第四章證券投資收益及風(fēng)險.ppt

1、1,第四章 證券投資收益及風(fēng)險,2,學(xué)習(xí)目標(biāo) 1掌握證券投資成本與收益的構(gòu)成 2掌握債券和股票收益的構(gòu)成 3掌握各種收益率的計算以及證券投資盈虧平衡點的計算 4了解證券投資中風(fēng)險的種類及其成因與防范 5. 了解風(fēng)險與收益的關(guān)系 6. 掌握債券投資和股票投資的收益率與股票除權(quán)價格的計算,3,第一節(jié) 證券投資成本 一、買入價款 二、證券稅收 （一）證券稅收種類 1、證券所得稅 2、證券轉(zhuǎn)讓所得稅 3、證券交易稅 4、證券印花稅 （二）我國證券稅收,4,三、傭金 四、委托手續(xù)費 五、其他費用 1、過戶費 2、信息費及相關(guān)費用 3、人工費 4、機會成本 5、其他損失,5,第二節(jié) 證券投資收益 一、資本

2、損益 買入價與賣出價之間差額為資本損益 二、送股、轉(zhuǎn)增股與配股填權(quán)收益 送股是指上市公司將稅后利潤轉(zhuǎn)為股份送給股東的行為，實際是上市公司以股票的形式對股東進行利潤分紅，所送股票稱為紅股。,6,轉(zhuǎn)增股是指上市公司將公司的資本公積金轉(zhuǎn)為股票，以增加股本數(shù)量。 紅股與轉(zhuǎn)增股的共同點是不用股東付款購買，只是凈資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化形式。 配股是指上市公司向股權(quán)登記日在冊的股東按照其所持股份的一定比例配售的股票。,7,上市公司進行送股、轉(zhuǎn)股、配股之后，股票價格要進行除權(quán)處理。 所謂除權(quán)，是指除去證券所附的權(quán)利，股票除權(quán)則是指除去股票所附的獲得紅股、資本公積金轉(zhuǎn)增股和配股的權(quán)利。 發(fā)行公司要公布除權(quán)日，自除權(quán)日開始，

3、股票所附的權(quán)利被除去，在該日買入該只股票的投資者不享有本次獲得紅股、轉(zhuǎn)增股和配股的權(quán)利。,8,（一）當(dāng)除權(quán)時只有送股，則除權(quán)價計算公式是：,（二）當(dāng)除權(quán)時只有轉(zhuǎn)增股本，則除權(quán)價計算公式是：,9,（三 ）當(dāng)除權(quán)時只有配股，則除權(quán)價計算公式是：,（四）當(dāng)送股與資本公積金轉(zhuǎn)增股本同時進行，則除權(quán)價計算公式是：,10,（五）當(dāng)送股、轉(zhuǎn)增股、配股同時進行，則除權(quán)價計算公式是： 如果除權(quán)后股票市場交易價格上漲，股價超過了除權(quán)價，則稱為“填權(quán)，如果股價漲到了除權(quán)前一交易日的收盤價位，就稱為“填滿權(quán)”。 如果除權(quán)后股票市場價格下跌，跌破了除權(quán)價測稱為貼權(quán)，在股權(quán)登記日之前買人股票的投資者有可能虧損。,11,三

4、、股票現(xiàn)金分紅、基金現(xiàn)金分紅和債券利息分紅 股票現(xiàn)金分紅稱為股息，基金現(xiàn)金分紅稱為紅利，債券利息簡稱為債息。 所謂除息，是指除去流通中的股票所附的股息或基金所附的現(xiàn)金紅利或債券所附的債息。證券發(fā)行公司要公布股權(quán)登記日和除息日。以股票為例, 除息價=除息日前一交易日收盤價一每股股息,12,第三節(jié) 證券投資盈虧的計算 一、證券單項交易收益率計算 一次或分次買人某種流通的證券后，再一次或者分次賣出該種證券，完成一個完整的證券買賣過程。 此單項交易的差價收益率計算公式為：,13,二、證券投資現(xiàn)金分紅收益率 證券投資現(xiàn)金分紅收益率是指投資者本年度持有的某種證券的現(xiàn)金分紅額與投資成本的比率。 計算公式為：

5、,14,三、債券收益率的計算 （一）債券票面收益率 債券票面收益率又稱為債券名義收益率或債券票息率，是指債券票面上的固定利息率，即年利息收人與債券面額的比率。其計算公式為：,15,（二）債券直接收益率 直接收益率又稱為本期收益率、當(dāng)前收益率，是指債券的年利息收人與買人債券的實際價格的比率。買人價格可能是發(fā)行價，也可能是流通市場交易價，這個價格可能等于或大于或小于票面額。債券直接收益率的計算公式為：,16,（三）債券持有期收益率 債券持有期收益率是指投資者買人債券后持有一段時間，在債券到期之前將債券出售所得到的收益率。債券持有期收益率的計算公式有兩種，一種是息票債券持有期收益率，另一種是一次還本

6、付息債券的持有期收益率。,17,例 112003年 10月 15 日，某一投資者按照每手 1040元的價格買入 10手2001年10月 18日發(fā)行的10年期的債券，年利息率為 5，每年10月 30日支付當(dāng)年利息。2008年5月15日，該投資者已獲得5年的利息，如以每手1030元的價格將10手債券出售。計算息票債券持有期收益率。 持有年限=4+7/12=4.583 債券持有期收益率=（1000*5%*510301040）4.58310401005.04,18,一次還本付息債券的持有期收益率計算公式為 ：,19,（例12） 某一投資者在某債券發(fā)行滿1年時按照每手102O元的價格買入該債券10手，該

7、債券期限為5年，5年后一次還本付息，票面年利息率為4。發(fā)行期滿 3年時，該投資者以每手 1130元的價格將該債券 10手賣出。計算投資收益率。(p113頁） 持有期收益率 =（11301020）21020100 =5.4,20,（四）債券到期收益率 債券到期收益率又稱為債券最終收益率，是指投資者持有債券到期后所得到的收益率。一種是息票債券的到期收益率，另一種是一次還本付息債券到期收益率。,( ),教材136頁公式更正,21,例 132003年 10月 15 日，某一投資者按照每手 1040元的價格買入 10手2001年10月 18日發(fā)行的10年期的債券，年利息率為 5，每年10月 30日支付當(dāng)

8、年利息。投資者持有到期。計算息票債券持有期收益率。 獲利息收入為： 利息總額100059450（元） 持有期共計8年零3天，3天可以忽略不計。平均每年的利息收入為： 年利息450856.25（元） 債券到期收益率56.25（10001040）810401004.93,22,一次還本付息債券到期收益率的計算公式為：,23,（例14）某一投資者按照1010元的價格買入某債券10手，票面利率為3，持有2年后到期，一次性還本付息，債券期限3年，計算到期收益率。 到期收益率 = 1000 （l3%3）101021010100 =3. 96,24,（五）貼現(xiàn)債券收益率 貼現(xiàn)債券又稱為貼水債券，是指低于面值

9、發(fā)行，發(fā)行價與票面金額的差額相當(dāng)于預(yù)先支付利息，債券期滿時按面值償付的債券。貼現(xiàn)債券一般用于短期債券的發(fā)行。 貼現(xiàn)債券收益率又分為貼現(xiàn)債券的到期收益率和貼現(xiàn)債券持有期收益率。,25,當(dāng)投資者按照貼現(xiàn)價格購人新發(fā)行的貼現(xiàn)債券，持有到期后按照面額得到償付時，可以按以下公式計算到期收益率：,公式中的發(fā)行價格按以下公式計算 ：,26,（例 15）某貼現(xiàn)債券面值 1000元。期限 180天，以 10的貼現(xiàn)率公開發(fā)行。計算到期收益率。 發(fā)行價格1000（110180360）950（元） 到期收益（1000950）18036595010010.67,27,當(dāng)投資者中途出售貼現(xiàn)債券時，可以計算持有期收益率：

10、貼現(xiàn)債券持有期收益率（債券賣出價債券買人價）持有期限365債券買人價 100 式中的賣出價要根據(jù)證券行情表公布的折扣率計算，公式為： 賣出價債券面值（1折扣率債券剩余年限）,28,（例 16）某貼現(xiàn)債券面值 1000元，期限 180天，以 10的貼現(xiàn)率公開發(fā)行。某投資者按照95O元的價格買入10加元面值的貼現(xiàn)債券。發(fā)行60天后，市場公布的折扣率為9，計算此時出售貼現(xiàn)債券的持有期收益率。 先計算貼現(xiàn)債券賣出價： 賣出價1000（19120360）970（元） 再計算收益率： 貼現(xiàn)債券持有期收益率 （970950）60365950100% 12.81%,29,四、證券投資年總收益率的計算 證券投資

11、總收益包括買賣差價收益、現(xiàn)金分紅收益、證券投資資金的存款利息收益、債息收益、其他證券投資現(xiàn)金收益和證券潛在收益。 證券投資總收益年末賬面現(xiàn)金余額年末證券總市值余額投人現(xiàn)金總額,30,證券投資年收益率可按下面的公式計算：,平均占用的資金額是年初一次性存人資金及在年內(nèi)中途存、取，經(jīng)過加權(quán)計算后得出的平均占用數(shù)。包括現(xiàn)金形式占用，證券形式占用。,31,例17:某投資者在某年度內(nèi)第一次存入證券資金帳戶10 000 元，占用時間為 360天，第二次存人 20 000元，占用時間為 180天。本年證券投資收益總額為1000元。計算證券投資年總收益率。 本年平均占用資金額=（l 000X36020000X1

12、80）/360=20000（元） 本年證券投資年總收益率 =1000/20000X100=5,32,五、股票投資盈虧平衡點的計算,用賣價表示的盈虧平衡點,股票投資固定成本,1變動成本率,固定成本即買人價、買人時支付的證券交易印花稅和傭金，其他費用可不予考慮。賣出時需要支付的印花稅和傭金是變動成本，其總額隨著股票出售收人額的變化而成比例的變化。,33,第四節(jié) 證券投資風(fēng)險 一、證券投資風(fēng)險的性質(zhì) 證券投資風(fēng)險是由于對未來的不確定性而產(chǎn)生的預(yù)期收益損失的可能。 （一）不確定性 （二）客觀性 （三）相對性 （四）風(fēng)險與收益的對稱性,34,二、證券投資風(fēng)險類型 （一）系統(tǒng)性風(fēng)險 系統(tǒng)性風(fēng)險是與市場的整

13、體運動相關(guān)聯(lián)的。通常表現(xiàn)為某個領(lǐng)域、某個金融市場或某個行業(yè)部門的整體變化。,35,1、系統(tǒng)性風(fēng)險的特點有三點： （1）共同性。系統(tǒng)性風(fēng)險對所有證券的收益產(chǎn)生影響，盡管影響程度不同，所以又叫共同性風(fēng)險； （2）不可回避性。風(fēng)險因素來自于上市公司的外部，公司無法抗拒和回避系統(tǒng)風(fēng)險，因而購買證券的投資者也無法回避，因此又叫不可回避風(fēng)險； （3）不可分散性。這樣的風(fēng)險造成的損失不能通過多樣化投資來分散，因此又稱為不可分散風(fēng)險。,36,2.系統(tǒng)性風(fēng)險的種類 系統(tǒng)風(fēng)險主要有宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場周期波動風(fēng)險、利率風(fēng)險和購買力風(fēng)險。 （1）宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。 （2）政策風(fēng)險。 （3）周期波動風(fēng)險。 （4）

14、利率風(fēng)險。也稱為貨幣風(fēng)險或信用風(fēng)險。 （5）購買力風(fēng)險。,37,（1）宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。 一個國家的宏觀經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r必然在股票市場有所反映。國家政局安定、經(jīng)濟發(fā)展順利、稅收增加、人民生活改善、消費者購買力提高等因素，都有利于增強投資者的信心。由于人們對前景看好，進入股票市場的資金會不斷增多，這些因素會推動股票市場價格上揚。反之，則會出現(xiàn)股票市場價格上漲乏力、投資于股市的資金相對減少等情況。,38,（2）政策風(fēng)險。 政策風(fēng)險是指因政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化、有重要的舉措或法規(guī)出臺引起證券市場的波動而給投資者帶來的風(fēng)險。例如，在中國股票市場發(fā)展過程中，1996年12月16日的人民日報社論要正確

15、認(rèn)識當(dāng)前的股票市場的發(fā)表以及證券交易印花稅從3調(diào)高到5、2001年關(guān)于國有股按照市場價格減持的政策、2007年5月29日，財政部宣布印花稅從1上調(diào)至3等，都曾導(dǎo)致整個市場行情暴跌，給部分投資者造成很大的損失。,39,（3）周期波動風(fēng)險,證券市場周期波動風(fēng)險是指證券市場行情周期性變動引起的風(fēng)險。各國證券市場行情變化的事實說明，證券市場行情的變化總是呈現(xiàn)周期性的波動，不可能一直上漲或一直下跌。如果投資者在高價位購入證券，適逢行情由牛市轉(zhuǎn)為熊市，股市步入較長期的下跌通道中，投資者成為“套牢族”一員，長期不得翻身。當(dāng)大市轉(zhuǎn)向時，幾乎所有的證券都不能幸免。有的股評人士常說“重個股，輕大盤”，這種觀點只適

16、合于大市方向不變的市況。,40,（4）利率風(fēng)險,利率風(fēng)險也可稱為貨幣風(fēng)險或信用風(fēng)險。是指由于貨幣市場利息率的變動引起證券市場價格的變動，從而導(dǎo)致證券投資收益率下降的風(fēng)險。股票的收益率同貨幣市場利息率密切相關(guān)。市場利息率高低對于股票收益產(chǎn)生的影響有:一是影響人們的資金投向。如利息率低，則人們愿意把資金投向股票;二是影響企業(yè)的盈利。,41,（5）購買力風(fēng)險。又稱為通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風(fēng)險。購買力風(fēng)險的傳播方式有四條： 一是實際投資收益被直接抵消。例如，某債券年利息率為5，當(dāng)通貨膨脹率由0升至4時，債券持有者的債券實際收益由5降至1；當(dāng)通貨膨脹率升至

17、10時，債券持有者的債券實際收益為-5。 二是實際生活水平下降。例如，同樣的貨幣20萬元，通貨膨脹率上漲以前能購買一套100建筑平方米的住房，通貨膨脹率上升之后只能購買50建筑平方米的住房，要想購買100建筑平方米的住房，就要支付更多的貨幣。投資者如果擁有20萬元，沒有用來買住房，而是購買了股票或債券，本想賺錢后再買住房，結(jié)果錯過了購買住房的最佳期限，由此造成的損失就是由證券投資的購買力風(fēng)險引起的。 三是證券價格下跌，投資者在通貨膨脹的預(yù)期下，會將證券拋售，搶購實物商品，從而引起證券市場的資金供應(yīng)減少，證券價格下跌，使持有證券的投資者遭受損失。 四是通貨膨脹導(dǎo)致一些上市公司的原材料采購成本和工

18、資費、管理費等增加，當(dāng)增加幅度超過產(chǎn)品銷售價格增長幅度時，公司的盈利水平下降，其發(fā)行的證券價格下跌，使投資者受損。 此外，政局動亂、發(fā)生戰(zhàn)爭等風(fēng)險也是屬于系統(tǒng)風(fēng)險。,42,（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險。 非系統(tǒng)風(fēng)險主要有：信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和個股投機風(fēng)險。,43,1、信用風(fēng)險 信用風(fēng)險又稱為違約風(fēng)險，是指證券發(fā)行人在債務(wù)到期時無法償還本息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。 債券的信用風(fēng)險大于股票的信用風(fēng)險。 股票的信用風(fēng)險是間接傳遞的。其傳遞過程是：債券到期，債券的發(fā)行人不能償還債務(wù)，申請破產(chǎn)，從而使持股人遭受股票投資損失。,44,2 、經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)的失誤導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)而使投