基于股權(quán)價(jià)值模式的石油化工企業(yè)發(fā)展研究[權(quán)威資料]

基于股權(quán)價(jià)值模式的石油化工企業(yè)發(fā)展研究 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 摘要：股權(quán)價(jià)值是企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)所獲取的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權(quán)投資者的財(cái)富。正確地評(píng)估股權(quán)價(jià)值，可以反映公司整體實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)能力，衡量公司資源的占用情況和投資回報(bào)情況，為公司發(fā)展戰(zhàn)略提供支持。本文中 A 公司面對(duì)市場(chǎng)主體的改變和石油行業(yè)油化產(chǎn)業(yè)良好的市場(chǎng)前景（ 2015 年油化產(chǎn)品需求量達(dá)到 30億元左右），通過(guò)分析其股權(quán)價(jià)值，研究企業(yè)發(fā)展中存在問(wèn)題，探索解決方案，更好地推動(dòng)企 業(yè)健康發(fā)展。 關(guān)鍵詞：股權(quán)價(jià)值；石油化工；公司價(jià)值 一、背景分析 A 集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱 “A 公司 ” ）是根據(jù) “ 專(zhuān)業(yè)化、集約化、提高產(chǎn)業(yè)集中度 ” 的思路，對(duì)油田所屬油化業(yè)務(wù)進(jìn)行整合重組后組建的集團(tuán)企業(yè)，其目的均在于提升規(guī)模效益和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，使油化產(chǎn)業(yè)更加有效地服務(wù)油氣生產(chǎn)。 （一）經(jīng)營(yíng)情況分析 A 公司的業(yè)務(wù) 85%左右來(lái)自于油田內(nèi)部市場(chǎng)，其中中石油川慶鉆探工程公司市場(chǎng)占有率 63%，長(zhǎng)慶油田公司市場(chǎng)占有率 22%；陜西延長(zhǎng)集團(tuán)公司市場(chǎng)占有率達(dá)到 7%。公司的客 戶群穩(wěn)定，每年的業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。鑒于鄂爾多斯盆地油氣生產(chǎn)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其油田化工產(chǎn)品需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)也保證了 A 公司的收入呈現(xiàn)逐年上漲的走勢(shì)。 （二）財(cái)務(wù)狀況分析 分別考察 A 公司的償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和損益情況，并選擇化工行業(yè)中西北地區(qū)的西北化工（ 000791）和東北地區(qū)的沈陽(yáng)化工（ 000698）兩家上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)作為基準(zhǔn)，對(duì) A 公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。 1 償債能力分析 從短期償債能力來(lái)看，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，說(shuō)明短期償債能力正 在逐年變?nèi)?，其原因是流?dòng)資產(chǎn)，特別是貨幣資金的逐年減少。資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升的趨勢(shì)，說(shuō)明公司長(zhǎng)期償債能力逐年減弱，其原因是公司存貨、應(yīng)付賬款增加而引起的。 通過(guò)對(duì)比可以看到， A 公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及現(xiàn)金比率與西北化工及沈陽(yáng)化工相比，歷年償債能力均大大高于這兩個(gè)公司，說(shuō)明 A 公司短期償債能力與行業(yè)內(nèi)其他單位相比，償債能力較高。資產(chǎn)負(fù)債比率指標(biāo)高于西北化工但低于沈陽(yáng)化工，說(shuō)明目前 A 公司的負(fù)債情況居于同行業(yè)中間水平。 2 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè) 指標(biāo) 2008 年均出現(xiàn)大幅度下降，說(shuō)明 A 公司對(duì)應(yīng)收賬款及存貨管理不善，周轉(zhuǎn)緩慢，產(chǎn)品銷(xiāo)售能力降低。其主要原因市場(chǎng)主體的改變導(dǎo)致貨款不能及時(shí)結(jié)算。 與同行業(yè)的西北化工及沈陽(yáng)化工相比，這三個(gè)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西北化工但低于沈陽(yáng)化工，說(shuō)明資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力處于行業(yè)中間水平。 3 損益情況分析 （ 1）利潤(rùn)率指標(biāo)分析 A 公司總資產(chǎn)收益率、毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率三個(gè)指標(biāo)均呈下降趨勢(shì)。主要原因是原材料、人工成本、運(yùn)輸成本逐年增加。 與同行業(yè)的西北化工及沈陽(yáng)化工相比，毛利率基本相當(dāng)，當(dāng)營(yíng)業(yè) 利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益率較西北化工好，比沈陽(yáng)化工差，居于中間水平。 （ 2）成本、費(fèi)用分析 A 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例逐年升高，說(shuō)明單位收入的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本在逐年增加，主要是原材料、運(yùn)輸成本和人工成本增幅較大。期間費(fèi)用也呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，其主要原因是管理費(fèi)用增幅較大。 與同行業(yè)的西北化工及沈陽(yáng)化工相比，主營(yíng)業(yè)務(wù)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比基本相當(dāng)，但期間費(fèi)用與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這兩個(gè)公司。 小結(jié)：從上述分析可以看出， A 公司與同行業(yè)相比，基本處于中游水平。部分財(cái)務(wù)指標(biāo)的 差異是由于市場(chǎng)主體的改變和內(nèi)部管理問(wèn)題所導(dǎo)致。 二、股權(quán)價(jià)值估值 在 A 公司的股權(quán)價(jià)值估值過(guò)程中，我們根據(jù) “ 油化產(chǎn)品與鄂爾多斯盆地石油公司資本支出逐年增長(zhǎng)呈正相關(guān)性 ”來(lái)預(yù)測(cè)估值所需數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)時(shí)間選擇為 20122015 年。 （一）股權(quán)自由現(xiàn)金流（ FCFE） 股權(quán)自由現(xiàn)金流是指屬于股權(quán)投資者的企業(yè)剩余現(xiàn)金流量，即企業(yè)在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、債務(wù)本金和利息，滿足了營(yíng)運(yùn)資本和資本投資需求之后的現(xiàn)金流量。 FCFE=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 -資本性支出 -營(yíng)運(yùn)資本追加額-償還本金 +新 發(fā)型債務(wù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 -營(yíng)業(yè)費(fèi)用 -利息費(fèi)用 -所得稅 資本性支出是企業(yè)為保持現(xiàn)有資產(chǎn)的運(yùn)行并創(chuàng)造新的資產(chǎn)以保證未來(lái)的增長(zhǎng)必須安排的資產(chǎn)投資，通常企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)首先滿足資本性支出的需求。 營(yíng)運(yùn)資本追加額指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。其增加意味著現(xiàn)金流出，減少意味著現(xiàn)金流入。 （二）加權(quán)平均資本成本（ WACC） 企業(yè)各類(lèi)投資者要求高低不同的報(bào)酬率構(gòu)成企業(yè)的資本成本。加權(quán)平均資本成本是反映各類(lèi)投資者要求報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，是綜合考慮股權(quán)成本 和債券成本后的公司整體資本成本情況的一個(gè)值。 （三）股權(quán)價(jià)值模型 根據(jù)模型，我們計(jì)算得出 A 公司的股權(quán)價(jià)值為 82億元。按照 A 公司 1 億元的股本計(jì)算，公司每股價(jià)值 82元，遠(yuǎn)大于公司每股凈資產(chǎn)（ 2011 年底，公司每股凈資產(chǎn) 17元），說(shuō)明公司成長(zhǎng)性好、附加值高。然而，公司的估值水平高于西北化工（每股價(jià)值 681 元），但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于沈陽(yáng)化工（每股價(jià)值 1839 元）。說(shuō)明 A 公司處于化工行業(yè)的中下水平，造成公司估值水平偏低的原因主要是由于市場(chǎng)主體的改變、集團(tuán)內(nèi)部管理不善、成本費(fèi)用過(guò)高所導(dǎo)致，如果不持續(xù)做出變革， 必將走入經(jīng)營(yíng)困境，難以在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存。 三、 A 公司發(fā)展探索 市場(chǎng)主體的改變，帶給 A 公司機(jī)遇和挑戰(zhàn)。專(zhuān)業(yè)化重組之前， A 集團(tuán)生產(chǎn)的油化產(chǎn)品、材料只要能夠滿足長(zhǎng)慶市場(chǎng)需要的，同等條件下均優(yōu)先采購(gòu)。其 85%左右的市場(chǎng)是依靠壟斷競(jìng)爭(zhēng)獲得的。中石油專(zhuān)業(yè)化重組之后，長(zhǎng)慶市場(chǎng)變成長(zhǎng)慶和川慶鉆探兩個(gè)市場(chǎng)，市場(chǎng)主體的改變帶給 A 公司巨大變化， 65%左右的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性加強(qiáng)，主體的改變將 A 公司推向了激烈的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中。面對(duì)這一轉(zhuǎn)變， A 集團(tuán)公司所屬母公司支持其進(jìn)一步做大做強(qiáng)油化產(chǎn)業(yè)。就 A 集團(tuán)本身來(lái)說(shuō)，要積極轉(zhuǎn)變 觀念，從集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行多項(xiàng)變革，在新的環(huán)境下探索出新的發(fā)展模式，以實(shí)現(xiàn)公司自身的發(fā)展。 （一）搭建市場(chǎng)共享平臺(tái) A 集團(tuán)的母公司與長(zhǎng)慶油田和川慶鉆探工程公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，川慶鉆探公司的工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)為 A 集團(tuán)提供了可靠的市場(chǎng)保障。 A 集團(tuán)的產(chǎn)品銷(xiāo)售又主要在川慶市場(chǎng)，因此，在戰(zhàn)略合作框架下，可以協(xié)議方式明確 “ 以技術(shù)換市場(chǎng)，以關(guān)聯(lián)對(duì)關(guān)聯(lián) ” 的原則，促使長(zhǎng)慶油田、川慶公司優(yōu)先將 A 公司納入配套服務(wù)商的范疇內(nèi)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為兩家企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。 以技術(shù)換市場(chǎng)確定的關(guān)聯(lián)模式， 對(duì) A 集團(tuán)的母公司、川慶公司和長(zhǎng)慶油田是一個(gè)全贏的局面，三者的產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性提升了各自的技術(shù)服務(wù)保障能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力，而且長(zhǎng)慶和川慶市場(chǎng)的穩(wěn)定也為 A 集團(tuán)的下部市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁┝酥С趾捅Ｕ稀?（二）實(shí)施品牌整合 A 公司旗下 7 家子分公司生產(chǎn)的 4 大類(lèi) 259 種產(chǎn)品品牌多而雜，這些品牌在同一消費(fèi)市場(chǎng)內(nèi)都存在相互競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象。品牌整合將改變?cè)懈鱾€(gè)品牌投資以及銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)各自為戰(zhàn)的局面，帶來(lái)巨大的成本節(jié)約空間。節(jié)約下來(lái)的費(fèi)用又可以投入到新產(chǎn)品研發(fā)、服務(wù)體系建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)備改造，以及渠道的扶植上，從而形成一個(gè)良性的 正反饋循環(huán)，進(jìn)一步加強(qiáng) A 公司在技術(shù)、生產(chǎn)以及品牌影響上的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 品牌整合之路是為了搭建豐富的品牌構(gòu)架，設(shè)置合理的產(chǎn)品線分類(lèi)，盡最大可能覆蓋市場(chǎng)、滿足各層面消費(fèi)者的需求。整合中應(yīng)本著集中資源，將品牌做大做強(qiáng)的原則，實(shí)行 “ 大一統(tǒng) ” 戰(zhàn)略，只保留一個(gè)品牌。采用 “ 主品牌 +商品系列名稱 ” 的模式，在突出主品牌形象的前提下，通過(guò)市場(chǎng)細(xì)分，根據(jù)產(chǎn)品特性，兼顧不同消費(fèi)需求，劃分各商品系列。商品系列的引入，使消費(fèi)者對(duì)油化產(chǎn)品的認(rèn)知與記憶由原來(lái)的 “ 具體產(chǎn)品（幾百種） ” ，演變成 “ 主品牌 +商品系列（十幾個(gè)） ” ，方便了消 費(fèi)選擇，實(shí)現(xiàn)了品牌統(tǒng)一，提升了公司品牌。 （三）完善經(jīng)營(yíng)策略 根據(jù)國(guó)際油化企業(yè)發(fā)展的規(guī)律，隨著先進(jìn)生產(chǎn)手段的逐步擴(kuò)散，生產(chǎn)工藝日益趨同，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越體現(xiàn)為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)。只有擁有完整、高效的產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的油化企業(yè)才能在競(jìng)爭(zhēng)中取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 A 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所分散，遍布于陜甘寧三省區(qū)的 10個(gè)地方（陜西 4 處，寧夏 4 處，甘肅 2 處），且存在重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象。 A 公司要謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展就要有貌似 “ 自斷一臂 ” 的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略支持，應(yīng)改變?cè)薪?jīng)營(yíng)策略，實(shí)施 “ 資源統(tǒng)一配置、產(chǎn)品統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一布 局、價(jià)格統(tǒng)一管理、科研統(tǒng)一組織 ” 的“ 五統(tǒng)一 ” 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，構(gòu)筑起專(zhuān)業(yè)化管理的框架，實(shí)現(xiàn)成本降低、用工合理、生產(chǎn)優(yōu)化的目標(biāo)，在鄂爾多斯領(lǐng)域建立起縱向上的深度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 經(jīng)營(yíng)工作如何兼顧 A 公司的生產(chǎn)布局的呢？在集團(tuán)內(nèi)部構(gòu)建起 “ 定位明確，生產(chǎn)集中 “ 的生產(chǎn)格局，按地區(qū)生產(chǎn)產(chǎn)品系列，各地區(qū)的生產(chǎn)場(chǎng)所按照產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局和生產(chǎn)，堅(jiān)決杜絕重復(fù)建設(shè)，依靠規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)完整、高效的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)。 （四）改進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)體系 以持續(xù)不斷的改革提升集團(tuán)的營(yíng)銷(xiāo)效率，以緊扣實(shí)際的創(chuàng)新尋找營(yíng)銷(xiāo)突破點(diǎn)，鞏固區(qū)內(nèi)市場(chǎng)，擴(kuò)大區(qū)外 市場(chǎng)。第一，建立統(tǒng)一的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，統(tǒng)一負(fù)責(zé) A 公司產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，改變?cè)雀鞣止痉稚I(yíng)銷(xiāo)的模式，避免營(yíng)銷(xiāo)中的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。第二，轉(zhuǎn)變營(yíng)銷(xiāo)觀念，優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)渠道，積極探索與長(zhǎng)慶、川慶鉆探公司下屬企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)合作，以利潤(rùn)換市場(chǎng)，以產(chǎn)品換產(chǎn)品，積極利用合作企業(yè)的市場(chǎng)資源、產(chǎn)品資源實(shí)現(xiàn)共享共贏。同時(shí)，加大對(duì)陜西延長(zhǎng)油田市場(chǎng)的渠道建設(shè)，采取共建和代理的方式積極開(kāi)發(fā)這一潛力市場(chǎng)。 （五）構(gòu)筑 “BUB” 科研合作機(jī)制 技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的根本，創(chuàng)新能力和核心技術(shù)已構(gòu)成了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵影響因素。 A 公司研發(fā)力量較弱，公司本部未有研發(fā)中心，僅其一家子公司采用了院企合作研發(fā)模式。因此， A 公司應(yīng)根據(jù)新形勢(shì)，牢固樹(shù)立技術(shù)領(lǐng)先的思想，建設(shè)公司科研中心，根據(jù)市場(chǎng)需求者的新需求，新問(wèn)題及時(shí)組織科研力量進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)，加強(qiáng)產(chǎn)品的換代升級(jí)，更好的服務(wù)客戶。同時(shí)利用社會(huì)資源，構(gòu)建 “ 企業(yè)（ B）-高校（ U） -企業(yè)（ B） ” 的合作模式，快捷高效的轉(zhuǎn)化學(xué)校源源不斷的技術(shù)及成果，該模式也大幅降低了公司的研究開(kāi)發(fā)成本和風(fēng)險(xiǎn)，緩解了科技開(kāi)發(fā)隊(duì)伍人員緊張的狀況。 閱讀相關(guān)文檔 :個(gè)人跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展及管理探析 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