《財(cái)政與金融》第九章

金融市場(chǎng) 第九章 內(nèi)容提要 金融市場(chǎng)概述 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 金融衍生工具市場(chǎng) 第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 金融市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)諸要素市場(chǎng)的核心和樞紐，是貨幣資金與金融工具融通的場(chǎng)所。 它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形或無(wú)形的場(chǎng)所。 金融市場(chǎng)不同于商品市場(chǎng)。 廣義的金融市場(chǎng)包括直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)，狹義的金融市場(chǎng)只指直接融資市場(chǎng)。 金融市場(chǎng)的交易主體 指金融市場(chǎng)的參與者是指在金融市場(chǎng)上進(jìn)行金融交易的活動(dòng)者。包括個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府和中央銀行 一、金融市場(chǎng)的要素 金融市場(chǎng)的交易對(duì)象 金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是貨幣資金，但貨幣資金不能無(wú)償和無(wú)憑地出借。 需要書(shū)面形式的憑證以證明金融交易的金額、期限、價(jià)格，以對(duì)債權(quán)債務(wù)雙方的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行法律約束和保護(hù)。 金融工具是反映借款人與借款人之間債務(wù)關(guān)系的一種合約性證明文件。 金融工具的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在： 1）合約條文標(biāo)準(zhǔn)化、借貸證明文件市場(chǎng)化。 2）償還性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性。 金融市場(chǎng)的要素 金融市場(chǎng)的要素 金融市場(chǎng)的交易價(jià)格 在金融市場(chǎng)上，交易對(duì)象的價(jià)格就是貨幣資金的價(jià)格。 在間接融資市場(chǎng)上，資金的價(jià)格就是借貸利率； 在直接融資市場(chǎng)上，資金的價(jià)格直接表現(xiàn)在有價(jià)證券的價(jià)格上。 二、金融市場(chǎng)的類(lèi)型 融資期限劃分，可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。 按融資工具劃分，可分為證券市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)和可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。 按交易對(duì)象劃分，可分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。 按地域范圍劃分，可分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。 根據(jù)地域劃分，可分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng) 三、金融市場(chǎng)的功能 聚集和分配資金功能 資金期限轉(zhuǎn)換功能 分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能 信息集散功能 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 又稱(chēng)短期資金市場(chǎng)或短期金融市場(chǎng)，是指以短期金融工具為媒介進(jìn)行期限在一年以?xún)?nèi)（包括一年）融資活動(dòng)的交易市場(chǎng)。 根據(jù)市場(chǎng)中投資工具的不同，貨幣市場(chǎng)可分為同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)等子市場(chǎng)。 一、同業(yè)拆借市場(chǎng) 又稱(chēng)同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金拆入拆出的市場(chǎng)。 同業(yè)拆借包括頭寸拆借和同業(yè)借貸兩種類(lèi)型。 頭寸拆借是指金融同業(yè)之間為了軋平頭寸，補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備進(jìn)行的短期資金融通活動(dòng)。 同業(yè)借貸是指金融同業(yè)間因?yàn)榕R時(shí)性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通調(diào)劑。 同業(yè)拆借的運(yùn)作程序 同業(yè)拆借的關(guān)系人可以由拆出方和拆入方構(gòu)成，也可以由拆出方、拆入方和經(jīng)紀(jì)商構(gòu)成。 在直接拆借方式下： 頭寸拆借的程序一般是由拆出銀行開(kāi)出支票交拆入銀行存在中央銀行。同時(shí)，拆入銀行開(kāi)出一張同等金額并加上利息的支票給拆出銀行，并寫(xiě)明兌付日期到期時(shí)，拆出銀行將支票通過(guò)票據(jù)交換清算收回本息。 同業(yè)借貸的運(yùn)作程序是由借入銀行填寫(xiě)一份借據(jù)，交給貸款銀行，貸款銀行經(jīng)審核無(wú)誤后，向借入銀行提供貸款，即將其賬戶(hù)上的資金劃出到借入銀行賬戶(hù)，到期貸款銀行向借入銀行收回貸款本息。 同業(yè)拆借的運(yùn)作程序 在間接拆借方式下，買(mǎi)賣(mài)雙方先將其需要拆出或拆入的金額、利率、期限等告之經(jīng)紀(jì)商，由經(jīng)紀(jì)商撮合成交。 票據(jù)是具有法定格式，表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種有價(jià)憑證，是一種商業(yè)證券。 商業(yè)票據(jù)兩種：本票（期票）和匯票。 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)可分為票據(jù)承兌市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)和本票市場(chǎng)。 二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) （一）票據(jù)承兌市場(chǎng) 票據(jù)承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)證明事項(xiàng)，在票據(jù)正面作出承諾付款的文字記載、簽章的一種手續(xù)。 包括：銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票 承兌的方式 全部承兌，即對(duì)票面所載內(nèi)容無(wú)條件承諾付款的文字記載、簽章； 部分承兌，即只對(duì)票面記載的部分票面金額進(jìn)行承諾付款的文字記載、簽章； 延期承兌，即承諾在票據(jù)到期后一定時(shí)間后再履行付款的文字記載、簽章。 拒絕承兌，拒絕承兌者要簽署拒絕承兌證書(shū)，說(shuō)明理由，持票人據(jù)此向出票人追索票款。 （二）票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng) 票據(jù)貼現(xiàn)就是持票人在需要資金時(shí)，將其持有的未到期的商業(yè)票據(jù)，經(jīng)過(guò)背書(shū)轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行并支付利息，商業(yè)銀行從票面金額中扣除利息后，將余額支付給持票人的行為。 票據(jù)貼現(xiàn)的種類(lèi) 貼現(xiàn) 匯票的持票人將已承兌的未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)日起到到期日為止的貼息后付給持票人現(xiàn)況的一種行為。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 貼現(xiàn)銀行需要資金時(shí)，持未到期的票據(jù)向其他銀行辦理貼現(xiàn)的一種行為。 再貼現(xiàn) 再貼現(xiàn)是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行以貼現(xiàn)過(guò)的票據(jù)作抵押的一種放款行為。 票據(jù)貼現(xiàn)的期限和貼現(xiàn)率 票據(jù)貼現(xiàn)期限是指票據(jù)從貼現(xiàn)日到到期日為止的時(shí)間。 貼現(xiàn)率 市場(chǎng)貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時(shí)預(yù)扣的利息與票面金額的比率。 再貼現(xiàn)率是中央銀行用來(lái)控制商業(yè)銀行融資成本進(jìn)而控制貨幣供應(yīng)量的重要手段。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率根據(jù)政策規(guī)定，由特先雙方協(xié)定，也可參照再貼現(xiàn)率執(zhí)行。 一般貸款利率貼現(xiàn)期一般貸款利率貼現(xiàn)率 1票據(jù)貼現(xiàn)的一般程序 申請(qǐng)貼現(xiàn)人 （收款人） 承兌人 貼現(xiàn)銀行 （貼現(xiàn)人開(kāi)戶(hù)銀行） 承兌人開(kāi)戶(hù)銀行 出票 承兌 委托收款 劃回票款 到期付款 申請(qǐng) 貼現(xiàn) 審查辦理申請(qǐng) 銀行承兌匯票的處理程序 申請(qǐng)承兌人 （付款人） 貼現(xiàn)銀行 （貼現(xiàn)人開(kāi)戶(hù)銀行） 承兌銀行 （付款人開(kāi)戶(hù)銀行） 出票 遞交銀行承兌匯票 銀行結(jié)算 交存票款 申請(qǐng) 貼現(xiàn) 審查辦理申請(qǐng) 申請(qǐng)貼現(xiàn)人 （收款人） 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的處理程序 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 申請(qǐng)銀行 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 銀行 貼現(xiàn)申請(qǐng)人 承兌人或承兌銀行 （付款人） 向貼現(xiàn)申請(qǐng)人追索 向承兌人追索 申請(qǐng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 審查同意辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 到期支付票款 到期收取票款 到期無(wú)款支付 再貼現(xiàn)處理程序 貼現(xiàn)申請(qǐng)人 再貼現(xiàn) 申請(qǐng)銀行 中央 銀行 承兌人或承兌銀行 向貼現(xiàn)申請(qǐng)人追索 向承兌人追索 申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn) 審查同意辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 到期支付再貼現(xiàn)票款 到期收取票款 到期無(wú)款支付 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單（ CDs）是銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種證明有一筆特定數(shù)額的資金已經(jīng)存放在發(fā)行存單的機(jī)構(gòu)之中的文件。 CDs可分為固定利率和浮動(dòng)利率兩種。 CDs的發(fā)行方式可分為批發(fā)式發(fā)行和零售式發(fā)行。 CDs的價(jià)格決定 )3601( NCPV 為存單的利率；為存單的面額；為存單的價(jià)格；其中 CPV天數(shù)。為從發(fā)行日到到期日的NCDs的到期日價(jià)格決定，公式為： 36013601從發(fā)行日到到期日天數(shù)新存單利率從發(fā)行日到到期日天數(shù)原存單利率本金原存單價(jià)格36013601從購(gòu)買(mǎi)日到到期日天數(shù)存單收益率從發(fā)行日到到期日天數(shù)存單利率本金存單價(jià)格二級(jí)市場(chǎng)上 CDs的轉(zhuǎn)讓價(jià)格 CDs的收益與風(fēng)險(xiǎn) CDs的利率取決于： 發(fā)行銀行的信用等級(jí) CDs的到期日 對(duì) CDs的供求狀況 四、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) 回購(gòu)協(xié)議是指按照交易雙方的協(xié)議，由賣(mài)方將一定數(shù)額證券臨時(shí)性地售予買(mǎi)方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買(mǎi)回；同時(shí)買(mǎi)方也承諾在日后將買(mǎi)入的證券售回給賣(mài)方。 回購(gòu)協(xié)議根據(jù)期限不同分為隔夜、定期和連續(xù)性三種合約。 回購(gòu)協(xié)議的收益與風(fēng)險(xiǎn) 回購(gòu)協(xié)議的收益為： 回購(gòu)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于回購(gòu)協(xié)議的賣(mài)方到期不履行按價(jià)購(gòu)回的協(xié)定，或買(mǎi)方到期不愿將證券賣(mài)回給賣(mài)方而給對(duì)方帶來(lái)?yè)p失的可能性。 利率風(fēng)險(xiǎn)則是指由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)而導(dǎo)致所持有的抵押品的市值發(fā)生變動(dòng)的可能性。 360天數(shù)利率投資金額回購(gòu)收益 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)是指以中期或長(zhǎng)期投資（一般期限在 1年以上）為基本特征的金融市場(chǎng)，也稱(chēng)為長(zhǎng)期金融市場(chǎng)或證券市場(chǎng)。 按照融資工具的不同，資本市場(chǎng)可劃分為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。 一、股票市場(chǎng) 股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以獲取股息收入的一種有價(jià)證券。 股票的特征： 無(wú)期性； 參與性； 責(zé)權(quán)性； 風(fēng)險(xiǎn)性； 收益性。 （一）股票的分類(lèi) 普通股和優(yōu)先股 普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本的股份，是股份企業(yè)資金的