（會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)論文）中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究——以信息技術(shù)行業(yè)為例.pdf

中文摘蔓 中文摘要 會(huì)計(jì)信息 是連接上市公司和證券市場(chǎng)的橋梁和紐帶 會(huì)計(jì)信息的充分 披露 可以降低證券市場(chǎng)發(fā)行與交易過(guò)程中的信息不對(duì)稱 節(jié)約交易成本 避免簽約前投資者的 逆向選擇 與抑制管理當(dāng)局簽約后的 內(nèi)部人控制 道德風(fēng)險(xiǎn) 與機(jī)會(huì)主義行為 會(huì)計(jì)信息可以分為強(qiáng)制性披露信息和自愿性披露信息 自愿性披露信息 是強(qiáng)制性披露信息的深化與補(bǔ)充 它對(duì)于增強(qiáng)信息披露的透明度具有重要作 用 尤其在我國(guó)加入w t o 之后 一方面從上市公司來(lái)講 會(huì)面臨境外上市和 發(fā)行證券的問(wèn)題 面對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的壓力 這些公司通過(guò)自愿性信息披露 可以增強(qiáng)在國(guó)外資本市場(chǎng)的融資能力 另一方面從我國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)講 要滿 足w t o 框架下信息透明度的要求 促進(jìn)其健康發(fā)展也需要鼓勵(lì)上市公司自愿 性信息披露 構(gòu)建強(qiáng)制性信息披露與自愿性信息披露相結(jié)合的上市公司信息 披露體系 因此 探究影響自愿性信息披露的因素 從而找出更好的方法來(lái) 促進(jìn)和規(guī)范自愿性信息披露 在當(dāng)前的背景下具有重要的意義 這也成為了 許多學(xué)者研究的重點(diǎn) 目前 西方對(duì)于自愿性信息披露水平影響因素的經(jīng)驗(yàn) 研究較為豐富 而國(guó)內(nèi)的大多數(shù)研究?jī)H限于理論研究 實(shí)證研究還相對(duì)較少 因此 本文以自愿性信息披露水平影響因素作為重點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證研究 本文共分為四個(gè)部分對(duì)上市公司自愿性信息披露的影響因素進(jìn)行研究 主要內(nèi)容及觀點(diǎn)如下 第一部分 前言 主要論述了本文的研究意義 研究目的 研究?jī)?nèi)容與 方法以及本文的結(jié)構(gòu)安排等 第二部分 自愿性信息披露的相關(guān)理論 首先 探究了自愿性信息披露 的定義 歷史演變以及披露渠道 其次 闡述了信息不對(duì)稱和代理理論等相 關(guān)理論基礎(chǔ) 最后 回顧了關(guān)于自愿性信息披露動(dòng)因 影響因素的相關(guān)研究 文獻(xiàn) 中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究 第三部分 中國(guó)上市上市公司自愿性信息披露檢驗(yàn) 對(duì)于該部分的研究 方法 研究?jī)?nèi)容以及結(jié)論主要概括如下 1 關(guān)于樣本以及數(shù)據(jù) 對(duì)于樣本的選擇 本文中以信息技術(shù)行業(yè)上市公 司為例 進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn) 剔除s t 上市公司 共6 9 家樣本公司 因變量數(shù)據(jù)來(lái)自于6 9 家上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表 直接下載于上海證券 交易所網(wǎng)站 深圳證券交易所網(wǎng) 自變量數(shù)據(jù)來(lái)自于深圳國(guó)泰安公司提供的 c s m a r 數(shù)據(jù)庫(kù)系列 此外 注艇會(huì)計(jì)師事務(wù)所的總收入數(shù)據(jù) 來(lái)自中國(guó)注冊(cè) 會(huì)計(jì)師事務(wù)所2 0 0 5 年度前1 0 0 排名數(shù)據(jù) 2 關(guān)于因變量 自愿性信息披露指數(shù) 上市公司自愿性信息披露指數(shù) v d i 用于衡量上市公司年度報(bào)告中自愿性信息披露的程度 v d i 指數(shù)的 基本構(gòu)造過(guò)程如下 首先 劃分自愿性信息披露條目 對(duì)上市公司強(qiáng)制性披露之外的自愿性 披露信息內(nèi)容 進(jìn)行劃分 創(chuàng)建自愿性信息披露條目 本文在借鑒國(guó)外學(xué)者 將上市公司自愿性披露信息劃分為三大類 戰(zhàn)略性信息 非財(cái)務(wù)信息 以及 財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)上 對(duì)三大基本信息下的信息子條目進(jìn)行修改 使其符合中 國(guó)上市公司的實(shí)際情況 其次 對(duì)自愿性信息披露條目賦值 詳細(xì)描述的給2 分 一般性描述的 給1 分 不披露該信息的則給0 分 最后 將所有賦值后的信息條目分值加總 并除以所有信息條目的滿分 總分值 即信息條目數(shù)量乘以滿分分值2 分 就得到了自愿性信息披露指 數(shù)v d i 3 關(guān)于自變量 本文選擇了三大類共1 2 個(gè)自變量 爭(zhēng)取較為全面的找 出可能影響自愿性信息披露水平的因素 這些變量包括 公司治理類變量 包括管理層所有權(quán) 政府所有權(quán) 大股東所有權(quán) 獨(dú) 立董事比例 董事長(zhǎng)與c e o 兩職合一 審計(jì)委員會(huì)設(shè)置 財(cái)務(wù)比率類變量 包括凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)負(fù)債率 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 控制類變量 包括公司規(guī)模 會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù) 外資股發(fā)行 4 實(shí)證檢驗(yàn) 首先 本文先對(duì)因變量跟自變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì) 以研 究變量的特征 描述性統(tǒng)計(jì)研究結(jié)果如下 第一 因變量的描述性統(tǒng)計(jì) 中國(guó)上市公司自愿性信息披露中 戰(zhàn)略性 2 中文摘要 信息與財(cái)務(wù)性信息披露水平最高 這種情況說(shuō)明 中國(guó)上市公司傾向予主動(dòng) 披露那些有關(guān)公司戰(zhàn)略以及財(cái)務(wù)能力的數(shù)據(jù) 而迎合投資者所關(guān)注內(nèi)容 第二 解釋變量的描述性統(tǒng)計(jì) 連續(xù)變量中 大股東所有權(quán)的平均值為 0 5 1 1 0 即大股東持有的股份總數(shù)超過(guò)上市公司全部股份的一半 說(shuō)明信息技 術(shù)行業(yè)上市公司的股權(quán)相對(duì)集中于大股東 獨(dú)立董事比例的平均值為0 3 5 1 7 且標(biāo)準(zhǔn)差僅為0 0 3 7 0 表明中國(guó)上市公司董事會(huì)中 獨(dú)立董事比例設(shè)置基本上 完全按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最少1 3 的標(biāo)準(zhǔn) 凈資產(chǎn)收益率的平均值為負(fù) 表 明信息技術(shù)行業(yè)上市公司2 0 0 5 年度的業(yè)績(jī)不佳 總資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為 0 5 1 0 3 表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司整體上負(fù)債稍微偏多 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的平 均值為0 0 3 0 1 或3 0 1 表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司在2 0 0 5 年具有較低的 成長(zhǎng)性 虛擬變量中 管理層持股值為1 的比例僅為5 8 0 說(shuō)明僅僅只有5 8 0 的 上市公司管理層持有股份 這與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司管理層普遍持股的 現(xiàn)象截然不同 政府所有權(quán)值為1 的比例為3 4 7 8 說(shuō)明信息技術(shù)行業(yè)的上市 公司當(dāng)中 政府持股的現(xiàn)象比較普遍 兩職合一值為1 的比例為1 5 9 4 說(shuō)明 上市公司兩職合一的情況不多 審計(jì)委員會(huì)設(shè)置值為1 的比例為4 2 0 3 表明 較多的上市公司設(shè)置了具有監(jiān)督作用的審計(jì)委員會(huì) 外資股發(fā)行值為1 的比例 為7 2 5 表明信息技術(shù)行業(yè)的上市公司 有一定程度的境外發(fā)行融資 其次 本文對(duì)解釋變量進(jìn)行了p e a r s o n 相關(guān)性檢驗(yàn) 確定了大部分解釋 交量之間不存在顯著的多重共線性 然后以自愿性信息披露指數(shù)為因變量 以所選擇的1 2 個(gè)變量為解釋變量進(jìn)行了多元線性回歸 多元線性回歸的結(jié)果 表明 在1 0 的顯著性水平下 管理層持股系數(shù)為正 即管理層持股有助于提高 上市公司自愿性信息披露水平 這支持了之前的代理理論 大股東所有權(quán)的 系數(shù)為正 即大股東持股越多 自愿性信息披露的程度越高 這與之前的預(yù) 期相反對(duì)此 本文不能作出合理的解釋 凈資產(chǎn)收益率的系數(shù)為負(fù) 這也與 之前的預(yù)期相反 對(duì)此原因 還有待進(jìn)一步研究 在1 的顯著性水平下 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的系數(shù)為正 表明公司成長(zhǎng)性越好 自愿性信息披露水平越高 公司規(guī)模的系數(shù)為正 表明規(guī)模越大的公司 自 愿性信息披露的水平越高 注冊(cè)會(huì)計(jì)師聲譽(yù)的系數(shù)為正 表明注冊(cè)會(huì)計(jì)師聲 3 中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究 譽(yù)越高 越有助于提高上市公司自愿性信息披露水平 此外 其他諸如政府所有權(quán) 獨(dú)立董事 兩職合一 審計(jì)委員會(huì) 資產(chǎn) 負(fù)債率 外資股發(fā)行等變量均不具有顯著性 第四部分 結(jié)論以及政策建議 在該部分中 根據(jù)前面實(shí)證研究的結(jié)果 進(jìn)行了政策建議 一是構(gòu)建有效的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制 如經(jīng)理人持股 股票期權(quán)等 使經(jīng)理 層與股東的利益趨于一致 這也有利于提高上市公司信息披露的程度 二是鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行自愿性信息披露 以盈利預(yù)測(cè)為例 可以制定法 規(guī)規(guī)定如果企業(yè)預(yù)測(cè)信息是有合理依據(jù)且無(wú)惡意披露 即使預(yù)測(cè)與實(shí)際存在 偏差 企業(yè)也不應(yīng)承擔(dān)責(zé)任 三是規(guī)范和監(jiān)管自愿性信息披露 應(yīng)當(dāng)盡快推出 上市公司自愿性信息 披露指引 同時(shí)證券監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管 防 止上市公司隨意披露虛假信息 維護(hù)市場(chǎng)秩序 本文的主要貢獻(xiàn)有以下兩點(diǎn) 1 選擇信息技術(shù)行業(yè)的上市公司進(jìn)行實(shí)證分析 絕大部分文獻(xiàn)的研究對(duì) 象是全部行業(yè)的上市公司 并且采取分行業(yè)抽樣的辦法確定樣本 而本文嘗 試以一個(gè)行業(yè) 信息技術(shù)業(yè)的上市公司進(jìn)行研究 之所以選取該行業(yè) 是 考慮該行業(yè)知識(shí)含量高 信息披露較其他行業(yè)更詳盡 更具代表性 2 對(duì)于自愿性信息披露條目進(jìn)行了有效的修改 自愿性信息披露條目的 準(zhǔn)確劃分 關(guān)系到自愿性信息披露指數(shù)的準(zhǔn)確性 從而直接影響實(shí)證結(jié)果的 效果 對(duì)于自愿性信息披露條目的劃分 本文在借鑒國(guó)外學(xué)者劃分方法的基 礎(chǔ)上 根據(jù)中國(guó)上市公司 尤其是針對(duì)信息技術(shù)行業(yè)的具體情況 作出了有 效的修改 以使其適合中國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的具體情況 4 關(guān)鍵詞 上市公司自愿性信息披露信息技術(shù)行業(yè) a b s t r a c t a c c m m t l n gi n f b 衄a t i o ni sal i n kb e t w e e nl i s t e dc o m p a n i e sa n dt h ec a p i t a l m a r k e t a d e q u a t ei n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ec a nr e d u c ei n f o r m a t i o n a s y m m e t r y d u r i n gi s s u i n gs e c u r i t i e s s a v e t r a n s a c t i o nc o s t s a v o i d a d v e r s es e l e c t i o n o f i n v e s t o r sb e f o r e s i g n i n gac o n t r a c t a n ds u p p r e s s i n t e r n a lc o n t r o l m o r a l h a z a r d a n do p p o r t u n i s mo ft h ec o m p a n ym a n a g e m e n t s a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s m ec a nb ed i v i d e di n t om a n d a t o r yd i s c l o s u r ea n d v o l u n t a r yd i s c l o s u r e v o l u n t a r yd i s c l o s u r ec a nb ed e f i n e da sd i s c l o s u r e si ne x c e s s o fr e q u i r e m e n t s r e p r e s e n t i n gb e ec h o i c e so nt h ep a r to fc o m p a n ym a n a g e m e n t st o p r o v i d ea c c o u n t i n ga n do t h e ri n f o r m a t i o nd e e m e dr e l e v a n tt ot h e d e c i s i o nl l e e d so f u s e r so ft h e i ra n n u a lr e p o r t s i th a sp l a y e da ni m p o r t a n tr o l ei nc a p i t a lm a r k e tb y e n h a n c i n gt h et r a n s p a r e n c ya n da d e q u a c yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e a f t e rc h i n ah a sj o i n e dt h ew t o m o r ea n dm o r ec o m p a n i e sa r ef a c i n gt h e p r o b l e mo ff i n a n c i n gi nt h ef o r e i g nc a p i t a lm a r k e ta n da r eu r g e dt od i s c l o s em o r e v o l u n t a r yi n f o r m a t i o ni no r d e rt om e e tt h ei n v e s t o r s n e e d sa n dr e d u c et h ep r e s s u r e o fc o m p e t i t i o n t h ec a p i t a lm a r k e to fc h i n aa l s on e e d st oe n c o u r a g ev o l u n t a r y d i s c l o s u r ei no r d e rt od e v e l o ph e a l t h i l ya n dt om e e tt h er e q u i r e m e n t so f i n f o r m a t i o nh a n s p a r e n c yu n d e rt h eh a r n e w o r ko ft h ew t o t h e r e f o r e i ti s i m p o r t a n tt of i n do u tt h ed e t e r m i n a n t so fv o l u n t a r yd i s c l o s u r ea n dt h ew a y st o e n c o u r a g ei t e m p i r i c a ls t u d i e so nv o l u n t a r yd i s c l o s u r ea r ea b u n d a n ti nw e s t e r u c o u n t r i e sw h i l em o s tr e s e a r c h e si nc h h l aa l ec o n c e n t r a t e do nt h et h e o r e t i c a la r e a a n dt h ee m p i r i c a ls t u d yi sr e l a t i v e l yr a r e s ot h i sp a p e rh a sf o c u s e do de m p i r i c a l s t u d yo f t h ed e t e r m i n a n t so fv o l u n t a r yd i s c l o s u r e t h i sp a p e rh a sf o u rc h a p t e r s t h em a i np o i n t so fe a c hc h a p t e ra l ea s f o l l o w i n g s c h a p t e r1 i n t r o d u c t i o n t h i sc h a p t e rh a sp r e s e n t e dt h em e a n i n g t h eg o a l t h e a p p r o a c ha n dt h ef r a m e w o r ko ft h i sr e s e a r c h c h a p t e r2 t h e o r e t i c a lb a s i so fe m p i r i c a ls t u d y t h i sc h a p t e rh a sd i s c u s s e dt h e l 中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究 d e f i n i t i o n h i s t o r y t h e o r yb a s i sa n dw a y so fv o l u n t a r yd i s c l o s u r e b e s i d e s i ta l s o r e v i e w st h er e l a t e dl i t e r a t u r eo nt h es t u d yo fm o t i v e sa n dd e t e r m i n a n t so f v o l u n t a r yd i s c l o s u r e c h a p t e r3 e m p i r i c a l t e s to fd e t e r m i n a n t so fv o l u n t a r yd i s c l o s u r e 們岫 f o l l o w i n g sa l em a i np a r t so f t h i sc h a p t e r 1 s a m p l ea n dd a t a t h cs a m p l ef o rt h i sp a p e ri s d r a w nf r o mf i r m so f i n f o r m a t i o na n dt e c h n o l o g yi n d u s t r yl i s t e do nt h es t o c ke x c h a n g e so fs h a n g h a i a n ds h e n z h e na sa tt h ee n do f2 0 0 5 t h e r ea r e6 9l i s t e df i r m si nt o t a l e x c l u d i n gs t f i r m s d a t ao na l li n d e p e n d e n tv a r i a b l e sw e r ec o l l e c t e df r o mt h ea n n u a lr e p o r t so f t h ei i s t e dc o m p a l i i e s a i lt h ea l m u a ir e p o r t sw e r ed o w n l o a d e df r o mt h ew e b s i t eo f t h es t o c ke x c h a n g e so fs h a n g h a ia n ds h e n z h e n d a t ao na l lb u to n ed e p e n d e n t v a r i a b l ew e r eg a t h e r e df r o mt h ed a t a b a s eo fc s m a r d a t ao nq u a l i t yo f a c c o u n t i n go f f i c ew e r ec o l l e c t e df r o mt h ew e b s i t eo fc e r t i f i e dp u b l i ca c c o u n t a n t c o m m i t t e eo fc h i n a 2 v o l u n t a r yd i s c l o s u r ei n d e x t h el e v e lo fv o l u n t a r yd i s c l o s u r ei sm e a s u r e d b yv o l u n t a r yd i s c l o s u r ei n d e x v o l u n t a r yi n f o r m a t i o ni sc a t e g o r i z e di n t ot h r e e t y p e s s t r a t e g i ci n f o r m a t i o n n u n f i n a n c i a li n f o r m a t i o n f i n a n c i a li n f o r m a t i o n e a c ht y p eo fi n f o r m a t i o ni n c l u d e sm a n yi t e m sw h i c hc o n s t i t u t eav o l u n t a r y i n f o r m a t i o nc h e c k l i s t t h ev o l u n t a r yd i s c l o s u r ei n d e xw a sc o m p i l e db a s e do nt h e u n w e i g h t e ds c o r i n ga p p r o a c h o ft h ed i s c l o s u r ei t e m s0 1 1t h ec h e c k l i s t s u c h a l l a p p r o a c hw a sb a s e do nt h ea s s u m p t i o nt h a te a c hi t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei s o fe q u a li m p o r t a n c ei nt h ec o r p o r a t ei n f o r m a t i o nu s e r s d e c i s i o n m a k i n gp r o c e s s t h i sp a p e rh a sm o d i f i e dt h ef o r c i 印e x p e r t s v o l u n t a r yd i s c l o s u r ec h e c k l i s ta n dh a s e s t a b l i s h e dt h ec h e c k l i s ts u i t a b l et ot h em a i n l a n do fc h i n a 3 d e p e n d e n tv a r i a b l e s t h i sp a p e rh a sc h o s e n1 2d e p e n d e n tv a r i a b l e s t h e y a r ed i v i d e di n t ot h r e ec a t e g o r i e s c o r p o r a t eg o v e r n a n c ev a r i a b l e s i n c l u d i n g m a n a g e r i a lo w n e r s h i p g o v e r n m e n to w n e r s h i p b l o c kh o l d e ro w n e r s h i p t h e p m p o r t i o no fo u t s i d ed i r e c t o r s t h ee x i s t e n c eo fa na u d i tc o m m i t t e ea n dt h e e x i s t e n c eo fd o m i n a n tp e r s o n a l i t i e s f i n a n c i a li n d e xv a r i a b l e s i n c l u d i n gr e t u r no n a s s e t s g r o w t ho fa s s e t sa n dt h er a t i oo fl i a b i l i t i e st oa s s e t s c o n t r o lv a r i a b l e s s i z e o ft h ec o m p a n y q u a l i t yo ft h ea u d i t o r f o r e i g nf u n d 4 c o n c l u s i o n s b a s e do nr e g r e s s i o nr e s u l t s w ef i n d t h a ts i g n i f i c a n t m a n a g e r i a lo w n e r s h i p g r e a t e rs i z eo f6 m s b i g g e ra c c o u n t i n go f f i c ea n dg r e a t e r 2 a s s e t sg r o w t hm ea s s o c i a t e dw i t hi n c r e a s e dv o l u n t a r yd i s c l o s u r e w h i c ha g o c o n s i s t e n tw i t ht h eh y p o t h e s e s b u tt h e r ea r ca l s ot w or e s u l t sw h i c ha r co p p o s i t e w i t ht h eh y p o t h e s e sa n dr e q u i r ef u t u r ed i s c u s s i o n a ni n c r e a s ei nr o er e d u c e s v o l u n t a r yd i s c l o s u r ea n dg r e a t e rb l o c kh o l d e ro w n e r s h i pi n c r e a s e sv o l u n t a r y d i s c l o s u r e 皿eo t h e rd e p e n d e n tv a r i a b l e s s u c ha st h er a t i oo fh a b i h t i e st oa s s e t s t h ee x i s t e n c eo fa l la u d i tc o m m i t t e e t h ee x i s t e n c eo fd o m i n a n tp e r s o n a l i t i e s g o v e r n m e n to w n e r s h i p t h ep r o p o r t i o no fo u t s i d ed i r e 圮 t o r s t h ee x i s t e n c eo fa l l a u d i tc o m m i t t e ea n df o r e i g nf u n d a r cn o tr e l a t e dt ov o l u n t a r yd i s c l o s u r e c h a p t e r4 c o n c l u s i o n sa n dp o l i c ya d v i c e s b a s e do nt h er e s u l t so fe m p i r i c a l s t u d y t h i sp a p e rp r e s e n t s 8 0 m ca d v i c e so nt h r e es s p c c t sr e l a t e dt ov o l u n t a r y d i s c l o s u r e f o r me f f e c t i v em o t i v a t i o nm e c h a n i s mf o rm a n a g e r s e n c o u r a g e v o l u n t a r yd i s c l o s u r eo fl i s t e df i r m s s t r e n g t h e nr e g u l a t i n go fv o l u n t a r yd i s c l o s u r e t h cm a i nc o n t r i b u t i o n so ft h i sp a p e ra r e a sf o l l o w i n g s 1 l i s t e dc o m p a n i e so fi n f o r m a t i o na n dt e c h n o l o g yi n d u s t r yh a v e b e e nc h o s e n a st h es a m p l e p r e v i o u sl i t e r a t u r es c a r c e l yf o c u s e dt h e i rr e s e a r c ho nas i n g l e i n d u s t r y 2 v o l u n t a r yi n f o r m a t i o nc h e c k l i s th a sb e e ne f f e c t i v e l ym o d i f i e d t h i sp a p e r h a sm o d i f i e dt h e f o r e i g ne x p e r t s v o l u n t a r y d i s c l o s u r ec h e c k l i s ta n dh a s e s t a b l i s h e dt h ec h e c k l i s ts u i t a b l et ot h ei n f o r m a t i o na n dt e c h n o l o g yi n d u s t r yo f m a i n l a n do fc h i n a k e y w o r d s l i s t e dc o m p a n i e sv o l u n t a r yd i s c l o s u r e i n f o r m a t i o na n d t h n o l o g yi n d u s t r y 3 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 學(xué)位論文原創(chuàng)性及知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明 本人鄭重聲明 所呈交的學(xué)位論文 是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下 獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果 除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外 本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的作品成果 對(duì) 本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體 均已在文中以明確方式標(biāo) 明 因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān) 本學(xué)位論文成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所有 特此聲明 1 引言 1 1 研究背景與意義 1 引言 會(huì)計(jì)信息 是連接上市公司和證券市場(chǎng)的橋梁和紐帶 會(huì)計(jì)信息的充分 披露 可以降低證券市場(chǎng)發(fā)行與交易過(guò)程中的信息不對(duì)稱 節(jié)約交易成本 避免簽約前投資者的 逆向選擇 與抑制管理當(dāng)局簽約后的 內(nèi)部人控制 道德風(fēng)險(xiǎn) 與機(jī)會(huì)主義行為 會(huì)計(jì)信息披露可以分為 強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露 強(qiáng)制性信 息披露是指法規(guī)明確規(guī)定的上市公司必須披露的信息 其主要內(nèi)容有 公司 概況及主營(yíng)業(yè)務(wù) 基本財(cái)務(wù)信息 重大關(guān)聯(lián)交易信息 審計(jì)意見(jiàn) 股東及董 事人員信息等 自愿性信息披露是相對(duì)于強(qiáng)制性信息披露而言的 是指上市 公司基于公司形象 投資者關(guān)系 回避訴訟風(fēng)險(xiǎn)等動(dòng)機(jī)主動(dòng)披露的關(guān)于公司 財(cái)務(wù)和公司發(fā)展的其他方面相關(guān)信息 其主要內(nèi)容有 管理者對(duì)公司長(zhǎng)期戰(zhàn) 略及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的評(píng)價(jià) 環(huán)境保護(hù)和社區(qū)責(zé)任 公司實(shí)際運(yùn)作信息 前瞻性預(yù) 測(cè)信息 公司治理效果等 從上市公司信息披露的發(fā)展歷程來(lái)看 經(jīng)歷了一個(gè)由自愿性信息披露到 強(qiáng)制性信息披露 再到自愿性信息披露和強(qiáng)制性披露相結(jié)合的發(fā)展過(guò)程 在 股票市場(chǎng)發(fā)育初期 信息披露基本上完全由上市公司自己決定 使得市場(chǎng)上 披露虛假信息和投機(jī)操縱市場(chǎng)的行為盛行一時(shí) 爆發(fā)了1 9 2 9 年紐約證券交易 所的大恐慌 為了遏制虛假信息披露 美國(guó)國(guó)會(huì)于1 9 3 3 年和1 9 3 4 年頒布了 證券法 和 證券交易法 成立了專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu) 從此信息披露方式由 自愿性披露向強(qiáng)制性披露轉(zhuǎn)變 陽(yáng)光是最好的殺毒劑 強(qiáng)制性披露的目的 是使公司在 陽(yáng)光下運(yùn)作 以保護(hù)投資者的利益 2 0 世紀(jì)6 0 年代起 一些 學(xué)者 如s t i g l i z 開始攻擊市場(chǎng)管制和強(qiáng)制性信息披露 他們認(rèn)為 證券法 中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究 并沒(méi)有起到提高上市公司信息披露質(zhì)量的作用 此后 隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展 和公司生存環(huán)境的變化 機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師隊(duì)伍發(fā)展壯大 投資者和 其他利益相關(guān)者群體對(duì)環(huán)境保護(hù) 社會(huì)責(zé)任和人力資本等方面信息的需求不 斷增加 上市公司自愿披露信息的動(dòng)機(jī)不斷增強(qiáng)并付諸實(shí)踐 因此 當(dāng)前許 多國(guó)家上市公司的信息披露正朝著強(qiáng)制性披露和自愿性披露相結(jié)合的方向發(fā) 展 近十多年來(lái) 美國(guó)等西方國(guó)家十分重視自愿性信息披露的發(fā)展 1 9 9 4 年 f a s b 成立了s t e e r i n g 委員會(huì)專門對(duì)鼓勵(lì)自愿性信息披露問(wèn)題進(jìn)行了研究 2 0 0 1 年 f a s b 發(fā)表了一份題為 投資者關(guān)洼的 市公川財(cái)務(wù)指標(biāo)主要足 盈利數(shù)量指標(biāo) 成長(zhǎng)性 指標(biāo)和利潤(rùn)分配指標(biāo) 而對(duì)千資產(chǎn)狀況指標(biāo) 現(xiàn)金流量指標(biāo) 償債能力指標(biāo) 營(yíng)運(yùn)狀況指標(biāo)等則關(guān)注 者很少 園此 本文的檢驗(yàn)基車符合中國(guó)市場(chǎng)釣情況 3 4 3 中田上市公司自愿性信息披露檢驗(yàn) 襲3 8 非參數(shù)k r u s k a i 1 l a i i st e s t 戰(zhàn)略信息非財(cái)務(wù)信息 財(cái)務(wù)信息 m e a nr a n k1 5 5 1 8 3 5 8 7 1 2 0 9 5 c h i s q u a r e 1 4 7 2 3 1 d f2 p 咖 其次 表3 7 提供了連續(xù)型解釋變量的描述性統(tǒng)計(jì) b l o c k 大股東所 有權(quán) 的平均值為0 5 1 1 0 即大股東持有的股份總數(shù)超過(guò)上市公司全部股份 的一半 說(shuō)明信息技術(shù)行業(yè)上市公司的股權(quán)相對(duì)集中于大股東 r i n d p r 獨(dú) 立董事比例 的平均值為0 3 5 1 7 且標(biāo)準(zhǔn)差僅為0 0 3 7 0 表明中國(guó)上市公司 董事會(huì)中 獨(dú)立董事比例設(shè)置基本上完全按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最少1 3 的 標(biāo)準(zhǔn) r o e 凈資產(chǎn)收益率 的平均值為負(fù) 表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司2 0 0 5 年度的業(yè)績(jī)不佳 d e b t 總資產(chǎn)負(fù)債率 的平均值為0 5 1 0 3 表明信息技 術(shù)行業(yè)上市公司整體上負(fù)債稍微偏多 z c z l 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 的平均值為 0 0 3 0 1 或3 0 1 表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司在2 0 0 5 年具有較低的成長(zhǎng) 性 表3 7 連續(xù)型解釋變量描述性統(tǒng)計(jì) 變量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值 b l o c k0 5 1 1 00 1 5 4 40 0 7 0 2o 9 0 8 7 r i n d p r0 3 5 1 70 0 3 7 00 2 7 2 70 4 事4 4 r o e o 1 6 8 5o 9 6 9 5 7 7 3 6 1o 2 0 5 6 d e b to 5 1 0 30 2 7 2 0o 0 7 7 92 0 0 2 4 z c z l0 0 3 0 10 1 7 9 8旬 6 8 2 20 5 3 0 6 s i z e2 1 1 1 8 1 o 9 8 7 01 9 6 3 7 1 2 5 6 5 3 1 a u d n d r8 6 4 7 20 9 8 3 16 姍1 1 7 3 3 5 此外 表3 8 提供了部分虛擬解釋變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 m o w n 管理 層持股 值為1 的比例僅為5 說(shuō)明僅僅只有5 烈 的上市公司管理層持 有股份 這與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司管理層普遍持股的現(xiàn)象截然不同o o 進(jìn)一步 我們計(jì)算了上市公司前l(fā) o 大股東的赫爾芬德 h e r f i n d a h l 指數(shù) 印前十大股東持股比倒的 平方和 該值為0 1 8 5 4 4 5 1 9 7 支持上述結(jié)論 毒進(jìn)一步 我們計(jì)算了中國(guó)上市公司管理層持段比例 平均教僅為0 0 0 3 2 這一比例 也運(yùn)遠(yuǎn)低于美 國(guó)的上市公司的水平2 7 霄兜勇 2 0 0 5 中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究 g i c 政府所有權(quán) 值為1 的比例為3 4 7 8 說(shuō)明信息技術(shù)行業(yè)的上市公司 當(dāng)中 政府持股的現(xiàn)象比較普遍 c e o 兩職合一 值為1 的比例為1 5 9 4 說(shuō)明上市公司兩職合一的情況不多 相應(yīng)的 總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩權(quán)分離的比 例較高 較為符合現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的企業(yè)理論 a c 審計(jì)委員 會(huì)設(shè)置 值為1 的比例為4 2 0 3 表明較多的上市公司設(shè)置了具有監(jiān)督作用 的審計(jì)委員會(huì) f f u n d 外資股發(fā)行 值為1 的比例為7 2 5 表明信息技 術(shù)行業(yè)的上市公司 有一定程度的境外發(fā)行融資 表3 8 虛擬解釋變量描述性統(tǒng)計(jì) 變量觀察值值為1值為1 的比例 m o w n6 9 45 8 0 g l c6 92 43 4 7 8 c e o6 9 1 l 1 5 9 4 a c6 92 94 2 0 3 f f u n d6 957 2 5 3 3 2 模型回歸結(jié)果 回歸之前 本文對(duì)解釋變量進(jìn)行了p e a r s o n 相關(guān)性檢驗(yàn) 結(jié)果見(jiàn)表3 9 整體來(lái)看 大部分解釋變量之間不存在顯著的多重共線闖題 只有部分解釋 變量之間存在一定的多重共線性 即 d e b t 與r i n d p r p 0 4 0 4 p 0 0 0 1 d e b t 與r o e p o 3 9 5 p 0 0 0 1 z c z l 與r o e p 0 6 8 8 1 0 0 0 0 值得指出 上述個(gè)別變量之間的多重共線性是欠完全的 雖然會(huì)在一定程度 上影響回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤 但是 因?yàn)閿?shù)據(jù)之間并不具備經(jīng)濟(jì)意義上的因果 關(guān)系 上述多重共線性問(wèn)題 并不會(huì)對(duì)模型回歸系數(shù)的符號(hào)產(chǎn)生重大的影響 古扎拉蒂 2 0 0 0 因此 模型解釋變量之間的不存在嚴(yán)重的多重共線問(wèn)題 金 善 宦 一 出 呈 量 器高 a 一 1 暑 圖 重 口 昌 h 一 n 晷 窨 胬 營(yíng)g 哥 一 噸 蠱 菪 號(hào)苫 心 釜 害 一 1 一 量 譽(yù) 莒 卜o 瑩 兮 島 兮胬 q o 一 n8獸 瞄i 譬 營(yíng) g 芝 兮 芝 g 謄 莩 一 q 嚏 o 螢 o 量 兮黿 苫g o 委8寸o魯 呂 一 宙 各 善o 昌 十 o 荸 一 簧 衣 n 胬 89 崢 兮 q 西 一 躉 一 噸 蓉 善 譽(yù) 拿 8g 甘 獸 蓉 口 謦 客 q寸 窩 8 氣1 一 q s 一 噸 苫 t i 譬 善 譽(yù) 島 蓍 磬 盈 奢蒙 苫 o2葛 一 葉 窨 卜 導(dǎo) 冀 i 一 昌 n qo譬 一 r 蕈 菪 s 卜o一 蓉 no 量 蕁 一 小 o凸 2國(guó) 苧芝 1 t 昌 8盆 一 呈 一 號(hào) 守 出 苷合 藍(lán) 舍 j 金 嘗 皇 量 二 y 蕃 善 也 譬 鼉 冒 j山島 j皇 卷 卜 蠱 一 衛(wèi) 磐們 1n 要 圖 磊 叩 n u 占 3 口 fny 曲 磐 皇p u 霉 2 u皇 丑 們 彳 寶 苔 u y 昌 岳 孽 塑 苫 昏 g 們 商 們 罰 一斜棼譬 糕髏水罌uo l d 氍 中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究 表3 1 0 提供了最小二乘法 0 l s 多元線性回歸的結(jié)果 整體來(lái)看 方 程的尺2 o 5 7 1 調(diào)整的r 2 0 4 7 9 說(shuō)明模型的解釋變量提供了較高的解釋力 度 此外 f 統(tǒng)計(jì)量為6 2 1 2 在1 的水平上顯著 p o 0 0 0 表明方程的擬 合優(yōu)度較高 符合線性假設(shè) 針對(duì)解釋變量 m o w n 管理層持股 的系數(shù)為正 在1 0 的水平上顯 著 p o 0 6 5 這表明 管理層持股有助于提高上市公司自愿性信息披露水 平 這支持了之前的代理理論 b u c l 大股東所有權(quán) 的系數(shù)為正 在1 0 的水平上顯著 p 0 0 8 1 這與之前的預(yù)期相反對(duì)此 本文不能作出合理的 解釋 r o e 凈資產(chǎn)收益率 的系數(shù)為負(fù) 在1 0 的水平上顯著 p 0 0 6 1 這與之前的預(yù)期相反 對(duì)此 原因有待進(jìn)一步研究 7 c z l 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 的系數(shù)為正 在1 的水平上顯著 p 0 0 0 0 表明公司成長(zhǎng)性越好 公司自 愿性信息披露水平越高 公司規(guī)模的系數(shù)為正 在1 的水平上顯著 p 0 0 0 0 表明規(guī)模越大的公司 自愿性信息披露的水平越高 a u d d r 注冊(cè)會(huì)計(jì)師 聲譽(yù) 的系數(shù)為正 在1 的水平上顯著 p 0 0 0 2 表明注冊(cè)會(huì)計(jì)師聲譽(yù)越 高 越有助于提高上市公司自愿性信息披露的水平 此外 其他諸如g i c r i n d p r a 弛 a c d 唰強(qiáng) f f u n d 等變量均不具有顯著性 表3 1 0 自愿性信息披露水平影響因素的最小二乘法 0 l s 多元線性回歸結(jié)果 變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t 值p 值 c o n s t a n t 6 0 0 1 5 3 m o w n 0 5 1 0 2 7 1 7 21 8 8 5 0 6 5 g l c 0 0 9 0 1 3 0 6 1 6 6 2 5 1 1 b l o c k 0 7 4 0 4 2 1 6 51 7 7 5 0 8 1 r i n d p r 0 2 8 1 7 2 0 1 5 1 6 4 8 7 1 c e o 0 1 6 0 1 7 0 8 3 9 0 9 3 6 7 a c 0 1 7 0 1 3一 1 2 0 l 3 2 3 1 9 1 r o e 0 1 6 0 0 8 2 2 3 1 9 0 8 0 6 1 d e g t 0 4 3 0 2 9 1 船1 4 6 4 1 4 9 z c z l 1 8 9 0 4 3 4 9 24 3 6 7 咖 s i z e 0 2 8 0 0 7 3 9 43 7 0 1 0 a u d n d r 0 2 4 0 0 7 3 3 73 2 3 9 0 0 2 f f u n d 0 1 4 0 2 7 0 5 4 5 2 8 5 9 9 3 中犀上市公司自愿性信息披露檢驗(yàn) r 7 5 6 r s q u a r e 5 7 l a d j u s t e dr 的9 s q u a r e f 值 6 2 1 2 p 值 咖 洼 分別表示在1 t1 0 的水平上顯著 3 4 本章小結(jié) 本章中 我們以中國(guó)上市公司信息技術(shù)行業(yè)為例 基于2 0 0 5 年度的年度 報(bào)告的自愿性披露信息 檢驗(yàn)了中國(guó)上市公司自愿性信息披露水平的影響因 索 研究發(fā)現(xiàn) 1 中國(guó)上市公司更加傾向于主動(dòng)披露有關(guān)公司戰(zhàn)略性信息與財(cái)務(wù)信 息 2 上市公司管理層 大股東持股與上市公司自愿性信息披露水平顯著 正相關(guān) 3 上市公司成長(zhǎng)性與自愿性信息披露正相關(guān) 凈資產(chǎn)收益率與與自愿 性信息披露水平負(fù)相關(guān) 4 注冊(cè)會(huì)計(jì)師聲譽(yù)越高 上市公司自愿性信息披露水平越高 上市公 司規(guī)模越大 自愿性信息披露的程度越高 中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究 4 結(jié)論與政策建議 4 1 本文研究的基本結(jié)論 我們以中國(guó)上市公司信息技術(shù)行業(yè)為例 基于2 0 0 5 年年報(bào)的自愿性披露 信息 檢驗(yàn)了中國(guó)上市公司自愿性信息披露水平的影響因素 研究發(fā)現(xiàn) 1 中國(guó)上市公司更加傾向于主動(dòng)披露公司戰(zhàn)略信息與財(cái)務(wù)信息 而非 財(cái)務(wù)信息披露得相對(duì)比較少 事實(shí)上 投資者所關(guān)注的也正是戰(zhàn)略性信息與 財(cái)務(wù)信息 因?yàn)檫@兩類信息在評(píng)價(jià)這家公司是否有投資價(jià)值的過(guò)程中 具有 更加重要的作用 2 上市公司管理層 大股東持股有助于上市公司自愿性信息披露水平 提高 管理層持股有利于自愿