《財(cái)務(wù)估價(jià)模型》PPT課件.ppt

1、財(cái)務(wù)管理 東華理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 主講：馬杰,聯(lián)系方式:0794-8258952,貨幣的時(shí)間價(jià)值,本章重點(diǎn),一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值,（1）現(xiàn)代西方的表述：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比。 （2）我國(guó)一般表述：是貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。,貨幣的時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)上是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤(rùn)率。,貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式,絕對(duì)數(shù) （利息）,相對(duì)數(shù) （利率）,不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,（一）單利的計(jì)算 單利是指只有本金才計(jì)算利息，息不生息。 時(shí)間價(jià)值

2、計(jì)算中，經(jīng)常使用以下符號(hào)： P:本金，又稱期初金額或現(xiàn)值 i:利率，通常指每年利息與本金之比 I:利息 F:本金與利息之和，又稱本利和或終值 n:時(shí)間，通常以年為單位,2.單利利息的計(jì)算 公式為：I= Pin .單利終值的計(jì)算 單利終值是指一定量資金按單利計(jì)算的未來(lái)價(jià)值?；蛘哒f(shuō)一定量資金按單利計(jì)算的本利和。 公式為：F=P+Pin=P(1+in) .單利現(xiàn)值的計(jì)算 單利現(xiàn)值是指未來(lái)一定量資金按單利計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。 公式為：P= F(1in),(二)復(fù)利的計(jì)算 復(fù)利是指不僅本金，而且利息也要計(jì)算利息。俗稱“利滾利，息生息”。 1.復(fù)利終值 復(fù)利終值是指一定量資金按復(fù)利計(jì)算的未來(lái)的價(jià)值(未來(lái)值)

3、?；蛘哒f(shuō)一定量資金按復(fù)利計(jì)算的本利和。,例1某人將10000元投資于一項(xiàng)事業(yè),年報(bào)酬率為6%,第1年的期終金額為: F=PPi =P(1i)1 =10000(16%) =10600(元),第2年的終值為: F=P(1i)(1i) =P(1i)2 =10000(16%)2 =11236(元) 第3年的終值為: F=P(1i)3 =10000(16%)3 =11910(元),第n年的終值為: 其中 被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)(F/P,i,n)表示。該系數(shù)值也可查復(fù)利終值系數(shù)表。,例2某企業(yè)投資10000元，假設(shè)其投資報(bào)酬率為6%，三年后的終值為: F=10000(F/P，6%，3)

4、 =100001.191 =11910(元),2.復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，是指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 因?yàn)椋篎=P(1i)n 所以: 式中的 是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或稱1元的復(fù)利現(xiàn)值,用符號(hào)(P/F,i,n)來(lái)表示。,例3某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元? P=F(P/F,i,n) =10000(P/F,10%,5) =100000.621 =6210(元),3.復(fù)利息 本金p的n期復(fù)利息等于：I=F-P 例4本金1000元，投資5年，利率8%

5、，每年復(fù)利一次，其本利和與復(fù)利息是： F=1000(1+8%)5 =10001.469 =1469(元) I=14691000 =469(元),4.名義利率與實(shí)際利率 復(fù)利的計(jì)息期不一定總是一年，有可能是季度、月或日。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率叫做名義利率。,例5本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，則： 每季度利率=8%4=2% 復(fù)利次數(shù)=54=20 F=1000(12%)54 =10001.486 =1486(元) I=14861000=486(元),當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí),實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高。例5的利息486元,比例5要多17元(48646

6、9)。例4的實(shí)際利率要高于其名義利率8%。 實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系是： 式中：r名義利率； M每年復(fù)利次數(shù)； i實(shí)際利率。 i=(1r/M)M1 =(18%/4)41 =1.08241=8.24%,(三)年金的計(jì)算 年金是指等額、定期的系列收支。例如，分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、每年相同的銷(xiāo)售收入、固定資產(chǎn)采用直線法折舊的折舊款等，都屬于年金收付形式。按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分，年金包括普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種。 1.普通年金 又稱后付年金，是指各期期末收付的年金。,(1)普通年金終值的計(jì)算 普通年金終值是指其最后一次支付時(shí)的本利和，它是

7、每次支付的復(fù)利終值之和。,普通年金終值的計(jì)算公式： 式中的 是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，記作(F/A,i,n)，可據(jù)此編制“年金終值系數(shù)表” 。,王欣欲買(mǎi)房，向銀行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果已知貸款利率為5 %，問(wèn)張某還款的總金額是多少？ 已知：A=2000元，n=10 利率為5%，則： F=2000（F/A，i，n） =2000（F/A，5%，10） =200012.578 =25156元,例題,(2)償債基金 償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。,計(jì)算公式為： 式中的 是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（A/F,

8、i,n）。 它可以把年金終值折算為每年需要支付的金額。償債基金系數(shù)可以制成表格備查，也可以根據(jù)年金終值系數(shù)求倒數(shù)確定。,例6擬在5年后還清10000元債務(wù),從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng),銀行存款利率10%,每年需要存入多少錢(qián)? A=Fi/(1i)n1 =1000010%/(110%)51 =100000.1638 =1638(元),(3)普通年金現(xiàn)值計(jì)算 普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。 例8某人出國(guó)3年，請(qǐng)你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢(qián)? 0 1 2 3 1000.9091 1000.8264 10

9、00.7513,P=100(110%)1100(110%)2 100(110%)3 =100(0.90910.82640.7513) =1002.4868 =248.68(元),0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A A(1i)-1 A(1i)-2 A(1i)-3 A(1i)-(n-2) A(1i)-(n-1) A(1i)-n 普通年金現(xiàn)值圖,P=A(1i)-1A(1i)-2A(1i)-n 等式兩邊同乘(1i)： (1i)P=AA(1i)-1A(1i)-(n-1) -得： (1i)P-P=A-A(1i)-n,其一般公式為: 式中的 是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金

10、現(xiàn)值，記作（p/A,i,n），可據(jù)此編制“年金現(xiàn)值系數(shù)表”。,例：企業(yè)需一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，既可一次性付款32 萬(wàn)元購(gòu)入，也可融資租入，需在5年內(nèi)每年 年末支付租金8萬(wàn)元，已知市場(chǎng)利率為10 問(wèn)： 是購(gòu)入還是融資租入？,P8（P/A,10，5) 83.791 30.33（萬(wàn)元） 融資租入,例7某企業(yè)擬購(gòu)置一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出1500元，問(wèn)柴油機(jī)應(yīng)使用多少年才合算(假設(shè)利率12%，每月復(fù)利一次)? P=A(P/A,i,n) 1500=60(P/A,1%,n) (P/A,1%,n)=25 查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”得: n=29個(gè)月 ,(4) 年

11、資本回收額的計(jì)算 資本回收額是指為使年金現(xiàn)值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)收付的年金數(shù)額。 年資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。,例8假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的? P=A(P/A,i,n) A=P (P/A,i,n) =20000 6.1446 =3254(元),2.預(yù)付年金 又稱即付年金、先付年金，是指在每期期初支付的年金。 (1) 預(yù)付年金終值的計(jì)算 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A 預(yù)付年金終值圖,其計(jì)算公式為：F=A(F/A,i,n)(1+i)或 式中的 是預(yù)付年金終值系數(shù)，或稱1元的預(yù)付年金終值。它和普通

12、年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作(F/A,i,n+1)-1，并可利用“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值。,李冬每年年初為自己年幼的兒子存入銀行500元錢(qián)，使之成為十年以后兒子入讀大學(xué)的教育基金，假設(shè)銀行存款利率為8%，問(wèn)第十年末李冬可以得到的本利和應(yīng)為多少？,例 題,(2)預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A 預(yù)付年金現(xiàn)值圖,其計(jì)算公式為：P=A（P/A,i,n）(1+i) 或 式中的 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，或稱1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加 1，可記作(p/A,i,n-1

13、)+1?？衫谩捌胀杲瓞F(xiàn)值系數(shù)表”查得(n-1)期的值， 然后加 1，得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。,新友DVD商店每年年初需要付店面的房租10000元，共支付了10年，年利息率為8%，問(wèn)這些租金的現(xiàn)值為多少？,例 題,3.遞延年金 是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，一般用m表示遞延期數(shù)，表示m期沒(méi)有發(fā)生過(guò)支付，第一次支付在m+1期期末。,m=3 i=10% n=4 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 遞延年金圖,遞延年金的終值大小，與遞延期無(wú)關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同： F=A(F/A,i,n) =100(F/A,10%,4) =1004.641 =

14、464.1(元),遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算有兩種方法： 第一種方法，是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。 即:P=A (P/A,i,n) (P/F,i,m) P4=A(P/A,i,n) =100(P/A,10%,4) =1003.170 =317(元) P0= P4(P/F,10%,3) =3170.7513 =238.16 (元),第二種方法，是假設(shè)遞延期也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 即:P=A (P/A,i,m+n) - A (P/A,i,m) Pmn=100(P/A,10

15、%,34) =1004.868 =486.8(元) Pm=100(P/A,10%,3) =1002.487 =248.7(元) Pn=PmnPm=486.8248.7 =238.1(元),張芳為購(gòu)買(mǎi)住房向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，問(wèn)這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是多少？,例 題,4.永續(xù)年金 是指無(wú)限期支付的年金，現(xiàn)實(shí)中的存本取息，即為這種情況。 永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，也就沒(méi)有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出： 當(dāng)n時(shí)， 的極限為零，故上式可寫(xiě)成： p=A/i,假設(shè)某個(gè)富人打算捐贈(zèng)一筆款

16、項(xiàng)給你所在的大學(xué)，設(shè)立一項(xiàng)可以永久發(fā)放的獎(jiǎng)學(xué)金，每年年末獎(jiǎng)學(xué)金的發(fā)放金額為10000元，如果利息率為10%，則該富人現(xiàn)在的捐款應(yīng)為多少？,例 題,2.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益,在上一節(jié)介紹貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)，我們提到貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的投資報(bào)酬率，是假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，但實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，做財(cái)務(wù)管理工作不能不考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。冒風(fēng)險(xiǎn)，就要求得到額外的收益，否則就不值得去冒險(xiǎn)。投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。企業(yè)理財(cái)時(shí)，必須研究風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)。,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念,（一）什么是風(fēng)

17、險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。 風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化， 是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。, 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率.不確定性是指事前不知道所有可能后果，或者雖然知道可能后果但不知道它們出現(xiàn)的概率。 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。,(二)風(fēng)險(xiǎn)的種類 1.從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。 (1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些對(duì)所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)

18、、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)人投資于股票，不論買(mǎi)哪一種股票，他都要承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)各種股票的價(jià)格都要不同程度下跌。,(2)公司特有風(fēng)險(xiǎn) 公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，而發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。這類風(fēng)險(xiǎn)稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)人投資股票時(shí)，買(mǎi)幾種不同的股票，比只買(mǎi)一種風(fēng)險(xiǎn)小。,2.從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)

19、風(fēng)險(xiǎn)。 (1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾方面：市場(chǎng)銷(xiāo)售；生產(chǎn)成本；生產(chǎn)技術(shù)；其他。 (2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。,例如，A公司股本10萬(wàn)元，好年景每年盈利2萬(wàn)元，股東資本報(bào)酬率20%；壞年景虧損1萬(wàn)元，股東資本報(bào)酬率負(fù)10%，假設(shè)公司預(yù)期今年是好年景，借入資本10萬(wàn)元，利息率10%。預(yù)期盈利4萬(wàn)元(2020%)，付息后的盈利為3萬(wàn)元，資本報(bào)酬率上升為30%。這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處。但是，這個(gè)借款決策加大了原有的風(fēng)險(xiǎn)。 如果借款后碰上的是壞年景， 企業(yè)付息前

20、虧損應(yīng)當(dāng)是2萬(wàn)元，付息1萬(wàn)元后虧損3萬(wàn)元，股東的資本報(bào)酬率是負(fù)的30%。這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。,二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬)是指投資人因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法： 一是用相對(duì)數(shù)表示，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 二是用絕對(duì)數(shù)表示，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。 在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常是用相對(duì)數(shù)計(jì)量，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。下面我們介紹風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算。,(一)確定概率分布 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一

21、般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。,例ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品， 銷(xiāo)售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見(jiàn)表。,公司未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況表,(二)計(jì)算期望報(bào)酬率 隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫作隨機(jī)變量的期望報(bào)酬率，它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 期望報(bào)酬率： 式中： 第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率 第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率 N 所有可能結(jié)果的數(shù)目,根據(jù)前例: 期望報(bào)酬率(A)=0.390%0.415% 0.3(60%) =15% 期望報(bào)酬率(B)=0.320%0.415% 0.310% =15% 兩者的期望報(bào)酬率相同，但其概率分布不同。,(三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差,表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和全距等，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。 方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量。