中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品的編制和應(yīng)用分析(ppt 79頁(yè)).ppt

1、中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品的編制和應(yīng)用,內(nèi)容提要,中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品概要介紹 中債收益率曲線和估值的原理與應(yīng)用 中債指數(shù)和VaR的編制和應(yīng)用 中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品的發(fā)布平臺(tái)與查詢(xún)方法 中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品的研究報(bào)告和交流機(jī)制,2,第一部分：中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品概要介紹,中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品的發(fā)展歷程,推出國(guó)內(nèi)第一條中國(guó)國(guó)債收益率曲線,曲線、估值和指數(shù)系統(tǒng)性發(fā)布,使用Hermite模型構(gòu)建曲線,中債單券VaR發(fā)布,曲線估值進(jìn)入有償使用階段,4,中債組合VaR發(fā)布 中債新綜合指數(shù)發(fā)布 增加了估值品種 細(xì)化了金融債收益率曲線,曲線、估值、指數(shù)和VaR不斷完善,中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品體系的構(gòu)成,5,中債VaR,風(fēng)險(xiǎn)管控 投資決策,中債

2、價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品的編制流程,6,Text,第三步：計(jì)算估值,監(jiān)控崗、監(jiān)管部門(mén)、市場(chǎng)成員,宏觀環(huán)境、市場(chǎng)基本面、價(jià)格點(diǎn) 發(fā)行人行業(yè)、財(cái)務(wù)狀況等,確定關(guān)鍵期限、插值形成曲線,現(xiàn)金流貼現(xiàn)、以曲線為基礎(chǔ),以市場(chǎng)價(jià)格和估值為基礎(chǔ),以中債收益率曲線和估值為基礎(chǔ),事前分析重點(diǎn)范圍,宏觀分析 國(guó)內(nèi)國(guó)際重大宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)及行業(yè)政策等消息 債券市場(chǎng)供需面及投資者預(yù)期 貨幣市場(chǎng)利率(SHIBOR、REPO)波動(dòng)情況及資金面 其他市場(chǎng)分析：股市、匯市及期貨市場(chǎng)等 價(jià)格點(diǎn)分析 發(fā)行利率、交易商協(xié)會(huì)指導(dǎo)利率、個(gè)券分銷(xiāo)情況分析 雙邊報(bào)價(jià)、成交價(jià)、結(jié)算價(jià)分析 貨幣經(jīng)紀(jì)公司價(jià)格分析 重點(diǎn)在收益率變動(dòng)情況和異常價(jià)格的判斷和剔除

3、形成當(dāng)日維護(hù)基本思路以及維護(hù)理由，并每日進(jìn)行記錄,7,價(jià)格點(diǎn)比較,8,信用債分析角度,橫向 & 縱向?qū)Ρ确治?一級(jí) & 二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格,企業(yè)背景、政府支持力度,行業(yè)狀況,區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平,第二部分：中債收益率曲線和估值的原理與應(yīng)用,基本概念,收益率曲線是反映一組貨幣和信用風(fēng)險(xiǎn)均相同，但期限不同的債券收益率值的連線 債券估值是評(píng)定估算債券類(lèi)資產(chǎn)價(jià)值的過(guò)程，是解決債券交易價(jià)格不連續(xù)、不完整特點(diǎn)的國(guó)際通行手段,11,指標(biāo)體系,中債收益率曲線 到期收益率曲線、即期收益率曲線、遠(yuǎn)期收益率曲線 中債估值(28個(gè)指標(biāo)) 全價(jià)、應(yīng)計(jì)利息、凈價(jià)、收益率、點(diǎn)差收益率、修正久期、凸性、基點(diǎn)價(jià)值、利率久期、利率凸性、利差久

4、期、利差凸性、絕對(duì)流動(dòng)性系數(shù)、相對(duì)流動(dòng)性系數(shù),中債收益率曲線族系,13,商業(yè)銀行次級(jí)/普通債曲線(AAABBB+),14,固息債估值基本原理,PV :債券全價(jià)；y :估值收益率；C ：按票面利率確定的現(xiàn)金流； f：債券每年的利息支付頻率；n：剩余的付息次數(shù)； D :估值日距最近一次付息日的天數(shù)（算頭不算尾）； w = D/當(dāng)前付息周期的實(shí)際天數(shù)；M ：債券面值。,15,浮息債估值基本原理,含權(quán)債估值方法,選擇權(quán)債券為什么有兩個(gè)估值？哪個(gè)為準(zhǔn)？ 含權(quán)債券存在行權(quán)與不行權(quán)兩種可能，為此，我們對(duì)固定利率含權(quán)債券同時(shí)提供兩個(gè)估值價(jià)，即行權(quán)價(jià)與不行權(quán)價(jià)。在“可信度”中有“推薦”標(biāo)示的價(jià)格是我們更傾向的估

5、值價(jià)。,選擇權(quán)債券為什么有兩個(gè)估值？哪個(gè)為準(zhǔn)？,含權(quán)債估值方法,選擇權(quán)債券為什么有兩個(gè)估值？哪個(gè)為準(zhǔn)？,案例：088017 （投資人選擇權(quán)，5+5）,含權(quán)債估值方法,19,案例：088017 （投資人選擇權(quán)，5+5） 2008年11月10日08中冶債4.7年后5年的遠(yuǎn)期的到期收益率4.7388%，低于不行權(quán)后的票面利率6.6%。因此，判斷投資人將不行使投資人回售權(quán)，該券推薦看長(zhǎng)的價(jià)格。,含權(quán)債估值方法,中債曲線及估值的應(yīng)用 財(cái)政部,采用中債銀行間固定利率國(guó)債收益率曲線作為發(fā)行招標(biāo)的定價(jià)基準(zhǔn) 國(guó)債管理工作報(bào)告持續(xù)引用中債收益率曲線和中債指數(shù) 國(guó)債收益曲線課題報(bào)告 金融工具（債券）公允價(jià)值課題報(bào)告

6、,20,中債曲線及估值的應(yīng)用 銀監(jiān)會(huì),采用中債收益率曲線作為銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理以及監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的計(jì)量比較基準(zhǔn),21,中債曲線及估值的應(yīng)用 證監(jiān)會(huì),證券基金持有的在銀行間債券市場(chǎng)流通的債券，其凈值計(jì)算直接采用中債估值 采用中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品對(duì)基金公司交易行為進(jìn)行全方位監(jiān)測(cè),22,中債價(jià)格產(chǎn)品的應(yīng)用 保監(jiān)會(huì),采用中債銀行間固定利率國(guó)債即期收益率曲線的3年移動(dòng)平均線作為保險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)量參考基準(zhǔn) 采用中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品對(duì)保險(xiǎn)公司交易行為進(jìn)行全方位監(jiān)測(cè),23,基本應(yīng)用情況,世界銀行：月度分析報(bào)告開(kāi)始采用中債收益率曲線衡量中國(guó)債券市場(chǎng)利率水平 亞洲開(kāi)發(fā)銀行,24,中債收益率曲線與信用利差,信用點(diǎn)差接

7、近或創(chuàng)歷史新高，已超越次貸危機(jī)信用恐慌時(shí)期 信用債由于貸款受限供給充裕，市場(chǎng)資金緊張，信用恐慌情緒抬頭，商業(yè)銀行等資本充足率限制導(dǎo)致需求不足,中債收益率曲線與央票發(fā)行利率,26,中債收益率曲線與美國(guó)國(guó)債基準(zhǔn)利率,中債銀行間國(guó)債曲線10年期收益率與美國(guó)基準(zhǔn)國(guó)債10年期收益率走勢(shì)及利差（來(lái)源：Bloomberg）,中國(guó)國(guó)債收益率與各國(guó)國(guó)債收益率,中國(guó)與歐洲的德國(guó)和英國(guó)2007年以來(lái)相關(guān)度較高,28,注：葡萄牙10年期國(guó)債收益率曲線為黃色走勢(shì)線；意大利為綠色走勢(shì)線；希臘為粉色走勢(shì)線；西班牙為白色走勢(shì)線；英國(guó)為藍(lán)色走勢(shì)線；德國(guó)為紅色走勢(shì)線；中國(guó)為橙色走勢(shì)線。(Bloomberg),中債收益率曲線與國(guó)際

8、經(jīng)濟(jì)指標(biāo),29,第三部分：中債指數(shù)和VaR的編制和應(yīng)用,31,中債指數(shù)體系介紹,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,32,中債指數(shù)旨在反映債券市場(chǎng)上全部或某類(lèi)債券的整體價(jià)格及其他相關(guān)指標(biāo)情況； 分為中債總指數(shù)族、中債成份指數(shù)族、中債持倉(cāng)指數(shù)族、中債定制指數(shù)族四大類(lèi)； 每日18點(diǎn)30分左右發(fā)布總指數(shù)及成份指數(shù)共27個(gè)，每個(gè)指數(shù)又按7個(gè)待償期分段計(jì)算子指數(shù)；,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,33,總指數(shù)族,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,34,成份指數(shù),為進(jìn)一步反映債券市場(chǎng)中不同特點(diǎn)（如流動(dòng)性、市值等）的債券組合的價(jià)格和回報(bào)表現(xiàn)，中央結(jié)算公司編制了成份指數(shù)族。該指數(shù)族的每只指數(shù)的樣本券只數(shù)是固定的，可作為跟蹤指數(shù)，為指數(shù)基金提供盯

9、市基準(zhǔn)。,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,35,持倉(cāng)指數(shù),以托管賬戶(hù)為單位，機(jī)構(gòu)成員自有托管量下剔除了美元債和資產(chǎn)支持證券后的所有債券，以中債估值和市場(chǎng)價(jià)格為價(jià)格源，每日自動(dòng)計(jì)算生成的指數(shù)。該指數(shù)僅供成員自己使用，不對(duì)外披露。,真實(shí)持倉(cāng)指數(shù),基準(zhǔn)指數(shù)（可選）,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,36,定制指數(shù),定制目的：模擬一個(gè)投資帳戶(hù)組合，定制一個(gè)與自己投資風(fēng)格完全一致的指數(shù)，更易于跟蹤,定制內(nèi)容：中債指數(shù)系列可為用戶(hù)提供各種定制指數(shù)服務(wù),按久期特征定制指數(shù) 按市值大小定制指數(shù) 定制債券市場(chǎng)最活躍的債券指數(shù) 其它風(fēng)格指數(shù),定制流程：成員提出定制需求 中債公司受理后代為構(gòu)建 定制指數(shù)可根據(jù)成員要求公開(kāi)發(fā)布或僅供成員自

10、行查看,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,37,中債指數(shù)指標(biāo)系列介紹,共17項(xiàng)指標(biāo)，反映了投資組合回報(bào)水平、價(jià)格變化和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),按樣本券待償期不同分為總值和6個(gè)區(qū)間段，每個(gè)區(qū)間段中再分別計(jì)算指標(biāo),中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,38,中債指數(shù)指標(biāo)系列介紹,取價(jià)原則,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,39,中債指數(shù)提供的組合指標(biāo)應(yīng)用,根據(jù)指數(shù)中的組合久期值、凸性值、平均到期收益率值、指數(shù)總市值四個(gè)指標(biāo)來(lái)分析利率變化對(duì)債券的影響,其中， 為債券資產(chǎn)組合的久期， 為債券資產(chǎn)組合的凸性， 為收益率變化,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,40,例：金融債總指數(shù)相關(guān)指標(biāo) 2010-11-1,在平均到期收益率上漲1個(gè)基點(diǎn)（0.01%）的情況下，金融債指

11、數(shù)總市值變化為：37087.86*(-5.2203*0.01%+1/2*51.0877*0.01%2) = -19.3515(億元) 即市值縮水占到了總市值的0.0711%。,中債指數(shù)的編制與應(yīng)用,41,VaR，Value at Risk，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值或在險(xiǎn)價(jià)值，描述了在一定概率水平下（置信度），某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來(lái)特定一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失。,CVaR即條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，它反映了在損失超過(guò)VaR臨界值的條件下，資產(chǎn)組合的期望損失值。它從另一個(gè)側(cè)面揭示了風(fēng)險(xiǎn)特征，和VaR相互補(bǔ)充，相互印證。,中債VaR,VaR和CVaR的含義,42,采用中債收益率曲線的波動(dòng)作為利率風(fēng)險(xiǎn)因子 采用公允的估值

12、模型 歷史模擬法是當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)的推薦方法之一，也是業(yè)界的主法作法 樣本長(zhǎng)度、持有期和置信度參數(shù)設(shè)計(jì)均滿足巴塞爾委員會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)要求,中債VaR,中債VaR的業(yè)務(wù)設(shè)計(jì),43,VaR的計(jì)算方法,銀監(jiān)會(huì)建議方法 歷史模擬法 方差-協(xié)方差法 蒙特卡羅模擬法,中債VaR,44,中債VaR值產(chǎn)品計(jì)算參數(shù),置信水平：95%、99% 持有期（天）：1、5、10天 歷史數(shù)據(jù)長(zhǎng)度：250個(gè)工作日,中債單券VaR值計(jì)算過(guò)程,中債VaR,45,中債組合VaR值,組合VaR是以托管在我公司的各機(jī)構(gòu)成員債券賬戶(hù)為單位，以各賬戶(hù)中的全部債券為集合進(jìn)行每日計(jì)算。計(jì)算方法與單券VaR類(lèi)似，參數(shù)相同，不久將正式上線。,中債Va

13、R,46,例如，查詢(xún)02國(guó)債05（020005）在2010年3月3日，持有期為1、5、10天，置信水平為95%、99%下的VaR和CVaR值，結(jié)果如下：,中債VaR,中債單券VaR查詢(xún),47,VaR作為風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)的優(yōu)越性,用確切的頭寸數(shù)值描述風(fēng)險(xiǎn)敞口大小，簡(jiǎn)單明了 對(duì)前臺(tái)可進(jìn)行限額管理，設(shè)置閥值，防止重大損失,中債VaR的優(yōu)勢(shì),依托中債曲線和估值，客觀中立，準(zhǔn)確度較高 中債曲線估值相關(guān)指標(biāo)與中債VaR同時(shí)使用，風(fēng)控口徑一致 歷史模擬法，方法選取較為科學(xué) 持倉(cāng)組合VaR值，便于組合管理,中債VaR,第四部分：中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品發(fā)布平臺(tái)及查詢(xún)方法,48,中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品發(fā)布平臺(tái),49,概要數(shù)據(jù)和圖

14、形查詢(xún)，直觀公開(kāi)，僅能查看,成員個(gè)體信息查詢(xún)下載，私密性和安全性高,數(shù)據(jù)明細(xì)全面，適于風(fēng)控、記賬、精密分析(即將廢止）,中債價(jià)格指標(biāo) 產(chǎn)品 發(fā)布平臺(tái),數(shù)據(jù)獲取方便快捷，交費(fèi)后授權(quán)合作信息商開(kāi)通權(quán)限,中國(guó)債券信息網(wǎng),綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng),普通數(shù)據(jù)下載通道,數(shù)據(jù)信息商,深證通,安全性高，第一時(shí)間專(zhuān)人專(zhuān)線發(fā)送,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,50,不同坐標(biāo)選項(xiàng)，滿足不同數(shù)據(jù)觀察角度,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,x-y坐標(biāo) 曲線對(duì)比、市場(chǎng)點(diǎn)、成員估值點(diǎn)、發(fā)行收益率、點(diǎn)差曲線 y-z坐標(biāo) 時(shí)間段、待償期 查詢(xún)類(lèi)型（天、周、月、季） 比較類(lèi)型（移動(dòng)平均、回購(gòu)、shibor、央票） x-y坐標(biāo)多時(shí)間點(diǎn) 可選6個(gè)時(shí)間點(diǎn) x-

15、y-z坐標(biāo) 時(shí)間段：三維圖形,51,多維度查詢(xún),在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,52,查詢(xún)單條中債收益率曲線,X-Y坐標(biāo),在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,53,比較單條中債收益率曲線與市場(chǎng)點(diǎn),在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,54,比較單條中債收益率曲線與專(zhuān)家估值,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,55,查詢(xún)多條中債收益率曲線,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,56,查詢(xún)收益率曲線的點(diǎn)差曲線,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,57,查詢(xún)多時(shí)間點(diǎn)收益率曲線,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,58,查詢(xún)收益率曲線某期限點(diǎn)的歷史走勢(shì),在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,59,查詢(xún)收益率曲線多期限點(diǎn)歷史走勢(shì),在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,60,查詢(xún)收益率曲線點(diǎn)差歷史

16、走勢(shì),在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,61,查詢(xún)收益率曲線與貨幣市場(chǎng)利率,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,62,選擇曲線類(lèi)型,查詢(xún)中債即期收益率曲線,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,63,查詢(xún)中債即期收益率曲線,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,64,選擇曲線類(lèi)型,選擇遠(yuǎn)期期限,查詢(xún)中債遠(yuǎn)期收益率曲線,注意：N、K不能同時(shí)選擇！,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,65,一年后遠(yuǎn)期的到期收益率曲線,在網(wǎng)站查詢(xún)中債收益率曲線,66,任意年后的1年期遠(yuǎn)期的到期收益率曲線,67,選中某一個(gè)指數(shù),修改指數(shù)類(lèi)型和期限類(lèi)型后查詢(xún),指數(shù)走勢(shì)圖控制按鈕，可前后移動(dòng)或放大縮小,指數(shù)查詢(xún),在網(wǎng)站查詢(xún)中債指數(shù),68,點(diǎn)開(kāi)指數(shù)指標(biāo)，圖像中會(huì)顯示相應(yīng)指標(biāo)的歷史走勢(shì)圖,指標(biāo)查詢(xún),在網(wǎng)站查詢(xún)中債指數(shù),69,多指數(shù)查詢(xún),在網(wǎng)站查詢(xún)中債指數(shù),登錄新一代客戶(hù)客戶(hù)端后，點(diǎn)擊“市場(chǎng)數(shù)據(jù)”進(jìn)入查詢(xún)頁(yè)面,中債信息產(chǎn)品的查詢(xún)新一代客戶(hù)端,中債收益率曲線的查詢(xún)（綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)）,中債估值的查詢(xún)（綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)）,中債指數(shù)樣本券數(shù)據(jù)指查詢(xún)單條指數(shù)的樣本券信息，包括樣本券的債券名稱(chēng)，流通場(chǎng)所，全價(jià)，凈價(jià)，應(yīng)計(jì)利息和漲跌幅等。,中債指數(shù)數(shù)據(jù)的查詢(xún)（新一代客戶(hù)端）,第五部分：中債價(jià)格產(chǎn)品的研究報(bào)告和交流機(jī)制,中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品的研究報(bào)告及使用幫助,75,為增加產(chǎn)品的透明度，每日發(fā)