曼昆版宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)ch12 重放開放經(jīng)濟(jì)蒙代爾-弗萊明模型

第12章開放經(jīng)濟(jì)中的總需求,slide1,本章學(xué)習(xí)目標(biāo),芒德爾-弗萊明(Mundell-Fleming)模型:小型開放經(jīng)濟(jì)下的IS-LM模型利率差別的原因及其效應(yīng)考察固定匯率與浮動(dòng)匯率小型開放經(jīng)濟(jì)的AD曲線,slide2,12.1蒙代爾-弗萊明模型,12.1.1關(guān)鍵假設(shè):資本完全流動(dòng)的小型開放經(jīng)濟(jì)：r=r*產(chǎn)品市場均衡IS*曲線：,其中e=名義匯率=每一單位本幣可兌換的外國通貨量,slide3,12.1.2產(chǎn)品市場與IS*曲線,對于給定的r*值，IS*曲線向下傾斜。對斜率的直觀考察：,slide4,12.1.3貨幣市場LM*曲線,LM*曲線：給定r*值下的曲線垂直：因?yàn)閷τ诮o定的r*，無論e如何變化。只有唯一的Y使貨幣供給等于貨幣需求,slide5,蒙代爾-弗萊明模型的均衡,均衡匯率,均衡收入,slide6,12.2浮動(dòng)匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì),浮動(dòng)匯率與固定匯率在浮動(dòng)匯率下，e根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)而自由波動(dòng)。而在固定匯率下，央行根據(jù)事先給定的價(jià)格從事國內(nèi)通貨與國外通貨的交易。以下考慮財(cái)政、貨幣與貿(mào)易政策：首先考察浮動(dòng)匯率下的情況，然后考察固定匯率下的情形。,slide7,*固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的關(guān)系,浮動(dòng)匯率制度是指匯率完全有市場的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。浮動(dòng)匯率與固定匯率相比好處在于：(1)浮動(dòng)匯率制度可以保證貨幣政策的獨(dú)立性；(2)浮動(dòng)的匯率可以幫助減緩?fù)獠康臎_擊；(3)干預(yù)減少，匯率將由市場決定，更具有透明性；(4)不需要維持巨額的外匯儲備。一般而言，選擇浮動(dòng)匯率，主要由市場力量來控制資本的跨國流動(dòng)；而選擇固定匯率，則需要政府來控制資本的跨國流動(dòng)。,slide8,固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的關(guān)系,固定匯率制度也存在一些缺陷:(1)容易導(dǎo)致本幣幣值高估，削弱本地出口商品競爭力，引起難以維系的長期經(jīng)常項(xiàng)目收支失衡；(2)同時(shí)，僵化的匯率安排可能被認(rèn)為是暗含的匯率擔(dān)保，從而鼓勵(lì)短期資本流入和沒有套期保值的對外借債，損害本地金融體系的健康。在固定匯率制度下，一國必須要么犧牲本國貨幣政策的獨(dú)立性，要么限制資本的自由流動(dòng)，否則易引發(fā)貨幣和金融危機(jī)。,slide9,固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的關(guān)系,浮動(dòng)匯率制的主要長處是防止國際游資沖擊，避免爆發(fā)貨幣危機(jī)；有利于促進(jìn)國際貿(mào)易的增長和生產(chǎn)的發(fā)展；有利于促進(jìn)資本流動(dòng)等等。通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對外公布該目標(biāo)的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預(yù)測。由于其對于通貨膨脹是目標(biāo)制，因此穩(wěn)定成為頭一等需要，而浮動(dòng)匯率則是使得整個(gè)力量更集中于控制通貨膨脹方面。,slide10,我國的匯率制度,slide11,現(xiàn)行的匯率政策,我國在90年代取消貨幣雙軌制后，一直實(shí)行對美元聯(lián)系匯率，長時(shí)間對美元固定比價(jià)。2005年后實(shí)行浮動(dòng)匯率，因?yàn)橄拗屏烁?dòng)范圍，實(shí)際上是有限的浮動(dòng)匯率政策。并且在2009年的一段時(shí)間里再次實(shí)行聯(lián)系匯率，掛鉤美元，迫于美國壓力于2010年再次實(shí)行浮動(dòng)匯率，但仍然限制浮動(dòng)范圍。匯率政策：以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,slide12,香港：聯(lián)系匯率制度,特區(qū)政府致力維持的聯(lián)匯制度，對于香港的細(xì)小和外向型經(jīng)濟(jì)，以及作為國際金融及貿(mào)易中心，維持匯率對美元的穩(wěn)定仍然適合香港，未有計(jì)劃改變。對于一籃子貨幣掛鉤制度，不像現(xiàn)行與美元掛鉤的制度般簡單及透明；此外，與一籃子貨幣掛鉤，并沒有獨(dú)立的貨幣政策，息率是按籃子貨幣的加權(quán)平均而定。,slide13,我國外匯占款近4年來首降海外熱錢撤離中國2011年11月22日03:48京華時(shí)報(bào),占款當(dāng)月余額及環(huán)比增減（億元）制圖吳尚楠,slide14,我國外匯占款近4年來首降,數(shù)據(jù)10月負(fù)增長248.92億元人民昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國外匯占款負(fù)增長248.92億元,為2008年1月份至今近4年來的首次負(fù)增長。這增加了流動(dòng)性緊張局面，或加速貨幣政策調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)的可能性加大。數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，中國外匯占款總額為254869.31億元，而9月末為255118.23億元。,slide15,我國外匯占款近4年來首降,此前，3月份中國新增外匯占款達(dá)4079億元，創(chuàng)出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點(diǎn)；今年8月,新增外匯占款曾從7月份的2195.64億元大幅增加至3769.4億元，但9月份的新增額降至2472.63億元。外匯占款是央行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎(chǔ)貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣迅速增多。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般以外匯占款與貿(mào)易順差和實(shí)際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規(guī)模的主要參數(shù)。,slide16,探因,1.洋錢在華投資熱情降低2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān)3.是流動(dòng)性緊張的體現(xiàn),slide17,12.2.1浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策,Y1,對任意給定的匯率e，財(cái)政擴(kuò)張會增加Y，使IS*右移。,結(jié)果：e0,Y=0,slide18,關(guān)于財(cái)政政策,在資本完全流動(dòng)的小型開放經(jīng)濟(jì)中，財(cái)政政策對實(shí)際GDP沒有任何影響。“擠出”封閉經(jīng)濟(jì)：財(cái)政政策使利率上升，擠出投資小型開放經(jīng)濟(jì)：財(cái)政政策使匯率升值，擠出凈出口。,slide19,12.2.2浮動(dòng)匯率下的貨幣政策,Y2,增加M，LM*右移，因?yàn)楸仨氃黾覻才能恢復(fù)貨幣市場的均衡。,結(jié)果：e0,slide20,關(guān)于貨幣政策,通過影響組成總需求的一個(gè)或多個(gè)因素，貨幣政策影響產(chǎn)出：封閉經(jīng)濟(jì)：MrIY小型開放經(jīng)濟(jì)：MeNXY擴(kuò)張性貨幣政策不會增加世界總需求，它只能將對國外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向?qū)鴥?nèi)產(chǎn)品的需求，因此，國內(nèi)就業(yè)與收入的增加是以喪失國外需求為代價(jià)的。,slide21,12.2.3浮動(dòng)匯率下的貿(mào)易政策,對任意給定的e值，關(guān)稅或配額減少進(jìn)口，增加NX，并使IS*右移。,結(jié)果：e0,Y=0,slide22,關(guān)于貿(mào)易政策,進(jìn)口限制無法減少貿(mào)易赤字。即使NX不變，貿(mào)易也可能減少：貿(mào)易限制減少了進(jìn)口匯率升值減少了出口更少的貿(mào)易意味著更少的“貿(mào)易獲利”。對特定產(chǎn)品的進(jìn)口限制保全了生產(chǎn)該產(chǎn)品的國內(nèi)行業(yè)的就業(yè)機(jī)會，卻損害了生產(chǎn)出口產(chǎn)品部門的就業(yè)機(jī)會。因此，進(jìn)口限制不會增加總就業(yè)。更糟糕的是，進(jìn)口限制導(dǎo)致了“部門轉(zhuǎn)移”，這會產(chǎn)生摩擦性失業(yè)。,slide23,12.3固定匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì),12.3.1固定匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì)在固定匯率下，一國中央銀行會隨時(shí)準(zhǔn)備按預(yù)定的價(jià)格從事國內(nèi)通貨與國外通貨的買賣。在芒德爾-弗萊明模型中，當(dāng)央行需要維持預(yù)定的匯率時(shí)，央行將移動(dòng)LM*曲線。該體系使名義匯率固定不變，但從長期看，由于價(jià)格具有伸縮性的，即使名義匯率固定不變，實(shí)際匯率也會變動(dòng)。,slide24,12.3.2固定匯率下的財(cái)政政策,Y1,Underfloatingrates,afiscalexpansionwouldraisee.,結(jié)果：e=0,Y0,Y2,Tokeepefromrising,thecentralbankmustselldomesticcurrency,whichincreasesMandshiftsLM*right.,在浮動(dòng)匯率下，財(cái)政政策在影響產(chǎn)出方面是無效的。在固定匯率下，財(cái)政政策在影響產(chǎn)出方面是有效的。,slide25,12.3.3固定匯率下的貨幣政策,AnincreaseinMwouldshiftLM*rightandreducee.,Topreventthefalline,thecentralbankmustbuydomesticcurrency,whichreducesMandshiftsLM*backleft.,結(jié)果：e=0,Y=0,在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策在影響產(chǎn)出上是相當(dāng)有效的而在固定匯率下，貨幣政策無法用來影響產(chǎn)出。,slide26,12.3.4固定匯率下的貿(mào)易政策,Arestrictiononimportsputsupwardpressureone.,Results:e=0,Y0,Y2,Tokeepefromrising,thecentralbankmustselldomesticcurrency,whichincreasesMandshiftsLM*right.,在浮動(dòng)匯率下，貿(mào)易限制無法影響Y或NX。在固定匯率下，進(jìn)口限制能夠增加Y和NX。但是，該政策僅僅將對國外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向?qū)鴥?nèi)產(chǎn)品的需求，因此，本國所得即為外國所失。,slide27,12.3.5蒙代爾-弗萊明模型中的政策:總結(jié),slide28,12.4利率差,r與r*不同的原因有二12.4.1國家風(fēng)險(xiǎn)與匯率預(yù)期因經(jīng)濟(jì)或政治動(dòng)蕩，一國債務(wù)人會拖欠其借款的風(fēng)險(xiǎn)。為補(bǔ)償這一風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人要求較高的利率。預(yù)期的匯率變動(dòng)：假如人們預(yù)期一國匯率會下降，則該國債務(wù)人需支付較高的利率，以補(bǔ)償債權(quán)人預(yù)期的貨幣貶值。,slide29,12.4.2蒙代爾-弗萊明模型中的利率差,這里是風(fēng)險(xiǎn)貼水。以替換IS*和LM*方程中的：,風(fēng)險(xiǎn)貼水（也稱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))，指的是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿意付出的貨幣數(shù)額。風(fēng)險(xiǎn)貼水的大小取決于風(fēng)險(xiǎn)狀況，風(fēng)險(xiǎn)越大，則風(fēng)險(xiǎn)貼水越高，反之亦然。風(fēng)險(xiǎn)升水（貼水）：具有同等效用的無風(fēng)險(xiǎn)收入與風(fēng)險(xiǎn)收入的差額。同等效用的無風(fēng)險(xiǎn)收入小于風(fēng)險(xiǎn)收入的差額為風(fēng)險(xiǎn)升水。同等效用的無風(fēng)險(xiǎn)收入大于風(fēng)險(xiǎn)收入的差額為風(fēng)險(xiǎn)貼水。,slide30,增加的影響,IS*左移，因?yàn)閞I,LM*右移，因?yàn)閞(M/P)d，所以，Y必須增加，以恢復(fù)貨幣市場的均衡。,結(jié)果：e0,Y2,slide31,e的下降是直觀的：國家風(fēng)險(xiǎn)增加或預(yù)期貨幣貶值使持有該國貨幣不再具有吸引力。注：貨幣貶值預(yù)期是自我實(shí)現(xiàn)的對一種通貨未來將貶值的預(yù)期會引起它現(xiàn)在貶值。Y增加：因?yàn)镹X增加(源于貨幣貶值)甚至大于投資I的下降(源于r的上升)。,增加的影響,slide32,為什么收入可能不會上升,為防止貨幣貶值，央行可能減少貨幣供應(yīng)貨幣貶值會提高進(jìn)口品的價(jià)格，進(jìn)而提高物價(jià)水平(從而少實(shí)際的貨幣供給)消費(fèi)者可能持有貨幣對風(fēng)險(xiǎn)增加作出反應(yīng)。所有這些都會使LM*左移。,slide33,案例研究：墨西哥比索危機(jī),美分/比索,slide34,案例研究：墨西哥比索危機(jī),美分、/比索,slide35,比索危機(jī)不僅僅傷害墨西哥,美國商品在墨西哥變得更加昂貴美國公司收入減少美-墨邊境的數(shù)百家公司破產(chǎn)以美元估值的墨西哥資產(chǎn)損失慘重影響到幾百萬美國居民的退休儲蓄,slide36,理解這場危機(jī),1990年代早期，墨西哥是一個(gè)對外國投資商富有吸引力的地方。1994年，政局的發(fā)展提高了墨西哥的風(fēng)險(xiǎn)貼水。Chiapas地區(qū)的農(nóng)民暴力起義主要的總統(tǒng)候選人被謀殺另外一個(gè)因素：為抑制美國的通貨膨脹，1994年，美聯(lián)儲多次提高利率(因此，r*0)。,slide37,理解這場危機(jī),1990年代早期，墨西哥是一個(gè)對外國投資商富有吸引力的地方。1994年，政局的發(fā)展提高了墨西哥的風(fēng)險(xiǎn)貼水。Chiapas地區(qū)的農(nóng)民暴力起義主要的總統(tǒng)候選人被謀殺另外一個(gè)因素：為抑制美國的通貨膨脹，1994年，美聯(lián)儲多次提高利率(因此，r*0)。,slide38,理解這場危機(jī),這些事件使比索面臨向下的壓力。墨西哥央行不斷向外國投資者重申其不允許比索貶值的決心，為此，墨央行不得不在外匯市場是出售美元，購進(jìn)比索，以支持比索匯率。要做到這些，要求墨央行擁有足夠的美元儲備，她有嗎？,slide39,墨央行的美元儲備,1993年12月$280億1994年8月17日$170億1994年12月1日$90億1994年12月15日$70億,在1994,墨央行隱瞞了這樣一個(gè)事實(shí)，它的美元儲備幾乎耗盡。,slide40,災(zāi)難,12月20日：墨宣布比索貶值13%(由29美分/比索調(diào)至25美分/比索)投資者震驚!意識到央行即將耗盡其儲備，投資者變現(xiàn)了他們的墨西哥資產(chǎn)，席卷資本而去。12月22日：央行的儲備幾乎耗盡。不得不放棄固定匯率制，讓匯率e自由浮動(dòng)。在一周之內(nèi)，比索匯率又下降了30%。,slide41,補(bǔ)救措施,1995年：U.S.&IMF設(shè)立了一個(gè)$500萬的信用擔(dān)保，以此作為墨西哥政府獲得貸款的信用保證金。這一舉措恢復(fù)了墨西哥的信心，降低了其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。經(jīng)歷了1995年的嚴(yán)重衰退后，墨西哥開始了一個(gè)強(qiáng)勁的恢復(fù)。,slide42,東南亞危機(jī),slide43,12.5浮動(dòng)匯率與固定匯率,12.5.1兩種觀點(diǎn)支持浮動(dòng)匯率的主要觀點(diǎn)：可以運(yùn)用貨幣政策達(dá)成其它目標(biāo)，如穩(wěn)定就業(yè)或物價(jià)支持固定匯率的主要觀點(diǎn)：避免不確定性與多變性，便利于國際貿(mào)易規(guī)范貨幣政策，以防止貨幣供給過度增長和惡性通貨膨脹。,slide44,蒙代爾-弗萊明模型與AD曲線,迄今為止，我們研究固定價(jià)格水平下的M-F模型。為了導(dǎo)出AD曲線，下面考察價(jià)格P變化時(shí)的M-F模型。將M-F等式寫為：,(在本章的前面，我們把NX看作是e的函數(shù)，因?yàn)楫?dāng)價(jià)格P不變時(shí)，e與同方向變化。),slide45,Y1,Y2,AD曲線的推導(dǎo),AD,Y2,Y1,為什么AD具有負(fù)斜率：,P(M/P)LM左移NXY,slide46,12.6從短期到長期:物價(jià)水平變動(dòng)的蒙代爾-弗萊明模型,則物價(jià)存在向下的壓力,隨著時(shí)間的推移，P下降，導(dǎo)致(M/P)NXY,如果,slide47,大型經(jīng)濟(jì)：介于小型開放經(jīng)濟(jì)與封閉經(jīng)濟(jì)之間,許多國家包括美國既非封閉經(jīng)濟(jì)也非小型開放經(jīng)濟(jì)。大型開放經(jīng)濟(jì)介于封閉經(jīng)濟(jì)與小型開放經(jīng)濟(jì)之間。考察貨幣擴(kuò)張：像在封閉經(jīng)濟(jì)中，M0rI(盡管不那么明顯)像在小型開放經(jīng)濟(jì)中，M0NX(盡管不那么明顯),sli