國并購案例分析——雀巢并購徐福記.ppt

1、2011年12月6日，關(guān)于跨國并購案例研究雀巢公司收購徐福記一事，雀巢公司以17億美元的價格收購徐福記股份的60%一事得到商務(wù)部批準。 孔雀石11月剛剛完成國內(nèi)蛋白飲料和八寶粥市場份額最大的廈門銀鷺食品集團有限公司60%的股權(quán)收購。 雀巢在中國區(qū)的地圖上，咖啡、乳制品、威化和糖果，以及液體飲料和調(diào)味料，將成為雀巢未來業(yè)務(wù)發(fā)展的五個重點領(lǐng)域。 此次雀巢的徐福記收購，將建立雀巢在糖果市場的霸權(quán)，將來的糖果市場將因雀巢公司的滲透而大幅度洗牌。 宏觀背景、政治環(huán)境中國的政策變化，行業(yè)水平標準的公布提高了行業(yè)準入的門檻。 2005年1月1日，中國對包括炒菜、可可制品、糖果制品、蜜餞在內(nèi)的13種食品實行了

2、市場準入制度，并貼上了QS標準。 這有助于維持行業(yè)競爭秩序，推動新行業(yè)的洗牌。 宏觀背景、經(jīng)濟環(huán)境、宏觀經(jīng)濟發(fā)展的國內(nèi)外環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)，為食品行業(yè)的發(fā)展提供了良好的條件。 我國整體消費正在形成穩(wěn)定增長的局面。 經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)使消費者的物質(zhì)生活水平逐漸提高，消費者在消費主食的同時增加糖果類等休閑食品的消費。 同時，糖果企業(yè)在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境總量繼續(xù)好轉(zhuǎn)的前提下，產(chǎn)品品種增多，質(zhì)量逐漸提高，對行業(yè)健康發(fā)展具有良好的推動作用。 但是，各項成本上漲，壓縮企業(yè)利潤空間，一些大零售商收費高，制造商的壓力增加，導(dǎo)致產(chǎn)品漲價，面臨業(yè)績下降的危險。 宏觀背景、技術(shù)環(huán)境是食品行業(yè)的標準不斷提出，對點心企業(yè)的技術(shù)水平要

3、求更高，企業(yè)要引進先進的生產(chǎn)設(shè)備和檢測設(shè)備，確立高標準質(zhì)量的實力，不斷提高生產(chǎn)和檢測能力，積極建設(shè)適應(yīng)新消費需求的自主研發(fā)能力對于資本充足、生產(chǎn)規(guī)范大的企業(yè)來說，要優(yōu)于低成本戰(zhàn)略的中小企業(yè)。 業(yè)界背景，隨著海外企業(yè)進入糖果產(chǎn)業(yè)和內(nèi)資企業(yè)的崛起，中國糖果產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平逐漸與國際市場接觸，取得了顯著的發(fā)展，2002年以來，中國糖果行業(yè)每年保持8%的平均增長速度，比世界糖果的年平均增長速度高近6個百分點。 2007年糖果行業(yè)營業(yè)規(guī)模達到260億元人民幣，除糖果外，包括巧克力、果凍等糖類休閑食品近兩年來，在市場上無論品牌定位、推廣手段、銷售方式，都呈現(xiàn)出比以前更多的創(chuàng)新點，糖果行業(yè)已進入市場成熟期加快

4、市場環(huán)境，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，國人的價值觀發(fā)生變化，在消費必要的食品的情況下，點心等休閑食品的需求也根據(jù)不完全的統(tǒng)一，中國的人口每年1370萬噸，美國的人口每年2680萬噸，中國的年度點心消費量僅僅超過美國的一半世界人均消費量不到1/3的人口龐大和人均消費指數(shù)下降，再加上中國經(jīng)濟的發(fā)展，給未來市場帶來了巨大的機遇和發(fā)展?jié)摿?、市場環(huán)境，但最近頻繁爆發(fā)的食品安全問題，使消費者的期待指數(shù)和消費信心下降，消費者的熱情下降。 收購方：孔雀石、孔雀石由亨利內(nèi)斯特雷(HenriNestle )成立于1867年，總部設(shè)在瑞士日內(nèi)瓦湖畔沃韋，以生產(chǎn)巧克力棒和速溶咖啡而聞名，是世界上最大的食品制造商，最大的跨國市場價

5、格接近1900億美元，達到2010年的銷售額，其中約95%來自食品的孔雀魚銷售在五大洲60多個國家建設(shè)了400多個工廠，所有產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售在總部領(lǐng)導(dǎo)下的約200多個部門完成。98%的銷售額來自海外，因此被稱為“最國際化的多國集團”，收購方：雀巢于1990年，在中國大陸最早的合資工廠開始運營，之后，建立了多個工廠。 目前雀巢在中國大陸銷售的產(chǎn)品99%是當?shù)刂圃斓娜赋苍趪鴥?nèi)糖果市場排名第五，市場份額排名第一的徐福記創(chuàng)立于徐氏兄弟1978年，是中國最大的糖果品牌和點心企業(yè)之一，主要是糖果、點心、沙瑪、巧克力生產(chǎn)果凍等休閑糖點，1992年在中國廣東省東莞市創(chuàng)立東莞徐福記食品有限公司，根據(jù)16年的市場

6、銷售經(jīng)驗，開拓了新局，獲得了快速增長擴大。 2006年徐福記在新加坡的主板市場上市，09年的市場價格達到了26億美元。 2010年徐福記全年收入和凈利潤分別為43.1億元和6.022億元，比上年分別增加14%和31%。 目標方向：徐福記根據(jù)中國國家統(tǒng)訂局的統(tǒng)訂，徐福記已經(jīng)連續(xù)13年(1998-2010 )成為中國同品種產(chǎn)品銷售第一的國際市場，2010年徐福記在中國糖果市場排名第三，份額3.9，孔雀魚的收購因素，這次收購前，孔雀魚此時收購徐福記，雀巢在中國的收購鏈延長，意圖明朗。 看到新興市場的業(yè)務(wù)增長，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)雀巢的CEO Paul balk的修訂計劃，雀巢的目標是2020年新

7、興市場對該公司整體營業(yè)收入的貢獻率達到45%，現(xiàn)在這個指標是31%左右。 現(xiàn)在雀巢銷售額最高的10大市場(占總銷售額的2/3 )中，只有3個是新興市場，雀巢只提供1/10的營業(yè)收入的雀巢在中國銷售的產(chǎn)品很多，2010年中國地區(qū)的銷售額和澳大利亞的銷售額大致相同借徐福記的品牌，據(jù)中國點心事業(yè)上短板國際市場調(diào)查公司的數(shù)據(jù)顯示，零售額，2010年的中國點心市場規(guī)模為600多億元，雀巢所占的市場份額僅為1.8%，排在第5位，徐福記的份額為3.9%，第3位的徐福記是中國市場點心類(非巧克力類) 的全國互聯(lián)網(wǎng)價值巨大徐福記在全國擁有128個銷售機構(gòu)，復(fù)蓋20、118個直接零售店，互聯(lián)網(wǎng)價值巨大網(wǎng)絡(luò)的巢穴可

8、以利用徐福記的網(wǎng)絡(luò)擴大其他產(chǎn)品的銷售，解決當前發(fā)展中面臨的資金、技術(shù)及市場問題迅速切入其他領(lǐng)域，提高新類別創(chuàng)新實力，國際市場知名度不高，乘船對徐福記品牌海外的影響比較弱。近年來，徐福記企圖確立“走出去”品牌的國際影響力，但通過自己的途徑向海外滲透依然困難的徐福記長期以來在糖果領(lǐng)域?qū)で笈c日本、歐美企業(yè)的合作。 雀巢在國際市場的優(yōu)勢幫助徐福記海外市場的擴大，實現(xiàn)了徐福記從“國內(nèi)品牌”向“全球品牌”的飛躍，業(yè)務(wù)對應(yīng)鼎雀巢此次報價是2012年度P/E的24.9倍，評價值不低的收購?fù)瓿珊?，徐氏家族依然主席和CEO徐乘依然管理公司，徐福記品牌保留，整體條件優(yōu)惠，創(chuàng)業(yè)者年齡高，是唯一缺少繼承人的獨生子女，據(jù)

9、公開信息，徐乘子和徐氏兄弟其他子女在徐福記中沒有擔任要職，在洽談過程中，2011年7月5日，雀巢7月6日，徐福記證實與雀巢進行收購談判，雀巢則證實與雀巢進行購買談判。 徐福記說公司不能全部賣給孔雀魚，更重點的是合作7月7日，孔雀魚的巢在3月內(nèi)收購了2件，分析顯示對民族品牌的威脅很大的7月8日，孔雀魚的巢收購了徐福記，壟斷的動機顯然前景不好7 7月11日，徐福記承認了孔雀花購買的甜苦，孔雀花已經(jīng)和徐福記協(xié)商過的雀巢中國公司表示，111億股的徐福記有望獲得批準。 徐福記國際集團在新加坡交易所發(fā)布公告，商務(wù)部昨天宣布，雀巢公司批準了以17億美元收購徐福記60%股份的交易。 孔雀石預(yù)定從新加坡交易所摘

10、錄徐福記，12月23日，徐福記在新加坡證券交易所退市，之后孔雀石與徐先生家族合作管理退市后的徐福記公司，交易概況、交易方案孔雀石向徐福記的徐先生家族以外的43.5%的獨立股東提出現(xiàn)金申請?zhí)岢錾暾垥r，孔雀已經(jīng)獲得了前兩大獨立股東(Baring Asia Private Equity Fund和Arisaig Partners Holdings )的不可撤銷承諾書，接受申請協(xié)議后，徐氏家族認為孔雀巢為43.5%獨立股東孔雀石持有的轉(zhuǎn)讓了16的徐福記在新加坡交易所退市的徐福記現(xiàn)役主席和CEO徐乘繼續(xù)管理公司的交易等價孔雀石預(yù)定收購的60%徐福記股票的總等價約21億新幣(約17億美元)現(xiàn)金價格4.35

11、新元/股全部的獨立股東總訂價15.23億新元(80.62億元)總訂價5.77億新元(30.55億元)徐氏家族的16.5%股權(quán)雙方的財務(wù)顧問孔雀石(收購方):Credit Suisse徐福記(目標方):mor gan Stanley baringprivateasia (目標方) arisaingpartnersholdings(9.0% )、其他公共股東、徐福記(新加坡上市)、徐福記(下市)、雀巢每股價格為4.35新貨幣，公告前180個交易日的產(chǎn)量加權(quán)平均股價溢價的24.7%孔雀石估計為2012 大多數(shù)中國頂級消費類的比較公司水平，評價分析，股權(quán)倉成本低于2006年12月上市以來，徐福記控股公

12、司的投資不活躍。 到交易公告(2011年7月11日)的累訂交換率僅為139%股東的平均持倉成本在1.0-2.0新貨幣之間最集中，雀巢的投標高于股權(quán)成本的市場交易淡漠，這可能是兩機構(gòu)投資者向雀巢提出不可撤銷的承諾書的原因之一雀巢公告以來，1.5% 12月8日，徐福記股價434新元，11月7日公告交易，交易影響，合并后雙方的發(fā)展對雀巢公司來說，花費17億美元收購目前發(fā)展態(tài)勢良好，還處于上漲階段的國內(nèi)糖果大公司徐福記，有價值的雀巢給自己年其中，亞洲和大洋州地區(qū)銷售額達到152.91億瑞郎，增加11.9%，對新興市場銷售額的貢獻率大幅提高，孔雀利用徐福記的流通網(wǎng)絡(luò)和物流配送系統(tǒng)，增強其銷售能力，市場占

13、有率和綜合競爭力顯著提高對徐福記來說，這次交易的正利益也是在巨大的收購協(xié)議中約定的一樣，孔雀石不改變徐福記的生產(chǎn)運營方式和高級管理層，繼續(xù)追加投資，增加徐福記的生產(chǎn)能力，銷售孔雀石在東莞成立研發(fā)中心，徐福記得到孔雀石的研發(fā)支持，產(chǎn)品拉孔雀通過徐福記的全國路線網(wǎng)絡(luò)深入到增長最快的二、三線市場腹地，渴望現(xiàn)在的點心行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，抑制其他國內(nèi)點心品牌的發(fā)展強烈聯(lián)合的局面也隨著傳播成本和賣場費用的上升，越來越多的企業(yè)開始追求品牌和路線許多品牌企業(yè)有可能成為國際品牌的OEM企業(yè)，中國的消費品市場有可能進入寡頭割據(jù)時代，對消費者的影響海外資金不斷流入中國市場，跨國企業(yè)在國內(nèi)的合并行為日益頻繁，國內(nèi)企業(yè)也面臨著先進的管理模式、運營理念的學(xué)習和借鑒，這些也給許多消費者帶來了