短融、中票詳解.ppt

1、1,企業(yè)短期融資券和中期票據(jù)政策介紹,2,主要內(nèi)容,簡單了解我國銀行間債券市場 企業(yè)短期融資券與中期票據(jù)管理政策和產(chǎn)品特點(diǎn) 短期融資券與中期票據(jù)發(fā)行操作,3,認(rèn)識銀行間債券市場,債券市場是發(fā)行和買賣債券的場所，包括一級市場（發(fā)行市場）和二級市場（流通市場）。 目前我國債券市場包括交易所市場、銀行間市場、商業(yè)銀行柜臺市場三個子市場。 其中，銀行間市場占絕對主導(dǎo)地位，債券存量和交易量約占全市場90。,4,5,認(rèn)識銀行間債券市場之組織架構(gòu),具體操作：銀行間市場交易商協(xié)會,6,認(rèn)識銀行間債券市場之發(fā)債主體,財(cái)政部：主要是記賬式國債，08年：6665億 中國人民銀行：央行票據(jù)，08年：4.3億 政策性銀

2、行：主要是政策性金融債，08年：1.08萬億 商業(yè)銀行：普通金融債和次級債券，08年：合計(jì)974億 非銀行金融機(jī)構(gòu)（財(cái)務(wù)公司、信托、證券）：財(cái)務(wù)、信托公司金融債、證券 公司短期融資券和公司債，07年發(fā)行150億元（全部為財(cái)務(wù)公司金融債） ，08年沒有發(fā)行。 非金融企業(yè)：短期融資券和中期票據(jù)，08年合計(jì)發(fā)行超過6000億元。 國家開發(fā)機(jī)構(gòu)：如亞洲開發(fā)銀行，07、08年均無發(fā)行。 其他融資主體：如地方政府（市政債券），目前已成功試水。,7,認(rèn)識銀行間債券市場之交易主體,特殊結(jié)算成員16家：包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、交易所、中央國債公司和中證登公司等機(jī)構(gòu) 。 商業(yè)銀行341家：包括全國商業(yè)性

3、銀行、外資銀行、城商行、農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行等。 信用社801家 非銀行金融機(jī)構(gòu) 142家：包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車金融公司、郵政局等金融機(jī)構(gòu)。 證券公司117家 保險機(jī)構(gòu)128家：目前也可以產(chǎn)品名義入市。 基金公司及管理的各類基金1053家 非金融企業(yè)5681家 其他8家：經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)、社?；稹⒆》抗e金、企業(yè)年金、 ABF2（亞洲債券基金二期AsianBondFund2）等。,8,認(rèn)識銀行間債券市場之市場規(guī)模,2008年，國內(nèi)債券市場共發(fā)行債券7.06萬億，其中，銀行間債券市場發(fā)行債券占比超過99 。,9,認(rèn)識銀行間債券市場之交易主體,2008

4、年各類機(jī)構(gòu)債券持有分布圖：,10,認(rèn)識銀行間債券市場之企業(yè)空間,作為發(fā)債主體，以自身信用為基礎(chǔ)，通過銀行間市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具如短期融資券、中期票據(jù)等向市場中眾多機(jī)構(gòu)投資者籌集資金。 具有財(cái)務(wù)公司的企業(yè)還可憑其信用通過發(fā)行財(cái)務(wù)公司金融債券籌集資金。 通過結(jié)算代理人開立丙類賬戶間接進(jìn)入銀行間債券市場，參與現(xiàn)券買賣、回購等各類業(yè)務(wù)，以自身提高資金使用效率和財(cái)務(wù)管理水平。,11,企業(yè)短期融資券和中期票據(jù)管理政策和產(chǎn)品特點(diǎn),12,中國銀行間市場交易商協(xié)會概況,中國銀行間市場交易商協(xié)會是由市場參與者自愿組成的，包括銀行間債券市場、同業(yè)拆借市場、外匯市場、票據(jù)市場和黃金市場在內(nèi)的銀行間市場的自律組織

5、，會址設(shè)在北京。 經(jīng)國務(wù)院同意、民政部批準(zhǔn)于2007年9月3日成立，為全國性的非營利性社會團(tuán)體法人，其業(yè)務(wù)主管部門為中國人民銀行。 協(xié)會會員包括單位會員和個人會員，銀行間債券市場、拆借市場、外匯市場、票據(jù)市場和黃金市場的參與者、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)領(lǐng)域的從業(yè)人員和專家學(xué)者均可自愿申請成為協(xié)會會員。 協(xié)會宗旨：自律：對銀行間市場進(jìn)行自律管理, 維持銀行間市場正當(dāng)競爭秩序；創(chuàng)新：推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)市場健康快速發(fā)展；服務(wù)：為會員服務(wù)，組織會員交流，依法維護(hù)會員的合法權(quán)益；為政府服務(wù)，貫徹政府政策意圖，更好促進(jìn)政府和市場的雙向溝通。 網(wǎng)址：,13,非金融企業(yè)債務(wù)融資工具之產(chǎn)生背景,政治背景：黨的十七大和

6、十一屆全國人大一次會議強(qiáng)調(diào)，要加快行政管理體制改革，積極轉(zhuǎn)變政府職能，重視發(fā)揮行業(yè)協(xié)會、商會和其他社會組織的作用。 市場背景：央行在市場發(fā)展中，始終強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場主體作用，努力構(gòu)建政府職能監(jiān)管與市場自律管理相結(jié)合的市場運(yùn)行機(jī)制。 短融成功經(jīng)驗(yàn)：2005年5月推出的短期融資券深受市場歡迎，規(guī)?？焖贁U(kuò)張，在市場操作中獲得重大成功、取得寶貴經(jīng)驗(yàn)。 組織基礎(chǔ)：2007年9月成立了中國銀行間市場交易商協(xié)會，該協(xié)會已具備了組織市場成員開發(fā)產(chǎn)品、強(qiáng)化市場自律管理的基本條件，也為新工具的推出奠定了組織基礎(chǔ)。 順應(yīng)時勢：4月9日公布銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法（中國人民銀行令2008第1號），4月

7、15日正式施行。目前有短期融資券和中期票據(jù)兩種形式。,14,非金融企業(yè)債務(wù)融資工具之基礎(chǔ)制度,一個“辦法”為總綱：中國人民銀行08年1號令銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法。 三項(xiàng)“規(guī)則”：交易商協(xié)會發(fā)布的銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊規(guī)則、銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中介服務(wù)規(guī)則和銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則。 四項(xiàng)“指引”：交易商協(xié)會發(fā)布的銀行間債券市場非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引、 銀行間債券市場非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引、銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具盡職調(diào)查指引和銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具募集說明書指引。,15,非金

8、融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法要點(diǎn),基本定義：非金融企業(yè)債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。 主要規(guī)定或主要特點(diǎn)： 管理方式由備案制改為注冊制，由行政管理改為自律管理 發(fā)行制度安排企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)由金融機(jī)構(gòu)承銷，必須評級 發(fā)行方式發(fā)行利率、發(fā)行價格和所涉費(fèi)率以市場化方式確定 托管制度在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記、托管、結(jié)算 信息披露企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在銀行間債券市場披露信息 風(fēng)險責(zé)任由投資者自行判斷和承擔(dān)投資風(fēng)險 監(jiān)督管理人民銀行依法監(jiān)管交易商協(xié)會、同業(yè)拆借中心和中央結(jié)算公司進(jìn)行 其他 原短期融資券管理辦法、短期融資券

9、承銷規(guī)程和短期融資券信息披露規(guī)程同時終止執(zhí)行,16,非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊規(guī)則,注冊免責(zé)問題：發(fā)行注冊不代表交易商協(xié)會對債務(wù)融資工具的投資價值及投資風(fēng)險進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷。 注冊決定問題：由注冊委員會決定是否接受注冊 注冊文件：注冊報告、主承銷商推薦函及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)承諾書、企業(yè)擬披露文件和其他證明性文件。 注冊回避制：擔(dān)任企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方董事、監(jiān)事、高級管理人員，或存在其他情形足以影響其獨(dú)立性的，該委員應(yīng)回避。 注冊有效期：2年 發(fā)行方式：在注冊有效期內(nèi)可一次或分期發(fā)行，但應(yīng)在注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行。如分期發(fā)行，后續(xù)發(fā)行應(yīng)提前2個工作日向交易商協(xié)會備案。 重新注冊：企業(yè)在注冊有效期內(nèi)需更

10、換主承銷商或變更注冊金額的，應(yīng)重新注冊,17,非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引,短期融資券（CP）定義：是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。 主要規(guī)定或特點(diǎn)： 管理方式依據(jù)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊規(guī)則在交易商協(xié)會注冊 發(fā)行規(guī)模償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40% 資金用途應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體用途 信息披露應(yīng)按信息披露規(guī)則 在銀行間債券市場披露信息 發(fā)行承銷由已在中國人民銀行備案的金融機(jī)構(gòu)承銷 信用評級應(yīng)披露企業(yè)主體信用評級和當(dāng)期融資券的債項(xiàng)評級。企業(yè)的主體信用級別低于發(fā)行注冊時信用級別的，短期融資券發(fā)

11、行注冊自動失效,18,非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引,中期票據(jù)(MTN)定義：是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。 主要規(guī)定或特點(diǎn)： 管理方式依據(jù)注冊規(guī)則在交易商協(xié)會注冊 發(fā)行規(guī)模償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40% 資金用途應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體用途 投資者保護(hù)機(jī)制企業(yè)應(yīng)在發(fā)行文件中約定投資者保護(hù)機(jī)制 信息披露按信息披露規(guī)則 在銀行間債券市場披露信息，還應(yīng)于中期票據(jù)注冊之日起3個工作日內(nèi)，在銀行間債券市場一次性披露中期票據(jù)完整的發(fā)行計(jì)劃。 發(fā)行承銷由已在中國人民銀行備案的金融機(jī)構(gòu)承銷 信用

12、評級應(yīng)披露企業(yè)主體信用評級和當(dāng)期融資券的債項(xiàng)評級。企業(yè)的主體信用級別低于發(fā)行注冊時信用級別的，短期融資券發(fā)行注冊自動失效,19,CP和MTN注冊發(fā)行組織架構(gòu),中央國債登記公司,評級機(jī)構(gòu),費(fèi)用,評級,會計(jì)師,審計(jì),費(fèi)用,托 管,發(fā)行人,資金用途,承銷商,投資者,資金,資金,資金,收入,債務(wù)融資工具,債務(wù)融資工具,律師,費(fèi)用,法律意見,托 管 費(fèi),銀行間債券市場,20,具備CP和MTN主承銷和承銷資格的金融機(jī)構(gòu),21,非金融企業(yè)債務(wù)融資工具之積極意義,僅僅從企業(yè)角度介紹： 一是：實(shí)實(shí)在在為企業(yè)提供了一種新的融資渠道或選擇。 二是：有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本、優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，賦予企業(yè)更大的財(cái)務(wù)自主性。

13、 三是：在期限、金額、時間等上具體方式上有更大選擇空間，融資效率更高。 四是：有利于促進(jìn)企業(yè)重視自身信用，提升市場信譽(yù)和形象。,22,企業(yè)短期融資券與中期票據(jù)發(fā)行操作,23,發(fā)行流程圖,24,簡單流程圖,1.,2.,1.,3.,確定發(fā)行方案,確定資金用途,1.,4.,制作有關(guān)文件,制作申請文件,1.,5.,向交易商協(xié)會提交注冊材料,1.,6.,注冊會議決定批準(zhǔn)與否,配合主承開展盡職調(diào)查,良好的開局最為重要,根據(jù)企業(yè)資金安排和債券市場情況，與主承銷商共同確定發(fā)行方案,1.,7.,批準(zhǔn)后組織發(fā)行,由隨即抽取的5名注冊委員會委員對是否接受企業(yè)發(fā)行注冊作出獨(dú)立判斷。,選擇主承銷商等中介機(jī)構(gòu),1.,1.

14、,配合主承銷商開展盡職調(diào)查工作,主承銷商協(xié)助發(fā)行人準(zhǔn)備相關(guān)注冊材料 主承銷商組建承銷團(tuán)成員,將注冊文件報送交易商協(xié)會注冊辦公室 按照注冊辦公室要求解釋、補(bǔ)充注冊文件,發(fā)行人與承銷商協(xié)商確定發(fā)行日期，并將相關(guān)發(fā)行文件上網(wǎng)公告，主承銷商進(jìn)行簿記建檔工作,25,發(fā)行企業(yè)應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)問題,26,影響CP和MTN發(fā)行利率的幾個因素,以貨幣市場同期限產(chǎn)品收益率為基準(zhǔn)利率，在此基礎(chǔ)上綜合考慮發(fā)行人的信用利差、流動性利差以及其他各類風(fēng)險收益因素利差，得到本期融資券的最終定價。 基準(zhǔn)利率：貸款利率不是最重要，主要是同期限央行票據(jù)和Shibor的水平。 發(fā)行人信用即評級水平：財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、流動性指標(biāo)、信用歷史、融資能力、未來償債能力等因素會影響企業(yè)信用評級等級。 流動性差異：由于國債、央行票據(jù)等信用好、發(fā)行頻率高、規(guī)模大，在市場上有著良好的流動性。 債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模相對較小，其流動性與國債和央票也存在著一定差異，因此，通常投資者也會要求收益補(bǔ)償，此利差隨市場情況確定。 其他因素：投資者偏好、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行頻率、期限結(jié)構(gòu)、贖回條款、目標(biāo)市場、發(fā)行方式、利息結(jié)構(gòu)等眾多因素，特別是作為銀行間新型債券品種在稅收方面特征都會對定價產(chǎn)生一定的影響。,27,發(fā)行CP和MTN的完全融資成本,各類中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)項(xiàng)目一覽表,28,發(fā)行企業(yè)應(yīng)注意的幾個問題,一是：自我預(yù)評估，關(guān)注持續(xù)盈利能力、償債能力、資金流狀