可轉(zhuǎn)債階段耗時統(tǒng)計.doc

“2.17再融資新規(guī)”出臺時,監(jiān)管層曾表態(tài),可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股單獨(dú)排隊,享受綠色通道,但是特別強(qiáng)調(diào)審核標(biāo)準(zhǔn)不降低。從實際進(jìn)程來看,投資者也普遍感受到可轉(zhuǎn)債核準(zhǔn)和發(fā)行的進(jìn)度在加快,光大銀行(3.990,0.04,1.01%)可轉(zhuǎn)債從過會到發(fā)行僅經(jīng)過約2個月,而永東股份(8.730,0.22,2.59%)可轉(zhuǎn)債從過會到發(fā)行也僅歷時約3個月。考慮到2017年公告轉(zhuǎn)債預(yù)案的公司已達(dá)到26個,合計規(guī)模約1320億。投資者關(guān)心今年能有效發(fā)行的規(guī)模大小,從而可以考量存量轉(zhuǎn)債估值受新增供給的影響有多大。我們知道,可轉(zhuǎn)債的發(fā)行流程有幾個重要時間點(diǎn):董事會預(yù)案日、股東大會通過日、發(fā)審會通過日、獲得發(fā)行批文日和發(fā)行公告日。我們可以從歷史轉(zhuǎn)債的發(fā)行進(jìn)度中去考察各個階段之間的耗時,耗時以交易日為單位進(jìn)行度量。我們按照轉(zhuǎn)債項目的董事會預(yù)案日所在年份進(jìn)行分類統(tǒng)計。董事會預(yù)案日股東大會通過日:該階段平均需要耗費(fèi)23個交易日,最快需要3個交易日(洛鉬轉(zhuǎn)債),最慢需要118個交易日(江南轉(zhuǎn)債)。有一些轉(zhuǎn)債項目經(jīng)歷過董事會預(yù)案決議有效期失效的情況,需要重新延長,這些轉(zhuǎn)債項目的耗時較長。從年份來看,2016年的可轉(zhuǎn)債項目從董事會預(yù)案到股東大會通過的耗時在歷史不同年份中相對較低。股東大會通過日發(fā)審會通過日:該階段平均需要耗費(fèi)147個交易日,最快需要10個交易日(洛鉬轉(zhuǎn)債),最慢需要474個交易日(營港轉(zhuǎn)債)。具體來看,該階段需要經(jīng)歷證監(jiān)會微博受理、反饋、回復(fù)反饋等過程,有些特殊的轉(zhuǎn)債還需要特殊的流程,比如銀行類轉(zhuǎn)債需要銀監(jiān)會核準(zhǔn)、重要國企需要當(dāng)?shù)貒Y委微博批復(fù)等。總的來說,該階段的耗時取決于申請材料完備與否、主承與證監(jiān)會溝通效率等因素。近5年來看,可轉(zhuǎn)債項目從股東大會通過日到發(fā)審會通過日的耗時穩(wěn)定在140個交易日左右。發(fā)審會通過日獲得發(fā)行批文日:該階段平均需要耗費(fèi)42個交易日,最快需要4個交易日(中行轉(zhuǎn)債),最慢需要450個交易日(韶鋼轉(zhuǎn)債)?？赊D(zhuǎn)債項目獲得發(fā)審會通過后并不能馬上發(fā)行,在發(fā)行前還需要經(jīng)過一道額外的程序,即獲得證監(jiān)會核準(zhǔn),也叫獲得發(fā)行批文,批復(fù)有效期自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。有效期內(nèi)沒有完成發(fā)行的,可以再次申請批復(fù),如順昌轉(zhuǎn)債。近5年來看,可轉(zhuǎn)債項目從發(fā)審會通過日到獲得發(fā)行批文日的平均耗時約35個交易日。獲得發(fā)行批文日發(fā)行公告日:該階段平均需要耗費(fèi)15個交易日,最快需要1個交易日(華菱轉(zhuǎn)債),最慢需要177個交易日(順昌轉(zhuǎn)債)。最近的三個轉(zhuǎn)債,即光大轉(zhuǎn)債、駱駝轉(zhuǎn)債和永東轉(zhuǎn)債,從獲得發(fā)行批文日至發(fā)行公告日分別僅耗時4、9和5個交易日?？傮w而言,可轉(zhuǎn)債項目從最初的董事會預(yù)案日到最后的發(fā)行,平均需要耗費(fèi)223個交易日,最快需要52個交易日(華發(fā)轉(zhuǎn)債),最慢需要849個交易日(韶鋼轉(zhuǎn)債)?？紤]到監(jiān)管層對轉(zhuǎn)債的支持和審核提速,假設(shè)可轉(zhuǎn)債項目周期可以提速到