PPP項目財務測算公式、內(nèi)容和方式.docVIP

第一部分 PPP項目財務測算 公式大全項目（全）投資現(xiàn)金流量表一、現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入=補貼收入+其他收入+銷項稅+回收固定資產(chǎn)余值+回收流動資金=（可用性服務費+運維績效服務費-第三方收入）+（可用性服務費+運維績效服務費）（1+增值稅稅率）增值稅稅率+其他收入+回收固定資產(chǎn)余值+回收流動資金1、補貼收入 =財政補貼測算表中的“財政補貼總額”=可用性服務費+運維績效服務費-第三方收入（使用者付費）可用性服務費=年均建設成本POWER（1+折現(xiàn)率，n）（現(xiàn)值P求終值F）（1+合理利潤率）= 注：項目全部建設成本=資金籌措表中的“資金籌措”-“政府方占股”POWER：返回數(shù)字乘冪的計算結果。POWER（底數(shù)，指數(shù)）運維績效服務費=運營成本（1+合理利潤率）=總成本費用表中的“經(jīng)營成本（不含稅）”（1+增值稅稅率）（1+合理利潤率）注：總成本費用表中的“經(jīng)營成本（不含稅）”=外購原材料+外購燃料及動力費+工資及福利費+養(yǎng)護費+其他費用2、其他收入=其他收入估算表中的“其他收入”3、銷項稅 =稅費估算表中“銷項稅額”=營業(yè)收入-不含稅價格=（財政補貼收入+第三方收入）-（財政補貼收入+第三方收入）（1+增值稅稅率）=（可用性服務費+運維績效服務費）-（可用性服務費+運維績效服務費）（1+增值稅稅率）=（可用性服務費+運維績效服務費）（1+增值稅稅率）增值稅稅率財政補貼收入=財政補貼測算表中的“財政補貼總額”=可用性服務費+運維績效服務費-第三方收入4、回收固定資產(chǎn)余值=固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷估算表中計計算期最后一年“折舊凈值”5、回收流動資金=流動資金估算表中計算期最后一年“流動資金”=流動資產(chǎn)-流動負債=（應收賬款+存貨+現(xiàn)金+預付賬款）-（應付賬款+預收賬款）注：存貨=原材料+燃料及動力+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品二、現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出=建設投資+流動資金+經(jīng)營成本+應納增值稅+進項稅+附加稅+維持運營投資1、建設投資=資金籌措表中的“建設投資”2、流動資金 =流動資金估算表中的“流動資金”3、經(jīng)營成本 =財政補貼測算表中的“運營成本”=總成本費用表中的“經(jīng)營成本（不含稅）”（1+增值稅率）4、應納增值稅 =稅費估算表中的“應納增值稅”=當年銷項稅額-當年進行稅額-上一年進項稅額留抵額=（財政補貼收入+第三方收入）（1+增值稅稅率）增值稅稅率-（總成本費用表中的“外購原材料（不含稅）”適用增值稅稅率+“外購燃料及動力費（不含稅）”適用增值稅稅率+“養(yǎng)護費用（不含稅）”適用增值稅稅率）-上一年進項稅額留抵額=IF（上一年進項稅額留抵額+當年進項稅額-當年銷項稅額0,0,-（上一年進項稅額留抵額+當年進項稅額-當年銷項稅額）注：計算期第一年進行稅額=計算期第一年進項稅額留抵額=總投資（1+增值稅率）增值稅率80%以后各年進項稅額留抵額=IF（上一年進項稅額留抵額+當年進項稅額-當年銷項稅額0,上一年進項稅額留抵額+當年進項稅額-當年銷項稅額,0）5、進項稅 =稅費估算表中的“進項稅額”=總成本費用表中的“外購原材料（不含稅）”適用增值稅稅率+“外購燃料及動力費（不含稅）”適用增值稅稅率+“養(yǎng)護費用（不含稅）”適用增值稅稅率6、附加稅 =稅費估算表中的“附加稅”=城建稅+教育附加稅+地方教育附加=應納增值稅（7%、5%、1%）+（應納增值稅3%）+（應納增值稅2%）7、維持運營投資指的是某些項目在運營期需要投入一定的固定資產(chǎn)投資才能得以維持正常運營；例如設備更新費用、油田的開發(fā)費用、礦山的井巷開拓延伸費用等。不同類型和不同行業(yè)的項目其投資內(nèi)容可能不同，如發(fā)生維持運營投資應將其列入現(xiàn)金流量表作為現(xiàn)金流出。三、凈現(xiàn)金流量1、所得稅前凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出2、所得稅后凈現(xiàn)金流量=所得稅前凈現(xiàn)金流量-調整所得稅調整所得稅=損益表（利潤表）中的“息稅前利潤”25%=（利潤總額+利息）25%=（營業(yè)收入-附加稅-經(jīng)營成本-折舊-攤銷-維持運營投資+補貼收入）25%累計所得稅前（后）凈現(xiàn)金流量=上一年累計所得稅前（后）凈現(xiàn)金流量+當年所得稅前（后）凈現(xiàn)金流量四、IRR、NPV、Pt的計算IRR（凈現(xiàn)金流）NPV（折現(xiàn)率,凈現(xiàn)金流）Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1）+上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值當年凈現(xiàn)金流量項目資本金現(xiàn)金流量表（各項公式及鏈接同“項目（全）投資現(xiàn)金流量表”）現(xiàn)金流出=社會資本方資本金+借款本金償還+借款利息支付+經(jīng)營成本+應納增值稅+進項稅+附加稅+所得稅+維持運營投資1、社會資本方資本金=資金籌措表中的“社會資本方占股”2、借款本金償還 =借款還本付息估算表中的“借款本金償還”=借款總額運營期期限3、借款利息支付 =借款還本付息估算表中的“借款本金償還”=（期初貸款本息累計+本期貸款）年貸款利率建設期利息=（期初貸款本息累計+本期貸款2）年貸款利率4、所得稅 =損益表（利潤表）中的“所得稅”=應納稅所得額25%=（利潤總額-彌補以前年度虧損）25%=（營業(yè)收入-總成本費用-附加稅-彌補以前年度虧損）25%（其它各項公式及鏈接同“項目（全）投資現(xiàn)金流量表”）凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出四、IRR、NPV的計算IRR、NPV的計算同“項目（全）投資現(xiàn)金流量表”。PSC值測算表PSC值=初始PSC值+競爭性中立調整值+項目全部風險成本=（建設凈成本+運營維護凈成本）+競爭性中立調整值+項目全部風險成本=（建設成本-資本性收益）+（運營維護成本-第三方收入+其他成本）+競爭性中立調整值+（可轉移風險承擔成本+自留風險承擔成本）1、建設成本=項目總投資=建設投資+建設期利息+流動資金2、運營維護成本 =運營成本+財務費用=總成本費用表中的“經(jīng)營成本”（1+增值稅率）+財務費用=外購原材料+燃料及動力費+工資及福利費+管理費用+銷售費用+財務費用3、競爭性中立調整值主要是采用政府傳統(tǒng)投資方式比采用PPP模式實施項目少支出的費用，通常包括少支出的土地費用、行政審批費用、有關稅費（增值稅、附加稅、所得稅）等。4、項目全部風險成本 =項目建設運營成本10%=（建設成本+運營維護成本）10%=可轉移風險承擔成本+自留風險承擔成本可轉移風險承擔成本=項目全部風險成本80%自留風險承擔成本=項目全部風險成本20%PSC值NPV=PSC值POWER（1+折現(xiàn)率,-折現(xiàn)年數(shù)）（終值F求現(xiàn)值P）PPP值測算表PPP值=財政支出總額=股權投資+運營補貼+風險承擔+配套投入=PPP值測算表中的“政府建設運營維護凈成本”+“政府自留風險承擔成本”=政府建設成本+運營維護成本+項目全部風險成本20%=資金籌措表中“政府方占股”+（政府運營維護成本+運營補貼金額）+（政府建設成本+運營維護成本）10%20%=資金籌措表中“政府方占股”+（政府運營維護成本+財政補貼測算表中的“財政補貼總額”）+資金籌措表中“政府方占股”+（政府運營維護成本+財政補貼測算表中的“財政補貼總額”）10%20%PPP值NPV=PPP值POWER（1+折現(xiàn)率,-折現(xiàn)年數(shù)）（終值F求現(xiàn)值P）財政支出責任測算表財政支出責任=股權投資支出+運營補貼支出+風險承擔支出+配套投入指出=財政支出測算表中的“政府建設成本”+“政府補貼支出”+“政府自留風險承擔成本”=資金籌措表中“政府方占股”+財政補貼測算表中的“財政補貼總額”+財政補貼測算表中的“政府自留風險承擔成本”財政支出責任現(xiàn)值=財政支出責任POWER（1+折現(xiàn)率,-折現(xiàn)年數(shù)）（終值F求現(xiàn)值P）除了根據(jù)政策對物有所值等有關指標進行定性評價外，數(shù)據(jù)量化分析越來重要，物有所值、財政承受能力、項目成本、收入、稅負、現(xiàn)金流、財務內(nèi)含報酬率和回收期等量化指標.第二部分 PPP項目財務測算內(nèi)容和方式1、內(nèi)容1)、物有所值：包括PPPs值和PSC值，具體包括政府股權投資、補貼金額、自留風險成本和配套投入、建設成本、運營成本、增值稅等稅金中立調整指標和全部風險承擔等。2)、財政承受能力：項目實施前5年一般公共預算支出增長率、運營期政府一般公共預算支出預測值、政府股權、補貼、自留風險等支出占政府年度一般公共預算支出的比率。3)、借款及利息：借款本金、借款期限、年度利息、可用來歸還借款的資金及還款期限。4)、利潤表各指標：政府付費、使用者付費、運營費用、建設成本分攤、流轉稅及附加、所得稅和利潤等指標。5)、現(xiàn)金流量表：各年度現(xiàn)金流入、流出和凈流量指標。6)、內(nèi)部收益率：項目財務內(nèi)部收益率、社會資本財務內(nèi)部收益率等。7)、回收期：靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期。8)、投入產(chǎn)出的各項年均指標。2、方式1)、權責發(fā)生制、收付實現(xiàn)制和折現(xiàn)相結合由于PPP項目一般至少在10年以上，因此，既要依賴權責發(fā)生制測算年度收益，更要依賴收付實現(xiàn)制和折現(xiàn)率來編制測算現(xiàn)金流量表、物有所值、政府承受能力和投資收益率等指標。2)、條件假設PPP項目一般跨期在10年以上，因此，財務測算需要對相關指標和情境進行假設，包括：投融資結構、融資利率、利潤率、折現(xiàn)率；項目方式、合作期限、回報機制、收入和成本費用的調價機制、資金投入進度等。3)、測算技巧PPP項目涉及在軌道交通、醫(yī)療養(yǎng)老、供水、供暖、供氣、市政建設、生態(tài)環(huán)境治理、地下管廊建設等產(chǎn)業(yè)，規(guī)模不同、付費方式不同、期限不同、政府層級不同、利益訴求不同，需要因地制宜，綜合考慮項目特點和利益主體方要求，既堅持政策和財務原則，不能突破有關底線，又有針對性地考慮假設前提、指標口徑、邏輯關聯(lián)等，量身定做，從而盡快測算出合理的數(shù)據(jù)指標。財務測算對PPP項目相關方的具體效用1、為政府方PPP項目方案過會以及招標采購或磋商提供有力的財務支持政府方首先要對PPP項目方案的可行性、物有所值和政府承受能力進行論證，這其中除了定性分析外，必然要對項目投融資、項目收支、物有所值、財政承受能力乃至稅收等指標進行量化論證，只有以上指標符合政府現(xiàn)狀和要求，PPP項目才可能通過政府審議，才能提交人大審議，未來政府支出才能列入政府預算支出計劃。財務測算還可幫助政府方有關部門和人員理解PPP有關政策、物有所值、財政承受能力之間的邏輯關系、計算方式、指標含義。幫助政府方設計招投標指標，鑒別社會資本方磋商或投標訴求的合理性等。2、為社會資本方了解項目收支情況和投資收益提供支持項目合作期限、建設投入、融資成本、經(jīng)營收支、風險承擔、現(xiàn)金流量和內(nèi)部收益率等指標，為社會資本方衡量項目投入產(chǎn)出、運營收益、風險分配是否合理提供依據(jù)。財務測算還可幫助社會資本方了解有關指標口徑，選擇核心重要的指標，綜合考慮判斷項目是否值得參與。3、為咨詢團隊高效推進項目提供有力支持一是幫助完善交易結構的設計。交易結構就是對交易雙方為完成交易而達成的各自權力義務條款構成，包括雙方的投資額、投資期限，項目分成和風險承擔等。PPP項目的交易結構，包括項目建設成本總額、投融資結構、項目期限、項目收支、利益分享等回報機制和風險承擔等。交易結構設計，就是事先確定好各項交易條款。但實際上交易結構設計，往往很難一下子達到合理的結果，表現(xiàn)為投融資的結構比例、項目期限、回報機制等，導致政府多付費、項目收益偏高或偏低等。解決的辦法就是需要財務測算一步步進行試值來改進完善，從而達到合理的合作期限、投資回報等。因此，交易結構設計需要依賴財務測算。那種將交易結構設計與財務測算割裂開來，以為先確定交易結構，財務只需根據(jù)設定的交易結構來測算數(shù)據(jù)就能達到想要的效果，是一種不切實際的認知，會導致項目分工錯位、順序顛倒、重復勞動和效率低下等。交易結構設計要想取得合理的結必須必然依賴財務測算，依賴具有金融和財務專業(yè)知識、對投融資結構、投資回報、財務測算有深入理解的專業(yè)人員的幫助支持。二是釋疑解惑，幫助團隊理解有關財務指標含義和算法，提高團隊與政府和社會資本方的溝通效率和效果，促進項目盡快落地實施。有關概念辨析1、內(nèi)部收益率 - 判斷社會資本方收益是否合理的核心指標1).內(nèi)部收益率與項目利潤率的比較從收益角度看，內(nèi)部收益率指標是資金自身的價值增值能力，是根據(jù)每年現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值與投資成本進行比較后計算得出?，F(xiàn)金流入一般指息前現(xiàn)金流入，因此，一般來說，內(nèi)部收益率是包含了融資成本在內(nèi)的資金真實回報率。收益率與融資成本的差額，決定了融資是增加還是降低了投資方的盈利水平。另外，內(nèi)部收益率指標是將項目各個年度的現(xiàn)金流進行折算對比，更加體現(xiàn)了PPP項目跨越多年（一般至少10年以上）的時間特性，包含了資金的時間價值。比較而言，項目利潤率，由于其基于權責發(fā)生制進行核算，利潤多寡與現(xiàn)金流會產(chǎn)生錯位，從而導致時間價值差異，因此，項目利潤率不能合理反映項目收益率。2). 內(nèi)部收益率的分類比較根據(jù)投入成本的不同，內(nèi)部收益率可以分為四類，一是項目項目內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金流與項目全部建設成本進行匹配計算得到的數(shù)值；二是社會資本內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金流與社會資本方建設投入成本進行匹配計算得到的數(shù)值；三是項目資本金內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金流與項目公司資本金進行匹配計算得到的數(shù)值；四是社會資本方資本金內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金流與社會資本方投入項目公司的資本金進行匹配計算得到的數(shù)值。以上四類指標中，社會資本內(nèi)部收益率是衡量項目帶給社會資本收益率高低最為合理的財務指標，理由如下：在政府方不考慮項目分成，全部損益和現(xiàn)金流歸社會資本方所有的情況下，衡量社會資本的投資回報水平的合理指標應該是社會資本內(nèi)部收益率，實現(xiàn)將現(xiàn)金流與社會資本方投入的成本進行直接配比計算，在口徑上精準的核算了社會資本方的投入和產(chǎn)出之比。而項目內(nèi)部收益率，在項目投資額有政府投入的情況下，衡量的是項目總體投入的收益水平，包括政府投入和社會資本投入，在衡量社會資本方投資收益時，顯然項目內(nèi)部收益率不合適。項目資本金內(nèi)部收益率和社會資本方資本金內(nèi)部收益率，將比較基數(shù)從包括融資在內(nèi)的全部資金投入，縮小至資本金，既擴大了內(nèi)部收益率數(shù)值。資本金內(nèi)部收益率還因為要將融資成本從現(xiàn)金流中剔除，將投資成本調整為資本金，增加了計算的繁瑣性。由于內(nèi)部收益率高于融資成本的部分，將全部增加社會資本方的收益，反之，則降低了社會資本方收益。如以資本金內(nèi)部收益率作為觀察判斷社會資本方的投資收益率，不利于社會資本方降低融資成本，獲得財務杠桿收益，造成反向激勵。另外，由于融資比例不同財務杠桿不同，導致同一項目因融資比例變化而使得資本金收益率高低不同，從而導致項目缺乏合理的判斷標準，也導致投融資比例和交易結構設計變得困難，在項目規(guī)模和融資比例兩者均發(fā)生變化的影響下，資本金收益率進一步變得多樣，導致對社會資本方合理收益愈加難以判斷。因此，從收益角度看，衡量社會資本方獲得收益是否合理的核心指標，只能是社會資本內(nèi)部收益率。2、財金21號文政府補貼公式的有關指標含義的理解和辨析21號文中政府補貼公式涉及到項目建設全部成本、合理利潤率、折現(xiàn)率、補貼周期、年度運營成本和當年使用者付費共7個參數(shù)。由于沒有細則解釋，造成了對有關參數(shù)或概念的模糊理解與爭議，比如合理利潤率、社會資本方年均建設成本折現(xiàn)成年度現(xiàn)值兩個參數(shù)或概念，實務中政府方、社會資本方和一些其他人員，往往都會對公式合理利潤率參數(shù)產(chǎn)生誤解。按照公式計算的政府補貼和項目公司收入，減去公式中的有關成本，得到的利潤就應該等于合理利潤，或者說按照公式在假設合理利潤率的基礎上計算出來的利潤除以投資成本，就應該與假設的合理利潤率一致。但由于一般情況下，項目公司收入（在完全政府付費情況下等于公式計算出來的政府補貼數(shù)額，在缺口付費方式下，等于政府補貼加上使用者付費）除因享受稅收優(yōu)惠政策而免于納稅外，還需要繳納增值稅和所得稅，因此，計算出來的年度經(jīng)營利潤并不等于公式所確定的合理利潤，計算出的合理利潤率也不等于公式假設的合理利潤率。另外，由于項目可能采用BOT或BOOT等不同模式，導致年度投資成本分攤也不等于公式所確定的投資成本，因此，測算出的利潤和利潤率也不同于公式假設的合理利潤率。另一個模糊的地方就是對社會資本方年均建設成本折現(xiàn)成年度現(xiàn)值的理解，這里的現(xiàn)值看站在哪個時點來理解，如果站在項目開始的時點看此公式，則可以將此理解成社會資本年均建設成本折算到每個年度的終值，但是，站在每個補貼年度看，這句話沒有問題，就是將社會資本方年均建設成本按照公式進行折現(xiàn)變成年度現(xiàn)值。從補貼公式看，所有的參數(shù)只是按照公式用來計算項目公司補貼年度應該獲得政府的補貼數(shù)額，無需受累于現(xiàn)值或終值的糾結，公式的根本作用就是提供一種補貼計算方法而已。3、政府付費計算方式的多樣性財金（2015）21號文提供了一種政府付費額度的計算方式，付費多少有賴于各個合理利潤率、折現(xiàn)率和補貼周期的設定，付費的合理與否應以內(nèi)部收益率作為判斷依據(jù)。而獲得同樣的內(nèi)部收益率，也可以采用其他付費方式，比如等額本息方式、補貼周期前幾年多支付等方式。付費計算方式的多樣性的原因，除了不同的計算方式可以對應一個內(nèi)部收益率外，更主要的原因在于，PPP項目是政府和社會資本方項目合作，雙方可以通過協(xié)商采用多種計算方式來確定每年付款的金額多少，只要雙方互惠互利，合作共贏，收益合理即可，且彼此認同接受即可。4、資產(chǎn)確認類型對費用分攤與現(xiàn)金流和內(nèi)部收益率的影響在將項目資產(chǎn)確認為金融資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或固定資產(chǎn)的不同資產(chǎn)類型下，由于運營期年度資產(chǎn)攤銷額度不同，導致所得稅支出不同，從而影響項目公司年度現(xiàn)金流、現(xiàn)金流凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，并進而影響招投標或磋商指標的設定和談判價碼。5、施工利潤和投資利潤對社會資本方參與項目方式的影響PPP項目投資動輒上十億、幾十億乃至百億、千億以上，規(guī)模大，建設單位投入的項目資本金往往只有建設總成本的20%-50%，從資本金角度看，利潤率則是投資總額利潤率的2-5倍，假設建設成本利潤率為10%，則資本金利潤率可達到20%-50%，如果建設成本利潤率為2