資本結構決策

1、. 1、財務管理學、資本結構理論、資本成本估算、資本結構決策分析、1、2、4、杠桿收益和風險度量、3、第6章資本結構決策、3、資本結構理論、1、資本結構理論資本結構度量廣義資本結構：總資本結構及其比例關系狹義資本結構：長期資本結構及其比例關系(長期負債資本和權益資本) 5、資本結構理論1、6、資本結構理論1、資本結構種類按資本權利分類：請說明權益資本和債務資本按資本期限結構分類的這種資本結構。 資本權利結構是指企業(yè)不同權利資本的價值構成及其比例關系。 資本期限結構是指不同期限資本的價值構成及其比例關系。7、資本結構理論、1、資本結構價值基礎資本帳面價值結構企業(yè)資本會修訂帳面價值基礎修訂量中反映

2、的資本結構公式：資產負債表負債：所有者權益不太符合企業(yè)資本結構決定的要求，8、資本結構理論、 1資本結構價值基礎資本的市場價值結構企業(yè)資本以當前市場價值基礎修訂量反映的資本結構式：當前市場價值債券市場價：股票市場價格比較滿足企業(yè)資本結構決策的要求，9，資本結構理論，1， 資本結構的價值基礎資本的目標價值結構企業(yè)資本在將來的目標價值修訂量中反映的資本結構滿足企業(yè)資本結構決定的要求，但是很難估計，10，資本結構的理論，1， 資本結構的意義合理配置債務資本比率可以降低企業(yè)的總合資本成本率得到合理配置債務資本比率財務棒利益合理配置債務資本比率可以增加企業(yè)的價值(節(jié)稅)，一般來說，一個企業(yè)的現(xiàn)值等于其債

3、務資本的市值和資本的市值之和，v=，11， 資本結構理論，1，資本結構理論基礎初始資本結構理論MM資本結構理論觀點新資本結構理論觀點，12，資本結構理論，1，初始資本結構理論純利潤觀點純營業(yè)利潤傳統(tǒng)折衷觀點，13，資本結構理論這一理論是由于債務資本成本率低于資本成本率， 我們認為運行債務籌資可以降低企業(yè)資本綜合資本成本率，債務程度越高，綜合資本成本率越低，企業(yè)價值越大。 14，資本結構理論，1，假設投資者從凈收益角度對企業(yè)的期望報酬率Ks (即權益資本成本率)是一定的。 企業(yè)能夠以固定利率Kd無限制地融資。 Ks和Kd是一定的，因為Kd Ks，企業(yè)可以無限增加借款。 根據(jù)加權平均資本成本率公式

4、，加權平均資本成本率隨債務的增加而逐漸下降，債務融資達到100%時，加權平均資本成本率最低。15、資本結構理論、1、凈收益觀點、負債/所有者權益、16、資本結構理論、1、凈收益觀點的評估是極端的資本結構理論觀點，但是考慮到財務杠桿收益，實際上也可能導致無視財務風險負債資本比例增加的企業(yè)價值下降，17、資本結構理論、1、 從純營業(yè)利潤的角度純營業(yè)利潤理論是在1952年，美國經濟學家大衛(wèi)杜蘭德在企業(yè)債務和股東資本成本：的趨勢和訂量問題的文章中提出的。 該理論認為，在公司資本結構中，債務資本的多寡、比例的高低與公司的價值無關。 18、資本結構理論、1、凈營業(yè)利潤觀點假設債務資本成本率不變資本成本率隨

5、債務的增加而增加總合資本成本率是一定的，19、資本結構理論、1、凈營業(yè)利潤觀點、債務/所有者權益、20凈營業(yè)利潤觀點的評價這是極端的資本結構理論觀點， 認為債務資本比率的變動會產生財務風險，引起資本成本率的上升，但綜合資本成本率是一定的(實際上不同，兩者的加權平均)公司的凈營業(yè)利潤影響企業(yè)價值的許多因素中的1，21，資本結構的理論， 1傳統(tǒng)折衷觀點折衷理論(tradeoff theory )是指在平衡債務利息的征稅利益和財政困境成本的基礎上，強調企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構。 此時確定的債務比率等于債務征稅利潤的邊際價值增加的財務困境成本的現(xiàn)值。 22、資本結構理論1、傳統(tǒng)折衷觀點折衷理論有

6、助于解釋與企業(yè)債務有關的深奧謎團。 財務困境成本的存在有助于解釋為什么公司債務水平低，沒有充分利用債務的應納稅利潤。 財務困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動性有助于說明不同行業(yè)間企業(yè)杠桿的差異。23、資本結構理論、1、傳統(tǒng)折衷觀點折衷理論按照這一觀點，增加債務資本有利于提高公司價值，但債務資本的規(guī)模必須適度。 公司債務過剩，綜合資本成本率上升，公司價值下降。24、資本結構理論、1、傳統(tǒng)折衷觀點折衷理論、25、資本結構理論、1、MM資本結構理論的基本觀點企業(yè)所得稅無MM資本結構理論的修改觀點企業(yè)所得稅、26、資本結構理論、1 MM資本結構理論的基本觀點摩迪里亞尼和米勒1958年，美國、資本成本、企業(yè)價

7、值和投資理論的基本觀點：在滿足這個理論的前提下，企業(yè)的價值與資本結構無關。 企業(yè)的價值取決于實際資產，而不是各種債務和所有權的市場價值。27、資本結構理論、1、MM資本結構理論的基本假設經營風險可通過利息前稅前利潤(EBIT )的方差來衡量，具有相同經營風險的公司稱為風險類型。 投資者等市場參與者對公司未來收益和風險的期待是一樣的。 所有的現(xiàn)金流都是可持續(xù)的。 也就是說，公司的利息前稅前利潤具有可持續(xù)的零增長特性，債券也可持續(xù)。 28、資本結構理論、1、MM資本結構理論的基本假設完美資本市場，即股票和債券交易的市場沒有交易成本，個人和機構投資者的借款利率與公司相同。 借錢沒有風險。 也就是說，

8、公司或個人投資者的所有債務利率是無風險的利率，與債務數(shù)無關。 沒有稅收。 29，資本結構理論，1，MM資本結構理論的重要命題1 :無論公司有無債務資本，其價值(普通資本和長期債務資本的市場價值之和)等于公司所有資產的預期收益額按照適合該公司風險等級的必要報酬率折扣的價值。無企業(yè)所得稅時，負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結構都與企業(yè)價值無關。30、資本結構理論、1、MM資本結構理論進一步解讀重要命題公司的價值不受資本結構影響，有經營風險的債務公司的總合資本成本率與其風險等同，但債務公司的股權資本成本率公司的股權資本成本率或總合資本成本率取決于公司的經營風險，3

9、1、 資本結構理論進一步解讀：債務資本成本率低給公司帶來的財務杠桿收益隨權益資本成本率的增加而減少，最終總合資本成本率與無債務公司的總合資本成本率相等。 32、資本結構理論、1、MM資本結構理論的修正觀點摩迪利亞尼和米勒，1963年，美國，公司所得稅和資本成本：修正假設：基于前6個假設，33、資本結構理論、1、MM資本結構理論的重要命題1 :債務公司隨著公司債務比率的提高，公司的價值也會提高。 有債務公司的權益成本率等于無債務公司的權益成本率加上風險報酬，風險報酬取決于公司債務的比例和所得稅稅率。 (對公式的導出感興趣，對自己研究資料感興趣)，34，資本結構理論，1，MM資本結構理論的重要命題

10、2 :隨著公司債務比率的提高，公司風險也上升，公司陷入財務危機或破產的可能性增加，公司的追加成本增加，公司的價值降低。 因此公司的最佳資本結構必須是節(jié)稅收益和債務資本比率上升導致財務危機成本和破產成本的平衡。 35、資本結構理論、1、新資本結構理論觀點代理成本理論信號傳遞理論問序理論(優(yōu)序融資理論)、36、資本結構理論、1、代理成本理論研究代理成本和資本結構的關系公司債務違約風險是財務杠桿系數(shù)的增加函數(shù)，伴隨著公司債務資本的增加，這種代理成本最終由股東承擔債務資本的適度資本結構會增加股東的價值。 37、資本結構理論、1、信號傳遞理論公司通過調整資本結構，可以傳遞收益性和風險相關信息，也可以傳遞

11、公司對股票市場價格的看法。 低估公司價值會增加債務資本，而高估公司價值會增加資本。 很多取錢的公司，為了掩蓋真正的目的，也許可以違背那條路。 38、資本結構理論、1、問序理論(優(yōu)序融資理論)放寬了MM理論的完全信息假設，基于非對稱信息理論，考慮到交易成本的存在，股權融資傳達了企業(yè)經營的負面信息，并且認為外部融資多支付各種成本，企業(yè)融資一般服從內部融資、債務39、本單元自我測試問題：判決問題1、從純利潤的角度來看，在公司資本結構中，債務資本的比例越小，公司的純利潤或稅后利率越高，公司價值越高。 2 .從凈營業(yè)的角度來看，在公司的資本結構中，債務資本的比例越高，公司的價值就越高。 3 .根據(jù)mm資

12、本結構的基本理論，企業(yè)價值不受資本結構的影響。4、優(yōu)序融資理論認為，股權融資是傳遞企業(yè)經營的負面信息，在融資過程中優(yōu)先選擇內部融資。 40、資本成本推定、2、資本成本概要概念內容屬性種類、41、資本成本推定、2、資本成本概念資本成本是企業(yè)使用資本支付的成本，權益資本和長期負債資本成本的概念來自絕對量的構成， 包括兩個費用：經常性資本成本資金費用：一次性、固定性資本成本，42，資本成本估計，2、資本成本屬性為獲得和使用資本所支付的成本，通常為， 生產成本產品成本需要修正實際數(shù)量而不直接表現(xiàn)的資本成本是預測數(shù)或估計數(shù)，43，資本成本的修正，2，資本成本的種類資本成本率：資本成本的相對數(shù)資本成本率是

13、指企業(yè)費用/有效資金籌措額的比率為個別資本成本率、綜合資本成本率、邊際資本成本資本成本的作用包括資本成本的估算在資本成本融資決策中的作用個別資本成本率是企業(yè)選擇融資方式的根據(jù)綜合資本成本率是企業(yè)進行結構決策的根據(jù)邊際資本成本率是比較、追加融資方案的根據(jù)、45、資本成本的估算、 2資本成本的作用資本成本在投資決策中的作用資本成本可以作為評價投資項目、投資方案和進行投資決策的經濟標準資本成本在經營決策中的作用資本成本作為評價企業(yè)整體經營業(yè)績的標準，46，資本成本的推定， 2債務資本成本率的估算個別資本成本率的估算原理長期債務資本成本率的估算長期債務資本成本率的估算長期債券資本成本率的估算，47，資

14、本成本的估算，2， 個別資本成本率的推定原理資本成本率是企業(yè)費用與可用資金金額的比率公式d表示使用費用，p表示資金金額，f表示資金費用額，f表示資金費用率，48，資本成本的推定，2，個別資本成本率的推定原理個別資本成本率取決于3個要素：費用使用(d ) :主要要要素籌資費用為初級費用，固定資本成本。 籌資費用在籌資時立即支付，可視為籌資額的扣除。 49，資本成本估算，2，長期債務資本成本率估算公司債務的利息允許從稅前利潤中扣除，并且稅后公式：其中Kl表示債務資本成本率(稅收債務資本成本率)，Rd表示公司的債務利息率(稅前債務資本成本率)，t表示所得稅稅率。 50，資本成本估算，2，長期負債資本

15、成本率估算公式： Kl表示長期負債資本成本率，Il表示長期負債的年利息額，l表示長期負債的資金金額，F(xiàn)l表示長期負債資金費用的融資率，即負債手續(xù)費率，t表示所得稅稅率。 當企業(yè)借款的融資費用少時，Rl表示借款的利率。 51，資本成本的推定，2，長期借款資本成本率的推定例題1:A公司試圖從銀行償還長期借款1000萬元，手續(xù)費1%，年利率5%，期限3年，每年1次，到期1次。 公司所得稅稅率是25%。 此借款的資本成本率，52，資本成本的推定，2，長期借款的資本成本率的推定例題2:A公司從銀行長期借款1000萬元，年利率5%，期限3年，每年1次，到期償還1次。 公司所得稅稅率是25%。 此借款的資本成本率，53，資本成本的推定，2，長期借款的資本成本率的推定例題3: A公司從銀行長期借款1000萬元，年利率5%，期限3年，每年1次，到期償還1次。 銀行要求的補償性賠償額所占比例為20%。 公司所得稅稅率是25%。此借款的資本成本率為：手續(xù)費為1%的話，應