第六章 期貨交易市場

1、第六章期貨交易市場期貨概述中國股指期貨2018/10/201川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士第一節(jié)期貨概述期貨合約期貨交易的種類期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較期貨合約歷史期貨交易的功能期貨交易的特點(diǎn)期貨交易策略 商品期貨利率期貨外匯期貨股票指數(shù)期貨2018/10/202川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士一、期貨合約 （Futures Contracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。2018/10/203川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士二、期貨合約的種類 按標(biāo)的物不同，期貨可分為商品期貨、外匯期貨、利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨。2018/10/

2、204川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士三、期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 交易場所不同 違約風(fēng)險(xiǎn)不同 價(jià)格確定方式不同 履約方式不同 結(jié)算方式不同2018/10/205川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士期貨交易與現(xiàn)貨交易的主要區(qū)別現(xiàn)貨交易期貨交易交易時(shí)間即時(shí)未來擁有商品性質(zhì)有價(jià)證券、實(shí)物合約持有期限無限期有特定期限轉(zhuǎn)讓性質(zhì)可以不可轉(zhuǎn)讓，但可平倉合約條款買賣雙方協(xié)議交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約價(jià)格買賣雙方交易時(shí)決定買賣雙方定約時(shí)確認(rèn)未來交割價(jià)格付款方式貨錢兩清實(shí)行保證金制度交割2018/10/20實(shí)物交割川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士一般非實(shí)物交割，也可實(shí)物交割6四、期貨交易的歷史1700年前歐洲，17世紀(jì)日本出現(xiàn)期貨市場

3、。100年前，美國芝加哥 了谷物的期貨交易。開辦2美國芝加哥商品交易所（CME）1972年成立國際貨幣市場（International Monetary Market,IMM），5月推出外匯期貨交易， 1975年10月首創(chuàng)了利率期貨合約交易。34567倫敦國際金融期貨交易所1982年開張1986年法國巴黎成立了金融期貨交易機(jī)構(gòu)1988年1989年愛爾蘭1990年德國81990年初中國（鄭州糧食批發(fā)市場)。94年之前各地盲目發(fā)展起來50多家期貨交易所，1998年底只剩14家，會員2000多個(gè)，上市的期貨標(biāo)準(zhǔn)合 約品種6大類40多個(gè)，現(xiàn)在只有3家12個(gè)期貨上市交易品種。2006年9月，中國金融期貨

4、交易所（簡稱中金所）掛牌,滬深300股指期 貨合約自2010年4月16日起上市交易。81991年奧地利91992年意大利2018/10/207川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士五、期貨交易的功能 1、套期保值 2、投機(jī) 3、價(jià)格發(fā)現(xiàn)2018/10/208川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士六、期貨交易的特點(diǎn)：1、組織嚴(yán)密的交易所：1） 交易所是一個(gè)非盈利組織，由會員自動形成。2） 交易所會員(Exchange Memberships)：席位（seats）.個(gè)人持有，會員資格同資產(chǎn)一樣可以交易。3） 交易塹（pit）：(交易大廳內(nèi)進(jìn)行交易的場所)4） 公開叫價(jià)系統(tǒng)：任何交易員必須大聲叫出買/賣意愿，讓交易塹其 他交易員知

5、道。5） 場內(nèi)交易員分類：一類：自身交易；二類：代表公司或者其他場 外客戶進(jìn)行交易的經(jīng)紀(jì)人。6） 經(jīng)紀(jì)人：一類：帳戶執(zhí)行人（位于小城鎮(zhèn)或大都市，協(xié)助客戶把交 易指令傳達(dá)進(jìn)入場內(nèi)。）另一類：場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。2018/10/209川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士2、標(biāo)準(zhǔn)化合約 （1）交易單位（合約規(guī)模）：例如IMM規(guī)定，每一英鎊期貨合約的交易單位是62，500英鎊；CBOT規(guī)定，美國長期國債期貨合約 的交易單位是面值100，000美元的美國長期國債券。 （2）最小變動價(jià)格：買賣雙方報(bào)價(jià)所允許的最小變動幅度，叫1個(gè)刻度（tick） （3）漲跌停板：每日價(jià)格最大波動幅度限制:當(dāng)日某金融期貨合約的成交價(jià)格不能高于或者

6、低于合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。（4）合約月份：如3月、6月、9月、12月 （5） 最后交易日：交易所規(guī)定的各種合約在到期月份中的最后一個(gè)交易日。 （6） 部位（寸頭）限制：同一期貨合約買入與賣出沖抵后的凈值。 買入期貨稱為多頭部位，賣出期貨稱為空頭部位。2018/10/2010川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士3、所商品商品付款付款2018/10/2011川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士賣方所買方4、保證金與逐日結(jié)算：三類1） 初始保證金：不會超過基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的5-10%2）3）維持保證金：起初保證金的75變動保證金：現(xiàn)金支付【案例】假定小麥合約的初始保證金為$1400,交易商僅存入最低的初始保證金，維持保證

7、金為$1100。現(xiàn)在發(fā)生$150的損失，保證金帳戶的凈值為$1250。第二天假定小麥又下跌4美分，造成$200的損失，使得保證金帳戶的凈 值為$1050，低于維護(hù)保證金的水平，意味著經(jīng)紀(jì)商將要求交易商支付$350的變動保證金(現(xiàn)金支付)2018/10/2012川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士【案例】滬深300股指期貨的保證金為8%，合約乘數(shù)為300，當(dāng)滬深300指數(shù)為5000點(diǎn)時(shí)，投資者交易1手股指期貨合約，需要支付保證金為5000*300*8%=12萬元2018/10/2013川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士5、結(jié)束期貨部位:1）交割（delivery）:現(xiàn)貨交割或現(xiàn)金結(jié)算的方式結(jié)束部位2)沖銷（offset）

8、：A方賣出的合約必須完全對等于當(dāng)初買進(jìn)的合約：交易商品、合約張數(shù)與到期月份。否則，A方將承擔(dān)新的合約義務(wù)而不 是沖銷原有的義務(wù)?！景咐緼方的開倉部位買進(jìn)1張9月份小麥合約價(jià)格為171美分/蒲式爾A方的開倉部位賣出1張9月份小麥合約價(jià)格為180美分/蒲式爾B方賣出1張9月小麥合約價(jià)格為171美分/蒲式爾C方買進(jìn)1張9月份小麥合約價(jià)格為180美分/蒲式爾時(shí)間5月1日時(shí)間5月10日2018/10/2014川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士3）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨(exchange-for-physicals,EFP)【案例】A方做多1張小麥期貨， 希望接受小麥現(xiàn)貨交割EFP之前B方做空1張小麥期貨，希望接受小麥現(xiàn)貨交割

9、EFP交易A方同意向B方購買小麥，而取消期貨合約 。接受B方的小麥交割；支付價(jià)款向交易所申報(bào)EFP交易。交易所調(diào)整帳目而顯示A方出場。B方同意向A方賣出小麥而取消期貨合約。對A方的小麥交割；收取價(jià)款向交易所申報(bào)EFP交易。交易所調(diào)整帳目而顯示B方出場。2018/10/2015川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士七、期貨交易策略：（一）套期保值：1期貨套期保值的基本原理：一種暫時(shí)性、替代性的買賣活動來實(shí)現(xiàn)對另一種未來的實(shí)質(zhì)性的交易對象的保值。買進(jìn)或者賣出與現(xiàn)貨市場上經(jīng)營的基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量相等、 期限相近，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或者買進(jìn)同樣的期貨合約來抵補(bǔ)這一基礎(chǔ)資產(chǎn)因 市場價(jià)格變動帶

10、來的實(shí)際的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2018/10/2016川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士2做多避險(xiǎn)【案例】底片制造商未來兩個(gè)月的白銀需求量是50，000單位，該底片商擔(dān)心白銀價(jià)格突然上漲，決定根據(jù)1068.0的價(jià)格買進(jìn)7月份白銀。5月10日的白銀價(jià)格（一）白銀的做多避險(xiǎn)（二）2018/10/2017川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月10日預(yù)期兩個(gè)月之后需求50，000單位白銀，預(yù)期價(jià)格為1068美分總成本$534，000買進(jìn)10張7月份白銀，每約代表5000單位，價(jià)格為1068美分7月10日當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格為1，071美分，買進(jìn)50，000單位，總共支付$535，500，機(jī)會損失$1，500當(dāng)期貨合約到期

11、時(shí)，期貨價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格，賣出10約，價(jià)格為1，071美分。期貨獲利$1，500財(cái)富凈變動0合約價(jià)格 （美分）現(xiàn)貨1052.57月份1068.09月份1084.03 做空避險(xiǎn)【案例】5月10日的白銀仍然是上表二，某銀礦業(yè)主擔(dān)心價(jià)格下跌，業(yè)主滿意目前的7月份期貨價(jià)格1068.0如果沒進(jìn)行避險(xiǎn)，業(yè)主可以凈賺$1500，這并不表示當(dāng)初的避險(xiǎn)是錯(cuò)誤的決策，業(yè)主決定進(jìn)行避險(xiǎn)的時(shí)候，就已經(jīng)認(rèn)定7月份期貨價(jià)格是可以接受的。2018/10/2018川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月10日預(yù)期兩個(gè)月之后需要銷售50000單位白銀，預(yù)期價(jià)格為1068美分/單位，總收入$534000放空10張7月份白銀

12、，每 約代表5，000單位，價(jià)格為1068美分/ 單位7月10日當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格為1071美分/單位， 銷售50000單位，總共收入$535500。額外獲利$1500當(dāng)期貨合約到期時(shí)，期貨價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格，回補(bǔ)10 約，價(jià)格為1071美分/單位，期貨損失$1500財(cái)富凈變動0（二）投機(jī)：時(shí)間長短分為三類：短線帽客、當(dāng)日沖銷者、部位交易者。1、價(jià)差交易（1)商品內(nèi)的價(jià)差：相同基礎(chǔ)資產(chǎn)而交割月份不同的合約間的價(jià)(2)商品間的價(jià)差：基礎(chǔ)資產(chǎn)不同而具有相關(guān) 性的合約間的價(jià)差。2018/10/2019川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士【案例】假定2月1日的7月份小麥與玉米合約報(bào)價(jià)如下：小麥：329.50；玉米：229

13、.00。某交易者認(rèn)為小麥與玉米期貨價(jià)格的差異太大，兩者之間的價(jià)差超過$1.00，愿意針對這個(gè)判斷進(jìn)行投機(jī)：玉米相對小麥的價(jià)格應(yīng)該上漲。商品間價(jià)差交易（=每表5000蒲式爾）約代2018/10/2020川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士解2018/10/2021川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士日期期貨市場的交易2月1日賣出1張7月份小麥合約329.50美分/蒲式耳 買進(jìn)1張7月份玉米合約229.00美分/蒲式耳6月1日買進(jìn)1張7月份小麥合約282.75美分/蒲式耳賣出1張7月份玉米合約219.50美分/蒲式耳玉米合約的損失：$0.095/蒲式耳5000蒲式耳$475.00 小麥合約的獲利：$0.4675/蒲式爾500

14、0蒲式耳$2337.50凈獲利$1862.50=2337.50475.002 、蝶式價(jià)差交易【案例】假定今天是11月10日，下表是銅的報(bào)價(jià)，9月合約的報(bào)價(jià)是67.5美分/鎊，相對于鄰近的7月份與12月份合約來說，9月份價(jià)格應(yīng)該介于7月份和12月份價(jià)格的中點(diǎn)，他希望由三個(gè)月的價(jià)格關(guān)系獲利11月10日的銅期貨報(bào)價(jià)銅的蝶式價(jià)差交易2018/10/2022川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士7月份67.09月份67.512月份 70.5解2018/10/2023川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士日期期貨市場的交易11月10日賣出1張7月份銅合約67美分/鎊 買進(jìn)2張9月份銅合約67.5美分/鎊賣出1張12月份銅合約70.5美分

15、/鎊4月15日買進(jìn)1張7月份銅合約65美分/鎊 賣出2張9月份銅合約67美分/鎊 買進(jìn)1張12月份銅合約68.5美分/鎊盈虧狀況：7月份：$0.0225000鎊$5009月份：$0.0052張25000鎊$25012月份：$0.0225000鎊$500凈盈利：$750(三）套利1、市場間套利：投資者在不同交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月份 的兩種期貨合約賺取價(jià)差利潤的套利行為。時(shí)間芝加哥交易所小麥期貨堪薩斯交易所小麥期貨價(jià)差10月9日賣出一張12月小麥合約，價(jià)格： 4.5412月買進(jìn)一張12月小麥合約，價(jià)格：4.150.3911月15日買進(jìn)一張12月小麥合約，價(jià)格： 4.2012月賣出一張12月

16、小麥合約，價(jià)格：4.210.01每蒲式耳損益0.34美元0.06美元0.4共獲利2018/10/20共獲利1700美元川大商學(xué)院共獲利300美元：向朝進(jìn)博士共獲利2000美元242、商品間套利：投資者利用不同的，但具有某種相關(guān)性的期貨合約之下的不正常的價(jià)格關(guān)系，在同一交易所或不同交易所同時(shí)買進(jìn)或賣出不同種類的，但交割月份相同的期貨合約的套利活動。商品間套利交易2018/10/2025川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士時(shí)間小麥期貨玉米期貨價(jià)差6月29日買進(jìn)一張12月份小麥合約， 價(jià)格：4.15賣出一張12月份玉米合約，價(jià)格：3.4250.72511月2日賣出一張12月份小麥合約， 價(jià)格：4.41買進(jìn)一張12

17、月份玉米合約價(jià)格2.891.52每蒲式耳獲利0.26美元0.535美元0.795共損益1300美元2675美元3975美元八、商品期貨：（一） 商品期貨分類：1 金屬：黃金、銅、鋁等2 農(nóng)產(chǎn)品：小麥、黃豆、木材、牲畜3 能源產(chǎn)品：原油、天然氣、天然氣產(chǎn)品、加工后的石油產(chǎn)品4 不動產(chǎn)（二） 商品風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)組織或單位受某些商品價(jià)格波動的影響時(shí)，面臨商品風(fēng)險(xiǎn)。2018/10/2026川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士（三）商品期貨合約：我國鄭州交易所1993年5月28日推出了綠豆標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約如下鄭州綠豆標(biāo)準(zhǔn)化合約交易商品綠豆交易單位10噸最小變動價(jià)位每公斤0.2分（每約20元）每日價(jià)格最大波動限制每公斤不高于

18、或低于上一交易日結(jié)算價(jià)12分（每約1200元）合約月份1，3，5，7，9，11交易時(shí)間每周一至周五上午9：0011：30，下午1：303：00（北京時(shí)間）最后交易日交割月最后營業(yè)日往回?cái)?shù)第七個(gè)營業(yè)日交割日期交割月第一營業(yè)日至最后營業(yè)日交割品級人民 國家標(biāo)準(zhǔn)二等雜綠豆。綠豆替代品種差距（以標(biāo)準(zhǔn)品級合約價(jià)為基礎(chǔ)），一等雜綠豆加價(jià)3，三等雜綠豆減價(jià)3， 人民 國標(biāo)黃綠豆和灰綠豆其價(jià)格與國際雜綠豆同等級升水10交割地點(diǎn)河南定點(diǎn)倉庫；山東定點(diǎn)倉庫保證金初始保證金占持合約總量的5交易手續(xù)費(fèi)2018/10/206元/張川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士27大連玉米合約2018/10/2028川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士交易品

19、種黃玉米交易單位10 噸/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動價(jià)位1 元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的4合約月份1,3,5,7,9,11 月交易時(shí)間每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合約月份第十個(gè)交易日最后交割日最后交易日后第二個(gè)交易日交割等級符合大連商品交易所玉米交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（FC/DCE D001-2004）交割地點(diǎn)大連商品交易所玉米指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值的5交易手續(xù)費(fèi)不超過3元/手交割方式實(shí)物交割交易代碼C上市交易所大連商品交易所上海期貨交易所陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約交易品種陰極銅交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元( 人民幣)/噸最小變動價(jià)位10元/噸每日

20、價(jià)格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)+3%合約交割月份112月交易時(shí)間上午9:0011:30下午1:303:00最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)交割品級陰級銅，符合BS EN 1978:1998 標(biāo)準(zhǔn)(陰級銅等級牌號Cu-CATH- 1)。標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰級銅，符合國標(biāo)GB/T4671997 標(biāo)準(zhǔn)陰級銅規(guī)定，其中主成銅加銀含量不小于99.95%。替代品：1、高級陰級銅，符合國標(biāo)GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定；2、LME注冊交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值的5%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)

21、準(zhǔn)備金)交割方式實(shí)物交割交易代碼CU2上01市8/交10易/2所0上海期川貨大交商易學(xué)所院：向朝進(jìn)博士29九、利率期貨:標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格僅依賴于利率水平變動的期貨合約【案例】5月21日，某人持有10000萬元30天之后的6月20日到期的國庫券。到期后這個(gè)人打算繼續(xù)投資3個(gè)月，但擔(dān)心利率下跌。6月份國庫券的期貨收益率為9.8（也是目前投資適用的利率），他比較滿意。如果現(xiàn)在買進(jìn)6月份期貨，到期接受交割，交割取得的國 庫券將在9月份到期。2018/10/2030川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士解目前期貨收益率是9.8，每 割價(jià)值是97.55萬元100（10.09890/365）。6月20日，當(dāng)現(xiàn)有的國庫券到期時(shí)，

22、投資人取得10000萬元的價(jià)款， 接受102.51張期貨合約的交割，用來接受102.51張期貨合約（1000097.55102.51），見下表：約的交2018/10/2031川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士延長到期期貨的交易2018/10/2032川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月21日持有30天期的國庫券，面值$10000萬，希望到期期間延長90天買進(jìn)102張6月份國庫券期貨合約，收益率9.86月20日30天期國庫券到期，收取$10000萬,在貨幣市場投資$49.9萬接受102張6月份期貨合約的交割，支10297.55=$9950.1萬9月19日9月份期貨交割的國庫券到期，價(jià)值為$1020

23、0萬十、外匯期貨:交易雙方簽定雙方簽定的協(xié)議，允許一方在將來某個(gè)既定的時(shí)間以約定的匯率從另一方買入一定數(shù)量的外匯。1972年芝加哥商品交易所建立了 可進(jìn)行外匯期貨合約交易的國際貨幣市場（international monetary market）1 交割月份：1，3，4，7，9，10，12月和合約成立當(dāng)月；2 每日價(jià)格波動限額：僅在開市時(shí)，其他時(shí)間不進(jìn)行限制3 最后交易日：交割月第三個(gè)星期三前的第二個(gè)營業(yè)日4 第一個(gè)交割日：交割月的第三個(gè)星期三5 交易時(shí)間：上午：7：20下午2：00（當(dāng)?shù)貢r(shí)間）2018/10/2033川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士外匯期貨合約2018/10/2034川大商學(xué)院：向朝進(jìn)

24、博士外匯合約合約規(guī)模最小價(jià)格變動保證金（初始/維持）德國馬克125，000DM$0.0001/DM=$12.5$1620/$1200加拿大元100，000CD$0.0001/CD=$10$810/600法郎125，000SF$0.0001/SF=$12.5$2295/$1700英鎊62，500BP$0.0002/BP=$12.5$2295/$1700日元12，500，000JY12，500，000JY$2270/$2200奧元100，000AD$0.0001/AD=$10$1215/$900【案例】7月1日，美國進(jìn)口商簽定合同以英鎊計(jì)價(jià)買入20輛英國汽車，11月1日付款，價(jià)格為3.5萬/輛，進(jìn)

25、口商擔(dān)心英鎊匯率上漲，需要付出更多美元。2018/10/2035川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士日期現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日即期匯率為$1.3190/，11月份遠(yuǎn)期匯率為$1.3060/；20 輛車遠(yuǎn)期成本：203.5萬$1.3060$91.42萬元12月到期的英鎊期貨合約報(bào)價(jià)$1.278， 則一約的價(jià)格6.25萬$1.278=$7.9875萬應(yīng)買合約數(shù)203.5萬6.25萬11.2， 買入11約11月1日即期匯率為$1.442，買入700000英鎊購買20輛車，以美元計(jì)價(jià)的成本：70萬$1.442=$1009400$1.4375=$8.984375萬元賣出11約汽車最終成本為：$100.94$91.4

26、2$9.52萬元；期貨合約交易獲利：（$8.984375$7.9875）11$10.965625萬元 進(jìn)口商實(shí)際支付：$100.94$10.965625$89.974375十一、中國股指期貨交易2018/10/2036川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士一、股指期貨定義以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。即：購買合約雙方在未來某個(gè)特定日期，依據(jù)預(yù)先決定的指數(shù)大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。2010年3月26日中國中國金融期貨交易所：滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起上市交易。2018/10/2037川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士世界上有名的指數(shù)美國：道.瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、紐約交易所綜合指數(shù)日本

27、日經(jīng)指數(shù)100指數(shù)倫敦加拿大多倫多交易所300種股票指數(shù)恒生指數(shù)德國法蘭克福指數(shù)等2018/10/2038川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士【案例】：某個(gè)股票指數(shù)，如果這個(gè)股指期貨合約乘數(shù)是100點(diǎn)，當(dāng)前（10月15日）現(xiàn)貨買賣價(jià)位1000 點(diǎn)，那么這個(gè)合約價(jià)值10萬元?，F(xiàn)在有一個(gè)12 月底到期期貨合約，價(jià)格1100點(diǎn)，那么這個(gè)合約價(jià)值11萬元。10月20日，這一合約上漲到1150點(diǎn)，這時(shí)平倉收益50點(diǎn),那么10月20日平倉賺5000元；11 月20日指數(shù)跌到1050點(diǎn)，你平倉就虧損50點(diǎn)， 那么11月20日平倉虧5000元2018/10/2039川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士中國采用的股指期貨1.易所、鄭州商品

28、交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起，2006年9月8日在上海成立2018/10/2040川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士2、滬深300指數(shù)：簡稱滬深300，滬市代碼000300，深市3993002005年4月8日由滬深兩市發(fā)布：2004年12月31日為基期，基點(diǎn)為1000 點(diǎn)。滬深300指數(shù)由中證指數(shù)公司管理，選取300只A股作為樣本（滬市：179只，深市121只）。樣本標(biāo)準(zhǔn)：規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300覆蓋了滬深市場六成左右的市值， 具有良好的代表性。2018/10/2041川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士滬深300股指期貨合約2018/10/2042川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士標(biāo)點(diǎn)

29、指數(shù)選擇滬深300指數(shù)交易代碼IF合約面值約為43萬元最低門檻約為3.44萬元保證金8%交易費(fèi)用30元/手（風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）合約月份當(dāng)月、近月、季度4個(gè)月合約價(jià)格限制漲跌停板限制：正負(fù)10%；熔斷制度：上一交易日的正負(fù)6%，系統(tǒng)自動熔斷10分鐘后，繼續(xù)交易到漲跌停板交易時(shí)間比股票市場早開15分鐘，減少股票市場開市的波動最小價(jià)格波動單位0.1個(gè)指數(shù)點(diǎn)，每點(diǎn)300元每日結(jié)算價(jià)最后一個(gè)小時(shí)期貨合約的成交量加權(quán)平均價(jià)最后結(jié)算價(jià)最后交易日下午1點(diǎn)到3點(diǎn)股票市場指數(shù)的算術(shù)平均價(jià)最后交易日到期月份的第三個(gè)周五作為最后交易日中金所為什么要選擇滬深300指數(shù)？1、成交金額位于前50%的上市公司中總市值排名前300名

30、的股票樣本，市值覆蓋率高、行業(yè)代表性強(qiáng)，其走勢與交易所主要指數(shù)相關(guān)性高。2、覆蓋了滬深兩市近七成的市值，具有良好的市場代表性3、滬深300指數(shù)行業(yè)比重與滬深兩市高度一致4、滬深300指數(shù)在選樣時(shí)，剔出了ST、*ST股票，以及股價(jià)波動異常或被市場操縱、有重大違規(guī)的股票。2018/10/2043川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士股指期貨交易（一）股指期貨競價(jià)方式1、連續(xù)競價(jià)制：交易池內(nèi)交易者面對面公開喊價(jià)。歐盟國家采用這種方式2、一節(jié)一價(jià)制：把交易日分成若干節(jié)，每節(jié)交易中一種合約一個(gè)價(jià)格。日本采用這種方式。3、計(jì)算機(jī)普及后，采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式2018/10/2044川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士（二） 股指期貨撮

31、合的原則：時(shí)間優(yōu)先，價(jià)格優(yōu)先【案例】某人賣出3月滬深300指數(shù)期貨10手，掛出價(jià)格1399點(diǎn)。首先，交易者甲掛出10手,報(bào)價(jià)1397點(diǎn)；隨后，交易者乙掛出10手,報(bào)價(jià)1398點(diǎn)；按照價(jià)格優(yōu)先原則，乙排在甲前面。再后，丙也掛出10手并排在甲前面，乙后面，價(jià)格同樣為1398點(diǎn)，那么丙2018/10/2045川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士（三）撮合成交價(jià)：撮合成交的前提是買入價(jià)必須大于或等于賣出價(jià)。【案例】假設(shè)買方出價(jià)1398點(diǎn)，賣方出價(jià)1396點(diǎn)。如果前一筆成交價(jià)為1396點(diǎn)或者1396點(diǎn)以下，那么最新成交價(jià)就是1396點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)為1398或者1398點(diǎn)以上，則最新成交價(jià)就是1398點(diǎn)；如果前一

32、筆成交價(jià)是1397點(diǎn)，則最新成交價(jià)就是1397點(diǎn)2018/10/2046川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士（四）股指期貨開盤價(jià)：1、集合競價(jià)方式：每一交易日前5分鐘內(nèi)，前4分鐘為期貨合約買賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后一分鐘為集合撮合時(shí)間，產(chǎn)生的開盤價(jià)隨即在行情欄中顯現(xiàn)。2018/10/2047川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士2、最大成交量原則：首先，交易系統(tǒng)分別對所有有效的買入時(shí)報(bào)價(jià)由高到低順序排序（申報(bào)價(jià)相同的按照時(shí)間先后排序）然后，交易系統(tǒng)依次逐步將排在前面的買入申報(bào)和賣出申報(bào)配對成交，直到不能成交為止。案例2018/10/2048川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士排序號買入賣出價(jià) 格手 數(shù)價(jià) 格手 數(shù)1140060137040

33、2139090138060313851001385100413801501388150配對情況：排序1的買入價(jià)高于排序1的買出價(jià)，成交40手；排序1的買入價(jià)還有20手沒成交，由于比排序2的買出價(jià)高，成交20手；排序2的買出價(jià)還有40手沒成交， 由于比排序2的買入價(jià)低，成交 40手；排序2的買入價(jià)行業(yè)50手沒成交， 由于比排序3的買出價(jià)高，成交 50手；排序3的買入價(jià)還有50手沒成交， 但由于比排序3的買入價(jià)高，沒 法成交。最后，最終的開盤價(jià)就是1385 點(diǎn)，在此價(jià)位成交200手2018/10/2049川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士排序號買入賣出價(jià) 格手 數(shù)價(jià) 格手 數(shù)11400601370402139

34、090138060313851001385100413801501388150（五）期貨交易收盤價(jià)：該合約當(dāng)日最后一筆成交的價(jià)格作為收盤價(jià)2018/10/2050川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士（六）交易指令1、市場指令：不限定價(jià)格的買賣申請2、限價(jià)指令：執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或者更加好價(jià)格成交的指令3、取消指令：客戶將之前下過的某個(gè)指令取消2018/10/2051川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士股指期貨的結(jié)算與交割2018/10/2052川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士（一）每日結(jié)算價(jià)的計(jì)算方法1、當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)2、最后一小時(shí)無成交且價(jià)格在漲/跌停板上的，取停板價(jià)格作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)3、

35、最后小時(shí)無成交且價(jià)格不在漲/跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)；前一個(gè)小時(shí)無成交的，則再往前推一個(gè)小時(shí)。依次類推。交易時(shí)間不足一個(gè)小時(shí)的，則取全時(shí)段成交量加權(quán)平均價(jià)。2018/10/2053川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士(二）每日無負(fù)債結(jié)算制度：期貨交易與股票交易不同，保證金交易，每日盈虧結(jié)算，盈利可以提走，虧損要補(bǔ)保證金2018/10/2054川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士（三）股票期貨交易賬戶計(jì)算按開倉和平倉時(shí)間劃分，盈虧計(jì)算分為：今日開倉平倉：計(jì)算買賣差價(jià)今日開倉未平倉：計(jì)算今結(jié)算價(jià)與開倉價(jià)的差額上一日持倉今日平倉：計(jì)算平倉價(jià)與上一交易日結(jié)算價(jià)的差額上一交易日持倉今日持倉：計(jì)算今日結(jié)算價(jià)與上一交易日

36、結(jié)算價(jià)的差額2018/10/2055川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士【案例】某客戶開戶后存入保證金50萬元，在8月1日開倉買入9月滬深300股指期貨40手，成交價(jià)1200點(diǎn)，同一天該客戶買出平倉20手，成交價(jià)1215點(diǎn)，當(dāng)日結(jié)算價(jià)1210點(diǎn)，假定合約乘數(shù)每點(diǎn)300元，保證金比例8%，手續(xù)費(fèi)單邊每手30元），請計(jì)算客戶的賬戶情況2018/10/2056川大商學(xué)院：向朝進(jìn)博士案例分析：平倉盈虧=（1215-1200）*20*300=9萬元當(dāng)日開倉持倉盈虧=（1210-1200）*（40-20）*300=6萬元當(dāng)日盈虧=9萬元+6萬元=15萬元手續(xù)費(fèi)=30*（40+20）=1800元當(dāng)日權(quán)利=50萬元+15萬元-18