公司估值與財(cái)務(wù)模型最新版.ppt

EquityAnalysis&Valuation,1,估值方法分類,基于可持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，常用的對公司進(jìn)行估值的方法有三大類：,EquityAnalysis&Valuation,2,估值矩陣,估值對象和估值方法的組合,EquityAnalysis&Valuation,3,現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,原理：資產(chǎn)的價(jià)值等于未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流現(xiàn)值之和前提假設(shè)：公司可持續(xù)經(jīng)營基本公式：,EquityAnalysis&Valuation,4,常用的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,主要的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法根據(jù)不同的對象和不同的現(xiàn)金流，有不同的方法匹配原則：即現(xiàn)金流和對應(yīng)的貼現(xiàn)率應(yīng)該相匹配。,EquityAnalysis&Valuation,5,確定貼現(xiàn)率,EquityAnalysis&Valuation,6,計(jì)算自由現(xiàn)金流,從EBIT開始比較方便EBIT-EBIT*t=NOPLAT+D&A+/-WC+/-Capex=FCFF+/-Debt=FCFE,解釋息稅前利潤有效稅率調(diào)整現(xiàn)金稅后的凈損益折舊與攤銷營運(yùn)資本凈變動（減少為+，增加為-）資本性凈支出，扣除折舊可以分配給股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流債務(wù)凈變動可以分配給股東的現(xiàn)金流,EquityAnalysis&Valuation,7,現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法的總結(jié),特點(diǎn)：是對持續(xù)經(jīng)營公司內(nèi)在價(jià)值的評估需要對公司經(jīng)營活動和資本結(jié)構(gòu)作出若干假定依據(jù)510年（或者覆蓋公司超常增長期）的財(cái)務(wù)預(yù)測可利用財(cái)務(wù)模型對各種假定加以測試，并深入了解各種變量的相互關(guān)系優(yōu)點(diǎn)：向前看的分析，可反映行業(yè)的趨勢和公司策略和經(jīng)營管理的變動較少受市場波動的影響以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，較少受到不同會計(jì)政策的影響缺點(diǎn)：基于大量假定，需要主觀判斷終值在估值結(jié)果終占有相當(dāng)大的比例較為理論化,EquityAnalysis&Valuation,8,其他現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法,股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型（DividendDiscountModel）是對公司未來分配的股利進(jìn)行預(yù)測并進(jìn)行貼現(xiàn)的方法。該方法與FCFE的貼現(xiàn)相似，唯一的差別是對公司對分配政策作出進(jìn)一步的假定。從長期來看，公司的FCFE的總額應(yīng)與其Dividend的總額一致。,EquityAnalysis&Valuation,9,可比公司分析法,可比公司分析確定股票市場對同行業(yè)上市公司的估值特點(diǎn)來判斷估值對象的價(jià)值。比較的內(nèi)容包括市場估值、經(jīng)營業(yè)績、信用情況和業(yè)務(wù)增長?？杀裙痉治鰧⒌玫礁鞣N估值倍數(shù)和財(cái)務(wù)報(bào)表分析中提到的各種比率。最終估值倍數(shù)的確定需運(yùn)用主觀判斷力。優(yōu)點(diǎn)基于公開信息公眾公司的透明度較高，易于信息的取得市場有效理論缺點(diǎn)難于找到大量真正可比的公司市場估值易受到謠言、并購和交易量的影響會計(jì)政策的差異可能扭曲比較基礎(chǔ),EquityAnalysis&Valuation,10,可比公司分析法,估值倍數(shù)（Multiple）估值倍數(shù)均為公司的的市場價(jià)值與公司經(jīng)營活動的某個指標(biāo)的比值。按計(jì)算基準(zhǔn)的不同，估值倍數(shù)可分為TrailingMultiples和ForwardMultiples。,EquityAnalysis&Valuation,11,估值倍數(shù)的優(yōu)劣,EquityAnalysis&Valuation,12,可比交易分析,概述對所有權(quán)發(fā)生變動的公司進(jìn)行估值確定涉及可比公司的并購交易的定價(jià)和其他數(shù)據(jù)關(guān)鍵數(shù)據(jù)包括交易價(jià)格、收購股權(quán)比例、支付溢價(jià)水平、交易的性質(zhì)優(yōu)點(diǎn)：基于公開信息可比交易的溢價(jià)水平提供了參照基準(zhǔn)為尋找可能的收購方并確定其支付意愿提供線索缺點(diǎn)：并非可比交易的各個方面（如法律結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)效應(yīng)、管理層變化）均可比市場環(huán)境影響交易的溢價(jià)水平取得的估值倍數(shù)范圍較大，用途有限,EquityAnalysis&Valuation,13,為什么要建立財(cái)務(wù)模型,用一句話概括財(cái)務(wù)模型利用EXCEL將我們對公司經(jīng)營活動、融資活動和投資活動的各種假定通過各種會計(jì)關(guān)系轉(zhuǎn)化為對公司的三張財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測和估值結(jié)果財(cái)務(wù)模型的功能分析：幫助我們分析公司歷史經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況預(yù)測：找到公司價(jià)值的關(guān)鍵驅(qū)動因素，建立假設(shè)前提，預(yù)測公司未來得經(jīng)營業(yè)績估值：在業(yè)績預(yù)測的基礎(chǔ)上，運(yùn)用多種方法對公司進(jìn)行價(jià)值評估監(jiān)控與反饋：對公司進(jìn)行持續(xù)的跟蹤，不斷修正我們的驅(qū)動因素和假設(shè)條件，使我們對公司的分析、預(yù)測與評估更接近實(shí)際情況優(yōu)點(diǎn)：嚴(yán)謹(jǐn)、全面、定量化、糾錯缺點(diǎn)：耗時(shí)耗力,EquityAnalysis&Valuation,14,財(cái)務(wù)模型的結(jié)構(gòu),通常，財(cái)務(wù)模型包括三個部分：假設(shè)：包括經(jīng)營活動假設(shè)、營運(yùn)資金假設(shè)、資本性投資假設(shè)、資本結(jié)構(gòu)假設(shè)（如債務(wù)和股本）等。財(cái)務(wù)報(bào)表及預(yù)測：包括利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等。估值：可以納入各類估值模型。財(cái)務(wù)模型通常包括輸入單元（單元中的數(shù)據(jù)是直接輸入的）和公式單元（單元中的數(shù)據(jù)是在其他單元基礎(chǔ)上計(jì)算得到的）。通常，將輸入單元中的數(shù)字變?yōu)樗{(lán)色以示區(qū)別完整型、前后有邏輯性、相互具有鉤稽關(guān)系,EquityAnalysis&Valuation,15,財(cái)務(wù)模型的建立步驟非金融性企業(yè),EquityAnalysis&Valuation,16,模型的檢驗(yàn),財(cái)務(wù)模型制作完畢后，我們必須對其進(jìn)行是否正確進(jìn)行檢測。檢測方法：將資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總額與負(fù)債和固定權(quán)益總和現(xiàn)金。如結(jié)