證券其它相關(guān)論文-改革陣痛不可避免　四季度中國證券市場分析.doc

證券其它相關(guān)論文-改革陣痛不可避免四季度中國證券市場分析中國股市的波動受政策影響很大。因此，對近期影響中國股市的政策、法規(guī)進行研究就顯得很有必要。1、新會計制度對上市公司資產(chǎn)和業(yè)績產(chǎn)生影響。2000年年底，財政部發(fā)布了企業(yè)會計制度，新舊會計制度的差異在今年中報中首次得到較為充分的體現(xiàn)。除了計提對業(yè)績的影響外，新會計制度對資產(chǎn)的再定義和對公允價值運用的約束，也構(gòu)成對上市公司資產(chǎn)和業(yè)績的影響。（1）重新定義會計要素，上市公司資產(chǎn)縮水新制度采用經(jīng)濟利益流入流出法對基本會計要素進行了重新定義。就資產(chǎn)要素而言，只有那些能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源才能作為資產(chǎn)來核算。而待處理的資產(chǎn)損失則不再符合資產(chǎn)定義，不能作為資產(chǎn)列入資產(chǎn)負債表。另外，為了確保會計信息的真實性，避免虛列資產(chǎn)，新制度還規(guī)定：所有籌建期間所發(fā)生的費用，先在長期待攤費用中歸集，待企業(yè)開始生產(chǎn)經(jīng)營當月起一次性計入損益，而不再進行分期攤銷。如果長期待攤的費用項目不能使以后會計期間受益的，應當將尚未攤銷的該項目的攤余價值全部轉(zhuǎn)入當期損益。根據(jù)新制度對資產(chǎn)的定義，開辦費屬于費用性支出，應在企業(yè)開始生產(chǎn)經(jīng)營當月一次性計入損益，而不再作為資產(chǎn)進行分期攤銷。據(jù)此，2001年上半年可比的1133家上市公司開辦費支出合計為5263萬元，比期初的229630萬元減少了224367萬元，說明大部分開辦費已被當期損益或年初未分配利潤消化。該項政策變更使上市公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)同時縮水224367萬元。（2）減少公允價值運用，壓縮利潤操縱空間為了確保利潤的可靠性，新會計制度在債務重組和非貨幣性交易的處理中盡量減少了公允價值的運用，而以重組債務或換出資產(chǎn)的賬面價值作為計價基礎(chǔ)，從而壓縮了企業(yè)利潤操縱的空間。另外，新制度要求，債務重組收益不再作為營業(yè)外收入計入當期損益，而是計入資本公積；同時，非貨幣性交易，也不再確認換出資產(chǎn)收益（換出資產(chǎn)公允價值與賬面價值的差額）。新的會計制度減少了利用債務重組對利潤操縱的空間。這樣，對一些急于扭虧而擺脫退市的PT公司或避免被PT的ST公司來說，扭虧的難度會相應加大。（3）新四項計提降低每股收益從2001年起，上市公司的資產(chǎn)減值準備在原有的四項基礎(chǔ)上新增加了四項，即除了原有的對應收賬款、短期投資、長期投資、存貨計提減值準備外，還要對委托貸款、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程這四項資產(chǎn)計提減值準備。其目的是當各項資產(chǎn)價值發(fā)生意外而減少的時候，用計提資金來進行彌補。上市公司實行新四項計提后業(yè)績均出現(xiàn)了下滑。其中固定資產(chǎn)、在建工程比重較大的上市公司下滑較大。中報顯示：本期新四項計提數(shù)最多的行業(yè)是電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應業(yè)，平均計提26.8萬元；其次是農(nóng)林牧漁業(yè)，平均計提22.9萬元；排在第三的是機械、設(shè)備、儀表類上市公司，平均計提12.5萬元；排在最后的是采掘業(yè)，平均計提1.15萬元。（4）新的會計制度對2001年年報將產(chǎn)生較大的影響2001年中報按新制度計提八項減值準備的上市公司數(shù)量只占整體的76.4，也就是說尚有267家A股上市公司沒有執(zhí)行新制度。單純以上市公司數(shù)量來進行推算，參照新制度對中報已造成的影響數(shù)額，下半年在全部遵循新制度的要求后，上市公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)預計將再度縮水約50億元。另一方面，由于多數(shù)上市公司的中報無需審計，加上今年首次執(zhí)行新制度，很多上市公司由于時間倉促，對其理解難免有些偏差，這些問題在經(jīng)過審計的年報當中很有可能進行再次調(diào)整。一般情況下，會計師掌握的尺度要比上市公司自身更加謹慎，因而經(jīng)審計的計提金額可能要比未經(jīng)審計的大，因而對上市公司2001年年報影響會更大。第三，由于首次執(zhí)行新制度，大部分公司是采取追溯調(diào)整的方式盡可能調(diào)減以前年度的損益，這樣對當期利潤的影響就不是很大。但今年下半年這種利潤調(diào)整的空間就不大了，新增的的減值準備必須在年內(nèi)消化。因此預計上市公司年報業(yè)績將在更大程度上受新會計制度的影響。2、稅制改革對上市公司的影響冷暖各不同。“十五”期間，國家從統(tǒng)一稅法、公平稅負、優(yōu)化稅制、擴大稅基和合理分權(quán)的指導思想出發(fā)，逐步改革與完善現(xiàn)行的稅制，可以預期的是，一旦其中部分稅收制度、稅收種類發(fā)生變化的話，對承擔不同稅收主體的上市公司，將分別產(chǎn)生一定的影響。2000年以來，國家開始考慮逐步將生產(chǎn)型增值稅改為消費型增值稅，使企業(yè)固定資產(chǎn)的進項稅額也能抵扣，此舉既有利于合理稅收負擔，鼓勵投資，也有利于產(chǎn)品的出口。從目前國家有關(guān)部門傳遞出的信息分析，增值稅轉(zhuǎn)型的步伐將加快，種種跡象表明，很可能在“十五”期間付諸實施。生產(chǎn)型增值稅與消費型增值稅最大的不同，就是前者對固定資產(chǎn)不能扣除進項稅額，后者可以。因此，增值稅改型后，將有利于上市公司加大固定資產(chǎn)投資，以及對現(xiàn)有的固定資產(chǎn)進行更新改造，促進企業(yè)產(chǎn)品的升級換代，特別是高新技術(shù)企業(yè)，獲得的支持更大，發(fā)展的空間也更寬廣。但從單個企業(yè)來看，改型對同一行業(yè)不同企業(yè)的影響也有很大不同。一是對資金比較雄厚，固定資產(chǎn)投入較大的企業(yè)有利。二是對高新技術(shù)企業(yè)的影響也不盡相同。三是對商業(yè)企業(yè)來說，情況比較復雜。由于近幾年大多數(shù)商業(yè)企業(yè)都大興土木，擴大營業(yè)面積來涵養(yǎng)新的利潤增長點，在這輪大規(guī)模的改擴建過程中，有的不惜負債經(jīng)營，以至于一方面進行固定資產(chǎn)折舊的總額較大，另一方面又要承受借貸還本付息的壓力，二重因素造成財務費用頗大，而這過程又不能扣除固定資產(chǎn)的進項稅額，所以大多數(shù)商業(yè)類上市公司慘淡經(jīng)營，利潤普遍不高。如果商業(yè)類上市公司再進行營業(yè)場所的改、擴建的話，增值稅改型的受益就十分明顯。3、產(chǎn)業(yè)政策將在股市形成局部熱點中起重大作用。受產(chǎn)業(yè)政策如2000年鋼鐵行業(yè)“控制總量，限產(chǎn)關(guān)小”，煤炭行業(yè)“關(guān)井壓產(chǎn)”的影響，鋼鐵和煤炭行業(yè)經(jīng)營效益明顯好轉(zhuǎn)。反映到資本市場上：2000年鋼鐵類上市公司在馬鋼、首鋼的帶領(lǐng)下，整體走出一撥熱點行情，平均漲幅達45左右。2000年年末到2001年上半年，煤炭行業(yè)上市公司成為市場的熱點板塊。4、股市政策成為證券市場短期波動的根源?？傮w上管理層將繼續(xù)奉行市場化、國際化、規(guī)范化和鼓勵創(chuàng)新的政策，并對A股市場進行扶持。但是，規(guī)范市場的過程中，必然帶來市場的陣痛，特別是某些政策制定的不合理，市場的反映就更劇烈。（1）國有股減持新方案影響市場信心股份逐步走向全流通，這是證券市場的規(guī)范發(fā)展的要求。但是新的國有股減持方案，將影響人們的市場信心，而且，這種影響將是長期的。（2）核準制有可能延長股市調(diào)整的時間推行核準制后，由于發(fā)行的時機由發(fā)行方和券商決定，因此，從它們自身的利益出發(fā)，都愿意選擇二級市場走勢比較好的時候發(fā)行股票，以謀求較高的發(fā)行價格以及廣泛的市場申購。其導致的直接結(jié)果就是市場越好的時候發(fā)行股票的數(shù)量就越多，發(fā)行的節(jié)奏由市場決定。但較多數(shù)量的集中發(fā)行必然從市場中吸引走大量的資金，造成市場進一步走好的動力缺乏，抑制市場股價的上升。而在市場低迷的時候，由于都不愿意發(fā)行新股，而前期市場較好時發(fā)行的新股又紛紛上市，這種時間滯后效應的出現(xiàn)，一方面可能使新股申購者蒙受損失，另一方面有可能打擊市場的投資氛圍，因此，低迷有可能出現(xiàn)持續(xù)的局面。（3）開放式基金短期將增加二級市場的不穩(wěn)定性隨著華安創(chuàng)新基金、南方穩(wěn)健成長基金的發(fā)行，開放式基金正式進入中國證券市場。開放式基金的行為和理念會逐步影響證券市場的未來發(fā)展趨勢和投資理念。從短期看，開放式基金管理人由于面臨贖回壓力，迫使管理人必須保持基金資產(chǎn)的流動性，其目的是為了使資產(chǎn)能很快地以最小的價值損失和最低的交易成本轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。因此流動性管理是開放式基金所面臨的核心問題。為實現(xiàn)流動性管理，根據(jù)發(fā)達國家的成熟經(jīng)驗表明，業(yè)績的表現(xiàn)是吸引現(xiàn)金流入和擴大基金規(guī)模，最終實現(xiàn)流動性的根本途徑。（4）加強監(jiān)管長期利好，短期利空長期來看，加強監(jiān)管對二級市場總體趨勢不會產(chǎn)生根本性的影響。但是，國家加強對證券市場的監(jiān)管實際上是我國證券市場即將出現(xiàn)整理的信號，至少在本年內(nèi)規(guī)范都將會是政策的主流。反映到二級市場上，股市出現(xiàn)中期調(diào)整將是不可避免的。目前來看，調(diào)整的主要對象將是1998年以來行情的主流板塊高科技板塊和資產(chǎn)重組板塊。同時，清理違規(guī)資金嚇出的不僅僅是違規(guī)資金。許多光明正大、合理合法的投資者也可能因為擔心違規(guī)資金被迫撤退會引起市場大跌而主動離開市場回避風險。其結(jié)果只能是加劇市場震蕩下跌。（5）退市機制使資產(chǎn)重組的炒作更加如火如荼今年2月26日，虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法出臺，宣告了退出機制的正式建立。該政策短期對市場造成了一定的影響，滬市PT水仙和深市PT粵金曼被先后中止上市，標志著中國股市特有的虧損不敗現(xiàn)象的終結(jié)。但從另一方面看，“退出機制”的推出將有力推動PT、ST公司的資產(chǎn)重組工作。退出機制的建立，將推動實質(zhì)資產(chǎn)重組的展開，使PT、ST公司能具有持續(xù)經(jīng)營能力。PT、ST公司個股出現(xiàn)分化的同時也面臨著機遇。退出機制的建立使參與PT、ST公司的企業(yè)和有關(guān)機構(gòu)必須認真對待，只有通過重組后，徹底改變公司的經(jīng)營狀況和財務狀況，才能真正不能被市場淘汰。在這樣的過程中，由于重組中可能出現(xiàn)的變數(shù)比較大，使得虧損上市公司的股價將出現(xiàn)比較大的波動。（6）要約收購將推進實質(zhì)性重組管理層前不久指出，在頒布上市公司股份收購暫行規(guī)定以后，從1999年開始，股份轉(zhuǎn)讓的比例有所下降，通常在30以下，這主要是全面要約收購豁免限制強化所引致。前一段時間，便連續(xù)發(fā)生了幾起因未獲準豁免全面要約收購義務而導致股權(quán)轉(zhuǎn)讓告吹