《國(guó)際儲(chǔ)備管理》PPT課件

1、第八章,國(guó)際儲(chǔ)備管理 Management of International Reserves,管理資源吧（），提供海量管理資料免費(fèi)下載！,2,要求重點(diǎn),掌握國(guó)際儲(chǔ)備的來源，構(gòu)成及作用，了解當(dāng)代國(guó)際儲(chǔ)備的特點(diǎn)，并能分析多種貨幣儲(chǔ)備體系的利弊，掌握國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)管理。,3,General features,Definition 國(guó)際儲(chǔ)備(International Reserves)是一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國(guó)所普遍接受的資產(chǎn)。 Official reserve assets,4,公認(rèn)性 To be wildly reco

2、gnized 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)該是能為世界各國(guó)在事實(shí)上普遍承認(rèn)和接受的資產(chǎn) 流動(dòng)性 Very liquid 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須具有充分的流動(dòng)性，能在其各種形式之間自由兌換 穩(wěn)定性 To be stable 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值必須相對(duì)穩(wěn)定 適應(yīng)性 To be appropriate 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的性質(zhì)和數(shù)量必須能適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的要求,General features,5,國(guó)際清償能力,international repayment ability 是指該國(guó)無需采取任何影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡其國(guó)際收支逆差和維持其匯率穩(wěn)定的總體能力 它與國(guó)際儲(chǔ)備之間是既相互聯(lián)系又

3、相互區(qū)別的關(guān)系 ,6,Components,國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成是指用于充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的資產(chǎn)種類 目前主要有四種形式 對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來說，其國(guó)際儲(chǔ)備中至少包括兩項(xiàng)資產(chǎn)，即黃金儲(chǔ)備(gold reserve)和外匯儲(chǔ)備(FX reserve) 如果該國(guó)還是國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)，則其國(guó)際儲(chǔ)備中還包括第三項(xiàng)資產(chǎn)，即在基金組織的儲(chǔ)備頭寸(reserve position in IMF) 如果該國(guó)還參與特別提款權(quán)的分配，則其國(guó)際儲(chǔ)備中還包括第四項(xiàng)資產(chǎn)，即特別提款權(quán)(SDRs),7,gold reserve,黃金是現(xiàn)實(shí)的貨幣商品(goods + money) 作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的黃金則是一國(guó)貨幣當(dāng)局(mone

4、tary authority)持有的貨幣黃金的總額 充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的黃金儲(chǔ)備只是貨幣當(dāng)局持有的全部黃金儲(chǔ)備中扣除充當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣發(fā)行準(zhǔn)備后的剩余部分,8,FX reserve,外匯儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣 充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣必須具備下列條件： 能自由兌換成其他儲(chǔ)備貨幣 在國(guó)際貨幣體系中占據(jù)重要地位 其購(gòu)買力必須具有穩(wěn)定性,9,reserve position in IMF,儲(chǔ)備頭寸(reserve position) 該國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備檔頭寸(reserve tranche position) 加上債權(quán)頭寸(creditor position),10,reserve t

5、ranche position,又稱“儲(chǔ)備檔貸款”(reserve tranche credit) 指成員國(guó)以儲(chǔ)備資產(chǎn)(黃金、外匯或特別提款權(quán))向國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)繳的那部分資金 其額度占基金組織分配給該國(guó)配額的25,11,又稱“超黃金檔貸款” 基金組織因?qū)⒛骋怀蓡T國(guó)的貨幣貸給其他成員國(guó)使用而導(dǎo)致其對(duì)該國(guó)貨幣的持有量下降到不足該國(guó)本幣份額75的差額部分以及成員國(guó)在IMF超過份額的貸款部分(最高為份額的125) 債權(quán)頭寸的發(fā)生是以基金組織使用該國(guó)貨幣進(jìn)行貸款為前提條件的,creditor position,12,SDRs：some features,是一種以黃金保值的記帳單位，不能直接用于國(guó)際貿(mào)

6、易支付和結(jié)算；也不能直接兌換成黃金 屬于國(guó)有資產(chǎn)，只能由成員國(guó)貨幣當(dāng)局持有，并且只能在成員國(guó)貨幣當(dāng)局和國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際清算銀行之間使用，非官方金融機(jī)構(gòu)不得持有和使用 與普通提款權(quán)不同，是無附帶條件的流動(dòng)資金 特別提款權(quán)是根據(jù)各成員國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織中分到的配額比例進(jìn)行分配的,13,International Reserve: Roles & Functions,To maintain the international repayment ability 維持國(guó)際支付能力，調(diào)節(jié)臨時(shí)性的國(guó)際收支不平衡 To intervene the FX market 干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)貨幣的匯率

7、 To assure and keep confidence of home currency 維持并增強(qiáng)國(guó)際上對(duì)本國(guó)貨幣的信心 As a guarantee in international financing 國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)向外舉債和償債能力的保證,14,International Reserve Management,Definition 一國(guó)政府及貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國(guó)的國(guó)際收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)整、控制，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的整個(gè)過程,15,International Reserve Manage

8、ment:Objectives,一是如何確定和保持國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模 目的是通過國(guó)際儲(chǔ)備管理，維持一國(guó)國(guó)際收支的正常進(jìn)行 二是在儲(chǔ)備總額既定的條件下，如何實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化 目的是通過國(guó)際儲(chǔ)備的管理，提高一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的使用效率,16,International Reserve Management:System,對(duì)于世界上絕大多數(shù)國(guó)家來說，其國(guó)際儲(chǔ)備管理的決策權(quán)屬于政府掌握 具體的管理工作則由各國(guó)貨幣當(dāng)局(主要是中央銀行)及其各個(gè)具體部門負(fù)責(zé)進(jìn)行 政府從國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體規(guī)劃出發(fā)，擬訂出一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的宏觀政策 根據(jù)這一政策的要求，貨幣當(dāng)局制訂出具體的管理細(xì)則并實(shí)施管理,17,

9、International reserves:An economic analytical perspective,An historical analysis of international reserve system The evolution of international reserve system Economic effect of international reserves,18,International reserve system: An historical analysis,國(guó)際儲(chǔ)備體系是關(guān)于充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)組成以及各種資產(chǎn)在國(guó)際儲(chǔ)備中地位配置的一種制度 它

10、與國(guó)際貨幣體系有著密切的聯(lián)系 迄今為止，共經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段,19,International reserve system: Current situations,西方國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)力量的對(duì)比發(fā)生變化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的下降嚴(yán)重地影響了美元內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定性，增加將其作為唯一儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn) 在浮動(dòng)匯率制下，各主要貨幣的匯率經(jīng)常波動(dòng)，需要加強(qiáng)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，其中最重要的方式之一是通過資產(chǎn)組合來分散風(fēng)險(xiǎn) 世界經(jīng)濟(jì)，貿(mào)易的發(fā)展增加了對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求，而單一的儲(chǔ)備貨幣已不能滿足這一需要 國(guó)際外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，使得各主要貨幣在國(guó)際間的流動(dòng)更為迅速和便利,20,International

11、 reserve system: Its evolution,Total Volume of reserve assets 儲(chǔ)備資產(chǎn)總額變化 Growth rate 增長(zhǎng)速度變化 Structure 構(gòu)成變化 Allocation 格局變化,21,International reserve system: Its structure,國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成趨于多元化，各種儲(chǔ)備資產(chǎn)在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重發(fā)生了較大的變化 特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位相繼成為新的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn) 使國(guó)際儲(chǔ)備的形式擴(kuò)大到了四種 形成以外匯儲(chǔ)備為主，黃金儲(chǔ)備、儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)為補(bǔ)充的多元化國(guó)際儲(chǔ)備體系,22,International

12、reserve system: Its structure,總的來看，在國(guó)際儲(chǔ)備總額中，黃金儲(chǔ)備的比重趨于下降，目前基本上保持在5一10之間 外匯儲(chǔ)備的比重則穩(wěn)中趨升，保持在80一90之間 儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的地位則基本維持穩(wěn)定，其比重保持在8一13之間,23,Economic effect of international reserves,多元化的國(guó)際儲(chǔ)備體系和多種貨幣儲(chǔ)備體系形成20年來對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的發(fā)展起了積極的促進(jìn)作用，與以往的國(guó)際儲(chǔ)備體系相比，具有多方面的優(yōu)點(diǎn),24,Advantages of Multiple reserve currency system,由于形成了多種貨

13、幣儲(chǔ)備體系，擺脫了對(duì)單一貨幣，特別是美元的過份依賴 以多種貨幣儲(chǔ)備體系為核心的多元化國(guó)際儲(chǔ)備體系的形成，使各國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的選擇余地，尤其是對(duì)儲(chǔ)備貨幣的選擇余地大大地?cái)U(kuò)大了 多元化的國(guó)際儲(chǔ)備體系和多種貨幣儲(chǔ)備體系在一定程度上解決了“特里芬難題”,25,Disadvantages of Multiple reserve currency system,儲(chǔ)備體系的不穩(wěn)定性增加。多元化國(guó)際儲(chǔ)備體系的核心是多種貨幣儲(chǔ)備體系。而后者的穩(wěn)定不僅取決于關(guān)鍵儲(chǔ)備貨幣價(jià)值的穩(wěn)定與否，還取決于其他儲(chǔ)備貨幣價(jià)值的穩(wěn)定與否。 加劇外匯市場(chǎng)的波動(dòng)，增加了國(guó)際儲(chǔ)備管理的難度。,26,Disadvantages of M

14、ultiple reserve currency system,引發(fā)或加劇世界性通貨膨脹。 對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。 目前國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的分配格局十分不合理，不利于發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。,27,The size of international reserves:a debating & delicate problem,Short of intl reserve may cause problems in intl trade level & intl payment Too many intl reserve may cause higher opportunity

15、 cost Too many intl reserve will increase the supply of domestic currency and may cause potential inflation,28,reasonable & suitable size of intl reserves:some perspectives must be concerned,The supply of international reserves The demand of international reserves Factors affect the size of internat

16、ional reserves The determinants of appropriate size of international reserves,29,The supply of international reserves,國(guó)際儲(chǔ)備的供給量取決于構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的四個(gè)要素的增減變化 影響一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備供應(yīng)量的因素有兩類： 第一類是決定一國(guó)出口創(chuàng)匯、換匯能力和對(duì)外投資收益的因素 第二類是決定和影響一國(guó)獲得國(guó)際信貸能力的因素 兩類因素對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備供應(yīng)量產(chǎn)生六個(gè)方面的影響,30,Six factors affecting supply,Surplus in BOP Credit from for

17、eign governments and intl financial institutions, government agencies FX purchased from market during intervention Change in gold reserve in domestic market in international market Reallocation of SDRs Change of reserve position in IMF,31,Factors affect the size of international reserves:a more soph

18、isticated view,一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的范圍及其貨幣在國(guó)際貨幣體系中的作用 國(guó)際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度 其他調(diào)節(jié)國(guó)際收支的手段的運(yùn)用及其有效性 一國(guó)國(guó)際融資能力的大小及所處的國(guó)際環(huán)境 一國(guó)對(duì)匯率制度和匯率政策的選擇 一國(guó)的對(duì)外開放程度 持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本 一國(guó)在特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo),32,The appropriate size of international reserves: two conditions,一國(guó)一定時(shí)期國(guó)際儲(chǔ)備的水平，即現(xiàn)有儲(chǔ)備存量及由各種因素決定的國(guó)際儲(chǔ)備的供給，足以滿足該國(guó)一定時(shí)期對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求 一國(guó)一定時(shí)期國(guó)際儲(chǔ)備的水平，即現(xiàn)有儲(chǔ)備存量及由各種因素決

19、定的國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)，必須與由各種因素決定的儲(chǔ)備的需求水平相適應(yīng),33,The appropriate size of international reserves: The determinants,一國(guó)的國(guó)際收支和匯率機(jī)制對(duì)外來沖擊的抵御能力。抵御能力越強(qiáng)，儲(chǔ)備定額越?。环粗畡t越大 儲(chǔ)備耗竭的后果。由儲(chǔ)備耗竭而花費(fèi)的代價(jià)越大，所需的儲(chǔ)備定額越大，反之則越小 維持國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。維持儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本越高，儲(chǔ)備額越小，反之則越大 國(guó)際收支調(diào)整的速度及可靠性。調(diào)整速度越快，所需儲(chǔ)備額越小，反之則越大,34,The appropriate size of international reserve

20、s: some indicators,一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備額與其國(guó)民生產(chǎn)總值之間的比率 一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備額與其外債總額的比率 一國(guó)際儲(chǔ)備額與其一定時(shí)期(一年)平均進(jìn)口額的比率 一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備額與國(guó)際收支差額的比率 一國(guó)持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本與收益的比較 影響一國(guó)國(guó)際收支狀況的各種突然事件的發(fā)生頻率,35,Three characteristics of intl reserves,Liquidity 作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須能夠隨時(shí)兌現(xiàn)并用于支付 Security 作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須有效可靠，價(jià)值穩(wěn)定 Profitability 儲(chǔ)備資產(chǎn)必須能夠增值創(chuàng)利,36,Three characteristics：

21、some remarks,流動(dòng)性是首要的和第一位的，安全性則僅次于流動(dòng)性，只有在流動(dòng)性和安全性都得到充分保證的前提下，才考慮其投資的收益性 三個(gè)性質(zhì)不是完全獨(dú)立的，它們都是國(guó)際儲(chǔ)備本質(zhì)的體現(xiàn)，不可或缺 國(guó)際儲(chǔ)備四個(gè)組成部分各自的流動(dòng)性、安全性和盈利性都是不同的，它們之間的不同組合，即它們各自在國(guó)際儲(chǔ)備總額中所占的比重不同，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備總體體現(xiàn)出不同的流動(dòng)性、安全性和盈利性,37,Gold reserve: its management,對(duì)黃金儲(chǔ)備數(shù)額及其在儲(chǔ)備總額中所占比重的控制 對(duì)黃金買賣的決策 進(jìn)行黃金買賣的時(shí)機(jī)選擇,38,Gold reserve：its security,黃金由于

22、其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定且具有相對(duì)獨(dú)立性，因而具有較高的安全性 以黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)可以避免因國(guó)際關(guān)系發(fā)生變化而帶來的政治風(fēng)險(xiǎn) 在紙幣本位條件下，以黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)可以避免因通貨膨脹而遭受貶值的危險(xiǎn) 黃金的安全性是相對(duì)的，是與其他金融資產(chǎn)相比較而言的,39,Liquidity and profitability,自70年代起，黃金日漸蛻化成為一種缺乏流動(dòng)性的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 與外匯相比，黃金天然缺乏盈利能力。,40,FX reserve: its characteristics,在浮動(dòng)匯率制下，由于儲(chǔ)備貨幣匯率和利率的不斷波動(dòng)，因此，與黃金儲(chǔ)備相比，外匯儲(chǔ)備的安全性要略差一籌 外匯儲(chǔ)備使用靈活、方便。 作為

23、金融資產(chǎn)的外匯儲(chǔ)備，還可以通過利息收入而使自己得到增值，加上外匯的保存費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于黃金 外匯儲(chǔ)備具有無與倫比的流動(dòng)性和天然的盈利性,41,FX reserve: its management,外匯儲(chǔ)備的管理可以分為四個(gè)方面： 對(duì)外匯儲(chǔ)備數(shù)量及其在全部?jī)?chǔ)備中所占比例的控制 外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)按排 儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策 債務(wù)管理,42,外匯儲(chǔ)備數(shù)量和比例的控制,發(fā)達(dá)國(guó)家黃金儲(chǔ)備所占的比重和外匯儲(chǔ)備所占的比重基本相仿，發(fā)展中國(guó)家黃金儲(chǔ)備的比重卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外匯儲(chǔ)備的比重,43,外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)按排,外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排包括儲(chǔ)備貨幣幣種的選擇及其在儲(chǔ)備中所占比重的確定,44,儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策,大多數(shù)國(guó)家采取的是儲(chǔ)備貨幣多元化的策略 理論依據(jù)是“現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論” 核心是：在相同的收益率下，通過把資本投向多種不同的資產(chǎn)的組合投資，可以降低乃至消除投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而降低投資的總