風險投資介紹.ppt

1,馮文善2012年9月21日,股權投資基金介紹,2,主要內容,第一部分股權投資基金的發(fā)展情況第二部分股權投資基金的投資、管理、及退出第三部分辰能風投,3,股權投資基金的運行周期,基金大循環(huán)：基金的四個主要的環(huán)節(jié)項目小循環(huán)：投資項目的三個主要的環(huán)節(jié)核心：募資和投資內容：圍繞投資環(huán)節(jié)進行,4,第一部分：股權投資基金及其在中國的發(fā)展,什么是私募股權基金PE什么是風險投資基金VC股權投資基金的發(fā)展與趨勢,5,一、什么是股權投資基金,初始階段,成長階段,快速發(fā)展階段,穩(wěn)定發(fā)展階段,成熟階段,規(guī)模,EXITIPO,VC,VC/PE,EarlyCapitalVentureCapitalDevelopmentCapitalTransmissionCapital,PE,Angle,6,1、實務上PEVC,PrivateEquity，簡稱PE，私募股權投資通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資。VentureCapital，簡稱VC，風險投資、創(chuàng)業(yè)投資向非上市的成長性企業(yè)進行股權投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資方式。管理辦法創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種與管理服務相結合的股權性資本。美國全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(NVCA)PEVC，VCPE，核心特點上一致資金募集方式：私募方式，區(qū)別于公募投資對象：非上市企業(yè)投資方式：權益性投資，區(qū)別于借貸，一般不控股投資階段：集中投資于成長期和成熟期項目,專業(yè)投資+專業(yè)服務,7,2、廣義上PE和VC的區(qū)別,廣義上的PE還包括：對上市后企業(yè)進行投資，PIPE；控股型投資：產(chǎn)業(yè)投資、并購基金等廣義上的VC高科技投資階段：早期項目、天使基金實際區(qū)別如果進行細致的區(qū)分，更多體現(xiàn)在投資階段上。PE更多地投資于成熟期項目，VC更多投資于成長期項目。但在實際操作中，PE、VC相互滲透，投資階段的區(qū)分并不明顯PEVC，即以私募的方式籌集資金，對非上市的企業(yè)進行股權投資。,8,二、PE、VC的發(fā)展情況,數(shù)據(jù)來源：清科研究中心2007年中國創(chuàng)業(yè)投資報告,9,1、總體情況,三個階段：19992000年的泡沫階段：網(wǎng)絡泡沫和創(chuàng)業(yè)板泡沫20002005年平穩(wěn)發(fā)展階段：國內IPO暫停，退出難，冬天20062010年的高速發(fā)展階段：國內中小板IPO重啟，證券市場牛市退出案例多，示范效應，高速發(fā)展直接進入夏天，春天短暫,10,2、發(fā)展中的幾個特點,退出渠道：海外IPO國內A股IPO投資機構：外資機構一枝獨秀本土機構異軍突起組織形式：公司制有限合伙制,11,三、目前的形勢,是“風投”還是“瘋投”？,12,1、目前的形勢,從冬天直接進入夏天，2000年再現(xiàn)資金來源多，創(chuàng)投機構多搶項目，瘋投，競爭多于合作企業(yè)要價高，投資價格高投資向PreIPO項目集中人民幣基金吃香，美元基金難投創(chuàng)業(yè)板開閘,13,2、從緊的貨幣政策的影響,從緊的貨幣政策的目的和手段回收流動性利率、貨幣供應量、貸款規(guī)模、匯率影響進入創(chuàng)投的資金受到影響中小企業(yè)貸款難度加大，直接融資需求加大降低熱度，促進回歸理性為真正的創(chuàng)業(yè)投資提供更好的環(huán)境,14,第二部分股權權基金的投資、管理及退出,投資的一般程序商業(yè)計劃書盡職調查投資標準,投資估值投資方案投資后管理投資退出投資風險控制,15,一、投資的一般程序,BP、項目接洽,初步分析發(fā)現(xiàn)價值,商務談判,交易設計與投資報告,投資決策,增值服務與管理,慎審調查,定期管理報告,投資決議，正式的投資協(xié)議,投資建議書,投資條款TermSheet,盡職調查報告核數(shù)報告,立項報告,投資率：平均每收到100份商業(yè)計劃書，510分會收到重視進行調查，最后只有1個項目可能投資。工作量分布：20在挑項目，判斷價值；50對項目進行盡職調查；10在談判和設計投資方案；20在投資后管理。,16,二、商業(yè)計劃書,商業(yè)計劃書，BusinessPlan，簡稱BP是企業(yè)根據(jù)融資和其它發(fā)展目標，在對項目進行調研、分析以及搜集整理有關資料的基礎上，根據(jù)一定的格式和內容的要求，全面展示企業(yè)或項目的目前狀況及未來發(fā)展?jié)摿Φ臅娌牧?。包括以下幾個文件：執(zhí)行摘要（WORD）：執(zhí)行摘要的內容就是對完整版商業(yè)計劃書的高度濃縮，用于跟投資人第一次郵件溝通，或者是在某些會議、論壇場合跟投資人簡單溝通。演示文件（PPT）：內容結構上基本跟執(zhí)行總結和完整版商業(yè)計劃書一樣，用于向投資人見面時比較詳細地溝通。完整版的商業(yè)計劃（WORD）。3年的財務預測（EXCEL）：歷史財務數(shù)據(jù)力求事實，預測力求合理、增長性，包括假設條件、收入結構、費用結構等等；商業(yè)計劃書的意義：幫助創(chuàng)業(yè)者整理思路，把企業(yè)推銷給企業(yè)家自己。是企業(yè)項目融資、戰(zhàn)略規(guī)劃等經(jīng)營活動的綱領指南，指導企業(yè)未來的運作。讓投資者充分了解企業(yè)的各個方面的情況和市場前景，吸引投資人的興趣。,17,商業(yè)計劃書的好壞評判,好的商業(yè)計劃書清晰、簡捷重點突出，核心價值清晰完整的格式與內容觀點客觀，數(shù)據(jù)翔實并有來源自信、有說服力一份好的商業(yè)計劃書在達到融資目的后，也應是一份能順利據(jù)以實施的操作計劃,好的商業(yè)計劃書就是一份好的執(zhí)行計劃,18,差的商業(yè)計劃書,差的商業(yè)計劃書語言表達晦澀難懂，用過于技術化的詞語來形容產(chǎn)品或生產(chǎn)營運過程表述含糊不清或無確實根據(jù)隱瞞事實，過分強調并過高估計自己的技術而忽略市場贏利預測過高、過于夸大和吹牛企業(yè)成長速度飛快而令人難以置信商業(yè)計劃書公司介紹篇幅過于冗長,差的商業(yè)計劃書讓人疑慮叢叢,19,三、盡職調查,盡職調查DueDiligence，又稱審慎調查，簡稱DD對企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員的背景、企業(yè)的市場、管理、技術、財務，以及可能存在資金風險和法律風險做全面深入的審核。是對商業(yè)計劃書的全面審核，既是發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值，同時也要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風險。,挖掘價值，發(fā)現(xiàn)風險,20,1、盡職調查的一般原則,盡職調查的性質真相是什么請不要對我說謊盡職調查目的風險在哪里我們是否可以承擔或控制盡職調查責任實事求是實話實說利用專家工作會計師、律師等,21,2、盡職調查的程序,參觀企業(yè)和業(yè)務流程提出盡職調查資料清單，問題清單企業(yè)針對清單提供資料，并解答問題提出補充資料清單，并提供資料和解答與中高層管理人員和關鍵部門人員進行訪談咨詢重要客戶、律師、會計師、貸款銀行咨詢行業(yè)內專家和政策部門的人員,多方位、有準備、有針對性,22,3、盡職調查的范圍,公司歷史沿革管理團隊背景公司治理結構及管理狀況產(chǎn)品和技術業(yè)務流程和業(yè)務資源行業(yè)及市場,財務報表的核實資產(chǎn)負債狀況經(jīng)營狀況及其變動盈利預測的核查環(huán)境評估潛在的法律糾紛發(fā)展規(guī)劃及其可行性,全面調查，突出重點,23,四、投資標準,技術先進，模式創(chuàng)新代表先進技術發(fā)展方向市場前景廣闊代表廣大市場的需求管理團隊誠信、綜合素質高代表股東根本利益股權結構簡單、明晰；股東資源具有互補性主營業(yè)務突出、處于發(fā)展的上升初期財務管理規(guī)范,以“三個代表”為核心的選擇標準,24,五、投資估值（Valuation）,投資估值，估值，Valuation,即投資時對企業(yè)進行的價值評估。估值跟投資價格相對應，估值決定投資價格。估值，公司價值投資價格：每股多少錢最終反應的就是投資金額和獲得股權比例。如果投資金額是確定的，估值不同，股權比例不同。如果投資的股權比例是確定的，估值不同，投資金額不同。,25,六、投資條款（TermSheet）,投資條款TermSheet，是投資的時候，企業(yè)或原股東與投資人達成的具體的投資方面的商業(yè)條款。投資條款是投資方案的表現(xiàn)。投資條款是最終投資協(xié)議的基礎和核心。投資條款也是投資活動中的商業(yè)機密。,26,七、投資后管理,民營企業(yè)：縫隙中成長起來的植物或多或少都存在問題,27,1、投資后對公司治理的要求,規(guī)范的公司治理結構是投資的基礎投資選擇從注重企業(yè)技術和市場向注重企業(yè)的管理者的能力和誠信轉移投資后的公司治理結構要求更加規(guī)范和完善核心：,創(chuàng)業(yè)股東,投資者,被投資企業(yè),資本市場,共同到資本市場去實現(xiàn)利益,不是與投資者相互算計,28,2、投資后管理的理念,29,3、投資后管理的方法,積極幫助企業(yè)成長,幫助企業(yè)組建,幫助企業(yè)擴張,退出IPO/M&A,途徑和方法,目標,組建/加強董事會強化管理團隊、管理架構確定戰(zhàn)略方向加強財務控制、法律架構,組建/加強公司治理結構和管理架構明晰戰(zhàn)略方向,定期監(jiān)控公司財務報告定期參加董事會會議幫助公司融資幫助拓展業(yè)務幫助尋找商業(yè)/技術伙伴,幫助公司達到IPO標準決定IPO的時間地點和中介機構尋找M&A伙伴,監(jiān)控公司的經(jīng)營和財務表現(xiàn)保證公司實現(xiàn)增長,確保成功退出IPO、M&A,30,4、具體方式,重大決策的參與權與否決權經(jīng)營方向對外投資資產(chǎn)重組重大資產(chǎn)購置團隊選擇與薪酬制度其他對重要投資委派財務總監(jiān)或其他高管人員每周與被投資企業(yè)聯(lián)系一次；每月對企業(yè)進行一次走訪；每季度提交項目跟蹤管理報告及企業(yè)季度財務報表；須對被投資企業(yè)的股東會、董事會或監(jiān)事會會議預案提出本人意見；（不定期）向被投資企業(yè)提供管理建議書。,31,九、投資退出,退出、退出、還是退出退出是核心,32,1、退出方式,IPO股份轉讓M&A（收購市場）,籌集,投資,管理,退出,管理層回購清算,33,十、投資風險控制,投資理念上：投資價格高的不投沒走完程序的不投對管理層沒影響的不投投資程序上：不斷規(guī)范和完善內部程序項目管理和項目檢查風險意識：投資有風險，見利不能忘風險,三個不投！,34,十一、總結,投資、管理、退出，三者之間相互關聯(lián)，相互影響退出導向型投資，投資的時候想到退出路徑投資決定管理，投資的項目特征決定了管理的思路和方式管理水平的高低對投資成功具有重要影響,成功30資本40專業(yè)30運氣,35,第三部分辰能風投,不僅僅是追逐價值，更要創(chuàng)造價值懂得放棄，才懂得投資,公司與管理團隊,組建于2001年，注冊資本6.3億元。股東：辰能投資集團、龍財資產(chǎn)經(jīng)營公司、哈工大資產(chǎn)投資經(jīng)營公司董事長王智奎總經(jīng)理劉國超副總李一清張志強馮文善,36,37,投資項目,2009年前投資項目20余個涉及電力電子、生物醫(yī)藥、軟件服務、新能源、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)2010年創(chuàng)業(yè)板上市一家，收益10倍未上市投資項目中，最好的年收益為投資額的5倍累計接洽3000余項目，投資20余個，累計投資8億元2010年一個投資項目、受托管理2個項目2011年已投一個項目,38,投資方向,與GDP增長密切相關的行業(yè)與人口密切相關的消費行業(yè)獨特和發(fā)展?jié)摿Φ纳虡I(yè)模式的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)特征，依靠網(wǎng)絡實現(xiàn)低成本大規(guī)模擴展的企業(yè)企業(yè)在其細分行業(yè)處于業(yè)內前茅必須符合國家有關政策,39,投資標準,目標公司具有巨大的價值增長潛力，有成長為行業(yè)領先企業(yè)的潛質已經(jīng)呈現(xiàn)快速成長的中小型公司，并需要資金以支持其進一步的快速發(fā)展技術型公司擁有自己的專有技術，服務型公司擁有自己獨特的盈利模式新技術、新盈利模式的應用與現(xiàn)有基礎具有良好的結