企業(yè)研究論文-引入期權(quán)機(jī)制改善西部國有企業(yè)的激勵機(jī)制.doc

企業(yè)研究論文-引入期權(quán)機(jī)制改善西部國有企業(yè)的激勵機(jī)制摘要：通過分析國有企業(yè)經(jīng)理人激勵機(jī)制的不完善性，改善的必要性，以及引入期權(quán)機(jī)制的有效性，從四個方面，即：完善法律法規(guī)；完善資本市場；完善監(jiān)管、中介機(jī)構(gòu)；完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，論述了西部國有企業(yè)激勵機(jī)制改制的配套措施，建立有效的經(jīng)理人市場。關(guān)鍵詞：期權(quán)機(jī)制；西部國有企業(yè)；激勵機(jī)制Abstract：Theauthor，byanalyzingincompleteencouragementsystemformanagersinstateownedenterprises，necessityforthereform，andeffectivenessofactualizingstockoptionsystem，discussesrelatedmeasuresforthereformforencouragementsystemtoconstructeffectivemarketformanagersfromthefouraspects:consummatinglawsandregulations，consummatingcapitalmarket，consummatinginspectionandmanagementorganizationsandintermediaryorganizations，andconsummatingmanagementstructureformanagersinenterprisesintheWest.Keywords:stockoptionsystem；stateownedenterpriseinthewest；encouragementsystem近年來，國有企業(yè)的制度改革已經(jīng)取得了令人矚目的成績，但企業(yè)的效率問題并沒有得到根本改善，其原因很大程度上在于對經(jīng)理人員的激勵機(jī)制不完善。在此，我們將著重討論引入期權(quán)機(jī)制的必要性及對改善這種激勵機(jī)制不足的有效性，然后針對現(xiàn)實為西部國有企業(yè)提出具體的改革措施。一、國有企業(yè)的內(nèi)部人控制及改革的必要性在中國的企業(yè)中，主要表現(xiàn)是一些經(jīng)理人員利用對企業(yè)的控制權(quán)，不對企業(yè)的經(jīng)營負(fù)責(zé)，而是肆意揮霍、侵吞企業(yè)財產(chǎn)的現(xiàn)象。具體體現(xiàn)在：（1）過度的在職消費；（2）短期業(yè)績行為；（3）為維護(hù)自身聲譽，不顧國有資產(chǎn)長遠(yuǎn)利益而維持職工工資的工資分配沖突；（4）財務(wù)信息失真。內(nèi)部人控制，一方面是由于在中國特定國情下，委托代理所形成的所有者缺位以及監(jiān)督約束機(jī)制這種外部法人治理結(jié)構(gòu)缺陷所造成；另一方面還在于激勵機(jī)制的缺陷這一更深層次的原因所造成的。企業(yè)經(jīng)營者作為政府部門的代理人，他們沒有剩余索取權(quán)，缺乏對國有資產(chǎn)保值增值的關(guān)心，造成對國有企業(yè)控制權(quán)的放松。一些經(jīng)營者更是因為其薪酬結(jié)構(gòu)的不隔離，而利用信息不對稱進(jìn)行內(nèi)部控制，侵吞國家財產(chǎn)。這種無效的激勵機(jī)制導(dǎo)致了企業(yè)的“內(nèi)部人控制”，從而使得國有資產(chǎn)無法高效運轉(zhuǎn)。為了克服這種制度上的缺憾，原勞動部曾于1994年制定了企業(yè)經(jīng)營者年薪實施辦法，并將年薪制覆蓋面逐漸擴(kuò)大。但這種評價方式都是以公司的短期經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點的，在委托代理關(guān)系中，由于信息的不對稱性，企業(yè)經(jīng)營者很可能通過改善短期經(jīng)營業(yè)績而忽視企業(yè)長期的發(fā)展，從而使自身利益達(dá)到最大化，降低國有資產(chǎn)長期的增值性。同時，年薪制的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順的，1998年原勞動部就宣布全國國有企業(yè)停止實施年薪制，激勵機(jī)制的不完善性導(dǎo)致國有企業(yè)的低效率運轉(zhuǎn)，帶來了國有資產(chǎn)的保值、增值的巨大障礙。制度上的巨大缺陷迫切要求對激勵機(jī)制進(jìn)行重大改進(jìn)。二、期權(quán)機(jī)制的有效性目前，全美已有40%以上的公司實現(xiàn)了期權(quán)，其中前500家大公司實施期權(quán)的比例在90%以上，1999年幾乎100%的高科技公司都有股票期權(quán)計劃。在美國最大的公司中，總裁收入的50%以上，其他經(jīng)理人員的30%以上是由于期權(quán)和期股贈與。如百事可樂公司的加洛韋期權(quán)收入是12378萬美元；康柏電腦的法伊佛期權(quán)收入是9738萬美元；1999年冠群公司的CEO王嘉廉期權(quán)收入是65542萬美元，而其總收入為68000萬美元，期權(quán)占96%。股票期權(quán)（ExecutiveStockOptions，ESO）是公司激勵機(jī)制的一部分，通常是指一個公司授予其員工（一般為高級管理人員）在一定的期限內(nèi)（如十年），按照該授權(quán)股票的平均市場價格（FMV），即固定的期權(quán)價格，購買一定份額的公司股票的權(quán)利。行使期權(quán)時，享有期權(quán)的員工只需支付期權(quán)價格，而不管當(dāng)日的交易價格為多少，就可得到期權(quán)項下的股票，期權(quán)價格和當(dāng)日交易價格之間的差額就是該員工的獲利。關(guān)于企業(yè)家報酬方案的設(shè)計，美國斯坦福大學(xué)的米爾格羅圖和羅伯茨兩位教授推出了五個基本原理，即：充足信息原理；激勵強(qiáng)度原理；監(jiān)督原理；等報酬原理；棘輪效應(yīng)原理。結(jié)合中國目前的經(jīng)濟(jì)狀況，引入期權(quán)機(jī)制能很好的滿足其中的一些其本原理，從而可能得到企業(yè)家的最優(yōu)報酬設(shè)計。1.激勵強(qiáng)度原理。企業(yè)家激勵方案的激勵作用是工作努力的邊際回報率，行為績效的評價準(zhǔn)確性，企業(yè)家對激勵報酬因素反應(yīng)的敏感度和企業(yè)家風(fēng)險承擔(dān)程度的函數(shù)。引入期權(quán)機(jī)制首先可以使工作努力的邊際回報率增加，因為企業(yè)家邊際收益中除了現(xiàn)值的報酬外，還加入了期權(quán)價格提高所帶來的貼現(xiàn)收益。另外，有了期權(quán)的企業(yè)家，也就在一定程度上擁有了企業(yè)的剩余索取權(quán)，為了實現(xiàn)其獲得期權(quán)收益的目標(biāo)，企業(yè)家也就承擔(dān)了一定的風(fēng)險，而這是一種相對廉價的風(fēng)險，對風(fēng)險厭惡的企業(yè)經(jīng)營者來說有更好的激勵作用。2.棘輪效應(yīng)原理。如果企業(yè)家的激勵報酬契約以其過去的業(yè)績表現(xiàn)作為今后企業(yè)家獎懲激勵的基準(zhǔn)，就會產(chǎn)生所謂的“鞭打快殺?！爆F(xiàn)象。以前的業(yè)績好，獎勵的基點高，企業(yè)很難得到高報酬，這對業(yè)績好的企業(yè)家來說是不公平的。引入了期權(quán)機(jī)制后，由于公司長期利好而帶來的股票升值會使經(jīng)理人員通過期權(quán)獲得更高的回報，從而在一定程度上克服了這種棘輪效應(yīng)。三、完善外部環(huán)境，引入期權(quán)機(jī)制，改善國有企業(yè)的激勵機(jī)制期權(quán)機(jī)制在中國現(xiàn)階段的股份制企業(yè)的委托代理關(guān)系中有著廣泛的有效性和適應(yīng)性，能夠更好的完善經(jīng)營者的激勵機(jī)制，但是具體操作起來還有諸多難點，體制缺陷急需改進(jìn)。目前的法律法規(guī)對期權(quán)機(jī)制實現(xiàn)的約束主要體現(xiàn)在公司法：第一，對股票來源的限制。預(yù)留、回購、轉(zhuǎn)讓、增發(fā)，是實行股票制度中股票來源的主要途徑。中國公司法第83條規(guī)定，除發(fā)起人認(rèn)購的股票外，“股票應(yīng)向社會公開募捐”，不可自留股份；第149條規(guī)定，“公司不得收購本公司的股票”，從而在法律上限制了股票回歸的可能性，而國有股和法人股不可上市流通，又使轉(zhuǎn)讓失去意義，沒有股票來源，實行股票期權(quán)只是一句空話。第二，股票的可流通性限制。公司法第147條規(guī)定，上市公司的高級經(jīng)理人員所持有的公司股票在其任職期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，股票的期權(quán)價格隨市價確定。而市價又頻繁變動，股票期權(quán)的激勵效果與股票的流通性密切相關(guān)，即流通性越大，企業(yè)家對激勵的敏感度越大，激勵強(qiáng)度也就越大，但經(jīng)理人員的股票不能轉(zhuǎn)讓，股票期權(quán)制度也就失去了實際效力。另外，證券法在上市公司增發(fā)新股方面規(guī)定有關(guān)上市公司高級管理人員在職期間不得通過二級市場買賣本公司的股票；稅法在股票期權(quán)中按實際所得征收個人所得稅。這和國外成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家比較都加大了激勵成本，從而使激勵效果下降。監(jiān)管法規(guī)更是缺乏對期權(quán)股票制度的實施而應(yīng)具有的一套完整的法律約束措施來防范實踐過程中的道德風(fēng)險，從而導(dǎo)致一些人借“實施期權(quán)制度”之名行“尋租”“牟利”之實，而破壞“股票期權(quán)制度”的名譽。因此，引入期權(quán)制度，必須首先確定一套完整的法律法規(guī)來予以保護(hù)、監(jiān)督，這樣才能使其真正發(fā)揮作用。本文將結(jié)合中國的現(xiàn)狀為西部國有企業(yè)提出了以下具體的配套改革措施：1.完善西部資本市場企業(yè)家股權(quán)的可流動性決定著其對激勵的敏感度，而中國西部資本市場的流動性還非常差，一方面，國有股和法人