中藥醫(yī)藥生物中藥-1

1、行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物證券研究報告相對市場表現(xiàn)核心觀點：醫(yī)藥生物滬深300l中藥材 200 綜合指數(shù)環(huán)比 12 月略有下跌2018 年 1 月 18 號中藥材天地網(wǎng)綜合 200 指數(shù)為 2343.69，相比 201725%15%年 12 月 18 號的 2359.89 略有下跌。中藥材價格指數(shù) 2016 年上漲較大，2017 年初開始價格略有下調(diào)。5%-5%2017-012017-052017-092018-01l22 味主要中藥材中，7 味價格上漲，2 味價格下跌根據(jù)藥通網(wǎng)數(shù)據(jù)，在我們跟蹤的 22 味中藥材中，兩面針、天麻、冰片、S0260516090001分析師：吳文華板藍根、三七、黨參和丹參

2、價格上漲，漲幅分別為 25%、23.81%、10%、6.67%、4.65%、4.17%和 3.23%；石斛和當(dāng)歸價格下跌，跌幅分別為-19.57%和-2.44%。金銀花、茯苓、蟲草、太子參、紅花、紅參、川芎、黃芪、黃岑、菊花、山楂、熟地黃和苦參價格環(huán)比持平。兩面針：兩面針（機器片）2018 年 1 月的價格為 5 元/kg，環(huán)比上漲25%，同比上漲 25%。由于國家對兩面針原植物管理較嚴(yán)格，正品貨源供應(yīng)量一直不大，近期時有商家批量求購，行情有所上漲，價格逐步走高。天麻：天麻（混級）2018 年 1 月的價格為 130 元/kg，環(huán)比上漲 23.81%，同比上漲 18.18%。天麻采挖結(jié)束，今年

3、產(chǎn)新時間相對往年縮短，農(nóng)戶手中貨源多已外銷，產(chǎn)量不大。由于近期市場經(jīng)銷商積極補貨，帶動行情上升。冰片：冰片（白雪）2018 年 1 月的價格為 220 元/kg，環(huán)比上漲 10%，同比上漲 144.44%。冰片近階段行情波動頻繁，經(jīng)銷商多采取勤進快銷的方式來降低風(fēng)險，市場交易較前期有所轉(zhuǎn)緩。板藍根：板藍根（統(tǒng)）2018 年 1 月的價格為 8 元/kg，環(huán)比上漲 6.67%，同比下跌 30.43%。板藍根前期尋貨商家較少，貨源走銷遲緩。近期有商家去產(chǎn)地尋貨，帶動貨源走銷暢快，價格小幅回升。三七：三七（120 頭）2018 年 1 月的價格為 225 元/kg，環(huán)比上漲 4.65%，同比下跌 1

4、6.67%。三七產(chǎn)地貨源走動頗佳，尋貨商增多，多為藥廠積極購進，行情穩(wěn)步上升。石斛：石斛（大）2018 年 1 月的價格為 37 元/kg，環(huán)比下跌 19.57%，同比上漲 5.71%。近日市場關(guān)注力度低下，貨源走銷不暢，行情較前期下滑明顯。當(dāng)歸：當(dāng)歸（草把）2018 年 1 月的價格為 40 元/kg，環(huán)比下跌 2.44%，同比下跌 11.11%。產(chǎn)新接近尾聲，天氣晴好，市場上貨量增加，人流量較大，走貨較快。當(dāng)歸各規(guī)格價格基本平穩(wěn)羅佳榮 S0260516090004分析

5、師：相關(guān)研究：l風(fēng)險提示中藥材整體屬性偏農(nóng)產(chǎn)品，氣候變化導(dǎo)致產(chǎn)量明顯變化的風(fēng)險；資金介入導(dǎo)致產(chǎn)品被控貨價格大幅變動的風(fēng)險。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明1 / 28醫(yī)藥生物行業(yè)行業(yè)評級買入前次評級買入報告日期2018-01-212018 年 1 月中藥材價格月報行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物目錄索引中藥材綜合指數(shù)5綜合 200 指數(shù)：環(huán)比 12 月略有下跌5主要品種價格跟蹤5三七：1 月價格環(huán)比上漲 4.65%5金銀花：1 月價格環(huán)比持平7茯苓：1 月價格環(huán)比持平8丹參：1 月價格環(huán)比上漲 3.23%8當(dāng)歸：1 月價格環(huán)比下跌 2.44%9冰片：1 月價格環(huán)比上漲 10%10蟲草：1 月價格環(huán)

6、比持平11太子參：1 月價格環(huán)比持平12黨參：1 月價格環(huán)比上漲 4.17%13紅花：1 月價格環(huán)比持平14板藍根：1 月價格環(huán)比上漲 6.67%15紅參：1 月價格環(huán)比持平16兩面針：1 月價格環(huán)比上漲 25%18石斛：1 月價格環(huán)比下跌 19.57%18川芎：1 月價格環(huán)比持平19天麻：1 月價格環(huán)比上漲 23.81%20黃芪：1 月價格環(huán)比持平21黃芩：1 月價格環(huán)比持平22菊花：1 月價格環(huán)比持平23山楂：1 月價格環(huán)比持平24熟地黃：1 月價格環(huán)比持平25苦參：1 月價格環(huán)比持平26風(fēng)險提示27識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明2 / 28行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物圖表索引圖 1：2

7、010 年至今中藥材天地網(wǎng)綜合 200 指數(shù)變化情況5圖 2：2010 年至今 120 頭三七價格變化情況（單位：元/kg）6圖 3：2010 年至今金銀花價格變化情況（單位：元/kg）7圖 4：2010 年至今茯苓價格變化情況（單位：元/kg）8圖 5：2010 年至今丹參價格變化情況（單位：元/kg）9圖 6：2010 年至今當(dāng)歸價格變化情況（單位：元/kg）10圖 7：2010 年至今冰片價格變化情況（單位：元/kg）11圖 8：2010 年至今蟲草價格變化情況（單位：元/kg）12圖 9：2010 年至今太子參價格變化情況（單位：元/kg）13圖 10：2010 年至今黨參價格變化情況

8、（單位：元/kg）14圖 11：2010 年至今紅花價格變化情況（單位：元/kg）15圖 12：2010 年至今板藍根價格變化情況（單位：元/kg）16圖 13：2010 年至今紅參價格變化情況（單位：元/kg）17圖 14：2010 年至今兩面針價格變化情況（單位：元/kg）18圖 15：2010 年至今石斛價格變化情況（單位：元/kg）19圖 16：2010 年至今川芎價格變化情況（單位：元/kg）20圖 17：2010 年至今天麻價格變化情況（單位：元/kg）21圖 18：2010 年至今黃芪價格變化情況（單位：元/kg）22圖 19：2010 年至今黃芩價格變化情況（單位：元/kg）2

9、3圖 20：2010 年至今菊花價格變化情況（單位：元/kg）24圖 21：2010 年至今山楂價格變化情況（單位：元/kg）25圖 22：2010 年至今熟地黃價格變化情況（單位：元/kg）25圖 23：2010 年至今苦參價格變化情況（單位：元/kg）26表 1：三七品種. 6表 2：主要產(chǎn)品含三七原料的中藥上市公司情況6表 3：金銀花品種. 7表 4：主要產(chǎn)品含金銀花原料的中藥上市公司情況7表 5：茯苓品種. 8表 6：主要產(chǎn)品含茯苓原料的中藥上市公司情況8表 7：丹參品種. 9表 8：主要產(chǎn)品含丹參原料的中藥上市公司情況9表 9：當(dāng)歸品種. 10表 10：主要產(chǎn)品含當(dāng)歸原料的中藥上市公

10、司情況10表 11：冰片品種. 11表 12：主要產(chǎn)品含冰片原料的中藥上市公司情況11表 13：蟲草品種. 12表 14：主要產(chǎn)品含蟲草原料的中藥上市公司情況12表 15：太子參品種13識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明3 / 28行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物表 16：主要產(chǎn)品含太子參原料的中藥上市公司情況13表 17：黨參品種. 14表 18：主要產(chǎn)品含黨參原料的中藥上市公司情況14表 19：紅花品種. 15表 20：主要產(chǎn)品含紅花原料的中藥上市公司情況15表 21：板藍根品種. 16表 22：主要產(chǎn)品含板藍根原料的中藥上市公司情況16表 23：紅參品種. 17表 24：主要產(chǎn)品含紅參原料的中

11、藥上市公司情況18表 25：兩面針品種18表 26：石斛品種. 19表 27：主要產(chǎn)品含石斛原料的中藥上市公司情況19表 28：川芎品種. 20表 29：主要產(chǎn)品含川芎原料的中藥上市公司情況20表 30：天麻品種. 21表 31：主要產(chǎn)品含天麻原料的中藥上市公司情況21表 32：黃芪品種. 22表 33：主要產(chǎn)品含黃芪原料的中藥上市公司情況22表 34：黃芩品種. 23表 35：主要產(chǎn)品含黃芩原料的中藥上市公司情況23表 36：菊花品種表 37：山楂品種表 38：熟地黃品種. 24. 25. 26表 39：主要產(chǎn)品含熟地黃原料的中藥上市公司情況26表 40：苦參品種. 27表 41：主要產(chǎn)品含

12、苦參原料的中藥上市公司情況27識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明4 / 28行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物中藥材綜合指數(shù)綜合 200 指數(shù)：環(huán)比 12 月略有下跌2018年1月18號中藥材天地網(wǎng)綜合200指數(shù)為2343.69，相比12月18號的2359.89略有下跌。中藥材價格指數(shù)2016年上漲較大，2017年初開始價格略有下調(diào)。因此從2017年來看，中藥材價格穩(wěn)中略降。圖1：2010年至今中藥材天地網(wǎng)綜合200指數(shù)變化情況35003000250020001500100050002010-1-1 2011-1-1 2012-1-1 2013-1-1 2014-1-1 2015-1-1 2016-1

13、-1 2017-1-1 2018-1-1數(shù)據(jù)來源：中藥材天地網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心主要品種價格跟蹤三七：1 月價格環(huán)比上漲 4.65%“三七（120頭）”2018年1月的價格為225元/kg，環(huán)比上漲4.65%，同比下跌16.67%，在經(jīng)歷了一年上漲一倍后價格近幾個月趨于穩(wěn)定。近期三七產(chǎn)地貨源走動頗佳，尋貨商增多，多為藥廠積極購進，行情穩(wěn)步上升。相對于本輪低點（2016年1月）上漲95.65%。三七市場需求已從藥用走向食用保健，實際用量比以前有所增加，但是外圍資金的介入則是行情上漲的主要推動力量，靠資金堆積的行情，需要時間和市場實際需求來平衡。2000年以來十余年，三歷了增加-減少-增加的發(fā)

14、展周期。2000年，三七主產(chǎn)區(qū)文山州的種植面積為5.37萬畝，平均單產(chǎn)為76公斤。2005年，種植面積達到12.42萬畝，單產(chǎn)180余公斤。三七產(chǎn)量高峰期是在2007年，達到9166.2噸，此后三七種植面積開始下降，直到2009年，全州三七在地面積僅為6.87萬畝，是高峰期2005 年的一半左右。隨后，種植面積開始回升，2010年達到8.5萬畝，2011年9.6萬畝， 產(chǎn)量4700噸。2013年開始三七供過于求趨勢明顯，三七的價格也在2013年下半年步入下滑軌道。2014年產(chǎn)需距離開始越來越大，該年三七的產(chǎn)量為3.2萬噸，銷售量為1.32萬噸，三七市場實現(xiàn)銷售金額38.5億元。2015年三七產(chǎn)

15、量為5萬噸，銷售量為1.49萬噸，供給依然超過需求。所以長期三七供過于求，價格不會有趨勢性的提高，但是短期內(nèi)受氣候、資金等因素影響價格識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明5 / 28行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物會有所波動。圖2：2010年至今120頭三七價格變化情況（單位：元/kg）9008007006005004003002001000數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 1：三七品種產(chǎn)地三七主要分布于云南、廣西。生態(tài)環(huán)境一般多栽培于海拔 800-1500 米，氣候冷涼，年溫差幅度小，年相對濕度較大的半山區(qū)的緩坡地。三七生長周期長，休眠期短，一般生長 3 年。年需求量：約 7000 噸。一般

16、于立秋前后采收。畝產(chǎn)量：一般畝產(chǎn)干品 200 公斤。生長周期采收加工國家醫(yī)藥管理局、人民制訂的藥材商品規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)，三七分 2 個規(guī)格，各 13 個等級。春三七一等（20 頭）干貨、二等 （30 頭） 干貨、三等（40 頭） 干貨、四等（60 頭） 干貨、五等（80 頭） 干貨、六等（120 頭） 干貨、七等（160 頭） 干貨、八等（200 頭） 干貨、九等（大二外） 干貨、十等（小二外） 干貨、十一等（無數(shù)頭） 干貨、十二等（筋條） 干貨、十三等（剪口） 干貨。形狀規(guī)格三七性溫，味甘、苦。歸肝、胃經(jīng)。有散瘀止痛、消腫定痛等功能。用于咯血，衄血，便血，崩漏，外傷，胸性味功能腹刺痛，跌打腫痛。主要

17、成分：三七皂甙 A、三七皂甙 B 及葡萄糖。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 2：主要產(chǎn)品含三七原料的中藥上市公司情況0021070023170.140.51113.1325.18沃華醫(yī)藥通絡(luò)化痰膠囊藥業(yè)復(fù)方血栓通膠囊0.570.660.7721.7418.7716.09600422603567昆藥集團血塞通注射液0.520.600.500.560.7917.6725.0418.2216.2711.53珍寶島血栓通膠囊數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（灰色底色為廣發(fā)盈利預(yù)測）識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明6 / 28600535天士力復(fù)方丹參滴丸1.091.261.

18、521.7833.3829.0124.0520.53000538云南白藥白藥系列2.803.143.684.3236.7832.2627.5223.45600436片仔癀片仔癀系列0.891.251.571.9772.4258.3446.4537.02證券代碼公司名稱主要產(chǎn)品EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物金銀花：1 月價格環(huán)比持平金銀花（統(tǒng)）2018年1月的價格為120元/kg，環(huán)比持平，同比上漲33.33%。相對于本輪低點（2016年1月）上漲60.00%。山東平邑縣金銀花采收2

19、-3茬，今年產(chǎn)地產(chǎn)量不高，庫存不多，近期市場貨源加快，行情堅挺運行。歷史上看金銀花需求量并沒有明顯的增長，從2010年的8941噸到2015年的8922噸，需求保持平穩(wěn)，但是種植面積從2010年的27萬畝增長到2015年的37萬畝， 增長了37%。我們預(yù)計金銀花長期趨勢依然保持平穩(wěn)。圖3：2010年至今金銀花價格變化情況（單位：元/kg）400350300250200150100500數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 3：金銀花品種產(chǎn)地主要分布于山東、河南、湖北。生態(tài)環(huán)境多栽種在排水良好、土層深厚、肥沃、疏松的砂質(zhì)土壤中。生長周期為多年生灌木。年需求量：約 15000 噸。適時采摘是提

20、高產(chǎn)量質(zhì)量的關(guān)鍵。畝產(chǎn)量：一般畝產(chǎn)干品 100-150 公斤。采收加工國家醫(yī)藥管理局、人民制訂的藥材商品規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)，金銀花分密銀花、東銀花（以上兩種來源于忍形狀規(guī)格冬）、山銀花。密銀花 一等 干貨、密銀花 二等 干貨、密銀花 三等 干貨、密銀花 四等 干貨、東銀花 一等 干貨、東銀花 二等 干貨、東銀花 三等 干貨、東銀花 四等 干貨、山銀花 一等 干貨、山銀花 二等 干貨。金銀花味甘性寒，歸肺、心、胃經(jīng)。能清熱解毒，涼散風(fēng)熱。用于治療溫病發(fā)熱，熱血毒痢癰腫疔瘡，喉痹，丹毒，性味功能風(fēng)熱感冒。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 4：主要產(chǎn)品含金銀花原料的中藥上市公司情況6002226003

21、32000919300039002737太龍藥業(yè)雙金連合劑0.010.930.360.341.04854.7334.5624.3117.8830.381.240.340.271.301.450.410.281.641.650.450.302.0023.4726.4123.7825.0420.0721.9022.9319.8517.6419.9621.4016.28白云山王老吉涼茶金陵藥業(yè)脈絡(luò)寧上海凱寶痰熱清葵花藥業(yè)小兒肺熱咳喘口服液數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明7 / 28證券代碼公司名稱主要產(chǎn)品EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）

22、201620172018E2019E201620172018E2019E參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物茯苓：1 月價格環(huán)比持平茯苓（統(tǒng)塊）2018年1月的價格為13元/kg，環(huán)比持平，同比下跌31.58%。茯苓受產(chǎn)量大影響，價格下跌。相對于本輪低點（2016年1月）下跌13.33%。在去年產(chǎn)新期間產(chǎn)地普降暴雨導(dǎo)致新貨產(chǎn)量不及往年，市場及產(chǎn)地短期內(nèi)很快聚集了大量人氣，致使價格上調(diào)較快，目前行情已恢復(fù)平靜。近期走動平穩(wěn)，鮮貨產(chǎn)新即將結(jié)束，產(chǎn)地貨源充足，產(chǎn)區(qū)有藥企尋貨，行情保持穩(wěn)定。圖4：2010年至今茯苓價格變化情況（單位：元/kg）302520151050數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 5

23、：茯苓品種產(chǎn)地主要分布于云南、貴州、湖北茯苓一般生長于海拔 400-1500 米氣溫較高，光照較強，濕度較小的山區(qū)，多見于陽坡。1-3 年生。年需求量：約 15000 噸。選睛天采挖，并注意從中選出優(yōu)質(zhì)菌核，做引種擴大繁殖。生態(tài)環(huán)境生長周期采收加工國家醫(yī)藥管理局、人民制訂的茯苓商品規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)，個苓 一等 干貨、二等 干貨、白苓片 一等 干形狀規(guī)格貨、二等 干貨、白苓塊 統(tǒng)貨 干貨、赤苓塊 統(tǒng)貨 干貨、骰方 統(tǒng)貨 干貨、白碎苓 統(tǒng)貨 干貨、赤碎苓 統(tǒng)貨 干貨性味功能苓茯性平，味甘、淡。歸心、脾、肺、腎經(jīng)。有利水滲濕，健脾和胃，寧心安神等功能。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 6：主要產(chǎn)品含

24、茯苓原料的中藥上市公司情況數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（灰色底色為廣發(fā)盈利預(yù)測）丹參：1 月價格環(huán)比上漲 3.23%丹參（統(tǒng)）2018年1月的價格為16元/kg，環(huán)比上漲3.23%，同比上漲28%。相對于本輪低點（2016年6月）上漲39.13%。山西臨汾市襄汾縣丹參產(chǎn)區(qū)之一，現(xiàn)產(chǎn)識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明8 / 28證券代碼公司名稱主要產(chǎn)品EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E600557康緣藥業(yè)桂枝茯苓膠囊0.610.660.790.9222.1520.3316.9914.59參數(shù)內(nèi)

25、容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物新結(jié)束，產(chǎn)地貨源走動加快，關(guān)注商家增多，產(chǎn)地交易活躍。短期內(nèi)行情處于波動震蕩。丹參的需求量呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的趨勢，2013年需求量為1.63萬噸，2014年為1.77 萬噸，2015年為1.84萬噸。預(yù)計未來將逐漸超過2萬噸的需求，但是由于農(nóng)戶種植數(shù)量也逐漸上漲，因此預(yù)計價格也總體保持穩(wěn)定。圖5：2010年至今丹參價格變化情況（單位：元/kg）20181614121086420數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 7：丹參品種產(chǎn)地主產(chǎn)于安徽、河南、陜西生態(tài)環(huán)境野丹參多生于路旁、坡地、河邊，家種丹參多栽培于土層深厚、質(zhì)地疏松、排水良好的土壤。生長周期丹參多采用無性繁殖，生長周

26、期為一年。年需求量：約 20000-25000 噸。選晴天較干燥時采挖，采挖時刨松根際土壤，然后將根系全部挖取。畝產(chǎn) 250-300 公斤，折干率為 30%。采收加工國家醫(yī)藥管理局、人民制訂的藥材商品規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)，丹參商品分野生、家種兩個規(guī)格。丹參（野生）形狀規(guī)格統(tǒng)貨 干貨、川丹參（家種） 一等 干貨、川丹參（家種） 二等 干貨性味功能丹參性微寒、味苦。歸心、肝經(jīng)。具有祛瘀止痛、活血通經(jīng)、清心除煩等功能。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 8：主要產(chǎn)品含丹參原料的中藥上市公司情況002424002107貴州百靈銀丹心腦通軟膠囊0.340.140.400.470.5544.56113.1339

27、.2033.3628.51沃華醫(yī)藥通絡(luò)化痰膠囊0023170.510.570.660.7725.1821.7418.7716.09藥業(yè)復(fù)方血栓通膠囊數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（灰色底色為廣發(fā)盈利預(yù)測）當(dāng)歸：1 月價格環(huán)比下跌 2.44%當(dāng)歸（草把）2018年1月的價格為40元/kg，環(huán)比下跌2.44%，同比下跌11.11%。產(chǎn)新接近尾聲，天氣晴好，市場上貨量增加，人流量較大，走貨較快。當(dāng)歸各規(guī)格識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明9 / 28600535天士力復(fù)方丹參滴丸1.091.261.521.7833.3829.0124.0520.53證券代碼公司名稱主要產(chǎn)品EPS（

28、元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物價格基本平穩(wěn)。相對于本輪低點（2016年1月）上漲5.26%。甘肅省永安市場產(chǎn)新接近尾聲，天氣晴好，市場上貨量增加，人流量較大，走貨較快，當(dāng)歸各規(guī)格價格基本平穩(wěn)。2016年當(dāng)歸漲價也是干旱帶動的人氣，其實，干旱對當(dāng)歸的影響并不大，真正點燃當(dāng)歸漲價的導(dǎo)火索是自身的基本面，當(dāng)歸庫存薄弱是購貨者的信心支撐。從當(dāng)歸的供需來看，2010年至2015年，當(dāng)歸的種植面積從43萬畝增長到56萬畝，總體上穩(wěn)步增長。但是需求量則有明顯下降，2010年當(dāng)歸需求量為4.61萬噸，到2

29、015 年下降為3.81萬噸。圖6：2010年至今當(dāng)歸價格變化情況（單位：元/kg）6050403020100數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 9：當(dāng)歸品種產(chǎn)地當(dāng)歸主要分布于甘肅當(dāng)歸為高山植物、生于海拔 1500-3000 米氣候晾爽、濕潤的高寒山區(qū)。2-3 年生。年需求量：約 20000-25000 噸。采挖時力求根系完整無缺，抖凈泥土。一般畝產(chǎn)干品 250-300 公斤。生態(tài)環(huán)境生長周期采收加工制訂的藥材商品規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)歸分為全歸、頭 2 個規(guī)格，9 個等級。全歸國家醫(yī)藥管理局、人民形狀規(guī)格一等 干貨、全歸 二等 干貨、全歸 三等 干貨、全歸 四等 干貨、全歸 五等 （常行歸）干貨

30、、歸頭 一等 干貨、歸頭 二等 干貨、歸頭 三等 干貨、歸頭 四等 干貨。性味功能當(dāng)歸味甘、辛，性溫。歸心、肝、脾三經(jīng)。有補血活血，止痛，潤腸通便的功效。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 10：主要產(chǎn)品含當(dāng)歸原料的中藥上市公司情況6004790.430.520.620.7631.6527.0222.6618.49千金藥業(yè)婦科千金片（膠囊）6000850.680.750.830.9647.3745.2140.8635.32同仁堂同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸等數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（灰色底色為廣發(fā)盈利預(yù)測）冰片：1 月價格環(huán)比上漲 10%識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的

31、免責(zé)聲明10 / 28600285羚銳制藥通絡(luò)祛痛膏0.580.350.460.6116.9326.0619.8314.95證券代公司名稱主要產(chǎn)品碼EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物冰片（白雪）2018年1月的價格為220元/kg，環(huán)比上漲10%，同比上漲144.44%。相對于本輪低點（2016年1月）上漲144.44%。據(jù)了解，冰片市場專營性較強，多是商家按需走動，一般為零星小批量走動，價格保持平穩(wěn)。但隨著市場需求的增加，市場存貨較少，貨源也少，短時間內(nèi)無法滿足采購需求，隨行就市，價

32、格上漲明顯。圖7：2010年至今冰片價格變化情況（單位：元/kg）250200150100500數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 11：冰片品種產(chǎn)地龍腦香主產(chǎn)于東南亞地區(qū)，我國有引種；艾納香主產(chǎn)于廣東、廣西、云南、貴州等地。生態(tài)環(huán)境龍腦香常綠喬木，生于熱帶雨林，分布于東南亞地區(qū)。生長周期龍腦香花期 3-4 月，果期 6-7 月。采收加工由菊科艾納香莖葉或樟科植物龍腦樟枝葉經(jīng)水蒸汽蒸餾并重結(jié)晶而得。形狀規(guī)格為半透明似梅花瓣塊狀、片狀或粉末狀的結(jié)晶體類白色至淡灰棕色性味功能辛苦，涼。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 12：主要產(chǎn)品含冰片原料的中藥上市公司情況002275桂林三金西瓜

33、霜潤喉片0.6726.48002198600993嘉應(yīng)制藥雙料喉風(fēng)散0.110.58151.8236.050.680.770.8730.8127.2124.08馬應(yīng)龍痔瘡類數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（灰色底色為廣發(fā)盈利預(yù)測）蟲草：1 月價格環(huán)比持平蟲草（3500條）2018年1月的價格為120000元/kg，環(huán)比持平，同比上漲9.09%。相對于本輪低點（2016年3月）上漲50.00%，近年來隨著人民生活水平的提高，蟲草的需求量也在不斷增加，而作為野生資源，供給是遠小于需求的，這也是蟲草逐識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明11 / 28600535天士力復(fù)方丹參滴丸1.0

34、91.261.521.7833.3829.0124.0520.53600329中新藥業(yè)速效救心丸0.550.620.811.0428.2024.1318.4714.38證券代公司名稱主要產(chǎn)品碼EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物步漲價至今的原因。圖8：2010年至今蟲草價格變化情況（單位：元/kg）160000140000120000100000800006000040000200000數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 13：蟲草品種產(chǎn)地冬蟲夏草分布于青海、四川、云南、甘肅。生態(tài)

35、環(huán)境冬蟲夏草生長在海撥 3000-5000 米之間的山地陰坡、半陰坡的灌叢、草甸和高山分水嶺兩側(cè)。多年生。年需求量：約 60-80 噸。一般于每年 5 月底至 6 月中旬采集為宜。主產(chǎn)區(qū)以蟲身色黃、發(fā)亮、豐滿肥大，斷面黃白色，不空心，子座短小，無霉變和雜質(zhì)為佳。生長周期采收加工形狀規(guī)格性味功能冬蟲夏草味甘，性平。歸肺、腎經(jīng)。有補肺益腎，止血化痰，治諸虛百損的功效。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 14：主要產(chǎn)品含蟲草原料的中藥上市公司情況3000490.4655.14福瑞股份鱉甲軟肝片數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心太子參：1 月價格環(huán)比持平太子參（統(tǒng)）2018年1月的價格為8

36、5元/kg，環(huán)比持平，同比上漲6.25%。太子參在好行情的刺激下各產(chǎn)區(qū)種植面積增加，時值年末產(chǎn)地貨量減少，貨源走動不及前期，因此行情走勢趨于平穩(wěn)。太子參8-12月走動順暢商家紛紛出貨，1月價格呈平穩(wěn)態(tài)勢。相對于本輪低點（2016年1月）上漲54.55%，16年上半年產(chǎn)區(qū)持續(xù)陰雨天氣， 南方多地區(qū)發(fā)生澇災(zāi)，這對本身種植就有調(diào)減的太子參而言無疑更是雪上加霜。從幾大產(chǎn)區(qū)看，福建柘榮從2015年的1500噸產(chǎn)量下降為700噸；貴州施秉產(chǎn)區(qū)從2015 年1800噸產(chǎn)量下降為1000噸；安徽宣城從2015年400噸產(chǎn)量下降為150噸。商家們更是看到這一利好積極奔赴產(chǎn)地組織貨源，價格自產(chǎn)新前的65-66元（

37、貴州中統(tǒng)）暴漲至130元的高價，一時成為市場頭條關(guān)注的焦點品種，隨著市場來貨量增多進入了識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明12 / 28證券代碼公司名稱主要產(chǎn)品EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物實際消化階段，前期產(chǎn)生暴利的商家出售意愿增強，高價行情也下行調(diào)整。不過，前期的跌勢跌幅較猛，引起市場多商關(guān)注，近階段人氣持續(xù)上升，隨著資金不斷介入，行情又開始波動。圖9：2010年至今太子參價格變化情況（單位：元/kg）400350300250200150100500數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣

38、發(fā)證券發(fā)展研究中心表 15：太子參品種產(chǎn)地目前太子參的主要產(chǎn)地為福建柘榮生態(tài)環(huán)境野生于陰濕山坡的巖石縫隙和枯枝落葉層中，多在疏松含有腐殖質(zhì)的土壤上生長。生長周期生長周期：從育苗到收獲需 2 年。年需求量：約 4000 噸。夏至至小暑，太子參地上莖葉半數(shù)枯黃時，參根已長成應(yīng)即收獲。畝產(chǎn)量：一般畝產(chǎn)干品 150 公斤左右。產(chǎn)區(qū)不分等級，商品以身干，條長粗肥，質(zhì)實無須根，黃白色、無雜質(zhì)不霉蛀者為佳。采收加工形狀規(guī)格性味功能太子參味甘、微苦，性平。歸脾、肺經(jīng)。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 16：主要產(chǎn)品含太子參原料的中藥上市公司情況600750江中藥業(yè)健胃消食片1.271.451.611.

39、7520.9618.2416.4315.11數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心黨參：1 月價格環(huán)比上漲 4.17%黨參（紋黨）2018年1月的價格為50元/kg，環(huán)比上漲4.17%，同比下跌23.08%。黨參產(chǎn)新開始，產(chǎn)地還有存貨，產(chǎn)地賣貨意愿增強，價格有所下降。相對于本輪低點（2016年1月）上漲56.25%，16年黨參在干旱的利好影響下，短期內(nèi)價格有一波上漲，減產(chǎn)利好在短時間內(nèi)得到充分釋放，時間過短最后沒有反應(yīng)在價格曲線上。目前黨參產(chǎn)新即將結(jié)束，新貨陸續(xù)上市，產(chǎn)地有商家積極購進帶動價格小幅反彈，市場行情緊隨產(chǎn)地上調(diào)。歷史上黨參左右品種價格走勢的因素，除了自身產(chǎn)量、庫存、需求等內(nèi)部因素

40、識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明13 / 28證券代碼公司名稱主要產(chǎn)品EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物外，社會資金流向、商家關(guān)注度等外部因素也扮演著相當(dāng)重要的角色，2013年產(chǎn)新之前價格持續(xù)上漲靠的就是供需天平的失衡。在幾年的高價刺激下，黨參不但主產(chǎn)區(qū)定西市的各縣大幅擴種，連副產(chǎn)區(qū)甘谷縣、武山縣等地也在擴大種植面積，甚至連原來不種植黨參的內(nèi)蒙、山西、等地也積極引種黨參，黨參的種植面積也達到了多年之最。2012年甘肅地區(qū)黨參產(chǎn)量僅為15000噸，2011年僅為22000噸，但

41、是2013產(chǎn)新之后或達到5萬噸左右。但是2015年全國的需求量也僅4.25萬噸，因此未來價格將持續(xù)維持低位。圖10：2010年至今黨參價格變化情況（單位：元/kg）140120100806040200數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 17：黨參品種產(chǎn)地主要分布于華北、東北、西北部分地區(qū)生態(tài)環(huán)境野生黨參生長于海拔 1200-3200 米的山地，常見于林下、林緣、灌木叢或半陰半陽山坡上。一般采取育苗移栽的方式進行繁殖，生長周期為 2-3 年，采收季節(jié)為 10-11 月。年需求量：約 25000 噸采挖期一般在農(nóng)作物收獲完畢后到地凍前。一般畝產(chǎn)干品 300 公斤左右。生長周期采收加工國家醫(yī)藥

42、管理局、人民制訂的藥材商品規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)中，黨參的規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)：西黨 一等 干貨、西黨 二形狀規(guī)格等 干貨、西黨 三等 干貨、條黨 一等 干貨、條黨 二等 干貨、條黨 三等 干貨、潞黨 一等 干貨、潞黨 二等 干貨、潞黨 三等 干貨、東黨 一等 干貨、東黨 二等 干貨、白黨 一等 干貨、白黨 二等 干貨。性味功能黨參味甘，性平。歸脾、肺經(jīng)。有補中益氣，健脾益肺的功效。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 18：主要產(chǎn)品含黨參原料的中藥上市公司情況600479千金藥業(yè)婦科千金片（膠囊）0.430.520.620.7631.6527.0222.6618.49數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（灰色

43、底色為廣發(fā)盈利預(yù)測）紅花：1 月價格環(huán)比持平紅花（統(tǒng)）2018年1月的價格為102元/kg，環(huán)比持平，同比上漲22.89%。該品識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明14 / 28證券代碼公司名稱主要產(chǎn)品EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E600976健民集團龍牡壯骨顆粒0.420.630.861.1956.7137.6227.5619.92參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物產(chǎn)量小，產(chǎn)地存貨少，行情略有回落。相對于本輪低點（2016年3月）上漲30.77%，紅花近階段市場需求增加，不過貨源小批量走銷平穩(wěn)，貨源進入實際

44、消化階段，行情止落轉(zhuǎn)穩(wěn)。圖11：2010年至今紅花價格變化情況（單位：元/kg）140120100806040200數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 19：紅花品種產(chǎn)地集中分布于河南、四川、生態(tài)環(huán)境紅花栽培于氣候溫和，陽光充足，地勢高燥，肥力中等，排水良好質(zhì)地疏松的沙質(zhì)壤土上。生長周期紅花為一年生草本植物。年需求量：約 4000 噸開花期紅色花階段，標(biāo)志著進入了成熟期，應(yīng)及時采摘。一般畝產(chǎn) 10-20 公斤，籽粒 100-200 公斤/畝。按藥典規(guī)定方法檢查，紅花雜質(zhì)不得過 2%；水份不得過 13%；總灰份不得過 15%。一等品：干貨。二等品：干采收加工形狀規(guī)格貨。性味功能紅花味辛，性

45、溫。歸心、肝經(jīng)。有活血通經(jīng)，散瘀止痛的功能。數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 20：主要產(chǎn)品含紅花原料的中藥上市公司情況300026紅日藥業(yè)血必凈30.2420.2719.6818.8318.04數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（灰色底色為廣發(fā)盈利預(yù)測）板藍根：1 月價格環(huán)比上漲 6.67%板藍根（統(tǒng)）2018年1月的價格為8元/kg，環(huán)比上漲6.67%，同比下跌30.43%。板藍根前期尋貨商家較少，貨源走銷遲緩。近期有商家去產(chǎn)地尋貨，帶動貨源走銷暢快，價格小幅回升。相對于本輪低點（2016年4月）下跌5.88%，去年板藍根的產(chǎn)新期已經(jīng)結(jié)束，今年產(chǎn)量增加，

46、加上各大產(chǎn)區(qū)陳貨量，庫存豐厚。近期受的影響商家關(guān)注力度不斷增加， 帶動貨源走銷暢快，行情有所好轉(zhuǎn)，價格小幅調(diào)升。板藍根適應(yīng)性較強，對自然環(huán)境和土壤要求不嚴(yán)，并且生長周期短。因此種植識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明15 / 28600285羚銳制藥通絡(luò)祛痛膏0.580.350.460.6116.9326.0619.8314.95證券代碼公司名稱主要產(chǎn)品EPS（元）PE（2018/1/19 收盤價）201620172018E2019E201620172018E2019E參數(shù)內(nèi)容行業(yè)跟蹤|醫(yī)藥生物面積往往隨著價格近于同步調(diào)整，2011年板藍根種植面積達到最高的34萬畝，之后隨著價格走低，板藍根2015年種植面積下降為27萬畝，總體上價格維持穩(wěn)定。圖12：2010年至今板藍根價格變化情況（單位：元/kg）302520151050數(shù)據(jù)來源：藥通網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 21：板藍根品種產(chǎn)地主要分布于安徽、河北、江蘇、內(nèi)蒙古生態(tài)環(huán)境野生于濕潤肥沃的溝邊或林緣。生長周期生長周期只有 5-6 個月。年需求量：約 30000 噸。春播的應(yīng)在立秋至霜降時采挖;夏播的宜在霜降后采挖。一般畝