期成長(zhǎng)率為12%。2000年公司稅后盈利為1000萬(wàn)元，當(dāng)年發(fā)放股利共250萬(wàn)元。2001年，因公司面臨一投資機(jī)會(huì)，