Session9-國(guó)際證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理.ppt

1、1,Session 9國(guó)際證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理,2,國(guó)際證券投資風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)際證券投資管理策略,3,一、國(guó)際證券投資風(fēng)險(xiǎn),證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所作成的書面證書，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的行為。,4,有價(jià)證券的特點(diǎn)： 產(chǎn)權(quán)性：擁有證券就意味著財(cái)產(chǎn)的占有、使用、收益和處置的權(quán)利。 收益性：持有證券本身可以獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報(bào)。 流通性：又稱變現(xiàn)性，證券的流動(dòng)性是通過(guò)承兌、貼現(xiàn)、交易實(shí)現(xiàn)的。 風(fēng)險(xiǎn)性：證券持有者面臨著預(yù)期投資收益不能實(shí)現(xiàn)，甚至使本金也受到損失的可能。,5,6,7,國(guó)際證券投資的方法,買賣外國(guó)股票 投資跨國(guó)公司

2、股票 買賣當(dāng)?shù)匕l(fā)行上市的外國(guó)企業(yè)股票 投資國(guó)際互助基金,8,國(guó)際證券投資風(fēng)險(xiǎn),國(guó)際證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)際證券價(jià)格的不確定變化導(dǎo)致行為人遭受損失的不確定性。 收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系：收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。 預(yù)期收益是投資者承受各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得的補(bǔ)償，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指資金投資于某一沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而獲得的收益率。,9,全面理解證券投資風(fēng)險(xiǎn),客觀條件的變化是證券投資風(fēng)險(xiǎn)的重要成因。 證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指可能的后果與證券投資主體預(yù)期發(fā)生負(fù)偏離，負(fù)偏離是多種多樣的且重要程度不同。 盡管風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)負(fù)偏離，但實(shí)際中肯定也存在正偏離，證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析中同樣重視正偏離，以此激勵(lì)證券投資主體勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。,10

3、,證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源,證券的本質(zhì)決定了證券價(jià)格的不確定性。 證券市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性導(dǎo)致了證券價(jià)格的波動(dòng)性。 投機(jī)行為加劇了證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。 證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制難度較大。,11,證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：由于某種因素使證券市場(chǎng)上所有的證券都出現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)的現(xiàn)象，給一切證券投資者都會(huì)帶來(lái)?yè)p失的可能性。這種影響是全局的，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的證券行市發(fā)生變化。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：僅涉及到某一特定的證券，指某些個(gè)別因素對(duì)某一證券造成損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)專指?jìng)€(gè)別證券所獨(dú)有并隨時(shí)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。,12,總風(fēng)險(xiǎn)是由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)合并而成，但此合并非簡(jiǎn)單的相加，合并公式為： 總風(fēng)險(xiǎn)

4、2=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2 + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2,13,1、股票投資風(fēng)險(xiǎn),股票投資風(fēng)險(xiǎn)指實(shí)際獲得收益低于預(yù)期收益的可能性。 股票投資收益是投資行為的報(bào)酬，主要有兩類： 貨幣收益 持有期獲得的股息、現(xiàn)金紅利等 因持有的股票價(jià)格上升所形成的資本增值 非貨幣收益 大股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的影響力等,14,1、股票投資風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)、社會(huì)政治、外匯變動(dòng)等因素造成股票市場(chǎng)波動(dòng) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),15,2、債券投資風(fēng)險(xiǎn),債券投資風(fēng)險(xiǎn)指影響債券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)及其實(shí)際收益率的因素變化所導(dǎo)致的投資者實(shí)際收益發(fā)生變化的可能性。 債券價(jià)格可分為發(fā)行價(jià)格和市場(chǎng)交易價(jià)格兩類

5、： 發(fā)行價(jià)格指在發(fā)行市場(chǎng)上，投資者在購(gòu)買債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。 市場(chǎng)交易價(jià)格指?jìng)l(fā)行后，一部分可流通債券在流通市場(chǎng)上按不同的價(jià)格進(jìn)行交易的價(jià)格。,16,2、債券投資風(fēng)險(xiǎn),債券收益分兩個(gè)方面： 購(gòu)買債券獲得的利息收益。 在債券市場(chǎng)上流通債券及回收時(shí)，債券買賣價(jià)格與債券面值的差額收益。,17,2、債券投資風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)際政治風(fēng)險(xiǎn) 外匯風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 收回風(fēng)險(xiǎn),18,2、債券投資風(fēng)險(xiǎn),債券受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響比股票大。原因在于：債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，因而這種固定收入易受到利率變化的影響；而股票股利由

6、于受公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況前景的強(qiáng)烈影響，使得利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其影響相對(duì)較低。,19,2、債券投資風(fēng)險(xiǎn),與股票投資者相比，債券投資者所蒙受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要小一些，因?yàn)閭顿Y者是債權(quán)人，在發(fā)行者分配和破產(chǎn)時(shí)的財(cái)產(chǎn)分配方面有優(yōu)于股票持有者的權(quán)利。,20,無(wú)論系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于投資者而言可以說(shuō)是客觀環(huán)境或客觀因素的風(fēng)險(xiǎn)，是一種來(lái)自于外部的風(fēng)險(xiǎn)。 防范這種風(fēng)險(xiǎn)的前提條件是投資者的正確投資決策及采取正確有效的投資行為。,21,從現(xiàn)實(shí)情況看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)往往出自投資者本身的錯(cuò)誤決策和投資行為，主要表現(xiàn)有： 錯(cuò)誤的判斷證券的質(zhì)量和投資收益率 盲目地進(jìn)行股票的買賣交易活動(dòng)，隨風(fēng)隨潮進(jìn)行證券買賣 錯(cuò)誤地判

7、斷買賣時(shí)機(jī)，錯(cuò)過(guò)買賣的最佳時(shí)點(diǎn) 缺乏智慧的投資決策和投資技巧 缺乏自我制衡的投資心理和自我約束的投資行為，不能量力而行、適可而止,22,3、國(guó)際證券投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的原則 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果只能是一個(gè)大致的參考值 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果很可能會(huì)發(fā)生變化 注意不同證券的風(fēng)險(xiǎn)的特殊性,23,3、國(guó)際證券投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估,德爾菲專家意見法 經(jīng)濟(jì)計(jì)量評(píng)估法 年度價(jià)差法 標(biāo)準(zhǔn)離差法 Beta 系數(shù)法 財(cái)務(wù)指標(biāo)法,24,德爾菲專家意見法,通過(guò)專家進(jìn)行滾動(dòng)式問卷調(diào)查進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法。通常由中間人組織，采用背對(duì)背的征詢問卷方式。當(dāng)中間人得到專家的判斷之后，將經(jīng)過(guò)處理的意見反饋給各位專家進(jìn)行第二輪征詢，經(jīng)過(guò)這樣的數(shù)

8、次反饋，得出基本一致的結(jié)論。專家們也可不斷根據(jù)新的信息，修正自己的判斷。,25,經(jīng)濟(jì)計(jì)量評(píng)估法,年度價(jià)差法：將風(fēng)險(xiǎn)與股票價(jià)格的波動(dòng)聯(lián)系起來(lái)。股價(jià)上升迅速的股票往往也可能急劇下降，因此，漲和跌兩個(gè)方向的波動(dòng)是判斷股票風(fēng)險(xiǎn)的最主要和最簡(jiǎn)單的指標(biāo)。 價(jià)差較大的股票，說(shuō)明其價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，投資風(fēng)險(xiǎn)也較大。價(jià)差可按年度、季度、月度等事件單位衡量。,26,經(jīng)濟(jì)計(jì)量評(píng)估法,標(biāo)準(zhǔn)離差法：證券風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期收益與實(shí)際收益之間的離差。證券投資的預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度，可以借助概率分布和標(biāo)準(zhǔn)差的概念來(lái)描述。 標(biāo)準(zhǔn)差也可以用于衡量證券市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。把整個(gè)證券市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差與個(gè)別證券的標(biāo)準(zhǔn)差相比較，可以判斷每一家

9、公司證券的風(fēng)險(xiǎn)程度。,27,經(jīng)濟(jì)計(jì)量評(píng)估法,Beta 系數(shù)法：該方法測(cè)算的是單項(xiàng)證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) Beta超過(guò)1.5以上，可以看作高風(fēng)險(xiǎn)證券。,28,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法是一種比較直觀且容易掌握的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。它主要用來(lái)評(píng)估股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法的基本原則是利用企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)價(jià)格提供的信息，編制和挑選一套指標(biāo)體系，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和所發(fā)行的證券的質(zhì)量，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)比較和動(dòng)態(tài)的分析，加入評(píng)估者主觀的判斷，確定證券的風(fēng)險(xiǎn)度。,29,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法債券分析,償債風(fēng)險(xiǎn)度 此風(fēng)險(xiǎn)度越大，表明企業(yè)支付債券本金的能力越大，償債能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小。,30,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法債券分析,盈利覆蓋度 此比例越高，投資的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之風(fēng)險(xiǎn)越大。,31,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法債券分析,資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的負(fù)債程度，負(fù)債率高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。,32,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法股票分析,股票盈利能力指標(biāo),33,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法股票分析,企業(yè)償債能力分析,34,二、國(guó)際證券投資管理策略,分散投資法 分散投資對(duì)象 分散投資時(shí)機(jī) 分散投資地域 分散投資期限 杠鈴?fù)顿Y法：將全部資金集中投放于短期證券和長(zhǎng)期證券商的一種保持證券頭寸的方法。,35,二、國(guó)際證券投資管理策略,長(zhǎng)、短期投資法：將全部資金集中投放于一種期限的證券上。 長(zhǎng)期