經(jīng)理人、VC機(jī)構(gòu) 新三權(quán)分立之下康輝醫(yī)療的化學(xué)反應(yīng).doc

經(jīng)理人、VC機(jī)構(gòu) 新三權(quán)分立之下康輝醫(yī)療的化學(xué)反應(yīng)轉(zhuǎn)自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道周惟菁編者按：國(guó)美的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正上演得轟轟烈烈，除了創(chuàng)始人兼大股東黃光裕與CEO兼被并購(gòu)企業(yè)創(chuàng)始人陳曉兩大陣營(yíng)的對(duì)抗之外，PE投資人貝恩資本，也是影響此次戰(zhàn)爭(zhēng)走向的重要一極。事實(shí)上，在完善的公司治理體系之下，尤其是在引入了風(fēng)險(xiǎn)投資之后，企業(yè)創(chuàng)始人、職業(yè)經(jīng)理人、投資人三者已經(jīng)形成隱然的三極關(guān)系，只是，在常態(tài)下，尤其是家族企業(yè)中，企業(yè)創(chuàng)始人會(huì)處于相對(duì)控制地位。但非常態(tài)總有發(fā)生。創(chuàng)始人失去控股權(quán)，甚至創(chuàng)始人被出走的案例也不少，創(chuàng)始人重組董事會(huì)的案例也在發(fā)生。但在非常態(tài)之下，依然能將公司做得不錯(cuò)，達(dá)成多贏的案例也不少，如剛上市的海輝軟件和康輝醫(yī)療。事實(shí)上，變化或非常態(tài)發(fā)生并不可怕，重要的是有游戲規(guī)則可循，這也是一切現(xiàn)代公司治理的基礎(chǔ)。創(chuàng)始人、經(jīng)理人、VC機(jī)構(gòu)：新三權(quán)分立之下康輝醫(yī)療的化學(xué)反應(yīng)上市半個(gè)月，康輝醫(yī)療又獲得了新投資者的認(rèn)可。根據(jù)8月20日SEC發(fā)布的文件，主權(quán)財(cái)富基金新加坡政府投資公司(GIC)購(gòu)買(mǎi)康輝醫(yī)療120萬(wàn)份ADS，占康輝醫(yī)療全部股權(quán)的5.5%。此項(xiàng)交易未披露收購(gòu)價(jià)格，但按照當(dāng)時(shí)的市值計(jì)算，GIC的這部分股權(quán)價(jià)值1500萬(wàn)美元。在疲軟的美股市場(chǎng)，康輝醫(yī)療獲得長(zhǎng)期投資者的青睞，按照投資人徐傳升的說(shuō)法，是一個(gè)很好的信號(hào)。這種信任并非沒(méi)有緣由。2008年康輝醫(yī)療的收入增速達(dá)到50%，而2009年則接近40%。回顧康輝醫(yī)療發(fā)展的歷史，2005年VC機(jī)構(gòu)的進(jìn)入是一個(gè)頗為重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。某種程度上說(shuō)，后續(xù)五年中，康輝醫(yī)療的增長(zhǎng)是創(chuàng)始人、職業(yè)經(jīng)理人和VC產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)的結(jié)果。三方密謀激勵(lì)管理層2005年，接觸康輝醫(yī)療半年的原TDF合伙人徐傳升發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始人蔣誼康是一個(gè)比較特殊的人。蔣誼康在1995年創(chuàng)立康輝醫(yī)療之后，還在只有10名員工的時(shí)候就把它改造為股份制公司，股東隊(duì)伍增至六七人。這看起來(lái)頗不可思議，蔣誼康的父親蔣德華原是上海手術(shù)器械六廠設(shè)計(jì)室主任、高級(jí)工程師。兩人原本可以成立一家父子家族企業(yè)，但蔣誼康卻不走尋常路，選擇將股權(quán)分散。等到2005年，康輝醫(yī)療的股東隊(duì)伍已經(jīng)發(fā)展到十幾人，蔣誼康本人的股份只占二成多。有一個(gè)說(shuō)明蔣誼康信奉財(cái)散人聚的例子?？递x醫(yī)療的副總裁杜軍在2002年前原本是另外一家公司的總經(jīng)理。這家公司生產(chǎn)和康輝醫(yī)療類似的產(chǎn)品。杜軍所在的公司比康輝醫(yī)療要早發(fā)展十多年，杜與蔣兩人在生意場(chǎng)上關(guān)系一直不錯(cuò)。杜軍最后選擇舉家搬至常州，加入康輝醫(yī)療。這一年，大方的企業(yè)家蔣誼康挖到了專業(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人楊利波。楊利波之前在強(qiáng)生DePuy部門(mén)工作了四年。蔣誼康力邀其加入，本意希望其負(fù)責(zé)開(kāi)拓OEM業(yè)務(wù)和海外市場(chǎng)。事實(shí)上，此后康輝這方面的發(fā)展成績(jī)斐然，2005年6月，康輝醫(yī)療成為強(qiáng)生的OEM廠商。2006年2月，康輝成為派瑞格的OEM廠商。2008年4月，康輝成為巴奧米特的OEM廠商。楊利波后來(lái)升任康輝醫(yī)療CEO。但職業(yè)經(jīng)理人的管理模式在康輝醫(yī)療內(nèi)部發(fā)生了碰撞。楊利波曾提出過(guò)這樣一個(gè)問(wèn)題，股東們做這個(gè)企業(yè)目的是什么?如果想做百年企業(yè)，掙到錢(qián)，這好商量，如果希望百分之百控制，親戚朋友都在，享受做老板的感覺(jué)，那就不用做了。因?yàn)楣竟蓶|有大量親戚在公司任職，最后所有權(quán)和管理權(quán)分離成了康輝醫(yī)療急需解決的問(wèn)題。VC機(jī)構(gòu)們的助力則成為解決公司股權(quán)關(guān)系的關(guān)鍵。8月11日，楊利波在美國(guó)參加上市敲鐘時(shí)也曾提及：公司能做到今天的成績(jī)，關(guān)鍵的因素第一個(gè)肯定是風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，我們得以對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行改造。IDG合伙人章蘇陽(yáng)向本報(bào)回憶，2005年接觸康輝醫(yī)療，起源于看到一份高盛骨科領(lǐng)域的報(bào)告，康輝醫(yī)療位列其中。章蘇陽(yáng)也拜訪過(guò)創(chuàng)生醫(yī)療，但它沒(méi)有融資需求，便將目光瞄準(zhǔn)了康輝醫(yī)療，后者過(guò)硬的質(zhì)量也給章蘇陽(yáng)留下了印象。他們都是腳踏實(shí)地，實(shí)實(shí)在在干活的人。一點(diǎn)不玩虛的。章蘇陽(yáng)如此評(píng)價(jià)。2005年，還在TDF的徐傳升，也在全國(guó)看了三四十家企業(yè)，終于在江蘇常州發(fā)現(xiàn)了康輝。到現(xiàn)在，他覺(jué)得蔣誼康是一個(gè)非常值得敬佩的人，這種大度在他所見(jiàn)的民營(yíng)企業(yè)家中是比較少見(jiàn)的。2005年我們跟他接觸的時(shí)候，有一些決策上，很多時(shí)候簽股東協(xié)議也要等很久，因?yàn)橛惺畞?lái)個(gè)股東。部分股東持股十來(lái)年了，也想退出。當(dāng)時(shí)蔣總也力邀楊總來(lái)做副總裁，后來(lái)他升任CEO。楊總的角色是比較重要的，他也在考慮從外面找一些人才。我們和IDG幫助公司從老股東那里(把股份)買(mǎi)過(guò)來(lái)，也同時(shí)體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，應(yīng)該說(shuō)換了一波管理團(tuán)隊(duì)。徐傳升告訴記者。蔣誼康、楊利波和VC們，在秘密的情況下，設(shè)計(jì)了一套投資方案。通過(guò)兩次融資，全部收購(gòu)了或者部分收購(gòu)的一部分股東的股份。甚至，康輝醫(yī)療還從公司層面借錢(qián)給楊利波收購(gòu)部分股份，章蘇陽(yáng)告訴記者，主要是激勵(lì)管理層的一個(gè)措施。從2006年開(kāi)始，經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)完全接管康輝公司的管理，康輝醫(yī)療公司先后引進(jìn)來(lái)自世界500強(qiáng)的中高層管理人員30余名，放開(kāi)手腳開(kāi)始規(guī)劃產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、海外業(yè)務(wù)到上市計(jì)劃等。三輪融資下來(lái)之后，蔣誼康自己已經(jīng)不在管理的一線。對(duì)控股權(quán)的易手，他看得比較淡，甚至表示再過(guò)幾年，董事長(zhǎng)的位置我也不做了，我只做一個(gè)好股東。VC機(jī)構(gòu)錦上添花管理層革命之后就是對(duì)理貝爾的快速收購(gòu)。章蘇陽(yáng)提及，當(dāng)時(shí)內(nèi)部的意見(jiàn)，理貝爾的收購(gòu)有助于康輝醫(yī)療在規(guī)模上再上一層樓。在2008年4月，康輝醫(yī)療收購(gòu)比自己年長(zhǎng)的北京理貝爾生物工程研究所有限公司，這項(xiàng)收購(gòu)耗資1.8億元，這其中包括了在2010年另外支付給高層的3400萬(wàn)元。這項(xiàng)收購(gòu)的收益也很明顯。理貝爾的并入，使康輝醫(yī)療國(guó)內(nèi)產(chǎn)品收入增加明顯，從1.07億上升到1.49億元。2009年，康輝醫(yī)療成本占收入的比例下降了5.7%，主要由于并購(gòu)了理貝爾所致。據(jù)記者向分析師了解，理貝爾的背景是科研院所，其產(chǎn)品的創(chuàng)新性比較強(qiáng)，毛利率較高。公開(kāi)資料顯示，理貝爾生物工程研究所是一家以研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)骨科植入物及其手術(shù)器械為主的專業(yè)生產(chǎn)廠家。其前身是北京理工大學(xué)技術(shù)開(kāi)發(fā)公司醫(yī)療器械部，從事骨科器械及植入物研發(fā)、生產(chǎn)已有15年歷史。收購(gòu)理貝爾，壯大了康輝醫(yī)療的研發(fā)能力，而研發(fā)給康輝帶來(lái)的收益反哺，是非常明顯的。截至目前，康輝醫(yī)療在常州和北京有兩個(gè)研發(fā)中心，擁有54名工程師。2008年、2009年研發(fā)投入占收入的比例從1.9%躥升至2.1%。2008年研發(fā)并且推出的9項(xiàng)新產(chǎn)品，為2009年帶來(lái)了11.6%的銷(xiāo)售額，2010年第一季度16.2%的銷(xiāo)售額。這其中很大一部分原因，是因?yàn)榭递x醫(yī)療一直研發(fā)并且力推毛利潤(rùn)較高的脊柱產(chǎn)品的比例。為此，康輝醫(yī)療的策略已經(jīng)定下，未來(lái)要推出的7項(xiàng)產(chǎn)品都是脊柱產(chǎn)品。在研發(fā)方面，康輝醫(yī)療近期和遠(yuǎn)期的產(chǎn)品進(jìn)入研發(fā)階段，在2011年底之前將推出7項(xiàng)冠以康輝和理貝爾不同品牌的新產(chǎn)品。在產(chǎn)品比例中提高脊柱類的份額，并開(kāi)發(fā)人工關(guān)節(jié)產(chǎn)品，這是康輝醫(yī)療未來(lái)的第三大產(chǎn)品系列。事實(shí)上，理貝爾的加入，也還為可康輝醫(yī)療在2008渠道上帶進(jìn)來(lái)了83家分銷(xiāo)商。截至目前，康輝醫(yī)療擁有237家分銷(xiāo)商，這些網(wǎng)絡(luò)覆蓋了758家各級(jí)醫(yī)院。財(cái)報(bào)顯示，在完成管理層更換、收購(gòu)兼并之后，康輝醫(yī)療這幾年增長(zhǎng)迅速。2007年到2009年收入為8700萬(wàn)、1.3億、1.8億元，利潤(rùn)分別為4200萬(wàn)、6000萬(wàn)、7500萬(wàn)元。當(dāng)上市擺上議程時(shí)，三方也有過(guò)商量。前段時(shí)間，在香港上市的企業(yè)融資環(huán)境更好，獲得市盈率倍數(shù)更高，這點(diǎn)讓章蘇陽(yáng)私下有點(diǎn)忿