項(xiàng)目評(píng)估92.ppt

1、第三節(jié) 敏感性分析,一、敏感性分析的概念 二、敏感性分析的目的 三、敏感性分析的步驟 四、敏感性分析的實(shí)例 五、敏感性分析的局限性,一、敏感性分析的概念,敏感性分析就是分析不確定因素（如投資、價(jià)格、成本、工期等）的變動(dòng)，對(duì)投資經(jīng)濟(jì)效益（如凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率，投資回收期）的影響敏感程度。從而找出對(duì)投資經(jīng)濟(jì)效益影響較大的敏感因素，及其對(duì)投資經(jīng)濟(jì)效益的影響程度（即項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度），以便集中注意力，制定應(yīng)變對(duì)策,一、敏感性分析的概念,（一）投資經(jīng)濟(jì)效益函數(shù) uj 投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) （NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt ）、 xi 不確定因素（原始數(shù)據(jù)） （I、P、F、V、Q）,一、敏感性分析的概念,

2、(二)敏感的概念 1.敏感因素 xi 的細(xì)小變化，會(huì)引起 uj 的很大變化 2.不敏感因素 xi 的很大變化，才能引起 uj 的明顯變化,一、敏感性分析的概念,（三）敏感程度的衡量 靈敏度 用以衡量因變量對(duì)自變量變化的敏感程度,一、敏感性分析的概念 敏感程度,靈敏度公式中 ij 第 j 個(gè)投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) uj 對(duì)第 i 個(gè)不確定因素 xi 的敏感程度 （ 即靈敏度 ） xi 第 i 個(gè)不確定因素 xi 的變化百分率 uj 第 j 個(gè)投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) uj 因第 i 個(gè)不確定因素 xi 的變化 而引起的變化百分率,一、敏感性分析的概念,（四）敏感性分析的分類 1.單因素敏感性分析 假定某一因素

3、變化時(shí)，其他因素不變 2.雙因素敏感性分析 假定某兩個(gè)因素變化，而其他因素不變 3.多因素敏感性分析 多個(gè)因素同時(shí)發(fā)生變化,二、敏感性分析的目的,1.對(duì)不確定因素的靈敏度（ ij ）進(jìn)行排序，以便找出敏感因素（ xi ），確定防范風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)，制定相應(yīng)對(duì)策 2.確定投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)變化的臨界值（即項(xiàng)目效益指標(biāo)由可行變?yōu)椴豢尚械闹笜?biāo)臨界值）所對(duì)應(yīng)的敏感因素變動(dòng)百分率（ xi ），用以判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度 3.在多方案比選時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資項(xiàng)目,三、敏感性分析的步驟,1.選定敏感性分析的對(duì)象 uj NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt 2.選定若干不確定因素 xi I、P、F、V、Q 、n 3.建

4、立以不確定因素 xi 為自變量的投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) uj 的多元函數(shù)關(guān)系,三、敏感性分析的步驟,4.改變 uj 的多元函數(shù)中的一個(gè)自變量 xi ，而其他自變量 xi 不變，計(jì)算變化后的投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) uj ，并與初始指標(biāo)比較，計(jì)算出該指標(biāo)對(duì)的某一變量的靈敏度 ij 5.依次計(jì)算該指標(biāo) uj 對(duì)所有選定不確定因素的靈敏度 ij,三、敏感性分析的步驟,6.根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，繪制以橫座標(biāo)為不確定因素變化率 xi ，縱座標(biāo)為投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)值 uj 的敏感性分析圖。同時(shí)在敏感性分析圖上繪制出效益指標(biāo)的臨界值,四、敏感性分析實(shí)例,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?例9-3：雙因素敏感性分析 例9-4：三因素敏

5、感性分析,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?某公司購置一臺(tái)印刷機(jī)，基本數(shù)據(jù)如下表，試分別研究其產(chǎn)量（Q），產(chǎn)品價(jià)格（P），經(jīng)營(yíng)成本(C)等，對(duì)本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率(IRR)的影響。該項(xiàng)目當(dāng)年投資，當(dāng)年投產(chǎn)，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為15%,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?印刷機(jī)項(xiàng)目基本數(shù)據(jù),例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?投資經(jīng)濟(jì)效益函數(shù) = 340,000 +（400-240） 600 5.0188 + 10,000 0.2472 = 144,276.80（元）,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?Q: +10% NPV = 144,276.80 + 160605.0188 = 192,457.28 Q:

6、-10% NPV = 144,276.80 - 160605.0188 = 96,096.32,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?Q: +20% NPV = 144,276.80 + 160 1205.0188 = 240,637.76 Q: -20% NPV = 144,276.80 - 160 1205.0188 = 47,915.84,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?Q: +30% NPV = 144,276.80 + 160 1805.0188 = 288,818.24 Q: -30% NPV = 144,276.80 - 160 1805.0188 = -264.64,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑?/p>

7、析,Q,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?P: +10% NPV = 144,276.80 + 40600 5.0188 = 264,728.00 P: -10% NPV = 144,276.80 - 40600 5.0188 = 23,825.60,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?P: +20% NPV = 144,276.80 + 80600 5.0188 = 385,179.20 P: -20% NPV = 144,276.80 - 80600 5.0188 = -96,625.60,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?P: +30% NPV = 144,276.80 + 120600 5.0188 =

8、505,630.40 P : -30% NPV = 144,276.80 - 120600 5.0188 =-217,076.80,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?P,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?C: -10% NPV = 144,276.80 + 246005.0188 = 216,547.52 C: +10% NPV = 144,276.80 - 246005.0188 = 72,006.08,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?C: -20% NPV = 144,276.80 + 486005.0188 = 288,818.24 C: +20% NPV = 144,276.80 - 48600 5.

9、0188 = -264.64,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?C: -30% NPV = 144,276.80 + 72600 5.0188 = 61,088.96 C: +30% NPV = 144,276.80 - 726005.0188 = -72,535.36,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?C,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?NPV 對(duì) Q、P、C 變化的靈敏度計(jì)算,uj,xi,xi,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?(%),(%),(%),例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?單因素敏感性分析圖 NPV,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,NPV,-29.95,-11.98,19.96

10、,144,276.80,C,P,Q,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?即產(chǎn)量下降29.95%時(shí) 產(chǎn)品價(jià)格下降11.98%時(shí) 產(chǎn)品成本上升19.96%時(shí) NPV0 可見：產(chǎn)品價(jià)格是最敏感因素，需進(jìn)一步加深市場(chǎng)預(yù)測(cè)，以減少風(fēng)險(xiǎn),xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,-29.95,-11.98,19.96,例 8-3：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?解得IRR 25.37%,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?IRR 對(duì) Q、P、C 變化的靈敏度計(jì)算,uj,xi,xi,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?單因素敏感性分析圖 IRR,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,IRR(%),C,P,

11、Q,-10,40,30,20,10,25.37,ic=15%,例9-2：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治?即產(chǎn)量下降26%時(shí) 產(chǎn)品價(jià)格下降 10% 時(shí) 產(chǎn)品成本上升 20% 時(shí) IRR 接近 ic=15% 可見：產(chǎn)品價(jià)格是最敏感因素，需進(jìn)一步加深市場(chǎng)預(yù)測(cè)，以減少風(fēng)險(xiǎn),xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,C,Q,10,P,ic=15%,例9-3：雙因素敏感性分析,設(shè)：成本變動(dòng) x %，價(jià)格變動(dòng) y %，其余不變 則：NPV = -340,000 + 400(1 + y) - 240(1 + x) 600(P/A,15%,10) + 10,000(P/F,15%,10) = 144,276

12、.80 + 3011.28(400 y - 240 x) 若要NPV0, 則：144,276.80 + 3011.28(400 y - 240 x) 0 即： y 0.6 x -0.11978,例9-3：雙因素敏感性分析,雙因素敏感性分析圖,y(%),-20,-10,0,10,20,10,20,-10,-30,-20,30,-30,30,x(%),y = 0.6 x -0.11978,19.963,-11.978,可接受區(qū),否決區(qū),例9-4：三因素敏感性分析,在上例中增加第三變動(dòng)因素，經(jīng)濟(jì)壽命 n 設(shè) n 8、9、10、11、12（年） 則：NPV = -340,000 + 400(1 + y

13、) - 240(1 + x) 600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n)0,例9-4：三因素敏感性分析,NPV = -340,000+400(1+y)-240(1+x)600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n) 0 當(dāng) n 10， NPV 0 即: y 0.6 x - 0.11978 (上例) n 8， y 0.6 x - 0.08733 n 9， y 0.6 x - 0.10559 n 11， y 0.6 x - 0.13103 n 12， y 0.6 x - 0.14009,例9-4：三因素敏感性分析,三因素敏感性分析圖,y(%),-20,-10,0,10,20,10,20,-10,-30,-20,30,-30,30,x(%),n10,n9,n8,n12,n11,接受該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)下降 由圖可知