國內(nèi)企業(yè)間重組中關(guān)于無形資產(chǎn)評估的分歧.doc

境外戰(zhàn)略投資者收購國有企業(yè)及國內(nèi)企業(yè)間重組中關(guān)于無形資產(chǎn)評估的分歧 一、境外戰(zhàn)略投資者收購國有企業(yè) （一）、境外戰(zhàn)略投資者收購國有企業(yè)的歷程1、改革開放初期（年年）2、深化改革及加入世界貿(mào)易組織時(shí)期（年年）3、加入世界貿(mào)易組織后期（年至今） （二）、歷史收購案例的經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)1、新華飯店轉(zhuǎn)讓給境外投資者的興衰歷程對引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的借鑒2、阿爾斯通收購武漢鍋爐集團(tuán)有限公司成功，標(biāo)志境外戰(zhàn)略投資者對國內(nèi)加工業(yè)的熱衷，“中國制造”對世界資金的吸引，促進(jìn)國有企業(yè)改革改制的發(fā)展方向3、武漢展覽館改造歷程給政府對形象工程的引資提供難得學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)4、正處于實(shí)質(zhì)進(jìn)展階段項(xiàng)目的學(xué)習(xí)過程 （三）、現(xiàn)處于操作程序的介紹1、由于引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的思路和過去差異比較大，收購者對投資項(xiàng)目經(jīng)營情況的重視程度發(fā)生巨大變化，對投資項(xiàng)目投機(jī)性減少，對經(jīng)營情況的研究可以從如下內(nèi)容比較（1）人員組成：公司高級管理人員、國際會計(jì)師事務(wù)所、國際著名投資管理機(jī)構(gòu)、境外戰(zhàn)略投資者的資金來源機(jī)構(gòu)及相關(guān)律師（2）前期調(diào)查：收購前期聘請國際會計(jì)師事務(wù)所必須對企業(yè)財(cái)務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行全面盡職調(diào)查，對各類資產(chǎn)的權(quán)屬聘請律師出具法律意見，邀請國際金融機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目進(jìn)行論證（3）談判手段：聘請國際著名投資管理機(jī)構(gòu)出面初步談判，公司高層管理人員回避因項(xiàng)目談判所帶來的時(shí)間分險(xiǎn)，也可以確定收購價(jià)格上限；進(jìn)入實(shí)質(zhì)談判時(shí)，境外戰(zhàn)略投資者可以就政府對收購企業(yè)的支持度、人員管理、付款方式及債務(wù)清欠等再提出優(yōu)惠政策，全面降低其收購風(fēng)險(xiǎn)2、評估主要分歧（本案例分歧指資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)之間對某一事項(xiàng)發(fā)表的不同看法）由于項(xiàng)目交易雙方所處環(huán)境的差異，使談判對資產(chǎn)評估結(jié)果存在如下較大分歧：（1）法律權(quán)屬存在暇疵應(yīng)對評估結(jié)果有比較大的影響，應(yīng)在評估結(jié)果中剔除解決暇疵問題的費(fèi)用或直接扣減交易價(jià)格；（2）關(guān)聯(lián)交易和未決訴訟擔(dān)保事項(xiàng)應(yīng)在評估報(bào)告前進(jìn)行處理，較少交易成功后的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；（3）應(yīng)收款項(xiàng)中呆死壞帳認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)參考國外處理原則及國內(nèi)關(guān)于該類問題的解決方法，使評估結(jié)果更加合理公正；（4）無形資產(chǎn)評估的方法、使用參數(shù)和評估模型存在改進(jìn)事項(xiàng)本分歧作為此次交流的主要問題。 （四）、無形資產(chǎn)分歧本案例無形資產(chǎn)包括經(jīng)營資質(zhì)、商譽(yù)等，對于無形資產(chǎn)定性對方無異議，存在一定價(jià)值得到共識，但對評估過程存在較大分歧，具體有如下事項(xiàng)：1、 評估方法分歧（成本法、市場比較法、收益現(xiàn)值法）（1）收益法的基本思路：購買資產(chǎn)是一項(xiàng)投資，而投資既要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，又要取得收益，收益是投資的主要動機(jī)。因此可以根據(jù)被評估資產(chǎn)在投資者持有期間能夠帶來的預(yù)期收益，并將其折為現(xiàn)值來確定被評估資產(chǎn)的價(jià)值；一個(gè)投資者購買產(chǎn)生收益的資產(chǎn)是一項(xiàng)現(xiàn)實(shí)交易，交易的目的是將現(xiàn)實(shí)的貨幣轉(zhuǎn)化為未來貨幣收益的權(quán)利。（2）本案例評估人員基本思路：根據(jù)企業(yè)基本經(jīng)營情況（企業(yè)將資質(zhì)和品牌給他人使用，并按收入的一定比例取得管理費(fèi)）和歷年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，評估人員決定采用銷售收入提成法和凈利潤分成法綜合計(jì)算；銷售收入提成法是收益現(xiàn)值法的一種變化形式。（3）境外戰(zhàn)略投資者基于收益法評估思路（教科書記載方法未提異議-我們教科書記載：該方法適用專利權(quán)、專有技術(shù)等的所有權(quán)或使用權(quán)轉(zhuǎn)讓，對于商標(biāo)使用權(quán)可以參考使用）認(rèn)定投資必須從未來收益中得到補(bǔ)償，不應(yīng)該使用銷售收入提成法。推翻銷售收入提成法的理由：境外投資者認(rèn)為將資質(zhì)和品牌給他人使用風(fēng)險(xiǎn)較大，又不符合當(dāng)?shù)胤?，且收購成功后投資者不會采用上述經(jīng)營方式。境外戰(zhàn)略投資者主要傾向于采用凈收益現(xiàn)值法評估，這樣一來符合國有資產(chǎn)處置的要求，也符合購買者的心理收購預(yù)期。（4）收益法的前提條件和適用范圍A：購買某項(xiàng)資產(chǎn)所支付的價(jià)格不會超過該項(xiàng)資產(chǎn)未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值；B：該項(xiàng)資產(chǎn)所有者的未來預(yù)期收益必須是能用貨幣衡量的；C：資產(chǎn)所有者由于承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的收益也必須是可以用貨幣衡量的。適用范圍：收益法一般適用整體資產(chǎn)評估和可預(yù)測未來收益的單項(xiàng)資產(chǎn)評估，并且對資產(chǎn)市場和資本市場有比較高的要求，以公平客觀反映投資者的投資觀念（5）下面我們對案例的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已圖表形式部分列示出來，可以看出凈收益折現(xiàn)法在本案例評估的難點(diǎn)歷史數(shù)據(jù)及指標(biāo)分析圖單位：萬元2、無風(fēng)險(xiǎn)利率確定的分歧折現(xiàn)率是收益法評估中最重要的參數(shù)之一，其細(xì)微差異將會導(dǎo)致評估結(jié)果的巨大差異。本案例對折現(xiàn)率的確定由風(fēng)險(xiǎn)利率和無風(fēng)險(xiǎn)利率構(gòu)成（該行業(yè)平均資產(chǎn)報(bào)酬率普遍較低，只有2-3%之間，這與銀行存款利率相距較小，也符合資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見的第114條，只是該行業(yè)沒有與評估基準(zhǔn)日比較接近的國家權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的具體指標(biāo)，評估人員按銀行定期存款利率確定為無風(fēng)險(xiǎn)利率）。而分歧最大的就是無風(fēng)險(xiǎn)利率確定依據(jù)，境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)為采取國債利率比較合適。到底按國債利率還是銀行存款利率計(jì)算，根據(jù)本案例分析兩者利率相差比率較大，影響評估結(jié)果同樣也較大。根據(jù)人民銀行存款基準(zhǔn)利率三年期利率為3.24%,按復(fù)利計(jì)算一年利率為3.14%;根據(jù)國債三年期利率為3.5%,按復(fù)利計(jì)算一年利率為3.38%;兩者相距7.64%,影響評估結(jié)果的比例為2.5%左右Rr=(R1+nR)1/n-1評估機(jī)構(gòu)理由：購買國家債券和存放銀行是有區(qū)別的（1）發(fā)行數(shù)量：一般國債發(fā)行量是有一定限制的，而銀行存款金額沒有任何限制；（2）發(fā)行時(shí)間：國債一般在一定期限就發(fā)行完畢，以后一般難以購買原始發(fā)行國債；而存入銀行可以在工作時(shí)間內(nèi)隨時(shí)完成；（3）發(fā)行方式：國債是有特殊發(fā)行方式和過程；銀行存款沒有特殊要求。無風(fēng)險(xiǎn)利率又稱純粹利率，是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的平均利率。、對于風(fēng)險(xiǎn)利率、收益期及通貨膨脹率等指標(biāo)的確定雙方有一定分歧（1）風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)利率是購買者在未來經(jīng)營過程中要面臨風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求補(bǔ)償?shù)臄?shù)額就越大，其風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額相對于投資額的比例稱為風(fēng)險(xiǎn)利率Rr=Rp+Rf+Rt+Rm Rr：風(fēng)險(xiǎn)利率 Rp：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)利率主要參考產(chǎn)品需求、售價(jià)、成本、定價(jià)能力、成本構(gòu)成（變動成本率）等角度考慮 Rf：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)利率參考負(fù)債率、凈現(xiàn)金流、金融信用等級及資金周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)測算 Rt：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)利率參考國家權(quán)威機(jī)構(gòu)公布的和社會平均風(fēng)險(xiǎn)收益率測算 Rm：其它風(fēng)險(xiǎn)利率參考國家政策取向、企業(yè)管理水平等綜合測算根據(jù)資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見（試行）第條規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)利率一般在之間，折現(xiàn)率一般不高于：分歧就在于該項(xiàng)目評估的風(fēng)險(xiǎn)利率是否能高于。（）收益期收益期就是資產(chǎn)的收益期間，它可以分為有限期和無限期，主要受資產(chǎn)的剩余經(jīng)濟(jì)壽命和法律合同等的規(guī)定，具體分為：永續(xù)法、合同年限法和經(jīng)濟(jì)壽命法。在企業(yè)章程、出資協(xié)議和合資協(xié)議中規(guī)定的有效使用年限或經(jīng)濟(jì)壽命在作為規(guī)定收益期測算時(shí)，必須考慮在最后能否有收益或現(xiàn)金流入。而永續(xù)法的預(yù)測分為兩個(gè)時(shí)期比較合適：根據(jù)科學(xué)預(yù)測的方法，前年可以參考預(yù)測學(xué)及中國注冊會計(jì)師預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的審核等規(guī)定的程序進(jìn)行分析。本案例的分歧就在于無形資產(chǎn)評估和整體資產(chǎn)價(jià)值評估的收益期是有區(qū)別的，整體資產(chǎn)價(jià)值評估采用永續(xù)法為收益期，無形資產(chǎn)評估采用經(jīng)濟(jì)壽命法為收益期：境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)為如有特殊情況，無形資產(chǎn)可能會影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，是否可以永續(xù)使用。（）通貨膨脹率通貨膨脹率是最近幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者分析研究較多，也分歧較多的領(lǐng)域，評估確定折現(xiàn)率時(shí)采用的通貨膨脹率，不是過去實(shí)際達(dá)到的通貨膨脹水平，是未來各年通貨膨脹的預(yù)期水平，也是未來各年預(yù)期通貨膨脹水平的平均值。由于評估機(jī)構(gòu)在無形資產(chǎn)評估和整體資產(chǎn)價(jià)值評估時(shí)均未考慮通貨膨脹率，境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)為評估基準(zhǔn)日后國內(nèi)價(jià)格指數(shù)高于存放在銀行，實(shí)際利率已經(jīng)為負(fù)數(shù)，各種經(jīng)濟(jì)分析人士認(rèn)為通貨膨脹率已經(jīng)是事實(shí)；而評估人員對于通貨膨脹率的確定難以準(zhǔn)確判斷，加上人民幣正在升值階段，投資者的實(shí)際報(bào)酬和預(yù)期報(bào)酬在上升，這與通貨膨脹的現(xiàn)象不同，而且國家對這種狀況肯定會進(jìn)行調(diào)控，通貨膨脹未來是否可以控制或消除，我們持比較樂觀態(tài)度。、無形資產(chǎn)評估模型的簡單由于國內(nèi)評估方法及評估參數(shù)研究機(jī)構(gòu)和人員的數(shù)量、質(zhì)量、經(jīng)費(fèi)投入和信息公開程度等與國外存在較大差別，使國內(nèi)對無形資產(chǎn)評估的模型和方法簡單，選取的數(shù)據(jù)沒有強(qiáng)有力依據(jù)，利用現(xiàn)有公開信息也無法。境外戰(zhàn)略投資者提供咨詢的國際會計(jì)大所委婉提出了建議，并舉了一個(gè)例子：他們曾經(jīng)為評估一個(gè)無形資產(chǎn)聘請了英國某研究機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)評估模型，歷時(shí)個(gè)月才完成，為此投入了大量的人員和資金。為了使此次成功引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，又能保證評估的公正科學(xué)，國際會計(jì)大所將境內(nèi)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和未來年的預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行了收集，鑒于各種原因我們未取得其評估的全部過程和結(jié)果，但根據(jù)最后一次談判確定的付款方式和價(jià)款組成，判斷其無形資產(chǎn)評估價(jià)值與國內(nèi)評估機(jī)構(gòu)的無形資產(chǎn)評估價(jià)值相距以內(nèi)。 （五）、項(xiàng)目感想、無形資產(chǎn)評估是評估資產(chǎn)范圍內(nèi)的難點(diǎn)領(lǐng)域：通過該項(xiàng)目的前后過程，以及與國際會計(jì)大所的交流，交易雙方得到一個(gè)共識無形資產(chǎn)要評估準(zhǔn)確非常難，它受到評估方法、評估法律環(huán)境、評估模型、評估參數(shù)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響很大。另外交易雙方對同一事情的看法不同也會造成評估結(jié)果的差異、針對無形資產(chǎn)評估應(yīng)盡快研究幾種切實(shí)可行的評估方法及評估具體過程模型，并對每種方法和計(jì)算過程模型出臺相應(yīng)的操作指南和規(guī)范程序，便于規(guī)范整個(gè)評估程序和依據(jù)。、抓緊收集研究各行各業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)由于現(xiàn)在分工越來越細(xì)化，評估機(jī)構(gòu)如果將精力投入到研究工作中，必將影響評估工作中的基礎(chǔ)，迅速培養(yǎng)一批評估調(diào)查研究機(jī)構(gòu)是解決評估發(fā)展的途徑之一：最近從國內(nèi)某評估研究機(jī)構(gòu)就看到其調(diào)查后，通過技術(shù)資產(chǎn)分成率評估分析表得到個(gè)國內(nèi)工業(yè)務(wù)行業(yè)（銷售收入）技術(shù)分成率參考數(shù)值表即（%）值 。如果向這種研究機(jī)構(gòu)多一些，我們對無形資產(chǎn)評估的準(zhǔn)確性就會提高，如果遇到訴訟等法律官司，勝訴的可能性就會大。、評估相關(guān)人才的培養(yǎng)和流失制約評估發(fā)展根據(jù)多年參與評估項(xiàng)目和評估培訓(xùn)，許多在評估界有發(fā)展前途的人才已遠(yuǎn)離評估行業(yè)，新進(jìn)入評估行業(yè)的人員又沒有得到系統(tǒng)教育和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，造成評估人才為凈流出，據(jù)某學(xué)校統(tǒng)計(jì)：其開設(shè)評估專業(yè)畢業(yè)的學(xué)生只有不到還在從事評估工作。如果這種狀況繼續(xù)下去，國內(nèi)評估行業(yè)的寞落就是必然結(jié)果。 二、國內(nèi)企業(yè)間重組 （一）國內(nèi)企業(yè)間重組對無形資產(chǎn)評估需求增長原因、政策指引新公司法的修改和頒布，刺激了無形資產(chǎn)評估需求：修改后的公司法對無形資產(chǎn)出資沒有硬性規(guī)定（從其它規(guī)定限制條款應(yīng)在以內(nèi)），比原有無形資產(chǎn)出資比例為以下（特殊的可以達(dá)到）有重大修改。、意識增強(qiáng)現(xiàn)在據(jù)統(tǒng)計(jì)每年申報(bào)專利是過去的倍，這說明無形資產(chǎn)的研制人員對其專利的保護(hù)意識增強(qiáng)，相同就會提高并重視對無形資產(chǎn)價(jià)值的確定過程，已保護(hù)自身合法權(quán)益。、科技進(jìn)步提速由于科技是第一生產(chǎn)力，提高科技含量是國家和企業(yè)一直追求的目標(biāo)，所以國家和企業(yè)都加大了科技研發(fā)支出，甚至?xí)ㄝ^大代價(jià)去購買無形資產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)，交易量的提高也帶動了無形資產(chǎn)評估的需求。、企業(yè)重組的需求經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)了企業(yè)間的兼并重組，為了解企業(yè)自身價(jià)值，便于在兼并重組中合理確定交易價(jià)格，除了在公開市場轉(zhuǎn)讓外，聘請?jiān)u估機(jī)構(gòu)對其企業(yè)自身價(jià)值的評估是其選擇。 （二）現(xiàn)在評估所遇到的分歧-本案例分歧指資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)交易雙方對某一事項(xiàng)發(fā)表的不同看法-本案例無形資產(chǎn)評估先后聘請了多個(gè)評估機(jī)構(gòu)在不同基準(zhǔn)日評估了多個(gè)不同評估結(jié)果，總體價(jià)值在400萬元-1000萬元之間，采用的評估方法主要有成本法和收益現(xiàn)值法，引用的預(yù)測數(shù)據(jù)也相距較大，下面僅就資產(chǎn)評估委托方及占有方借鑒前面報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)對最后一個(gè)報(bào)告提出的疑問作出分析1、關(guān)于無形資產(chǎn)評估值是否高于帳面成本的分歧，資產(chǎn)占有方認(rèn)為其自創(chuàng)無形資產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)近5年，其間投入400多萬元，考慮資金成本和利潤，其無形資產(chǎn)評估結(jié)果應(yīng)該超過投入金額，評估機(jī)構(gòu)的差異理由：（1）由于被評估企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)比較差，其自創(chuàng)無形資產(chǎn)投入的400多萬元，無法在財(cái)務(wù)全面反映，成本核算也不規(guī)范，評估人員無法將其成本進(jìn)行歸類，不能詳細(xì)劃分出那些屬于無形資產(chǎn)研發(fā)支出，那些屬于經(jīng)營支出。（2）無形資產(chǎn)應(yīng)該有壽命周期，新產(chǎn)品更新?lián)Q代比較快，即使你投入較多，開發(fā)的產(chǎn)品如果遲遲無法全面推廣，會有新產(chǎn)品取代，其資產(chǎn)價(jià)值可能受經(jīng)濟(jì)性貶值和功能性貶值兩種影響而貶值。（3）另外有一些教材在介紹成本法評估無形資產(chǎn)時(shí)有陳舊性貶值慨念，并引用了成新率；但這種方法很容易人聯(lián)想到資產(chǎn)的實(shí)體陳舊貶值，不在特殊情況下應(yīng)盡量少用。2、關(guān)于銷售收入的預(yù)測資產(chǎn)占有方一直堅(jiān)持自己資金不足，影響了自身的發(fā)展，自從生產(chǎn)銷售以來狀況不佳，幾乎沒有利潤。但從評估委托方和資產(chǎn)占有方提供的用戶資料以及評估人員自己到實(shí)地考察顯示，該類產(chǎn)品確實(shí)得到用戶和銷售商的肯定，并且有的銷售商規(guī)定必須使用類似產(chǎn)品生產(chǎn)的產(chǎn)品才能到其柜臺銷售。評估人員從網(wǎng)絡(luò)、報(bào)刊及新聞中得到國家大力支持該類產(chǎn)品的報(bào)道，發(fā)展前景非常廣闊。基于上述調(diào)查，我們認(rèn)為這種尚處于發(fā)展時(shí)期的產(chǎn)品，其歷史經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不能完全反映其無形資產(chǎn)價(jià)值，我們對其生產(chǎn)銷售金額在現(xiàn)有生產(chǎn)能力的情況下進(jìn)行了樂觀預(yù)測，其平均增幅達(dá)到50%。-這樣一來出現(xiàn)了分歧：評估委托方認(rèn)為增長幅度過大，他們通過調(diào)查周邊類似生產(chǎn)廠家，認(rèn)為實(shí)際狀況應(yīng)該沒有樂觀。資產(chǎn)占有方認(rèn)為銷售量應(yīng)該還要大，如果有充足流動資金作保證，產(chǎn)品市場開發(fā)就會擴(kuò)寬，而且現(xiàn)在僅簽定的銷售意向可以達(dá)到預(yù)測，如果加上其它市場資源開發(fā)，銷售還會有所增加。（1）增長幅度過大的理由：國家規(guī)定2010年后必須使用該類產(chǎn)品；企業(yè)簽定的銷售意向合同足以支承預(yù)測；根據(jù)統(tǒng)計(jì)湖北省2005年該類產(chǎn)品的銷售量為280多萬噸，而按預(yù)測銷售量僅占全省的0.36%；通過對市場調(diào)查，生產(chǎn)該產(chǎn)品的原料沒有限制。（2）反而預(yù)測未來營業(yè)收入確實(shí)是比較復(fù)雜：評估人員以現(xiàn)有生產(chǎn)能力為預(yù)測基礎(chǔ)進(jìn)行評估，是依據(jù)實(shí)際狀況作出的判斷，也與資產(chǎn)占有方對本生產(chǎn)企業(yè)未來預(yù)測的基本相同；而資產(chǎn)占有方主要對其因補(bǔ)充資金擴(kuò)張所形成的無形資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)納入評估結(jié)果提出異議。評估人員認(rèn)為這種預(yù)測存在幾個(gè)不確定性：根據(jù)雙方簽定的意向，確定了投資金額，但是如果資金到位后僅償還債務(wù)、購置土地等項(xiàng)目后，幾乎沒有多少流動資金和固定資金，這樣一來對下一步的經(jīng)營不會實(shí)質(zhì)改進(jìn)；對于資金到位后生產(chǎn)是否能達(dá)到預(yù)期，也是需要考慮的：A、根據(jù)公司近兩年的經(jīng)營狀況，曾經(jīng)先后借入較多金額，但生產(chǎn)銷售均未發(fā)生巨大改變，這證明僅投入資金不可能完全改變現(xiàn)有狀況；B、由于公司產(chǎn)品的銷售對象具有特殊性，其銷售收款基本正常，應(yīng)收帳款余額較低（根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)銷售回款率達(dá)到80%以上，大部分為100%），可以說明該企業(yè)滾動發(fā)展的潛力是較大的。從上述兩個(gè)方面我們可以發(fā)現(xiàn)，僅增加資金是不可能實(shí)現(xiàn)預(yù)測的，反而給投資方提供了該企業(yè)在管理經(jīng)營方面存在較大缺陷的風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)。由于資產(chǎn)占有方愿意投資方控股，一方面是資金會有所改善，另一方面是看中投資方所帶來的市場，我們對新增市場所帶來的收入和收益按合資意向（51%：49%）確定的比例是基本相同，我們以合資為目的評估不考慮另一方的無形資產(chǎn)是不公的；由于該企業(yè)開發(fā)的產(chǎn)品已經(jīng)運(yùn)作了將近5年，并取得各項(xiàng)論證和證書，市場擴(kuò)張應(yīng)該取得實(shí)質(zhì)發(fā)展，但到評估工作日也未看到相關(guān)意向，反而國內(nèi)同類產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)卻如雨后春筍般的發(fā)展。其不僅證明企業(yè)本身的經(jīng)營理念、發(fā)展規(guī)劃存在缺陷，還可以證明同類產(chǎn)品的研究在國內(nèi)已非常廣泛。所以本案例企業(yè)所設(shè)計(jì)的擴(kuò)張