股指期貨投資計(jì)劃書(shū).doc

股指期貨投資計(jì)劃書(shū) 股指期貨投資計(jì)劃書(shū)(2010-03-18 16:06:13)一、投資計(jì)劃基本情況 1、投資范圍：HS300股指期貨套利2、目標(biāo)年收益率：303、投資周期：年月日自至年月日間每次套利機(jī)會(huì)的產(chǎn)生至結(jié)束4、投資資金性質(zhì)： 二、投資市場(chǎng)狀況1、亞太地區(qū)股指期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)述近年來(lái)，亞太地區(qū)一些新興股指期貨市場(chǎng)發(fā)展風(fēng)起云涌。新加坡、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣期貨交易所相繼獲得“亞洲風(fēng)云交易所”的稱號(hào)。隨著我國(guó)內(nèi)地推出股指期貨時(shí)間臨近，投資者對(duì)新興股指期貨市場(chǎng)狀況必須有所了解。香港恒生指數(shù)期貨合約交易始于1986年5月，合約價(jià)值則等于合約的現(xiàn)行結(jié)算價(jià)格乘以五十港幣，其合約的一大特點(diǎn)是不設(shè)漲跌停板。目前我國(guó)內(nèi)地將要推出的滬深300股指期貨合約及相關(guān)規(guī)則也部分借鑒了恒生指數(shù)期貨合約。日本股票指數(shù)期貨合約首先出現(xiàn)在海外， 1986年9月3日，日經(jīng)225指數(shù)期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。而日本國(guó)內(nèi)在兩年以后才由大販證券交易所（OSE）推出日經(jīng)225股指期貨交易。韓國(guó)從20世紀(jì)80年代中期就探討建立期貨期權(quán)市場(chǎng)的可能性，他們于1996年5月才推出股指期貨的一個(gè)品種KOSPI200指數(shù)期貨。1997年9月9日，臺(tái)灣期貨交易所成立。次年7月21日推出了第一個(gè)以臺(tái)灣證交所加權(quán)綜合指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨合約，目前在臺(tái)灣期貨交易所上市交易的品種共有9個(gè)。2000年6月，印度兩大股票交易所孟買(mǎi)股票交易所（BSE）和國(guó)家股票交易所（NSE）同時(shí)推出了各自的指數(shù)期貨合約，一年后兩家交易所又推出了指數(shù)期權(quán)。 2、股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化情況綜合海外各個(gè)國(guó)家推出股指期貨前后現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化情況分析，可以得出以下共同點(diǎn)：第一， 從長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的推出沒(méi)有改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的總體走勢(shì)第二， 不管在股指期貨推出之前市場(chǎng)走勢(shì)如何，在股指期貨推出后現(xiàn)貨指數(shù)都出現(xiàn)幅度大小不同的調(diào)整。其中韓國(guó)KOSPI 200 指數(shù)和臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)是延續(xù)前期的調(diào)整走勢(shì)，下跌幅度巨大，而日經(jīng)225 指數(shù)則是在長(zhǎng)期牛市中出現(xiàn)短期調(diào)整，調(diào)整幅度10%-15%之間，香港恒生指數(shù)調(diào)整幅度最小，幾乎可以忽略；第三， 股指期貨推出后，現(xiàn)貨指數(shù)不管變動(dòng)的方向如何，都有加快變動(dòng)速度的趨勢(shì)，指數(shù)波動(dòng)幅度加大；第四， 股指期貨推出后跟股指期貨推出前相比，現(xiàn)貨的成交量有所放大。 三、投資機(jī)會(huì)分析 股指期貨的投資機(jī)會(huì)主要分為投機(jī)與套利，套利相對(duì)于投機(jī)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)要小很多。從其他國(guó)家推出股指期貨的情況來(lái)看，股指期貨上市初期套利機(jī)會(huì)多于市場(chǎng)成熟時(shí)期。以1998年推出的臺(tái)灣加權(quán)股指期貨為例，實(shí)際存在的期現(xiàn)套利年累計(jì)收益空間第一年約為150。不過(guò)，考慮到國(guó)內(nèi)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)尚不能賣(mài)空，反向期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)不能開(kāi)展，我們目前只能進(jìn)行期現(xiàn)套利中的正向套利業(yè)務(wù)。仍以臺(tái)灣為例，1997年7月臺(tái)灣推出股指期貨后，在1997年8月到1998年8月間，放空期貨做多現(xiàn)貨的正向套利策略年平均收益率大約60左右。從香港恒生指數(shù)期貨投資者來(lái)看，套利者比例從2001/2002年度的8.7%上升到2005/2006年度的17.1%，保持每年遞增的趨勢(shì)。從中我們可以看出整個(gè)市場(chǎng)對(duì)套利交易的認(rèn)可和利用程度，套利交易在恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)中占有重要的地位。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)有炒新慣例，股指期貨推出之后的套利機(jī)會(huì)與空間很有可能超過(guò)海外市場(chǎng)。鑒于權(quán)證與股指期貨有做空機(jī)制的相似之處，以權(quán)證市場(chǎng)為例，2005年內(nèi)地市場(chǎng)僅有4只權(quán)證，同期香港市場(chǎng)有1304只，德國(guó)69457只，但當(dāng)年內(nèi)地權(quán)證交易量就排名全球第四；2006年內(nèi)地市場(chǎng)有權(quán)證20多只，交易量登上世界第一?？梢?jiàn)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投機(jī)群體的規(guī)模相當(dāng)大。在投機(jī)氛圍過(guò)于濃烈的市場(chǎng)，很容易出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格偏離理論價(jià)格的現(xiàn)象，于是產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。但是股指期貨套利機(jī)會(huì)與空間的大小在很大程度上還要受其推出初期國(guó)內(nèi)套利者的規(guī)模影響。 四、投資計(jì)劃： 1、資產(chǎn)配置：資金只投資于股指期貨的套利交易。根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及目標(biāo)收益率，資金的將用于套利交易保證金，其余作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。2、投資策略不斷尋找價(jià)值被高估或者低估的股指期貨合約，然后做期現(xiàn)套利或者跨期套利，至期貨合約回歸合理價(jià)格范圍內(nèi)，獲利平倉(cāng)出局。3、投資理念、投資風(fēng)格及投資決策過(guò)程套利是一種以低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益為宗旨的投資方式。從其他亞太地區(qū)國(guó)家推出股指期貨后的狀況看，進(jìn)月合約比較活躍，而遠(yuǎn)月合約交易比較清談。加上按照亞太國(guó)家的慣例，期限套利機(jī)會(huì)大于跨期套利，因此預(yù)計(jì)我們將以期限套利為主、跨期套利為輔。（1）期限套利期限套利能否成功的關(guān)鍵有：.相同或相關(guān)的資產(chǎn);.暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)差。與之相對(duì)應(yīng)，套利者則需要：.構(gòu)建合理的現(xiàn)貨組合或利用已有組合來(lái)追蹤指數(shù);.確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間及監(jiān)測(cè)其變化。 針對(duì)現(xiàn)貨，我們可以通過(guò)滬深300的ETF基金解決。套利時(shí)機(jī)的確定如下：股票價(jià)格現(xiàn)指與股票價(jià)格指數(shù)期貨之間應(yīng)該存在固有的平價(jià)關(guān)系。理論上的股票價(jià)格現(xiàn)指與指數(shù)期貨應(yīng)存在如下關(guān)系： 公式（1）其中，為到期日為T(mén)的股指期貨合約現(xiàn)在的價(jià)格，為現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率， 為現(xiàn)貨的利率。如果股票價(jià)格現(xiàn)指與股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的報(bào)價(jià)違背了上述關(guān)系，就會(huì)產(chǎn)生股指現(xiàn)貨和期貨之間的套利機(jī)會(huì)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)目前無(wú)法做空股票，所以我們只可以做空正向套利。若，則股指期貨相對(duì)于目前的股票現(xiàn)貨價(jià)格被高估，我們可以買(mǎi)入HS300現(xiàn)貨，并在期貨市場(chǎng)上以的報(bào)價(jià)等比例開(kāi)空倉(cāng)，以完全覆蓋現(xiàn)貨多頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)倉(cāng)完成后，若期貨合約報(bào)價(jià)和現(xiàn)指向均衡價(jià)格收斂，則我們可以提前出售一攬子股票，并買(mǎi)入股指期貨合約，平掉先前的股指期貨空頭頭寸，了結(jié)交易。開(kāi)倉(cāng)完成后，股指期貨合約報(bào)價(jià)和現(xiàn)指并未向均衡價(jià)格收斂，我們繼續(xù)持有頭寸，直到期貨合約到期清算，此時(shí)期貨合約空頭頭寸與交易所結(jié)清差額，同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上出售相應(yīng)的一攬子股票，獲利了結(jié)。期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)概覽品種理論基差波動(dòng)范圍平均基差波動(dòng)均值現(xiàn)時(shí)基差波動(dòng)方向歷史最高歷史最低套利機(jī)會(huì)關(guān)注IF合約 IF合約 IF合約 IF合約 （2）跨期套利跨期套利與期限套利相似，都是運(yùn)用上述公式(1)算出期貨合約的理論價(jià)格，不同之處是它運(yùn)用了各個(gè)期貨合約間的不合理價(jià)差做套利交易。如果遠(yuǎn)期合約相對(duì)近期合約價(jià)值被高估，那就買(mǎi)入近期合約、賣(mài)出遠(yuǎn)期合約；如果遠(yuǎn)期合約相對(duì)近期合約被低估，那就賣(mài)出近期合約、買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約。待合約價(jià)格回歸合理范圍內(nèi)，獲利平倉(cāng)了解?？缭绿桌麢C(jī)會(huì)概覽品種理論基差波動(dòng)范圍平均基差現(xiàn)時(shí)基差波動(dòng)方向歷史最高歷史最低套利機(jī)會(huì)關(guān)注IF與 IF與 4、風(fēng)險(xiǎn)控制1、采用執(zhí)行操作紀(jì)律和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門(mén)兩者結(jié)合的方式作為制度保證。2、以對(duì)股指期貨價(jià)格機(jī)制條件的深入即使研究和評(píng)估作為風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)質(zhì)保障。3、設(shè)定好止損位，嚴(yán)格止損，確保本金最大虧損保持在設(shè)定好的范圍之內(nèi)。 具體操作上表現(xiàn)為總體原則（以全部交易保證金為控制基礎(chǔ)）1、無(wú)論短線頭寸還是中長(zhǎng)線頭寸，占用保證金規(guī)模均應(yīng)控制在30%以內(nèi) 。2、短線倉(cāng)位方向與中長(zhǎng)線方向一致時(shí)，動(dòng)態(tài)總倉(cāng)位應(yīng)控制在50%以內(nèi)。3、短線頭寸如決定隔夜持倉(cāng)時(shí)，短線頭寸占用保證金比例應(yīng)在20%以內(nèi)，且總凈持倉(cāng)頭寸（凈的單向頭寸）占用保證金比例不超過(guò)40%。 短線止贏和止損原則（以30%倉(cāng)位占用保證金金額為控制基礎(chǔ)）1、常態(tài)下，短線止贏和止損由交易者自行把握。2、短線盈利>=30%交易者應(yīng)當(dāng)自動(dòng)止贏。3、短線盈利>=10%交易者應(yīng)當(dāng)設(shè)置一次止贏點(diǎn)。4、短線盈利>=20%交易者應(yīng)當(dāng)減倉(cāng)并再次設(shè)置一次止贏點(diǎn)。5、短線虧損>=5%交易者應(yīng)當(dāng)減倉(cāng)一半。6、短線虧損>=10%交易者應(yīng)當(dāng)無(wú)條件止損。 中長(zhǎng)線止贏和止損原則（以30%倉(cāng)位占用保證金金額為控制基礎(chǔ)）1、常態(tài)下，中長(zhǎng)線操作應(yīng)遵守操作計(jì)劃的止贏、止損點(diǎn)嚴(yán)格執(zhí)行。中長(zhǎng)線止損的時(shí)間判斷標(biāo)準(zhǔn)：收盤(pán)前10分鐘到收盤(pán)為止損判斷標(biāo)準(zhǔn)。如果破位明確，交易者應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格止損，如果在關(guān)鍵點(diǎn)多空對(duì)峙，難以判斷是否破