爭(zhēng)奪泰山石化[精品資料]

爭(zhēng)奪泰山石化 -精品資料 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 最新最全的 學(xué)術(shù)論文 期刊文獻(xiàn) 年終總結(jié) 年終報(bào)告 工作總結(jié) 個(gè)人總結(jié) 述職報(bào)告 實(shí)習(xí)報(bào)告 單位總結(jié) 美國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)華平投資集團(tuán)（ Warburg Pincus，下稱華平）的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，終于松了一口氣。 10 月 5 日，華平和南方石化集團(tuán)有限公司（下稱南方石化）簽訂協(xié)議，后者將受讓華平子公司 Saturn Storage Limited（下稱 SSL）在 Neptune 倉(cāng)儲(chǔ)公司中的股權(quán) ，以及華平子公司 Saturn Petrochemical Holdings Limited（下稱SPHL）持有的泰山石化集團(tuán)公司（ 01192.HK，下稱泰山石化）5.55 億股優(yōu)先股權(quán)益。 交易完成后，南方石化對(duì) Neptune 實(shí)現(xiàn) 100%控股，并通過 Neptune，實(shí)現(xiàn)原泰山石化旗下倉(cāng)儲(chǔ)公司 Titan Group Investment Limited（下稱 TGIL）的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。 同時(shí)，華平結(jié)束了與泰山石化歷時(shí)六年的合作，冀望從項(xiàng)目中抽身而退。 這是一個(gè)并不成功的產(chǎn)融協(xié)同案例。泰山 石化在金融危機(jī)席卷之下，主打業(yè)務(wù)均受重創(chuàng)。而在引入戰(zhàn)略伙伴華平后，泰山石化仍未實(shí)現(xiàn)盈利，反而大幅虧損。 2007 年至 2011 年，泰山石化連續(xù)五年虧損，累計(jì)虧損達(dá) 35.3 億港元，合 4.526億美元。 比虧損為害更甚的，是投資方與運(yùn)營(yíng)方的反目。泰山石化陷入清盤危機(jī)，公司旗下最有價(jià)值的倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)，引發(fā)一場(chǎng)多方參與的爭(zhēng)奪大戰(zhàn)。 資本方華平退出后，停牌一年多的泰山石化引進(jìn)兩名戰(zhàn)略投資者，努力重歸正軌。然而，資產(chǎn)紛爭(zhēng)并未遠(yuǎn)去，公司的原有業(yè)務(wù)與新開辟的鉆井船制造業(yè)務(wù)，同樣面臨挑戰(zhàn)。 泰山石化與 華平結(jié)緣于 2007 年。彼時(shí)，前者擁有廣東南沙、福建泉州、上海洋山三地的石油倉(cāng)儲(chǔ)基地，急需大量資金支持這一業(yè)務(wù)發(fā)展。 經(jīng)過投行美林的推介，華平于 2007 年、 2009 年和 2011年，先后三次對(duì) TGIL 進(jìn)行投資，累計(jì)達(dá) 1.45 億美元。華平亦認(rèn)購(gòu)了泰山石化的普通股和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，總投資額為 7500萬美元。 時(shí)任華平董事、總經(jīng)理的 Rajiv Ghatalia 認(rèn)為，吸引華平的，是泰山石化試圖打造綜合石油物流平臺(tái)，以把握中國(guó)進(jìn)口石油大幅增長(zhǎng)的商機(jī)。 不料，金融危機(jī)的重創(chuàng)，壓得泰山石化翻不過身 。 2012年 3 月 18 日，泰山石化發(fā)布公告，稱無力償還 2012 年到期的4 億美元債務(wù)。持續(xù)的 “ 輸血 ” 難扭頹勢(shì)。作為投資人，華平不得不考慮為泰山石化引入新融資。 巴克萊資本受華平委托，為后者所持有的 TGIL 尋找新投資者。 2012 年 3 月 -4 月間的公開招標(biāo)中，共有 37 家公司表示了初步意向，其中 7 家簽署了非公開協(xié)議。 2012 年 4 月 22 日，南方石化浮出水面，希望以 1 億美元收購(gòu) TGIL35%的股權(quán)。但該公司的附加條件是，需要獲得TGIL 的實(shí)際控制權(quán)。 官方資料顯示，南方石化為綜合性國(guó)際能源企 業(yè)集團(tuán)。2012 年，該公司原油銷售總量超過 1000 萬噸，銷售總額超過577 億元。 泰山石化稱，南方石化于 2012 年 3 月派人到泰山石化的兩個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)基地實(shí)地考察，對(duì)入股表現(xiàn)出了濃厚的興趣。但此后一個(gè)月，南方石化態(tài)度卻急轉(zhuǎn)直下。 當(dāng)年 5 月，南方石化突然表示，已無意投資，并終止了雙方的洽談。 一份呈交百慕大法院的證詞顯示，南方石化經(jīng)過對(duì)TGIL 調(diào)查后認(rèn)為，該公司尚有未經(jīng)授權(quán)的擔(dān)保行為，遂撤回最初的要約。 這一發(fā)現(xiàn)令華平震驚。一位知情者透露，出于對(duì)泰山石化管理層的信任，華平并不插 手泰山石化以及 TGIL 日常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。但貸款擔(dān)保一事本應(yīng)通過董事會(huì)審議，華平對(duì)此卻毫不知情。 華平方面稱， TGIL 董事會(huì)成員共 7 人，其中華平方占 3席。華平派駐的董事日常通過審閱企業(yè)報(bào)表及參加股東會(huì)，來監(jiān)控 TGIL 的運(yùn)營(yíng)情況。 華平意識(shí)到，泰山石化項(xiàng)目正在 “ 失控 ” 。為保護(hù)自身權(quán)益，華平?jīng)Q定奪回公司控制權(quán)。 2012 年 5 月 2 月，華平旗下 SSL 根據(jù)雙方此前簽訂的對(duì)賭協(xié)議，行使其 TGIL 認(rèn)股權(quán)證，增持在該公司的股份至 50.1%，成為其控股股東。 成為大股東后，華平派駐一名財(cái)務(wù)人員進(jìn)駐 TGIL，對(duì)經(jīng)營(yíng)情況展開調(diào)查。同時(shí)，華平聘請(qǐng)普華永道對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行審計(jì)。 調(diào)查發(fā)現(xiàn)，蔡天真在出任 TGIL 法人代表期間，以公司資產(chǎn)為其個(gè)人控制的泉州船舶工業(yè)有限公司（下稱泉州船業(yè)）14.4 億元的銀行貸款提供了擔(dān)保。再加之另一筆其他類似性質(zhì)的貸款擔(dān)保，擔(dān)?？傤~達(dá)到 14.8 億元。 華平認(rèn)為，泉州船業(yè)已陷入財(cái)務(wù)困境，無力償還銀行貸款的可能性極大。一旦銀行追債， TGIL 將承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。 對(duì) TGIL 財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至 2012 年 4 月底，該公司總資產(chǎn)為 43.94 億港元，總債務(wù)為 45 億港元，公 司賬面資金約為 4000 萬港元，遠(yuǎn)不足以替他人償債。 TGIL 存在受泉州船業(yè)牽連破產(chǎn)的可能。 在違規(guī)擔(dān)保事件爆發(fā)后，華平隨即多次向泰山石化和蔡天真發(fā)函要求解釋，但未得到滿意的答復(fù)。華平亦向監(jiān)管機(jī)構(gòu)反映情況，試圖借助外圍力量，對(duì)蔡天真團(tuán)隊(duì)施壓，但收效甚微。 作為北美最大能源投資基金，亦是首批在華投資的國(guó)際私募，華平在泰山石化項(xiàng)目上 “ 選錯(cuò)了人 ” 。一位知情者透露，違規(guī)擔(dān)保問題的發(fā)現(xiàn)，使華平通過正常途徑投資 TGIL 的方案成為泡影，雙方之間的信任降至冰點(diǎn)。 這也是華平提出對(duì) TGIL 清盤重組的 根本原因。當(dāng)年 6月 14 日，華平通過 TGIL 作出決議，罷免了蔡天真在 TGIL 的法人代表職務(wù)，并通知公司所有職員，自 6 月 15 日起，華平與南方石化組建的合資公司 Neptune 全面接管 TGIL 業(yè)務(wù)。 一個(gè)月后，華平通過子公司 SSL 在香港對(duì)泰山石化以及蔡天真等負(fù)主要責(zé)任的管理層提起訴訟，指控被告濫用職權(quán)，未經(jīng) TGIL 董事會(huì)授權(quán)向泉州船業(yè)提供擔(dān)保。同時(shí)，由于泰山石化資不抵債，華平隨后在泰山石化公司的注冊(cè)地百慕大法院申請(qǐng)?zhí)┥绞灞P。 身為泰山石化創(chuàng)立者和首位掌門人的蔡天真，最早依靠油輪運(yùn)輸為主的石 油物流業(yè)務(wù)起家。上世紀(jì) 80 年代，祖籍福建石獅的他就與同鄉(xiāng)在新加坡等地購(gòu)買二手油輪，建立了石油運(yùn)輸船隊(duì)，主要業(yè)務(wù)包括東南亞至中東的國(guó)際航線以及中國(guó)大陸沿海的運(yùn)輸業(yè)務(wù)。 泰山石化逐步發(fā)展出運(yùn)油船隊(duì)、石油倉(cāng)儲(chǔ)及定位為 “ 亞洲最大 ” 的泉州船廠三大業(yè)務(wù)，蔡天真憑此縱橫東南亞油運(yùn)市場(chǎng)。蔡 “ 打江山 ” 的創(chuàng)建者身份，既為泰山石化發(fā)展奠定了基石，卻也設(shè)置了局限。 2007 年開始，超級(jí)油輪（ VLCC）市場(chǎng)持續(xù)低迷。蔡天真曾公開表示，油輪市場(chǎng)疲弱、船舶運(yùn)力過剩，以及租船主的需求不振，影響了集團(tuán)的油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)，導(dǎo)致 公司該年度虧損2900 萬港元。 2008 年，金融海嘯徹底將泰山石化從事的石油物流行業(yè)打入谷底。該年度公司總虧損 16 億港元。蔡天真果斷終止石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并在一年內(nèi)以虧本 4 億多港元的價(jià)格出售了六艘油輪。 彼時(shí)的泰山石化，能為業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)相對(duì)單一。其中僅油運(yùn)業(yè)務(wù)收入超過 12 億港元。其他如倉(cāng)儲(chǔ)和造船業(yè)務(wù)收入，均不及運(yùn)輸?shù)囊话搿?油輪的出售，還揭示了泰山石化面臨的一個(gè)更大挑戰(zhàn)：國(guó)際油輪運(yùn)輸業(yè)政策改變帶來的巨大沖擊。 公開資料顯示，泰山石化油運(yùn)船隊(duì)主要由收購(gòu)的二手單殼油輪組 成。全球?qū)螝び洼喌闹鸩教蕴构久媾R巨大改造成本。 21 世紀(jì)以來，在西班牙等幾個(gè)重要海域，連續(xù)發(fā)生幾次 VLCC 的重大海運(yùn)事故，造成嚴(yán)重污染及對(duì)漁業(yè)資源的巨大打擊，這使得國(guó)際社會(huì)開始關(guān)注油輪的自身安全性。歐盟 15國(guó)運(yùn)輸部長(zhǎng)由此決定，從 2003 年起禁止運(yùn)輸重油的單殼油輪進(jìn)入歐盟港口。 國(guó)際海事組織 2003 年曾通過決議，要求在 2010 年 1 月1 日前淘汰單殼油輪。 中國(guó)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議 2009 年審議通過了船舶工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，提出抓緊研究出臺(tái)鼓勵(lì)老舊船舶報(bào)廢更新和單殼油輪強(qiáng)制淘汰的 政策，這使泰山石化的船隊(duì)遭受最重一擊。 蔡天真的應(yīng)對(duì)，是更多地出售單殼油輪，竭力保障資金流。例如，在 2007 年 7.72 億港元的息稅及折舊前利潤(rùn)（ EBITDA）中，泰山石化僅出售船舶的收益就占 2.7 億港元。同時(shí)，該年度油運(yùn)業(yè)務(wù)收入為 12.37 億港元，較上年下跌40.6%。 從 2007 年開始，泰山石化被迫將一些油輪改裝成浮動(dòng)油庫(kù)（ FSU）。單殼油輪改裝成雙殼油輪，不但需要額外鋼材，且要耗時(shí)三個(gè)月。改裝一艘 VLCC，成本需 1200 萬 -1400萬美元。且單殼船大多船齡較大，可改裝的數(shù)量有限。 但浮動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)則因成本小、可重復(fù)使用，利潤(rùn)率更高。從2007 年開始，泰山石化持續(xù)增加對(duì)中國(guó)沿海倉(cāng)儲(chǔ)基地、碼頭建設(shè)的投入，這被蔡天真看做未來最具前景的核心業(yè)務(wù)。 從此，馬來西亞和新加坡海域的浮動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入，成為泰山石化主要的收入保障。 規(guī)模的擴(kuò)充和虧損的加劇，使泰山石化捉襟見肘。 2010年 12 月，為降低債務(wù)水平，該公司以 18.66 億元（約 21.75億港元）價(jià)格將旗下泉州船舶工業(yè)公司 95%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給海航集團(tuán)旗下大新華物流。后者還以每股 0.61 元的價(jià)格認(rèn)購(gòu) 5 億股新股，交易總額達(dá)到 21.71 億元。 這一交易，仍未讓泰山石化遠(yuǎn)離虧損泥潭。國(guó)際船運(yùn)業(yè)依然持續(xù)低迷，使被大新華物流接管的泉州船廠持續(xù)虧損。泰山石化始終未能獲得全額的收購(gòu)款項(xiàng)，配股計(jì)劃更加無望。 在 2008 年 -2011 年的四年中，泰山石化每年虧損皆在 5億港元之上。由于流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)，被安永指出 “ 其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑 ” 。 2012 年泰山石化停牌后，華平愈陷愈深，最終決定徹底退出。 關(guān)于退出原因，華平回應(yīng)稱，該交易有助于南方石化繼續(xù)對(duì) TGIL 進(jìn)行有效管理運(yùn)營(yíng)，全力處理和倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)有關(guān)的其他事宜。 在華平行使認(rèn)股權(quán)證前，泰山石化持有 TGIL50.1%的股權(quán)。泰山石化自 2008 年開始規(guī)劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，其核心資產(chǎn)便是旗下的倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn) TGIL。至 2011 年，該公司石化倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目先后分階段投入運(yùn)營(yíng)，且整體業(yè)務(wù)開始盈利。 資料顯示，泰山石化旗下中國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)公司在南沙、福建、洋山、煙臺(tái)擁有四個(gè)石油倉(cāng)儲(chǔ)基地，共計(jì)擁有超過 600 萬立方米的倉(cāng)儲(chǔ)能力。其中的南沙基地，已在 2008 年成為上海期貨交易所指定的燃料油期貨交割倉(cāng)庫(kù)。 同時(shí)，公司還是馬來西亞水域唯一一家雙殼浮動(dòng)油庫(kù)營(yíng)運(yùn)商，擁有八艘浮動(dòng)油庫(kù)，庫(kù)容 量約 232 萬立方米，并擁有馬來西亞政府授予的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，在近新加坡的海域經(jīng)營(yíng)免稅浮動(dòng)油庫(kù)業(yè)務(wù)。其中的 “ 泰山奇樂號(hào) ” 海上浮動(dòng)油庫(kù)（儲(chǔ)存量達(dá)24 萬噸），已被 PLATTS 指定為新加坡燃料油的現(xiàn)貨交割倉(cāng)。 2012 年 8 月 31 日，廣東振戎能源有限公司（下稱廣東振戎）通過收購(gòu)泰山石化董事長(zhǎng)蔡天真 45.57%的股份，成為泰山石化大股東。此后，泰山石化宣布，廣東振戎承諾投放9.28 億港元，重組所有債權(quán)人的款項(xiàng)。但該方案在股東大會(huì)被否決，通過重組而避免泰山石化進(jìn)入清盤的計(jì)劃失敗。 廣東振戎重組泰山石化，目 標(biāo)直指最有價(jià)值的 TGIL。接近廣東振戎的人士向財(cái)經(jīng)記者表示，泰山石化及廣東振戎兩家公司各具優(yōu)勢(shì)，前者在浮動(dòng)油庫(kù)經(jīng)營(yíng)和石油產(chǎn)品供應(yīng)方面業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，也能利用廣東振戎在浮動(dòng)油庫(kù)、供應(yīng)及分銷業(yè)務(wù)等方面的現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮協(xié)同效益。 泰山石化的重組核心，是剝離泰山石化不良資產(chǎn)，對(duì)核心資產(chǎn) TGIL 實(shí)行重組。廣東振戎、華平及南方石化三方協(xié)商后，各方承諾由華平和南方石化收購(gòu) TGIL 后，再出售予廣東振戎。 2012 年 10 月，各方達(dá)成協(xié)議，華平投資及南方石化以3.25 億美元向廣東振戎出售倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)，并以 2500 萬美元向廣東振戎出售優(yōu)先股份。 由此，華平子公司 SSL 與南方石化成立的合資公司Neptune 順利接盤 TGIL。 Neptune 成立之初，華平以持有的TGIL 權(quán)益入股，南方石化以現(xiàn)金入股，雙方各占合資公司股份 50%。 此后，華平分步退出，南方石化逐漸控制Neptune，實(shí)質(zhì)上 TGIL 已被南方石化掌控。 而在廣東振戎把款項(xiàng)存入共同托管帳戶后，交易各方對(duì)交易完成條款存在爭(zhēng)議，這一交易歷經(jīng)數(shù)月仍未完成。廣東振戎于今年 1 月 22 日向香港法院提出訴訟，要求 Neptune 公司履約。香港法院 1 月 25 日 和 4 月 17 日兩次開庭，廣東振戎接連敗訴。 廣東振戎入主和華平最終退出，使泰山石化重一案逐漸明朗。 泰山石化表示，為獲得進(jìn)一步發(fā)展，公司已先后引進(jìn)兩名戰(zhàn)略投資者，分別是鴻鷹能源集團(tuán)公司（ FEG，下稱鴻鷹能源）及 Wahen Investments Limited，并以可轉(zhuǎn)債方式強(qiáng)化泰山石化的資本基礎(chǔ)。鴻鷹能源，是亞洲區(qū)內(nèi)離岸海事行業(yè)具有領(lǐng)導(dǎo)地位的公司。 從目前博弈情況看，如廣東振戎與南方石化最終達(dá)成協(xié)議，泰山石化將重獲 TGIL；否則將最終失去這一核心資產(chǎn)。但從產(chǎn)業(yè)層面看，無論 TGIL 入誰囊中，石油倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)都將是泰山石化未來業(yè)務(wù)的重要組成部分。 中國(guó)政府對(duì)民營(yíng)企業(yè)從事石油倉(cāng)儲(chǔ)并無嚴(yán)格限制，對(duì)境外機(jī)構(gòu)設(shè)立交割庫(kù)也未明確禁止。因此，該領(lǐng)域被視為獨(dú)立石油公司在華發(fā)展的突破口之一。 浙江天祿和中際化工今年初分別獲得商務(wù)部頒發(fā)的原油倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)牌照，突破了石油央企在該領(lǐng)域的壟斷。 上海期貨交易所相關(guān)人士表示，目前國(guó)內(nèi)發(fā)展的燃料油等油品期貨，對(duì)于石油倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)有很好的推動(dòng)作用，很多地區(qū)的油品倉(cāng)庫(kù)都在積極申請(qǐng)成為期貨交割庫(kù)。一旦被選中，企業(yè)庫(kù)存信息向全球發(fā)布，對(duì)企業(yè)宣傳效果 遠(yuǎn)勝于廣告。 從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，石油期貨市場(chǎng)對(duì)石油倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)發(fā)展推動(dòng)也很大。紐約商品交易所、英國(guó)國(guó)際石油交易所周邊，均集中了全球最主要的石油倉(cāng)儲(chǔ)基地。 數(shù)字顯示，目前中國(guó)民營(yíng)石油倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)已有 200 家左右，油庫(kù)規(guī)模近 2 億噸，民營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施也接近 6000 萬立方米，占全國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)容量一半左右。 但全國(guó)工商聯(lián)石油商會(huì)一位前負(fù)責(zé)人也指出，油庫(kù)最大的成本在建筑材料上，燃料油庫(kù)需要做保溫，加上運(yùn)輸成本和征地成本，企業(yè)賺錢不易。 “10 萬噸的油庫(kù)投入超億元，所以做的人不少，但腳步都很慢。 ” 根據(jù)廣 東振戎入主泰山石化后發(fā)布的規(guī)劃，鴻鷹能源及Wahen Investments Limited 將與泰山石化合作，改裝泉州船廠生產(chǎn)設(shè)施，并發(fā)展海上鉆井船建造業(yè)務(wù)。 這一戰(zhàn)略，對(duì)泰山石化及合作伙伴的技術(shù)和資金實(shí)力都提出更高要求：即使是在淺海使用的自升式鉆井平臺(tái)，目前造價(jià)也需 4 億美元