債務(wù)資本成本的計(jì)算方法.ppt

第五章 資金籌集概述及資金成本,第一節(jié) 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)和原則 第二節(jié) 籌資渠道與籌資方式 第三節(jié) 籌資規(guī)模的預(yù)測(cè) 第四節(jié) 企業(yè)資本金制度 第五節(jié) 資金成本,第一節(jié) 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)和原則 一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) （一）創(chuàng)建籌資動(dòng)機(jī) （二）發(fā)展籌資動(dòng)機(jī) （三）償債籌資動(dòng)機(jī) （四）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)籌資動(dòng)機(jī) 二、籌集資金的原則 （一）合理性原則 （二）效益性原則,（三）及時(shí)性原則 （四）科學(xué)性原則 三、企業(yè)籌資的種類 （一）按所籌資金的性質(zhì)分類 1、主權(quán)資金 即 所有者權(quán)益資金或權(quán)益資金 ，包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)。 2、負(fù)債資金 即 負(fù)債 （二）按籌資活動(dòng)是否通過金融機(jī)構(gòu)分類 1、直接籌資 直接從資金供應(yīng)者借入，或通過發(fā)行股票和債券等方式進(jìn)行籌資 2、間接籌資 主要形式有銀行借款、非銀行機(jī)構(gòu)借款、融資租賃等,（三）按所籌資金的期限分類 1、長(zhǎng)期資金 2、短期資金,第二節(jié) 籌資渠道與籌資方式 一、籌資渠道 （一）國(guó)家財(cái)政資金 （二）銀行信貸資金 （三）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 （四）其他法人單位資金 （五）民間資金 （六）企業(yè)內(nèi)部形成資金 （七）境外資金 二、籌資方式,（一）吸收直接投資 （二）發(fā)行股票 （三）銀行借款 （四）商業(yè)信用 （五）發(fā)行債券 （六）租賃 （七）企業(yè)內(nèi)部積累 三、籌資渠道與籌資方式的配合,第三節(jié) 籌資規(guī)模的預(yù)測(cè) 5.3.1 線性回歸分析法 預(yù)測(cè)模型：y=a+bx y資金需要量 a不變資金 b單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金 x業(yè)務(wù)量 y=na+bx xy=ax+bxx,二、銷售百分比預(yù)測(cè)法 主要步驟 ：（一）分析損益表各項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，編制計(jì)劃期留用利潤(rùn)的數(shù)量； （二）分析資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，編制計(jì)劃期的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表； （三）根據(jù)預(yù)測(cè)的計(jì)劃期總資金需要量減去計(jì)劃期留用利潤(rùn)，得出計(jì)劃期需要追加的資金數(shù)量。,第四節(jié) 企業(yè)資本金制度 一、資本金的概念 （一）資本金 指企業(yè)向工商行政管理部門登記注冊(cè)的資金。 （二）法定資本金 指國(guó)家規(guī)定的開辦企業(yè)必須籌集的最低資本金數(shù)額。 二、資本金的籌集 （一）籌集方式 按投資主體不同，分為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。 （二）籌資期限 （三）資本金的評(píng)估和驗(yàn)收 （四）違約責(zé)任,三、資本金的管理 （一）資本金的保全 （二）投資者對(duì)其出資所擁有的權(quán)利和承擔(dān)的 責(zé)任,第五節(jié) 資金成本 一、資金成本概述 1、資金成本是指企業(yè)為籌措和使用一定量資金而付出的代價(jià)。這種代價(jià)包括兩個(gè)部分的內(nèi)容：一是用資費(fèi)用。二是籌資費(fèi)用。 2、資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。 資金成本用資費(fèi)用/（籌資總額籌資費(fèi)用） =用資費(fèi)用/籌資總額（1-籌資費(fèi)用率）*100% 3、從資金來源看，資金要素包括短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股、普通股和保留收益等。,4、資金成本與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別：資金成本包含了資金時(shí)間價(jià)值，還包含了投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，以及通貨膨脹因素等；資金時(shí)間價(jià)值是不包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹。 5、資金成本的價(jià)值的作用： （1）資金成本是選擇資金來源，擬定籌資方案、進(jìn)行籌資決策的主要依據(jù)。 （2）資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。 （3）資金成本還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。,二、單項(xiàng)資金成本的估算 （一）長(zhǎng)期債券資金成本 長(zhǎng)期債券資金成本包括債券利息的支付和企業(yè)債券費(fèi)用等。 Kd=I(1-T)/D(1-R) Kd-債券成本 I -債券年利息 T- 企業(yè) 適用所得稅稅率 R-籌資費(fèi)用率 D-債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定 例 假設(shè)某公司擬發(fā)行總面額為500萬元的5年期債券，票面利率10%，發(fā)行費(fèi)率為4%，公司所得稅率為33%，,根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的不同，公司可能采?。浩絻r(jià)發(fā)行500萬元溢價(jià)發(fā)行600萬元和折價(jià)發(fā)行400萬元。計(jì)算債券的資金成本。 解：平價(jià)發(fā)行債券的資金成本為： Kd500*10%(1-33%)/500*(1-4%)=6.98% 溢價(jià)發(fā)行債券的資金成本為： d=500*10%*(1-33%)/600*(1-4%)=5.82% 折價(jià)發(fā)行債券的資金成本為： Kd=500*10%*(1-33%)/400*(1-4%)=8.72% 債券的資金成本也可以定義為債權(quán)人所要求的收益率,（二）長(zhǎng)期借款資金成本 長(zhǎng)期借款與債券成本的計(jì)算相同 Kd=I(1-T)/1-f 例：興華公司向某銀行取得長(zhǎng)期借款100萬元，年利率8.28%，期限年，每年付息一次，到期一次還本籌措這筆借款的籌資費(fèi)用率為0.3，企業(yè)適用所得稅率為33% 該筆長(zhǎng)期成本率100*8.28%*(1-33%)/100*(1-0.3%) =5.56% （三）優(yōu)先股成本 Kp=Dp/p0(1-f),式中：KP 優(yōu)先股資金成本 DP 優(yōu)先股年股利 P0優(yōu)先股籌資額 f優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 例：興華公司發(fā)行200萬元優(yōu)先股，發(fā)行費(fèi)用為，每年支付股利率14%，該公司優(yōu)先股成本率計(jì)算如下： KP=200*14%/200*(1-5%)=14.74% （四）、普通股成本 確定普通股成本的基本方法有三種： 方法一：股利折現(xiàn)模型法 股利估價(jià)模型為：P0=Dt/(1+Ks) P0-當(dāng)前普通股市場(chǎng)價(jià)格,Dt-第t年的現(xiàn)1金紅利 Ks-普通股股東要求的收益率 （1）如果現(xiàn)金紅利以年增長(zhǎng)率g 遞增，且增長(zhǎng)率g 小于投資者要求的收益率，則 Ks=D1/P0+g (2) 如果式發(fā)行新的普通股，則應(yīng)將籌資費(fèi)用考慮進(jìn)來，則 Ks=D1/P0(1-f)+g D-第一年股利 f-普通股籌資費(fèi)用率 g-普通股股利每年預(yù)期增長(zhǎng)率,例 興華公司發(fā)行面值總額萬元普通股股票，每股面值為元，發(fā)行價(jià)為每股元，下意念的股利率為28%（按票面金額計(jì)算），以后每年增長(zhǎng)發(fā)行完畢，發(fā)行費(fèi)用為實(shí)收金額（萬元）的 則普通股成本為：S=1450*28%/4190.5*(1-6%)+5%=15.31% 方法二，資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（法） s=krf（m-d） S-普通股資本成本 rf-無風(fēng)險(xiǎn)利率（通常以政府債券利率代替） -股票的貝他系數(shù) m-時(shí)常股票平均收益率,例 某公司普通股的系數(shù)為1.20，市場(chǎng)股票平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為，則該普通股資本成本為 s=6%+1.20*(12%-6%)=13.2% 方法三：債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法 S=d+RPS s-普通股資本成本 d-債務(wù)資本成本 RPs股東對(duì)預(yù)期承擔(dān)的比債券持有人更大風(fēng)險(xiǎn)而要求追加的收益率 （五）保留收益成本 =1g,三、綜合資金成本 w=jj w綜合資金成本 j- 第j 種資金來源的資金成本 j-第j種資金來源占全部資金來源的比重，即權(quán)數(shù) 例 假設(shè)某公司共有長(zhǎng)期資金（帳面價(jià)值）3000萬元，其中長(zhǎng)期借款100萬元、債券000萬元、優(yōu)先股本200萬元、普通股股本1450萬元、保留收益萬元，期資金成本分別為5.56%、8.38%、14.74%、15.31%、15.00%。,則該公司綜合資金成本計(jì)算如下： 第一步：計(jì)算各種資金占全部資金的比重 長(zhǎng)期借款：100/3000*100%=3.33% 公司債券：1000/3000*100%=33.33% 優(yōu)先股： 200/3000*100%=6.67% 普通股：1450/3000*100%=48.34% 保留收益：250/3000*100%=8.33% 第二