投資學(xué)現(xiàn)代金融理財(cái)技術(shù)理論后附答案.doc

投資學(xué)：現(xiàn)代金融理財(cái)技術(shù)理論(后附：答案) 第九章 現(xiàn)代金融理財(cái)技術(shù)理論 練習(xí)題: 一、名詞解釋： 1、預(yù)期收益2、期望收益率 3、方差4、投資者共同偏好規(guī)則 5、協(xié)方差6、相關(guān)系數(shù) 7、結(jié)合線8、有效組合 9、有效邊緣10、資產(chǎn)組合效用11、效用無差異曲線12、最優(yōu)資產(chǎn)組合13、市場(chǎng)組合14、資本市場(chǎng)線15、阿爾法系數(shù)16、證券市場(chǎng)線17、證券特征線18、套利19、單指數(shù)模型20、多指數(shù)模型 二、判斷題： 1、組合資產(chǎn)的收益率是各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均。 2、離散程度是指各種收益可能性偏離預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的大小。 3、方差越大，說明實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)就越高。 4、從正態(tài)分布離散程度的一般規(guī)律來看，實(shí)際收益率圍繞期望收益左右兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差這一區(qū)域內(nèi)波動(dòng)的概率接近%。 5、如果協(xié)方差是負(fù)值，表明資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的收益有相互一致的變動(dòng)趨向，即一種資產(chǎn)的收益高于預(yù)期收益，另一種資產(chǎn)的收益也高于預(yù)期收益。 6、市場(chǎng)組合中風(fēng)險(xiǎn)證券所占權(quán)重完全一致，在收益率上完全不相關(guān)。 7、所有有效組合都是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合再組合的結(jié)果。 8、無效組合位于資本市場(chǎng)線的下方。 9、市場(chǎng)組合中每一只風(fēng)險(xiǎn)證券比重均非零。 10、市場(chǎng)組合是充分分散的組合，因此沒有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 11、協(xié)方差較小的證券，即使其方差較大，也會(huì)被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)較小的證券。 12、資產(chǎn)的阿爾法系數(shù)為正，表明它位于證券市場(chǎng)線的下方，其價(jià)格被低估。 13、任何資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的收益與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)，只決定于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。 14、套利定價(jià)理論是要說明市場(chǎng)均衡時(shí)合理價(jià)位是如何形成的。 15、資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看著是套利定價(jià)理論的一種特殊情形。 16、套利模型為均衡模型，而特征線模型為非均衡模型。 17、單個(gè)證券因?yàn)殡S機(jī)誤差項(xiàng)的干擾，收益率同共同因子間不存在完全線性關(guān)系，但充分分散的投資組合收益率則與共同因子間存在著明顯的線性關(guān)系。 18、在市場(chǎng)均衡時(shí)，所有證券或證券組合的期望收益率都取決于風(fēng)險(xiǎn)因子的價(jià)值。 19、指數(shù)模型簡(jiǎn)化了定量方法中預(yù)期收益率、方差、協(xié)方差的計(jì)算，為實(shí)際運(yùn)用提供了很好的方法。 20、在多指數(shù)模型中，因假設(shè)因素間無關(guān)聯(lián)性，故未出現(xiàn)不同因素間協(xié)方差項(xiàng)。 三、單選題： 1、下列說法錯(cuò)誤的是。 A、一般意義而言，風(fēng)險(xiǎn)指的是損失的可能性 B、未來收益的實(shí)現(xiàn)將受不確定性因素的影響而偏離預(yù)期，這種偏離將導(dǎo)致投資者可能得 不到預(yù)期的收益甚至有虧損的危險(xiǎn) C、風(fēng)險(xiǎn)的尺度不是估量幾種不同結(jié)果的可能性，而是估量實(shí)際結(jié)果可能偏離預(yù)期值的幅 度 D、標(biāo)準(zhǔn)差越大，離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)就越高 2、最優(yōu)投資組合出現(xiàn)在效用無差異曲線與資本配置線的之處。 A、相交B、相切 C、相近D、不確定 3、其他條件不變，人們更愿意在投資組合中增加與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)在收益率上呈現(xiàn)關(guān)系的資產(chǎn)。 A、正相關(guān) B、不相關(guān) C、負(fù)相關(guān) D、完全正相關(guān) 4、就市場(chǎng)資產(chǎn)組合而言，下列哪種說法不正確？ A、它包括所有證券 B、它在有效邊緣上 C、市場(chǎng)資產(chǎn)組合中所有證券所占比重與它們的市值成正比 D、它是資本市場(chǎng)線和無差異曲線的切點(diǎn) 5、投資分散化加強(qiáng)時(shí)，資產(chǎn)組合的方差會(huì)接近。 A、0 B、1 C、市場(chǎng)組合的方差 D、無窮大 6、根據(jù)阿爾法的性質(zhì)，下列說法正確的是。 A、阿爾法為正則證券價(jià)格被高估 B、阿爾法為零應(yīng)買入 C、阿爾法為負(fù)應(yīng)買入 D、阿爾法為正則證券價(jià)格被低估 7、零貝塔值證券的期望收益率為。 A、市場(chǎng)收益率B、零收益率 C、負(fù)收益率 D、無風(fēng)險(xiǎn)收益率 8、標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值都是用來測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的，它們的區(qū)別在于。 A、貝塔值既測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B、貝塔值只測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差是整體風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度 C、貝塔值只測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差是整體風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度 D、貝塔值既測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差只測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 9、資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為資產(chǎn)組合的收益率最好用來解釋。 A、經(jīng)濟(jì)因素B、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn) C、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D、分散化 10、一個(gè)被低估的證券將。 A、在證券市場(chǎng)線上 B、在證券市場(chǎng)線下方 C、在證券市場(chǎng)線上方 D、隨著它與市場(chǎng)資產(chǎn)組合協(xié)方差的不同，或在證券市場(chǎng)線下方或在上方 11、如果投資者能夠構(gòu)造一個(gè)收益確定的資產(chǎn)組合，就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。這樣的資產(chǎn)組合有。 A、正投資 B、負(fù)投資 C、零投資 D、以上各項(xiàng)均正確 12、一個(gè)資產(chǎn)組合是完全分散化的，對(duì)一個(gè)因素的貝塔值為1，對(duì)另一個(gè)因素的貝塔值為0。 A、因素B、市場(chǎng) C、指數(shù)D、A和B 13、在情況下，會(huì)出現(xiàn)期望收益為正的零投資資產(chǎn)組合。 A、投資者只承受收益減少的風(fēng)險(xiǎn) B、定價(jià)公平 C、投資機(jī)會(huì)集與資本配置線不相切 D、存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì) 14、當(dāng)背離均衡價(jià)格關(guān)系時(shí)，投資者就將擁有一個(gè)盡可能大的頭寸，這是的例子。 A、控制觀點(diǎn) B、均方差有效邊界 C、無風(fēng)險(xiǎn)套利D、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 15、套利定價(jià)理論中，一個(gè)充分分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合，組成證券數(shù)目越多，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越接近。 A、1B、無窮大 C、0D、-1 16、資產(chǎn)組合A的期望收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為19%。資產(chǎn)組合B的期望收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為17%。理性投資者將會(huì)。 A、以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金購(gòu)買資產(chǎn)組合A B、賣空資產(chǎn)組合A，買入資產(chǎn)組合B C、賣空資產(chǎn)組合B，買入資產(chǎn)組合A D、以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金購(gòu)買資產(chǎn)組合B 17、單指數(shù)模型用以代替市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的是。 A、市場(chǎng)指數(shù)，例如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) B、經(jīng)常賬戶的赤字 C、GNP的增長(zhǎng)率 D、失業(yè)率 18、未預(yù)期到的宏觀經(jīng)濟(jì)事件在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)某只股票收益率影響的期望值。 A、包含在這只股票的期望收益率中 B、為零 C、等于無風(fēng)險(xiǎn)利率 D、與公司的貝塔值成比例 19、下列說法錯(cuò)誤的是。 A、指數(shù)模型并非通過計(jì)算資產(chǎn)間的協(xié)方差來考慮資產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)性，而是認(rèn)為資產(chǎn)之間之 所以存在關(guān)聯(lián)性，是因?yàn)榇嬖谀撤N共同的因素作用 B、宏觀因素與微觀因素不相關(guān)是指數(shù)模型的假定之一 C、表明投資組合的收益率包括三個(gè)部分：定常收入、因素的價(jià)值與敏感系數(shù)的乘積、特 殊影響的價(jià)值 D、在指數(shù)模型中，因素風(fēng)險(xiǎn)部分與組合中的權(quán)數(shù)和因素方差無關(guān)，非因素風(fēng)險(xiǎn)也與組合權(quán)數(shù)無關(guān) 20、下列說法錯(cuò)誤的是。 A、完全分散化投資可能給投資管理帶來很大難度，同時(shí)，會(huì)大量增加成本 B、當(dāng)組合的資產(chǎn)數(shù)量增加到810只時(shí)，大多數(shù)非因素風(fēng)險(xiǎn)已消除 C、分散化的邊際效果存在遞減規(guī)律 D、25種左右的資產(chǎn)組合就可以忽略其非因素風(fēng)險(xiǎn)了 四、多選題： 1、下列說法錯(cuò)誤的是。 A、協(xié)方差為負(fù)表明兩種資產(chǎn)收益率成同向變動(dòng)趨勢(shì) B、協(xié)方差為正表明兩種資產(chǎn)收益率成反向變動(dòng)趨勢(shì) C、相關(guān)系數(shù)大于0表明兩種資產(chǎn)收益率成正相關(guān)關(guān)系 D、相關(guān)系數(shù)大于0表明兩種資產(chǎn)收益率成負(fù)相關(guān)關(guān)系 2、就相關(guān)性表述正確的是。 A、當(dāng)兩種資產(chǎn)之間的相關(guān)性降至1時(shí)，結(jié)合線彎曲程度最大，呈折線 B、當(dāng)兩種資產(chǎn)之間的相關(guān)性大至1時(shí)，結(jié)合線為直線，分散化和套保效果最差 C、資產(chǎn)間的相關(guān)性越小，資產(chǎn)組合創(chuàng)造的潛在收益也越小 D、為了盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)和獲取最大投資收益，投資者應(yīng)盡量選擇收益相關(guān)性越小的資 產(chǎn)進(jìn)行組合投資 3、資產(chǎn)組合效用值的大小主要與等因素有關(guān)。 A、資產(chǎn)組合預(yù)期收益率的高低 B、方差或標(biāo)準(zhǔn)差的大小 C、投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度 D、資金投入金額 4、效用無差異曲線具有以下特性。 A、投資者在以方差為橫軸、期望收益率為縱軸的坐標(biāo)平面上面臨著無數(shù)條效 用無差異曲線 B、效用無差異曲線上的組合點(diǎn)的滿意程度相同 C、位置越高的效用無差異曲線上的組合點(diǎn)代表的滿意程度越高 D、效用無差異曲線是平行的，并不相交 5、最優(yōu)資產(chǎn)組合具有等特點(diǎn)。 A、位于有效邊緣上 B、可行域與結(jié)合線的切點(diǎn) C、位于可行域中位置最高的效用無差異曲線上 D、在效用上大于其它有效組合 6、市場(chǎng)均衡時(shí)，有效組合位于上。 A、資本市場(chǎng)線 B、證券市場(chǎng)線 C、證券特征線 D、資本配置線 7、下列說法正確的是。 A、?大于零時(shí)，資產(chǎn)處于sml線上方，價(jià)格被高估 B、?大于零時(shí)，資產(chǎn)處于sml線上方，價(jià)格被低估 C、?小于零時(shí)，資產(chǎn)處于sml線下方，價(jià)格被低估 D、?小于零時(shí)，資產(chǎn)處于sml線下方，價(jià)格被高估 8、資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明：在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，任何一種資產(chǎn)期望收益率等兩部分構(gòu)成。 A、時(shí)間等待的報(bào)酬 B、有效組合的利潤(rùn) C、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 D、資本市場(chǎng)線的風(fēng)險(xiǎn) 9、下列說法正確的有。 A、貝它系數(shù)大于1時(shí)，證券或證券組合稱為進(jìn)攻型資產(chǎn) B、貝它系數(shù)大于1時(shí)，市場(chǎng)收益率變化一個(gè)百分點(diǎn)，很可能伴隨該證券或證券組合收益 率一個(gè)百分點(diǎn)以上的變化 C、貝它系數(shù)越大，越具保守性 D、貝它系數(shù)越大，越具進(jìn)攻型 10、就資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線的關(guān)系說法錯(cuò)誤的是。 A、資本市場(chǎng)線以協(xié)方差或貝它系數(shù)度量風(fēng)險(xiǎn) B、資本市場(chǎng)線描繪有效組合如何定價(jià) C、證券市場(chǎng)線以方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量風(fēng)險(xiǎn) D、有效組合既位于資本市場(chǎng)線上，也位于證券市場(chǎng)線上 11、關(guān)于資本市場(chǎng)線，哪種說法是正確的？ A、資本市場(chǎng)線通過無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)資產(chǎn)組合兩個(gè)點(diǎn) B、資本市場(chǎng)線是可達(dá)到的最好的市場(chǎng)配置線 C、資本市場(chǎng)線也叫證券市場(chǎng)線 D、資本市場(chǎng)線斜率總為正 12、根據(jù)CAPM模型，下列哪些說法是正確的？ A、如果無風(fēng)險(xiǎn)利率降低，單個(gè)證券的收益率將成正比降低 B、單個(gè)證券的期望收益的增加與貝塔成正比 C、當(dāng)一個(gè)證券的價(jià)格為公平市價(jià)時(shí)，阿爾法為零 D、均衡時(shí)，所有證券都在證券市場(chǎng)線上 13、市場(chǎng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將和以下哪一項(xiàng)成比例？ A、投資者整體的平均風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度 B、市場(chǎng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)即它的方差 C、用貝塔值測(cè)度的市場(chǎng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) D、無風(fēng)險(xiǎn)收益率 14、證券市場(chǎng)線。 A、用作描述期望收益率-貝塔的關(guān)系 B、用作描述期望收益率-市場(chǎng)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系 C、為評(píng)估投資業(yè)績(jī)提供了一個(gè)基準(zhǔn) D、產(chǎn)生在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下 15、根據(jù)CAPM模型，下列說法錯(cuò)誤的是。 A、股票或資產(chǎn)組合所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)阿爾法增大時(shí)增加 B、股票或資產(chǎn)組合所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)阿爾法減小時(shí)增加 C、股票或資產(chǎn)組合所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)貝塔值增大時(shí)增加 D、股票或資產(chǎn)組合所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)貝塔值減小時(shí)增加 16、套利定價(jià)理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的相同之處在于套利定價(jià)理論。 A、更重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) B、把分散投資的重要性最小化了 C、認(rèn)識(shí)到了多個(gè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素 D、認(rèn)識(shí)到了多個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素 17、從風(fēng)險(xiǎn)-收益關(guān)系的角度，。 A、為使市場(chǎng)達(dá)到均衡，只有因素風(fēng)險(xiǎn)需要風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) B、只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與期望收益有關(guān) C、只有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與期望收益有關(guān) D、對(duì)期望收益預(yù)期一致 18、就一個(gè)充分分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合來說，下列說法錯(cuò)誤的是。 A、組成證券數(shù)目足夠多，以至非系統(tǒng)方差基本為0的資產(chǎn)組合 B、至少3個(gè)以上行業(yè)的證券組成的資產(chǎn)組合 C、因素貝塔值為的資產(chǎn)組合 D、等權(quán)重的資產(chǎn)組合 19、根據(jù)指數(shù)模型，兩個(gè)證券之間的協(xié)方差是。 A、同一個(gè)因素，即市場(chǎng)指數(shù)的收益率對(duì)它們的影響決定的 B、非常難于計(jì)算 C、與行業(yè)的特殊情況有關(guān) D、通常是正的 20、在因素模型中，一只股票在一段時(shí)間內(nèi)的收益與相關(guān)。 A、公司特定的情況 B、宏觀經(jīng)濟(jì)情況 C、誤差項(xiàng) D、平均收益率 五、簡(jiǎn)答題： 1、資產(chǎn)組合收益率有哪些計(jì)算方法？ 2、協(xié)方差的含義是什么？ 3、相關(guān)系數(shù)的含義是什么？ 4、導(dǎo)出有效邊緣的假定有哪些？ 5、資產(chǎn)組合效用值的大小主要與哪些因素有關(guān)？ 6、效用無差異曲線具有哪些特性？ 7、資本資產(chǎn)定價(jià)模型有哪些假定條件？ 8、資本資產(chǎn)定價(jià)模型表達(dá)式的含義是什么？ 9、為什么市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)等于1？ 10、證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線有何異同？ 11、阿爾法系數(shù)的含義是什么？ 12、怎樣運(yùn)用特征線來對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分類？ 13、套利有哪些具體形式？ 14、套利定價(jià)模型與指數(shù)模型有何本質(zhì)不同？ 15、構(gòu)建套利組合應(yīng)具備哪些條件？ 16、單因子套利定價(jià)公式的典型形式有什么經(jīng)濟(jì)含義？ 17、就套利定價(jià)理論而言，充分分散的資產(chǎn)組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間有何關(guān)系？ 18、指數(shù)模型認(rèn)為資產(chǎn)收益率的影響因素來自哪些方面？ 19、指數(shù)模型有哪些假定前提？ 20、在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，組合投資分散化會(huì)面臨哪些問題？ 六、計(jì)算分析題： 1、某股票的市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)為5元，期望收益率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%。如果這只股票與市場(chǎng)資產(chǎn)組合的協(xié)方差加倍，該股票的市場(chǎng)價(jià)格是多少？ 2、風(fēng)險(xiǎn)股票基金A：E(rA)?10%，?A?20%；風(fēng)險(xiǎn)股票基金B(yǎng)：E(rB)?30%， ?B?60%；短期國(guó)庫(kù)券期望收益率為5%，股票基金A、B的相關(guān)系數(shù)?AB?。試求 出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P的資產(chǎn)構(gòu)成及其期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差。 3、假設(shè)證券市場(chǎng)有多種股票，股票A與股票B的特征如下：股票A期望收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為5%；股票B期望收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%。股票A、B的相關(guān)系數(shù)為-1。假定投資者能夠以無風(fēng)險(xiǎn)利率借款，那么無風(fēng)險(xiǎn)利率為多少？ ?S?30%；4、一位養(yǎng)老基金管理人正在考慮3種共同基金，股票基金(S)，E(rS)?20%， 長(zhǎng)期政府債券基金(B)，E(rB)?12%，?B?15%；短期國(guó)庫(kù)券基金，收益率為8%。另有，?SB?。試求最優(yōu)資本配置線下的報(bào)酬波動(dòng)比率。 5、按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，假定市場(chǎng)期望收益率為15%，短期國(guó)債收益率為8%，A股票的期望收益率為17%、?值為，其?值為多少？ 6、假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，有一個(gè)?值為1的投資組合市場(chǎng)要求的期望收益率為12%,根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，市場(chǎng)投資組合的期望收益率為多少？?值為零的股票的期望收益率為多少？ 7、已知以下資料，計(jì)算并回答問題。 可能的經(jīng)濟(jì)狀況與A、B、C 和市場(chǎng)指數(shù)M的預(yù)期收益率分布表 可能經(jīng)濟(jì)狀況 概率 預(yù)期收益率 PS(%) 寬松貨幣政策 緊縮貨幣政策 ra rb rC rm40 6073426152 A、B、C與市場(chǎng)指數(shù)M的期望收益率、方差和標(biāo)準(zhǔn)差分別是多少？ A、B構(gòu)建一個(gè)組合，該組合是否具有套期保值效用？ A、B構(gòu)建的最小方差組合的期望收益率和方差分別為多少？最小方差組合位于 EP?P坐標(biāo)系的什么位置上？ 2A、B構(gòu)建一個(gè)組合，資金配置比例分別為50%，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡指數(shù)為4，該組合 的效用有多大？ A、B構(gòu)建一個(gè)組合，資金配置比例分別為50%，該組合是進(jìn)攻性、防御性或中性資產(chǎn)組合？該組合與市場(chǎng)指數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)收益上具有什么特征？ 在預(yù)期滬深股市將繼續(xù)向下調(diào)整的市況下，持有A、B、C中的哪一個(gè)相對(duì)更為安全？為什么？ 如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%、市場(chǎng)指數(shù)均衡期望收益率為7%，在投資決策時(shí)對(duì)A是買入好還是賣空好？ 8、已知以下資料： 可能的經(jīng)濟(jì)狀況與A、B、C 和市場(chǎng)指數(shù)M的預(yù)期收益率分布表 可能經(jīng)濟(jì)狀況 概率PS(%) 預(yù)期收益率 ra rb rC rm 寬松貨幣政策 緊縮貨幣政策40 6073426152 若設(shè)xa?并先計(jì)算xc的值、再計(jì)算xb的值，A、B、C可否構(gòu)建出一個(gè)套利組合？如果能構(gòu)建一個(gè)套利組合，應(yīng)采用什么策略？ 9、以下數(shù)據(jù)描繪了一個(gè)三只股票組成的股票市場(chǎng)，而且該市場(chǎng)滿足單指數(shù)模型。 股票 資本金 平均超額收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 ? A B 3000 1940 10% 2% 17% 40% 30% 50% 1360 市場(chǎng)指數(shù)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為25%，請(qǐng)問： C 市場(chǎng)指數(shù)投資組合的平均超額收益率為多少？ 股票A與股票B之間的協(xié)方差為多大？ 股票B與指數(shù)之間的協(xié)方差為多大？ 將股票B的方差分解為市場(chǎng)和公司特有兩部分。 10、考慮單指數(shù)模型，某只股票的阿爾法為0%，市場(chǎng)指數(shù)的收益率為16%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。盡管沒有個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)影響股票表現(xiàn)，這只股票的收益率仍超出無風(fēng)險(xiǎn)收益率11%。那么這只股票的貝塔值是多少？ 練習(xí)題參考答案: 一、名詞解釋： 1、預(yù)期收益是指未來投資期間可能實(shí)現(xiàn)的平均收益。 2、期望收益率即預(yù)期收益率，是指不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的收益率的所有可能取值的加權(quán)平均，其中權(quán)數(shù)為相應(yīng)的概率值。 3、方差是指預(yù)期收益的所有可能取值對(duì)期望收益的偏離的加權(quán)平均，其中權(quán)數(shù)為預(yù)期收益的所有可能取值相應(yīng)的概率值 4、投資者共同偏好規(guī)則是指在風(fēng)險(xiǎn)相同或相近的情形下，投資者將選擇期望收益高的資產(chǎn)，以及在期望收益相同或相近的情形下，投資者將選擇風(fēng)險(xiǎn)低的資產(chǎn)的原理。 5、協(xié)方差是表示兩個(gè)隨機(jī)變量之間關(guān)系的變量，它是確定資產(chǎn)之間方差的一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)。 6、相關(guān)系數(shù)是表示兩種資產(chǎn)收益變動(dòng)相互關(guān)系的指標(biāo)，它是協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)果。 7、結(jié)合線也即可行域，是指描述兩個(gè)資產(chǎn)的組合在風(fēng)險(xiǎn)收益坐標(biāo)平面上全部特征的雙曲線。 8、有效組合是指與其他資產(chǎn)組合相比，在同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平下具有最高的收益率，或者在同樣的收益水平下有最小的方差的資產(chǎn)組合。 9、有效邊緣就是所有的有效組合在以方差為橫軸、期望收益為縱軸的坐標(biāo)平面上所形成的曲線。 10、資產(chǎn)組合效用是指投資者對(duì)一定資產(chǎn)組合的收益所產(chǎn)生的心理效應(yīng)或滿意程度，它是衡量對(duì)不同資產(chǎn)組合偏好程度的一種基本尺度。 11、效用無差異曲線是指在風(fēng)險(xiǎn)收益坐標(biāo)平面上滿意程度相同的組合點(diǎn)連接的曲線。 12、最優(yōu)資產(chǎn)組合是效用無差異曲線族與有效邊緣的切點(diǎn)所表示的組合，即最優(yōu)資產(chǎn)組合既位于有效邊緣上，同時(shí)也位于可行域中位置最高的效用無差異曲線上。 13、市場(chǎng)組合是市場(chǎng)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的、各資產(chǎn)組合權(quán)數(shù)與資產(chǎn)的相對(duì)市場(chǎng)價(jià)值一致的資產(chǎn)組合。 14、資本市場(chǎng)線是指在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下包含無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的所有有效資產(chǎn)組合構(gòu)成的線性有效邊緣。 15、阿爾法系數(shù)是指資產(chǎn)期望收益率與均衡時(shí)的期望收益率的差值。 16、證券市場(chǎng)線是指市場(chǎng)均衡狀態(tài)下在以協(xié)方差或貝塔系數(shù)為橫軸、以期望收益率為縱軸的坐標(biāo)平面上，反映資產(chǎn)期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間線性關(guān)系的直線。 17、證券特征線是指在以市場(chǎng)組合的超額收益為橫軸、任意資產(chǎn)的超額收益為縱軸的坐標(biāo)平面上描繪任意資產(chǎn)的超額收益與市場(chǎng)組合的超額收益之間線性關(guān)系的直線。 18、套利是指投資者利用資產(chǎn)的價(jià)格差異，通過低買高賣或高賣低買賺取利潤(rùn)的過程。 19、單指數(shù)模型也即單因素模型，是指單個(gè)因素所確定的收益模型。在影響資產(chǎn)收益的眾多因素中，投資者根據(jù)客觀情況和自身的偏好，強(qiáng)調(diào)某一因素對(duì)資產(chǎn)收益率的決定性作用，這時(shí)他就分析該因素對(duì)資產(chǎn)收益率的影響，這種單個(gè)因素所確定的收益模型就是單指數(shù)模型。 20、多指數(shù)模型也即多因素模型，是指多個(gè)因素所確定的收益模型。單指數(shù)模型一般只能近似地反映資產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)性，要準(zhǔn)確反映資產(chǎn)收益率的復(fù)雜影響，就必須引入多種因素。這些因素有：實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、利率水平、通貨膨脹率、失業(yè)率、國(guó)際收支和政府預(yù)算等。引入了多種因素的指數(shù)模型就是多指數(shù)模型。 二、判斷題： 1、 2、離散程度是指各種收益可能性偏離預(yù)期收益的大小。 3、 4、從正態(tài)分布離散程度的一般規(guī)律來看，實(shí)際收益率圍繞期望收益左右兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差這一區(qū)域內(nèi)波動(dòng)的概率接近%。 5、如果協(xié)方差是正值，表明資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的收益有相互一致的變動(dòng)趨向，即一種資產(chǎn)的收益高于預(yù)期收益，另一種資產(chǎn)的收益也高于預(yù)期收益。 6、市場(chǎng)組合中風(fēng)險(xiǎn)證券所占權(quán)重完全一致，在收益率上完全正相關(guān)。 7、所有有效組合都是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合再組合的結(jié)果。 8、 9、 10、市場(chǎng)組合是充分分散的組合，因此沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 11、 12、資產(chǎn)的阿爾法系數(shù)為正，表明它位于證券市場(chǎng)線的上方，其價(jià)格被低估。 13、任何資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的收益與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)，只決定于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。 14、 15、 16、 17、單個(gè)證券因?yàn)殡S機(jī)誤差項(xiàng)的干擾，收益率同共同因子間存在明顯的線性關(guān)系，但充分分散的投資組合收益率則與共同因子間不存在完全的線性關(guān)系。 18、在市場(chǎng)均衡時(shí)，所有證券或證券組合的期望收益率都取決于風(fēng)險(xiǎn)因子的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因子的大小。 19、 20、 三、單選題： 1、D 2、B 3、C 4、D 5、C 6、D 7、D 8、B 9、C 10、C 11、C12、A13、D14、C15、C 16、B17、A18、B19、D20、D 四、多選題： 1、ABD2、ABD3、ABC4、ABCD5、AC 6、AB7、BD8、AC9、ABD10、AC 11、ABD12、BCD13、AC14、ACD15、ABD 16、ABC17、AB18、BCD19、AD20、AB 五、簡(jiǎn)答題： 1、資產(chǎn)組合收益率有哪些計(jì)算方法？ 答：一種是將資產(chǎn)組合看成是一種股票，進(jìn)行收益率計(jì)算；另一種方法是按資產(chǎn)組合方法計(jì)算其收益率。 2、協(xié)方差的含義是什么？ 答：如果協(xié)方差是正值，表明資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的收益有相互一致的變動(dòng)趨向，即一種資產(chǎn)的收益高于預(yù)期收益，另一種資產(chǎn)的收益也高于預(yù)期收益；一種資產(chǎn)的收益低于預(yù)期收益，另一種資產(chǎn)的收益也低于預(yù)期收益。如果協(xié)方差是負(fù)值，表明資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的收益有相互抵消的趨向，即一種資產(chǎn)的收益高于預(yù)期收益，則另一種資產(chǎn)的收益低于預(yù)期收益，反之亦然。如果協(xié)方差為零，表明資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的收益沒有關(guān)系，兩者沒有協(xié)同變化的趨向。如果A=B時(shí)，協(xié)方差實(shí)際上就是方差。值得關(guān)注的是，只有當(dāng)資產(chǎn)A和資產(chǎn)B收益率的協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，資產(chǎn)A和資產(chǎn)B構(gòu)建的組合才具有套期保值效用。 3、相關(guān)系數(shù)的含義是什么？ 答：相關(guān)系數(shù)的取值范圍介于-1與+1之間，即當(dāng)取值為-1時(shí)，表示資產(chǎn)A、B的收益變動(dòng)完全負(fù)相關(guān)；當(dāng)取值為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)；當(dāng)取值為0時(shí)，表示變動(dòng)完全不相關(guān)；當(dāng)0?AB+1時(shí)，表示正相關(guān)；當(dāng)-1?AB0時(shí)，表示負(fù)相關(guān)。 4、導(dǎo)出有效邊緣的假定有哪些？ 答：第一，市場(chǎng)是有效的，每個(gè)投資者都掌握充分的信息，了解每種資產(chǎn)的期望收益率及其方差；第二，每種資產(chǎn)的收益率都服從正態(tài)分布，風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的方差表示，收益可以用期望收益率表示；第三，各種資產(chǎn)收益率之間是關(guān)聯(lián)的，且服從正態(tài)分布，其相關(guān)程度可用相關(guān)系數(shù)及協(xié)方差表示；第四，投資者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，其投資目的是在既定風(fēng)險(xiǎn)水平上使收益最大或在既定收益上使風(fēng)險(xiǎn)最小；第五，投資者以期望收益率及收益率的方差作為選擇投資方案的依據(jù)，如果投資者選擇風(fēng)險(xiǎn)較高的方案，則要求額外的投資收益作為補(bǔ)償，即期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系；第六，市場(chǎng)沒有摩擦，即資本和信息可以自流動(dòng)，不存在交易成本，不存在對(duì)紅利、股息和資本收益的征稅；第七，投資者的個(gè)人資本是無限可分的，也就是說，一個(gè)投資者可以購(gòu)買他想購(gòu)買的任何部分份額；第八、投資者可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出任何款項(xiàng)。 5、資產(chǎn)組合效用值的大小主要與哪些因素有關(guān)？ 答：第一，是資產(chǎn)組合預(yù)期收益率的高低，預(yù)期收益率越高，效用值越大；第二，是方差或標(biāo)準(zhǔn)差的大小，方差越大，效用值越小；第三，是投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越大，效用值越小。 6、效用無差異曲線具有哪些特性？ 答：第一，投資者在以方差為橫軸、期望收益率為縱軸的坐標(biāo)平面上面臨著無數(shù)條效用無差異曲線。第二，效用無差異曲線上的組合點(diǎn)的滿意程度相同。第三，位置越高的效用無差異曲線上的組合點(diǎn)代表的滿意程度越高。第四，效用無差異曲線是平行的，并不相交。 7、資本資產(chǎn)定價(jià)模型有哪些假定條件？ 答：第一，投資者根據(jù)一段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)組合的期望收益率和方差或標(biāo)準(zhǔn)差來評(píng)價(jià)組合的優(yōu)劣。投資者在風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，優(yōu)先選擇期望收益大的投資組合；在期望收益相同時(shí)，將選擇標(biāo)準(zhǔn)差小的投資組合。投資者選擇的最優(yōu)投資組合就是使其效用達(dá)到最大化的投資組合。第二，單一資產(chǎn)無限可分，從而意味著投資者能按任意比例購(gòu)買其偏好的資產(chǎn)，投資組合權(quán)數(shù)則為連續(xù)的隨機(jī)變量。第三，市場(chǎng)完全有效，沒有摩擦，即市場(chǎng)上資本和信息可以自流動(dòng)，對(duì)所有投資者來講，可以地獲得所有相關(guān)信息；市場(chǎng)沒有交易成本，也不存在對(duì)股息、紅利收入和資本收益的征稅。第四，所有投資者對(duì)各種資產(chǎn)收益率的分布情況看法一致。于信息可以自流動(dòng)，投資者總可以從市場(chǎng)上獲取有關(guān)信息，形成對(duì)資產(chǎn)收益率分布的了解，從而預(yù)期相同，即對(duì)資產(chǎn)收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差看法一致。第五，存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按同樣的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出任意數(shù)量的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第六，單一的投資期限，即假定所有投資者在相同的時(shí)間內(nèi)選擇投資，在這段時(shí)間內(nèi)，忽略投資的機(jī)會(huì)成本可能的變化。 8、資本資產(chǎn)定價(jià)模型表達(dá)式的含義是什么？ 答：在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，任何一種資產(chǎn)期望收益率兩部分構(gòu)成：一部分為無風(fēng)險(xiǎn)利率，是時(shí)間等待的報(bào)酬；另一部分代表投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得的補(bǔ)償，為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 9、為什么市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)等于1？ 答：因?yàn)槭袌?chǎng)組合與自身的協(xié)方差就是其方差。 10、證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線有何關(guān)系？ 答：都描繪了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡時(shí)期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，但兩者卻存在著明顯的區(qū)別。第一，度量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)不同。證券市場(chǎng)線中是以協(xié)方差或貝塔系數(shù)來描繪風(fēng)險(xiǎn)，而在資本市 場(chǎng)線上卻是用標(biāo)準(zhǔn)差或方差來表示風(fēng)險(xiǎn)的。第二，資本市場(chǎng)線只描述了有效投資組合如何定價(jià)，而證券市場(chǎng)線則說明所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如何均衡地定價(jià)。換個(gè)角度說，有效投資組合既位于證券市場(chǎng)線上，也位于資本市場(chǎng)線上，但單一資產(chǎn)和無效投資組合卻只能位于證券市場(chǎng)線上。 11、阿爾法系數(shù)的含義是什么？ 答：阿爾法系數(shù)是指資產(chǎn)期望收益率與均衡時(shí)的期望收益率的差值。當(dāng)阿爾法系數(shù)為負(fù)，表明市場(chǎng)價(jià)格高于實(shí)際價(jià)值，資產(chǎn)處于證券市場(chǎng)線的下方，其市場(chǎng)價(jià)格被高估，投資者可以通過賣空獲利；當(dāng)阿爾法系數(shù)為正，表明市場(chǎng)價(jià)格低于實(shí)際價(jià)值，資產(chǎn)處于證券市場(chǎng)線的上方，其市場(chǎng)價(jià)格被低估，投資者可以通過買入獲利。 12、怎樣運(yùn)用特征線來對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分類？ 答：貝塔系數(shù)值是特征線的斜率，它測(cè)度的是資產(chǎn)收益率對(duì)市場(chǎng)組合收益率的靈敏度。貝塔系數(shù)值大于1的資產(chǎn)可以歸入進(jìn)攻型資產(chǎn)，因?yàn)樗氖袌?chǎng)價(jià)格波動(dòng)明顯高于市場(chǎng)平均水平，即在牛市中比市場(chǎng)平均水平上升得更快，但在熊市里，價(jià)格下跌得也更快；反之，貝塔系數(shù)值小于1的資產(chǎn)屬于防御型資產(chǎn)，其市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)市場(chǎng)整體的報(bào)酬波動(dòng)要平緩些，即在牛市中比市場(chǎng)平均水平上升幅度要小，但在熊市里，價(jià)格下跌幅度也小于市場(chǎng)平均水平。而貝塔系數(shù)值等于1的資產(chǎn)則是中性資產(chǎn)，其價(jià)格和收益與市場(chǎng)波動(dòng)同步。 13、套利有哪些具體形式？ 答：通常套利有兩種情形：一種是利用同一資產(chǎn)在不同市場(chǎng)上存在的價(jià)格差異套取利潤(rùn)，另一種是指在同一市場(chǎng)內(nèi)，利用市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)，或者某種外因打破原來的均衡使市場(chǎng)偏離了均衡位置而帶來的套利機(jī)會(huì)套取利潤(rùn)。 14、套利定價(jià)模型與指數(shù)模型有何本質(zhì)不同？ 答：指數(shù)模型不是均衡模型，它反映資產(chǎn)實(shí)際收益的產(chǎn)生過程，而套利定價(jià)模型本質(zhì)上是個(gè)均衡模型，它討論當(dāng)任何套利機(jī)會(huì)都消失時(shí)，市場(chǎng)均衡條件下的資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的定價(jià)。 15、構(gòu)建套利組合應(yīng)具備哪些條件？ 答：組合必須是零凈投資、零貝塔和擁有正收益的組合。 16、單因子套利定價(jià)公式的典型形式有什么經(jīng)濟(jì)含義？ 答：任何資產(chǎn)的期望收益率兩部分構(gòu)成：一是無風(fēng)險(xiǎn)收益率，二是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，等于資產(chǎn)收益率對(duì)共同因子的敏感程度與單位風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格的乘積。 17、就套利定價(jià)理論而言，充分分散的資產(chǎn)組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間有何關(guān)系？ 答：充分分散的資產(chǎn)組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間存在著確定的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，組合的期望收益率也越大。如果風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高的資產(chǎn)組合收益率不高的話，投資者一定會(huì)減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高的資產(chǎn)的投資，從而使組合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)逐漸減少。到均衡狀態(tài)時(shí)，組合收益率和風(fēng)險(xiǎn)因子之間存在著線性關(guān)系。 18、指數(shù)模型認(rèn)為資產(chǎn)收益率的影響因素來自哪些方面？ 答：宏觀因素方面、微觀因素方面、基本收益率。 19、指數(shù)模型有哪些假定前提？ 答：第一，資產(chǎn)間影響不相關(guān)，即任意兩個(gè)資產(chǎn)之間的協(xié)方差為0。影響一個(gè)企業(yè)的微觀事件不影響其他企業(yè)，不同資產(chǎn)的非系統(tǒng)收益不相關(guān)。第二，宏觀因素與微觀因素不相關(guān)，即任意資產(chǎn)與整個(gè)市場(chǎng)或市場(chǎng)組合的協(xié)方差為0。第三，企業(yè)未來潛在影響事件綜合效果為零，即任意資產(chǎn)收益構(gòu)成的殘差項(xiàng)期望值為0。盡管未來會(huì)發(fā)生一些對(duì)企業(yè)有影響的事件，但它們對(duì)企業(yè)收益率只會(huì)有隨機(jī)影響，相當(dāng)于隨機(jī)誤差，其期望值也就為零。 20、在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，組合投資分散化會(huì)面臨哪些問題？ 答：組合投資分散化是一種理想的情形。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，如果真的這樣做了，將存在一系列 問題：一是投資者的資金規(guī)模不大，不可能達(dá)到完全分散；二是完全分散化投資可能給投資管理帶來很大難度，同時(shí)，會(huì)大量增加成本?？梢?，分散化投資降低非因素風(fēng)險(xiǎn)是需要成本的，投資者是否值得將資金完全分散化，是要做出選擇的。實(shí)際上，投資者只要達(dá)到一定的分散程度，就可以將非因素風(fēng)險(xiǎn)降低到幾乎可以忽略的程度，進(jìn)一步分散化的邊際效果已經(jīng)很小，與其相應(yīng)增加的代價(jià)相比是得不償失的。通常，當(dāng)組合的資產(chǎn)數(shù)量增加到810只時(shí)，大多數(shù)非因素風(fēng)險(xiǎn)已消除，再增加資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，消除的非因素風(fēng)險(xiǎn)將減少，分散化的邊際效果降低。經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，15種左右的資產(chǎn)組合就可以忽略其非因素風(fēng)險(xiǎn)了，而對(duì)剩下的因素風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過分散化來減少的。 六、計(jì)算分析題： 1、該股票的市場(chǎng)價(jià)格為： 如果股票的協(xié)方差加倍，則它的值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也加倍?，F(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%，因此新的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為16%，新的折現(xiàn)率為16%+6%=22%。如果股票支付某一水平的永久紅利，則可以從紅利D的原始數(shù)據(jù)知道必須滿足無期債券的等式：價(jià)格=紅利折現(xiàn)率。 5?D? D?5? 在新的折現(xiàn)率22%的條件下，股票價(jià)值為： ? 股票風(fēng)險(xiǎn)的增加使得它的價(jià)值降低了%：?(5?)?5?100% 2、最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P的資產(chǎn)構(gòu)成及其期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差為： 解：Cov(rA,rB)?AB?A?B?(?)? 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A、B的權(quán)重： WA?E(rA)?rf?E(r)?r?E(r)?r?Cov(r,r)?E(r)?r?E(r)?r?E(r)?r?Cov(rAf2BBfAB2BBf2AAfBfA,rB) ?(?)?(?)?(?)(?)?(?)?(?)?(?)222 ?(?)?(?) ? ? WB?1?WA? E(rP)?% ?P?2?(?) 22?P?% 3、無風(fēng)險(xiǎn)利率為： 解：因?yàn)楣善盇和B是完全負(fù)相關(guān)的，所以可以構(gòu)建一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。在其均衡時(shí) ，該無風(fēng)險(xiǎn)投資組合的收益率就是無風(fēng)險(xiǎn)利率。 為了解出這個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)投資組合的資產(chǎn)權(quán)重WA、WB，根據(jù)題意有： ?P?WA?A?WB?B?0?5?WA?10?(1?WA)?0?WA? WB?1? E(rf)?10?15?% 4、最優(yōu)資本配置線下的報(bào)酬波動(dòng)比率為： 解：Cov(rS,rB)?SB?S?B?30?15?45 投資于股票基金S上的最優(yōu)比例下式計(jì)算： WS?E(r)?rfS?E(r)?r?E(r)?r?Cov(r,r)?E(r)?r?E(r)?r?E(r)?r?Cov(rSf2BBfSB2BBf2SSfBf,rB)S? WB?1? 因?yàn)镋(rP)?20?12?% ?P?900?225?2?45 ?P?% S?E(rP)?rf?(?8)/? ?P5、?值為： E(ri)?rf?E(rM)?rf?i?8%?(15%?8%)?% ?A?17%?% 6、市場(chǎng)投資組合的期望收益率和?值為零的股票的期望收益率為： 解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型E(ri)?rf?E(rM)?rf?i 市場(chǎng)投資組合的期望收益率為： E(rM)?E(rM)?rf?rf?12%?5%1?5%?12% ?P?值為零的股票的期望收益率為： E(ri)?rf?E(rM)?rf?i?5%?(12%?5%)?0?5% ?7、各問題的解如下： Ea? Eb? Ec? Em? ?a?(?)?(?)? ?b?(?)?(?)? ?c?(?)?(?)? 222222222?m?(?)?(?)? 222?a? ? ? ? ?b?c?m?C0v(ra,rb)?(?)(?)?(?)(?)? ? A、B之間的協(xié)方差計(jì)算結(jié)果為，大于零，兩者在收益率上負(fù)相關(guān)，不可以進(jìn)行資產(chǎn)組合，不具備套期保值效用。 xa?b?Cov(ra,rb)?a?b?2Cov(ra,rb)222?2?1 xb?1?xa?1?(?1)?2 xa?100% xb?200% 最小方差組合的資金組合權(quán)數(shù)A為-100%、B為200%。 最小方差組合的期望收益率與方差為： EP?(?100%)?200%? 第九章 現(xiàn)代金融理財(cái)技術(shù)理論 練習(xí)題: 一、名詞解釋： 1、預(yù)期收益2、期望收益率 3、方差4、投資者共同偏好規(guī)則 5、協(xié)方差6、相關(guān)系數(shù) 7、結(jié)合線8、有效組合 9、有效邊緣10、資產(chǎn)組合效用11、效用無差異曲線12、最優(yōu)資產(chǎn)組合13、市場(chǎng)組合14、資本市場(chǎng)線15、阿爾法系數(shù)16、證券市場(chǎng)線17、證券特征線18、套利19、單指數(shù)模型20、多指數(shù)模型 二、判斷題： 1、組合資產(chǎn)的收益率是各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均。 2、離散程度是指各種收益可能性偏離預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的大小。 3、方差越大，說明實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)就越高。 4、從正態(tài)分布離散程度的一般規(guī)律來看，實(shí)際收益率圍繞期望收益左右兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差這一區(qū)域內(nèi)波動(dòng)的概率接近%。 5、如果協(xié)方差是負(fù)值，表明資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的收益有相互一致的變動(dòng)趨向，即一種資產(chǎn)的收益高于預(yù)期收益，另一種資產(chǎn)的收益也高于預(yù)期收益。 6、市場(chǎng)組合中風(fēng)險(xiǎn)證券所占權(quán)重完全一致，在收益率上完全不相關(guān)。 7、所有有效組合都是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合再組合的結(jié)果。 8、無效組合位于資本市場(chǎng)線的下方。 9、市場(chǎng)組合中每一只風(fēng)險(xiǎn)證券比重均非零。 10、市場(chǎng)組合是充分分散的組合，因此沒有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 11、協(xié)方差較小的證券，即使其方差較大，也會(huì)被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)較小的證券。 12、資產(chǎn)的阿爾法系數(shù)為正，表明它位于證券市場(chǎng)線的下方，其價(jià)格被低估。 13、任何資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的收益與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)，只決定于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。 14、套利定價(jià)理論是要說明市場(chǎng)均衡時(shí)合理價(jià)位是如何形成的。 15、資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看著是套利定價(jià)理論的一種特殊情形。 16、套利模型為均衡模型，而特征線模型為非均衡模型。 17、單個(gè)證券因?yàn)殡S機(jī)誤差項(xiàng)的干擾，收益率同共同因子間不存在完全線性關(guān)系，但充分分散的投資組合收益率則與共同因子間存在著明顯的線性關(guān)系。 18、在市場(chǎng)均衡時(shí)，所有證券或證券組合的期望收益率都取決于風(fēng)險(xiǎn)因子的價(jià)值。 19、指數(shù)模型簡(jiǎn)化了定量方法中預(yù)期收益率、方差、協(xié)方差的計(jì)算，為實(shí)際運(yùn)用提供了很好的方法。 20、在多指數(shù)模型中，因假設(shè)因素間無關(guān)聯(lián)性，故未出現(xiàn)不同因素間協(xié)方差項(xiàng)。 三、單選題： 1、下列說法錯(cuò)誤的是。 A、一般意義而言，風(fēng)險(xiǎn)指的是損失的可能性 B、未來收益的實(shí)現(xiàn)將受不確定性因素的影響而偏離預(yù)期，這種偏離將導(dǎo)致投資者可能得 不到預(yù)期的收益甚至有虧損的危險(xiǎn) C、風(fēng)險(xiǎn)的尺度不是估量幾種不同結(jié)果的可能性，而是估量實(shí)際結(jié)果可能偏離預(yù)期值的幅 度 D、標(biāo)準(zhǔn)差越大，離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)就越高 2、最優(yōu)投資組合出現(xiàn)在效用無差異曲線與資本配置線的之處。 A、相交B、相切 C、相近D、不確定 3、其他條件不變，人們更愿意在投資組合中增加與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)在收益率上呈現(xiàn)關(guān)系的資產(chǎn)。 A、正相關(guān) B、不相關(guān) C、負(fù)相關(guān) D、完全正相關(guān) 4、就市場(chǎng)資產(chǎn)組合而言，下列哪種說法不正確？ A、它包括所有證券 B、它在有效邊緣上 C、市場(chǎng)資產(chǎn)組合中所有證券所占比重與它們的市值成正比 D、它是資本市場(chǎng)線和無差異曲線的切點(diǎn) 5、投資分散化加強(qiáng)時(shí)，資產(chǎn)組合的方差會(huì)接近。 A、0 B、1 C、市場(chǎng)組合的方差 D、無窮大 6、根據(jù)阿爾法的性質(zhì)，下列說法正確的是。 A、阿爾法為正則證券價(jià)格被高估 B、阿爾法為零應(yīng)買入 C、阿爾法為負(fù)應(yīng)買入 D、阿爾法為正則證券價(jià)格被低估 7、零貝塔值證券的期望收益率為。 A、市場(chǎng)收益率B、零收益率 C、負(fù)收益率 D、無風(fēng)險(xiǎn)收益率 8、標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值都是用來測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的，它們的區(qū)別在于。 A、貝塔值既測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B、貝塔值只測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差是整體風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度 C、貝塔值只測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差是整體風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度 D、貝塔值既測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差只測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 9、資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為資產(chǎn)組合的收益率最好用來解釋。 A、經(jīng)濟(jì)因素B、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn) C、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D、分散化 10、一個(gè)被低估的證券將。 A、在證券市場(chǎng)線上 B、在證券市場(chǎng)線下方 C、在證券市場(chǎng)線上方 D、隨著它與市場(chǎng)資產(chǎn)組合協(xié)方差的不同，或在證券市場(chǎng)線下方或在上方 11、如果投資者能夠構(gòu)造一個(gè)收益確定的資產(chǎn)組合，就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。這樣的資產(chǎn)組合有。 A、正投資 B、負(fù)投資 C、零投資 D、以上各項(xiàng)均正確 12、一個(gè)資產(chǎn)組合是完全分散化的，對(duì)一個(gè)因素的貝塔值