International Economics 2.ppt

1、國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)2，國(guó)際金融，由中國(guó)科學(xué)院教授方博士選舉產(chǎn)生。12外匯市場(chǎng)，外匯，外匯市場(chǎng)和匯率制度理論以及外匯管制匯率決定外匯市場(chǎng)，外匯，外匯的簡(jiǎn)稱，有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種含義。動(dòng)態(tài)外匯是指將一國(guó)貨幣轉(zhuǎn)換為另一國(guó)貨幣以解決國(guó)際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為；靜態(tài)外匯是指外幣或以外幣表示的可用于結(jié)算國(guó)際收支的支付手段和資產(chǎn)。稱為外匯的資產(chǎn)或支付手段一般應(yīng)具有三個(gè)特征：國(guó)際性，即外匯必須是以外幣表示的外國(guó)資產(chǎn)；還款，即外匯必須是一種可以在國(guó)外清償?shù)膫鶛?quán)，拒付的匯票和空頭支票不能稱為外匯；可兌換性，即外匯必須可以自由兌換成以其他貨幣表示的支付手段。外匯市場(chǎng)是指外匯交易的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是由外匯供應(yīng)商、外匯需求者和外匯交易

2、中介機(jī)構(gòu)組成的交易系統(tǒng)。外匯市場(chǎng)的基本功能是實(shí)現(xiàn)購買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，提供國(guó)際融資和國(guó)際清算服務(wù)，通過提供套期保值和投機(jī)工具來規(guī)避和防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯市場(chǎng)按組織形式可分為抽象市場(chǎng)和具體市場(chǎng)。根據(jù)外匯買賣雙方的不同性質(zhì)，外匯市場(chǎng)可分為外匯批發(fā)市場(chǎng)和外匯零售市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)的參與者，包括最終的外匯供應(yīng)商和需求者、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和中央銀行，形成一個(gè)金字塔結(jié)構(gòu)。最底層是游客、投資者、進(jìn)出口商和其他個(gè)人和企業(yè)，他們的活動(dòng)產(chǎn)生外匯供求，并從外匯銀行買賣外匯。第二層是商業(yè)銀行和經(jīng)中央銀行或貨幣管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)(即外匯銀行)。一方面，它們直接向最低層次的外匯供應(yīng)商提供外匯交易和結(jié)算服

3、務(wù)(零售市場(chǎng)業(yè)務(wù))，另一方面，它們通過外匯經(jīng)紀(jì)人的中介作用與其他外匯銀行和中央銀行建立外匯交易關(guān)系，以調(diào)整其外匯頭寸或進(jìn)行外匯投機(jī)(批發(fā)市場(chǎng)業(yè)務(wù))。第三層是外匯經(jīng)紀(jì)人或外匯經(jīng)紀(jì)公司，主要是在銀行之間進(jìn)行外匯交易的中介，一些資金雄厚的外匯經(jīng)紀(jì)公司自己也參與外匯交易和投機(jī)。最高一級(jí)是中央銀行，其外匯交易的主要目的是控制和穩(wěn)定本幣匯率。當(dāng)外匯市場(chǎng)供大于求，本幣面臨升值壓力時(shí)，央行在外匯市場(chǎng)買入大量外匯，增加國(guó)際儲(chǔ)備；當(dāng)外匯市場(chǎng)供不應(yīng)求時(shí)，中央銀行在外匯市場(chǎng)出售外匯，減少國(guó)際儲(chǔ)備，從而發(fā)揮調(diào)節(jié)和穩(wěn)定本幣匯率的作用。匯率是一種貨幣的價(jià)格，即以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格或兩種貨幣之間的匯率。匯率通常有

4、兩種定價(jià)方法，即直接報(bào)價(jià)法和間接定價(jià)法。直接報(bào)價(jià)，也稱為價(jià)格報(bào)價(jià)和給定報(bào)價(jià)，是以一定數(shù)量的當(dāng)?shù)刎泿疟硎镜耐鈳艃r(jià)格，以外幣單位(或一定單位)為基礎(chǔ)，即以當(dāng)?shù)刎泿疟硎镜耐鈳艃r(jià)格。目前，大多數(shù)國(guó)家(包括中國(guó))采用直接報(bào)價(jià)來表示匯率。在直接報(bào)價(jià)下，匯率上升意味著外幣升值，本幣貶值。間接報(bào)價(jià)，也稱為定量報(bào)價(jià)和接收?qǐng)?bào)價(jià)，是一個(gè)單位(或某個(gè)單位)以自己的貨幣表示的價(jià)格，以一定的金額表示目前，間接定價(jià)法主要被美國(guó)和英國(guó)所采用，這主要是由這兩個(gè)國(guó)家的貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的歷史地位和它們的國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定的。在間接定價(jià)法下，匯率上升意味著外幣貶值，本幣升值。匯率(2)，匯率也可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)分為許多不同的類型：根據(jù)

5、設(shè)定匯率的不同方法，匯率可以分為基本匯率和套利匯率。基本匯率是國(guó)家貨幣和國(guó)家主要貨幣之間的匯率。所謂“關(guān)鍵貨幣”，是指在國(guó)際收支中使用最多、占外匯儲(chǔ)備比例最大、可自由兌換并被國(guó)際社會(huì)普遍接受的貨幣。顯然，對(duì)于不同的國(guó)家，它們的主要貨幣是不同的。例如，中國(guó)的主要貨幣是美元、日元和港元，所以人民幣的基本匯率就是人民幣對(duì)這三種外幣的匯率。套利匯率，也稱為交叉匯率(Cross Rate)，是通過關(guān)鍵貨幣套利，國(guó)內(nèi)貨幣與該國(guó)非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。計(jì)算套利匯率的目的是為了節(jié)省制定匯率的工作量，同時(shí)也用于三點(diǎn)以上的套利業(yè)務(wù)。、匯率，從銀行交易匯率的角度來看，匯率可分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。買入價(jià)或買

6、入價(jià)是外匯銀行用來購買外匯的匯率，也稱為買入價(jià)。賣出價(jià)是銀行賣出外匯時(shí)使用的匯率，也稱為賣價(jià)。在直接報(bào)價(jià)下，數(shù)字小的匯率是買價(jià)，數(shù)字大的匯率是賣價(jià)；相反，在間接定價(jià)法下，數(shù)量較少的匯率是賣價(jià)，而數(shù)量較多的匯率是買價(jià)。無論采用何種定價(jià)方法，銀行總是以較低的價(jià)格買入外匯，以較高的價(jià)格賣出外匯。買賣差價(jià)是銀行經(jīng)營(yíng)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入或手續(xù)費(fèi)，一般為15英鎊。此外，銀行經(jīng)常使用的一種匯率是中間價(jià)，即銀行買入?yún)R率和賣出匯率的平均值，以顯示匯率的趨勢(shì)。(4)匯率，從外匯交易的交割期來看，匯率可分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率是即期外匯交易中使用的匯率。即期外匯交易是指外匯交易完成后兩個(gè)工作日內(nèi)的交割。這里，工作

7、日不包括正常節(jié)假日(如周六和周日)和法定休息日(如國(guó)慶節(jié)和元旦等)。)。遠(yuǎn)期匯率是遠(yuǎn)期外匯交易中使用的匯率。遠(yuǎn)期外匯交易是指買賣雙方現(xiàn)在達(dá)成交易，但雙方同意在未來某個(gè)日期處理交割。由于交割時(shí)間不是現(xiàn)在而是將來，由于某些因素，未來匯率將不同于當(dāng)前匯率，當(dāng)前即期匯率不適合遠(yuǎn)期交易，未來即期匯率(交割時(shí)的即期匯率)未知。因此，買賣雙方只能在交易時(shí)根據(jù)各自對(duì)未來匯率趨勢(shì)的預(yù)期來協(xié)商遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率和即期匯率之間的差額稱為遠(yuǎn)期保證金。根據(jù)對(duì)未來匯率走勢(shì)的預(yù)期，有三種情況，即遠(yuǎn)期溢價(jià)、遠(yuǎn)期折價(jià)和平價(jià)。在直接報(bào)價(jià)下，遠(yuǎn)期溢價(jià)意味著遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，遠(yuǎn)期折扣意味著遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，平價(jià)意味著遠(yuǎn)期匯率

8、等于即期匯率。在間接定價(jià)法下，遠(yuǎn)期溢價(jià)、貼現(xiàn)和平價(jià)分別表示遠(yuǎn)期匯率低于、高于和等于即期匯率。如果用SR和FR分別表示直接定價(jià)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率，用SR*和FR*分別表示間接定價(jià)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率，N是約定交割日期和交易日之間的月數(shù)，我們可以計(jì)算出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率之間的差異率如下：匯率(5)，直接報(bào)價(jià)：間接定價(jià)法：其中FD表示遠(yuǎn)期折扣，計(jì)算結(jié)果為負(fù)；FP代表長(zhǎng)期保費(fèi)，計(jì)算結(jié)果為正。如果計(jì)算結(jié)果等于零，它就是奇偶校驗(yàn)。在遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)中，人們認(rèn)為用外部報(bào)價(jià)法標(biāo)出匯率的每一位數(shù)字既費(fèi)時(shí)又費(fèi)時(shí)，所以他們通常采用不完全定價(jià)法或基點(diǎn)定價(jià)法，即在標(biāo)出即期匯率的基礎(chǔ)上，標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率之間差異的基

9、點(diǎn)。這里，基點(diǎn)的定義是0.01%(即1/10000)。遠(yuǎn)期匯率的基本價(jià)格是通過將遠(yuǎn)期匯率和即期匯率之差乘以10000得出的。例如，如果3個(gè)月期美元/人民幣遠(yuǎn)期匯率為8.2782，即期匯率為8.2768，則3個(gè)月期美元/人民幣遠(yuǎn)期匯率的基點(diǎn)價(jià)格為14(在直接報(bào)價(jià)下，這意味著遠(yuǎn)期溢價(jià)為14個(gè)基點(diǎn))。匯率(6)從經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的角度來看，匯率可以分為實(shí)際匯率和有效匯率。外匯市場(chǎng)的匯率通常被稱為名義匯率，而實(shí)際匯率是對(duì)名義匯率進(jìn)行價(jià)格調(diào)整后獲得的匯率。在直接定價(jià)的情況下，實(shí)際匯率可以通過以下公式計(jì)算：因此，實(shí)際匯率基本上可以反映兩種貨幣的購買力比率。有效匯率(EffecTive EXchange Rate

10、)是一種加權(quán)平均匯率，一般以貿(mào)易額為權(quán)重計(jì)算，即Ri為該國(guó)對(duì)I國(guó)貨幣的名義匯率，t為該國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)的對(duì)外貿(mào)易總額，ti為該國(guó)對(duì)I國(guó)在該時(shí)期內(nèi)的貿(mào)易總額。此外，根據(jù)外匯交易支付工具的不同，匯率可分為現(xiàn)金匯率、電匯匯率、郵件匯率和機(jī)票匯率；根據(jù)不同的匯率制度，它分為固定匯率和浮動(dòng)匯率；根據(jù)銀行和外匯市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)時(shí)間，分為開盤匯率和收盤匯率；根據(jù)匯率決定方式的不同，它分為官方匯率和市場(chǎng)匯率；根據(jù)外匯資金的性質(zhì)和用途，分為貿(mào)易匯率和金融匯率；根據(jù)匯率是否統(tǒng)一，可以分為單一匯率和多種匯率；根據(jù)外匯交易對(duì)象的不同，可分為銀行間匯率和商業(yè)匯率等。外匯市場(chǎng)的交易(1)即期外匯交易，也稱為即期外匯交易，是指在買

11、賣雙方進(jìn)行交易后兩個(gè)工作日內(nèi)結(jié)算的外匯交易。截止日期通常是截止日期后的第二個(gè)工作日，如果是銀行假日，則是截止日期后的第一個(gè)工作日。即期外匯交易一般如下：1銀行間拆借：為了規(guī)避經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行每天都要平倉，即賣出一個(gè)多頭頭寸的外匯，買入一個(gè)空頭頭寸的外匯，這通常是在銀行之間進(jìn)行的，因此稱為銀行間拆借。就外匯業(yè)務(wù)數(shù)量而言，同業(yè)拆借占很大比重。目前，全球最大的銀行間市場(chǎng)在倫敦，倫敦銀行間同業(yè)拆放利率(LIBOR)已成為國(guó)際市場(chǎng)上最重要的基準(zhǔn)利率。2國(guó)際貿(mào)易結(jié)算：主要指銀行與客戶之間因國(guó)際貿(mào)易支付而產(chǎn)生的即期外匯交易。3套期保值：套利，也稱為空間套利，是指利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差異，同時(shí)在這些

12、不同的外匯市場(chǎng)有序轉(zhuǎn)移資金的行為，套利(1)，直接套利，也稱為兩點(diǎn)套利，是指在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上利用兩個(gè)外匯匯率之間的差額，在一個(gè)市場(chǎng)上低價(jià)買入，在另一個(gè)市場(chǎng)上高價(jià)賣出相同的外匯以賺取差額。當(dāng)兩個(gè)不同市場(chǎng)的兩種貨幣的匯率完全相同時(shí)，兩點(diǎn)之間就沒有套利的可能，我們稱之為一致性條件或中性條件。如果Rsk表示S市場(chǎng)上K貨幣和S貨幣之間的匯率(或S市場(chǎng)上K貨幣和S貨幣之間的直接匯率)，Rks表示K市場(chǎng)上S貨幣和K貨幣之間的匯率(或K市場(chǎng)上S貨幣和K貨幣之間的直接匯率)，那么一致性條件(中性條件)可以表示為：套利(2)，間接套利，也稱為三點(diǎn)套利。如果Rsm、Rmk和Rks分別代表M、K和S貨幣在S、M和K市

13、場(chǎng)中的直接匯率，則這三種貨幣在這三個(gè)市場(chǎng)中不存在套利可能性的條件(匯率一致性條件或中性條件)可以表示為：外匯市場(chǎng)中的交易(2)。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的主要功能是使參與國(guó)際交易的經(jīng)濟(jì)行為者避免因即期匯率而出現(xiàn)未來的可能性。事實(shí)上，如果即期匯率是永久固定的，擁有外匯債權(quán)(資產(chǎn))或債務(wù)的經(jīng)濟(jì)行為者可以確切地知道其債權(quán)(資產(chǎn))或債務(wù)的價(jià)值，而不會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。然而，當(dāng)匯率像往常一樣注定隨時(shí)間變化時(shí)，匯率風(fēng)險(xiǎn)就出現(xiàn)了。另一方面，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)人士沒有外匯敞口，他就不會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。通常，一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者在一定時(shí)間內(nèi)擁有以一定外幣表示的外匯債權(quán)(資產(chǎn))和外匯債務(wù)，這決定了該經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者在該外幣中的外匯頭寸。外匯頭寸

14、，如果在某一時(shí)刻，某一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者所擁有的以某種外幣表示的外匯債權(quán)(資產(chǎn))和外匯債務(wù)受制于以下關(guān)系，那么我們說在這一時(shí)刻，該經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者在外幣中有長(zhǎng)期盈余頭寸(或長(zhǎng)期頭寸)， 短缺頭寸(或空頭頭寸)和零頭寸：長(zhǎng)期盈余頭寸(多頭頭寸):外匯債權(quán)(資產(chǎn))外匯債務(wù)空頭頭寸(空頭頭寸):外匯債權(quán)(資產(chǎn))=外匯債務(wù)，其中長(zhǎng)期盈余頭寸(多頭頭寸)和空頭頭寸(空頭頭寸)都稱為敞口頭寸或未覆蓋頭寸，零頭寸稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)(1)、(1)交易風(fēng)險(xiǎn)。 交易風(fēng)險(xiǎn)是指在用外幣計(jì)算收入和支付的交易中，經(jīng)濟(jì)實(shí)體因匯率變化而遭受損失的可能性。它是一種流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可分為以下幾種情況：在貨物和服務(wù)的進(jìn)出口中，如果支付(或接收)外幣付款時(shí)的匯率比簽訂合同時(shí)的匯率上升，進(jìn)口商(出口商)將支付(接收)更多(更少)的本國(guó)貨幣；在資本輸出(輸入)交易中，如果外幣債權(quán)債務(wù)清償時(shí)的匯率低于債權(quán)債務(wù)形成時(shí)的匯率，債權(quán)人(債務(wù)人)只能收回(支付)較少的本幣；在外匯中介交易中持有某些外匯多頭或空頭頭寸的外匯銀行也會(huì)因