衍生金融工具概論.ppt

1、1、第十三章信用衍生產(chǎn)品、2、第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)管理流程、信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的進(jìn)展、3、1、信用風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)分類、信用風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)等4、信用風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)指借款人違約的可能性，違約包括借款在內(nèi)的信用風(fēng)險(xiǎn)5、信用風(fēng)險(xiǎn)、銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高于其他機(jī)構(gòu)，主要有銀行因所在地的地域限制和行業(yè)限制而無(wú)法分散借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素。 信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行經(jīng)營(yíng)中的主要風(fēng)險(xiǎn)。 六、二、發(fā)展信用風(fēng)險(xiǎn)管理、分散信貸對(duì)象主要有兩種方法：傳統(tǒng)的隨機(jī)組合管理和科學(xué)的定量組合管理。 所謂隨機(jī)組合管理是指組合管理者只定性地管理組合的信用集中風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)自己的方式?jīng)Q定分類方式，從中進(jìn)行選擇。 量化

2、組合管理是指使用與資產(chǎn)組合理論相關(guān)的定量模型分析各資產(chǎn)組合，根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和相互的關(guān)聯(lián)性，構(gòu)成在一定風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最高的有效組合。 7、信用衍生品發(fā)展的主要原因，8、第二節(jié)信用衍生品、信用衍生品概述若干主要信用衍生品，9、信用衍生品的發(fā)展背景、信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)上最古老的風(fēng)險(xiǎn)之一，同時(shí)也是難以定量分析和管理的風(fēng)險(xiǎn)。 因此，信用風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域缺乏類似利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。 1992年在巴黎召開(kāi)的ISDA (國(guó)際交換衍生品協(xié)會(huì))年會(huì)上，首次正式提出了可作為分散、轉(zhuǎn)移、對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品信用衍生品(Credit Derivatives )。 根據(jù)ISDA的定義，信用衍生產(chǎn)品是從基

3、礎(chǔ)資產(chǎn)剝離、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的一系列金融工程技術(shù)的總稱。 交易雙方通過(guò)簽署具有法律約束力的金融合同，使信用風(fēng)險(xiǎn)脫離附加在貸款和債券上的許多風(fēng)險(xiǎn)，從一方轉(zhuǎn)移到另一方。 其最大的特點(diǎn)是將信用風(fēng)險(xiǎn)與其他風(fēng)險(xiǎn)分離，提供遷移機(jī)制。 10、信用衍生產(chǎn)品的特性、表外性、杠桿性、可塑性、低成本性、機(jī)密性、交易性、債務(wù)不變性、11、信用衍生產(chǎn)品的功能、對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)是信用衍生產(chǎn)品的基本功能、對(duì)沖、融資對(duì)沖、產(chǎn)品重構(gòu)，2005年全球信用衍生產(chǎn)品合同的名義本金總額已經(jīng)達(dá)到17兆美元在2001年末到2002年初發(fā)生的安然和世界通信的特大破產(chǎn)事件中，美國(guó)許多銀行因運(yùn)用信用衍生交易而幸存下來(lái)。 許多學(xué)者和市場(chǎng)人士認(rèn)為，信用衍生

4、產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模和重要性將趕上或超過(guò)其他金融衍生產(chǎn)品。 信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)，特別是銀行產(chǎn)生深刻的影響吧。14、信用違約交換、信用違約交換是一種雙邊金融合同，一方(信用保護(hù)購(gòu)買(mǎi)者)定期支付費(fèi)用，通常以顯示金額的固定基點(diǎn)進(jìn)行核算，一個(gè)參考實(shí)體的信用事件發(fā)生后，信用保護(hù)的銷(xiāo)售方向以購(gòu)買(mǎi)者支付違約事件造成的損失為回報(bào)。 15、16、信用事件信用事件通常被定義為破產(chǎn)、無(wú)償還能力、無(wú)支付能力等。 或者支付通常受到現(xiàn)金會(huì)訂正機(jī)構(gòu)的影響，但該機(jī)構(gòu)被訂定為反映信用事件后參考資產(chǎn)的債權(quán)人所遭受的損失。 這種支付，在常態(tài)下信用事件后的某個(gè)特定時(shí)刻，根據(jù)債務(wù)價(jià)格為基準(zhǔn)的減少來(lái)計(jì)算。對(duì)應(yīng)信用為銀行貸款，

5、賠償金額與貸款未收部分及相關(guān)費(fèi)用相等對(duì)應(yīng)信用為債券，賠償金額與違約后某一預(yù)定日對(duì)應(yīng)的債務(wù)價(jià)格低于面額價(jià)格的差額。17、通過(guò)信用違約交換、信用交換銷(xiāo)售違約保護(hù)，可以避免信用暴露，不會(huì)導(dǎo)致稅收和賬簿折扣銷(xiāo)售，成為銀行、保險(xiǎn)公司和其他機(jī)構(gòu)投資者分散資產(chǎn)的工具。 舉例來(lái)說(shuō)，如果一家銀行覺(jué)得自己過(guò)于擔(dān)負(fù)通用汽車(chē)(general motors，general motors )的信貸風(fēng)險(xiǎn)，那么就可以用另一家銀行的10億美元的福特汽車(chē)(for dmotor，for dmotor )風(fēng)險(xiǎn)來(lái)替換10億美元的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)這筆交易，兩家銀行可以在慎重分散各自風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，維持與重要客戶的關(guān)系。18、總利潤(rùn)交換、總利潤(rùn)交換是

6、指信用保障賣(mài)方在協(xié)商期間向信用保障買(mǎi)方轉(zhuǎn)移參照資產(chǎn)的總利潤(rùn)，總利潤(rùn)可以包括本金、利息、預(yù)付費(fèi)用及資產(chǎn)價(jià)格有利變化所產(chǎn)生的資本利潤(rùn)。 作為交換，買(mǎi)方承諾給對(duì)方交付協(xié)議資產(chǎn)增殖的特定比例，通常是LIBOR加上差額，是資產(chǎn)價(jià)格不利變化引起的資本損失。19、總利潤(rùn)交換是以特定的固定或可變利率交換支付利率的義務(wù)。 在總收益交換中，信用保險(xiǎn)的買(mǎi)方或總收益支付者將從信用資產(chǎn)或“參照信用資產(chǎn)”得到的收益全部轉(zhuǎn)移給交易對(duì)方，即信用保險(xiǎn)的賣(mài)方或總收益接收者，得到變動(dòng)利率或固定利率的預(yù)約利率收益率。 總利潤(rùn)交換和信用違約交換的最大區(qū)別在于，總利潤(rùn)交換不僅轉(zhuǎn)移了信用風(fēng)險(xiǎn)，還轉(zhuǎn)移了利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)。 信用事

7、件導(dǎo)致參照信用資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下降時(shí)，信用保險(xiǎn)買(mǎi)方會(huì)因信用資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下降而受到損失。 但是，由于交換合同獲得的利率收入可能大于支付的總收入，因此兩者的差異可用于抵消信用市場(chǎng)上的損失。20、總利潤(rùn)交換、總利潤(rùn)交換的結(jié)構(gòu)總利潤(rùn)交換不改變協(xié)議資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的共同轉(zhuǎn)移，其結(jié)構(gòu)如下圖所示。 無(wú)論是信用違約交換還是總利潤(rùn)交換，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者都不會(huì)增加自己的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，而作為表外業(yè)務(wù)處理。21、22、總利潤(rùn)交換，如某銀行向利率12%的企業(yè)融資20億美元，期限為5年。 在貸款期間內(nèi)，該企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)變大，銀行承擔(dān)貸款市場(chǎng)價(jià)值降低的風(fēng)險(xiǎn)。 銀行為了轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)總收益交換，按照該合同的規(guī)定(以

8、1年為支付期)，銀行向信用保護(hù)賣(mài)方支付基于固定利率的收益。 該支付流程等于固定利率和貸款市場(chǎng)價(jià)值的變化，同時(shí)信用保護(hù)銷(xiāo)售向銀行支付可變利率現(xiàn)金流。 合同規(guī)定固定利率為15%，變動(dòng)利率為13%，如果在支付期間貸款市場(chǎng)價(jià)值下降了10%，銀行向交易對(duì)方支付的現(xiàn)金流利率為15%-10%=5%，從交易對(duì)方獲取現(xiàn)金流的利率為13%。 交換現(xiàn)金流后，這筆收入可用于抵消銀行在信用市場(chǎng)上的損失。 但是，總收益交換存在利率風(fēng)險(xiǎn)，如果變動(dòng)利率大幅下降，交換后的現(xiàn)金流量將受到很大影響。23、信用利差期權(quán)、信用利差是比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率高的利差，用于向投資者補(bǔ)償基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)，其修正公式將信用利差貸款或證券受益相應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

9、證券的受益信用利差期權(quán)分為期權(quán)和預(yù)估期權(quán)，允許到期協(xié)議的買(mǎi)方、24、信用利差期權(quán)是指如果假定市場(chǎng)利率變動(dòng)，則信用敏感債券和無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)債券(例如國(guó)庫(kù)券等)的收益率會(huì)同向變動(dòng)，信用敏感債券和無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)債券之間的任何利差變動(dòng)都是信用敏感債券相對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期變化的結(jié)果。 信用保障購(gòu)買(mǎi)者即信用利差期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)利差期權(quán)可以防止因信用敏感債券的信用等級(jí)降低而造成的損失。25、信用利差期權(quán)結(jié)構(gòu)、26、信用利差期權(quán)、信用價(jià)差衍生產(chǎn)品主要有以下兩種形式： 1、以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為基準(zhǔn)的信用價(jià)差=債券或貸款的收益率-對(duì)應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)的收益率(絕對(duì)價(jià)差)； 2、兩種絕對(duì)信用敏感資產(chǎn)之間的信用價(jià)格差(相對(duì)價(jià)格差)