金融期貨套期保值(課外).ppt

1、第四節(jié) 金融期貨的套期保值,一、套期保值的基本原理 1、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系 期貨市場(chǎng) 獨(dú)立又相關(guān) 同類商品價(jià)格 受共同因素影響 現(xiàn)貨市場(chǎng) 價(jià)格走勢(shì)基本一致 相反操作、盈虧相抵、鎖住價(jià)格、保證正常盈利,2、完全套期保值與不完全套期保值,（1）完全套期保值 若套期保值者在一個(gè)市場(chǎng)上的盈利完全抵補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，這樣的套期保值稱為完全套期保值。 （2）不完全套期保值 若套期保值者在一個(gè)市場(chǎng)上的盈利不能完全抵補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，這樣的套期保值稱為不完全套期保值?，F(xiàn)實(shí)中，更多的是不完全套期保值，其原因是： 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化使套期保值者很難根據(jù)自己的需要在交易量和交割月上做出完全合意的選擇；

2、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格雖然呈同方向變化，但未必呈同幅度變動(dòng)，因而投資者將面臨一定的“基差風(fēng)險(xiǎn)”。,3、交叉套期保值,（1）含義 套期保值者利用期貨交易，為沒(méi)有開辦期貨的商品進(jìn)行的套期保值；也就是說(shuō)，這種套期保值的資產(chǎn)與期貨的標(biāo)的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)。這種以一種資產(chǎn)的期貨合約為另一種資產(chǎn)實(shí)施的套期保值稱為“交叉套期保值”。 （2）理論基礎(chǔ) 不同現(xiàn)貨價(jià)格與不同標(biāo)的物期貨價(jià)格（或標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格）之間的相關(guān)性。例如，各種債務(wù)憑證之間存在利率相關(guān)性，這樣，就可以用一種債務(wù)憑證為標(biāo)的物的期貨合約為另一種債務(wù)憑證實(shí)施交叉套期保值。 在交叉套期保值中，一般存在“基差風(fēng)險(xiǎn)”。,4、基差計(jì)算公式,1）基差的概念 擬保值

3、的某一商品現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格之間的差。 2）計(jì)算公式 基差擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格-所使用合約的期貨價(jià)格,（3）數(shù)學(xué)描述 記 分別為t1時(shí)刻擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格、標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格和標(biāo)的物對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格； 記 分別為t2時(shí)刻擬保值商品的現(xiàn)貨價(jià)格、標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格和標(biāo)的物對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格； 基差b1=S1-F1； 基差b2=S2-F2=(S2- )+( - F2) 第一部分為兩項(xiàng)資產(chǎn)不一致產(chǎn)生的基差，第二部分為狹義的基差。 套期保值就是要基差達(dá)到最小，即使此兩部分應(yīng)最小。,5、套期保值的主要特點(diǎn),套期保值涉及兩個(gè)市場(chǎng)：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)； 套期保值的關(guān)鍵是擬保值的商品現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)

4、格之間的相關(guān)性，相關(guān)性越強(qiáng)，套期保值的效果越好，基差風(fēng)險(xiǎn)越小。,二、套期保值的基本步驟,（一）擬保值資產(chǎn)的商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)與套期保值目標(biāo)的確定 1.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和預(yù)測(cè) 價(jià)格的變動(dòng)方向、變動(dòng)程度、發(fā)生概率、影響程度、損失可能、保值成本等； 2.套期保值目標(biāo)的確定 指套期保值的程度，即是完全套期保值還是不完全套期保值以及套期保值要達(dá)到的程度。 對(duì)于金融資產(chǎn)，套期保值目標(biāo)區(qū)間一般指：匯率變化承受區(qū)間、利率變化承受區(qū)間、股價(jià)變化承受區(qū)間等。,例如*,（1）預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的可能性及變動(dòng)方向 例： 向不利方向變動(dòng)的概率為60%；向有利方向變動(dòng)的概率為30%；不變的概率為10% （2） 預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)

5、格變動(dòng)的幅度 例： 不利方向變動(dòng)幅度20%；有利方向變動(dòng)幅度10% （3）損失的可能和可能損失額 例： 損失的可能 60%*20%=12%；可能損失額100萬(wàn)*12%=12萬(wàn)元 （4）預(yù)計(jì)套期保值的機(jī)會(huì)成本 例： 100萬(wàn)*30%*10%=3萬(wàn)元 （5）計(jì)算套期保值的直接成本：0.5萬(wàn)元 （6）作出套期保值與否的選擇 例：（3）（4）（5） 12萬(wàn)元3萬(wàn)元0.5萬(wàn)元,（二）套期保值工具的選擇（根據(jù)基差分析）,1、期貨合約種類的選擇(S2- 盡量小) （1）直接套期保值時(shí)，選擇與擬保值商品一致的期貨合約； （2）交叉套期保值時(shí)，選擇與擬保值商品具有最高相關(guān)性的期貨合約；如：對(duì)利率期貨，可選擇期限

6、、票息率接近的債務(wù)憑證；這樣，它們的利率相關(guān)性較大。 2.選擇期貨交割月份( - F2最小) (1)選擇期貨合約月份的原則 根據(jù)現(xiàn)貨保值期限選擇緊跟其后保值期結(jié)束的期貨合約。 （2）考慮的因素 現(xiàn)貨保值期限； 期貨合約的交割期； 期貨合約的相對(duì)價(jià)格。 （3）緊跟其后的好處 合約交易量大，流動(dòng)性好 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格接近，基差較小。,（三）套期保值比率的確定,1、定義 套期保值比率指對(duì)現(xiàn)貨部位實(shí)行套期保值時(shí)，為達(dá)到套期保值的目的，應(yīng)用某種期貨合約的數(shù)量。這一比率，在一定程度上決定了套期保值的效率。 2、計(jì)算公式 所需期貨合約數(shù)=（現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值）*到期調(diào)整系數(shù) *加權(quán)系數(shù) （1）現(xiàn)貨

7、名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值：最基本的因素；例如： （2）到期調(diào)整系數(shù)：當(dāng)期貨合約與現(xiàn)貨有著不同的到期日時(shí)，需要到期調(diào)整系數(shù)。例如： （3）加權(quán)系數(shù)：反映現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的相關(guān)性。用于調(diào)整套期保值對(duì)象與套期保值工具的不同價(jià)格的敏感性,（四）套期保值策略的制定與實(shí)施-套期保值的類型,1、多頭套期保值： 先買進(jìn)一定數(shù)量的某種期貨合約，在期貨合約到期前再賣出該合約以實(shí)現(xiàn)套期保值的策略。 2、空頭套期保值 先賣出一定數(shù)量的某種期貨合約，在期貨合約到期前再買進(jìn)該合約以實(shí)現(xiàn)套期保值的策略。 具體實(shí)施何種策略，主要取決于在現(xiàn)貨市場(chǎng)所持有的部位。一般而言，在現(xiàn)貨市場(chǎng)所持有的部位是多頭，則他應(yīng)選空頭套期保值；如

8、果在現(xiàn)貨市場(chǎng)所持有的部位是空頭，則他應(yīng)選多頭套期保值。 3、滾動(dòng)套期保值,（五）套期保值的評(píng)價(jià),1、套期保值者應(yīng)有的態(tài)度 2、套期保值者應(yīng)注意的問(wèn)題 不做同方向交易 數(shù)量匹配 密切關(guān)注基差 3、套期保值率 套保率=期貨收益/現(xiàn)貨損失*100%,三、期貨套期保值應(yīng)用實(shí)例,（一）外匯期貨套期保值 1、含義與分類 含義： 為了防止匯率波動(dòng)，在期貨市場(chǎng)建立一個(gè)與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的部位，并在外匯期貨到期前進(jìn)行對(duì)沖，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利抵補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)虧損，從而達(dá)到鎖定匯率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 分類 多頭套期保值和空頭套期保值,2、實(shí)例（多頭套期保值）,應(yīng)用于未來(lái)日期將發(fā)生外匯支出情況。若匯率上升將對(duì)自己不利，可以在

9、期貨市場(chǎng)先做多頭，待匯率上升后再賣出對(duì)沖 例：美國(guó)一進(jìn)口商于9月16日與英國(guó)出口商簽定合同，進(jìn)口12.5萬(wàn)英鎊貨物，并約定于3個(gè)月后以英鎊付款提貨。由于預(yù)計(jì)英鎊匯率將上升，為鎖定進(jìn)口成本，用外匯期貨套期保值。,評(píng)論,1、套期保值比率 套期保值比率=現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值 =12.5/6.25=2(張) 2、實(shí)際支出美元 $205150-$1275=$203875 實(shí)際匯率 $203875/ 125000=1.6310 $/ 套期保值率 $1275/$1275*100%=100% 通過(guò)一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一市場(chǎng)的虧損。 3、通過(guò)外匯期貨交易，人們?cè)诒苊鈪R率不利變動(dòng)造成損失的同時(shí)，也放棄了因匯

10、率的有利變動(dòng)所帶來(lái)的利益。 4、本例為完全套期保值，之所以如此，是因?yàn)楝F(xiàn)匯不但與期匯同方向變動(dòng)，而且同幅度變動(dòng)。,2、實(shí)例（空頭套期保值）*,應(yīng)用于未來(lái)某日期收入外匯，若匯率下降將對(duì)自己不利，可先賣出期貨，到期買入對(duì)沖以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 例：一家美國(guó)銀行將于3個(gè)月后收回一筆125萬(wàn)英鎊貸款，為防范英鎊對(duì)美元貶值，做空頭套期保值。,評(píng)論,1、套期保值比率 套期保值比率=現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值 =125/6.25=20(張) 2、實(shí)際得到美元 $ 192.2750 萬(wàn)+$13.875萬(wàn)=$ 207.1625萬(wàn) 實(shí)際匯率 $ 207.1625萬(wàn)/1250000=1.6573 $/ 套期保值率 $ 13

11、.875 /$ 17.3375 *100%=80.03% 3、通過(guò)外匯期貨交易，避免匯率不利變動(dòng)造成的部分損失，但比不做套期保值損失的少（不做套期保值將損失-$17.3375萬(wàn)，做套期保值的損失為3.4625$萬(wàn)）。 4、本例為不完全套期保值，其原因是現(xiàn)匯與期匯變動(dòng)幅度不同。另外，購(gòu)買外匯期貨的數(shù)量要視外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)的數(shù)量而定，這也是不完全套期保值的一個(gè)原因。,（二）短期利率期貨套期保值,1、國(guó)庫(kù)券多頭套期保值 （1）含義 用在投資者準(zhǔn)備在未來(lái)某日買進(jìn)國(guó)庫(kù)券現(xiàn)貨時(shí)，為規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)（國(guó)庫(kù)券價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)），可購(gòu)買國(guó)庫(kù)券期貨合約，以鎖定市場(chǎng)利率和國(guó)庫(kù)券價(jià)格。,（2）實(shí)例1,評(píng)論,1、套期保值比

12、率 國(guó)庫(kù)券期貨合約數(shù)=現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值 =200/100=2張 2、本例為不完全套期保值，其原因是國(guó)庫(kù)券實(shí)際持有天數(shù)（91天）大于90天（其它條件相同）。,2、國(guó)庫(kù)券交叉套期保值,（1）概念 套期保值者利用期貨交易，為沒(méi)有開辦期貨的商品進(jìn)行的套期保值；也就是說(shuō)，這種套期保值的資產(chǎn)與期貨的標(biāo)的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)。 這里有兩種情況，一是用3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券期貨對(duì)不是3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券進(jìn)行套期保值；另一種是用3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券期貨對(duì)不是國(guó)庫(kù)券的其他短期金融資產(chǎn)進(jìn)行套期保值。,（2）實(shí)例2（到期調(diào)整系數(shù)的運(yùn)用）,例如，某投資者6月10日，預(yù)計(jì)3個(gè)月后收到2000萬(wàn)美元款項(xiàng)，當(dāng)時(shí)6個(gè)月期國(guó)庫(kù)券的貼現(xiàn)利率為

13、12，投資者準(zhǔn)備投資6個(gè)月期國(guó)庫(kù)券。為防止利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)（國(guó)庫(kù)券價(jià)格上升），他準(zhǔn)備用3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券為其保值。,（2）實(shí)例,評(píng)論,套期保值比率 國(guó)庫(kù)券期貨合約數(shù)=（現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值）*到期調(diào)整系數(shù) 其中：HR套期保值所需合約數(shù) S被套期保值現(xiàn)貨的名義價(jià)值 F每份期貨合約所代表的價(jià)值 Mc被保值現(xiàn)貨的期限 Mf期貨合約期限 R-到期調(diào)整系數(shù) 國(guó)庫(kù)券期貨合約數(shù)=（現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值）*到期調(diào)整系數(shù)=（2000/100）*（180/90）=40張,評(píng)論,本例為完全套期保值，其原因是2張國(guó)庫(kù)券期貨價(jià)格與一張6個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券現(xiàn)貨價(jià)格變化方向相同和變化幅度一樣。,（3）實(shí)例3（加權(quán)系數(shù)的運(yùn)

14、用）,例如，用3個(gè)月國(guó)庫(kù)券期貨為90天期商業(yè)票據(jù)套期保值，根據(jù)回歸分析，3個(gè)月國(guó)庫(kù)券與90天期商業(yè)票據(jù)利率相關(guān)系數(shù)為0.86，則為1億美元商業(yè)票據(jù)套期保值所需期貨合約數(shù)為: 套期保值所需合約數(shù) 100000000/1000000*0.8686份,實(shí)例,凈虧：50萬(wàn)美元-494500美元5500美元 實(shí)際籌資9650000049450096994500美元 實(shí)際利息成本 套期保值率,評(píng)論,1、套期保值比率 國(guó)庫(kù)券期貨合約數(shù)=（現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值）*加權(quán)系數(shù) 其中：HR套期保值所需合約數(shù) S被套期保值現(xiàn)貨的名義價(jià)值 F每份期貨合約所代表的價(jià)值 k-加權(quán)系數(shù)。加權(quán)系數(shù)是通過(guò)回歸分析求得的。

15、國(guó)庫(kù)券期貨合約數(shù)=（現(xiàn)貨名義價(jià)格/期貨合約價(jià)值）*加權(quán)系數(shù)= 100000000/1000000*0.8686份,3、歐洲美圓期貨的套期保值,在多數(shù)場(chǎng)合，可用歐洲美圓期貨代替國(guó)庫(kù)券期貨為各種短期金融資產(chǎn)實(shí)施套期保值，其方法同上。 歐洲美圓期貨以LIBOR為報(bào)價(jià)基礎(chǔ)，主要適應(yīng)于以浮動(dòng)利率計(jì)息的資產(chǎn)、負(fù)債的套期保值。 如多頭套期保值 用在投資者規(guī)避市場(chǎng)利率下跌，從而減少利息收入的風(fēng)險(xiǎn)。投資者通過(guò)買進(jìn)歐洲美圓期貨，在利率下跌時(shí)賣出期貨，以期貨市場(chǎng)上的盈利，彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。,實(shí)例,（三） 長(zhǎng)期利率期貨套期保值,1、概念 長(zhǎng)期利率期貨套期保值與短期利率期貨套期保值的基本原理相同，但由于長(zhǎng)期利率期貨

16、特定的交易規(guī)則，使得其操作過(guò)程與短期利率期貨套期保值不盡相同； 長(zhǎng)期利率期貨套期保值中，最為復(fù)雜的是套期保值比率的確定。,2、最佳套期保值比率模型,1）基本公式 套期保值比率指期貨合約的頭寸與套期保值資產(chǎn)規(guī)模之間的比率。當(dāng)套期保值資產(chǎn)的價(jià)格與標(biāo)的物資產(chǎn)的期貨價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，套期保值比率應(yīng)為1，否則，則不為1。 設(shè)： S:在套期保值期限內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格S的變化。 F:在套期保值期限內(nèi)，期貨價(jià)格F的變化。 S: S的標(biāo)準(zhǔn)差。 F: F的標(biāo)準(zhǔn)差。 : S和F之間的相關(guān)系數(shù) h：套期保值率（加權(quán)系數(shù)）,套期保值組合的價(jià)值為V=S-hF 套期保值組合頭寸價(jià)格變化V=S -h F 極小化套期保值組合

17、頭寸價(jià)格變化的方差，得到最佳套期率:h= S /F,2）最佳套期保值比率的估計(jì)模型,sp = + fp + error term 1）= 相關(guān)系數(shù)(sp, fp) 標(biāo)準(zhǔn)差(sp) 標(biāo)準(zhǔn)差(fp) 2）用最小二乘法直接求出 3）如果=0，則： = E(sp) / E(fp),3）注意的問(wèn)題,即使使用最好的統(tǒng)計(jì)方法，也存在實(shí)際價(jià)格的變化率與估計(jì)變化率之間不一致的風(fēng)險(xiǎn). 從統(tǒng)計(jì)學(xué)的觀點(diǎn)看， 是由歷史的期貨價(jià)格解釋現(xiàn)貨價(jià)格的程度.1- 是歷史的期貨價(jià)格不能解釋現(xiàn)貨價(jià)格的程度. 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)看， 是由期貨市場(chǎng)套期保值以減少現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比例.1- 是由期貨市場(chǎng)套期保值后仍不能規(guī)避的現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比例.

18、 如：sp = 0.9 fp, = 0.80 這說(shuō)明通過(guò)期貨市場(chǎng)最優(yōu)套期保值，可以減少現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的80%，但仍有20%的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)這類最優(yōu)套期保值予以規(guī)避。,3、存續(xù)期模型,1）久期的定義 久期(又稱存續(xù)期)，是以加權(quán)平均數(shù)形式計(jì)算債券的平均到期期限，用以衡量債券持有者在收到現(xiàn)金付款之前平均需要等待的時(shí)間 2) 久期的計(jì)算公式 其中：D久期 P0債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格 T債券的到期期限 PV(Ct)債券未來(lái)第t期現(xiàn)金流的現(xiàn)值,3) 久期與套期保值比率,一個(gè)有效的套期保值，應(yīng)使其現(xiàn)貨部位的價(jià)格變化恰為期貨部位所抵消，因此，有： 其中， 現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)額; 期貨價(jià)格變動(dòng)額 HR 套期保值所需期貨

19、合約數(shù) 久期一般以年表示，指?jìng)牡狡谑找媛首儎?dòng)一定幅度時(shí)，債券價(jià)格因此而變動(dòng)的比例，反映債券價(jià)格利率的敏感性。 或 其中，r債券到期收益率,這樣： 其中， 現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 現(xiàn)貨久期 期貨久期,將、代入 HR實(shí)質(zhì)上為加權(quán)系數(shù)。,例：,投資者持有面值1000萬(wàn)美元，2016年到期，息票利率為9.25%的美國(guó)長(zhǎng)期債券，準(zhǔn)備用美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨做套期保值。該現(xiàn)貨債券價(jià)格為116美元，久期為9.50年，期貨價(jià)格為9112，久期為10.45年。則所需合約份數(shù)為： 所需合約份數(shù),4）更一般的公式,除與采用前面相同的符號(hào)外，引入下列符號(hào)： Ve ：現(xiàn)貨債券的市場(chǎng)價(jià)格； Pf ：面值為$100,000的期貨

20、的價(jià)格； Vp：現(xiàn)貨債券與債券期貨組合的市場(chǎng)價(jià)格； 因?yàn)樵跇?gòu)建組合時(shí)，期貨合約的價(jià)值為0，因此，組合的初始價(jià)值為：Vp = Ve. (1) 因?yàn)椋?(2) (3) (4),4）更一般的公式,設(shè)投資者期望的久期為： 則 (5) 例如，當(dāng)期望完全消除組合的利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，期望的久期則為0. 例子：一個(gè)基金經(jīng)理，持有$100 million的國(guó)債組合，其久期為9.285 年，現(xiàn)價(jià)為$95 million，他期望將組合的久期減少為6 年；國(guó)債期貨的價(jià)格為$71,675，久期為8.674年，求所須的國(guó)債期貨合約數(shù)。 .,5）久期模型的優(yōu)點(diǎn)與局限性,（1）優(yōu)點(diǎn) 適用于所有債券的套期保值。 （2）局限性 在套期

21、保值對(duì)象和套期保值工具收益率變動(dòng)方向與幅度存在較大差異時(shí)，模型的運(yùn)用效果不夠理想。其主要原因是收益率曲線的凸度問(wèn)題（久期僅假定債券價(jià)格與收益率之間是線性關(guān)系）。,4、中長(zhǎng)期利率期貨套期保值實(shí)例,投資者5月1號(hào)，持有面值1000萬(wàn)美元，2016年到期，息票利率為9.25%的美國(guó)長(zhǎng)期債券，為防止3個(gè)月內(nèi)利率上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)備用美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨做套期保值。設(shè)該現(xiàn)貨債券價(jià)格為9916，久期為9.50年，期貨價(jià)格為9112，久期為10.45年。8月1號(hào)，該現(xiàn)貨債券價(jià)格變?yōu)?506，期貨價(jià)格為8622。 （1）該投資者應(yīng)該進(jìn)行多頭套期保值還是空頭套期保值？ （2）計(jì)算套期保值所需合約份數(shù)； （3）列表說(shuō)

22、明套期保值的過(guò)程（即將有關(guān)數(shù)據(jù)填入下表中） （4）計(jì)算套期保值率,（四）股指期貨套期保值,1、基本原理：與其他品種相同； 2、分類 （1）空頭套期保值 用在投資者持有股票和準(zhǔn)備在未來(lái)某時(shí)發(fā)行股票的場(chǎng)合；目的是為了防止股票價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； （2）多頭套期保值 用在投資者計(jì)劃在在未來(lái)某時(shí)買進(jìn)股票的場(chǎng)合；目的是為了防止股票價(jià)格上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；,3、股指期貨保值實(shí)例（空頭套期保值）,套期保值所需的合約數(shù)為：,4、系數(shù)與股指期貨套期保值,1）兩個(gè)假設(shè) （1）現(xiàn)貨市場(chǎng)上，投資者所持有的證券組合與股價(jià)指數(shù)所包含的證券有完全相同的價(jià)格變動(dòng)性； （2）在整個(gè)套期保值期內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格具有完全相同的價(jià)格

23、變動(dòng)幅度，即基差相同且為常數(shù)。 2）實(shí)際情況 投資者所持有的證券組合與股價(jià)指數(shù)所包含的證券不完全一致，它們往往具有不完全相同的價(jià)格變動(dòng)性；即是它們的變化方向相同，價(jià)格變動(dòng)幅度也往往不同。 這說(shuō)明它們的收益率是不完全正相關(guān)性，因此，在套期保值時(shí)，應(yīng)用加權(quán)系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。這個(gè)加權(quán)系數(shù)即為系數(shù)。,3）系數(shù)的含義與計(jì)算,（1） 系數(shù)的含義 系數(shù)是以反映某種證券或某組證券相對(duì)于整 個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。 |i| =1，證券i的收益率變動(dòng)與市場(chǎng)平均水平相同 |i| 1, 證券i的收益率變動(dòng)大于市場(chǎng)平均水平,（2）系數(shù)的計(jì)算,單一證券系數(shù)的計(jì)算方法1 其中: x某一股價(jià)指數(shù)，代表股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng) y某一個(gè)股的價(jià)格變動(dòng) 兩者之間的相關(guān)系 截距 隨機(jī)項(xiàng)，均值為零