我國股指期貨上市后的風險控制探析PowerPoint.ppt

1、我國股指期貨上市后的風險控制探析,姓名：張坤 學號：0590006 導師：劉克 教授,20世紀70年代，世界金融體制發(fā)生了重大變革，布雷頓森林體系解體、國際貨幣實行浮動匯率制，加之石油危機的影響和通貨膨脹率的居高不下，世界經(jīng)濟環(huán)境變得動蕩不安，導致反映社會經(jīng)濟生活的股票市場也劇烈波動，股市蕭條，市場系統(tǒng)性風險變得尤為突出和嚴重。為了規(guī)避或減少這種系統(tǒng)性風險，受到商品期貨避險功能的啟發(fā)，股指期貨應運而生。,股指期貨是股票市場和期貨市場發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種金融衍生工具，它具備了期貨共同的低成本、高效率的特點，又與股市行情息息相關(guān)。它不僅為現(xiàn)貨市場的股票投資者提供了套期保值的有效工具；它的杠桿

2、效應又吸引大量的投機資金融入期市成為市場的潤滑劑。,任何事物都有兩面性，金融衍生品也不例外，它好像一把雙刃劍。股指期貨在實現(xiàn)規(guī)避風險、價格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置功能的同時也衍生出了許多新的風險，尤其是對于不太規(guī)范的中國股票市場，推出股指期貨會面臨許多不確定因素。因此，中國目前的市場環(huán)境迫切需要克服和規(guī)避股指期貨衍生出來的金融風險。,股指期貨的概況,股指期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 股指期貨的功能和特點 股指期貨的交易類型,股指期貨的全稱是股票指數(shù)期貨，是金融期貨的一種，屬于金融衍生品范疇。它是以股票市場的價格指數(shù)作為標的物的標準期貨合約，即交易雙方同意在將來某個特定日期按雙方約定的價格買賣標的指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓合約。,

3、股指期貨是一個因為風險而產(chǎn)生的金融衍生產(chǎn)品。人們?yōu)榱艘?guī)避股票現(xiàn)貨市場價格波動的風險，產(chǎn)生了對其所投資股票的保值需求。,股指期貨迅猛發(fā)展的原因,上世紀70年代,國際經(jīng)濟動蕩,股市系統(tǒng)性風險十分突出。 股票市場的迅速發(fā)展為股指期貨的發(fā)展奠定了基礎。 股指期貨的套利能夠使股指期貨的價格和股票現(xiàn)貨的指數(shù)不會嚴重背離。,股指期貨的功能,價格發(fā)現(xiàn) 期貨市場流動性較現(xiàn)貨市場好，信息渠道通暢，所以一旦有信息影響，大家對市場的預期就會首先反映在期貨價格上，并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場，從而使現(xiàn)貨市場價格達到均衡。 風險轉(zhuǎn)移 通過對現(xiàn)貨和期貨進行逆向操作可能規(guī)避大部分的市場風險 資產(chǎn)配置 股指期貨具有較低的交易成

4、本和較高的流動性這些特性都有助于投資者迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)配置的效率。,股指期貨的特點,以指數(shù)為標的 以虛擬的股票指數(shù)按點數(shù)換算成現(xiàn)金進行交易的 以現(xiàn)金結(jié)算 不用實物來交割，而是用現(xiàn)金來結(jié)算 賣空交易 股指期貨則能夠滿足投資者賣空的需要 ，彌補現(xiàn)貨市場不足 杠桿效應 股指期貨交易支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約 高流動性 流動性強、交易成本低廉、結(jié)算無風險,股指期貨的交易類型,套利交易 套期保值交易,套利交易,套利的成本 交易費用、資金成本、沖擊成本 套利的主要風險 價差波動風險 套利的作用 矯正或拉平不合理的價格關(guān)系,套期保值交易,基本原理 投資者只要在股指期貨市場建立一

5、種與其現(xiàn)貨市場相反的頭寸，則在市場價格發(fā)生變化時，他必然在一個市場受損而在另一個市場獲利，通過獲利與損失的對沖，投資者可以達到保值的目的。,套期保值要點 股市風險的評估 套期保值品種的選擇 套期保值策略 套期保值比率的確定,股指期貨標的指數(shù)的研究,股票價格指數(shù)的發(fā)展 滬深300指數(shù),股票價格指數(shù)的發(fā)展,經(jīng)過數(shù)年的競爭與整合，世界上已經(jīng)形成了道瓊斯、標準普爾、摩根士丹利和富時四大著名指數(shù)體系 由于投資性和交易性功能的日益突出，指數(shù)的編制的商業(yè)化顯得越來越明顯了，同時要求對指數(shù)編制能夠保持獨立性、客觀性和公正性。,股價指數(shù)的投資和交易功能,股票價格指數(shù)的日益細化和多風格、多層次的指數(shù)體系的形成在很

6、大程度上是指數(shù)化投資推動的結(jié)果 交易型指數(shù)的編制的目的是作為股指期貨、指數(shù)期權(quán)等金融衍生品的標的指數(shù)而設計的。,股價指數(shù)的流動性和抗操縱性,考慮到指數(shù)的投資與交易功能，大部分的指數(shù)對成份股有流動性要求 成份股數(shù)量較多的指數(shù)通常具有較好的抗操縱性,滬深300指數(shù),滬深300指數(shù)的選取標準是規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。滬深300指數(shù)覆蓋了大部分流通市值，因此能真實地反映市場表現(xiàn)和市場主流投資的收益情況。 對樣本空間的股票在最近一年的日均成交金額由高到低排序，選取排名在前300名的股票作為樣本股。,定期調(diào)整指的是指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，每次調(diào)整比例不超過10% 。 臨時調(diào)整主要是為了滿

7、足市場出現(xiàn)的收購、兼并、重組、退市及大市值新股發(fā)行等情況 。當樣本股公司從指數(shù)樣本中剔出時，由過去最近一次指數(shù)定期調(diào)整時的候選樣本中排名最高的股票代替。,滬深300指數(shù)的修正,復牌：復牌后第二個交易日計入滬深300指數(shù) 除息：凡有成份股除息，指數(shù)不修正 除權(quán)：凡有成份股送股或配股，在成份股的除權(quán)基準日前修正指數(shù) 停牌：當某一成份股在交易時間內(nèi)突然停牌，取其最后成交價計算指數(shù) 摘牌：凡有成份股摘牌，在摘牌日前進行指數(shù)修正； 股本變動：凡有成份股發(fā)生股本變動，在成份股的股本變動日前修正指數(shù) 停市：部分停市時，指數(shù)照常計算；全部停市時，指數(shù)停止計算,滬深300指數(shù)的行業(yè)代表性,成份股數(shù)量最多的前三個

8、行業(yè)是制造業(yè)、交通運輸業(yè)和倉儲業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè) 。 成份股所屬行業(yè)在指數(shù)中的權(quán)重來看，排在前三位的行業(yè)是制造業(yè)、金融保險業(yè)、交通運輸業(yè) 。 從市場的行業(yè)板塊來看，金融保險業(yè)、交通運輸業(yè)板塊效應更強。,我國開展股指期貨的必要性和可行性,必要性 規(guī)避市場系統(tǒng)性風險的需要 完善我國金融市場的需要 我國金融市場走向國際化的需要,可行性 股票現(xiàn)貨市場已基本成熟 商品期貨市場的發(fā)展 投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 技術(shù)手段的進步 國外經(jīng)驗的借鑒 監(jiān)管法律法規(guī)的逐步完善,對股指期貨的風險分析,金融衍生工具共有的風險 市場風險(價格風險) 流動性風險(市場、資金） 操作風險 信用風險,股指期貨特有的風險 基

9、差風險 套期保值率風險 流動性差異風險,股指期貨風險的特點 客觀性 來源的復雜性 風險的放大性 風險的相關(guān)性 風險的可測性,風險產(chǎn)生的原因 杠桿效應 非理性投機 市場機制不健全,股指期貨在我國可能發(fā)生的風險,市場過度投機風險 市場效率風險 交易主體風險 信用體系不健全風險 政策風險 監(jiān)管風險,股指期貨風險的估測及控制,股指期貨風險的識別 列表法 頭腦風暴法 演示法,風險損失度量方法以及局限性,VaR法 置信水平 目標期限 觀察期間,局限性 以市場正常運行為前提 模型風險 一些模型只是部分估值模型,股指期貨風險的控制方法,宏觀方面 證監(jiān)會監(jiān)督 期貨行業(yè)協(xié)會自律 交易所風險管理,保證金制度 漲跌停板制度 逐日盯市制度 限倉和強行平倉 大戶報告制度 風險準備金制度 熔斷制度 市場特別情況處理,微觀方面 投資者自身風險控制 期貨經(jīng)紀公司的風險控制,結(jié)論,股指期貨的推出指日可待，本人對其的研究僅僅是個開始。市場瞬息萬變，理論也在隨著時間的變化而變化。因此，對股指期貨風險控制的認知不能僅僅停留在目前的水平。在股指期貨推出以后，我們要在交易的實踐中認真總結(jié)經(jīng)驗，不斷豐富和完善理