財(cái)務(wù)管理 第3講 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(價(jià)值評(píng)估).ppt

1、1,第3講 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,學(xué)習(xí)目標(biāo)： 實(shí)際利率與名義利率。 時(shí)間價(jià)值的概念、經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和計(jì)算。 3.債券價(jià)值評(píng)估 4.股票價(jià)值評(píng)估,2,2.1時(shí)間價(jià)值,一、時(shí)間價(jià)值的概念 1、貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也成為資金的時(shí)間價(jià)值。,想想,今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？,3,2.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種： （1）絕對(duì)數(shù)：利息 （2）相對(duì)數(shù)：利率,4,3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定 從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本； 從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤率。 實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量

2、（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。,5,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,1.貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念 現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。 終值(F)：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值。,6,利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。 期數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。 復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利”。,7,貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利計(jì)算 ！,8,2、復(fù)利終值的計(jì)算,復(fù)利終

3、值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式為：,9,3、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算,復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一 規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。 如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：,PVIFin復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),10,4. 年金 （1）年金的內(nèi)涵 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收復(fù)款項(xiàng)；也就是等額、定期的系列收支。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。,年金,普通年金,先付年金,遞延年金,永續(xù)年金,11,（2）普通年金（又稱后付年金）終值的計(jì)算 普通年金（A）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末

4、等額的系列收付款項(xiàng)。 普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。,12,普通年金終值猶如零存整取的本利和,13,14,（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：,15,16,17,某企業(yè)準(zhǔn)備購一臺(tái)柴油機(jī)來更換現(xiàn)在的汽油機(jī)，每月可節(jié)約60元，但柴油機(jī)價(jià)格比汽油機(jī)高1500元，問柴油機(jī)至少要使用多少年才合算？（利率12%，每年復(fù)利一次）,18,N=3，PVA=60122.4018=1729.3,N=2，PVA=60121.6901=1216.87,N=2+（15

5、00-1216.87）/（1729.3-1216.87）（3-2）=2.55年,19,（4）先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金又稱為預(yù)付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金）的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。 其終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式分別為：,比普通年金終值計(jì)算減一期，加A,比普通年金終值計(jì)算加一期，減A,20,（2）先付年金的終值和現(xiàn)值 A、終值,比普通年金終值計(jì)算加一期，減A,B、現(xiàn)值,比普通年金終值計(jì)算減一期，加A,21,（5）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金又稱延期年金是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，的等額的系列收付款項(xiàng)。 其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：,

6、22,（1）視為n期普通年金，求出遞延期末的價(jià)值，然后再調(diào)整到期初。,23,（2）假設(shè)在遞延期中也進(jìn)行支付，先求出m+n期的現(xiàn)值，然后再扣除實(shí)際并未支付的m期年金。,24,25,（6）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。相當(dāng)于存本取息。 永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：,當(dāng)n時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：,26,5. 年償債基金的計(jì)算(已知年金終值，求年金A) 償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。 償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為

7、：,27,6. 年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A） 資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。 它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。,28,三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題 1、計(jì)息期小于1年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算 例：某人準(zhǔn)備在第五年末獲得1000元，年利率10%，每半年復(fù)利一次，問現(xiàn)在存多少錢？ 例：某人現(xiàn)在存1000元，每半年復(fù)利一次，年利率10%，第五年末得多少錢？,29,名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系： 名義利率：當(dāng)一年復(fù)利次數(shù)不為1時(shí)給出的年利率，用i表示；而此時(shí)實(shí)際所獲得的利率水平為實(shí)際利率，用r表示。,30,二、債券估價(jià),債券的價(jià)值構(gòu)成要素

8、 面值 票面利率 期限 市場利率 還本付息方式 債券投資的收入來源 持有期內(nèi)利息收入 期滿后的售價(jià),31,債券的構(gòu)成要素,32,（一）、債券價(jià)值 1、債券估價(jià)一般模型 例：ABC公司發(fā)行面額為1000元，票面利率5，期限10年的債券，每年末付息一次。當(dāng)市場利率分別為457時(shí)，其發(fā)行價(jià)格應(yīng)多少？,33,當(dāng)市場利率為4時(shí) P = 50PVIFA(4%,10)+1000 PVIF(4%,10) = 508.111+ 1000 0.676=1081.55元 當(dāng)市場利率為5時(shí) P = 50PVIFA(5%,10)+1000 PVIF(5%,10) = 507.722+ 1000 0.614=1000元

9、當(dāng)市場利率為7時(shí) P = 50PVIFA(7%,10)+1000 PVIF(7%,10) = 507.024 +1000 0.508=859.2元,34,如ABC公司債券發(fā)行一年以后，市場利率由5降為4，而債券年息和到期日不變，則債券的價(jià)值多少？ V1= 50PVIFA(4%,9)+1000 PVIF(4%,9) = 507.435+ 1000 0.703 =1074.37元 可見：市場利率下降后，債券的價(jià)值會(huì)提高，債券持有人可得到資本利得,35,2、一次還本付息債券估價(jià)模型,3、貼現(xiàn)債券估價(jià)模型,36,（二）債券到期收益率的計(jì)算,內(nèi)涵：能使債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率。 購

10、進(jìn)價(jià)格=每期利息（P/A，i,n)+面值(P/F,i,n ) 例1：A公司01年2月1日平價(jià)購買一張面額為1000元的債券，票面利率為4%，每年2月1日計(jì)算并支付利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。 假定當(dāng)時(shí)購進(jìn)時(shí)價(jià)格為950，到期收益率又為多少？ 假定單利計(jì)息，一次還本付息，到期收益率又為多少？,37,債券評(píng)價(jià)練習(xí)1,資料某公司于2000年6月30日購買票面額200 000元，票面利率10%的債券，期限為3年，利息分別在每年12月31日和6月30日支付。 要求計(jì)算市場利率分別為8%、10%和12%時(shí)債券的價(jià)值。,38,解答,39,債券評(píng)價(jià)練習(xí)2,某公

11、司擬于2003年4月30日買進(jìn)市價(jià)為118元的債券，該債券于2001年5月1日發(fā)行，期限5年，票面利率12%，每張面值100元，市場利率為10%。 （1）若該債券為到期一次還本付息，其實(shí)際價(jià)值為多少？應(yīng)否投資？ （2）若該債券每年5月2日支付上年利息，到期償還本金，其實(shí)際價(jià)值為多少？應(yīng)否投資？,40,解答,（1）100*（1+12%5）PVIF3,10%=120.16 應(yīng)投資 （2）100* PVIF3,10% +10012%PVIFA3,10%+100 12% =116.94 不應(yīng)投資,41,三、股票估價(jià)：1、一般現(xiàn)金流模型,42,2、零成長模型,股利支付是永續(xù)年金,43,3、固定成長模型,g為增長率 D0為最近發(fā)放過的股利 D1為預(yù)計(jì)下一年發(fā)放的股利,44,思考,假定公大開始時(shí)的股息為40，要求的回報(bào)率為9%，增長率情況如下： 第13年：9% 第46年：8% 第7年后：7% 公大公司的價(jià)值應(yīng)為多少？,45,1、先計(jì)算各年的現(xiàn)金流量,D0 = 40 D1 = 40 x(1.09) = 43.60 D2 = 40 x(1.09)2 = 47.52 D3 = 40 x(1.09)3 = 51.80 D4 = 51.80 x(1.08)= 55.94 D5 = 51.80 x(1.08)2= 60.42 D6 = 51.80 x(1.08)3 = 65.25 D7 =