2018-01-23_中信建投_并購重組市場觀察系列_2018第3周_關(guān)注消費(fèi)品電商__W

1、 ZZZ EDRJDRED CHI NA S E CUR I T I ES R ESE A R C H證券研究報(bào)告中小公司動(dòng)態(tài) 并購重組市場觀察系列2018 第 3 周：關(guān)注消費(fèi)品電商中小公司研究項(xiàng)目逐漸升溫，以同業(yè)整合為主 2018 年第 3 周，4 家上市公司發(fā)布了并購重組預(yù)案，其中中路股份收購上海悅目規(guī)模較大，值得關(guān)注。而科利達(dá)收購廣東賽意智能科技，辰安科技收購科大立安以及海寧皮城收購時(shí)尚小鎮(zhèn)公司均屬于同業(yè)整合型收購，標(biāo)的規(guī)模不大，需要關(guān)注收購?fù)瓿芍髽I(yè)務(wù)的協(xié)同整合情況。 陳萌業(yè)證書編號(hào)：S1440515080001整體亮點(diǎn)

2、不多，關(guān)注中路股份收購預(yù)案 本周非公開增發(fā)、員工持股與股權(quán)激勵(lì)等資本運(yùn)作事項(xiàng)均屬正 常，亮點(diǎn)不多。 中路股份原主業(yè)是自行車及零部件、助力車、電動(dòng)平衡車等的生產(chǎn)與銷售，擁有老字號(hào)的自行車品牌“永久”，此次公司擬收購 的上海悅目主要從事護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛小澳しㄊ兰摇薄扒呦惆佥汀薄皭畚ㄊ钡榷鄠€(gè)品牌，主要銷售渠道是電 商，包括淘寶、京東、唯品會(huì)等，其 2018-2020 年承諾業(yè)績分別為 4 億元、4.88 億元和 5.95 億元?？紤]到中路股份目前市值 63 億元，按當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)增發(fā)完成后市值 139 億元，我們認(rèn)為該重大資產(chǎn)重組進(jìn)展值得關(guān)注。 研究助理：羅政 luozhengcs

3、.c布日期： 2018 年 1 月 22 日 上證指數(shù)、滬深 300 走勢圖風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)資本運(yùn)作事項(xiàng)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；二級(jí)市場對(duì)并購重組事項(xiàng)反應(yīng) 創(chuàng)業(yè)板指、深證成指走勢圖請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明ZZZ EDRJDRED ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告目錄2018 第 3 周：關(guān)注消費(fèi)品電商21. 中路股份擬 56 億元全資收購上海悅目值得關(guān)注2圖目錄圖 1:中路股份主營收入與歸母凈利潤情況（單位：萬元）2圖 2: 中路股份利潤率與 ROE 情況2圖 3:上海悅目主營收入與歸母凈利潤情況（單位：萬元）3圖 4:上海悅目利潤率與 RO

4、E 情況3請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明ZZZ EDRJDRED 1 ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告2018 第3 周：關(guān)注消費(fèi)品電商2018 年第 3 周，4 家上市公司發(fā)布了并購重組預(yù)案，其中中路股份收購上海悅目規(guī)模較大，值得關(guān)注。而科利達(dá)收購廣東賽意智能科技，辰安科技收購科大立安以及海寧皮城收購時(shí)尚小鎮(zhèn)公司均屬于同業(yè)整合型收購， 標(biāo)的規(guī)模不大，需要關(guān)注收購?fù)瓿芍髽I(yè)務(wù)的協(xié)同整合情況。 本周非公開增發(fā)、員工持股與股權(quán)激勵(lì)等資本運(yùn)作事項(xiàng)均屬正常，亮點(diǎn)不多。1. 中路股份擬 56 億元全資收購上海悅目值得關(guān)注 中路股份 1 月 19 日發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以 20.2

5、6 元/股的價(jià)格增發(fā) 2.27 億股，外加 10 億現(xiàn)金收購上海悅目 100%股權(quán)，同時(shí)配套融資 14 億元用于支付交易對(duì)價(jià)（上述 10 億元）以及擴(kuò)增門店等募投項(xiàng)目。 中路股份原主業(yè)是自行車及零部件、助力車、電動(dòng)平衡車等的生產(chǎn)與銷售，公司旗下?lián)碛欣献痔?hào)的自行車品牌“永久”，在傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中，公司嘗試了公共自行車租賃運(yùn)營業(yè)務(wù)、健身器材生產(chǎn)制造、高空風(fēng)能發(fā) 電等項(xiàng)目，但是公司整體而言業(yè)績壓力較大。 公司擬收購的上海悅目主要從事護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛小澳しㄊ兰摇薄扒呦惆佥汀薄皭畚ㄊ钡?多個(gè)品牌，主要產(chǎn)品以面膜為主，還包括水乳霜膏類護(hù)膚品和彩妝產(chǎn)品。公司過去的銷售渠道主要是電商，

6、包括淘寶、京東、唯品會(huì)等，同時(shí)也通過線下渠道推廣銷售，目前已經(jīng)在全國范圍內(nèi)建立 63 家直營體驗(yàn)店和 264 家線下經(jīng)銷商。上海悅目 2018-2020 年承諾業(yè)績分別為 4 億元、4.88 億元和 5.95 億元?？紤]到中路股份目 前市值 63 億元，按當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)增發(fā)完成后市值 139 億元，我們認(rèn)為該重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)展值得關(guān)注。 圖 1:中路股份主營收入與歸母凈利潤情況（單位：萬元）圖 2: 中路股份利潤率與 ROE 情況營業(yè)收入歸母凈利潤營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoyROE(加權(quán)）毛利率凈利率80,000.00 800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%3

7、00.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00 70,000.00 60,000.0050,000.0040,000.00 30,000.0020,000.00 10,000.000.0020132014201520162017Q320132014201520162017Q3資料來源：Wind、中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind、中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明ZZZ EDRJDRED 2 ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖 3:

8、上海悅目主營收入與歸母凈利潤情況（單位：萬元）圖 4: 上海悅目利潤率與 ROE 情況營業(yè)收入 歸母凈利潤 毛利率凈利率ROE80,000 70% 70,00060% 60,00050% 50,00040% 40,00030%30,00020% 20,00010%10,00000%2015年2016年2017年1-10月2015年2016年2017年1-10月資料來源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部 資料來源：公司公告、中信建投證券研究發(fā)展部 請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明ZZZ EDRJDRED 3 ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告陳萌：首席分析師、從事中小市值研究 5

9、 年，理學(xué)金融復(fù)合背景，擅長把握新興產(chǎn)業(yè)邊際改善投資機(jī)會(huì)及產(chǎn)業(yè)跨界研究，2017、2015 年“新財(cái)富”中小市值研究第三名、2016 年“新財(cái)富”中小市值研究入圍獎(jiǎng)。 分析師介紹研究助理 羅政：曾就職于上海分社，財(cái)經(jīng)，2016 年初加入中信建投證券，重點(diǎn)研究教育、新零售、物流供應(yīng)鏈等領(lǐng)域，2016 年“新財(cái)富”中小市值行業(yè)入圍， 2017 年“新財(cái)富”中小市值研究第三名。 社保基金銷售經(jīng)理上海地區(qū)銷售經(jīng)理彭硯蘋姜東亞構(gòu)銷售負(fù)責(zé)人 趙海蘭京非公募組 張博朱燕

10、鄧 欣黃方禪戴悅放 談祺陽 翁起帆 深廣地區(qū)銷售經(jīng)理 研究服務(wù)zhang

11、李祉瑤胡 倩張苗苗李靜趙倩周瑞劉凱京公募組 黃瑋黃杉 liukaizgscs

12、許舒楓成濤任師蕙王健剛請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明ZZZ EDRJDRED 4 ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告評(píng)級(jí)說明以上證指數(shù)或者深證綜指的漲跌幅為基準(zhǔn)

13、。買入：未來 6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)超出市場表現(xiàn) 15以上；增持：未來 6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)超出市場表現(xiàn) 515；中性：未來 6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)市場表現(xiàn)在-55之間；減持：未來 6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)弱于市場表現(xiàn) 515；賣出：未來 6 個(gè)月內(nèi)相對(duì)弱于市場表現(xiàn) 15以上。重要聲明本報(bào)告僅供本公司的客戶使用，本公司不會(huì)僅因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。 本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證， 也不保證本報(bào)告所包含的信息或建議在本報(bào)告發(fā)出后不會(huì)發(fā)生任何變更，且本報(bào)告中的資料、意見和預(yù)測均僅反映本報(bào)告發(fā) 布時(shí)的資料、意見和預(yù)測，可能在隨后會(huì)作出調(diào)整。我們已力求

14、報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成投資者在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)等方面的最終操作建議。本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)投資者作出的最終操作建議做任何擔(dān) 保，沒有任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾。投資者應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)本報(bào)告做出的任何決策與本公司和本報(bào)告作者無關(guān)。 在法律允許的情況下，本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或類似的金融服務(wù)。 本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)和/或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布本報(bào)告。任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，須同時(shí)注明出處為中信建投證券研究發(fā)展部，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和/或修改。 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，且本文作者為在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)登記注冊(cè)的證券分析師，以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度， 獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)。本文作者不曾也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)