如何做價(jià)值投資-解讀巴菲特

解讀巴菲特 世界首富的投資 成功秘訣 廣州諾亞財(cái)富管理中心 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 世界首富 -沃倫 巴菲特 2008年度全球富豪榜 : 排名 姓名 國(guó)籍 年齡 資產(chǎn) 1 沃倫 巴菲特 美國(guó) 77歲 620億美元 2 卡洛斯家族 墨西哥 68歲 600億美元 3 比爾 蓋茨 美國(guó) 52歲 580億美元 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 天價(jià)的午餐 2006年段永正 2008年趙丹陽(yáng) 30萬(wàn)美元 211萬(wàn)美金 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 神奇的巴菲特 三個(gè)神話 1. 投資神話 1965-2006年， 3600倍回報(bào) 2. 財(cái)富神話 1956年 100美元， 2007年 600億美元身家 3. 捐贈(zèng)神話 85% 超過(guò) 400億美元捐贈(zèng) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 巴菲特是誰(shuí)？ 出生于： 1930年 父親：股票經(jīng)紀(jì)人 身家： 600億美金 世界首富 公司股價(jià)：十三萬(wàn)美金 100美元起家 ，買賣股票 居住在奧哈馬小鎮(zhèn)生活簡(jiǎn)樸，喜歡喝可樂(lè)，吃麥當(dāng)勞 住在 40年前 3萬(wàn)美元買的房子 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 巴菲特的經(jīng)歷 出生于經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)間 十四歲打工，彌補(bǔ)家用，把工資存起來(lái)，去鄰州買了幾塊農(nóng)田，收取租金 二手賭博機(jī)，放在理發(fā)店里，大賺 16歲的目標(biāo)，在 30歲成為百萬(wàn)富豪 就讀金融與財(cái)務(wù) 師從本杰明 . Graham 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 股票的本質(zhì) 股票只是一張紙，但卻代表某個(gè)東西，就是這家公司的所有權(quán)，你買入股票，就是買入這家公司的所有權(quán) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 第一次牛市 1956年 -1966年 大盤漲了 1.26倍 巴特特收益 11倍多 1967-1968年： 大牛市的市場(chǎng)，大盤漲了 40%，首次超過(guò) 1000點(diǎn)，日均成交是 10年的 6倍。市場(chǎng)進(jìn)入瘋狂狀態(tài) 股票 PE非常高， IBM39倍，雅芳 56倍 巴菲特的表現(xiàn)： 非常痛苦，找不到可以投資的公司 結(jié)束自己的投資公司，把 14億的利潤(rùn)以現(xiàn)金和伯克希爾的股票還給投資者。 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 巴菲特名言 當(dāng)別人貪婪的時(shí)候我恐懼 當(dāng)別人恐懼的時(shí)候我貪婪 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 第二次牛市 1969-1972年 市場(chǎng)快速上漲，平均 PE到了 80倍 巴菲特表現(xiàn) 投資賬戶 16%的股票， 84%現(xiàn)金和債券 就像一個(gè)好色的小伙子，在一個(gè)荒蕪人煙的小島 三年間什么都沒干 1973年市場(chǎng)大幅回調(diào)，許多 PE已經(jīng)到個(gè)位數(shù) 大量的買入 就像一個(gè)好色的小伙子，跑進(jìn)了一個(gè)女兒國(guó) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 第三次牛市 1984-1986年 股市狂漲 2.46倍 86年上半年漲 40%，人人都在買股票 巴菲特表現(xiàn) 1. 全部拋出，一股不留 2. 除了：永遠(yuǎn)都不賣！ 美國(guó)廣播公司 蓋可保險(xiǎn)公司 華盛頓郵報(bào) 1987年 10月 19日 一天跌了 508點(diǎn)， 22.6% 巴菲特一天損失 3.2億美金 泰山崩于前，而色不改 87年大盤最后上漲 5%，而巴菲特賺了 20% 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 要想長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)， 就要長(zhǎng)期持有有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。 我用屁股賺的錢， 可能比我用腦袋賺的錢還多 美國(guó)廣播公司 蓋可保險(xiǎn)公司 華盛頓郵報(bào) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 Time遠(yuǎn)比 Timing重要 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 第四次牛市 1994-1998年 歷史最牛的牛市 網(wǎng)絡(luò)股和科技股瘋狂上漲 巴菲特表現(xiàn) 1999大盤上漲 21%，巴菲特收益 0.5% 1999-2002年下跌 50%，巴菲特 10%收益 一股科技股和網(wǎng)絡(luò)股都沒有 持有可口可樂(lè)，吉列刀片，華盛頓郵報(bào) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 巴菲特與比爾蓋茨 比爾蓋茨花了 9個(gè)銷售向他銷售微軟的股票 巴菲特只以個(gè)人買了 100股微軟 巴菲特問(wèn)比爾： 10年后電腦 /網(wǎng)絡(luò) /軟件會(huì)變什么樣？ 比爾回答： 變化太快了，我也不知道 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 投資于自己熟悉的領(lǐng)域 不要投資于你不了解的領(lǐng)域，而巴菲特從來(lái)不用電腦。 我要投資的是長(zhǎng)期具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，而網(wǎng)絡(luò)公司和科技公司不確定是否能有長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 巴菲特成功的三個(gè)秘訣 1.堅(jiān)定的投資理念：價(jià)值投資 2.不做短線，做長(zhǎng)線 3.不盲目從眾，獨(dú)立思考 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 華盛頓郵報(bào) 30年 200倍回報(bào) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 巴菲特三個(gè)原則 秘訣 1：不看股票，看公司 用商業(yè)經(jīng)營(yíng)眼光來(lái)看公司 秘訣 2：不看價(jià)格，看價(jià)值 利用市場(chǎng)犯錯(cuò)獲利 秘訣 3：永遠(yuǎn)不要虧損 -安全邊際 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 秘訣 1：不看股票，看公司 我希望你不要認(rèn)為自己擁有的股票緊緊是一張每天都在變動(dòng)價(jià)格的紙，或者一旦某種經(jīng)濟(jì)事件或政治事件使你緊張不安，他就會(huì)成為你拋售的選擇對(duì)象。 相反，我希望你將自己想象成為公司的所有者之一，對(duì)這家企業(yè)你愿意無(wú)期限投資，就像你與家人共同擁有的一套公寓或者一個(gè)農(nóng)場(chǎng)。 -巴菲特 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 公司看什么？ 不看股市，巴菲特辦公室沒有電腦，只從報(bào)紙上看看價(jià)格。 看公司的經(jīng)營(yíng)狀況 盈利能力 市場(chǎng)占有率 管理層能力 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 秘訣 2：不看價(jià)格，看價(jià)值 價(jià)格是圍繞著價(jià)格上下波動(dòng)，最終回歸價(jià)值，價(jià)值就像地心引力一樣吸引價(jià)格 公司的盈利決定了公司的價(jià)值。 看價(jià)值就是看盈利的變化 市場(chǎng)在短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 秘訣 3：永遠(yuǎn)不要虧損 -安全邊際 在價(jià)格遠(yuǎn)低于價(jià)值的時(shí)候買入 PE到個(gè)位數(shù)的時(shí)候大量的買入 不要害怕股市的下跌，那正式你大量的購(gòu)買便宜的嚇人的好股票的時(shí)候 -巴菲特 1988年，開始購(gòu)買可口可樂(lè)，最終占有 7%股份投資10.2億美元，最大的投資，從小跟蹤可口可樂(lè)，到買入用了 42年時(shí)間。現(xiàn)在價(jià)值 80億美元 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 選股如選妻 美國(guó) 200年的研究 80%的股票投資者虧錢的。 10個(gè)基金經(jīng)理中 7個(gè)跑不贏指數(shù) 巴菲特跑贏大盤 55倍 精選個(gè)股： 40年只選了 20只股票，重倉(cāng)股 7只，翻了七倍 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 與眾不同的選股策略 1. 態(tài)度不同 選股如選妻一樣慎重：如果你不愿意持有一個(gè)公司 10年，那么不要持有 10分鐘 2. 標(biāo)準(zhǔn)不同 超級(jí)明星股，嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)： 業(yè)務(wù)一流，管理一流，盈利一流 3. 數(shù)量不同 真正的金蛋， 40年 20只股票，平均兩年一只股票 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 選股三大戒律 不能不選 不熟不選 不懂不選 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 如何了解自己的能力 知己知彼 知己：自己的能力圈 自己的能力有一個(gè)圈子，投資最重要的是清楚 知道自己 能力圈的邊界 在哪里。 情緒定力 分析能力 時(shí)間精力 2 3 自己的能力圈 1 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 不熟不選 先認(rèn)識(shí)，后戀愛，反對(duì)一見鐘情 三個(gè)圈子 生活圈 ：生活中接觸大量的產(chǎn)品與服務(wù)，從小就喝可口可樂(lè)。 工作圈 ：同行，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，供應(yīng)商，顧客 第一份工作送華盛頓郵報(bào) 朋友圈 ：在某個(gè)行業(yè)很資深的朋友 美國(guó)運(yùn)通賺了 20億 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 不懂不選 如何深入了解上市公司 1. 多讀：工作中大部分時(shí)間是閱讀上市公司和其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年報(bào)，可樂(lè)的年報(bào)從 1896年讀起，讀了92年的年報(bào) 2. 多聽：聽顧客的聲音，供應(yīng)商怎么看，對(duì)手怎么看 3. 多“摸”：實(shí)地考察 吃飯看垃圾桶 看別人刷什么卡 看油罐車的出入 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 選擇公司的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn) 一流業(yè)務(wù) 一流管理 一流業(yè)績(jī) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 一流業(yè)務(wù)之一：名牌 一流業(yè)務(wù)的關(guān)鍵是： 強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 一 .名牌 名牌：人人都想要，人人都只要 可口可樂(lè) 美國(guó)運(yùn)通 茅臺(tái)酒 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 二、老牌 老牌意味著可以穿越時(shí)空的成功，有長(zhǎng)久的生命力。 1988年投資可樂(lè) 102年歷史 1991年投資美國(guó)運(yùn)通 140年歷史 1989年投資吉列 88年歷史 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 三、大牌 市場(chǎng)占有率非常高，行業(yè)內(nèi)的壟斷企業(yè)，未來(lái)的份額還會(huì)高。 我只投資具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性的公司。 偉大的企業(yè)就是未來(lái) 20還是偉大的企業(yè) 可樂(lè)占有率 44% 吉列刀片 60% 打不跨測(cè)試：給你 1000億美金，加上最好的管理者還是打不跨的企業(yè) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 二、一流管理 人錯(cuò)了，世界就錯(cuò)了 投資就是投人 巴菲特選擇管理者的標(biāo)準(zhǔn)： 值得把女兒嫁給他的人 大德在于無(wú)我，大才在于無(wú)為 大德：無(wú)我在于當(dāng)股東利益與個(gè)人利益沖突的時(shí)候忘記自己 的利益 最低標(biāo)準(zhǔn)：說(shuō)老實(shí)話 最高標(biāo)準(zhǔn)：做老實(shí)人 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 大才 有德無(wú)才也不能用 大才在于做老實(shí)事： 管理一個(gè)上市公司最重要的決策就是，資本配置 Capital Allocation 資本配置：選擇合適的投資項(xiàng)目，把公司的資本投入到最好的項(xiàng)目中?？梢栽黾庸蓶|的價(jià)值，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。 上市公司最大的錯(cuò)誤，就是盲目的收購(gòu)其他公司。 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 三、一流業(yè)績(jī) 一流業(yè)績(jī)來(lái)自公司獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 股價(jià)上漲外在動(dòng)力：資金推動(dòng)，外在明顯 股價(jià)上漲內(nèi)在動(dòng)力： 業(yè)績(jī)上漲推動(dòng)，是股價(jià)上漲的長(zhǎng)期潛規(guī)則。 公司業(yè)績(jī)是如何推動(dòng)股價(jià)上漲的？ 發(fā)射火箭原則 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 三級(jí)火箭推動(dòng) 第一級(jí)：毛利率 第二級(jí)：凈利率 第三級(jí)：未分配利潤(rùn) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 第一級(jí)火箭 毛利率 毛利率 =銷售收入 -成本 毛利率 =毛利潤(rùn) /銷售收入 公司獨(dú)一無(wú)二競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上的是毛利率， 毛利率越高越好。 LV64%毛利率 可樂(lè)從 1976年到 1985年毛利率從 18%降低 12%，從 1986年開始從12%升 19%。 吉列刀片： 40%毛利潤(rùn) 茅臺(tái) 85%的毛利率 中國(guó)服裝 2%毛利率 毛利率三個(gè)條件 1. 高于同行業(yè)水平（不同行業(yè)不能對(duì)比） 2. 波動(dòng)要小，要能穩(wěn)定 3. 要能持續(xù) 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 第二節(jié)火箭 凈利率 毛利率：不屬于股東（還要減去管理成本，利息費(fèi)和稅等） 凈利潤(rùn)：屬于股東的財(cái)富 提高凈利潤(rùn)兩個(gè)方法： 1.提高毛利 2.減少費(fèi)用 凈利潤(rùn)高也不代表盈利能力高，要看凈資產(chǎn)回報(bào)率 股東權(quán)益（凈資產(chǎn)） =總資產(chǎn) -總負(fù)債 凈資產(chǎn)收益率 =凈利率 /凈資產(chǎn) 代表每一元資產(chǎn)能賺回多少錢 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 凈資產(chǎn)收益率越高越好，是衡量公司最重要的標(biāo)準(zhǔn)之一。 凈資產(chǎn)收益率越高代表公司的業(yè)績(jī)和盈利能力越高。 美國(guó)財(cái)富雜志統(tǒng)計(jì)： 1978-1987年 1000家上市公，只有 25家連續(xù) 10年都 ROE都高于 20% 可樂(lè) 1978-1982 ROE 高于 20% 1983-1987 ROE 高于 31% 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 第三級(jí)火箭 未分配利潤(rùn) 對(duì)于投資者的投資回報(bào)方法 1.現(xiàn)金分紅 2.股價(jià)上漲（包括送股） 未分配利潤(rùn) =追加投資 原則：我們的任務(wù)是購(gòu)買盈利能力好的公司，就是那些每一元的未分配利潤(rùn)要能轉(zhuǎn)化為一元以上的市值增長(zhǎng)的公司。 注意：轉(zhuǎn)化過(guò)程是一個(gè)非規(guī)律的過(guò)程 ! 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 價(jià)值評(píng)估 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 如何評(píng)估股票的內(nèi)在價(jià)值 價(jià)格：你所付出的 價(jià)值：你所得到的 價(jià)值遠(yuǎn)高于價(jià)格 =劃算，就是用 4毛錢買到 1元錢的股票 價(jià)值評(píng)估是投資中最關(guān)鍵的因素 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 三個(gè)估值方法 1. 資產(chǎn) ： Graham成名方法，通過(guò)尋找價(jià)格遠(yuǎn)抵御凈資產(chǎn)的公司投資。 2. 盈利能力 ： 如果不能盈利，資產(chǎn)就沒有價(jià)值，所以還要看公司盈利能力。 3. 現(xiàn)金流量 ： 賬面價(jià)值是過(guò)去歷史投入的，內(nèi)在價(jià)值是未來(lái)的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 盈利能力：可以用市盈率（ PE）來(lái)衡量。 市盈率 =市場(chǎng)價(jià)格 /每股收益 市盈率代表收回投資所需要的年限 1973-1974年大熊市，巴菲特大量買入股票，原來(lái)的 PE從 60倍，跌入 10倍以下 聯(lián)合出版： 5倍的 PE，買入 450萬(wàn)， 8年后變成了 3400萬(wàn)美元 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 注 意 要選擇每股收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè) 每股收益可能是虛的，如賒賬賣出去的產(chǎn)品，費(fèi)用少計(jì)算在內(nèi)的，所以要注意，賬面利潤(rùn)與實(shí)際差別。 是不是還有更好的方式估值？ 理財(cái)規(guī)劃師 陳曦 當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪 -巴菲特 現(xiàn)金流量 公司現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 現(xiàn)在到手與一年后到手有差距的，現(xiàn)值和終值的差別 內(nèi)在價(jià)值是一家企業(yè)在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。 一只會(huì)下金蛋的雞，每天