10第十章參考答案.doc

第十章 證券投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)一、判斷題 1. 2. 3.4. 二、選擇題1.A 2.C 3.D 4.B 5.B6.B 7.E8.E 9.C10.A 11.D12.CD 四、問答題1.如何分析公司債券的還本付息能力？分析公司債券的還本保證，首先，應(yīng)分析公司發(fā)行債券籌集資金所投入的項(xiàng)目可行性程度如何，能否產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，能否帶來公司盈利的逐漸增長；其次，了解公司是否設(shè)立償債基金并委托某一可信的金融中介機(jī)構(gòu)代為保管；再次，了解本次發(fā)行的公司債券在公司所有債務(wù)中的地位。公司債券支付利息的資金來自于經(jīng)常收入，公司的盈利能力和現(xiàn)金流量是分析公司付息能力的主要依據(jù)。2.影響債券價(jià)格的主要因素有哪些？從債券投資收益率的計(jì)算公式RM(1rN)P/Pn 可得債券價(jià)格P的計(jì)算公式PM(1rN)/(1Rn)其中M是債券的面值，r為債券的票面利率，N為債券的期限，n為待償期，R為買方的獲利預(yù)期收益，其中M和N是常數(shù)。那么影響債券價(jià)格的主要因素就是待償期、票面利率、轉(zhuǎn)讓時(shí)的收益率。1待償期（期限因素）。債券的待償期愈短，債券的價(jià)格就愈接近其終值(兌換價(jià)格)M(1rN)，所以債券的待償期愈長，其價(jià)格就愈低。另外，待償期愈長，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風(fēng)險(xiǎn)就可能愈大，所以債券的價(jià)格也就愈低。2票面利率。債券的票面利率也就是債券的名義利息率，債券的名義利率愈高，到期的收益就愈大，所以債券的售價(jià)也就愈高。3投資者的獲利預(yù)期(投資收益率R)。債券投資者的獲利預(yù)期是跟隨市場利率而發(fā)生變化的，若市場利率高調(diào)，則投資者的獲利預(yù)期R也高漲，債券的價(jià)格就下跌；若市場的利率調(diào)低，則債券的價(jià)格就會(huì)上漲。這一點(diǎn)表現(xiàn)在債券發(fā)行時(shí)最為明顯。一般是債券印制完畢離發(fā)行有一段間隔，若此時(shí)市場利率發(fā)生變動(dòng)，即債券的名義利息率就會(huì)與市場的實(shí)際利息率出現(xiàn)差距，此時(shí)要重新調(diào)整已印好的票面利息已不可能，而為了使債券的利率和市場的現(xiàn)行利率相一致，就只能就債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行了。4企業(yè)的資信程度。發(fā)債者資信程度高的，其債券的風(fēng)險(xiǎn)就小，因而其價(jià)格就高；而資信程度低的，其債券價(jià)格就低。所以在債券市場上，對于其他條件相同的債券，國債的價(jià)格一般要高于金融債券，而金融債券的價(jià)格一般又要高于企業(yè)債券。5供求關(guān)系。債券的市場價(jià)格還決定于資金和債券供給間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上升趨勢時(shí)，企業(yè)一般要增加設(shè)備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會(huì)從金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行公司債，這樣就會(huì)使市場的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價(jià)格下跌。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)對資金的需求將有所下降，金融機(jī)構(gòu)則會(huì)因貸款減少而出現(xiàn)資金剩余，從而增加對債券的投入，引起債券價(jià)格的上漲。而當(dāng)中央銀行、財(cái)政部門、外匯管理部門對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)也往往會(huì)引起市場資金供給量的變化，其反映一般是利率、匯率跟隨變化，從而引起債券價(jià)格的漲跌。6物價(jià)波動(dòng)（通貨膨脹）。當(dāng)物價(jià)上漲的速度輕快或通貨膨脹率較高時(shí)，人們出于保值的考慮，一般會(huì)將資金投資于房地產(chǎn)、黃金、外匯等可以保值的領(lǐng)域，從而引起資金供應(yīng)的不足，導(dǎo)致債券價(jià)格的下跌。7政治因素。政治是經(jīng)濟(jì)的集中反映，并反作用于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)人們認(rèn)為政治形式的變化將會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時(shí)，比如說在政府換屆時(shí)，國家的經(jīng)濟(jì)政策和規(guī)劃將會(huì)有大的變動(dòng)，從而促使債券的持有人作出買賣政策。8投機(jī)因素。在債券交易中，人們總是想方設(shè)法地賺取價(jià)差，而一些實(shí)力較為雄厚的機(jī)構(gòu)大戶就會(huì)利用手中的資金或債券進(jìn)行技術(shù)操作，如拉抬或打壓債券價(jià)格從而引起債券價(jià)格的變動(dòng)。3.債券信用評級的意義是什么？可將債券分為哪些等級？意義：債券信用評級是對發(fā)行債券的企業(yè)進(jìn)行的信用風(fēng)險(xiǎn)評級，所評的級別的高低直接反應(yīng)了企業(yè)發(fā)行的債券的違約風(fēng)險(xiǎn)級別的高低。并且評級報(bào)告是投資人對本期債券投資風(fēng)險(xiǎn)的直觀了解途徑，評級結(jié)果對債券的發(fā)行定價(jià)有一定的影響。如果本期債券的債項(xiàng)評級結(jié)果在AA級或以上，本期債券就可以在交易所上市交易，這樣就可以讓本期債券的流通性增加，達(dá)到讓更多投資人更加認(rèn)可的目的，從而降低發(fā)行成本。等級：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級C級和D級。穆迪投資服務(wù)公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：Aaa級，Aa級、A級、Baa級、Ba級B級Caa級、Ca級、C級。兩家機(jī)構(gòu)信用等級劃分大同小異。前四個(gè)級別債券信譽(yù)高，風(fēng)險(xiǎn)小，是“投資級債券”；第五級開始的債券信譽(yù)低，是“投機(jī)級債券”。4.債券收益率曲線的類型有哪幾種？債券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率、到期收益率和贖回收益率等多種，這些收益率分別反映投資者在不同買賣價(jià)格和持有年限下的不同收益水平。根據(jù)債券的到期期限不同，可以將債券分為短期、中期和長期債券，到期期限越長，債券所隱含的不確定性也越大，因此在市場中，不同期限債券的收益率是不同的。債券收益率曲線是描述在某一時(shí)點(diǎn)上一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線，即在直角坐標(biāo)系中，以債券剩余到期期限為橫坐標(biāo)、債券收益率為縱坐標(biāo)而繪制的曲線。一條合理的債券收益率曲線將反映出某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)不同期限債券的到期收益率水平。研究債券收益率曲線具有重要的意義,對于投資者而言,可以用來作為預(yù)測債券的發(fā)行投標(biāo)利率、在二級市場上選擇債券投資券種和預(yù)測債券價(jià)格的分析工具；對于發(fā)行人而言,可為其發(fā)行債券、進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理提供參考。債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時(shí)長短期利率水平之間的關(guān)系,它是市場對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對未來經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期(包括經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、資本回報(bào)率等)的結(jié)果。債券收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況：一是正向收益率曲線,表明在某一時(shí)點(diǎn)上債券的投資期限越長,收益率越高,也就意味社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于增長期階段；二是反向收益率曲線,表明在某一時(shí)點(diǎn)上債券的投資期限越長,收益率越低,也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期；三是水平收益率曲線,表明收益率的高低與投資期限的長短無關(guān),也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極不正常情況；四是波動(dòng)收益率曲線,表明債券收益率隨投資期限不同而呈現(xiàn)波浪變動(dòng),也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)未來有可能出現(xiàn)波動(dòng)。5.“期限結(jié)構(gòu)預(yù)期說”、“流動(dòng)性偏好說”和“市場分割說”的主要觀點(diǎn)是什么？利率期限結(jié)構(gòu)是指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系。傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)理論主要包括無偏預(yù)期理論、流動(dòng)性偏好理論、市場預(yù)期理論等。純預(yù)期理論認(rèn)為，長期債券的現(xiàn)期利率是短期債券的預(yù)期利率的函數(shù)，長期利率與短期利率之間的關(guān)系取決于現(xiàn)期短期利率與未來預(yù)期短期利率之間的關(guān)系。如果以Et(r(s)表示時(shí)刻t對未來時(shí)刻的即期利率的預(yù)期，那么預(yù)期理論的到期收益可以表達(dá)為： 因此，如果預(yù)期的未來短期債券利率與現(xiàn)期短期債券利率相等，那么長期債券的利率就與短期債券的利率相等，收益率曲線是一條水平線；如果預(yù)期的未來短期債券利率上升，那么長期債券的利率必然高于現(xiàn)期短期債券的利率，收益率曲線是向上傾斜的曲線；如果預(yù)期的短期債券利率下降，則債券的期限越長，利率越低，收益率曲線就向下傾斜。純預(yù)期理論基于下列假設(shè)：所有投資者都是利潤最大化的追求者；投資者認(rèn)為各種期限的債券都是可以完全替代的；持有和買賣債券沒有交易成本；絕大多數(shù)投資者都對未來利率形成準(zhǔn)確的預(yù)期并依據(jù)這些預(yù)期指導(dǎo)投資行為；具有完善的貨幣市場。無偏預(yù)期理論的核心論點(diǎn)：認(rèn)為在市場均衡條件下，遠(yuǎn)期利率代表了對市場未來時(shí)期的即期利率的預(yù)期。向上傾斜的收益率曲線意味著市場預(yù)期未來的短期利率會(huì)上升 ；向下傾斜的收益率曲線是市場預(yù)期未來的短期利率將會(huì)下降； 水平型收益率曲線是市場預(yù)期未來的短期利率將保持穩(wěn)定； 峰型的收益率曲線則是市場預(yù)期較近的一段時(shí)期短期利率會(huì)上升，而在較遠(yuǎn)的將來，市場預(yù)期的短期利率將會(huì)下降。流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為：投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，由于債券的期限越長，利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。因此，在其它條件相同的情況下，投資者偏好期限更短的債券。根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預(yù)期收益確實(shí)可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券并非是完全可替代的，因?yàn)橥顿Y者對不同期限的債券具有不同的偏好。 市場分割理論認(rèn)為：由于法律制度、文化心理、投資偏好的不同，投資者會(huì)比較固定地投資于某一期限的債券，這就形成了以期限為劃分標(biāo)志的細(xì)分市場。 而且不同期限的債券之間完全不能替代。 6.影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素有哪些？影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內(nèi)部因素，基本面因素，政策因素。 （1）市場內(nèi)部因素，它主要是指市場的供給和需求， 即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴(kuò)容節(jié)奏將成為該因素重要部分。（2）基本面因