債券部新員工培訓(xùn)-證券債券銷售交易部

債券銷售交易部介紹,債券銷售交易部,債券市場基礎(chǔ)知識,債券銷售交易部,債券銷售交易部,債券類別債券市場債券代碼監(jiān)管機構(gòu)信息披露,債券銷售交易部,債券類別,利率品種,國債：財政部發(fā)行，國家信用等級，具有避稅的優(yōu)勢。分為憑證式國債和記賬式國債。記賬式國債通過記賬式國債承銷團承銷發(fā)行，可在二級市場上交易流通。憑證式國債只通過銀行承銷發(fā)行，無法在二級市場上交易流通。我司為記賬式國債承銷團成員。從2009年開始，為給地方財政融資，財政部代理各省級地方財政發(fā)行地方政府債。地方政府債可在銀行間市場交易流通。目前市場上將地方政府債當(dāng)成類國債看待，發(fā)行利率和收益率與國債基本相當(dāng)。政策性銀行債：三大政策性銀行（國開行、農(nóng)發(fā)行和進出口行）發(fā)行的普通金融債。國開行目前有兩年的過渡期，這兩年中，其風(fēng)險權(quán)重仍按0計算，因此目前，市場認(rèn)可國開債的政策性銀行債地位，但發(fā)行利率和收益率比農(nóng)發(fā)債和進出債略高。央行票據(jù)：中國人民銀行發(fā)行，期限主要為3個月、1年期和3年期。央票是公開市場操作工具，調(diào)節(jié)貨幣供給。央票的發(fā)行利率有債券市場風(fēng)向標(biāo)的作用。,信用品種,短期融資券：企業(yè)依照短期融資券管理辦法的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是企業(yè)籌措短期資金的直接融資方式。企業(yè)發(fā)行短期融資券應(yīng)在交易商協(xié)會注冊，應(yīng)由已在中國人民銀行備案的金融機構(gòu)承銷。短期融資券的發(fā)行期限均在1年以內(nèi)，一般無擔(dān)保，到期一次還本付息。但隨著發(fā)行方式的創(chuàng)新，目前市場已經(jīng)發(fā)行浮動利率的短期融資券。中期票據(jù)：具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)在交易商協(xié)會注冊，應(yīng)由已在中國人民銀行備案的金融機構(gòu)承銷。期限在2-10年之間。目前市場上主要為3年或5年固息品種，無擔(dān)保。不過目前市場上有部分2年期、7年期、8年期的中票，浮息中票發(fā)行較多，也有個別中票有擔(dān)保。企業(yè)債：企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券的發(fā)行主體是股份公司，但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券。企業(yè)債券根據(jù)企業(yè)債券管理條例發(fā)行，由發(fā)改委審批，可在銀行間債券市場或者交易所交易流通。,信用品種,公司債：公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。公司債券根據(jù)公司債券發(fā)行試點辦法發(fā)行，由證監(jiān)會審批，只可在交易所交易流通?？煞蛛x交易債：分離交易可轉(zhuǎn)債是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分。分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。純債（存?zhèn)┎糠值钠谙藓蜋?quán)證部分的行權(quán)期限可以不同?，F(xiàn)在09長虹債的期限為6年，而長虹CWB1的行權(quán)期限為2年。商業(yè)銀行金融債：商業(yè)銀行發(fā)行的債券，按照清算順序，分為一般金融債券、次級債券和混合資本債券。其他金融債券：其他金融機構(gòu)（包括財務(wù)公司、證券公司等）發(fā)行的債券。,資金交易,質(zhì)押式回購：質(zhì)押式回購是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向正回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。買斷式回購：債券買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。債券質(zhì)押式回購是指債券持有人（正回購方）將債券質(zhì)押給資金融出方的同時，與買方約定在未來某一日期，以約定的價格從資金融出方買回該債券。拆借：一種按天計算的借款。又稱拆放、拆款。期限一般較短，拆借時要有擔(dān)保品。我們所說的拆借一般是同業(yè)拆借，即指金融機構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)之間為了調(diào)劑資金余缺，利用資金融通過程的時間差、空間差、行際差來調(diào)劑資金而進行的短期借貸。目前同業(yè)拆借利率的參考值是Shibor。,衍生產(chǎn)品,債券遠(yuǎn)期合約：合約雙方約定在未來某一時刻按約定的價格買賣約定數(shù)量的指定債券。目前國內(nèi)債券遠(yuǎn)期合約成交較為活躍。但多數(shù)證券公司并不能在前臺直接交易債券遠(yuǎn)期合約，只能通過自行簽署遠(yuǎn)期協(xié)議來變相進行遠(yuǎn)期交易。利率互換：是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。交換的只是不同特征的利息，沒有實質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見的利率互換是在固定利率與浮動利率之間進行轉(zhuǎn)換。目前國內(nèi)的利率互換品種主要有O/N、1W、3MShibor品種和FR007/Shibor。期權(quán)：又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。目前國內(nèi)市場上并沒有公開發(fā)行和交易的標(biāo)準(zhǔn)化債券期權(quán)。CDS：信用違約互換（CreditDefaultSwap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。目前國內(nèi)還沒有開展CDS交易。,債券類別債券市場債券代碼監(jiān)管機構(gòu)信息披露,債券銷售交易部,債券銷售交易部,1,債券市場簡介,中國債券市場結(jié)構(gòu)表,債券銷售交易部,各債券市場品種,兩個市場均可流通的：國債、企業(yè)債僅在銀行間市場可流通的：央行票據(jù)、金融債（包括政策性銀行債、商業(yè)銀行債和其他金融債）、中期票據(jù)、短期融資券、僅在交易所市場可流通的：公司債、可轉(zhuǎn)債、可分離交易債、資產(chǎn)支持債券(ABS),債券銷售交易部,一級市場,一級市場即發(fā)行市場發(fā)行方式：招標(biāo)：國債、政策性金融債、部分鐵道債和個別企業(yè)債簿記建檔：中票、短融、部分企業(yè)債主承詢價定價：大多數(shù)企業(yè)債,招標(biāo),招標(biāo)標(biāo)的：利率、價格、數(shù)量招標(biāo)方式：荷蘭式、美國式、混合式,招標(biāo)標(biāo)的,利率招標(biāo)：以利率為招標(biāo)標(biāo)的，多用于長于1年的債券招標(biāo)利差招標(biāo)：以利差為招標(biāo)標(biāo)的，用于浮息債招標(biāo)價格招標(biāo)：以價格為招標(biāo)標(biāo)的，多用于短于1年的貼現(xiàn)債券招標(biāo)數(shù)量招標(biāo)：以投標(biāo)量為招標(biāo)標(biāo)的，發(fā)行利率和價格事前已確定，一般發(fā)行利率會略高于當(dāng)時二級市場的收益率，對投資者有一定吸引力。,招標(biāo)方式,荷蘭式：標(biāo)的為利率時，最高中標(biāo)利率為當(dāng)期債券的票面利率，所有投標(biāo)利率低于最高中標(biāo)利率的標(biāo)位中標(biāo)，等于最高中標(biāo)利率的標(biāo)位按數(shù)量分配；標(biāo)的為利差時，最高中標(biāo)利差為當(dāng)期債券的基本利差；標(biāo)的為價格時，最低中標(biāo)價格為當(dāng)期債券的承銷價格，所有投標(biāo)價格高于最高中標(biāo)價格的標(biāo)位中標(biāo)，等于最低中標(biāo)價格的標(biāo)位按數(shù)量分配。美國式：標(biāo)的為利率時，全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期債券的票面利率，低于最高中標(biāo)利率的標(biāo)位中標(biāo)，各中標(biāo)機構(gòu)依各自及全場加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷價格；標(biāo)的為價格時，高于最低中標(biāo)價格的標(biāo)位中標(biāo)，各中標(biāo)機構(gòu)按各自加權(quán)平均中標(biāo)價格承銷當(dāng)期債券。,招標(biāo)方式,混合式：標(biāo)的為利率時，全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期債券票面利率。投標(biāo)機構(gòu)中標(biāo)利率低于或等于票面利率的標(biāo)位，按票面利率購買當(dāng)期國債；高于票面利率一定價位以內(nèi)，按各自中標(biāo)利率購買當(dāng)期債券；高于票面利率一定價位以上標(biāo)位，全部落標(biāo)。標(biāo)的為價格時，以各標(biāo)位中標(biāo)數(shù)量為權(quán)重計算全場加權(quán)平均中標(biāo)價格，投標(biāo)機構(gòu)中標(biāo)價格高于或等于全場加權(quán)平均中標(biāo)價格的標(biāo)位，按全場加權(quán)平均中標(biāo)價格購買當(dāng)期債券；投標(biāo)機構(gòu)中標(biāo)價格低于全場加權(quán)平均中標(biāo)價格一定價位以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)價格購買當(dāng)期債券；低于全場加權(quán)平均中標(biāo)價格一定價位以下的則全部落標(biāo)。,國債招標(biāo),記賬式附息國債招標(biāo)，一般采用混合式利率招標(biāo)方式，每家承銷團成員設(shè)最低投標(biāo)額和最低中標(biāo)額。我司的最低投標(biāo)額為發(fā)行量的0.5%，最低中標(biāo)額為發(fā)行量的0.2%。記賬式貼現(xiàn)國債招標(biāo)，一般采用美國式價格招標(biāo)方式，目前承銷團成員還沒有考核任務(wù)。投標(biāo)限制每個標(biāo)位上的投標(biāo)單位為1000萬元，2000萬元起標(biāo)。記賬式附息國債投標(biāo)標(biāo)位變動幅度為0.01%（即1bp）。記賬式貼現(xiàn)國債投標(biāo)標(biāo)位變動幅度為0.002元。,政策性銀行債和其他債券招標(biāo),政策性銀行債一般期限均大于等于一年，多采用荷蘭式利率招標(biāo)方式。個別期數(shù)的政策性銀行債會采用數(shù)量招標(biāo)的方式，利率定價會略高于市場水平。鐵道債和個別其他債券會采用招標(biāo)的方式，均采用荷蘭式利率招標(biāo)方式。,簿記建檔,簿記建檔是一種系統(tǒng)化、市場化的發(fā)行定價方式，包括前期的預(yù)路演、路演等推介活動和后期的簿記定價、配售等環(huán)節(jié)。簿記建檔人一般是指管理新發(fā)行出售證券的主承銷商。其具體流程為，首先進行預(yù)路演，根據(jù)反饋信息并參照市場狀況，簿記建檔人和發(fā)行人共同確定申購價格區(qū)間；然后進行路演，與投資人進行一對一的溝通；最后開始簿記建檔工作，由權(quán)威的公證機關(guān)全程監(jiān)督。簿記建檔人一旦接受申購訂單，公證機構(gòu)即刻核驗原始憑證，并統(tǒng)一編號，確保訂單的有效性和完整性。簿記建檔人將每一個價位上的累計申購金額錄入電子系統(tǒng)，形成價格需求曲線，并與發(fā)行人最終確定發(fā)行價格。,主承詢價定價,主承銷商向投資者進行推介后，對客戶進行第一輪詢價，確定利率區(qū)間后，進行一對一路演。在發(fā)行前夕，主承銷商繼續(xù)詢價，得知投資者的投資意向利率和數(shù)量后，與發(fā)行人根據(jù)投資者意向協(xié)商確定發(fā)行利率。,二級市場,在前臺系統(tǒng)進行交易，后臺系統(tǒng)進行清算和結(jié)算現(xiàn)券：回購：,債券類別債券市場債券代碼監(jiān)管機構(gòu)信息披露,債券銷售交易部,債券代碼規(guī)則,銀行間6位或者7位，頭兩位代表年份，中間兩位代表券種或者發(fā)行人，末兩位或三位代表期數(shù),債券代碼規(guī)則,中間兩位的代碼規(guī)則：附息國債：00貼現(xiàn)國債：99央行票據(jù)：01國開行：02進出口行：03農(nóng)發(fā)行：04企業(yè)債：80短融：81中票：82,債券代碼規(guī)則,舉例09000409附息國債0409990509貼現(xiàn)國債05080101708央票1710020210國開02098011609無錫交通債（企業(yè)債）108104410鐵道CP01（短融）108200110兗礦MTN1（中票）,債券代碼規(guī)則,上交所6位頭3位代表債券類別019附息國債第4位代表年份，最后兩位代表期數(shù)020貼現(xiàn)國債第4為目前均為0（只有09年發(fā)行過貼現(xiàn)國債），最后兩位代表期數(shù)122公司債（企業(yè)債）第4位為0代表公司債，第4位為9代表企業(yè)債126可分離債,債券代碼規(guī)則,深交所6位頭2位或3位代表債券類別10國債中間兩位為80代表貼現(xiàn)國債，其他代表附息國債的年份，最后兩位代表期數(shù)111企業(yè)債112公司債115可分離債,債券類別債券市場債券代碼監(jiān)管機構(gòu)信息披露,債券銷售交易部,一級市場,企業(yè)債由發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行公司債、可分離交易債由證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券發(fā)行注冊制，由交易商協(xié)會負(fù)責(zé)受理短融和中票的發(fā)行注冊,二級市場,銀行間銀行間的交易主要由央行監(jiān)控。09年央行規(guī)定債券交易價格不能和理論價格偏離超過2%交易所交易所的交易主要由證監(jiān)會監(jiān)控。雖然目前沒有對債券交易價格的偏離情況有明確的規(guī)定，但偏離過大會被證監(jiān)會警告,債券類別債券市場債券代碼監(jiān)管機構(gòu)信息披露,債券銷售交易部,一級市場發(fā)行文件,銀行間發(fā)行與付息兌付上交所公告與提示債券公告深交所信息披露債券公告或上市公司公告,二級市場交易明細(xì),銀行間前臺系統(tǒng)：最及時，最準(zhǔn)確，最全面，但無法看到債券的基本信息Wind：速度相對較慢，交易明細(xì)會有遺漏，但能看到債券的基本信息交易所固定收益平臺wind,債券研究介紹,債券銷售交易部,債券銷售交易部,目錄一、宏觀研究二、債券研究三、信用研究四、衍生品研究,債券銷售交易部,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,宏觀研究的邏輯,數(shù)據(jù)反饋,政策,實體經(jīng)濟,金融市場,政策公布,市場反饋,政策公布,數(shù)據(jù)公布,債券銷售交易部,GDP同比與環(huán)比增長,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.1宏觀研究的主要內(nèi)容經(jīng)濟增長GDP1、GDP的核算方式支出法：GDP=C+I+G+(E-I)收入法生產(chǎn)法：GDP=勞動者報酬+生產(chǎn)稅凈額+固定資產(chǎn)折舊+營業(yè)盈余2、同比和環(huán)比的區(qū)別3、名義與真實，GDP平減指數(shù)4、GDPgap測算,債券銷售交易部,工業(yè)增加值,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.1宏觀研究的主要內(nèi)容經(jīng)濟增長工業(yè)增加值1、核算方式收入法（要素分配法）：工業(yè)增加值勞動者報酬+生產(chǎn)稅凈額+固定資產(chǎn)折舊+營業(yè)盈余生產(chǎn)法：工業(yè)增加值=工業(yè)總產(chǎn)值-工業(yè)中間投入+本期應(yīng)交增值稅2、按行業(yè)分析3、主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)銷率4、工業(yè)企業(yè)收入與利潤情況,固定資產(chǎn)投資增速（當(dāng)月同比）,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.1宏觀研究的主要內(nèi)容經(jīng)濟增長固定資產(chǎn)投資1、統(tǒng)計數(shù)據(jù)的含義與統(tǒng)計范圍全社會固定資產(chǎn)投資城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資2、房地產(chǎn)投資及相關(guān)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)土地市場商品房建設(shè)、銷售下游行業(yè),社會消費品零售總額同比增長（當(dāng)月同比）,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.1宏觀研究的主要內(nèi)容經(jīng)濟增長消費1、統(tǒng)計數(shù)據(jù)及含義社會消費品零售總額限額以上批發(fā)額和零售額2、耐久品消費與日用品消費3、消費結(jié)構(gòu)升級關(guān)鍵詞：人均GDP、農(nóng)村、西部,進出口同比增速與貿(mào)易順差,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.1宏觀研究的主要內(nèi)容經(jīng)濟增長出口1、進口、出口與貿(mào)易順差2、按貿(mào)易方式分析：一般貿(mào)易與加工貿(mào)易3、按出口地區(qū)分析：各國進出口占比4、匯率與出口5、廣交會,出口按貿(mào)易方式：一般貿(mào)易與加工貿(mào)易,前三大出口地區(qū),債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.2宏觀研究的主要內(nèi)容通貨膨脹通脹理論供給與需求貨幣現(xiàn)象資產(chǎn)價格,CPI同比增速,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.2宏觀研究的主要內(nèi)容通貨膨脹CPI1、CPI構(gòu)成2、同比與環(huán)比，翹尾因素3、如何預(yù)測CPI分解法預(yù)測環(huán)比：食品、非食品時間序列方法impliedbybondorderivatives,CPI食品價格走勢,PPI同比和環(huán)比增速,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.2宏觀研究的主要內(nèi)容通貨膨脹PPI1、主要生產(chǎn)資料價格、國際商品價格2、PPI向CPI的傳遞，資源品價格改革,PPI的先行指標(biāo),債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,宏觀數(shù)據(jù)及公布時間計劃1、統(tǒng)計局月度、季度、年度經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費、物價,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.3宏觀研究的主要內(nèi)容宏觀政策財政政策1、財政預(yù)算：收入、支出、赤字2、中央與地方3、赤字與國債余額管理國債余額/GDP20%年度赤字/GDP3%,貨幣供應(yīng)量增速,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.3宏觀研究的主要內(nèi)容宏觀政策貨幣政策貨幣供應(yīng)量1、M0、M1、M2貨幣供應(yīng)量表2、貨幣乘數(shù)及影響因素調(diào)控目標(biāo)：M0、M2,存貸款增速,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.3宏觀研究的主要內(nèi)容宏觀政策貨幣政策存貸款增速與結(jié)構(gòu)1、學(xué)會看信貸收支表2、存款結(jié)構(gòu)3、貸款結(jié)構(gòu)信貸政策：規(guī)模、節(jié)奏、投向結(jié)構(gòu),新增貸款結(jié)構(gòu),債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.3宏觀研究的主要內(nèi)容宏觀政策貨幣政策貨幣政策的工具：1、公開市場操作央票與正回購，凈投放量2、存款準(zhǔn)備金率3、存貸款基準(zhǔn)利率4、人民幣匯率,債券銷售交易部,1,一、宏觀研究,1.3宏觀研究的主要內(nèi)容宏觀政策產(chǎn)業(yè)政策1、計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)化2、結(jié)構(gòu)調(diào)整3、行業(yè)準(zhǔn)入、項目審批、稅收、環(huán)保、兼并重組,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.1收益率與收益率曲線1、到期收益率、即期收益率與遠(yuǎn)期收益率YTM:averageexpectedyield,reinvestmentriskspotrate:zerocouponbond,bootstrappingforwardrate:,10年國債的到期收益率和即期收益率走勢,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.1收益率與收益率曲線2、收益率曲線及期限結(jié)構(gòu)pureexpectationhypothesisliquiditypremiumhypothesissegmentedmarketshypothesis,國債到期收益率曲線,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.2利率模型1、onefactormodel短期利率是怎樣的隨機過程Vasicekdr=a(b-r)dt+dzHullWhitedr=b(t)-ardt+dzCox-Ingersoll-Rossdr=k(b-r)dt+rdz,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.2利率模型2、multifactormodel不同期限利率是怎樣的隨機過程BrennanSchwartzModelHeath-Jarrow-MortonModel,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.3敏感度指標(biāo)分析1、久期P對r的一階導(dǎo)Macaulaysdurationmodifieddurationdv01,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.3敏感度指標(biāo)分析2、ConvexityP對r的二階導(dǎo)negativeconvexityconvexityisvaluablewhenvolatilityishigh,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.3敏感度指標(biāo)分析3、Regressionbasedhedgingbasedondurationadditionalfactorstoconsidervolatilitycorrelation,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.4持有期收益分析,債券銷售交易部,1,二、債券研究,2.4供給需求分析1、債券供給,債券銷售交易部,1,三、信用研究,3.1外部信用評級主體評級與債項評級主要評級機構(gòu)評級報告及調(diào)整情況,債券銷售交易部,1,三、信用研究,3.2內(nèi)部信用評級評級方法分行業(yè)行業(yè)內(nèi)與行業(yè)間比較增信措施,債券銷售交易部,1,三、信用研究,債券銷售交易部,1,三、信用研究,3.3信用利差分析1、基準(zhǔn)利率選取短融與央票中票、企業(yè)債、公司債與金融債2、影響信用利差的因素供給需求宏觀環(huán)境與企業(yè)經(jīng)營情況突發(fā)事件對個券影響,債券銷售交易部,1,二、債券研究,短融信用利差,債券銷售交易部,1,二、債券研究,中票信用利差,債券銷售交易部,1,四、衍生品研究,4.1、期權(quán)及含權(quán)債定價capfloorcollar,債券銷售交易部,1,四、衍生品研究,4.1、期權(quán)及含權(quán)債定價案例一：某企業(yè)A發(fā)行10億的7年企業(yè)債，附第5年末發(fā)行人上調(diào)利率選擇權(quán)和投資人回售權(quán)。A企業(yè)希望通過與B券商簽署協(xié)議規(guī)避現(xiàn)金流的不確定性。協(xié)議擬規(guī)定，在A企業(yè)及其債券評級不發(fā)生改變的前提下，如果第5年末發(fā)行人上調(diào)利率后、投資人選擇回售，B券商負(fù)責(zé)平價收購。問題：B券商該收取多少費用？,債券銷售交易部,1,四、衍生品研究,4.2、SWAP定價1、定價理論2、我國swap定價7天回購Shibor3、基于SWAP的交易策略鎖定套利成本與浮息債套作,債券銷售交易部,1,四、衍生品研究,4.3、信用類衍生品CDSCDO,債券銷售交易部,1,四、衍生品研究,4.4、信用類衍生品案例二：某結(jié)構(gòu)化債券理財產(chǎn)品，規(guī)模10億，期限5年投資方向：企業(yè)債、公司債，預(yù)計平均收益率5%。產(chǎn)品分優(yōu)先級（a%）和次級（1-a%），如果出現(xiàn)損失，以次級本金填補損失，填完為止；如果不出現(xiàn)虧損，優(yōu)先級收益最高為b%，剩下歸次級。問題：收益率再分配，如何定價,債券銷售交易部,1,部門報告一覽表,債券交易工作介紹,債券銷售交易部,債券銷售交易部,目錄一、銀行間債券交易二、交易所債券交易,債券銷售交易部,債券銷售交易部,1,一、銀行間債券交易,（一）交易的職責(zé)和功能（二）交易的基礎(chǔ)知識（三）交易系統(tǒng)（四）交易流程（五）交易風(fēng)險及防范,債券銷售交易部,1,（一）交易的職責(zé)和功能,1.交易與投資、銷售之間的關(guān)系（1）交易員需嚴(yán)格執(zhí)行投資經(jīng)理下達的交易指令。（2）交易員收集市場變化情況，及時反映至投資經(jīng)理以便其把握市場變化趨勢，調(diào)整投資策略。（3）交易員反映市場交易熱點及機構(gòu)偏好，有利于銷售人員把握債券銷售時機，尋找最終客戶。（4）交易員與交易對手加強溝通，有利于拓寬客戶范圍。,（一）交易的職責(zé)和功能,2.交易員的職責(zé)（1）盯市，了解市場動向（2）詢價，尋找最優(yōu)價格（3）發(fā)送報價，保證交易的順利完成（4）收集市場觀點信息（5）預(yù)測市場未來走勢（與投資、銷售的關(guān)系）（6）維護客戶關(guān)系（與銷售的關(guān)系）,（二）交易的基礎(chǔ)知識,1.現(xiàn)值與終值現(xiàn)值：指債券當(dāng)前的價值，即市價，是債券成交時需要支付的價錢，也就是債券購買者購買債券時的支出。終值：指持有債券到期所能獲得現(xiàn)金，即“本金利息”，是債券購買者購買債券并持有到期時所獲得的全部收入。債券投資到期收益終值現(xiàn)值。,債券銷售交易部,1,（二）交易的基礎(chǔ)知識,2.全價與凈價由于債券的利息是定期支付，因此，債券在二級市場買賣時，其包含應(yīng)計而未付的利息收入的價格就是全價。如果債券報價和成交價中包含應(yīng)計未付的利息，則價格不能真實反映債券本金價值的變化，還可能涉及到稅收政策問題，于是就有了凈價的概念。凈價是扣除應(yīng)計未付利息后的價格。全價=凈價+應(yīng)計利息,（二）交易的基礎(chǔ)知識,2.凈價與全價銀行間債券市場自2001年7月4日起，債券買賣實行凈價交易，全價結(jié)算。所謂的凈價交易是指在現(xiàn)券交易時，以不含應(yīng)計利息的價格（凈價）報價并成交，但結(jié)算金額仍以全價為依據(jù)的交易方式。在現(xiàn)券交易中，將債券的凈價和應(yīng)計利息分解，凈價僅反映本金價值的變化；而應(yīng)計利息則根據(jù)票面利率按天計算，債券持有人享有持有期間的利息收入。,（二）交易的基礎(chǔ)知識,3.到期收益率到期收益率是投資購買債券的內(nèi)部收益率，即可以使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價的貼現(xiàn)率。,（二）交易的基礎(chǔ)知識,3.到期收益率（1）處在最后付息周期的附息債券（包括固定利率債券和浮動利率債券）、貼現(xiàn)債券和剩余期限在一年及以內(nèi)的到期一次還本付息債券，按單利計算，公式為：y為貨幣市場到期收益率；PV為債券全價；FV為到期本息之和；D為從債券交割日至債券兌付日為止的剩余流通天數(shù),（二）交易的基礎(chǔ)知識,3.到期收益率（2）剩余期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率采取復(fù)利計算，公式為：y為到期收益率；M為債券面值；N為債券償還期限；C為票面年利息；PV為債券的全價；L為債券的剩余流通期限(年)，等于（債券交割日至到期兌付日的天數(shù)）/365。,（二）交易的基礎(chǔ)知識,3.到期收益率（3）不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動利率債券的到期收益率采取復(fù)利計算，公式為：f為債券每年的利息支付頻率；n為剩余的付息次數(shù)；n-1即為剩余的付息周期數(shù)；D為從債券交割日距最近一次付息日的天數(shù)；w等于D/當(dāng)前付息周期的實際天數(shù)；,債券銷售交易部,1,（三）交易系統(tǒng),1.中國銀行間本幣交易系統(tǒng)新一代本幣交易系統(tǒng)是中國外匯交易中心為適應(yīng)中國銀行間市場發(fā)展而開發(fā)的新一代金融交易平臺，總共涵蓋9個金融市場，包括現(xiàn)券（CashBond）、信用拆借（IBO）、質(zhì)押式回購（CollateralRepo）、買斷式回購（OutrightRepo）、資產(chǎn)支持證券（ABS）、債券遠(yuǎn)期（BondForward）、債券借貸（SL）、利率互換（IRS）、及遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）。本幣交易系統(tǒng)包括交易前臺(DWS)的系統(tǒng)和中后臺(MBO)的系統(tǒng)。,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS),（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS),（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（1）交易類別A.質(zhì)押式回購資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金及按約定回購利率計算的利息，逆回購方同時解凍原出質(zhì)債券。債券質(zhì)押并不改變債券的所有權(quán)。債券質(zhì)押期間不能買賣，不能再用于質(zhì)押。多券種質(zhì)押最多只能押10只券，證券公司融入和融出余額都不得超過其實收資本的80。,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（1）主要交易類別B.買斷式回購資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方），債券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，買斷式回購到期時正回購方按回購利率計算利息，并扣除回購期間債券應(yīng)計在逆回購方賬戶上的利息將債券買回。買斷式回購只能單券種，期限不能超過91天。任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%，任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央國債公司托管的自營債券總量的200%。,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（1）主要交易類別影響回購利率水平高低的主要因素：一是市場供求關(guān)系，資金越短缺、利率水平越高。二是信用風(fēng)險成本，交易對手信用風(fēng)險越大、利率水平越高。三是交易規(guī)模，單筆規(guī)模較大的交易其利率水平會相對低。四是貨幣資金成本，銀行的貨幣資金主要來自存款，所以存款利率越高，資金的成本就越高，回購利率就會越高。五是貨幣資金的機會成本，人民銀行的超額儲備存款利率和其它投資方式的收益決定回購的機會成本，機會成本越高，則回購利率水平也會越高。,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（1）主要交易類別C.現(xiàn)券買賣交易雙方以約定的價格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。這種交易表現(xiàn)為以債券為交易標(biāo)的，一方出資金，一方出讓債券，一次買斷。決定現(xiàn)券交易價格的最直接、最基本的因素有兩個：一是債券本身的利息率，二是對債券到期前市場利率的預(yù)期。,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（2）交易方式銀行間交易前臺系統(tǒng)提供詢價交易方式和點擊成交交易方式。詢價交易方式：交易雙方通過詢價的方式完成交易要素的確認(rèn)和成交。點擊成交交易方式：在現(xiàn)貨市場中，報價發(fā)出報價以后，對手方可直接點擊成交。,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（2）交易方式A.詢價交易方式：包括意向報價、對話報價、雙向報價。,意向報價,對話報價,雙向報價,格式化交談,成交確認(rèn),（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（2）交易方式A.詢價交易方式意向報價：交易成員為引導(dǎo)對手方詢價向全市場或多個對手方發(fā)送的代表交易意向的報價，交易方向和債券代碼必須填寫，其他如價格、結(jié)算方式等要素可填可不填。意向報價不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對話報價經(jīng)雙方交談才能成交。,（三）交易系統(tǒng),進入意向報價窗口：,出現(xiàn)意向報價窗口：,（三）交易系統(tǒng),意向報價窗口：,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（2）交易方式A.詢價交易方式雙向報價：對交易系統(tǒng)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品進行雙向的報價，需轉(zhuǎn)化為對方報價后才能成交。,（三）交易系統(tǒng),雙向報價輸入界面,1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（2）交易方式A.詢價交易方式對話報價：向特定一個交易成員的交易員發(fā)送的格式化詢價報價，對手方可直接成交。交易要素必須齊全，收到對話報價的一方認(rèn)可交易要素即可成交，亦可更改交易要素將報價交談回另一方，交談最多可有8輪次。,（三）交易系統(tǒng),（三）交易系統(tǒng),對話報價詢價,（三）交易系統(tǒng),對話報價交談,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（2）交易方式B.點擊成交交易方式分為做市商報價和普通點擊成交報價。對整個市場發(fā)出的，無需進行交談，可供對手方直接成交的報價。應(yīng)答方只需填入成交券面總額、選擇本方清算賬戶即可直接確認(rèn)成交。,債券銷售交易部,1,（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（2）交易方式B.點擊成交交易方式現(xiàn)貨市場：衍生品市場：,點擊成交報價,受價方點擊成交,點擊成交報價,受價方點擊成交,報價方確認(rèn),（三）交易系統(tǒng),1.1中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（DWS）（2）交易方式C.限價報價方式報價方可設(shè)定限價報價，當(dāng)市場其他成員報價有符合限價報價條件或優(yōu)于限價報價條件時即可自動成交。對于市場其他成員發(fā)出的限價報價無法查看。用戶可指定限價報價是否允許拆分。如果允許拆分，該筆限價報價將導(dǎo)致多筆成交。,（三）交易系統(tǒng),限價報價窗口,（三）交易系統(tǒng),1.2中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（MBO）,（三）交易系統(tǒng),1.2中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（MBO）新一代本幣交易系統(tǒng)中后臺(MBO)的系統(tǒng)功能主要包括限額管理、用戶管理、清算服務(wù)、交易監(jiān)控、市場信息查詢、信息提交、及其他相關(guān)功能。中后臺可讓機構(gòu)中后臺系統(tǒng)管理員創(chuàng)建本機構(gòu)首席用戶和普通用戶、實時監(jiān)控前臺交易和市場行情、跟蹤本方交易的清算結(jié)算狀態(tài)，并可讓中后臺用戶執(zhí)行一系列查詢。,（三）交易系統(tǒng),1.2中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（MBO）(1)限額管理,（三）交易系統(tǒng),1.2中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（MBO）(2)實時監(jiān)控,（三）交易系統(tǒng),1.2中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（MBO）(2)實時監(jiān)控,（三）交易系統(tǒng),1.2中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（MBO）(3)信息查詢,（三）交易系統(tǒng),1.2中國銀行間本幣交易系統(tǒng)（MBO）(3)信息查詢,2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）中央結(jié)算公司正在運營的債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)是以中央債券簿記系統(tǒng)為核心，包括債券發(fā)行系統(tǒng)、公開市場業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)、債權(quán)柜臺交易中心處理系統(tǒng)、支付業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)和資金賬戶管理系統(tǒng)等。,（三）交易系統(tǒng),（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)中央債券簿記系統(tǒng)是有中央結(jié)算公司開發(fā)運營的用以辦理債券登記、托管、結(jié)算、對付及其他相關(guān)業(yè)務(wù)的電子化賬務(wù)處理系統(tǒng)。,（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)A.分銷業(yè)務(wù)：各城銷售將其認(rèn)購的并已計入其托管賬戶承分銷科目的承銷債券分銷給其他市場成員的處理過程。在債券分銷期內(nèi)，承銷商根據(jù)與認(rèn)購人的分銷協(xié)議，通過簿記系統(tǒng)客戶端發(fā)送債券分銷過戶指令，系統(tǒng)根據(jù)指令減少承銷商分銷科目余額，增加認(rèn)購人承分銷科目余額。,（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)A.分銷業(yè)務(wù),（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)B.轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)：指可跨市場交易的投資者將其持有的可跨市場上市交易的債券在全國銀行間債券市場、交易所市場、記賬式國債柜臺市場之間進行債券托管轉(zhuǎn)移。甲類或乙類成員辦理銀行間轉(zhuǎn)托管到交易所業(yè)務(wù)時，應(yīng)于14:00前通過簿記系統(tǒng)發(fā)送轉(zhuǎn)托管指令。,（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)B.轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù),（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)C.后臺結(jié)算:銀行間債券市場采用全額結(jié)算方式，也稱逐筆結(jié)算，是指結(jié)算系統(tǒng)對每筆債券交易都單獨進行結(jié)算，當(dāng)一方遇到券或款不足時，系統(tǒng)不進行部分結(jié)算。,2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)C.后臺結(jié)算,（三）交易系統(tǒng),（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)D.托管賬戶：是托管機構(gòu)應(yīng)結(jié)算成員要求為其開立的電子簿記賬戶，用以記載其所持有的債券品種、債券數(shù)量以及結(jié)算情況等。分為一級債券賬戶和二級債券賬戶，前者開立在中央結(jié)算公司簿記系統(tǒng)，后者開立在商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的柜臺業(yè)務(wù)系統(tǒng)。,2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（1）中央債券簿記系統(tǒng)D.托管賬戶,（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（2）債券發(fā)行系統(tǒng)債券發(fā)行系統(tǒng)是由中央結(jié)算公司開發(fā)維護的，以計算機遠(yuǎn)程聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為依托的債券招投標(biāo)系統(tǒng)。目前支持財政部、國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行以及其他各類發(fā)行主體的債券發(fā)行業(yè)務(wù)。,（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（2）債券發(fā)行系統(tǒng),（三）交易系統(tǒng),（三）交易系統(tǒng),2.中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（后臺交易系統(tǒng)）（2）債券發(fā)行系統(tǒng)招投標(biāo)之前需及時打印招標(biāo)書，了解招標(biāo)基本要素和定義投標(biāo)控制項。每期債券均需準(zhǔn)備應(yīng)急投標(biāo)，需要時將應(yīng)急投標(biāo)書蓋章件傳真至中國債券登記結(jié)算公司進行投標(biāo)。,債券銷售交易部,1,（四）交易流程,1.投資經(jīng)理下達指令投資經(jīng)理根據(jù)投資決策填制債券銷售交易部交易指令。2.詢價確定交易對手和要素交易員通過電話或其他渠道與交易對手方達成買賣意向，由部門總經(jīng)理和總裁授權(quán)人審批后，方可確定交易。3.向資金崗報備頭寸交易員向資金崗報備頭寸，尤其是買入大額債券時，需事先確定有充足資金頭寸。,4.發(fā)送對話報價，完成交易交易崗在前臺系統(tǒng)提交報價并完成交易，打印成交通知單5.制作交易單據(jù)如為買入交易，需填寫付款申請表交領(lǐng)導(dǎo)簽字；將交易指令、成交通知單、付款申請表經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)簽字統(tǒng)一傳真至風(fēng)控崗，同時交檔案管理崗留檔。6.督促后臺結(jié)算人員，確保交易完成通過后臺系統(tǒng)跟蹤債券清算情況，與財務(wù)部門溝通資金到付情況，確保交易完成。,（四）交易流程,債券銷售交易部,1,（五）交易風(fēng)險及防范,1.交易對手的風(fēng)險及防范（信用授權(quán)、發(fā)送報價技巧）（1）通過MSN、電話等方式與交易對手確定交易要素后保存好聊天記錄以及電話錄音。（2）撮合交易時請交易對手將報價發(fā)送至我方交易員名下，由我方確認(rèn)雙方交易報價無問題時成交，可避免一方違約情況發(fā)生。（3）對于低信用等級客戶最好采用有利于我方的結(jié)算方式。,2.操作風(fēng)險及防范（1）了解債券持倉及交易明細(xì)（后臺“托管賬戶總對賬單”）（2）了解債券估值情況（中國債券信息網(wǎng)）（3）熟悉公司業(yè)務(wù)授權(quán)情況（每季度業(yè)務(wù)授權(quán)表、客戶信用等級授權(quán)表）,（五）交易風(fēng)險及防范,目錄一、銀行間債券交易二、交易所債券交易,債券銷售交易部,債券銷售交易部,證監(jiān)會：負(fù)責(zé)公司債的審批；監(jiān)管證券公司的債券投資、凈資本管理及其它投資、銷售、風(fēng)險管理等。交易所：上海證券交易所和深圳證券交易所，債券交易的場所。上海證券交易所的債券交易場所分為競價系統(tǒng)（普通的股票交易系統(tǒng)）、固定收益證券電子交易平臺（做市商報價）、大宗交易平臺；深圳證券交易所的債券交易場所分為競價系統(tǒng)和綜合電子協(xié)議交易平臺（包含了報價和大宗交易功能）。證券結(jié)算公司：證券結(jié)算公司作為所有交易買方和賣方的交收對手，通過與交易所、清算銀行和結(jié)算會員的電子聯(lián)網(wǎng)，對在交易所達成的買賣。以凈額結(jié)算方式完成證券和資金收忖。中央結(jié)算功能包括：證券交易的清算過戶；證券交易的資金交收；新股網(wǎng)上發(fā)行的資金清算。,債券銷售交易部,市場產(chǎn)品,債券銷售交易部,市場產(chǎn)品（續(xù)）,債券銷售交易部,市場結(jié)構(gòu),債券銷售交易部,市場結(jié)構(gòu)競價系統(tǒng),1、交易操作類似買賣股票。2、回購交易中，買入相當(dāng)于正回購；賣出相當(dāng)于逆回購,債券銷售交易部,市場結(jié)構(gòu)上交所固定收益平臺,1、國債做市報價，買賣價差10BP。本方作為一級交易商需要對指定品種每日進行報價，共4支券，每支買賣報價各500萬。2、公司債做市，買賣價差20BP，每支買賣報價各100萬。3、詢價交易，與對手方協(xié)商好價格、交易量后進行交易。4、協(xié)議交易，與本方客戶間進行的場外交易。操作詳見上交所提供的指南。,債券銷售交易部,市場結(jié)構(gòu)深交所協(xié)議交易平臺,1、成交申報，用于確定對手方的交易。2、意向申報，面向市場的詢價。3、定價申報，類似于做市報價。4、操作相見深交所的協(xié)議交易平臺操作手冊。,債券銷售交易部,市場結(jié)構(gòu)交易所交易費用,債券銷售交易部,信息來源,上交所網(wǎng)站債券公告地址：（上交所上市和發(fā)行的各類債券公告、標(biāo)準(zhǔn)券折算比例）,債券銷售交易部,交易流程,投資經(jīng)理下達投資指令,交易員在系統(tǒng)中進行操作,交易員監(jiān)督成交和結(jié)算情況，及時向投資精力反饋,投資經(jīng)理確定交易價格、數(shù)量，負(fù)責(zé)核算資金頭寸并進行風(fēng)控審查,交易員負(fù)責(zé)執(zhí)行交易，確保交易成功；負(fù)責(zé)在固定收益平臺進行做市報價，及時反饋市場信息,執(zhí)行交易負(fù)責(zé)固定收益平臺報價,盯市，反饋市場信息撰寫日報、周報,統(tǒng)計市場發(fā)行、成交信息撰寫發(fā)行定價報告跟蹤主要投資主體情況,債券銷售介紹,債券銷售交易部,債券銷售交易部,目錄一、債券銷售的主要職能二、債券銷售的主要品種三、近年銷售的情況介紹四