銀行風(fēng)險管理案例分析.ppt

1、銀行風(fēng)險管理案例分析,-簡析雷曼兄弟破產(chǎn)事件 Made by周悅0092045 朱蘭0092051,一. 雷曼兄弟簡史,美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司2008年9月15日根據(jù)美國破產(chǎn)法,向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護申請。以資產(chǎn)衡量, 這是美國金融業(yè)最大的一宗公司破產(chǎn)案。具有158年歷史的雷曼兄弟公司在破產(chǎn)之前是一家全球性的投資銀行，其總部設(shè)在美國紐約市，在倫敦和東京設(shè)有地區(qū)性總部，在世界上很多城市都設(shè)有辦公室和分支機構(gòu)。它在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都居于全球領(lǐng)先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投資銀行業(yè)務(wù)，私人銀行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理，和風(fēng)險投資。它服務(wù)的客戶包括公司，國家和政府機構(gòu)，以及高端個人客

2、戶等。,二. 雷曼兄弟破產(chǎn)過程,2007年6月22日，美國第五大券商，第二大按揭債券承銷商貝爾斯登旗下兩家對沖基金出現(xiàn)巨額虧損,次貸危機開始全面爆發(fā)。 2008年3月18日雷曼兄弟宣布，受信貸市場萎縮影響，其第一季度凈收入同比大幅下降57%，股價下挫近20%。 2008年4月1日為了平息市場對于資金短缺的疑慮，雷曼兄弟發(fā)行40億美元的可轉(zhuǎn)換特別股；受此消息激勵，雷曼股價大漲18%至每股44.34美元；投資人表現(xiàn)出對雷曼的信心，認(rèn)為它能夠躲過貝爾斯登遭并購的命運。 2008年4月16日 雷曼兄弟CEO符爾德表示，信用市場萎縮最壞的時期已經(jīng)過去；與此同時，高盛和摩根士丹利的CEO也紛紛表示信用市場

3、危機已接近尾聲。 2008年6月9日信用評級機構(gòu)將雷曼的信用等級下調(diào)；其它評級機構(gòu)也表示了對其信用前景的擔(dān)憂。 2008年8月18日市場預(yù)期雷曼兄弟第三季度的凈損失將達18億美元；主要券商的研究報告紛紛調(diào)低雷曼的評級。,2008年9月11日雷曼兄弟宣布第三季度的虧損將達39億美元，并宣布公司的重組計劃；雷曼將采取進一步措施大幅減持住宅抵押貸款和商業(yè)地產(chǎn)，與Blackrock合作降低住宅抵押貸款風(fēng)險敞口，優(yōu)化項目組合；雷曼股價暴跌46%至每股4.22美元；信用評級機構(gòu)穆迪警告要將雷曼的信用評級大幅下調(diào)。 2008年9月12日雷曼兄弟尋求將整個公司出售；市場產(chǎn)生恐慌情緒，美聯(lián)儲介入，召集華爾街主要

4、銀行商討雷曼兄弟和保險巨頭美國國際集團的問題；雷曼股價繼續(xù)跌至每股3.65美元； 2008年9月14日美聯(lián)儲明確表示不會伸手給雷曼兄弟以救援和資金保障，巴克萊銀行退出談判，美洲銀行轉(zhuǎn)而與同樣險于困境的美國第三大券商美林達成收購協(xié)議；同時，高盛、摩根士丹利、巴菲特控股的伯克希爾哈撒韋也表示沒有興趣收購雷曼；雷曼兄弟命懸一線。 2008年9月15日無奈之下，雷曼兄弟向紐約南部的聯(lián)邦破產(chǎn)法庭提出破產(chǎn)保護。當(dāng)天，雷曼的股票價格暴跌94%至每股0.21美元。 2008年9月16日各信用評級機構(gòu)將雷曼兄弟的評級減至D，即破產(chǎn)；,07年至08年雷曼破產(chǎn)的股票價格走勢,雷曼兄弟的最后一任CEO:Richard

5、 Fuld(符爾德) 1994年雷曼兄弟從美國運通公司獨立出來，自那時起，符爾德便成為公司的掌舵人。 在雷曼破產(chǎn)后，符爾德遭受眾人的指責(zé)。,三. 雷曼兄弟破產(chǎn)分析,1：美國的次貸危機引發(fā)的金融風(fēng)暴 雷曼兄弟的倒塌，是和自2007年夏天開始的美國次貸危機分不開的。所以要分析雷曼兄弟的問題，就不能不提美國的次貸危機。 這一輪由次級貸款問題演變成的信貸危機中，眾多金融機構(gòu)因資本金被侵蝕和面臨清盤的窘境，這其中包括金融市場中雄極一時的巨無霸們。貝爾斯登、“兩房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面臨財務(wù)危機或被政府接管、或被收購或破產(chǎn)收場 。,2雷曼兄弟自身的原因 1）進入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過于

6、集中 作為一家頂級的投資銀行，雷曼兄弟在很長一段時間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)（證券發(fā)行承銷，兼并收購顧問等）。進入20世紀(jì)90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王” 。但同時也暗示了它的業(yè)務(wù)過于集中于固定收益部分。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購、股票交易）方面有了進步，但缺乏其它競爭對手所具有的業(yè)務(wù)多元化。對比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權(quán)脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應(yīng)急手段。這一點上，雷曼和此前被收購的貝爾斯登頗為類

7、似。,2）自身資本太少，杠桿率太高 以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場和銀行間拆借市場來滿足短期資金的需求。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運營的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。杠桿效應(yīng)的特點就是，在賺錢的時候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍。近年來由于業(yè)務(wù)的擴大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險的程度,雷曼兄弟資產(chǎn)負(fù)債表,從表中

8、可以看出，雷曼的杠桿率一直維持在較高的位置。比如，在2008年第二季度末，雷曼的杠桿率為24.3(年初的時候曾高達32)，其總資產(chǎn)為6,394億美元，但其負(fù)債也到達了6,132美元。區(qū)區(qū)的263億的凈資產(chǎn)，當(dāng)然無法幫助雷曼在緊急時期度過難關(guān)。,3）所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受巨大損失 上表是雷曼兄弟在2008年第二季度末（5月31日）資本市場部資產(chǎn)表上所持有的各類金融產(chǎn)品，及其負(fù)債表上對應(yīng)的金融產(chǎn)品?？梢郧宄乜吹?，雷曼的資產(chǎn)和負(fù)債之間有很大的錯配：其資產(chǎn)有大量的三級資產(chǎn)（413億），而負(fù)債表中幾乎沒有（3.4億）；同時資產(chǎn)表上的一級（最優(yōu)）資產(chǎn)（456億）要少于負(fù)債表中此類（1,049億）的一

9、半。不僅如此，隨著市場的惡化，其所持二級資產(chǎn)和金融衍生品也會受到較大的影響。,3雷曼兄弟管理層處理危機情況的不足,在整個過程中，雷曼兄弟的管理高層也負(fù)有相當(dāng)大的責(zé)任。 首先是受過去成績的影響，管理層盲目樂觀。 雷曼的CEO Richard Fuld在1993年成為雷曼的最高領(lǐng)袖，到如今是華爾街上任職時間最長的CEO。且?guī)状伪苊饬似飘a(chǎn)的惡運而走向輝煌。正因為如此，公司不免自上而下產(chǎn)生了盲目樂觀和自滿的情緒。在過去的幾年里，公司業(yè)務(wù)拓展太快，將風(fēng)險控制的重要性放在一邊；對未來形勢判斷失誤，即使是在房產(chǎn)市場出現(xiàn)危機苗頭的2007年仍擴展這方面的業(yè)務(wù)。在次貸危機的初期，花旗、美林和瑞士銀行等出現(xiàn)巨額的

10、減持損失，而雷曼和高盛、摩根大通、瑞士信貸一樣，損失很?。ㄟ@當(dāng)然與雷曼所持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)），雷曼甚至一度還被業(yè)界贊揚為能在非常時刻成功處理危機的典范。凡此種種，都為雷曼后來的危機埋下了伏筆。 其次，在危機發(fā)生時，猶柔寡斷，錯失良機。 本來在2008年3月貝爾斯登倒掉的時候，雷曼兄弟就應(yīng)該清醒地認(rèn)識到問題的嚴(yán)重性。在以后的一段時間內(nèi)，市場紛紛猜測下一個目標(biāo)必定是雷曼兄弟和美林中的一個。同時在3月份以后，美聯(lián)儲已經(jīng)出臺了一些支持流動性的政策，使得流動性的問題對雷曼來說在表面上已經(jīng)很大程度被緩解了。市場的看法也是這樣，表現(xiàn)在其信用違約互換基點大幅下降，在很長一段時間之內(nèi)在100-200點的范圍內(nèi)震蕩這

11、對雷曼來說是一個好機會，因為它完全可以利用這段時間來處理不良資產(chǎn)，出售優(yōu)良資產(chǎn)進行融資，優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)，甚至尋找戰(zhàn)略伙伴?？墒抢茁鼌s錯過了這樣的好機會。由于公司管理層的盲目樂觀(“雷曼不是貝爾斯登”)和斤斤計較（與韓國產(chǎn)業(yè)銀行等的談判中要價過高），雷曼“錯過了一個又一個的機會”，直至意識到問題的嚴(yán)重性，坐等美聯(lián)儲來拯救的希望破滅后，再試圖做些什么的時候已經(jīng)太晚了,總結(jié),在分析了雷曼兄弟自身的問題和其破產(chǎn)時的市場情況后，我們可以對雷曼風(fēng)險的形成和破產(chǎn)的原因進行一個總結(jié)。雷曼兄弟的風(fēng)險是伴隨著2002到2007年間全球資本市場流動性過大，美國房地產(chǎn)市場的泡沫而形成的。在這個過程中，雷曼進入和發(fā)展房地產(chǎn)市場過快過度，發(fā)行房產(chǎn)抵押等債券失去控制，而又對巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險沒有采取必要的措施。另外，雷曼凈資本不足而導(dǎo)致杠桿率過高,所持不良資產(chǎn)太多，不良資產(chǎn)在短期內(nèi)大幅貶值，并在關(guān)鍵時刻錯失良機、沒有能夠采取有效的措施化解危機。如前文所分析的那樣，雷曼破產(chǎn)的直接原因，是市場對雷曼產(chǎn)生恐慌的情緒，導(dǎo)致短期內(nèi)客戶將業(yè)務(wù)和資金大量轉(zhuǎn)移，對手停止與雷曼的交易和業(yè)務(wù)，市場上的空頭方大規(guī)模做空雷曼的股票導(dǎo)致其股價暴跌，進一步加劇市場的恐慌情緒和雷曼業(yè)務(wù)的流失。同時，債權(quán)人調(diào)低雷曼的信用等級，導(dǎo)致其融資成本大幅上升，業(yè)務(wù)模式崩潰