證券其它相關論文-淺談世界主要證券監(jiān)管模式比較研究.doc

證券其它相關論文-淺談世界主要證券監(jiān)管模式比較研究論文關鍵詞：證券監(jiān)管模式證券市場政府監(jiān)管自律監(jiān)管論文摘要：文章從證券監(jiān)管模式這一角度出發(fā)，在比較了世界證券監(jiān)管3種主要模式的基礎上，對它們的歷史演變及發(fā)展成因進行了分析。證券市場是高風險市場，對證券市場進行監(jiān)管已成為世界各國都無法回避的問題，目前世界范圍內(nèi)存在3種主要的證券市場監(jiān)管模式，即以美國為典型代表的集中統(tǒng)一型監(jiān)管模式、以英國為典型代表的分散自律型監(jiān)管模式和以德國為典型代表的綜合型監(jiān)管模式。本文擬就此方面作粗淺的探討，希望能為有關部門制定相關法律法規(guī)提供參考，為我國證券市場的健康發(fā)展提供一些幫助。1集中統(tǒng)一型監(jiān)管模式該模式是指政府通過設立專門的全國性證券監(jiān)管機構，制定和實施專門的證券市場管理法規(guī)來實現(xiàn)對全國證券市場的統(tǒng)一管理，美國、日本、加拿大和韓國都采取這一管理體制。這種監(jiān)管模式強調(diào)設立全國性的證券監(jiān)管機構負責監(jiān)督、管理證券市場。SEC作為美國管理證券市場活動的最高權力機構，獨立于其他國家機關，其5名成員由美國總統(tǒng)任命，直接對國會負責，它不僅擁有強有力的行政權，還擁有一定的立法權和準司法權，專門行使管理、監(jiān)督全美證券發(fā)行與交易活動的職能。日本的大藏省證券局負責管理、實施的證券發(fā)行與交易，與美國相類似，頒布一系列證券法律、法規(guī)來規(guī)范證券的發(fā)行與交易。該模式同時強調(diào)立法管理，具有一整套專門的、全國性的證券市場監(jiān)管法規(guī)，并以此作為證券市場參與者的行為準則和監(jiān)督管理證券市場的依據(jù)，美國證券法可稱得上是目前世界上最完備、最系統(tǒng)的法律規(guī)范，如美國制定了1933年銀行法、1933年證券法和1934年證券交易法，日本制定了1948年證券交易法、1951年證券投資信托法，以此為核心構建了一系列證券專項立法并形成完整的法規(guī)體系。分析這種監(jiān)管模式，我們可以發(fā)現(xiàn)它具有以下優(yōu)點：首先，法律體系完備，它制定了一套全國統(tǒng)一的全面綜合性的法律制度，從而能有效地保證證券市場的安全和秩序。其次，實行高度統(tǒng)一的集權管理，監(jiān)管機構集立法、執(zhí)法和準司法權于一身，可獨立對證券市場實行強有力的管理而無需依賴其他行政和司法機構，從而確保全國證券市場的統(tǒng)一、高效。缺點是由于證券市場的復雜性、法律的滯后性，不能對證券市場的變化第一時間作出反應，此外，官僚作風、權力尋租、監(jiān)管人員腐敗問題也是困繞這一模式的一大難題。2分散自律型監(jiān)管模式該模式是指政府較少對證券市場進行集中統(tǒng)一的干預，對證券市場的監(jiān)管主要依靠證券交易所和證券商協(xié)會等組織實施自律管理，注重發(fā)揮市場參與者的自我管理作用。英國、荷蘭、瑞典、新加坡等實行自律管理。該模式有以下一些特征：沒有制定統(tǒng)一的證券市場法規(guī)，更多的是依靠一些相關的法規(guī)來監(jiān)管證券活動。如英國的證券法律散見于各種具體法律法規(guī)中，如1948年的公司法、1958年的反欺詐(投資)法、1973年的公平交易法等構成了較為完整的證券法制監(jiān)管體系。在該模式下沒有設立全國性的統(tǒng)一證券監(jiān)管機構。如英國在1986年以前一直是由證券交易所和3個非政府管理機構證券交易所協(xié)會、證券業(yè)理事會、企業(yè)收購和合并專門研究小組對證券市場進行管理。自律型監(jiān)管模式具有以下優(yōu)點：它為充分的投資保護與競爭、創(chuàng)新的市場相結合提供了最大的可能性，它不僅讓證券交易商參與制訂與執(zhí)行證券市場管理條例，而且鼓勵模范地遵守這些條例，這樣的市場管理將更有效；證券交易商對現(xiàn)場發(fā)生的違法行為有充分準備，并且能夠?qū)Υ俗鞒鲅杆俣行У姆磻?。但該體制也存在諸多缺陷：沒有統(tǒng)一專門的立法作保障，容易產(chǎn)生漏洞，監(jiān)管的權威性不夠，監(jiān)管手段軟弱；自律組織中的有些會員可能通過理事選舉長期把持自律組織的控制權，使得自律監(jiān)管被扭曲，對社會利益造成損害；自律組織往往會把監(jiān)管的重點放在市場的有效運轉和保護自律組織會員的利益上，缺乏對投資者利益的有效保障。3中間型監(jiān)管模式該模式是介于集中統(tǒng)一型監(jiān)管和分散自律型監(jiān)管之間的一種監(jiān)管模式，它既強調(diào)集中與立法管理，又注重自我管理，是上述兩種監(jiān)管模式相互結合、相互滲透的產(chǎn)物，實施該體制的國家有德國、意大利、泰國等。這種模式的主要特點有：沒有全國統(tǒng)一的證券監(jiān)管機構來監(jiān)管證券市場的運作。德國的證券市場較分散，故其證券監(jiān)管體制也較分散，機構重疊，權責分工不明。證券市場監(jiān)管的法律多，但沒有建立統(tǒng)一的證券法。如德國證券市場監(jiān)管的法律、法規(guī)散見于證券交易法、證券交易條例、銀行法、投資公司法、外國投資法、聯(lián)邦儲備銀行法、貿(mào)易法和刑法等法律中。4證券監(jiān)管模式的歷史成因及發(fā)展趨勢不同的監(jiān)管模式大都是經(jīng)歷了市場震蕩、監(jiān)管失靈和加強監(jiān)管的過程而逐步形成和完善的。在不同的監(jiān)管模式背后，蘊涵著促成其形成不同風格的社會經(jīng)濟原因。以美國為例，正是歷史慘痛的教訓，特別是經(jīng)歷了“1929年金融危機”以后，使政府更加積極主動地介人到證券市場監(jiān)管當中來，確立嚴格、全面的立法體系和統(tǒng)一的證券市場監(jiān)管制度，奠定了證券市場監(jiān)管的國際領先地位；英國是老牌資本主義國家，在極其漫長的資本主義發(fā)展的歷史長河中，其證券市場監(jiān)管的發(fā)展和演變是相對漫長而平緩的。英國人有其特有的人文環(huán)境，其經(jīng)濟、政治等各方面的因素也促進了其自律監(jiān)管模式的成長和完善，形成了自我約束、自我管理和自我發(fā)展為顯著特點的自律組織和以自律為主的監(jiān)管模式；德國作為后發(fā)展國家為了趕超老牌資本主義國家，實現(xiàn)自身的經(jīng)濟騰飛，廣泛借鑒他國的經(jīng)驗，趨向于走中問型道路。所以說，證券市場監(jiān)管模式是伴隨著各國證券市場的發(fā)展，伴隨著各國經(jīng)濟、政治、法律、文化、地理和社會背景等方面的變化而演進的。近幾十年來，全球經(jīng)濟一體化程度不斷提高，跨國的證券投資空前活躍，全球證券業(yè)蓬勃發(fā)展。與此同時，地區(qū)性的金融危機頻繁發(fā)生，為了應對金融風險，世界各主要證券監(jiān)管模式之間也有逐漸走向融合的趨勢。(1)在現(xiàn)有的相關證券法律、法規(guī)的基礎上，各國致力于構建系統(tǒng)、權威的證券市場法律體系，作為市場監(jiān)管體制的基礎。從發(fā)達國家以往的實踐中可以看出，法律制度在促進市場發(fā)展中具有不可替代的作用。無論是以美國為典型代表的集中統(tǒng)一型監(jiān)管模式，還是以英國為典型代表的分散自律型監(jiān)管模式、以德國為典型代表的中間型監(jiān)管模式都是如此。我們應對證券市場監(jiān)管中法律、法規(guī)的運用給予足夠的重視。(2)政府監(jiān)管的主導地位不斷得到強化。英國在20世紀80年代意識到有必要對自律組織的局限性采取行動，于1986年實施“大爆炸”改革，通過金融服務法，設立了具有他律監(jiān)管功能的證券投資委員會(SIB)，負責對全國證券市場的監(jiān)管。1997年，SIB和證券期貨管理局合并后更名為金融服務局(FsA)，以便進一步加強政府監(jiān)管力度，提高監(jiān)管效率。FSA作為金融服務業(yè)唯一的立法者，其董事長、理事由英國財政部直接任命，通過法律授權對金融機構進行監(jiān)管。表明英國向政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結合的監(jiān)管模式過度；德國也注意到自己監(jiān)管模式的弊端，開始尋求統(tǒng)一監(jiān)管的良策，1994年，德國頒布了證券交易法，并設立了證券交易管理局，作為統(tǒng)一監(jiān)管證券市場的機關，反映出趨向集中立法模式的跡象。(3)自律監(jiān)管成為證券監(jiān)管的有效補充。為了避免政府對市場的過分干預以及政府監(jiān)管的不足之處，各國在強化政府監(jiān)管的同時十分注意發(fā)揮自律組織的作用。因為他們明白任何國家和證券監(jiān)管體制都必須依賴自律機構完成對市場變化作出靈活、迅捷反應的一線監(jiān)管活動，彌補政府監(jiān)管因監(jiān)管成本過高和監(jiān)管失靈造成的效率低下問題。如美國證券市場實行分級管理，在金字塔的頂部是美國國會及SEC對整個市場進行統(tǒng)一監(jiān)管；在金字塔中部，SEC在各州的監(jiān)管機構管理其范圍內(nèi)的證券業(yè)，同時各自律組織包括紐約證券交易所、其他交易所、全國證券業(yè)協(xié)會、各清算機構及州證券規(guī)則制定委員會，負責監(jiān)測其各自市場上的交易并監(jiān)督其成員的活動；各證券經(jīng)營機構實行自我約束和管理，監(jiān)督公司與公眾的交易，調(diào)查客戶申訴及答復監(jiān)管機構的詢問，這構成金字塔的基礎?！霸谶@一體系中，政府將大量的管理委托于自律組織，但政府始終持有管理的武器，其永遠希望自己按兵不動”。翻由此可見，美國的證券監(jiān)管并不排斥自律監(jiān)管，甚至將其視為整個證券監(jiān)管體系的基石。綜上所述，一個富有效率的證券監(jiān)管模式應該首先具備系統(tǒng)、權威的證券市場法律體系，作為市場監(jiān)管體制的基礎。其次是政府監(jiān)管和自律管理之間形成分工合理、協(xié)調(diào)配合的有機統(tǒng)一體。二者的日益結合已經(jīng)成為證券監(jiān)管模式發(fā)展的歷史趨勢，越來越被各國所采納和接受。5對我國證券監(jiān)管的啟示眾所周知，證券市場是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，而我國發(fā)展證券市場是在市場經(jīng)濟不發(fā)達，還沒有完全擺脫計劃經(jīng)濟管理模式基礎上進行的。它不是自發(fā)產(chǎn)生的，而是我國政府著力培育的結果，因此，政府驅(qū)動是我國證券市場最主要的特點。我國證券市場的市場經(jīng)濟基礎比較脆弱，市場調(diào)控機制不健全，我國政府不得不采用行政手段來引導證券市場走向。所以產(chǎn)生了這樣那樣的問題，一個國家的證券監(jiān)管模式必須同本國國情相適應，我們不能照抄照搬別國的模式，當然我們要借鑒它們的優(yōu)秀成果：(1)政府在證券市場的監(jiān)管中的作用不容忽視。相對而言，美國證券市場監(jiān)管被公認為最嚴格、最卓有成效的監(jiān)管體系，其模式為許多其他國家所效仿。其證券市場監(jiān)管方面的成功經(jīng)驗和教訓充分說明統(tǒng)一立法和集中管理是在總體上保證證券市場公平與效率、更為有效的管理方式。鑒于我國目前證券市場比較混亂的情況，我們應強調(diào)政府監(jiān)管的思想精髓，就是要以充分保護投資者尤其是中小投資者的利益。(2)自律管理組織具有不可替代的歷史基礎和現(xiàn)實作用。中國證券業(yè)協(xié)會主要職能是制定證券業(yè)自律規(guī)則、行業(yè)標準和業(yè)務規(guī)范并監(jiān)督實施；依法維護會員的合法權益；協(xié)調(diào)本行業(yè)與有關部門的關系。由于缺乏應有的權威性，使得該組織只在會員之間起到“聯(lián)誼會”的作用，不能實現(xiàn)自我管理。四我們必須改變這一現(xiàn)狀，任何國家和證券管理體制都必須依賴自律機構，因為它們更接近于證券市場，能夠及時對市場的變化作出靈活和迅速的反應。此外，自律機構本身又必須置于政府集中監(jiān)管之下，從而