《醫(yī)藥行業(yè)投資探討》PPT課件.ppt

1、醫(yī)藥行業(yè)投資探討,陳秀霞,內(nèi)容提要,1. 中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年 2. 醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析 3. 2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析,中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年,世界藥品市場(chǎng)規(guī)模（億美元）,隨著中國(guó)醫(yī)保水平提高，人口老齡化加劇，醫(yī)藥需求潛力逐步釋放，拉動(dòng)中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模保持20%復(fù)合增長(zhǎng)率,醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展，迎來(lái)黃金發(fā)展十年,中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模（億元）,2013年中國(guó)將成為全球第三位藥品消費(fèi)大國(guó),IMS調(diào)高中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的增速，預(yù)測(cè)2009-2013年中國(guó)將以超過(guò)20%的速度增長(zhǎng)。2013年，中國(guó)會(huì)成為全球第三大藥品市場(chǎng)，銷(xiāo)售額達(dá)800億美元，僅次于排名前兩位的美國(guó)和日本。2027年成為全球第一大藥品消

2、費(fèi)市場(chǎng)。,行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素一：人口老齡化,行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素二：疾病譜,行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素三：城市化和收入,行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素四：醫(yī)療改革,AF:240元 CC：80%,AF:240元 CC：50%,79個(gè)城市,CP：2億,CP：7.26億,CP：2.4億,CP：2.7億,CC：100% CP：3億 AF: 260元,CP：3億,AF：100元 90%覆蓋率,AF：100元,CP：7.6億,城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn),城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn),新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn),補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn) 私人保險(xiǎn) 政府救助,CC：覆蓋城市 CP：覆蓋人口 AF：年人均額度,2007 2008 2009 2010,AF：200元,醫(yī)保覆蓋

3、范圍、報(bào)銷(xiāo)比例和額度不斷增加，使就診率和治療承受力不斷提高，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng),概 要,1.中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年 2. 醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析 3. 2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析,醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈,政策管制是行業(yè)最大的特征,中藥材,GAP認(rèn)證,藥品上市的準(zhǔn)入制度,臨床前試驗(yàn)研究,臨床試驗(yàn)研究,GLP認(rèn)證,GCP認(rèn)證,化學(xué)藥,中藥,生物藥,1、毒理學(xué)研究 2、藥理學(xué)研究 3、藥效學(xué)研究 4、制劑學(xué)研究,1、I期臨床試驗(yàn) 2、II期臨床試驗(yàn) 3、III期臨床試驗(yàn) OR 生物等效性試驗(yàn),藥品上市,1、IV期臨床試驗(yàn) 2、藥品定價(jià) 3、藥品進(jìn)報(bào)銷(xiāo)目錄 4、藥品分類(lèi)OTC,新藥OR仿制藥,1、新藥研究是一

4、個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入?yún)s不一定有高回報(bào)的過(guò)程，國(guó)外10年10億一個(gè)新藥，國(guó)內(nèi)約5年2億一個(gè)新藥； 2、仿制藥雖然投入低，但競(jìng)爭(zhēng)激烈，準(zhǔn)入門(mén)檻不斷提升！,醫(yī)藥企業(yè)的基本分類(lèi)和特點(diǎn),原料藥,制劑藥,藥品流通,大宗 原料藥,特色 原料藥,化學(xué) 制劑藥,生物 制藥,中藥,保健 品,藥品 批發(fā),藥品 零售,化工 板塊,科技 板塊,快速消費(fèi) 品板塊,物流 板塊,連鎖零 售板塊,周期性、沒(méi)有公開(kāi)的關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格的市場(chǎng)信息,沒(méi)有公開(kāi)的關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格的市場(chǎng)信息，并且市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變,產(chǎn)品種類(lèi)繁多，每類(lèi)產(chǎn)品都是一個(gè)需要研究的市場(chǎng)；銷(xiāo)售終端信息由于醫(yī)院的特殊角色而極難把握,銷(xiāo)售通路非常的不透明；地域性較強(qiáng)；與醫(yī)院之間的關(guān)系非常微

5、妙,不同的研究方法,不同的核心競(jìng)爭(zhēng)力,不同的經(jīng)營(yíng)模式,產(chǎn)品市場(chǎng)細(xì)化，有明顯的品牌效應(yīng)。但銷(xiāo)售通路復(fù)雜，很多需要量化的指標(biāo)卻很難量化,不同的細(xì)分板塊,各細(xì)分子行業(yè)的研究重點(diǎn),大宗原料藥：研究市場(chǎng)供需關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)，關(guān)注價(jià)格周期和 成本優(yōu)勢(shì) 特色原料藥：分析產(chǎn)品儲(chǔ)備，基于世界藥品市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的前瞻性分析 制劑藥： 抓住產(chǎn)品特征，預(yù)測(cè)市場(chǎng)情況和經(jīng)營(yíng)上的幾個(gè)重要比率 醫(yī)藥流通： 關(guān)注規(guī)模增長(zhǎng)、利潤(rùn)空間和資金周轉(zhuǎn),產(chǎn)品資源型企業(yè) vs. 品牌資源型企業(yè) 營(yíng)銷(xiāo)推動(dòng)型企業(yè) vs. 研發(fā)推動(dòng)型企業(yè) 醫(yī)院營(yíng)銷(xiāo)企業(yè) vs. OTC營(yíng)銷(xiāo)型企業(yè),基于財(cái)務(wù)報(bào)表的基本面分析框架,概 要,1.中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年 2.

6、 醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析 3. 2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析,2011年行業(yè)的變化一,在政府財(cái)政偏緊的背景下，寬松的行業(yè)政策是否還可以持續(xù)？生產(chǎn)企業(yè)和流通企業(yè)將在新的政策框架下出現(xiàn)新的變化，制造企業(yè)的定價(jià)權(quán)正在喪失，誰(shuí)將受益？誰(shuí)將出局？這在2011年將頗有看點(diǎn)。 藥品招標(biāo)政策：省級(jí)招標(biāo)是趨勢(shì)，安徽模式有望推廣，有利于商業(yè)企業(yè)整合，但對(duì)普藥公司會(huì)是重大打擊； 藥品價(jià)格政策：2011年將是藥品降價(jià)的高峰期； 醫(yī)療體系改革將導(dǎo)致醫(yī)療資源的重新分配，第三終端繼續(xù)是成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)； 基本用藥制度：碰到執(zhí)行難問(wèn)題，但最終是要突破，獨(dú)家品種的放量需要繼續(xù)跟蹤； 此外，切斷“以藥養(yǎng)醫(yī)”的非正常利益鏈條是否有新的突

7、破。,2011年行業(yè)的變化二,行業(yè)集中度低，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，企業(yè)創(chuàng)新能力低，同質(zhì)化嚴(yán)重是醫(yī)藥行業(yè)的主要特征； 政策打壓、下游行業(yè)集中度的提升，醫(yī)藥制造業(yè)的定價(jià)權(quán)正在削弱； 企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中取勝：創(chuàng)新+整合 三部委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整意見(jiàn)中指出：一是鼓勵(lì)創(chuàng)新，二是鼓勵(lì)并購(gòu)重組 十二五期間，生物醫(yī)藥作為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，國(guó)家將加大投入力度，例如“重大新藥創(chuàng)制”或超過(guò)100億，遠(yuǎn)高于十一五期間的40億元。,2011年板塊投資線索一,原料藥,制劑藥,大宗原料藥,化學(xué) 制劑藥,生物 制藥,傳統(tǒng)中藥,保健品,化工板塊,快速消費(fèi)品,周期性、低成本是核心競(jìng)爭(zhēng)力,1、中國(guó)話語(yǔ)權(quán)的提升；2、行業(yè)集中度存在變數(shù)； 3、環(huán)保壓力；

8、4、通脹背景下的價(jià)格傳導(dǎo)。,行業(yè)細(xì)分,子行業(yè)特征,子行業(yè)重大變化,特色原 料藥,中藥材,農(nóng)產(chǎn)品,現(xiàn)代 中藥,科技板塊,特色原料藥,科技板塊,周期性、差異化是核心競(jìng)爭(zhēng)力,1、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速；2、環(huán)保壓力；3、大品種難現(xiàn)；4、產(chǎn)品生命周期縮短。,投資機(jī)會(huì),VitC企業(yè)投資 ,關(guān)鍵中間體的合同定制 ,行業(yè)分散，周期性、產(chǎn)量不確定，質(zhì)量不穩(wěn)定,1、部分藥材價(jià)格暴漲；2、無(wú)論是政府還是市場(chǎng)對(duì)道地藥材資源日益重視；3、中藥材交易市場(chǎng)集中度提升。,政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向 通脹背景下的中藥材漲價(jià),產(chǎn)品種類(lèi)繁多，每類(lèi)產(chǎn)品都是一個(gè)需要研究的市場(chǎng)；,1、藥品降價(jià)是大趨勢(shì)，普藥企業(yè)首先喪失定價(jià)權(quán)；2、新GMP和2010年藥典

9、標(biāo)準(zhǔn)加大了行業(yè)進(jìn)入壁壘和企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；3、政府事務(wù)能力成為企業(yè)繼產(chǎn)品和銷(xiāo)售外的第三個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力；4、從長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)新能力將是企業(yè)最核心的能力。,抗生素管理辦法下清熱解毒類(lèi)注射液的投資機(jī)會(huì) 定價(jià)權(quán)企業(yè) 疫苗行業(yè) 制劑出口,品牌、渠道是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力；傳統(tǒng)中藥的品牌價(jià)值尚未充分挖掘；保健品行業(yè)信任危機(jī)。,1、居民對(duì)健康需求升級(jí)；2、品牌企業(yè)紛紛啟動(dòng)渠道改革，粗放式管理向精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)看齊；3、國(guó)藥中藥品牌企業(yè)的價(jià)值再挖掘。,渠道改革 國(guó)有機(jī)制改革 ,2011年板塊投資線索二,藥品流通,藥品批發(fā),物流板塊,藥品零售,商業(yè)連鎖,醫(yī)療服務(wù),公立醫(yī)院,非盈利,民營(yíng)醫(yī)院,盈利,行業(yè)集中度低，企業(yè)兩頭受壓

10、，運(yùn)營(yíng)效率低,行業(yè)集中度提升是趨勢(shì)：1、招標(biāo)制度改革是商業(yè)企業(yè)最大的挑戰(zhàn)；2、業(yè)務(wù)模式急需升級(jí)（純銷(xiāo)VS洗票），小企業(yè)生存空間越來(lái)越小。,商業(yè)企業(yè)整合,過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力弱,1、投資熱潮大幅下降；2、藥品零差價(jià)沖擊較大； 3、商業(yè)模式亟待升級(jí)。,雙向壟斷，醫(yī)療資源的不均衡，運(yùn)營(yíng)效率極其低下。,1、醫(yī)療資源下沉；2、公立醫(yī)院改革啟動(dòng)，模式尚在摸索中；3、“以藥養(yǎng)醫(yī)” 有待升級(jí)；4、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和社區(qū)醫(yī)院生存面臨較大危機(jī)。,第三終端高增長(zhǎng)的受益企業(yè) ,發(fā)展尚處于初級(jí)階段，商業(yè)模式尚不成熟，資金和品牌是核心,行業(yè)面臨極大 發(fā)展空間：1、成為社會(huì)資本投資熱點(diǎn)；2、國(guó)家政策趨勢(shì)放松；3、環(huán)保壓力；4、通脹背景下

11、的價(jià)格傳導(dǎo)。,醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的主題投資機(jī)會(huì),行業(yè)細(xì)分,子行業(yè)特征,行業(yè)重大變化,投資機(jī)會(huì),2011年醫(yī)藥板塊行情判斷,2010年的醫(yī)藥大年難顯； 目前，醫(yī)藥股估值合理； 醫(yī)藥板塊2010年初，以09年12月31日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，醫(yī)藥板塊市盈率30倍，跨過(guò)2010年，以2011年盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，醫(yī)藥板塊預(yù)測(cè)市盈率依然30倍，醫(yī)藥股的高估值得到一定的釋放。 宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗，從醫(yī)藥行業(yè)確定性增長(zhǎng)的角度來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)跑贏大市的概率較大，但個(gè)股機(jī)會(huì)大于板塊機(jī)會(huì)，而且個(gè)股必將分化。 大類(lèi)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，醫(yī)藥板塊與大類(lèi)資產(chǎn)板塊的翹翹效應(yīng)會(huì)比較明顯。需要緊跟經(jīng)濟(jì)面和資金面的變化，如果這兩方面任何一個(gè)方面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)風(fēng)格可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，醫(yī)藥很難有大行情。,醫(yī)藥股個(gè)股選擇：開(kāi)放的心態(tài)+長(zhǎng)期堅(jiān)持,七八個(gè)子行業(yè)，一百五十九支股票，“總有一款適合您”！ 獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)，無(wú)論熊市牛市，總能找到持續(xù)上漲的股票 二級(jí)市場(chǎng)中，黑馬往往黑不了多久，真正變成白馬的并不多 大多數(shù)人不懂，所以才有超額收益，并且能賺到泡沫里的錢(qián) 而關(guān)于“題材”，更是層出不窮但我們必須看得更遠(yuǎn) 必須走在市場(chǎng)前