2008年的故事.doc

ID：2010200977 國(guó)貿(mào)一班 姓名：劉曄2008年金融危機(jī)的理論解釋背景綜述2006年開(kāi)始，持續(xù)上漲了多年的美國(guó)樓市開(kāi)始萎靡，房?jī)r(jià)下跌，購(gòu)房者難以將房屋出售或通過(guò)抵押獲得融資。由于貸款不能按期收回，放貸機(jī)構(gòu)以及購(gòu)買(mǎi)次貸債券的投行和對(duì)沖 基金等開(kāi)始出現(xiàn)大額虧損。因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。危機(jī)致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)資金流動(dòng)性嚴(yán)重不足。2007年 8月2日，貝爾斯登表示，美國(guó)信貸市場(chǎng)呈現(xiàn)20年來(lái)最差狀態(tài)，歐美股市全線暴跌開(kāi)始，次貸危機(jī)全面爆發(fā)，并迅速席卷美國(guó)、歐洲和日本等世界主要金融市場(chǎng)。2008年10月8日，全球主要央行同步實(shí)行降息以防止金融危機(jī)升級(jí)為全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，但此舉未能緩解投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的憂慮情緒，當(dāng)日紐約股市波動(dòng)劇烈，收盤(pán)時(shí)三大股指連續(xù)第六天下跌。當(dāng)天，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、歐洲中央銀行以及英國(guó)、加拿大、瑞士和瑞典等國(guó)的央行均宣布將基準(zhǔn)利率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。各大跨國(guó)公司裁員，許多項(xiàng)目停止停辦，世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入寒冬。理論分析毫無(wú)疑問(wèn)，這是史上罕見(jiàn)的一場(chǎng)由次貸危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)而后蔓延至全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。造成這次危機(jī)的原因是復(fù)雜的、多方面的。如美國(guó)完善發(fā)達(dá)的信用體制下年輕人的消費(fèi)習(xí)慣；美國(guó)政府“經(jīng)濟(jì)自由，私有化，減少管制”的經(jīng)管思想；長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)繁榮下金融監(jiān)管系統(tǒng)的失職；信貸規(guī)模的無(wú)限制擴(kuò)張等。以我的個(gè)人觀點(diǎn)來(lái)看，我傾向于運(yùn)用第三代貨幣危機(jī)理論中的道德風(fēng)險(xiǎn)理論解釋2008年的金融危機(jī)。道德風(fēng)險(xiǎn)理論主要有如下觀點(diǎn)。（1）政府對(duì)銀行、企業(yè)提供各種隱性擔(dān)保，減輕風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的水平，使投資者傾向于高風(fēng)險(xiǎn)，高利潤(rùn)投資項(xiàng)目。 （2）當(dāng)金融機(jī)構(gòu)可以自由進(jìn)出國(guó)際金融市場(chǎng)（資本項(xiàng)目開(kāi)放），國(guó)內(nèi)外金融中介機(jī)構(gòu)在界資本市場(chǎng)自由融資，那么由政府保險(xiǎn)引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的過(guò)度投資，過(guò)度金融積累。 （3）危機(jī)發(fā)生前不一定要存在著高額的財(cái)政赤字。由于政府對(duì)銀行、企業(yè)隱性擔(dān)保，金融中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)的不良資產(chǎn)就反映政府的隱性財(cái)政赤字。 （4）在好的經(jīng)濟(jì)條件下，得到政府隱性擔(dān)保的金融中介機(jī)構(gòu)過(guò)度貸款，投資到風(fēng)險(xiǎn)高的股票市場(chǎng)，房產(chǎn)業(yè)等，提高該產(chǎn)業(yè)的價(jià)格上升，得到高利潤(rùn)。在壞的經(jīng)濟(jì)條件下，泡沫破裂，價(jià)格下跌，金融中介機(jī)構(gòu)缺少資金，停止項(xiàng)目，房產(chǎn)業(yè)蕭條，金融中介機(jī)構(gòu)陷入困境。從美國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，自上世紀(jì)70年代發(fā)生經(jīng)濟(jì)“滯漲”以后，凱恩斯主義的“國(guó)家干預(yù)”政策遭到新古典自由主義的強(qiáng)烈批評(píng)。此后，新自由主義思潮受到追捧。80年代的“華盛頓共識(shí)”所倡導(dǎo)的“經(jīng)濟(jì)自由、私有化、減少管制”成為指導(dǎo)西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)走向的主要道具。自克林頓時(shí)代起，實(shí)行寬松的經(jīng)濟(jì)政策，著實(shí)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展。2001年起，由于美國(guó)政府不斷降低再貸款的門(mén)檻，美國(guó)進(jìn)入了降息通道，在兩年半的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)總共進(jìn)行了13次降息。在降息的同時(shí)還允許金融機(jī)構(gòu)向其無(wú)限量貸款，市場(chǎng)的流動(dòng)性激增。金融市場(chǎng)的高流動(dòng)性和極低的利率刺激了人民的消費(fèi)欲望。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)由消費(fèi)強(qiáng)力拉動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速且強(qiáng)力增長(zhǎng)，突破了以往的經(jīng)濟(jì)周期，且速度加快。美國(guó)經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的大好促進(jìn)了房?jī)r(jià)的上升。房地產(chǎn)行業(yè)為了拼業(yè)績(jī)，絞盡腦汁的讓人們買(mǎi)房，先是向富人和中產(chǎn)階級(jí)推銷(xiāo)，當(dāng)這類(lèi)群體的購(gòu)房需求增長(zhǎng)無(wú)力時(shí)，開(kāi)始向窮人兜售住房。美國(guó)房貸機(jī)構(gòu)為了迎合低收入者和收入不穩(wěn)定者的購(gòu)房需求，推出了次級(jí)貸款業(yè)務(wù)。提供非常優(yōu)厚的條件，如只需首付，前兩年貸款先不用還等。低收入者和收入不穩(wěn)定者將政府寬松的貨幣政策以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的無(wú)限量貸款視為政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)和銀行的隱性擔(dān)保，于是很少考慮按照自己的年收入能否在期限之內(nèi)將房貸的本息還清。發(fā)達(dá)，完善的信用體制，使借錢(qián)消費(fèi)逐漸成為一種普遍的生活方式。銀行信貸規(guī)模飛速擴(kuò)張。按理說(shuō)，次級(jí)債券這種高風(fēng)險(xiǎn)的債券是不容易賣(mài)出去的。但是有高利潤(rùn)在，各類(lèi)追逐高利潤(rùn)的金融機(jī)構(gòu)便紛紛涌向這里。華爾街的投行購(gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)債，保險(xiǎn)公司為高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)債擔(dān)保，各位金融機(jī)構(gòu)為利潤(rùn)爭(zhēng)得不亦樂(lè)乎。美國(guó)大好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，有政府的寬松貨幣政策支持，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為他們完全能夠控制住這場(chǎng)游戲并持續(xù)在期中獲益，在房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)中獲得高利潤(rùn)。但現(xiàn)實(shí)是房地產(chǎn)價(jià)格不可能一味地繁榮，普通民眾借款的高額本息終歸是要還的。當(dāng)房?jī)r(jià)停止上漲，借錢(qián)消費(fèi)的消費(fèi)者完全沒(méi)有能力歸還銀行的貸款，只能拋棄對(duì)房子的產(chǎn)權(quán)，違約行為發(fā)生。銀行產(chǎn)生了大筆的呆賬壞賬，而這同時(shí)也以為著投資銀行買(mǎi)的數(shù)額巨大的次級(jí)債券完全無(wú)法收回。按理說(shuō)這時(shí)保險(xiǎn)公司應(yīng)該出面進(jìn)行賠付，但由于杠桿率的存在，保險(xiǎn)公司根本無(wú)力償還巨額的違約保證金，只能選擇倒閉。信用危機(jī)在整個(gè)的金融鏈條上蔓延，事實(shí)是資金鏈條已經(jīng)斷裂，一個(gè)接一個(gè)的參與者倒下。資金去哪里了？資金變成了一套套無(wú)人居住的的空房子。經(jīng)濟(jì)惡化的條件下，房?jī)r(jià)飛速下跌，沒(méi)有人會(huì)去關(guān)心這些房子?，F(xiàn)有的信用體系下，房地產(chǎn)泡沫破裂，金融機(jī)構(gòu)手上沒(méi)有資金，大筆的呆賬壞賬無(wú)法周轉(zhuǎn)，許多建設(shè)項(xiàng)目停工，國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，經(jīng)濟(jì)基本面急速惡化，投資者對(duì)美元的信心大減，美元迅速貶值，整個(gè)國(guó)家陷入困境。正如道德風(fēng)險(xiǎn)理論所預(yù)測(cè)，政府在危機(jī)發(fā)生前不一定要存在著高額的財(cái)政赤字。但事實(shí)上，由于政府對(duì)銀行、企業(yè)隱性擔(dān)保，金融中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)的不良資產(chǎn)就反映政府的隱性財(cái)政赤字。所以在房地產(chǎn)泡沫破裂后，美國(guó)政府也陷入了巨額赤字。當(dāng)然美國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊