證券其它相關(guān)論文-經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度探究.doc

證券其它相關(guān)論文-經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度探究摘要：經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制度作為西方企業(yè)對(duì)公司管理層進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)約束的重要制度形式，自引入中國以來，對(duì)我國國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束機(jī)制的建立起到了重要的作用。從經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度推行的現(xiàn)實(shí)意義著手，分析了我關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)者；股票期權(quán)；激勵(lì)；1美國商業(yè)周刊載文說，股票期權(quán)制度曾像魔法一般地刺激了美國20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)繁榮?？梢钥隙ǖ刂v，股票期權(quán)對(duì)于社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展，對(duì)提高企業(yè)的效率起到了積極的促進(jìn)作用。如果說，經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制度促進(jìn)并維持了美國近10年的經(jīng)濟(jì)繁榮，那么在現(xiàn)階段中國，借鑒并實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制度，對(duì)于推動(dòng)國有上市公司和擬上市公司的治理結(jié)構(gòu)的變革與完善，促進(jìn)企業(yè)效1.1建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國有企業(yè)改革的方向，公司制是現(xiàn)代企業(yè)制度的一種有效形式，而公司治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心。公司治理結(jié)構(gòu)中的一個(gè)重要內(nèi)容，是根據(jù)所有者和其它利害相關(guān)者的利益，由董事會(huì)選拔經(jīng)營(yíng)者，并按其業(yè)績(jī)給予激勵(lì)。我國國有企業(yè)在進(jìn)行公司化改制時(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者沒有建立起符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的激勵(lì)機(jī)制，仍沿用傳統(tǒng)的激勵(lì)方式，使經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)能力和業(yè)績(jī)與報(bào)酬掛不上鉤，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者浪費(fèi)國有資產(chǎn)的“在職消費(fèi)”和攫取國有資產(chǎn)的“59歲現(xiàn)象”的大量發(fā)生，阻礙和破壞了國有企業(yè)的健康發(fā)展。如果對(duì)國有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)，讓經(jīng)營(yíng)者持有股權(quán)成為股東，就自然可以使經(jīng)營(yíng)者和所有者的利益有機(jī)結(jié)合起來。比較好地解決了經(jīng)營(yíng)者的貢獻(xiàn)與報(bào)酬不對(duì)等的問題和國有控股公司中法人治理結(jié)構(gòu)不合理的問題，為現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善創(chuàng)造條件。1.2一般來說，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者薪酬主要分為短期薪酬和長(zhǎng)期薪酬兩部分，其中短期薪酬包括工資和獎(jiǎng)金，長(zhǎng)期薪酬包括股份分紅和股票期權(quán)。在短期薪酬影響下，經(jīng)營(yíng)者從自身利益出發(fā)，只關(guān)心其任期內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量，而在涉及企業(yè)購并、企業(yè)重組及長(zhǎng)期投資等重大決策方面，往往會(huì)傾向于放棄那些短期內(nèi)會(huì)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來不利影響但有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃。因此，要解決經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期激勵(lì)不足的問題，就必須調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者當(dāng)期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)的薪酬比例，擴(kuò)大股票期權(quán)等薪酬所占比重。由于股票期權(quán)一般發(fā)生在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與所有者約定的相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)者若想得到股票期權(quán)所帶來的巨大未來收益，就不能只注重資產(chǎn)的短期增值，還必須關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，這樣就避免了經(jīng)1.3在現(xiàn)代企業(yè)制度中，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離所形成的委托代理關(guān)系中不可避免地產(chǎn)生了代理成本的問題。代理成本是指經(jīng)營(yíng)者失職給企業(yè)帶來的潛在損失、監(jiān)督成本和激勵(lì)成本三者的總和。由于信息不對(duì)稱的存在，經(jīng)營(yíng)者可能會(huì)利用自身的信息優(yōu)勢(shì)謀求自身利益最大化而損害了所有者和企業(yè)的利益，而所有者要想有效監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者所要付出的成本也是高昂的，通過股票期權(quán)的實(shí)施，一方面由于企業(yè)支付給經(jīng)營(yíng)者的僅僅是一個(gè)期權(quán)，是一種不確定的預(yù)期收入，這種收入是在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的，即“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買單”，公司不需要支付給經(jīng)營(yíng)者大量現(xiàn)金作為獎(jiǎng)勵(lì)，所以給經(jīng)營(yíng)者的加薪和獎(jiǎng)金等實(shí)際費(fèi)用可以減少；另一方面股票期權(quán)使原來純粹的經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)化為擁有企業(yè)股權(quán)的所有者，經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)管理中會(huì)盡力抓住企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，最大限度地減少經(jīng)營(yíng)中的疏忽和過失而造成的損失，1.4企業(yè)家和高層次管理人才作為社會(huì)的稀缺資源，企業(yè)所有者要使用這一資源就要支付較高的成本，如果采取像發(fā)工資和獎(jiǎng)金這樣的傳統(tǒng)薪酬制度，無疑難以吸引或穩(wěn)住更多企業(yè)所需要的高級(jí)人才。而實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，其所產(chǎn)生的吸引力遠(yuǎn)比現(xiàn)金薪酬大，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以將財(cái)富“隱形”轉(zhuǎn)移給經(jīng)營(yíng)者，而且這種期權(quán)收益只存在于公司股票價(jià)格上漲之時(shí)，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，這種收益就消失了。國外通行的做法是規(guī)定股票期權(quán)授予幾年之后方可行使，并且在未來期權(quán)持續(xù)期內(nèi)，按均速或非均速分期分批行使。這樣，經(jīng)營(yíng)者若在期權(quán)持續(xù)期內(nèi)離開公司，將喪失部分尚未行使的剩余期權(quán)，這樣便可達(dá)到吸引和穩(wěn)住人才的2近年來，通過對(duì)國外股票期權(quán)的了解和借鑒，我國在實(shí)施股票期權(quán)上進(jìn)行了一些大膽而有益的探索和實(shí)踐，并形成幾種具有中國特色的股票期權(quán)激勵(lì)模式。2.1企業(yè)沒有股票期權(quán)激目前的公司法規(guī)定：上市公司高級(jí)管理人員為知悉證券交易信息的知情人員，不得買入或賣出所持有的本公司股票，而股票期權(quán)制激勵(lì)作用的發(fā)揮必然通過二級(jí)市場(chǎng),這樣就缺乏一個(gè)合理的操作空間。因此,股票來源問題成為在我國2.2實(shí)施股票期權(quán)要有一個(gè)相對(duì)完善的證券市場(chǎng)作保證,在不成熟的市場(chǎng)條件下,經(jīng)營(yíng)者很難對(duì)自己的股份收益做出準(zhǔn)確的預(yù)期,期權(quán)就難以發(fā)揮人們所期待的激勵(lì)效果。目前，中國的證券市場(chǎng)還是典型的弱有效市場(chǎng)，上市公司及相關(guān)機(jī)構(gòu)違法違規(guī)、弄虛作假嚴(yán)重，特別是信息披露行為的不規(guī)范使得公司的經(jīng)營(yíng)狀況與證券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有所背離，股價(jià)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無太大關(guān)聯(lián)。這樣，股票交易價(jià)2.3中國公司的法人治理結(jié)構(gòu)還不是很完善，存在著嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，尤其在上市公司中表現(xiàn)得更為明顯，股東大會(huì)職能弱化，股權(quán)結(jié)構(gòu)中又是“一股獨(dú)大”。公司經(jīng)營(yíng)層既可作為國家股的代表不理會(huì)中小股東的意見，又可作為內(nèi)部人不理會(huì)國家這個(gè)大股東的意見。在這種情況下，不僅存在由經(jīng)營(yíng)者決定對(duì)自己進(jìn)行激勵(lì)的可能性，而且經(jīng)營(yíng)者可以利用其特殊地位，通過內(nèi)幕交易、聯(lián)手操縱市場(chǎng)等方式輕松獲利，而不必通過努力工作提升公司業(yè)績(jī)的方式來獲得個(gè)人的3我國企業(yè)實(shí)施經(jīng)營(yíng)3.1經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制度是建立在對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)之上的，有效的績(jī)效考核體系是經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)效果得以實(shí)現(xiàn)的保證。各企業(yè)要根據(jù)自身情況建立一套能夠科學(xué)、合理、全面地反映經(jīng)營(yíng)者努力程度和經(jīng)營(yíng)效果,綜合評(píng)價(jià)企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ目荚u(píng)指標(biāo),對(duì)于推行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制至關(guān)重要?？?jī)效考核體系的設(shè)計(jì)和執(zhí)行要規(guī)范，體系要體現(xiàn)公開、公平、公正的原則，同時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)要盡量具體化、客觀化，容易進(jìn)行評(píng)價(jià),體現(xiàn)出企業(yè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和對(duì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期3.2并不是任何一個(gè)公司都具有實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度的條件，經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行需要公司對(duì)其諸多工作流程進(jìn)行重新整合，對(duì)企業(yè)本身的素質(zhì)提出了更高的要求，從委托代理理論可以看出，倘若沒有規(guī)范的企業(yè)治理、監(jiān)督機(jī)制，經(jīng)營(yíng)者就可以利用所有者信息的不對(duì)稱和企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性，充分發(fā)揮其“內(nèi)部人”的優(yōu)勢(shì)，從而使股票期權(quán)很難起到激勵(lì)作用。有效的法人治理結(jié)構(gòu)是指權(quán)力、經(jīng)營(yíng)和監(jiān)督“三權(quán)分立”而又“三權(quán)結(jié)合”的內(nèi)部管理體制，實(shí)現(xiàn)“三權(quán)”各自獨(dú)立，各自權(quán)責(zé)分明，同時(shí)又相互制約、相互牽制，為切實(shí)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度建設(shè),當(dāng)前在企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)方面應(yīng)著重抓好以下工作：一是通過深化國企改革，調(diào)整目前不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，加大國有股減持力度，解決股票來源問題，并在深化國有資產(chǎn)管理體制改革的基礎(chǔ)上，構(gòu)造公司股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)；二是完善獨(dú)立董事制度，保證董事會(huì)的獨(dú)立性；三是強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的權(quán)威，擴(kuò)充監(jiān)事會(huì)的權(quán)力；四是盡快推進(jìn)國有股和法人股流通，切實(shí)解決普遍3.3為了經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制度在我國更好地推行，必須建立健全相關(guān)的法律法規(guī)體系，但在我國目前的公司法、證券法等法律體系內(nèi)實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制度，還存在不少法律法規(guī)的障礙。因此，修改和完善相關(guān)的法律法規(guī)就成為當(dāng)務(wù)之急，而筆者認(rèn)為其中公司法、證券法的修改尤為迫切，對(duì)公司法和證券法的修改是排除我國股票期權(quán)實(shí)施中股票來源受限制及股票流通3.43.4.1股票期權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮是以一個(gè)高度有效、結(jié)構(gòu)合理的證券市場(chǎng)為依托的，沒有這個(gè)市場(chǎng)或者這個(gè)市場(chǎng)存在嚴(yán)重缺陷，都會(huì)影響甚至阻礙股票期權(quán)的激勵(lì)效果。實(shí)際情況表明，我國股票市場(chǎng)目前還不是一個(gè)強(qiáng)式或半強(qiáng)式的有效市場(chǎng)，公司的股票市場(chǎng)價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性極低。為此，筆者建議進(jìn)一步培育股票市場(chǎng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，倡導(dǎo)理性投資理念，審慎調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，使證券市場(chǎng)向穩(wěn)定高效的方向發(fā)展。3.4.2我國到目前為止，企業(yè)家的選拔、任用還基本上是簡(jiǎn)單地套用黨政干部的標(biāo)準(zhǔn)和程序，往往采用行政命令的手段安排企業(yè)經(jīng)理人員。同時(shí)政企不分，主管部門對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的干預(yù)反過來又進(jìn)一步降低了經(jīng)理有