基于雷達(dá)圖分析法對(duì)萬(wàn)科股份有限公司的財(cái)務(wù)綜合分析.docx

基于雷達(dá)圖分析法對(duì)萬(wàn)科股份有限公司的財(cái)務(wù)綜合分析 班級(jí)： 4068 學(xué)號(hào)： 3114142005 姓名： 周 健 一、 公司簡(jiǎn)介萬(wàn)科股份有限公司（股票代碼：000002），英文名稱為：CHINA VANKE CO., LTD. 縮寫為“VANKE”，成立于1984年5月，總部設(shè)在廣東深圳，是目前中國(guó)最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)，也是股市里的代表性地產(chǎn)藍(lán)籌股。截至2009年，已在20多個(gè)城市設(shè)立分公司。2010年公司完成新開工面積1248萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)銷售面積897.7萬(wàn)平方米，銷售金額1081.6億元。營(yíng)業(yè)收入507.1億元，凈利潤(rùn)72.8億元。這意味著，萬(wàn)科率先成為全國(guó)第一個(gè)年銷售額超千億的房地產(chǎn)公司。這個(gè)數(shù)字，是一個(gè)讓同行眼紅，讓外行震驚的數(shù)字，相當(dāng)于美國(guó)四大住宅公司高峰時(shí)的總和。在企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人王石的帶領(lǐng)下，萬(wàn)科通過專注于住宅開發(fā)行業(yè)，建立起內(nèi)部完善的制度體系，組建專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，樹立專業(yè)品牌，以所謂“萬(wàn)科化”的企業(yè)文化（一、簡(jiǎn)單不復(fù)雜；二、規(guī)范不權(quán)謀；三、透明不黑箱；四、責(zé)任不放任）享譽(yù)業(yè)內(nèi)。萬(wàn)科1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，1993年將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)。至2008年末，業(yè)務(wù)覆蓋到以珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈為重點(diǎn)的31個(gè)城市。當(dāng)年共銷售住宅42500套，在全國(guó)商品住宅市場(chǎng)的占有率從2.07%提升到2.34%，其中市場(chǎng)占有率在深圳、上海、天津、佛山、廈門、沈陽(yáng)、武漢、鎮(zhèn)江、鞍山9個(gè)城市排名首位。經(jīng)過多年努力，萬(wàn)科逐漸確立了在住宅行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：“萬(wàn)科”成為行業(yè)第一個(gè)全國(guó)馳名商標(biāo)，旗下“四季花城”、“城市花園”、“金色家園”等品牌得到各地消費(fèi)者的接受和喜愛；公司研發(fā)的“情景花園洋房”是中國(guó)住宅行業(yè)第一個(gè)專利產(chǎn)品和第一項(xiàng)發(fā)明專利；公司物業(yè)服務(wù)通過全國(guó)首批ISO9002質(zhì)量體系認(rèn)證；公司創(chuàng)立的萬(wàn)客會(huì)是住宅行業(yè)的第一個(gè)客戶關(guān)系組織。同時(shí)也是國(guó)內(nèi)第一家聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)，每年進(jìn)行全方位客戶滿意度調(diào)查的住宅企業(yè)。2010年正式進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)，多地成立商業(yè)管理公司，2011年正式宣布三大產(chǎn)品線，近兩年，萬(wàn)科雖然一直強(qiáng)調(diào)以住宅開發(fā)為主，但其在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域卻是動(dòng)作頻頻。截止目前，萬(wàn)科已經(jīng)形成萬(wàn)科廣場(chǎng)、萬(wàn)科紅、萬(wàn)科大廈、萬(wàn)科2049四大商業(yè)產(chǎn)品線，在全國(guó)在建、規(guī)劃18個(gè)購(gòu)物中心項(xiàng)目，商業(yè)面積達(dá)150萬(wàn)平方米。二、查找相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，繪制雷達(dá)圖2.1流動(dòng)性指標(biāo)房地產(chǎn)是一個(gè)資本密集型的行業(yè)，對(duì)于資金的需要非常強(qiáng)烈。擁有好的負(fù)債保障率可以使債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)使公司融資更方便，成本更低。萬(wàn)科股份有限公司（000001）流動(dòng)性指標(biāo)如下表所示：速動(dòng)比率0.59流動(dòng)比率1.96利息保障倍數(shù)6.58現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率17.03%2.2收益性指標(biāo)收益率指標(biāo)也反映出房地產(chǎn)行業(yè)的高景氣度，各公司毛利率水平都非常高。萬(wàn)科的毛利率在行業(yè)中居于中等水平，主要原因是萬(wàn)科順應(yīng)國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)的調(diào)控政策，產(chǎn)品中高端比例下降較快，積極發(fā)展中小戶型90/70項(xiàng)目，中等價(jià)位的經(jīng)濟(jì)適用房占比逐漸加大。毛利率還決定于未來房?jī)r(jià)的走勢(shì)，但萬(wàn)科無疑有著較充裕的調(diào)整空間。萬(wàn)科股份有限公司（000001）收益性指標(biāo)如下表所示：總資產(chǎn)收益率4.84%凈資產(chǎn)收益率16.55%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率30.38%毛利率41.99%股利分配率14.19%2.3安全性指標(biāo)由于房地產(chǎn)行業(yè)的資金密集型特征越來越強(qiáng)，金融屬性也越來越突出，資金的運(yùn)用對(duì)于房地產(chǎn)公司安全平穩(wěn)發(fā)展而言非常重要。萬(wàn)科股份有限公司（000001）安全性指標(biāo)如下表所示：資產(chǎn)負(fù)債率66.11%流動(dòng)負(fù)債率73.70%有息負(fù)債占比37.71%短期有息負(fù)債占比12.99%預(yù)收款占比32.68%2.4成長(zhǎng)性指標(biāo)成長(zhǎng)性指標(biāo)包含了戰(zhàn)略能力，管理能力，融資能力等綜合因素。因此隨著政策的變化和市場(chǎng)的調(diào)整，行業(yè)的集中度可能會(huì)越來越高，行業(yè)分化會(huì)越來越明顯。而未來幾年正是行業(yè)內(nèi)優(yōu)勝劣汰的過程，企業(yè)的購(gòu)并將會(huì)大量發(fā)生，優(yōu)勢(shì)企業(yè)能夠得到更大的發(fā)展。萬(wàn)科股份有限公司（000001）成長(zhǎng)性指標(biāo)如下表所示：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率100.51%凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率96.13%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率110.81%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率98.26%2.5經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是地產(chǎn)行業(yè)兩個(gè)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的重要指標(biāo)，快速的周轉(zhuǎn)意味著資金的快速回籠，形成快速開發(fā)，快速銷售，消化存量土地，新增土地資源的良性循環(huán)。萬(wàn)科股份有限公司（000001）經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)如下表所示：存貨周轉(zhuǎn)率0.41總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.482.6行業(yè)平均水平同行業(yè)的比較可以反映出公司在本行業(yè)的地位，利潤(rùn)增長(zhǎng)的質(zhì)量如何。因此本文選取房地產(chǎn)行業(yè)具有代表性的幾家上市公司加以對(duì)比，例如金地集團(tuán)(600383)，保利地產(chǎn)(600048)，北辰實(shí)業(yè)(601588)，中華企業(yè)(600675)，億城股份(000616)，棲霞建設(shè)(600533)，它們分布在中國(guó)各個(gè)主要大城市如北京、上海、深圳、廣州等地。行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均水平由以上幾家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的平均值得來，如下表所示：速動(dòng)比率0.40流動(dòng)比率2.12利息保障倍數(shù)6.11現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率15.30%總資產(chǎn)收益率4.44%凈資產(chǎn)收益率12.51%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率26.73%毛利率42.58%股利分配率13.75%資產(chǎn)負(fù)債率63.76%流動(dòng)負(fù)債率67.12%有息負(fù)債占比50.56%短期有息負(fù)債占比20.20%預(yù)收款占比25.71%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率74.55%凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率102.21%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率74.58%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率64.85%存貨周轉(zhuǎn)率0.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.38通過以上數(shù)據(jù)繪制雷達(dá)圖（具體數(shù)據(jù)參見附表）：三、萬(wàn)科財(cái)務(wù)綜合能力分析綜上，可以看出萬(wàn)科各項(xiàng)指標(biāo)都處于較好的水平，在安全性指標(biāo)上普遍接近行業(yè)先進(jìn)水平。短期有息負(fù)債率需要注意，預(yù)收款過多，需加快結(jié)算比例。在收益性指標(biāo)上，萬(wàn)科處于平均水平，這與其“快速開發(fā)、加大周轉(zhuǎn)、不謀求暴利”的戰(zhàn)略思想有關(guān)，通過戰(zhàn)略實(shí)施，萬(wàn)科可以使其收益指標(biāo)按照既定的步驟達(dá)到戰(zhàn)略目標(biāo)，即提高市場(chǎng)份額。流動(dòng)性指標(biāo)也高于行業(yè)平均，降低了萬(wàn)科財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使未來發(fā)展更穩(wěn)健。經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)反映出萬(wàn)科的優(yōu)勢(shì)，萬(wàn)科資產(chǎn)規(guī)模第一，能夠保持快的周轉(zhuǎn)率，可以確保公司未來市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，拉大與其他公司的差距。成長(zhǎng)性指標(biāo)反映出萬(wàn)科充分為投資者帶來了較高的回報(bào)，但總資產(chǎn)率和凈資產(chǎn)率有被稀釋的傾向，需要公司迅速提高近期再融資資金的效率。萬(wàn)科無論是從資產(chǎn)整體規(guī)模上，還是資產(chǎn)質(zhì)量和成長(zhǎng)性上，都是地產(chǎn)行業(yè)的龍頭。其核心競(jìng)爭(zhēng)能力是其通過高周轉(zhuǎn)率來實(shí)現(xiàn)的。萬(wàn)科的高周轉(zhuǎn)率主要通過土地的快速開發(fā)，強(qiáng)大的融資能力，產(chǎn)品的研發(fā)能力，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判能力，以及管理團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)的敏銳反應(yīng)來保障。同時(shí)，面對(duì)行業(yè)融資環(huán)境的變化，公司在繼續(xù)加強(qiáng)銀企合作的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓寬融資渠道。憑借資金集約化的管理模式，萬(wàn)科有效控制了業(yè)務(wù)發(fā)展過程中的資金風(fēng)險(xiǎn)，提高了資本運(yùn)營(yíng)效率和效益。正因?yàn)榇耍f(wàn)科相繼成為中、農(nóng)、工、建四大國(guó)有商業(yè)銀行總行級(jí)的重點(diǎn)客戶，其集團(tuán)集約化的資金管理模式更是被各總行高度認(rèn)同。萬(wàn)科公司堅(jiān)定地執(zhí)行以大眾化住宅為主流產(chǎn)品的戰(zhàn)略。隨著住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的逐步落實(shí)，萬(wàn)科在中小戶型住宅研究上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn)，率先推出的杭州魅力之城、上?；▓@小城、上海四季花城二期、深圳金域東郡、廣州金域藍(lán)灣等“90/70”項(xiàng)目均取得了良好的市場(chǎng)反應(yīng)。作為城市主流住宅供應(yīng)企業(yè)，萬(wàn)科將更為積極地參與包括保障性住宅在內(nèi)的大眾住宅的開發(fā)。由于限價(jià)商品房的利潤(rùn)率一般已經(jīng)事先鎖定，企業(yè)周轉(zhuǎn)速度將成為決定資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標(biāo)。 萬(wàn)科希望像汽車制造工廠一樣建房子，因?yàn)楣S化的生產(chǎn)方式能保證不同地域的產(chǎn)品達(dá)到統(tǒng)一的高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。“萬(wàn)科模式”可以作為一個(gè)整體輸出到深圳以外的任何城市、區(qū)域,保持同樣的產(chǎn)品質(zhì)量、客戶服務(wù)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。所以，萬(wàn)科通過提高融資能力、研發(fā)能力、管理能力來提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，快速開發(fā)、快速周轉(zhuǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。然而，盡管從萬(wàn)科的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)狀況總體健康，能夠支撐萬(wàn)科的進(jìn)一步發(fā)展，但是在幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的數(shù)據(jù)仍有下降的趨勢(shì)值得我們注意。首先，在從緊的貨幣政策下，資金仍然是制約行業(yè)發(fā)展的主要瓶頸，并提出在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候進(jìn)行一次股權(quán)融資，而萬(wàn)科己經(jīng)從市場(chǎng)連續(xù)大量融資。其次，萬(wàn)科的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率都出現(xiàn)了下降。萬(wàn)科的流動(dòng)指標(biāo)近年來有所下降，萬(wàn)科對(duì)此的解釋是分母項(xiàng)下的預(yù)收賬款增加較快所致。其速動(dòng)比率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而大部分房地產(chǎn)上市公司的流動(dòng)和速動(dòng)指標(biāo)都有所改善。萬(wàn)科的資金來源還主要依賴于銀行，多元化的融資渠道還沒有真正分