銀行信貸資產(chǎn)實(shí)務(wù)培訓(xùn)講義

“銀行信貸資產(chǎn)證券化信托實(shí)務(wù)”高級(jí)研修會(huì)培訓(xùn)講義中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所2005.5 中國(guó).北京目 錄一、會(huì)議內(nèi)容安排二、信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法三、以開放理念實(shí)現(xiàn)信托公司在信貸資產(chǎn)證券化四、信托機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中的職責(zé)范圍五、開發(fā)銀行與信托公司合作模式探討及前景分析尊敬的各位代表：歡迎各位來到首都北京參加“銀行信貸資產(chǎn)證券化信托實(shí)務(wù)”高級(jí)研修會(huì)，為了能夠確保大家更加方便的參加會(huì)議，現(xiàn)將有關(guān)會(huì)議內(nèi)容和時(shí)間安排知會(huì)如下。6月4日上午9：00-10：00開幕致詞信托公司開展銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意義及前景分析（銀監(jiān)會(huì)非銀部領(lǐng)導(dǎo)）6月4日上午10：00-12：00開發(fā)銀行資產(chǎn)證券化方案設(shè)想及與信托公司合作的主要模式（國(guó)家開發(fā)銀行專家）6月4日下午2：00-5：00信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法解讀及信托原理與業(yè)務(wù)要素運(yùn)用（中國(guó)銀監(jiān)會(huì)非銀部專家）6月5日上午9：00-11：30銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)處理與會(huì)計(jì)核算方法（財(cái)政部專家）6月4日下午2：00-4：30信托機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中的職責(zé)范圍-解讀信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法（中信信托 王道遠(yuǎn)）6月4日下午4：40-5：30信托公司開展銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的展業(yè)分析及相關(guān)實(shí)務(wù)（邢成）信托公司開展銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策依據(jù)和法律規(guī)范（周小明）答疑閉幕信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法中國(guó)人民銀行中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公告2005第7號(hào)為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，保護(hù)投資人及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，提高信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，豐富證券品種，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)制定了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法，現(xiàn)予公布。 中國(guó)人民銀行中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì) 二OO五年四月二十日第一章 總 則 第一條 為了規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，保護(hù)投資人及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，提高信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，豐富證券品種，根據(jù)中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法、中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法、中華人民共和國(guó)信托法等法律及相關(guān)法規(guī)，制定本辦法。 第二條 在中國(guó)境內(nèi)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)，適用本辦法。受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依照本辦法和信托合同約定，分別委托貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)履行相應(yīng)職責(zé)。受托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)。第三條 資產(chǎn)支持證券由特定目的信托受托機(jī)構(gòu)發(fā)行，代表特定目的信托的信托受益權(quán)份額。資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行和交易。第四條 信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)、其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)，依照有關(guān)法律法規(guī)、本辦法的規(guī)定和信托合同等合同（以下簡(jiǎn)稱相關(guān)法律文件）的約定。受托機(jī)構(gòu)依照有關(guān)法律法規(guī)、本辦法的規(guī)定和相關(guān)法律文件約定，履行受托職責(zé)。發(fā)起機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)依照有關(guān)法律法規(guī)、本辦法的規(guī)定和相關(guān)法律文件約定，履行相應(yīng)職責(zé)。資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)（也稱資產(chǎn)支持證券持有人）按照相關(guān)法律文件約定享有信托財(cái)產(chǎn)利益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，通過資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)對(duì)影響其利益的重大事項(xiàng)進(jìn)行決策。第五條 從事信貸資產(chǎn)證券化活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)遵循自愿、公平、誠(chéng)實(shí)信用的原則，不得損害國(guó)家利益和社會(huì)公共利益。第六條 受托機(jī)構(gòu)因承諾信托而取得的信貸資產(chǎn)是信托財(cái)產(chǎn)，獨(dú)立于發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)。受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)因特定目的信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)和收益，歸入信托財(cái)產(chǎn)。 發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算的，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。 第七條 受托機(jī)構(gòu)管理運(yùn)用、處分信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)，不得與發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的債務(wù)相抵銷；受托機(jī)構(gòu)管理運(yùn)用、處分不同信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)，不得相互抵銷。 第八條 受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)。第九條 中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)銀監(jiān)會(huì)）依法監(jiān)督管理有關(guān)機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)。有關(guān)監(jiān)管規(guī)定由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)另行制定。 第十條 中國(guó)人民銀行依法監(jiān)督管理資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上的發(fā)行與交易活動(dòng)。第二章 信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)與特定目的信托 第十一條 信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)是指通過設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。 第十二條 發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)在全國(guó)性媒體上發(fā)布公告，將通過設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的事項(xiàng)，告知相關(guān)權(quán)利人。 第十三條 發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)與受托機(jī)構(gòu)簽訂信托合同，載明下列事項(xiàng)： （一）信托目的； （二）發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)的名稱、住所；（三）受益人范圍和確定辦法； （四）信托財(cái)產(chǎn)的范圍、種類、標(biāo)準(zhǔn)和狀況； （五）本辦法第十四條規(guī)定的贖回或置換條款；（六）受益人取得信托利益的形式、方法； （七）信托期限；（八）信托財(cái)產(chǎn)的管理方法；（九）發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)的權(quán)利與義務(wù)； （十）接受受托機(jī)構(gòu)委托代理信托事務(wù)的機(jī)構(gòu)的職責(zé)； （十一）受托機(jī)構(gòu)的報(bào)酬； （十二）資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的組織形式與權(quán)力； （十三）新受托機(jī)構(gòu)的選任方式；（十四）信托終止事由。 第十四條 在信托合同有效期內(nèi)，受托機(jī)構(gòu)若發(fā)現(xiàn)作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)在入庫(kù)起算日不符合信托合同約定的范圍、種類、標(biāo)準(zhǔn)和狀況，應(yīng)當(dāng)要求發(fā)起機(jī)構(gòu)贖回或置換。 第三章 特定目的信托受托機(jī)構(gòu) 第十五條 特定目的信托受托機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱受托機(jī)構(gòu)）是因承諾信托而負(fù)責(zé)管理特定目的信托財(cái)產(chǎn)并發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)。 第十六條 受托機(jī)構(gòu)由依法設(shè)立的信托投資公司或中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任。 第十七條 受托機(jī)構(gòu)依照信托合同約定履行下列職責(zé)： （一）發(fā)行資產(chǎn)支持證券； （二）管理信托財(cái)產(chǎn)； （三）持續(xù)披露信托財(cái)產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券信息； （四）依照信托合同約定分配信托利益； （五）信托合同約定的其他職責(zé)。 第十八條 受托機(jī)構(gòu)必須委托商業(yè)銀行或其他專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任信托財(cái)產(chǎn)資金保管機(jī)構(gòu)，依照信托合同約定分別委托其他有業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)履行貸款服務(wù)、交易管理等其他受托職責(zé)。 第十九條 有下列情形之一的，受托機(jī)構(gòu)職責(zé)終止： （一）被依法取消受托機(jī)構(gòu)資格； （二）被資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)解任； （三）依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)； （四）受托機(jī)構(gòu)辭任； （五）法律、行政法規(guī)規(guī)定的或信托合同約定的其他情形。 第二十條 受托機(jī)構(gòu)被依法取消受托機(jī)構(gòu)資格、依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)的，在新受托機(jī)構(gòu)產(chǎn)生前，由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)指定臨時(shí)受托機(jī)構(gòu)。 受托機(jī)構(gòu)職責(zé)終止的，應(yīng)當(dāng)妥善保管資料，及時(shí)辦理移交手續(xù)；新受托機(jī)構(gòu)或者臨時(shí)受托機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)接收。 第四章 貸款服務(wù)機(jī)構(gòu) 第二十一條 貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)是接受受托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)管理貸款的機(jī)構(gòu)。 貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)可以是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)。 第二十二條 受托機(jī)構(gòu)應(yīng)與貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)簽訂服務(wù)合同，載明下列事項(xiàng)： （一）受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的名稱、住所； （二）貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)職責(zé)； （三）貸款管理方法與標(biāo)準(zhǔn)； （四）受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的權(quán)利與義務(wù)； （五）貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的報(bào)酬； （六）違約責(zé)任； （七）其他事項(xiàng)。 第二十三條 貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)依照服務(wù)合同約定管理作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)，履行下列職責(zé)： （一）收取貸款本金和利息； （二）管理貸款； （三）保管信托財(cái)產(chǎn)法律文件，并使其獨(dú)立于自身財(cái)產(chǎn)的法律文件； （四）定期向受托機(jī)構(gòu)提供服務(wù)報(bào)告，報(bào)告作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)信息； （五）服務(wù)合同約定的其他職責(zé)。 第二十四條 貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)有專門的業(yè)務(wù)部門，對(duì)作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)單獨(dú)設(shè)賬，單獨(dú)管理。 第二十五條 貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)按照服務(wù)合同要求，將作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)回收資金轉(zhuǎn)入資金保管機(jī)構(gòu)，并通知受托機(jī)構(gòu)。 第二十六條 受托機(jī)構(gòu)若發(fā)現(xiàn)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)不能按照服務(wù)合同約定的方式、標(biāo)準(zhǔn)履行職責(zé)，經(jīng)資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)決定，可以更換貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)。受托機(jī)構(gòu)更換貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)通知借款人。 第五章 資金保管機(jī)構(gòu) 第二十七條 資金保管機(jī)構(gòu)是接受受托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)賬戶資金的機(jī)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)不得擔(dān)任同一交易的資金保管機(jī)構(gòu)。 第二十八條 受托機(jī)構(gòu)應(yīng)與資金保管機(jī)構(gòu)簽訂資金保管合同，載明下列事項(xiàng)： （一）受托機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)的名稱、住所； （二）資金保管機(jī)構(gòu)職責(zé)； （三）資金管理方法與標(biāo)準(zhǔn)； （四）受托機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)的權(quán)利與義務(wù)； （五）資金保管機(jī)構(gòu)的報(bào)酬； （六）違約責(zé)任； （七）其他事項(xiàng)。 第二十九條 資金保管機(jī)構(gòu)依照資金保管合同管理資金，履行下列職責(zé)： （一）安全保管信托財(cái)產(chǎn)資金； （二）以信貸資產(chǎn)證券化特定目的信托名義開設(shè)信托財(cái)產(chǎn)的資金賬戶； （三）依照資金保管合同約定方式，向資產(chǎn)支持證券持有人支付投資收益； （四）依照資金保管合同約定方式和受托機(jī)構(gòu)指令，管理特定目的信托賬戶資金； （五）按照資金保管合同約定，定期向受托機(jī)構(gòu)提供資金保管報(bào)告，報(bào)告資金管理情況和資產(chǎn)支持證券收益支付情況； （六）資金保管合同約定的其他職責(zé)。 依照信托合同約定，受托機(jī)構(gòu)也可委托其他服務(wù)機(jī)構(gòu)履行上述（三）、（四）、（五）項(xiàng)職責(zé)。 第三十條 在向投資機(jī)構(gòu)支付信托財(cái)產(chǎn)收益的間隔期內(nèi)，資金保管機(jī)構(gòu)只能按照合同約定的方式和受托機(jī)構(gòu)指令，將信托財(cái)產(chǎn)收益投資于流動(dòng)性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)的國(guó)債、政策性金融債及中國(guó)人民銀行允許投資的其他金融產(chǎn)品。 第三十一條 受托機(jī)構(gòu)若發(fā)現(xiàn)資金保管機(jī)構(gòu)不能按照合同約定方式、標(biāo)準(zhǔn)保管資金，經(jīng)資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)決定，可以更換資金保管機(jī)構(gòu)。 第六章 資產(chǎn)支持證券發(fā)行與交易 第三十二條 受托機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)向中國(guó)人民銀行提交下列文件： （一）申請(qǐng)報(bào)告； （二）發(fā)起機(jī)構(gòu)章程或章程性文件規(guī)定的權(quán)力機(jī)構(gòu)的書面同意文件； （三）信托合同、貸款服務(wù)合同和資金保管合同及其他相關(guān)法律文件草案； （四）發(fā)行說明書草案（格式要求見附）； （五）承銷協(xié)議； （六）中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的有關(guān)批準(zhǔn)文件； （七）執(zhí)業(yè)律師出具的法律意見書； （八）注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的會(huì)計(jì)意見書； （九）資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的信用評(píng)級(jí)報(bào)告草案及有關(guān)持續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)安排的說明； （十）中國(guó)人民銀行規(guī)定提交的其他文件。 第三十三條 中國(guó)人民銀行應(yīng)當(dāng)自收到資產(chǎn)支持證券發(fā)行全部文件之日起5個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理申請(qǐng)。中國(guó)人民銀行決定不受理的，應(yīng)書面通知申請(qǐng)人不受理原因；決定受理的，應(yīng)當(dāng)自受理申請(qǐng)之日起20個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)或不核準(zhǔn)的書面決定。 第三十四條 資產(chǎn)支持證券可通過內(nèi)部或外部信用增級(jí)方式提升信用等級(jí)。第三十五條 資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行與交易應(yīng)聘請(qǐng)具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行持續(xù)信用評(píng)級(jí)。 資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)保證其信用評(píng)級(jí)客觀公正。 第三十六條 發(fā)行資產(chǎn)支持證券時(shí)，發(fā)行人應(yīng)組建承銷團(tuán)，承銷人可在發(fā)行期內(nèi)向其他投資者分銷其所承銷的資產(chǎn)支持證券。 第三十七條 資產(chǎn)支持證券名稱應(yīng)與發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)和資金保管機(jī)構(gòu)名稱有顯著區(qū)別。 第三十八條 資產(chǎn)支持證券的發(fā)行可采取一次性足額發(fā)行或限額內(nèi)分期發(fā)行的方式。分期發(fā)行資產(chǎn)支持證券的，在每期資產(chǎn)支持證券發(fā)行前5個(gè)工作日，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)將最終的發(fā)行說明書、評(píng)級(jí)報(bào)告及所有最終的相關(guān)法律文件報(bào)中國(guó)人民銀行備案，并按中國(guó)人民銀行的要求披露有關(guān)信息。 第三十九條 資產(chǎn)支持證券的承銷可采用協(xié)議承銷和招標(biāo)承銷等方式。承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)為金融機(jī)構(gòu)，并須具備下列條件： （一）注冊(cè)資本不低于2億元人民幣； （二）具有較強(qiáng)的債券分銷能力； （三）具有合格的從事債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)的專業(yè)人員和債券分銷渠道； （四）最近兩年內(nèi)沒有重大違法、違規(guī)行為； （五）中國(guó)人民銀行要求的其他條件。 第四十條 資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)報(bào)告資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況。 第四十一條 資產(chǎn)支持證券可以向投資者定向發(fā)行。定向發(fā)行資產(chǎn)支持證券可免于信用評(píng)級(jí)。定向發(fā)行的資產(chǎn)支持證券只能在認(rèn)購(gòu)人之間轉(zhuǎn)讓。 第四十二條 資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行結(jié)束之后2個(gè)月內(nèi)，受托機(jī)構(gòu)可根據(jù)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則的規(guī)定申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)銀行間債券市場(chǎng)交易資產(chǎn)支持證券。 第四十三條 資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)登記、托管、交易、結(jié)算應(yīng)按照全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法等有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。第七章 信息披露 第四十四條 受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)支持證券發(fā)行前和存續(xù)期間依法披露信托財(cái)產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券信息。信息披露應(yīng)通過中國(guó)人民銀行指定媒體進(jìn)行。受托機(jī)構(gòu)及相關(guān)知情人在信息披露前不得泄露其內(nèi)容。第四十五條 受托機(jī)構(gòu)應(yīng)保證信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏。 接受受托機(jī)構(gòu)委托為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)應(yīng)按照相關(guān)法律文件約定，向受托機(jī)構(gòu)提供有關(guān)信息報(bào)告，并保證所提供信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。 第四十六條 受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在發(fā)行資產(chǎn)支持證券5個(gè)工作日前發(fā)布最終的發(fā)行說明書。第四十七條 受托機(jī)構(gòu)應(yīng)在發(fā)行說明書的顯著位置提示投資機(jī)構(gòu)：資產(chǎn)支持證券僅代表特定目的信托受益權(quán)的相應(yīng)份額，不是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、特定目的信托受托機(jī)構(gòu)或任何其他機(jī)構(gòu)的負(fù)債，投資機(jī)構(gòu)的追索權(quán)僅限于信托財(cái)產(chǎn)。第四十八條 在資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)核對(duì)由貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)和資金保管機(jī)構(gòu)定期提供的貸款服務(wù)報(bào)告和資金保管報(bào)告，定期披露受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，報(bào)告信托財(cái)產(chǎn)信息、貸款本息支付情況、證券收益情況和中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他信息。 第四十九條 受托機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)披露一切對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的信息。 第五十條 受托機(jī)構(gòu)年度報(bào)告應(yīng)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，并由受托機(jī)構(gòu)披露審計(jì)報(bào)告。第五十一條 受托機(jī)構(gòu)應(yīng)于信息披露前將相關(guān)信息披露文件分別報(bào)送全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司應(yīng)為資產(chǎn)支持證券信息披露提供服務(wù)，及時(shí)將違反信息披露規(guī)定的行為向中國(guó)人民銀行報(bào)告并公告。第八章 資產(chǎn)支持證券持有人權(quán)利及其行使 第五十二條 資產(chǎn)支持證券持有人依照相關(guān)法律文件約定，享有下列權(quán)利： （一）分享信托利益；（二）參與分配清算后的剩余信托財(cái)產(chǎn)；（三）依法轉(zhuǎn)讓其持有的資產(chǎn)支持證券；（四）按照規(guī)定要求召開資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)；（五）對(duì)資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)審議事項(xiàng)行使表決權(quán)； （六）查閱或者復(fù)制公開披露的信托財(cái)產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券信息資料； （七）信托合同和發(fā)行說明書約定的其他權(quán)利。 第五十三條 下列事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)通過召開資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)審議決定，信托合同如已有明確約定，從其約定。 （一）更換特定目的信托受托機(jī)構(gòu)； （二）信托合同約定的其他事項(xiàng)。第五十四條 資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)由受托機(jī)構(gòu)召集。受托機(jī)構(gòu)不召集的，資產(chǎn)支持證券持有人有權(quán)依照信托合同約定自行召集，并報(bào)中國(guó)人民銀行備案。第五十五條 召開資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)，召集人應(yīng)當(dāng)至少提前三十日公告資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的召開時(shí)間、地點(diǎn)、會(huì)議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方式等事項(xiàng)。 資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)不得就未經(jīng)公告的事項(xiàng)進(jìn)行表決。第五十六條 資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)可以采取現(xiàn)場(chǎng)方式召開，也可以采取通訊等方式召開。 資產(chǎn)支持證券持有人依照信托合同約定享有表決權(quán)，資產(chǎn)支持證券持有人可以委托代理人出席資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)并行使表決權(quán)。 第五十七條 資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)決定的事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)報(bào)中國(guó)人民銀行備案，并予以公告。第九章 附 則 第五十八條 與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅收處理規(guī)定和房地產(chǎn)抵押登記變更規(guī)定，由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門另行規(guī)定。 第五十九條 購(gòu)買和持有資產(chǎn)支持證券的投資管理政策由有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)另行規(guī)定。第六十條 本辦法自發(fā)布之日起實(shí)施。第六十一條 本辦法由中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)解釋。附：資產(chǎn)支持證券發(fā)行說明書的編制要求一、發(fā)行機(jī)構(gòu)（受托機(jī)構(gòu)）、發(fā)起機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)的名稱、住所 二、發(fā)起機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介和財(cái)務(wù)狀況概要 三、發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)和資金保管機(jī)構(gòu)在以往證券化交易中的經(jīng)驗(yàn)及違約記錄申明 四、交易結(jié)構(gòu)及當(dāng)事方的主要權(quán)利與義務(wù) 五、資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的組織形式與權(quán)力 六、交易各方的關(guān)聯(lián)關(guān)系申明 七、信托合同、貸款服務(wù)合同和資金保管合同等相關(guān)法律文件的主要內(nèi)容 八、貸款發(fā)放程序、審核標(biāo)準(zhǔn)、擔(dān)保形式、管理方法、違約貸款處置程序及方法九、設(shè)立特定目的信托的信貸資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)信息 十、信托財(cái)產(chǎn)現(xiàn)金流需要支付的稅費(fèi)清單，各種稅費(fèi)支付來源和支付優(yōu)先順序 十一、發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的分檔情況，各檔次的本金數(shù)額、信用等級(jí)、票面利率、預(yù)計(jì)期限和本息償付優(yōu)先順序 十二、資產(chǎn)支持證券的內(nèi)外部信用提升方式 十三、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)支持證券信用評(píng)級(jí)報(bào)告概要及有關(guān)持續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)安排的說明 十四、執(zhí)業(yè)律師出具的法律意見書概要 十五、選擇性或強(qiáng)制性的贖回或終止條款，如清倉(cāng)回購(gòu)條款 十六、各檔次資產(chǎn)支持證券的利率敏感度分析；在給定提前還款率下，各檔次資產(chǎn)支持證券的收益率和加權(quán)平均期限的變化情況 十七、投資風(fēng)險(xiǎn)提示 十八、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的該交易的稅收安排意見書 十九、證券存續(xù)期內(nèi)信息披露內(nèi)容及取得方式 二十、中國(guó)人民銀行規(guī)定載明的其他事項(xiàng)以開放理念實(shí)現(xiàn)信托公司在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的實(shí)質(zhì)性突破中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng) 邢成博士一、巨大的轉(zhuǎn)折契機(jī)和市場(chǎng)機(jī)遇資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)是一項(xiàng)以提高資產(chǎn)流動(dòng)性和融資為目的的金融創(chuàng)新。是指將缺乏流動(dòng)性,但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排,重新分配風(fēng)險(xiǎn)與收益,再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保,最終以其為資產(chǎn)標(biāo)的發(fā)行證券進(jìn)行融資的技術(shù)和過程。 美國(guó)自1968年第一次發(fā)行轉(zhuǎn)移證券（pass-through securities）開始迄今已經(jīng)有三十多年的歷史，資產(chǎn)證券化取得了巨大的發(fā)展。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是美國(guó)固定收益證券市場(chǎng)最主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。截至2003年底美國(guó)的資產(chǎn)證券化規(guī)模就已達(dá)到7萬億美元左右，如圖三所示，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已成為美國(guó)固定收益證券市場(chǎng)所占份額最大的品種，截至2004年第3季度約占美國(guó)固定收益證券市場(chǎng)總規(guī)模的30%。圖一、美國(guó)固定收益證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)注：MBS（Mortgage-backed Securities）指住宅抵押貸款證券。截至2003底，美國(guó)各類MBS的在外未清償總額達(dá)到53091億美元，已經(jīng)超過美國(guó)國(guó)債在外未清償總額，成為美國(guó)最重要的固定收益證券品種。ABS（Asset-backed Securities）指資產(chǎn)支持證券，ABS的應(yīng)用領(lǐng)域包括信用卡應(yīng)收賬款、房屋抵押貸款、CBO/CDO、汽車貸款、學(xué)生貸款、預(yù)制房、設(shè)備租賃及其他。在我國(guó)有關(guān)資產(chǎn)證券化的理論探已有多年，但由于諸多因素終未能付諸實(shí)施。直至2005年3月國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行作為信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)單位，才真正拉開我國(guó)資產(chǎn)證券化時(shí)間的帷幕。把信貸資產(chǎn)證券化作為我國(guó)啟動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇,也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的客觀要求。2005年由中國(guó)人民銀行牽頭，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、建設(shè)部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)務(wù)院法制辦、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)參加的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作協(xié)調(diào)小組正式成立，從即將頒布實(shí)施的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理辦法（征求意見稿）內(nèi)容來看，此次啟動(dòng)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是選擇了優(yōu)良資產(chǎn)證券化作為試點(diǎn)對(duì)象。優(yōu)良資產(chǎn)是指資產(chǎn)按照協(xié)議使用,已經(jīng)及時(shí)實(shí)現(xiàn)了到期的權(quán)益,并有充分的信心和能力保證未來權(quán)利和義務(wù)的實(shí)現(xiàn),沒有其它可能影響資產(chǎn)信用的情況出現(xiàn)。優(yōu)良資產(chǎn)本身意味著較高的信用和可預(yù)見的現(xiàn)金流,通過適當(dāng)?shù)慕M合和大量的資產(chǎn),可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通過真實(shí)出售,可以獲得外界高級(jí)別的信用支持,實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)。從歐美各國(guó)的實(shí)踐來看,適于證券化的理想資產(chǎn)的特征是：可理解的信用特征；可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量；平均償還期至少為一年；拖欠率和違約率低；完全分期攤還；多樣化的借款者；清算值高。很顯然,宜于進(jìn)行證券化的資產(chǎn)的最關(guān)鍵或者說最基本的條件是該資產(chǎn)能夠帶來可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由此可以認(rèn)為,我國(guó)此次試點(diǎn)選擇優(yōu)良信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，表明決策層要確保證券化順利進(jìn)行。就證券化操作模式的選擇而言，資產(chǎn)證券化可以根據(jù)資產(chǎn)特征、目標(biāo)設(shè)置和配套環(huán)境的不同，設(shè)計(jì)多樣化的操作模式。以證券化資產(chǎn)是否移出發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表之外為標(biāo)準(zhǔn)，可分為表內(nèi)模式和表外模式。以SPV的形態(tài)為標(biāo)準(zhǔn)，表外模式可再分為SPT (special purpose trust，特殊目的信托)和SPC(Special purpose company，特殊目的公司)模式。前者指發(fā)起人在擬證券化資產(chǎn)上設(shè)定SPT，借助信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性原理隔離資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并運(yùn)用證券載體形式發(fā)售信托產(chǎn)品；后者指發(fā)起人將擬證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給具有“空殼性”的SPC，由其以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行ABS。一般而言，表外操作模式更帶有規(guī)范化、普遍性和長(zhǎng)期性，并可為各類發(fā)起人所采用。根據(jù)我國(guó)當(dāng)前的具體國(guó)情，考慮現(xiàn)行的法律環(huán)境和制度環(huán)境，實(shí)行 SPC模式與現(xiàn)行的公司法、會(huì)計(jì)稅收制度、市場(chǎng)認(rèn)可度以及推廣性等諸多方面均存在較大的障礙。相比于SPC模式，在我國(guó)采用SPT模式就具有無可比擬的先天優(yōu)勢(shì)。即將制定出臺(tái)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法中明確規(guī)定了，金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，通過設(shè)立特定目的信托，以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，由受托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理信托財(cái)產(chǎn)，以信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。國(guó)家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方案的核心也強(qiáng)調(diào)：基于特定目的信托的基本原理，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，達(dá)到在法律上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目標(biāo)。SPT具有成本低、手續(xù)簡(jiǎn)單的優(yōu)點(diǎn)，信托具有天然滿足證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離的要求。我國(guó)的信托法盡管未賦予信托的法人地位，但規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)既不屬于信托投資公司對(duì)受益人的負(fù)債，也不屬于其固定資產(chǎn)，信托投資公司終止時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)，也能在一定程度上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。我國(guó)信托法雖只區(qū)分了資金信托和財(cái)產(chǎn)信托。但信托公司完全可以利用財(cái)產(chǎn)信托進(jìn)行證券化，由發(fā)起人(委托人)將資產(chǎn)委托給信托投資公司，由信托發(fā)行以發(fā)起人為受益人的結(jié)構(gòu)化信托受益合同(各級(jí)受益合同的支付順序和支付條件不同)，發(fā)起人保留一部分權(quán)益并將高級(jí)或次級(jí)受益合同轉(zhuǎn)讓給第三方投資者。同時(shí)也可以利用資金信托進(jìn)行證券化，即由信托投資公司將設(shè)立資金信托募集的資金按照信托合同規(guī)定購(gòu)買資產(chǎn)。此外，也可以考慮將資金信托和財(cái)產(chǎn)信托結(jié)合來達(dá)到所需的結(jié)構(gòu)。綜上所述，即將啟動(dòng)實(shí)施的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將給我國(guó)信托公司的業(yè)務(wù)模式和專屬業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)帶來前所未有的轉(zhuǎn)折契機(jī)和巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。二、以開放的理念判斷政策瓶頸的突破據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，截至今年1月，建行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款余額達(dá)到3485億元，加上公積金住房貸款則近4800億元。全國(guó)住房抵押貸款存量已經(jīng)超過了1.71萬億元，銀行業(yè)正處于房貸風(fēng)險(xiǎn)初步顯現(xiàn)的時(shí)期。一旦出現(xiàn)較大面積的風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必影響一些銀行正在進(jìn)行的股份制改革，甚至造成更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。目前對(duì)在我國(guó)開展信貸資產(chǎn)證券化是否可行，仍有人抱質(zhì)疑或者觀望的態(tài)度，有些信托公司反應(yīng)滯后，積極性不高。就其原因主要是認(rèn)為目前我國(guó)開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚存在眾多法律政策障礙。如：ABS是證券還是受益憑證,如果是證券，則證券法對(duì)此并沒有相關(guān)規(guī)定。如果是受益憑證，則信托法明文規(guī)定受托人設(shè)立信托不能發(fā)行受益憑證、代理投資憑證等；信貸資產(chǎn)是否“真實(shí)交易”以及相關(guān)約定；200份信托合同限制等等。實(shí)際上，開展信貸資產(chǎn)證券化需要兩個(gè)層次的法律體系予以保障。現(xiàn)階段，我國(guó)的金融法律框架由公司法，證券法，證券投資基金法，信托法，會(huì)計(jì)法等構(gòu)成，應(yīng)該說資產(chǎn)證券化所需法律的第一層次雖有局部空白點(diǎn)，但基本可以滿足。即證券法可以監(jiān)管資產(chǎn)證券化證券的發(fā)行和交易；而新頒布的信托法，為破產(chǎn)隔離技術(shù)，特別目的信托的設(shè)立，以及資產(chǎn)的保管等方面提供了法律依據(jù)，促進(jìn)了資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展。但是針對(duì)資產(chǎn)證券化特點(diǎn)設(shè)計(jì)的專門法規(guī)，即第二層次，還有待完善，包括商業(yè)銀行法和證券法的適用性及個(gè)別條款的約束性等。其中最為突出的就是信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)暫行管理辦法第六條規(guī)定：“信托投資公司集合管理、運(yùn)用、處分信托資金時(shí)，接受委托人的資金信托合同不得超過200份（含200份），每份合同金額不得低于人民幣5萬元（含5萬元）?！睆某杀拘б娼嵌?，此條規(guī)定將嚴(yán)重的影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的可操作性；雖然從理論上講，法律和制度問題是實(shí)施資產(chǎn)證券化的首要障礙，需要政府盡快為資產(chǎn)證券化提供法律保障。但九部委聯(lián)合起草的資產(chǎn)證券化管理辦法已經(jīng)接近完成，并有望于2005年五、六月份推出，資產(chǎn)證券化管理辦法必然是將信貸資產(chǎn)證券化作為特例來規(guī)范，這一專門管理辦法的推出必將大大推動(dòng)信托參與中國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。與此同時(shí)，為配合國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，財(cái)政部正在加緊制訂與信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)相關(guān)的會(huì)計(jì)制度，2004年9月，財(cái)政部公布了“關(guān)于印發(fā)金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見稿）的通知”（財(cái)會(huì)便200429號(hào)），在全社會(huì)公開征求意見。并力爭(zhēng)在國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行這兩家銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)詳細(xì)規(guī)定出臺(tái)之前，正式頒布實(shí)施。此后，財(cái)政部又于2005年1月5日發(fā)布了信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算辦法(財(cái)會(huì)20051號(hào))?；谏鲜霰尘胺治?，我們可以得出肯定的結(jié)論：無論是第一還是第二層次現(xiàn)行法律政策方面的制約或者瑕疵度都不可能構(gòu)成此次信貸資產(chǎn)證券化啟動(dòng)的實(shí)質(zhì)性障礙。以住宅抵押貸款證券（MBS）和資產(chǎn)支持證券（ABS）為基本形式，并在銀行間債券市場(chǎng)流通的信貸資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，必然突破以往集合資金信托200份私募限制等一系列制約，全面實(shí)現(xiàn)信托憑證的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)和流通。對(duì)此信托公司必須以更加開放和宏觀的眼光加以判斷。當(dāng)然，對(duì)于整個(gè)法律體系而言，要想使資產(chǎn)證券化獲得更大的發(fā)展空間，應(yīng)在修改公司法、證券法、信托法稅法等相關(guān)法律時(shí)充分考慮資產(chǎn)證券化方面的情況，從而逐步建立適應(yīng)資產(chǎn)證券化的法律、制度體系，保障資產(chǎn)證券化的長(zhǎng)期、快速發(fā)展。并在條件成熟時(shí)制定資產(chǎn)證券化特別法加大法律的可操作性。三、以戰(zhàn)略高度界定該業(yè)務(wù)模式的深遠(yuǎn)意義信貸資產(chǎn)證券化可以豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。商業(yè)銀行可將長(zhǎng)期存量信貸資產(chǎn)變?yōu)橘Y本市場(chǎng)可流動(dòng)的證券，實(shí)現(xiàn)功能回歸。同時(shí)信托公司可以通過參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸形成穩(wěn)定的利潤(rùn)來源和成熟的業(yè)務(wù)模式，進(jìn)而構(gòu)建信托公司專屬的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和專業(yè)優(yōu)勢(shì)。開展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有明顯的推動(dòng)作用。就宏觀而言，首先，資產(chǎn)證券化能夠豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模。證券化產(chǎn)品是國(guó)際債券市場(chǎng)中非常重要的組成部分，2003年底美國(guó)MBS和ABS余額分別為5.3萬億和1.7萬億美元，兩項(xiàng)總和占美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)總額22萬億美元的32，超過國(guó)債和企業(yè)債而成為比例最高的債券品種。我國(guó)通過發(fā)行證券化產(chǎn)品，銀行可以經(jīng)由資本市場(chǎng)獲得資金；通過投資于證券化產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司、基金公司或者其他機(jī)構(gòu)投資者的資金又進(jìn)入資本市場(chǎng)，從而資本市場(chǎng)同銀行、保險(xiǎn)市場(chǎng)之間割裂的狀態(tài)得以有效打破。商業(yè)銀行現(xiàn)有住房抵押貸款、不良資產(chǎn)和中長(zhǎng)期貸款等存量資產(chǎn)將能夠形成數(shù)千億的潛在證券化產(chǎn)品市場(chǎng)；其次，有利于增強(qiáng)全社會(huì)的資本流動(dòng)性，提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。資產(chǎn)證券化的核心在于利用未來可靠的現(xiàn)金流的信用來融資，將目前不具備流動(dòng)性的固定資產(chǎn)甚至無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，然后將現(xiàn)金再度投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中。通過資產(chǎn)證券化促進(jìn)非流動(dòng)性資產(chǎn)向流動(dòng)性資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化，通過對(duì)全社會(huì)資本流動(dòng)性的提高促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；第三，信貸資產(chǎn)證券化可疏導(dǎo)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，解決商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的功能錯(cuò)位，分散、轉(zhuǎn)移和對(duì)沖銀行過度集中的風(fēng)險(xiǎn)，緩解、防范和化解銀行可能面臨的流動(dòng)性壓力。通過信貸資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以將存量長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)變?yōu)榭闪鲃?dòng)的證券，降低商業(yè)銀行長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)存量。同時(shí)，信貸資產(chǎn)證券化可以將銀行風(fēng)險(xiǎn)分散、轉(zhuǎn)移給數(shù)目眾多、愿意和能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)個(gè)體，從而降低整體金融風(fēng)險(xiǎn)，避免由社會(huì)全體成員來承擔(dān)無收益的風(fēng)險(xiǎn)，減少不公平。此外，資產(chǎn)證券化能夠增加資產(chǎn)負(fù)債管理手段，緩解可能面臨的流動(dòng)性壓力。通過證券化的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將難流動(dòng)的中長(zhǎng)期貸款置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，及時(shí)獲取高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)。就微觀而言，信托公司積極參與和開展信貸資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)，第一有利于全面提升信托公司在我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的整體地位和作用，擴(kuò)大自身的市場(chǎng)影響，樹立良好的專業(yè)形象，為信托業(yè)逐漸獲得與之對(duì)稱的行業(yè)地位，真正成為四大金融支柱之一，奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；第二，有利于信托公司逐漸形成專業(yè)化信托公司的經(jīng)營(yíng)模式。從監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向和今后信托公司的發(fā)展路徑分析，相當(dāng)一批信托公司，都應(yīng)逐漸從所謂“無所不能”、“無所不會(huì)”但廣而不專、博而不精的全能型或者“金融超市型”向集中優(yōu)勢(shì)型即專業(yè)化方向轉(zhuǎn)化。信托公司應(yīng)根據(jù)自身的資源優(yōu)勢(shì)、地域特點(diǎn)、市場(chǎng)容量、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)及專業(yè)優(yōu)勢(shì)，逐漸在一、兩個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)中逐漸形成特有優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而逐漸發(fā)展成極具特色和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的專業(yè)化信托公司，而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)則是一個(gè)極好的切入點(diǎn)；第三，有利于培育信托公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，迅速形成極具特色和市場(chǎng)影響的產(chǎn)品品牌效應(yīng)。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，無論是ABS還是MBS都具有明顯的收益穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)可控的特點(diǎn)，極為適合信托公司的產(chǎn)品定位和客戶群體，盡管在目前的起步階段還只限于機(jī)構(gòu)投資者，但對(duì)于信托公司不斷熟悉資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的流程和模式，全面提升自身對(duì)資本市場(chǎng)和證券產(chǎn)品的把控、駕馭能力，增強(qiáng)信托業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力，進(jìn)一步挖掘和發(fā)現(xiàn)潛在的市場(chǎng)和客戶都具有極為深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。第四，有利于培養(yǎng)專業(yè)化人才和建立一支專業(yè)、高效、精干的管理團(tuán)隊(duì)和工作團(tuán)隊(duì)。信托公司在信貸資產(chǎn)證券化乃至其他各類資產(chǎn)證券化中的地位、作用和功能，與信托公司的業(yè)務(wù)能力和專業(yè)水準(zhǔn)直接相關(guān)。如果信托公司具備一大批優(yōu)秀的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的專業(yè)人才隊(duì)伍，伴隨我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模不斷擴(kuò)大，信托公司決不會(huì)長(zhǎng)期僅局限于扮演“管道”的角色。四、以創(chuàng)新思路構(gòu)建信托功能在信貸資產(chǎn)證券化中的運(yùn)用針對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行即將推出的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，一些信托公司仍心存疑慮，猶豫不定。究其原因，主要是認(rèn)為在此業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，信托公司只消極的扮演“管道”角色，收益微薄，甚至是無利可圖。無疑，這種判斷是極其錯(cuò)誤和短視的。預(yù)計(jì)于2005年下半年推出的國(guó)家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)支持證券，涉及100億元中長(zhǎng)期貸款，分為A、B兩擋，以公開招標(biāo)和簿記建檔方式，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、流通。開行資產(chǎn)證券化方案依據(jù)的原理與建行一樣，運(yùn)用信托機(jī)制，將其在煤電油運(yùn)、通信、市政公共設(shè)施等領(lǐng)域100億的信貸資產(chǎn)從開行剝離出來，委托一家信托公司發(fā)行資產(chǎn)支持證券。A檔為90億元優(yōu)先級(jí)債券，它將在銀行間市場(chǎng)公開招標(biāo)發(fā)行；B檔為10億元次級(jí)債券，采取簿記建檔的方式發(fā)行。期限均為3年，采用固定利率的計(jì)息方式，每半年或一年兌付一次本息。招標(biāo)發(fā)行和簿記建檔發(fā)行的主要區(qū)別在于利率的確定方式。前者通過機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)價(jià)撮合；后者則以一對(duì)一協(xié)商的方式成交。中國(guó)建建設(shè)行首期初步確定拿出約50億元的住房抵押貸款，打包成一個(gè)資產(chǎn)池，并以此作為支持資產(chǎn)發(fā)行證券。這50億元住房抵押貸款來源于建行上海分行、福建分行和江蘇分行。其中上海分行占主要位置，估計(jì)將達(dá)到30億元。根據(jù)國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn)，信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)流程如下圖所示。按照目前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方案，以信托方式實(shí)施資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作思路包括：1、發(fā)起人作為信托財(cái)產(chǎn)的委托人，與受托人訂立信托契約，將資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財(cái)產(chǎn)，信托給受托人。所謂信托財(cái)產(chǎn)是指受托人因承諾而取得的財(cái)產(chǎn)，信托財(cái)產(chǎn)在法律關(guān)系上，歸屬于受托人，名義上為受托人所有，但信托財(cái)產(chǎn)應(yīng)受信托目的的拘束，并為信托的目的而獨(dú)立存在。這一步驟的關(guān)鍵在于“真實(shí)出售”，并在設(shè)計(jì)方案的條款時(shí)充分考慮各種可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)并加以控制，同時(shí)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。換言之，信托財(cái)產(chǎn)具有與各信托法律關(guān)系當(dāng)事人相互獨(dú)立的地位，它既與委托人的未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，也與受托人的財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。2、 信用增級(jí)。信用增級(jí)的方式包括內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩種方式。內(nèi)部信用增級(jí)的方法有：通過現(xiàn)金流分層實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，即將所發(fā)行證券分為不同的級(jí)別，優(yōu)先級(jí)證券將首先得到償付，從而將優(yōu)先級(jí)證券的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給次級(jí)證券持有人，提高優(yōu)先級(jí)證券的信用級(jí)別；通過將不同質(zhì)量、不同現(xiàn)金回收期限的資產(chǎn)組成離散的資產(chǎn)包，從而通過整體的現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)更高的信用級(jí)別；或者由發(fā)起人提供更多的連帶責(zé)任，諸如過度擔(dān)保和追索權(quán)；外部信用增級(jí)則主要通過第三方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保等增級(jí)過程。最后，要由權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，資產(chǎn)證券化一般要求投資級(jí)以上的評(píng)級(jí)。具體而言，受托人將信托財(cái)產(chǎn)的信托利益分割成優(yōu)先級(jí)信托利益和次級(jí)信托利益，優(yōu)先級(jí)信托利益將進(jìn)一步被分割成優(yōu)先級(jí)受益憑證，并由受托人或受托人委托的投資銀行將優(yōu)先級(jí)受益憑證以定向發(fā)行方式出售給機(jī)構(gòu)投資者；委托人保留全部的次級(jí)信托利益。3、發(fā)起人作為信托財(cái)產(chǎn)的管理服務(wù)人，歸集現(xiàn)金流，管理、經(jīng)營(yíng)、處置證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，所獲得的現(xiàn)金收入轉(zhuǎn)入受托人指定的賬戶。4、信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先分配給投資者(即優(yōu)先級(jí)受益憑證的持有人)，剩余利益歸次級(jí)類信托利益的所有者(即委托人)所有。5、優(yōu)先級(jí)受益憑證可以背書轉(zhuǎn)讓或利用銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行流通、交易?？梢钥吹?，資產(chǎn)證券化是比較復(fù)雜的，不僅實(shí)施的步驟較多，而且將涉及到銀行、投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、保理公司等各方面機(jī)構(gòu)。在此次試點(diǎn)中建設(shè)銀行委托中金公司擔(dān)任投資銀行，而國(guó)家開發(fā)銀行則更是利用自身具有金融債及企業(yè)債承銷業(yè)務(wù)方面豐富的經(jīng)驗(yàn)，力爭(zhēng)親自充當(dāng)承銷商借機(jī)拓展投行業(yè)務(wù)?？梢郧逦闯?，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在充滿誘人的市場(chǎng)商機(jī)的同時(shí)，也拉開了各專業(yè)機(jī)構(gòu)之間激烈競(jìng)爭(zhēng)的序幕。因此，信托公司在參與此次信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中，若想分得一杯羹，甚至要占的先機(jī)，必須要高屋建瓴，以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的前瞻性眼光和構(gòu)建核心業(yè)務(wù)模式的戰(zhàn)略高度加以判斷和認(rèn)識(shí)。第一步，先以受托人的角色發(fā)揮“管道”的簡(jiǎn)單功能，目的是先占得一席之地。在此前提下，進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)，練好內(nèi)功，把握市場(chǎng)機(jī)遇，不斷拓展業(yè)務(wù)空間，最終爭(zhēng)取在資產(chǎn)選擇與組合、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與創(chuàng)新、產(chǎn)品的推介與發(fā)行、資產(chǎn)的管理與監(jiān)控等各個(gè)環(huán)節(jié)的投資銀行業(yè)務(wù)乃至信用增級(jí)和保理業(yè)務(wù)等各個(gè)方面實(shí)現(xiàn)有效突破，徹底轉(zhuǎn)變信托公司在信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)初期所充當(dāng)?shù)暮翢o科技含量的“管道”角色 ，進(jìn)而徹底改善收益率水平，真正發(fā)展成為證券化主要的組織、承銷和交易者之一。此外，證券化的資產(chǎn)種類決不僅限于此次試點(diǎn)推出的優(yōu)良信貸資產(chǎn)一種。其范圍極為廣泛，主要包括：抵押、擔(dān)保貸款,如居民住宅抵押貸款等；各種應(yīng)收賬款,如信用卡應(yīng)收賬款、轉(zhuǎn)賬卡應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款；各種有固定收入的貸款,如航空機(jī)票收入、收費(fèi)公路或橋梁和其他公用設(shè)施收入等；各種商業(yè)貸款,如商業(yè)房地產(chǎn)貸款、各類工商企業(yè)貸款、汽車貸款等。因此，伴隨我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模的不斷擴(kuò)大和程度的不斷深化，信托公司開展該類業(yè)務(wù)的規(guī)?；б姹貙@現(xiàn)出來，信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)揮的作用不斷擴(kuò)大，其對(duì)信托公司可持續(xù)發(fā)展的意義也必然日漸凸現(xiàn)。 2005.4.18.信托機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中的職責(zé)范圍解讀信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法王道遠(yuǎn)中信信托投資有限責(zé)任公司總經(jīng)理助理兼信托財(cái)務(wù)部總經(jīng)理4月21日，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法（以下簡(jiǎn)稱辦法）。辦法的發(fā)布實(shí)施在中國(guó)資產(chǎn)證券化歷史進(jìn)程中具有里程碑意義。辦法選擇以特定目的信托、而不是以特定目的公司的方式開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)。特定目的信托處在信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的中心地位，信托投資公司作為特定目的信托的受托機(jī)構(gòu)（受托人），被賦予了一定的法定職責(zé)。作為來自一家受托機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，解讀和思考這些職責(zé)，有利于我們認(rèn)識(shí)信托在資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中的作用和定位，豐富和細(xì)化信托的服務(wù)功能，勤勉履行受托人的應(yīng)盡職責(zé)。辦法勾畫了信貸資產(chǎn)證券化的基本交易結(jié)構(gòu)（參見圖一）。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)中國(guó)人民銀行發(fā)起機(jī)構(gòu)（委托人）資產(chǎn)支持證券全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)特定目的信托（項(xiàng)目）資產(chǎn)支持證券持有人（受益人）信托財(cái)產(chǎn)資金保管機(jī)構(gòu)證券登記托管機(jī)構(gòu)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受托機(jī)構(gòu)（受托人）執(zhí)業(yè)律師注冊(cè)會(huì)計(jì)師承銷機(jī)構(gòu)圖一辦法是以規(guī)范和描述一項(xiàng)新的金融業(yè)務(wù)為線索，盡管也把“特定目的信托受托機(jī)構(gòu)”作為單獨(dú)一章，但要囊括和理解受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍和功能定位，單看這一章是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要從辦法的全文和交易結(jié)構(gòu)的各個(gè)細(xì)節(jié)來全面考量。一、特定目的信托范圍決定受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍根據(jù)辦法，特定目的信托就是資產(chǎn)證券化目的信托，該信托的范圍包括以下從（一）至（四）的過程： （一）發(fā)起機(jī)構(gòu)（委托人）設(shè)立特定目的信托，受托機(jī)構(gòu)（受托人）承諾該特定目的信托，確認(rèn)受益人范圍和確定方法，雙方簽訂信托合同，信托成立；發(fā)起機(jī)構(gòu)向特定目的信托（項(xiàng)目）移轉(zhuǎn)信托財(cái)產(chǎn)（即信貸資產(chǎn)）。（二）特定目的信托（項(xiàng)目）在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行（信托）受益證券（資產(chǎn)支持證券），認(rèn)購(gòu)人向信托（項(xiàng)目）交付認(rèn)購(gòu)資金。（三）特定目的信托（項(xiàng)目）將認(rèn)購(gòu)人交付的有效認(rèn)購(gòu)資金轉(zhuǎn)付給發(fā)起機(jī)構(gòu)（委托人）。（四）按照信托合同等信托文件的約定，信托生效，認(rèn)購(gòu)人正式成為資產(chǎn)支持證券持有人（受益人），取得受益證券（資產(chǎn)支持證券）的信托受益權(quán)，該信托受益權(quán)可依法轉(zhuǎn)讓。在完成了（一）至（四）后，特定目的信托成立且生效。（一）、（二）、（三）、（四）是便于理解的分解動(dòng)作，實(shí)際很可能被集中安排在一兩天內(nèi)辦理完畢。我們可以用圖二簡(jiǎn)化圖一，更便于理解特定目的信托的范圍：信托合同受托人人信托財(cái)產(chǎn)現(xiàn)金信托項(xiàng)目受益人委托人信托受益權(quán)現(xiàn)金圖二過去兩年來，在我國(guó)的信托市場(chǎng)上，已陸續(xù)出現(xiàn)了一些采用信托模式做準(zhǔn)資產(chǎn)證券化的案例。這些案例中的信托范圍大部分和圖二所示的信托范圍是不同的：第一步由委托人設(shè)立自益性財(cái)產(chǎn)信托并向信托項(xiàng)目移轉(zhuǎn)信托財(cái)產(chǎn)（這時(shí)候信托已經(jīng)成立并生效），第二部由委托人（同時(shí)也是最初受益人，不是信托項(xiàng)目本身）轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)，受讓人成為新的受益人。業(yè)內(nèi)部分專家一直堅(jiān)持認(rèn)為，第一步的行為屬于信托的范圍（見圖三），第二步的行為不屬于信托的范圍，至少不屬于受托人的主要職責(zé)范圍。信托合同受托人人信托財(cái)產(chǎn)委托人、受益人信托項(xiàng)目信托受益權(quán)圖三辦法畢竟是一項(xiàng)復(fù)雜創(chuàng)新業(yè)務(wù)的試點(diǎn)辦法，受到各方面專家的討論甚至爭(zhēng)議不足為奇。目前，特定目的信托的范圍已經(jīng)現(xiàn)實(shí)地?cái)U(kuò)大到圖二的情形，這種情形是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“證券化”的信托目的，最初受益人（資產(chǎn)支持證券持有人）是通過支付對(duì)價(jià)取得了最初的信托受益權(quán)。與之相伴的是，和信托受益權(quán)初次確認(rèn)和后期流通有關(guān)的工作，包括資產(chǎn)支持證券的發(fā)行、交易、信息披露等工作，就自然納入到受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍。二、受托機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍特殊目的信托在資產(chǎn)證券化中的中心地位，決定了受托機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化服務(wù)的總協(xié)調(diào)人，是為資產(chǎn)支持證券持有人（受益人）提供綜合金融服務(wù)的集成者和統(tǒng)一平臺(tái)。我們不妨從一個(gè)會(huì)計(jì)人員的視角來看受托機(jī)構(gòu)的工作。會(huì)計(jì)人員習(xí)慣于通過一張?zhí)厥饽康男磐许?xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表來認(rèn)識(shí)受托職責(zé)：這張資產(chǎn)負(fù)債表的左半部分是委托人移轉(zhuǎn)過來的信托財(cái)產(chǎn)，右半部分主要是受益人（資產(chǎn)支持證券持有人）的信托權(quán)益（沒有主動(dòng)負(fù)債）；受托機(jī)構(gòu)是這張資產(chǎn)負(fù)債表的編報(bào)者。這樣看，受托機(jī)構(gòu)就明顯有三個(gè)工作方向：一是管理好左半部分的資產(chǎn)，以及與之相關(guān)的財(cái)務(wù)收支、擔(dān)保抵押等；二是提供好對(duì)右半部分現(xiàn)有受益人和潛在受益人的服務(wù)，三是把左右兩部分有機(jī)協(xié)調(diào)起來，把左半部分的動(dòng)態(tài)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映到右半部分，把右半部分的權(quán)益意志和合法主張及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映到左半部分的管理活動(dòng)中，進(jìn)而統(tǒng)一管理整個(gè)信托項(xiàng)目、把握整個(gè)信托進(jìn)程。在前兩個(gè)工作方向，受托機(jī)構(gòu)依辦法親自辦理了一些業(yè)務(wù)，并將一些服務(wù)轉(zhuǎn)委托（外包）出去：在第一工作方向，是區(qū)分資產(chǎn)類別及其管理特點(diǎn)分別外包；在第二工作方向，是按服務(wù)功能和服務(wù)環(huán)節(jié)分別外包。在第三工作方向上，受托機(jī)構(gòu)主要是親自辦理業(yè)務(wù)。（一）受托機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)委托（外包）的業(yè)務(wù)在發(fā)起機(jī)構(gòu)（委托人）選擇確定了受托機(jī)構(gòu)、雙方簽訂了信托合同以后，受托機(jī)構(gòu)要代表特殊目的信托（項(xiàng)目）、按照信托合同約定和各類專業(yè)服務(wù)提供商簽訂一系列委托代理合同（協(xié)議），至少包括：1.與貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，簽訂貸款服務(wù)合同。2.與資金保管機(jī)構(gòu)，簽訂信托資金保管合同。3.與資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，簽訂資產(chǎn)支持證券資信評(píng)級(jí)服務(wù)合同。4.與執(zhí)業(yè)律師，簽訂律師顧問服