資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目案例分析.pptVIP

資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目案例分析,主要內(nèi)容,資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè) 房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估 法人股評(píng)估 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 金融不良資產(chǎn)評(píng)估,第一部分 評(píng)估行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè),評(píng)估行業(yè)遵照?qǐng)?zhí)行的制度體系,國(guó)務(wù)院第91號(hào)令國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法及其施行細(xì)則； 財(cái)政部（2001）第14號(hào)令公布的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理若干問(wèn)題的規(guī)定； 財(cái)政部財(cái)評(píng)字199991號(hào)關(guān)于印發(fā)的通知； 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)制定的資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)； 其他評(píng)估相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章制度等。,評(píng)估行業(yè)準(zhǔn)則體系已發(fā)布,2001年9月資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則-無(wú)形資產(chǎn) 2003年3月注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師關(guān)注評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬指導(dǎo)意見(jiàn) 2004年2月資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則 資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則 2004年12月企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn) 2005年3月金融不良資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn),評(píng)估行業(yè)準(zhǔn)則體系制定中,資產(chǎn)評(píng)估程序準(zhǔn)則 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告準(zhǔn)則 工作底稿準(zhǔn)則及推薦格式 機(jī)器設(shè)備評(píng)估準(zhǔn)則 抵押資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則 評(píng)估業(yè)務(wù)約定書 不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則 價(jià)值類型 資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日,第二部分 房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估,房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域之一,房地產(chǎn)企業(yè)的轉(zhuǎn)讓成為上市公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的重點(diǎn)對(duì)象 可以通過(guò)操縱在建房地產(chǎn)項(xiàng)目隱含的利潤(rùn)，控制轉(zhuǎn)讓價(jià)格,房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估兩個(gè)典型案例,某上市公司的母公司將其控股的房地產(chǎn)公司以成本價(jià)轉(zhuǎn)入上市公司，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5000萬(wàn)元，美化報(bào)表為配股創(chuàng)造條件 某上市公司的將其控股的房地產(chǎn)公司以高價(jià)賣給關(guān)聯(lián)公司，年報(bào)因此筆交易每股收益由0.24元變?yōu)橼A利0.06元。,房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估目前的規(guī)范要求,資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范 企業(yè)整體成本加和法前提下產(chǎn)成品和在產(chǎn)品評(píng)估 企業(yè)整體成本加和法前提下土地使用權(quán)、房屋建筑物、在建工程評(píng)估 收益法前提下企業(yè)價(jià)值評(píng)估,房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估目前的規(guī)范要求,房地產(chǎn)估價(jià)規(guī)范 最高最佳使用 highest and best use法律上允許、技術(shù)上可能、經(jīng)濟(jì)上可行，經(jīng)過(guò)充分合理的論證，能使估價(jià)對(duì)象產(chǎn)生最高價(jià)值的使用。,房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估目前的規(guī)范要求,假設(shè)開發(fā)法 待開發(fā)房地產(chǎn)價(jià)值=開發(fā)完成后的房地產(chǎn)價(jià)值-開發(fā)成本-管理費(fèi)用-投資利息-銷售稅費(fèi)-開發(fā)利潤(rùn)-投資者購(gòu)買待開發(fā)房地產(chǎn)應(yīng)負(fù)擔(dān)的稅費(fèi) 預(yù)測(cè)開發(fā)完成后的房地產(chǎn)價(jià)值，宜采用市場(chǎng)比較法，并應(yīng)考慮類似房地產(chǎn)價(jià)格的未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)。 開發(fā)利潤(rùn)=待開發(fā)房地產(chǎn)價(jià)值與開發(fā)成本之和（或取開發(fā)完成后的房地產(chǎn)價(jià)值）*同一市場(chǎng)上類似房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目相應(yīng)的平均利潤(rùn)率 必須考慮資金的時(shí)間價(jià)值。在實(shí)際操作中宜采用折現(xiàn)的方法；難以采用折現(xiàn)的方法時(shí)，可采用計(jì)算利息的方法。,房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估如何操縱評(píng)估,低價(jià)的由來(lái) 使用成本法，按核實(shí)后的成本計(jì)開發(fā)項(xiàng)目的評(píng)估值 為回避產(chǎn)成品和在產(chǎn)品隱含利潤(rùn)，將開發(fā)項(xiàng)目按房屋建筑物和在建工程評(píng)估,房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估如何操縱評(píng)估,高價(jià)的由來(lái) 使用收益法，操縱利潤(rùn)預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的選取 利用最高最佳使用假設(shè)，忽視法律上允許、技術(shù)上可行、經(jīng)濟(jì)上可行的限制 使用假設(shè)開發(fā)法，將開發(fā)項(xiàng)目可能實(shí)現(xiàn)的全部利潤(rùn)量化，而未按原投資人投資資金應(yīng)分?jǐn)偟睦麧?rùn)進(jìn)行估算 忽略產(chǎn)權(quán)上的瑕疵 簡(jiǎn)單地利用土地估價(jià)報(bào)告和房地產(chǎn)估價(jià)報(bào)告,1、您認(rèn)為此報(bào)告存在哪些問(wèn)題？ 2、如果由您來(lái)承做此項(xiàng)目，您打算從何途徑收集哪些資料、選擇什么評(píng)估方法、在報(bào)告披露方面重點(diǎn)關(guān)注哪些問(wèn)題？,天順?lè)康禺a(chǎn)公司評(píng)估案例,1、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)分析 2、評(píng)估方法的選擇 3、重要參數(shù)的選取 4、評(píng)估假設(shè),天順?lè)康禺a(chǎn)公司評(píng)估案例,對(duì)房產(chǎn)與地產(chǎn)的關(guān)系認(rèn)識(shí)模糊 對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的內(nèi)涵應(yīng)包括哪些因素認(rèn)識(shí)不一 采用市場(chǎng)法時(shí)，參照案例不足，比較因素考慮不全面 劃撥用地評(píng)估價(jià)值是否包括土地出讓金存在分歧 使用假設(shè)開發(fā)法使，假設(shè)前提過(guò)于樂(lè)觀,房地產(chǎn)評(píng)估存在的主要問(wèn)題,房產(chǎn)和地產(chǎn)的價(jià)值內(nèi)涵 房產(chǎn)和地產(chǎn)的聯(lián)系、區(qū)別 房地產(chǎn)市場(chǎng)因素 重置成本法中成本的構(gòu)成 市場(chǎng)法 假設(shè)開發(fā)法 劃撥土地使用權(quán)評(píng)估,房地產(chǎn)評(píng)估存在的主要問(wèn)題,第三部分 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域之二,用于注冊(cè)資金 用于融資計(jì)劃或?qū)ふ覒?zhàn)略投資人 用于上市公司關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估目前的規(guī)范和準(zhǔn)則,資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn) 第十章 第九十二條至第一百條 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn) 共22條，自2001年9月實(shí)施,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的突出貢獻(xiàn),強(qiáng)調(diào)了總體應(yīng)關(guān)注的事項(xiàng) （1）有關(guān)無(wú)形資產(chǎn)權(quán)利的法律文件或其他證明資料； （2）無(wú)形資產(chǎn)的性質(zhì)、目前和歷史狀況； （3）無(wú)形資產(chǎn)的剩余經(jīng)濟(jì)壽命和法定壽命； （4）無(wú)形資產(chǎn)的使用范圍和獲利能力； （5）無(wú)形資產(chǎn)以往的評(píng)估及交易情況； （6）無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的可行性； （7）類似的無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格信息； （8）賣方承諾的保證、賠償及其他附加條件； （9）可能影響無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的宏觀經(jīng)濟(jì)前景； （10）可能影響無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的行業(yè)狀況及前景； （11）可能影響無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的企業(yè)狀況及前景； （12）對(duì)不可比信息的調(diào)整。,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的突出貢獻(xiàn),強(qiáng)調(diào)了使用三種方法時(shí)應(yīng)關(guān)注的事項(xiàng) 成本法： （1）無(wú)形資產(chǎn)的重置成本應(yīng)當(dāng)包括開發(fā)者或持有者的合理收益； （2）功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值。 收益法： （1）合理確定無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的預(yù)期收益，分析與之有關(guān)的預(yù)期變動(dòng)、受益期限，與收益有關(guān)的成本費(fèi)用、配套資產(chǎn)、現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)因素及貨幣時(shí)間價(jià)值； （2）確信分配到包括無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)的單項(xiàng)資產(chǎn)的收益之和不超過(guò)企業(yè)資產(chǎn)總和帶來(lái)的收益； （3）預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑保持一致； （4）折現(xiàn)期限一般選擇經(jīng)濟(jì)壽命和法定壽命的較短者； （5）當(dāng)預(yù)測(cè)趨勢(shì)與現(xiàn)實(shí)情況明顯不符時(shí)，分析產(chǎn)生差異的原因。,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的突出貢獻(xiàn),強(qiáng)調(diào)了使用三種方法時(shí)應(yīng)關(guān)注的事項(xiàng) 市場(chǎng)法： （1）確定具有合理比較基礎(chǔ)的類似的無(wú)形資產(chǎn)； （2）收集類似的無(wú)形資產(chǎn)交易的市場(chǎng)信息和被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)以往的交易信息； （3）依據(jù)的價(jià)格信息具有代表性，且在評(píng)估基準(zhǔn)日是有效的； （4）根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和無(wú)形資產(chǎn)情況的變化，考慮時(shí)間因素，對(duì)被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)以往交易信息進(jìn)行必要調(diào)整。,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的突出貢獻(xiàn),強(qiáng)調(diào)了應(yīng)在報(bào)告中披露的事項(xiàng) 聲明- （1）評(píng)估報(bào)告陳述的事項(xiàng)是真實(shí)和準(zhǔn)確的； （2）對(duì)評(píng)估所依據(jù)的信息來(lái)源進(jìn)行了驗(yàn)證，并確信其是可靠和適當(dāng)?shù)模?（3）評(píng)估報(bào)告的分析和結(jié)論是在恪守獨(dú)立、客觀和公正原則基礎(chǔ)上形成的，僅在假設(shè)和限定條件下成立； （4）與被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)及有關(guān)當(dāng)事人沒(méi)有任何利害關(guān)系； （5）利用了專家的工作，并對(duì)專家工作的結(jié)果負(fù)責(zé)（如果沒(méi)有利用專家工作，則不用聲明）； （6）評(píng)估報(bào)告只能用于載明的評(píng)估目的，因使用不當(dāng)造成的后果與簽字注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師及其所在評(píng)估機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的突出貢獻(xiàn),強(qiáng)調(diào)了應(yīng)在報(bào)告中披露的事項(xiàng) （1）無(wú)形資產(chǎn)的性質(zhì)； （2）評(píng)估范圍； （3）重要的前提、假設(shè)、限定條件及其對(duì)評(píng)估價(jià)值的影響； （4）無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬； （5）使用的信息來(lái)源； （6）宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的前景； （7）無(wú)形資產(chǎn)的歷史狀況； （8）無(wú)形資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)狀況； （9）無(wú)形資產(chǎn)的前景； （10）無(wú)形資產(chǎn)以往的交易情況； （11）使用的評(píng)估方法及其理由； （12）評(píng)估方法中的運(yùn)算和邏輯推理方式； （13）折現(xiàn)率等重要參數(shù)的來(lái)源； （14）各種價(jià)值結(jié)論調(diào)整為最終評(píng)估價(jià)值的邏輯推理方式。,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估案例中的主要問(wèn)題,只依據(jù)委托方提供資料一份可行性報(bào)告做出多個(gè)價(jià)值 未對(duì)權(quán)屬進(jìn)行必要的調(diào)查和披露從誕生到確權(quán) 未對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的范圍和性質(zhì)進(jìn)行必要的描述多次轉(zhuǎn)讓、多家使用委估資產(chǎn)性質(zhì)不明 只按91號(hào)文報(bào)告披露要求披露披露是否完整如何判斷,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估案例中的主要問(wèn)題,將運(yùn)用待估無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)品價(jià)值計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值 將待估無(wú)形資產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)值計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值 將無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的間接價(jià)值乃至社會(huì)價(jià)值計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值是無(wú)形資產(chǎn)所有人通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)獲取的收益 職業(yè)道德問(wèn)題 （1）使用無(wú)限年期或脫離實(shí)際的收益期間 （2）預(yù)測(cè)收益遠(yuǎn)高于歷史情況而無(wú)任何理由 （3）任意調(diào)控折現(xiàn)率,“甲、乙型肝炎聯(lián)合疫苗”專有技術(shù)評(píng)估案例,1、您認(rèn)為此報(bào)告存在哪些問(wèn)題？ 2、如果由您來(lái)承做此項(xiàng)目，您打算從何途徑收集哪些資料、選擇什么評(píng)估方法、在報(bào)告披露方面重點(diǎn)關(guān)注哪些問(wèn)題？,“甲、乙型肝炎聯(lián)合疫苗”專有技術(shù)評(píng)估案例,1、評(píng)估方法的選擇 2、評(píng)估程序 3、權(quán)屬的清查驗(yàn)證與披露 4、重要參數(shù)的選取及依據(jù) 5、按無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則要求報(bào)告需披露的內(nèi)容 6、如何寫咨詢報(bào)告,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估存在的主要問(wèn)題,未獨(dú)立獲取評(píng)估所依據(jù)的信息，參數(shù)確定隨意性大 缺乏無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值分析過(guò)程 收益法評(píng)估時(shí)，對(duì)收益額的確定存在問(wèn)題,無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估存在的主要問(wèn)題,無(wú)形資產(chǎn)存在的認(rèn)定 無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值分析：歷史、現(xiàn)在、未來(lái) 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估信息的搜集：內(nèi)部、外部 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇 收益法的應(yīng)用、收益法評(píng)估的問(wèn)題探討 專利、專有技術(shù)、商標(biāo)、商譽(yù)的評(píng)估 商譽(yù)評(píng)估問(wèn)題探討,第四部分 法人股評(píng)估,法人股評(píng)估待規(guī)范的新增業(yè)務(wù),90%的證券機(jī)構(gòu)從事此項(xiàng)業(yè)務(wù) 截止2001年4月底，全國(guó)共有發(fā)行A股的上市公司1102家。第一大股東為國(guó)家持股的公司，占全部公司總數(shù)的65%，第一大股東為法人股東的，占全部公司總數(shù)的31%，兩者之和所占比例高達(dá)96%。 截止2002年5月底，深滬兩市發(fā)行總股本37,099,893萬(wàn)元，其中國(guó)家股19,695,677萬(wàn)元，占全部股本的53%，法人股3,186,120萬(wàn)元，占全部股本的9%，兩者之和所占比例高達(dá)62%。 截止2002年6月底，已在交易所公告凍結(jié)股權(quán)的上市公司共94家，占全部上市公司的8.5%。凍結(jié)國(guó)有股及社會(huì)法人股共796,971萬(wàn)股，占全部國(guó)有股及社會(huì)法人股的3.5%。,法人股評(píng)估待規(guī)范的新增業(yè)務(wù),使機(jī)構(gòu)受到行政受罰最多的業(yè)務(wù) 處罰的直接原因是評(píng)估機(jī)構(gòu)未進(jìn)入股權(quán)所在企業(yè)實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和工作程序，而出具了評(píng)估報(bào)告 處罰的基本原因是法人股每股評(píng)估價(jià)值遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)，造成了國(guó)有資產(chǎn)的流失，受到社會(huì)的關(guān)注,法人股評(píng)估政策風(fēng)險(xiǎn),法釋（2001）28號(hào)文關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國(guó)有股和社會(huì)法人股若干問(wèn)題的規(guī)定第十三條規(guī)定：“股權(quán)拍賣保留價(jià)，應(yīng)當(dāng)按照評(píng)估值確定?！?財(cái)企（2001）656號(hào)關(guān)于上市公司國(guó)有股被人民法院凍結(jié)、拍賣有關(guān)問(wèn)題的通知第五條也規(guī)定拍賣保留價(jià)應(yīng)按評(píng)估值確定。 國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局和體改委聯(lián)合發(fā)布的股份有限公司國(guó)有股股東行使股權(quán)行為規(guī)范意見(jiàn)第十七條規(guī)定：“轉(zhuǎn)讓的價(jià)格必須依據(jù)公司的每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、實(shí)際投資價(jià)值（投資回報(bào)率）、近期市場(chǎng)價(jià)格以及合理的市盈率等因素來(lái)確定，但不得低于每股凈資產(chǎn)?！?法人股評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),涉案的債權(quán)人和債務(wù)人存在嚴(yán)重的沖突 拍賣中的操縱行為 市場(chǎng)的蓄意利用通過(guò)拍賣渠道低價(jià)實(shí)現(xiàn)國(guó)退民進(jìn)“鄭州宇通”事件,法人股評(píng)估評(píng)估中的技術(shù)障礙,在何種情況下實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)程序，如何實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)程序 “清算前提”O(jiān)R”持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提” 拍賣底價(jià)是“市場(chǎng)價(jià)值”O(jiān)R“非市場(chǎng)價(jià)值” 特殊的報(bào)告使用者和特殊的報(bào)告披露,法人股評(píng)估幾點(diǎn)建議,市場(chǎng)法和收益法并用 市場(chǎng)法應(yīng)考慮的重點(diǎn)：根據(jù)轉(zhuǎn)讓性質(zhì)、轉(zhuǎn)讓內(nèi)容、轉(zhuǎn)讓條件、上市公司所屬行業(yè)等，選取各方面與評(píng)估對(duì)象接近的轉(zhuǎn)讓實(shí)例作為參照物，通過(guò)對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)及行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)地位、歷史收益情況和未來(lái)盈利能力、股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)間、轉(zhuǎn)讓條件、法人股總量、流通股市盈率、公司效率、公司規(guī)模大小等影響法人股股權(quán)價(jià)格的因素進(jìn)行深入分析，調(diào)整確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率。 充分依賴市場(chǎng)信息上市公司信息及法人股投資信息 依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制原則確定現(xiàn)場(chǎng)勘察是否進(jìn)行及進(jìn)行的深度,法人股評(píng)估幾點(diǎn)建議,報(bào)告特殊披露： 方法的選取思路 重要參數(shù)的選取過(guò)程 評(píng)估程序的實(shí)施過(guò)程 提供了多種價(jià)值類型的，應(yīng)對(duì)價(jià)值類型進(jìn)行定義并在報(bào)告中明確限制使用的條件,法人股評(píng)估2003年拍賣案例總結(jié),總體情況：法人股網(wǎng)站共統(tǒng)計(jì)拍賣案例的樣本245個(gè)，其流通折扣率平均為0.22，凈資產(chǎn)倍率為0.80；流通折扣率在0.03至0.51之間，凈資產(chǎn)倍率在0.29至3.0之間。 有效樣本分析： 扣除掉流通折扣率在10%以下(主要為莊股或凈資產(chǎn)為負(fù)的。其流通折扣率已失真) 扣除凈資產(chǎn)在0.5元以下的部分（這種情況下其凈資產(chǎn)倍率會(huì)很高） 扣除川投長(zhǎng)鋼、太化股份、魯北化工、大冶特鋼、粵富華五支股票，共計(jì)出現(xiàn)了15次 其余樣本的平均凈資產(chǎn)倍率為0.79，平均流通折扣率為0.246。,股權(quán)分置的基本思路,非流通的法人股要獲得上市流通權(quán)，就要為取得流通權(quán)支付相應(yīng)的代價(jià)，這就是解決股權(quán)分置過(guò)程中所稱的對(duì)價(jià)。這一對(duì)價(jià)是由非流通股東支付給流通股東的。因?yàn)楣善钡牧魍看罅?，供需關(guān)系發(fā)生了變化，股票的價(jià)格會(huì)降低，流通股東的利益會(huì)受到損失。,三一重工的案例,三一重工股份有限公司實(shí)施股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)方案為：以方案實(shí)施的股權(quán)登記日公司總股本24000萬(wàn)股、流通股6000萬(wàn)股為基數(shù)，流通股股東每持有10股流通股股票將獲得非流通股股東支付的3.5股股票和8元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。 三一重工在05年3月31日的凈資產(chǎn)為8.16元，非流通股為18000萬(wàn)股，流通股6000萬(wàn)股。按上述方案實(shí)施后，原法人股東的股份變?yōu)?5900萬(wàn)股（18000-6000*0.35）。 方案實(shí)施的股權(quán)登記日三一重工的股價(jià)為23.82元。理論上講，股權(quán)分置的實(shí)施不影響流通股的股價(jià)，但實(shí)際上證券市場(chǎng)會(huì)自然進(jìn)行除權(quán)，因?yàn)榍耙惶焓毡P買入的股票市值不會(huì)因?yàn)榈诙斓膶?shí)施日而自動(dòng)增值，所以市場(chǎng)會(huì)進(jìn)行自動(dòng)除權(quán)。三一重工除權(quán)日的自然除權(quán)價(jià)為17.05。,三一重工的案例,三一重工非流通股東所擁有的權(quán)益價(jià)值=15900*17.05-0.8*6000=266295萬(wàn)元。 法人股在未實(shí)施股權(quán)分置方案前的價(jià)格與當(dāng)時(shí)的流通股價(jià)的比例為： 原法人股的每股價(jià)格=權(quán)益價(jià)值/原擁有的股數(shù)=266295/18000=14.8元。 與股權(quán)登記日流通股價(jià)的比例=14.8/23.82=62.11% 與原凈資產(chǎn)的倍率=14.8/8.16=1.81,紫江企業(yè)的案例,與股權(quán)登記日流通股價(jià)的比例=1.68/2.78=60.53% 與原凈資產(chǎn)的倍率=1.68/1.9=0.885,ABC上市公司法人股 評(píng)估案例,法人股評(píng)估問(wèn)題探討,股權(quán)評(píng)估的現(xiàn)行規(guī)定 我國(guó)企業(yè)價(jià)值水平模型,第五部分 企業(yè)價(jià)值評(píng)估,對(duì)企業(yè)價(jià)值的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí),1991年91號(hào)令第三條規(guī)定國(guó)有資產(chǎn)占有單位在“企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營(yíng)、股份經(jīng)營(yíng)”等情況下需進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，企業(yè)已做為資產(chǎn)交易的對(duì)象，然而第七條又規(guī)定“國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估范圍包括：固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)”。由此看出，最早的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的法律文件并未認(rèn)識(shí)到作為交易對(duì)象的企業(yè)與單項(xiàng)資產(chǎn)之間的差異，因此資產(chǎn)評(píng)估一開始對(duì)企業(yè)價(jià)值的概念是建立在企業(yè)整體資產(chǎn)之上的，而企業(yè)整體資產(chǎn)被認(rèn)為是企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總。 資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)（試行）在第十三章專門對(duì)整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行了規(guī)定，指出“整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估是指對(duì)獨(dú)立企業(yè)法人單位和其他具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)獲利能力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體全部資產(chǎn)和負(fù)債所進(jìn)行的資產(chǎn)評(píng)估。整體評(píng)估的范圍為企業(yè)的全部資產(chǎn)和負(fù)債”。,對(duì)企業(yè)價(jià)值錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)引起的不良后果,此種導(dǎo)向造成評(píng)估實(shí)務(wù)上的偏頗，更嚴(yán)重地影響了評(píng)估行業(yè)的定位，限制了評(píng)估的發(fā)展，體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 企業(yè)評(píng)估的對(duì)象演化成對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表列示資產(chǎn)及負(fù)債的評(píng)估； 會(huì)計(jì)處理問(wèn)題直接影響了評(píng)估價(jià)值，評(píng)估師的大量工作變成了審計(jì)工作； 資產(chǎn)評(píng)估師的執(zhí)業(yè)隊(duì)伍主要由財(cái)務(wù)人員構(gòu)成，評(píng)估機(jī)構(gòu)為控制經(jīng)營(yíng)成本，設(shè)備、房產(chǎn)、土地等單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估多聘用不懂評(píng)估的專業(yè)技術(shù)人員完成，嚴(yán)重影響了評(píng)估的執(zhí)業(yè)水平，房產(chǎn)、土地評(píng)估業(yè)務(wù)逐漸被房地產(chǎn)評(píng)估行業(yè)所占領(lǐng)； 對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的評(píng)估造成對(duì)賬外資產(chǎn)的忽視和遺漏，評(píng)估不斷地遭到質(zhì)疑； 對(duì)貨幣資產(chǎn)、應(yīng)付福費(fèi)、應(yīng)交稅金等不存在評(píng)估估價(jià)問(wèn)題的會(huì)計(jì)科目采用何種評(píng)估方法，成為評(píng)估理論上一個(gè)尷尬的難題； 在報(bào)表列示資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值不能體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的前提下，證監(jiān)會(huì)形成了新的發(fā)行定價(jià)機(jī)制，評(píng)估報(bào)告只能用來(lái)設(shè)立股份公司，其評(píng)估價(jià)值不能用來(lái)作為發(fā)行定價(jià)的參考，評(píng)估行業(yè)錯(cuò)失了巨大的證券發(fā)行市場(chǎng)； 在報(bào)表列示資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值不能體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的前提下，評(píng)估報(bào)告只能做為委托方完成國(guó)有資產(chǎn)管理部門相關(guān)手續(xù)的文件，不能為交易方提供有用的定價(jià)參考，喪失了股權(quán)交易市場(chǎng)的有效需求。,企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)革命性之一,，從根本上扭轉(zhuǎn)了對(duì)企業(yè)價(jià)值概念的認(rèn)識(shí)，澄清了企業(yè)價(jià)值評(píng)估所指的對(duì)象，即“企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值”。此概念的引入并非是我國(guó)獨(dú)創(chuàng)，在歐洲評(píng)估準(zhǔn)則指南7中指出，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)將企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)分為兩類，一類是評(píng)估企業(yè)價(jià)值（enterprise value），即企業(yè)的整體價(jià)值，另一類是評(píng)估權(quán)益價(jià)值（equity value）。 企業(yè)整體價(jià)值指股東權(quán)益與有息債務(wù)之和，即企業(yè)的整體價(jià)值是由股東投入資本和籌集的有償資金共同創(chuàng)造的。引入企業(yè)整體價(jià)值的意義，在于評(píng)估中應(yīng)區(qū)分股東權(quán)益創(chuàng)造價(jià)值與股東貸款成本，將國(guó)際上已成熟的資本資產(chǎn)定價(jià)模型引入國(guó)內(nèi)的評(píng)估實(shí)務(wù)。 股東全部權(quán)益價(jià)值，即企業(yè)整體價(jià)值中由全部股東投入資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值，本質(zhì)上是構(gòu)造企業(yè)（法人實(shí)體）的一系列的經(jīng)濟(jì)合同與各種契約中蘊(yùn)含的權(quán)益，而非會(huì)計(jì)報(bào)表上反映的資產(chǎn)與負(fù)債相減后凈資產(chǎn)的價(jià)值。引入股東全部權(quán)益和部分權(quán)益價(jià)值的意義，在于明確地將股權(quán)作為評(píng)估的對(duì)象，而非過(guò)去將凈資產(chǎn)這樣一個(gè)會(huì)計(jì)科目作為評(píng)估的對(duì)象，同時(shí)說(shuō)明了部分股東權(quán)益與全部股東權(quán)益之間并非一個(gè)簡(jiǎn)單的按持股比例的計(jì)算關(guān)系，還存在著控制權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)的折價(jià)問(wèn)題。,企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)革命性之二,罷除了成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的壟斷地位，強(qiáng)調(diào)了收益法和市場(chǎng)法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估最為適用的方法，同時(shí)對(duì)使用各種方法提出了具有操作性的規(guī)定。,在市場(chǎng)法方面，具體有,提出采用市場(chǎng)法可使用參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法，明確指出市場(chǎng)比較案例的來(lái)源可以是上市公司，也可以是市場(chǎng)上可收集資料的買賣、收購(gòu)及合并公司。改變了以往實(shí)務(wù)界認(rèn)為資本市場(chǎng)尚不活躍，無(wú)法收集交易案例的傳統(tǒng)觀念，為市場(chǎng)法的使用提供了具有操作性的思路。 提出具有可比性的公司應(yīng)當(dāng)是屬于同一行業(yè)、或受相同經(jīng)濟(jì)因素影響的公司，同時(shí)要求對(duì)參考企業(yè)報(bào)表進(jìn)行分析調(diào)整，使其與委估企業(yè)報(bào)表具有可比性。 提出選擇、計(jì)算、使用價(jià)值比率應(yīng)考慮的因素。,在收益法方面，具體有,提出采用收益法可使用收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法兩種具體方法。 未來(lái)收益折現(xiàn)法往往適用于成熟的企業(yè)，基于對(duì)其正常經(jīng)營(yíng)的預(yù)測(cè)，其收益通常是穩(wěn)定的和可預(yù)測(cè)的。 提出了預(yù)期收益可以采用多種口徑，包括現(xiàn)金流量、各種形式的收益或現(xiàn)金紅利等，打破了傳統(tǒng)上只用凈利潤(rùn)作為預(yù)期收益的傳統(tǒng)觀念。 提出在預(yù)測(cè)過(guò)程中委托方、相關(guān)當(dāng)事方和評(píng)估機(jī)構(gòu)的相互配合和溝通。委托方和相關(guān)當(dāng)事方應(yīng)提供委估企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和收益狀況的預(yù)測(cè)，評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信其合理性，并在此基礎(chǔ)上確定其他重要參數(shù)，得出評(píng)估結(jié)論。區(qū)分了資產(chǎn)評(píng)估收益預(yù)測(cè)與審計(jì)盈利預(yù)測(cè)審核，在委托方與中介機(jī)構(gòu)責(zé)任劃分方面的不同。 提出折現(xiàn)率和資本化率的確定原則，應(yīng)考慮利率、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資本成本及委估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素確定，回應(yīng)了目前評(píng)估行業(yè)內(nèi)對(duì)折現(xiàn)率和資本化率考慮因素的不同爭(zhēng)論。,在成本法方面，具體有,提出成本法評(píng)估的范圍，應(yīng)當(dāng)包括被評(píng)估企業(yè)所擁有的所有有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債。此規(guī)定真正從企業(yè)擁有權(quán)益的角度揭示出評(píng)估對(duì)象，而非以往將評(píng)估對(duì)象對(duì)應(yīng)為會(huì)計(jì)科目。 提出企業(yè)價(jià)值評(píng)估中所采用的成本法，其實(shí)質(zhì)就是資產(chǎn)基礎(chǔ)法，就是將構(gòu)成企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或調(diào)整，將結(jié)果加合后減去企業(yè)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的全部負(fù)債，各項(xiàng)資產(chǎn)可以根據(jù)情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評(píng)估方法。消除了以往對(duì)會(huì)計(jì)科目確定評(píng)估方法的尷尬局面。 提出長(zhǎng)期投資項(xiàng)目是否單獨(dú)評(píng)估的原則，是其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響程度，而非其是否為委估企業(yè)的控股單位。給予評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)重要性原則判斷評(píng)估范圍和工作量的可能。,企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)革命性之三,引入了國(guó)際上一些成熟的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理念，使中國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估盡早與國(guó)際接軌。目前，國(guó)外投資人在國(guó)內(nèi)投資時(shí)，往往不相信國(guó)內(nèi)評(píng)估師的勝任能力，但限于中國(guó)評(píng)估市場(chǎng)對(duì)國(guó)外評(píng)估機(jī)構(gòu)的資格限制，在中國(guó)企業(yè)聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)評(píng)估機(jī)構(gòu)的同時(shí)，仍聘請(qǐng)外資機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行復(fù)核，由于過(guò)去對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估沒(méi)有一套成熟的體系，國(guó)內(nèi)的評(píng)估師對(duì)評(píng)估中出現(xiàn)的問(wèn)題不能尋求合理的解決途徑，而常常遭到外資機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。國(guó)際企業(yè)價(jià)值評(píng)估理念的引入，使中國(guó)的評(píng)估師少走彎路，迎接國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)評(píng)估業(yè)的挑戰(zhàn)。這些先進(jìn)的理念包括： 1、對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的分析、調(diào)整和利用； 2、收益法前提下，對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)分析； 3、持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下企業(yè)價(jià)值與清算前提下企業(yè)價(jià)值的關(guān)系； 4、多種業(yè)務(wù)狀況下分別分析的原則； 5、控股權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)折價(jià)； 6、流動(dòng)性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。,企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)革命性之四,報(bào)告披露方面與以往的相關(guān)規(guī)定有了質(zhì)的區(qū)別。強(qiáng)調(diào)了報(bào)告應(yīng)披露的重要信息，從評(píng)估報(bào)告使用人的角度，提出對(duì)報(bào)告披露內(nèi)容的基本要求。由于資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告準(zhǔn)則一直未出臺(tái)，在該指導(dǎo)意見(jiàn)中指出應(yīng)“根據(jù)相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則和本指導(dǎo)意見(jiàn)編制并由所在機(jī)構(gòu)出具評(píng)估報(bào)告”。指導(dǎo)意見(jiàn)從報(bào)告披露的內(nèi)容方面進(jìn)行了較為詳細(xì)的規(guī)定，而未對(duì)報(bào)告形式進(jìn)行任何的規(guī)定。與號(hào)文相比增加的內(nèi)容包括： 、評(píng)估報(bào)告使用者； 、價(jià)值類型和定義； 、評(píng)估假設(shè)和限制條件； 、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況。,企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)尚待解決的問(wèn)題,1、一些新的概念如何理解和定義，如有形資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)、控股權(quán)、少數(shù)股權(quán)、價(jià)值比率等。盡早出臺(tái)相關(guān)釋義，幫助廣大評(píng)估師對(duì)指導(dǎo)意見(jiàn)形成正確的理解； 2、實(shí)務(wù)上仍存在操作上的困難，如溢價(jià)、折價(jià)、流動(dòng)性等因素的考慮，必然需要大量的案例數(shù)據(jù)作支持，而國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)和相關(guān)研究相對(duì)匱乏。但這些思路的提出必將引導(dǎo)國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論研究和實(shí)務(wù)探索。 3、與現(xiàn)行法規(guī)的接口問(wèn)題一直是困擾準(zhǔn)則制定工作的難題。如在報(bào)告披露方面于91號(hào)文的銜接、收益法和市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論如何滿足公司法關(guān)于投資注冊(cè)資本金的規(guī)定等。 4、與未出臺(tái)準(zhǔn)則的相互關(guān)系。由于評(píng)估程序準(zhǔn)則、評(píng)估報(bào)告準(zhǔn)則尚未出臺(tái)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）中的相關(guān)內(nèi)容仍需在一系列相關(guān)準(zhǔn)則出臺(tái)后得到更全面的理解。 5、價(jià)值類型的問(wèn)題仍未得