International Economics 2.ppt

1、國際經濟學2，國際金融，由中國科學院教授方博士選舉產生。12外匯市場，外匯，外匯市場和匯率制度理論以及外匯管制匯率決定外匯市場，外匯，外匯的簡稱，有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義。動態(tài)外匯是指將一國貨幣轉換為另一國貨幣以解決國際債權債務關系的行為；靜態(tài)外匯是指外幣或以外幣表示的可用于結算國際收支的支付手段和資產。稱為外匯的資產或支付手段一般應具有三個特征：國際性，即外匯必須是以外幣表示的外國資產；還款，即外匯必須是一種可以在國外清償?shù)膫鶛?，拒付的匯票和空頭支票不能稱為外匯；可兌換性，即外匯必須可以自由兌換成以其他貨幣表示的支付手段。外匯市場是指外匯交易的交易場所或網絡，是由外匯供應商、外匯需求者和外匯交易

2、中介機構組成的交易系統(tǒng)。外匯市場的基本功能是實現(xiàn)購買力的國際轉移，提供國際融資和國際清算服務，通過提供套期保值和投機工具來規(guī)避和防范外匯風險。外匯市場按組織形式可分為抽象市場和具體市場。根據(jù)外匯買賣雙方的不同性質，外匯市場可分為外匯批發(fā)市場和外匯零售市場。外匯市場的參與者，包括最終的外匯供應商和需求者、外匯銀行、外匯經紀人和中央銀行，形成一個金字塔結構。最底層是游客、投資者、進出口商和其他個人和企業(yè)，他們的活動產生外匯供求，并從外匯銀行買賣外匯。第二層是商業(yè)銀行和經中央銀行或貨幣管理機構批準可以經營外匯業(yè)務的其他金融機構(即外匯銀行)。一方面，它們直接向最低層次的外匯供應商提供外匯交易和結算服

3、務(零售市場業(yè)務)，另一方面，它們通過外匯經紀人的中介作用與其他外匯銀行和中央銀行建立外匯交易關系，以調整其外匯頭寸或進行外匯投機(批發(fā)市場業(yè)務)。第三層是外匯經紀人或外匯經紀公司，主要是在銀行之間進行外匯交易的中介，一些資金雄厚的外匯經紀公司自己也參與外匯交易和投機。最高一級是中央銀行，其外匯交易的主要目的是控制和穩(wěn)定本幣匯率。當外匯市場供大于求，本幣面臨升值壓力時，央行在外匯市場買入大量外匯，增加國際儲備；當外匯市場供不應求時，中央銀行在外匯市場出售外匯，減少國際儲備，從而發(fā)揮調節(jié)和穩(wěn)定本幣匯率的作用。匯率是一種貨幣的價格，即以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格或兩種貨幣之間的匯率。匯率通常有

4、兩種定價方法，即直接報價法和間接定價法。直接報價，也稱為價格報價和給定報價，是以一定數(shù)量的當?shù)刎泿疟硎镜耐鈳艃r格，以外幣單位(或一定單位)為基礎，即以當?shù)刎泿疟硎镜耐鈳艃r格。目前，大多數(shù)國家(包括中國)采用直接報價來表示匯率。在直接報價下，匯率上升意味著外幣升值，本幣貶值。間接報價，也稱為定量報價和接收報價，是一個單位(或某個單位)以自己的貨幣表示的價格，以一定的金額表示目前，間接定價法主要被美國和英國所采用，這主要是由這兩個國家的貨幣作為儲備貨幣的歷史地位和它們的國家經濟實力決定的。在間接定價法下，匯率上升意味著外幣貶值，本幣升值。匯率(2)，匯率也可以根據(jù)不同的標準分為許多不同的類型：根據(jù)

5、設定匯率的不同方法，匯率可以分為基本匯率和套利匯率?；緟R率是國家貨幣和國家主要貨幣之間的匯率。所謂“關鍵貨幣”，是指在國際收支中使用最多、占外匯儲備比例最大、可自由兌換并被國際社會普遍接受的貨幣。顯然，對于不同的國家，它們的主要貨幣是不同的。例如，中國的主要貨幣是美元、日元和港元，所以人民幣的基本匯率就是人民幣對這三種外幣的匯率。套利匯率，也稱為交叉匯率(Cross Rate)，是通過關鍵貨幣套利，國內貨幣與該國非關鍵貨幣之間的匯率。計算套利匯率的目的是為了節(jié)省制定匯率的工作量，同時也用于三點以上的套利業(yè)務。、匯率，從銀行交易匯率的角度來看，匯率可分為買入匯率、賣出匯率和中間匯率。買入價或買

6、入價是外匯銀行用來購買外匯的匯率，也稱為買入價。賣出價是銀行賣出外匯時使用的匯率，也稱為賣價。在直接報價下，數(shù)字小的匯率是買價，數(shù)字大的匯率是賣價；相反，在間接定價法下，數(shù)量較少的匯率是賣價，而數(shù)量較多的匯率是買價。無論采用何種定價方法，銀行總是以較低的價格買入外匯，以較高的價格賣出外匯。買賣差價是銀行經營這項業(yè)務的收入或手續(xù)費，一般為15英鎊。此外，銀行經常使用的一種匯率是中間價，即銀行買入匯率和賣出匯率的平均值，以顯示匯率的趨勢。(4)匯率，從外匯交易的交割期來看，匯率可分為即期匯率和遠期匯率。即期匯率是即期外匯交易中使用的匯率。即期外匯交易是指外匯交易完成后兩個工作日內的交割。這里，工作

7、日不包括正常節(jié)假日(如周六和周日)和法定休息日(如國慶節(jié)和元旦等)。)。遠期匯率是遠期外匯交易中使用的匯率。遠期外匯交易是指買賣雙方現(xiàn)在達成交易，但雙方同意在未來某個日期處理交割。由于交割時間不是現(xiàn)在而是將來，由于某些因素，未來匯率將不同于當前匯率，當前即期匯率不適合遠期交易，未來即期匯率(交割時的即期匯率)未知。因此，買賣雙方只能在交易時根據(jù)各自對未來匯率趨勢的預期來協(xié)商遠期匯率。遠期匯率和即期匯率之間的差額稱為遠期保證金。根據(jù)對未來匯率走勢的預期，有三種情況，即遠期溢價、遠期折價和平價。在直接報價下，遠期溢價意味著遠期匯率高于即期匯率，遠期折扣意味著遠期匯率低于即期匯率，平價意味著遠期匯率

8、等于即期匯率。在間接定價法下，遠期溢價、貼現(xiàn)和平價分別表示遠期匯率低于、高于和等于即期匯率。如果用SR和FR分別表示直接定價的即期匯率和遠期匯率，用SR*和FR*分別表示間接定價的即期匯率和遠期匯率，N是約定交割日期和交易日之間的月數(shù)，我們可以計算出遠期匯率和即期匯率之間的差異率如下：匯率(5)，直接報價：間接定價法：其中FD表示遠期折扣，計算結果為負；FP代表長期保費，計算結果為正。如果計算結果等于零，它就是奇偶校驗。在遠期匯率的定價中，人們認為用外部報價法標出匯率的每一位數(shù)字既費時又費時，所以他們通常采用不完全定價法或基點定價法，即在標出即期匯率的基礎上，標出遠期匯率和即期匯率之間差異的基

9、點。這里，基點的定義是0.01%(即1/10000)。遠期匯率的基本價格是通過將遠期匯率和即期匯率之差乘以10000得出的。例如，如果3個月期美元/人民幣遠期匯率為8.2782，即期匯率為8.2768，則3個月期美元/人民幣遠期匯率的基點價格為14(在直接報價下，這意味著遠期溢價為14個基點)。匯率(6)從經濟學研究的角度來看，匯率可以分為實際匯率和有效匯率。外匯市場的匯率通常被稱為名義匯率，而實際匯率是對名義匯率進行價格調整后獲得的匯率。在直接定價的情況下，實際匯率可以通過以下公式計算：因此，實際匯率基本上可以反映兩種貨幣的購買力比率。有效匯率(EffecTive EXchange Rate

10、)是一種加權平均匯率，一般以貿易額為權重計算，即Ri為該國對I國貨幣的名義匯率，t為該國在一定時期內的對外貿易總額，ti為該國對I國在該時期內的貿易總額。此外，根據(jù)外匯交易支付工具的不同，匯率可分為現(xiàn)金匯率、電匯匯率、郵件匯率和機票匯率；根據(jù)不同的匯率制度，它分為固定匯率和浮動匯率；根據(jù)銀行和外匯市場的營業(yè)時間，分為開盤匯率和收盤匯率；根據(jù)匯率決定方式的不同，它分為官方匯率和市場匯率；根據(jù)外匯資金的性質和用途，分為貿易匯率和金融匯率；根據(jù)匯率是否統(tǒng)一，可以分為單一匯率和多種匯率；根據(jù)外匯交易對象的不同，可分為銀行間匯率和商業(yè)匯率等。外匯市場的交易(1)即期外匯交易，也稱為即期外匯交易，是指在買

11、賣雙方進行交易后兩個工作日內結算的外匯交易。截止日期通常是截止日期后的第二個工作日，如果是銀行假日，則是截止日期后的第一個工作日。即期外匯交易一般如下：1銀行間拆借：為了規(guī)避經營外匯業(yè)務的風險，銀行每天都要平倉，即賣出一個多頭頭寸的外匯，買入一個空頭頭寸的外匯，這通常是在銀行之間進行的，因此稱為銀行間拆借。就外匯業(yè)務數(shù)量而言，同業(yè)拆借占很大比重。目前，全球最大的銀行間市場在倫敦，倫敦銀行間同業(yè)拆放利率(LIBOR)已成為國際市場上最重要的基準利率。2國際貿易結算：主要指銀行與客戶之間因國際貿易支付而產生的即期外匯交易。3套期保值：套利，也稱為空間套利，是指利用不同外匯市場的匯率差異，同時在這些

12、不同的外匯市場有序轉移資金的行為，套利(1)，直接套利，也稱為兩點套利，是指在兩個外匯市場上利用兩個外匯匯率之間的差額，在一個市場上低價買入，在另一個市場上高價賣出相同的外匯以賺取差額。當兩個不同市場的兩種貨幣的匯率完全相同時，兩點之間就沒有套利的可能，我們稱之為一致性條件或中性條件。如果Rsk表示S市場上K貨幣和S貨幣之間的匯率(或S市場上K貨幣和S貨幣之間的直接匯率)，Rks表示K市場上S貨幣和K貨幣之間的匯率(或K市場上S貨幣和K貨幣之間的直接匯率)，那么一致性條件(中性條件)可以表示為：套利(2)，間接套利，也稱為三點套利。如果Rsm、Rmk和Rks分別代表M、K和S貨幣在S、M和K市

13、場中的直接匯率，則這三種貨幣在這三個市場中不存在套利可能性的條件(匯率一致性條件或中性條件)可以表示為：外匯市場中的交易(2)。遠期外匯市場的主要功能是使參與國際交易的經濟行為者避免因即期匯率而出現(xiàn)未來的可能性。事實上，如果即期匯率是永久固定的，擁有外匯債權(資產)或債務的經濟行為者可以確切地知道其債權(資產)或債務的價值，而不會面臨外匯風險。然而，當匯率像往常一樣注定隨時間變化時，匯率風險就出現(xiàn)了。另一方面，如果一個經濟活動人士沒有外匯敞口，他就不會面臨外匯風險。通常，一個經濟活動者在一定時間內擁有以一定外幣表示的外匯債權(資產)和外匯債務，這決定了該經濟活動者在該外幣中的外匯頭寸。外匯頭寸

14、，如果在某一時刻，某一經濟活動者所擁有的以某種外幣表示的外匯債權(資產)和外匯債務受制于以下關系，那么我們說在這一時刻，該經濟活動者在外幣中有長期盈余頭寸(或長期頭寸)， 短缺頭寸(或空頭頭寸)和零頭寸：長期盈余頭寸(多頭頭寸):外匯債權(資產)外匯債務空頭頭寸(空頭頭寸):外匯債權(資產)=外匯債務，其中長期盈余頭寸(多頭頭寸)和空頭頭寸(空頭頭寸)都稱為敞口頭寸或未覆蓋頭寸，零頭寸稱為外匯風險(1)、(1)交易風險。 交易風險是指在用外幣計算收入和支付的交易中，經濟實體因匯率變化而遭受損失的可能性。它是一種流動風險，可分為以下幾種情況：在貨物和服務的進出口中，如果支付(或接收)外幣付款時的匯率比簽訂合同時的匯率上升，進口商(出口商)將支付(接收)更多(更少)的本國貨幣；在資本輸出(輸入)交易中，如果外幣債權債務清償時的匯率低于債權債務形成時的匯率，債權人(債務人)只能收回(支付)較少的本幣；在外匯中介交易中持有某些外匯多頭或空頭頭寸的外匯銀行也會因