證券投資論文-投資的陷阱.doc

證券投資論文-投資的陷阱首先是生存，其次是利潤歲月無痕。在過去的許多年里，我們看到了一些企業(yè)在成功經(jīng)驗的引導(dǎo)下，一旦直覺項目良好，就會勇敢地驚險一躍直覺加勇敢造就了令人艷羨的財富；我們卻沒有看到，更多的企業(yè)在直覺加勇敢的一躍中，無聲無息地掉進(jìn)了深不可測的投資陷阱中。中國民營企業(yè)的平均壽命只有2.9年；每隔3年，100家企業(yè)中就有近68家死亡；每隔5年，北京中關(guān)村100家企業(yè)就有近92家消失；每隔20年，中國80%的企業(yè)將會被淘汰。沒有投資就沒有發(fā)展，投資是尋找新的贏利機會的惟一途徑，也貫穿于企業(yè)經(jīng)營的始終：新建項目的投資、擴建項目的投資、技術(shù)改造的投資、參股控股的投資。每一項投資都蘊含著新的希望，每一次投資都面臨著無盡的風(fēng)險尤其對民營企業(yè)而言，一次投資失誤也許就意味著一生的一蹶不振。進(jìn)入一個行業(yè)是容易的，在一個行業(yè)中愉快地生存卻非常困難。我們很快就能學(xué)會駕駛汽車，但卻不得不用一生的謹(jǐn)慎來避免行路中的每一次事故因為也許極小極偶然的一次失誤就會喪失自己的生命：優(yōu)惠的政策、轉(zhuǎn)軌的體制、開放的市場，爆發(fā)的巨大能量像漩渦一樣吸引著大大小小的投資者，這時，你也許會不知不覺掉進(jìn)政策和非市場競爭的陷阱；小企業(yè)在市場中的風(fēng)雨飄搖和跨國公司的無堅不摧形成鮮明的比照，你不自覺地傾慕規(guī)模的魔力，這時，你也許會在欣欣然中掉進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟的陷阱；市場越來越破碎狹小，利潤越來越透明稀薄，創(chuàng)新求變的呼聲越來越高，面對慘烈的傳統(tǒng)市場，劍走偏鋒的思路也許會把你悄然帶進(jìn)求新求異的陷阱；我們努力為企業(yè)掀開每一個鋪滿鮮花的陷阱，我們祈禱每一個企業(yè)都能穿越風(fēng)高浪急的市場，平安到達(dá)對岸因為企業(yè)的成長是如此艱難。盡管這樣做幾乎是不可能的，但我們這樣做了。在翻閱和分析了數(shù)百個投資案例后，我們發(fā)現(xiàn)：為商之道在于適者生存。盡管世界上有成百上千種賺錢的方式，有成千上萬種賺錢的項目，但弱水三千，我只取一瓢飲。能賺錢的項目很多，關(guān)鍵在于是否契合自己的優(yōu)勢。在這個浮躁的商業(yè)時代，看別人如何賺錢固然重要，但更重要的是看自己能賺哪種錢；風(fēng)險與利潤同在，但生存卻是經(jīng)商的第一要訣。無限風(fēng)光在險峰，但因為實力和市場的差別，很多商人已經(jīng)沒有了交學(xué)費的資格；市場中也早已少有一夜暴富的神話，有的只是在不斷降臨的危機中戰(zhàn)栗地生存。觀念的改變導(dǎo)致生活改變。當(dāng)我們學(xué)會了在別人的失敗中發(fā)現(xiàn)自己，當(dāng)我們學(xué)會了在輕舞飛揚的時候發(fā)現(xiàn)地下的陷阱，我們就可以而且只能說：我們正在成熟。環(huán)境篇：遠(yuǎn)景幻象近年來，我們不斷看到林林總總的投資失敗案例，讓人揪心的同時，更感嘆中國企業(yè)面臨的市場環(huán)境之艱難，中國企業(yè)尤其是民營企業(yè)成長之艱難。以前只有在市場縫隙中生長的民營企業(yè)們，在日益開放的市場環(huán)境中驚喜地看到了公平、公開、公正的曙光，看到了以往只有壟斷行業(yè)才有的投資機會，對利潤的渴求使他們紛紛開始了驚險的一躍，卻不知不覺掉進(jìn)了政策機會、非市場競爭、人文環(huán)境以及技術(shù)、人才等層出不窮的陷阱中。對投資者而言，一個未知的行業(yè)就像遙遠(yuǎn)沙漠上空美麗的海市蜃樓，因為遙遠(yuǎn)而顯得美麗。只有穿越之后，才知道美麗的遠(yuǎn)景只是各種光線融匯而成的圖景而已。優(yōu)惠政策、壟斷行業(yè)的高利潤高回報、高新技術(shù)等，對準(zhǔn)備進(jìn)入和新進(jìn)入者而言，沒有實實在在的調(diào)查研究和充分的風(fēng)險準(zhǔn)備，都只能是一道美麗的幻影。政策性陷阱政策機會是中國企業(yè)最青睞的投資方向之一，從世界范圍來看，政策方向的調(diào)整、新政策的出臺對相關(guān)產(chǎn)業(yè)也具有巨大的影響，甚至成就了很多知名跨國企業(yè)。中國沿海大量民營企業(yè)也就是充分利用了國家改革開放政策的機會，形成了中國最具活力的經(jīng)濟區(qū)域。但對政策性機會的盲目追求卻常使投資者在毫無準(zhǔn)備的時候，一步一步踏進(jìn)政策性投資陷阱中。2002年3月，廣東省零售藥店設(shè)置暫行規(guī)定宣布開放廣東藥品零售市場，由于外來人口多，藥品零售業(yè)發(fā)展空間巨大，眾多外來商家蜂擁而入，紛紛投資廣東藥品零售市場。但僅幾個月時間，在政策封殺之下，一些投資者損失慘重，苦不堪言。在舉世聞名的珠江三角洲外向型加工基地東莞，市藥監(jiān)局不但嚴(yán)格執(zhí)行去年6月開始施行的“500米直線范圍內(nèi)不準(zhǔn)開設(shè)第二間零售藥店”的審批標(biāo)準(zhǔn)（該標(biāo)準(zhǔn)至今年7月才宣布取消），而且設(shè)置了許多異常繁瑣復(fù)雜的技術(shù)性程序，如分店負(fù)責(zé)人必須提交個人戶口本原件，必須到原戶籍所在地居委會開具法律上無不良品行記錄的證明，開具婚育證明，必須承諾24小時經(jīng)營等。一家藥店在交了30多萬元店鋪轉(zhuǎn)讓費和22萬元鋪租之后，僅僅因為離它250米遠(yuǎn)的百貨公司里有一個本地藥房所設(shè)的幾米長的藥品專柜，至今依然大門緊閉。與此類似的政策規(guī)定包括：一些地方規(guī)定民辦學(xué)校必須先買200畝地，擁有6000冊書籍，然后才有申請資格；民營開辦電信增值業(yè)務(wù)的申請資格包括場地、設(shè)備和專業(yè)人員而進(jìn)行了這方面的投資，并不意味著投資者一定會獲得開業(yè)資格。在這些行業(yè)，投資者因為走了第一步（滿足原先知道的申報條件）而可能會被深度套牢。從管制的角度看，這些要求順理成章，但從商人的角度看，先進(jìn)行“資格投資”然后才能申報經(jīng)營資格，風(fēng)險就大大上升。而且，一旦申報條件改變，投資者的前期投入則會盡數(shù)打水漂。今年9月15日，藥品管理法實施條例正式施行，同時新的藥品注冊管理辦法已醞釀到第七稿。新政策對新藥申報制定了5年的監(jiān)測期，監(jiān)測期內(nèi)一個品種只能有一家被批準(zhǔn)上市。在此之前，由于仿制國外新藥受到保護(hù)且研發(fā)成本低（只需12萬2000萬元人民幣，而國外一種專利藥研發(fā)需35億美元），投資商對醫(yī)藥行業(yè)趨之若鶩。新政策出臺后，國內(nèi)藥廠不僅沒多少新藥可報，連能開發(fā)的產(chǎn)品都將寥寥無幾，4000多家西藥廠面臨生死存亡的困境。在我國進(jìn)入WTO后，出于對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的承諾和完善法制建設(shè)的考慮，將進(jìn)入一個政策法規(guī)大調(diào)整的非常時期，企業(yè)遭遇類似的政策調(diào)整將會更多，一些對政策有極大依賴的投資項目，如果不能及時考慮好撤退、轉(zhuǎn)向或是減少對政策的依賴，一旦政策調(diào)整，都將面臨難堪的境地。除了政策的行業(yè)審批限制、政策的變化包括城市規(guī)劃調(diào)整給投資者帶來的風(fēng)險外，政策執(zhí)行的時間差、空間差以及執(zhí)行力度差別都會成為一個個投資陷阱。要避開政策性陷阱，重要的是不要過分依賴政策。在國內(nèi)投資的外商投資企業(yè)中，新加坡、韓國投資商遭遇政策陷阱而失敗的多，而歐美企業(yè)相對較少，主要原因是歐美企業(yè)在投資過程中，較少受優(yōu)惠政策吸引，而更多地看該地的市場環(huán)境及項目本身在該地的市場前景。針對政策性陷阱，國家經(jīng)貿(mào)委博士后研究員趙曉給投資者的建議是：1、加強與政府溝通，保證政策信息來得更快更準(zhǔn)確，因為政策的確包含著巨大的商機；2、忌貪小便宜吃大虧，不能僅僅因為政策優(yōu)厚而不顧投資的其它條件；3、提高對政策的應(yīng)用水平，不要把寶全押在政策商機上，要根據(jù)自己的實力進(jìn)行投資；4、政策應(yīng)用適當(dāng)，不要過頭，留心政策的變化。非市場競爭陷阱企業(yè)是市場中的動物，只能在市場鏈條中生存。市場的生態(tài)環(huán)境一旦被破壞，企業(yè)的生存就岌岌可危了。在企業(yè)的投資行為中，壟斷部門的市場壁壘是一個極大的投資陷阱。今年7月，影視大鱷鄧建國公開宣布退出影視圈，并聲稱到年底會有60%左右的民營影視公司關(guān)門大吉。在記者采訪時，鄧建國表示退出的直接原因之一是“影視劇市場并不健全，存在著壟斷、限價等不正當(dāng)競爭，僅電視臺欠巨星公司的錢就達(dá)到了2000萬元，這對一個民營影視公司是致命的。這也是圈內(nèi)普遍的現(xiàn)象，只是影視公司都不愿得罪自己的片商而已?！倍褪沁@個不能正當(dāng)競爭的市場，因為國家經(jīng)營政策的開放和門檻的降低，卻擠滿了大大小小的民營影視公司2000多家。如果沒有足夠的能應(yīng)付所有非市場競爭行為的實力（包括各地電視臺的大量應(yīng)收賬），沒有極其敏銳的市場把握能力拍出票房收入高的影視作品，影視劇市場無疑會張開巨大的獸口吸空相當(dāng)數(shù)量的投資者?，F(xiàn)在很多投資者仍然熱衷于與壟斷行業(yè)做生意甚至力圖進(jìn)入壟斷行業(yè)，他們看到了壟斷行業(yè)豐厚的利潤、穩(wěn)定的回報，卻忽視了即將遭遇的非市場競爭的堅冰。壟斷行業(yè)要保住自身利益，將會動用各種力量對新進(jìn)入者進(jìn)行全力阻擊，利用現(xiàn)存不公正制度是最常見的手段，如利用政府補貼進(jìn)行降價、利用計劃經(jīng)濟時制訂的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行經(jīng)營方面的限制等。要破除這些堅冰，所需付出的額外成本非常之高，不具備一定實力的投資者不能承受，即使具備了這種實力，在以后的經(jīng)營過程中能否消化這些成本也未可知。2001年，西部某省一家民營會計師事務(wù)所接到了一個兼并審計的案子。在進(jìn)行了大量調(diào)查取證工作之后，突然被告知委托取消，弄得這家會計師事務(wù)所一頭霧水。事后得知此單的失敗僅僅在于他們不能在財政局進(jìn)行呆壞賬核銷時得到“照顧”，盡管所有的中介機構(gòu)現(xiàn)在已經(jīng)與行政單位脫鉤，但仍有相當(dāng)部分機構(gòu)與行政部門保持著千絲萬縷的聯(lián)系委托方最后將這筆業(yè)務(wù)交給了一家原財政局處長辦的會計師事務(wù)所。目前這類非市場競爭陷阱在市政環(huán)保、自來水、影視、教育、天然氣、電信、銀行等壟斷性行業(yè)及律師事務(wù)所、審計師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等中介行業(yè)中均不同程度地存在，如最近券商為上市公司實行配股包銷使券商們“變成了股東”，紛紛陷入資金緊張或賠本甩賣的案例，與其說是激烈的市場競爭使然，不如說是券商與上市公司之間不平等的地位造成。人文環(huán)境陷阱1999年，國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布“禁白令”，明確未來將取締一次性發(fā)泡塑料餐具，一大批企業(yè)敏銳地發(fā)現(xiàn)了其中蘊含的巨大商機，一頭扎進(jìn)了綠色環(huán)保餐具行業(yè)。兩年過去了，原本測算年需求總量達(dá)120億件，潛在銷售額不低于30億元的快餐具市場竟然成了綠色餐具的滑鐵盧。由于環(huán)保餐具價格較高，大量餐飲企業(yè)視國家禁令于不顧，仍然違規(guī)使用一次性發(fā)泡塑料餐具及后來上市的“環(huán)?！碧娲芬淮涡訮P餐具。目前全國170家左右的綠色環(huán)保餐具生產(chǎn)企業(yè)，大約有2/3以上停（待）產(chǎn)，每天3班滿負(fù)荷生產(chǎn)的企業(yè)基本沒有，一些原來還能勉強開工的企業(yè)由于缺少流動資金或其它經(jīng)營上的種種原因，紛紛停產(chǎn)關(guān)門，去年下半年能夠維持正常生產(chǎn)的企業(yè)不超過20家?！鞍啄А睂医恢?，背后的原因其實是投資者掉進(jìn)了新行業(yè)的人文環(huán)境陷阱中。大量小型飲食企業(yè)在薄利中生存，對成本的考慮遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于環(huán)保意識，只要國家的禁令有口子而這幾乎是肯定會有的飲食企業(yè)就會舍綠就白。在投資前的市場分析中，人文環(huán)境的考察是極為重要的一環(huán)盡管這一點被很多企業(yè)所忽略。融資環(huán)境、人員的文化素質(zhì)、市場消費習(xí)慣、政府開放程度等構(gòu)成了企業(yè)投資運作的重要人文環(huán)境，企業(yè)一旦與之不融合，要調(diào)整則會花費巨額的成本，如近兩年的中外合資改獨資潮、多家民營企業(yè)搬遷等。一些投資者面臨著投資中的“關(guān)門打狗”困境、新奇項目不被消費者接受、并購中雙方企業(yè)文化不融合、遭遇地方保護(hù)主義等，都暴露出項目對人文環(huán)境的不適應(yīng)。有的投資者自認(rèn)為只要適應(yīng)一些特殊的人文環(huán)境，如地方保護(hù)，如融資的人情化，可能會獲得加倍的利益。但我們很難看到一個企業(yè)能長久用“高額的賬外成本”與特殊的人文環(huán)境保持融洽，而且我們的社會交易理念正在向著重契約、守規(guī)范的西方式圭臬轉(zhuǎn)化，從長遠(yuǎn)來看，簡單地適應(yīng)最終都會弦斷弓折。對人文環(huán)境的不適應(yīng)，最好的辦法只有一個：敬而遠(yuǎn)之。技術(shù)及人才陷阱對高新技術(shù)的追求在今天已經(jīng)成為一種時尚。企業(yè)在投資行為中往往有追求高新技術(shù)的沖動，以保持自己的獨特優(yōu)勢和核心競爭力，但是，一旦對高新技術(shù)的把握不當(dāng)，反而會成為顛覆整個投資行為的主因。1996年10月，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)投資規(guī)模最大的項目之一河南中原制藥廠宣布停產(chǎn)。這家總投資13.26億元，設(shè)計年產(chǎn)5000噸維生素C的制藥廠從投料試車到停產(chǎn)僅4年時間，負(fù)債達(dá)30多億元。中原制藥廠在項目投資設(shè)計時，將技術(shù)定位在“國際先進(jìn)水平”，基于此，從瑞士一家小型工程公司引進(jìn)了尚處于試驗階段的技術(shù)工藝和4套生產(chǎn)裝置，結(jié)果4套生產(chǎn)裝置有3套存在嚴(yán)重問題，產(chǎn)品一直不能正常生產(chǎn)。河南省政府一位負(fù)責(zé)人認(rèn)為：造成中原制藥廠投資失敗的主要原因是建設(shè)過程中盲目追求國際先進(jìn)技術(shù)，高價引進(jìn)國外尚處于試驗階段的工藝技術(shù)，之后又錯過了利用國內(nèi)技術(shù)力量攻關(guān)、搶占市場的機遇。一般而言，擁有成熟的技術(shù)是所有投資者投資的前提，問題是，技術(shù)能否保證成熟？一些投資者相信“只要有錢，不怕買不來技術(shù)”，目前的市場情況也確實如此，但問題又來了，買來技術(shù)真能用嗎？1997年，陜西一家民營工程公司敏銳地發(fā)現(xiàn)了涂料市場群龍無首，競爭手段低下，存在極大的市場空間，于是與當(dāng)?shù)匾患冶げ肯聦傺芯克献?，由研究所進(jìn)行技術(shù)投資，合作開發(fā)市場。幾年運作下來，投入了上千萬元資金，生產(chǎn)出來的涂料仍然不斷出質(zhì)量問題，其產(chǎn)品根本打不開市場。面對頻頻出現(xiàn)的質(zhì)量問題，研究所的解釋總是：用戶操作不當(dāng)。幾經(jīng)反復(fù)，該公司老板終于明白：研究所的技術(shù)并不是成熟的技術(shù)。但公司已在涂料市場投了巨額資金，而且市場潛力的確很大，又舍不得放棄，于是一方面慘淡經(jīng)營，另一方面開始向一些大型涂料廠商零星購買生產(chǎn)技術(shù)，但實際效果甚微。與技術(shù)陷阱類似的是投資中的人才陷阱，都是新進(jìn)入一個行業(yè)的投資者特別容易踏進(jìn)的陷阱。這類陷阱有一個共同特征：為企業(yè)經(jīng)營所必備，容易從市場獲得所以投資者不重視，但評判是否合適卻非常困難，往往成為新投資項目成敗的關(guān)鍵。上海靜安區(qū)有一幢投資4.7億元的“九九大舞臺”，由美國九九集團投資，大廈位于靜安區(qū)西康路和安遠(yuǎn)路交匯口，外觀和室內(nèi)設(shè)計均完全采用國際上最流行的個性化設(shè)計。1997年試營業(yè)期間，每天的門票收入即近100萬元，每天營業(yè)收入為400多元元。但這樣一個項目，卻僅經(jīng)營一年即關(guān)閉，其原因是投資商系搞地產(chǎn)出身，不懂娛樂經(jīng)營，董事長長期在國外，管理人員全是招聘，外行管理加上貪污浪費，試