索羅斯 先投資,后調(diào)查[文檔資料]

索羅斯 先投資 ,后調(diào)查 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 喬治 索羅斯本名杰爾吉 施瓦茨，匈牙利出生的美籍猶太裔商人，著名的貨幣投機(jī)家、股票投資者、慈善家和政治行動(dòng)主義分子，歷任索羅斯基金管理公司和開放社會(huì)研究所主席，曾任外交事務(wù)委員會(huì)委員。 在格魯吉亞的玫瑰革命中，索羅斯曾扮演重要角色；在美國，他曾經(jīng)募集大量資金，試圖阻止喬治 布什連任。 2011 年 7 月 27 日，索羅斯宣布，結(jié)束長達(dá) 40 年的對(duì)沖基金經(jīng)理職業(yè)生涯。 哲學(xué)起家 當(dāng)時(shí)倫敦還沒有從二戰(zhàn)的創(chuàng)傷中復(fù)原，工黨政府以新的福利國家重塑英國，馬歇爾計(jì)劃的援助加快了歐洲的重建。 1949 年，喬治 索羅斯前往英國，就讀于倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院。在倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院，索羅斯最受啟發(fā)的是奧地利哲學(xué)家卡爾 波普爾，他認(rèn)為人類無法知道真理，能做的最多就是通過不斷地實(shí)驗(yàn)和錯(cuò)誤來摸索、接近真理，這一觀點(diǎn)對(duì)索羅斯有明顯的吸引力，因?yàn)檫@暗示著所有的政治教條觀點(diǎn)都是有缺陷的。 波普爾的杰作開放社會(huì)及其敵人讓索羅斯確立了自己的畢生夢(mèng)想，即獻(xiàn)身于哲學(xué)。同時(shí)，哲學(xué)思想也 給索羅斯指引了一條看待金融問題的獨(dú)特思維方式，他將自己創(chuàng)立的慈善機(jī)構(gòu)命名為開放社會(huì)研究所。 從倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院畢業(yè)后，索羅斯于 1956 年前往紐約，目的只不過是在華爾街掙夠作為一名哲學(xué)家所必需的費(fèi)用，但他很快發(fā)現(xiàn)自己非常擅長投資。到 1967 年，他已經(jīng)成為著名華爾街經(jīng)紀(jì)公司阿諾德 -布萊施洛德的研究組組長，這是一家專攻歐洲股市的公司。 在認(rèn)識(shí)了對(duì)沖基金鼻祖阿爾弗雷德 溫斯洛 瓊斯公司的部門管理人員后，索羅斯于 1969 年推出自己 400 萬美元的多空選股基金，即雙鷹基金，掛靠在布萊施洛德公司名下。 當(dāng)時(shí)，索羅斯已經(jīng)融合了波普爾的思想及自己的金融知識(shí)，形成了所謂的 “ 反饋 ” 理論。正如波普爾所指出的，上市公司的詳細(xì)情況太復(fù)雜，非人力所能及，因此投資者更依賴于接近現(xiàn)實(shí)的猜測和捷徑。 但是，索羅斯意識(shí)到，這些捷徑也能改變現(xiàn)實(shí)，因?yàn)榭礉q的猜測將推動(dòng)股價(jià)上升，從而使公司以低成本籌集資金、提高績效。 由于這種循環(huán)，確定性更加不可能，因?yàn)槿藗儫o法明確地感知現(xiàn)實(shí)，但最重要的是，現(xiàn)實(shí)本身也受不明確看法的影響，而這些看法本身還在不斷變化。索羅斯得出了與有效市場理論截然不同的結(jié)論。 對(duì)于 波普爾的信徒來說，有效市場理論忽略了人類認(rèn)知的最基本局限。 索羅斯的哲學(xué)思想影響了其投資方式，例如在 1970 年的投資筆記中，索羅斯曾以明顯的反饋術(shù)語來解釋房地產(chǎn)投資信托基金的運(yùn)作： “ 證券分析的傳統(tǒng)方法是設(shè)法預(yù)測未來的收入，但就投資信托基金來說，未來的收入取決于投資者對(duì)他們本身的預(yù)期。如果投資者看好，他們將支付溢價(jià)給成功的信托基金股份，并注入低成本的資金。低成本資金會(huì)增加收入，這反過來又加大了成功的可能，從而說服其他投資者支付更高的溢價(jià)投資這個(gè)信托基金。 ” 索羅斯堅(jiān)持認(rèn)為，成功投資的訣竅就 是不注重收入的預(yù)期，也不注重改變投資者預(yù)期的心理，而是注重兩者之間的相互作用，預(yù)測其中一個(gè)會(huì)帶動(dòng)另一個(gè)，直到信托基金被徹底高估，崩潰將不可避免。事實(shí)證明，房地產(chǎn)投資信托基金遵循了索羅斯預(yù)期的從繁榮到蕭條衰敗的過程，他的基金在房地產(chǎn)投資信托基金繁榮時(shí)賺了大錢，而另一只則在其崩潰時(shí)賺了錢。 1973 年，索羅斯成立自己的公司，并有了自己的分析師吉姆 羅杰斯，他繼續(xù)尋找可能逆轉(zhuǎn)的不穩(wěn)定均衡。例如，他看到放松金融管制正在改變銀行業(yè)的游戲規(guī)則，并從銀行股上賺了一大筆；他發(fā)現(xiàn) 1973 年的中東戰(zhàn)爭改變了國防業(yè)，預(yù) 測五角大樓將很快說服國會(huì)追加投資，于是他大量投資國防類股票。 當(dāng)索羅斯意識(shí)到游戲規(guī)則改變時(shí)，他會(huì)大膽買入。在認(rèn)為軍事開支將上升后，他成為國防承包商洛克希德公司最大的外部股東。而且，他愿意在確定其觀點(diǎn)正確之前就孤注一擲，因?yàn)樗嘈磐昝赖恼J(rèn)知是不可能的，所以沒有必要追究細(xì)節(jié)，例如他曾經(jīng)因?yàn)榭吹接鷦谒谷R斯的計(jì)劃，就大膽買入英國政府債券。索羅斯的座右銘是： “ 先投資，后調(diào)查。 ” 索羅斯的對(duì)沖基金 1978 年更名為量子基金，截至 1981年初已積累了 38100 萬美元的資產(chǎn)，幾乎是其初始資本的 100倍，他本人也積累了價(jià)值 1 億美元的個(gè)人財(cái)富。 但是，索羅斯并不快樂。一個(gè)投資者如果要成功，就需要關(guān)注市場，這種關(guān)注可能很強(qiáng)烈。如果索羅斯認(rèn)為市場隨時(shí)可能對(duì)自己不利，他會(huì)順應(yīng)自己的生理信號(hào)，賣出所持有的股票。投資活動(dòng)消耗了索羅斯所有的時(shí)間和精力，他認(rèn)為自己是一個(gè)為了勝利而犧牲了一切個(gè)人生活的拳擊手，他把自己比作一個(gè)體內(nèi)寄生著無情膨脹基金的病人。 在接連成功之時(shí)，索羅斯開始重新思考生活的重心。1980 年，他解聘了脾氣暴躁的吉姆 羅杰斯，他認(rèn)為吉姆并沒有幫自己分擔(dān)工作，這讓索羅斯感到失望，他 開始尋找可以委以重任的新合作伙伴。由于分心經(jīng)營，他的投資業(yè)績劇烈下滑。 1980 年量子基金的回報(bào)率超過 100%，次年卻虧損23%，這是其首次虧損。由此索羅斯遭遇擠兌潮，他管理的資本由 4 億美元減為 2 億美元。 1981 年 9 月，索羅斯把剩下的資金委托給其他投資者，他退出投資市場開始休假。 當(dāng)索羅斯于 1984 年回歸時(shí)，他找到了一種平衡。在此之前，他一直偏執(zhí)，如果他不再偏執(zhí)，業(yè)績就將受到影響。但在他遭遇中年危機(jī)的那段時(shí)間里，心理學(xué)家?guī)退麛[脫了一些心魔。他承認(rèn)他的成功，并允許自己放松，他知道這樣做可能 是殺雞取卵，更知道不這樣做即使成功了也毫無意義。他放棄了以前那種憑借本能來運(yùn)作基金的方式，他將這種改變比作一次痛苦的手術(shù)。索羅斯回憶說： “ 從某種意義上說，那些糾纏我的心魔一經(jīng)自我剖析就煙消云散了。 ” 從 1985 年 8 月起，索羅斯一直堅(jiān)持做投資筆記，希望這種做法可以提高判斷力，由此而產(chǎn)生的 “ 實(shí)時(shí)實(shí)驗(yàn) ” 密集、重復(fù)，而且充滿了對(duì)始終未實(shí)現(xiàn)情況的深刻反思，這也是一個(gè)對(duì)工作中的投機(jī)者的真實(shí)寫照。 做空美元 索羅斯將對(duì)美元的賭注稱之為 “ 生命中的巨大成功 ” 。 索羅斯已不再推崇華爾街流行的 選股方法，對(duì)反饋循環(huán)的專注使其廣泛地思考各種機(jī)會(huì)。索羅斯不再冀望于了解幾只股票的全部情況，只希望預(yù)測到一些小的變動(dòng)，對(duì)很多事情都知道些皮毛，這樣就可以在大變動(dòng)發(fā)生時(shí)抓住機(jī)會(huì)。 20 世紀(jì) 80 年代，布雷頓森林體系崩潰后的浮動(dòng)匯率為索羅斯提供了機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是，美元的價(jià)值是基于交易者的看法，而索羅斯相信這些看法是有缺陷的；此外，由于這些看法可能隨時(shí)逆轉(zhuǎn)，美元價(jià)值將急劇變動(dòng)。 這并非貨幣市場的傳統(tǒng)觀點(diǎn)。 20 世紀(jì)七八十年代，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為貨幣市場和資本市場一樣會(huì)趨于有效率的均衡。如果美元被 高估，美國的出口將受到影響，而進(jìn)口將會(huì)增加，對(duì)美元的需求減少會(huì)降低美元的價(jià)值，減小貿(mào)易赤字，直到系統(tǒng)達(dá)到平衡。而且，在傳統(tǒng)的觀念里，投機(jī)者不能破壞這一進(jìn)程，如果他們準(zhǔn)確預(yù)期了匯率的未來走向，只是在加速到達(dá)均衡點(diǎn)；如果他們判斷錯(cuò)誤，到達(dá)均衡點(diǎn)的過程會(huì)減緩，但是這種減緩不會(huì)持續(xù)，因?yàn)橥稒C(jī)者會(huì)虧錢。 索羅斯認(rèn)識(shí)到，均衡理論無法解釋實(shí)際中的貨幣變動(dòng)。例如， 1982-1985 年間，美國貿(mào)易赤字持續(xù)增長，這意味著對(duì)美元的需求疲軟，但此期間美元卻在升值，其原因是投機(jī)性資本流入推動(dòng)了美元上升，而這些投機(jī)資本的流動(dòng) 往往是自我強(qiáng)化：當(dāng)熱錢流入美國，美元升值，而美元的升值又吸引了更多的投機(jī)者，使匯率更加遠(yuǎn)離均衡點(diǎn)。 如果投機(jī)者是決定匯率水平的真正力量，那就意味著貨幣永遠(yuǎn)會(huì)表現(xiàn)出先繁榮后蕭條的過程。在這一過程的第一階段，投機(jī)者會(huì)形成一種普遍的偏見，而且這種偏見會(huì)自我強(qiáng)化，推動(dòng)匯率一步步遠(yuǎn)離貿(mào)易均衡所需的水平。 匯率偏離得越遠(yuǎn)，就有越多的投機(jī)者覺得自己沒錯(cuò)，而貿(mào)易就會(huì)更加不平衡。最終，巨大的貿(mào)易不平衡壓力將壓倒投機(jī)者的偏見，情況將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，投機(jī)者會(huì)來個(gè) 180 度的大轉(zhuǎn)彎，然后相反方向的新趨勢會(huì)顯現(xiàn)。 1985 年夏天，索羅斯的問題是如何判斷美元反轉(zhuǎn)的時(shí)間。 8 月 16 日，他懷疑這個(gè)時(shí)刻馬上就要到了。里根總統(tǒng)在第二任期開始時(shí)重組了管理隊(duì)伍，而新團(tuán)隊(duì)似乎決心令美元貶值以減少美國的貿(mào)易赤字。從相關(guān)度來說，根據(jù)基本面可以得出同樣的結(jié)論，利率下降使持有美元的投機(jī)者無利可圖。如果政治措施和低利率共同作用，哪怕使一部分投機(jī)者放棄美元，貨幣升值的趨勢也可能突然逆轉(zhuǎn)。在第二個(gè)階段，所有想要持有美元的投機(jī)者都已經(jīng)持有了，市場幾乎已經(jīng)沒有了買家，所以只需要幾個(gè)賣家，就可以使市場逆轉(zhuǎn)。 索羅斯為這個(gè)逆轉(zhuǎn)是否即將到來大費(fèi) 周章。如果美國經(jīng)濟(jì)增長加速，利率上升，美元反轉(zhuǎn)的可能性會(huì)減小。另一方面，如果銀行開始收縮信貸，抵押品價(jià)值下降及減少信貸的信息反饋回來，銀行領(lǐng)域出現(xiàn)的問題就會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)增長并推動(dòng)利率大幅下降。反饋理論讓索羅斯認(rèn)為自我強(qiáng)化的金融混亂風(fēng)險(xiǎn)特別嚴(yán)重，所以他傾向于賭美元貶值；另外，某些技術(shù)指標(biāo)也指向這個(gè)結(jié)論。在綜合考慮了經(jīng)濟(jì)學(xué)的準(zhǔn)科學(xué)、反饋的準(zhǔn)哲學(xué)以及圖表的準(zhǔn)心理學(xué)論斷后，索羅斯決定做空美元。 盡管心有疑慮，索羅斯還是果斷建倉。截至 8 月 16日，量子基金有價(jià)值 7.2 億美元的相對(duì)貶值貨幣，包括日元、德國馬克和英鎊 ，共耗費(fèi)了 7300 萬美元的保證金，該持倉量超過基金的所有股權(quán)資本，風(fēng)險(xiǎn)驚人，此時(shí)索羅斯已經(jīng)基本上拋棄了對(duì)沖基金真正功能為套期保值的觀點(diǎn)。 三周后的 9 月 9 日，美元因?yàn)橐幌盗袠酚^經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而升值，量子基金損失 2000 萬美元。索羅斯繼續(xù)將重點(diǎn)放在薄弱的銀行系統(tǒng)，技術(shù)分析暗示美元匯率的拐點(diǎn)即將到來：德國馬克似乎遵循著某種模式，暗示它即將大幅升值。然后，索羅斯進(jìn)行了更進(jìn)一步的分析，認(rèn)為即使經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期，利率也可能會(huì)維持在低水平，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)肩負(fù)著銀行監(jiān)管的責(zé)任，不愿意提高利率，搖擺不定的放款人最不想看到的就 是資本成本的提高。此外，里根政府決心嚴(yán)格控制財(cái)政赤字，緩解通貨膨脹壓力。權(quán)衡利弊之后，索羅斯決定堅(jiān)守，不過如果市場更加不利，他將放棄一半。 索羅斯的投資決策往往是險(xiǎn)中取勝。事實(shí)是，市場至少在一定程度上是有效的，所以大多數(shù)信息已經(jīng)反映在價(jià)格中，投機(jī)的藝術(shù)就是看到其他人忽略的一個(gè)點(diǎn)，然后利用那點(diǎn)小小的優(yōu)勢大量交易。索羅斯往往尋找證據(jù)，形成論點(diǎn)，然后卻搖擺不定，午餐時(shí)客人隨口說的一句話可能對(duì)他有決定性的影響，他可能猛的從座位上站起來，讓交易員改變投資方向。索羅斯堅(jiān)持做空美元的決定就是生死攸關(guān)的情況之一。 如果剛開始虧損后稍一猶豫，他的人生就將改寫。 索羅斯沒有猶豫。 1985 年 9 月 22 日，美國財(cái)長詹姆斯 貝克和法國、西德、日本以及英國的財(cái)長共同承諾協(xié)調(diào)干預(yù)貨幣市場，促使美元下跌。 “ 廣場協(xié)議 ” 的消息使索羅斯一夜之間獲取了 3000 萬美元的利潤。第二天，日元對(duì)美元上漲超過 7%，是歷史上的單日最大漲幅。 索羅斯的成功有幸運(yùn)的成分。他預(yù)想到里根政府希望美元下跌，但他不知道當(dāng)局如何操作，也不能預(yù)知廣場上的會(huì)議。然而，在 “ 廣場會(huì)議 ” 之后發(fā)生的事情卻和運(yùn)氣一點(diǎn)關(guān)系都沒有，只是讓索羅斯成為一個(gè)傳奇。索羅斯沒 有將他在做空美元上的利潤兌現(xiàn)然后吃老本，而是更多地買入。美元的反轉(zhuǎn)終于到來，他所深諳的反饋循環(huán)都暗示美元最初的下降僅僅是一個(gè)開始。 “ 廣場會(huì)議 ” 是在紐約時(shí)間的星期日結(jié)束，亞洲已經(jīng)是星期一上午。索羅斯立即指示經(jīng)紀(jì)人買入更多日元，他認(rèn)為世界上幾個(gè)發(fā)達(dá)國家的政府都透露了美元貶值的意向，“ 廣場協(xié)議 ” 已經(jīng)發(fā)出了信號(hào)，那他為什么不能大量買入日元？接下來的幾天，索羅斯繼續(xù)買進(jìn)。 到了 9 月 27 日，索羅斯共持有價(jià)值 2.09 億美元的日元和德國馬克，另外還有 1.07 億美元的美元空頭，其風(fēng)險(xiǎn)在于 “ 廣場協(xié)議 ” 中沒 有關(guān)于如何采取行動(dòng)的任何細(xì)節(jié)，而且其效力還要取決于各國政府是否遵守承諾采取具體措施。不過，索羅斯在華盛頓、東京和歐洲的政治關(guān)系網(wǎng)比其他任何紐約的基金經(jīng)理都大，而他的網(wǎng)內(nèi)人士勸他相信 “ 廣場協(xié)議 ” 是真的。到 12 月初，他又買入了價(jià)值 5 億美元的日元和德國馬克，同時(shí)增加了近 3 億美元的美元空頭。 1985 年 12 月，索羅斯完成了實(shí)戰(zhàn)的第一階段，該階段是從美元即將貶值的假設(shè)開始，到最終這個(gè)理論確認(rèn)的時(shí)期。他不停地猜測銀行體系會(huì)崩潰，結(jié)果證明這只是個(gè)障眼法而已。他承認(rèn)： “ 我的預(yù)測的突出特點(diǎn)是，我一直在期待著沒有實(shí)現(xiàn) 的事態(tài)進(jìn)展。 ” 但是，與所取得的決定性成功相比，這個(gè)預(yù)測錯(cuò)誤不值一提。索羅斯知道，美元走高的第一決定因