2016年中國信托業(yè)年會(huì)講話稿

2016 年中國信托業(yè)年會(huì) 講話 稿 由于債權(quán)信托中存在信用風(fēng)險(xiǎn)，因此除了信托公司本身計(jì)提損失準(zhǔn)備外，還有可能出現(xiàn)超過計(jì)提損失準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)用什么來對沖、稀釋？要用資本，這就是為什么信托公司需要補(bǔ)充資本金，需要上市的原因。 同志們，本次年會(huì)可以說是最高規(guī)格的一次信托業(yè)年會(huì)，尚福林主席親自參加并要給大家作重要 講話 ，上海市楊雄市長也會(huì)蒞臨。會(huì)議的主要精神將集中在尚主席的 報(bào)告 中，我在這里主要想和大家一起討論信托業(yè)務(wù)分類的問題，是純業(yè)務(wù)的交流。 大家都知道，我國早在 1921 年就誕生信托了，新中國成立后是1979 年開始恢復(fù)經(jīng)營的，現(xiàn)在也有近 40 年歷史了。信托業(yè)在飽受詬病中成長為第二大金融子業(yè)，但還是有些人對這個(gè)行業(yè)有偏見，原因是什么？恐怕很大部分是我們自己的問題，主業(yè)沒有 定型，沒有屬于本行業(yè)的專屬領(lǐng)域，這點(diǎn)是我們的弱項(xiàng)。大家也清楚，近幾年信托首先是從改變社會(huì)形象開始的，也就是從游擊隊(duì)變?yōu)檎?guī)軍。這就是我原來說過的，先用 “八項(xiàng)機(jī)制 ”解決換 “服裝 ”的問題，換 “服裝 ”就是換成銀行業(yè)的正規(guī)軍；再用 “八大責(zé)任 ”強(qiáng)調(diào)內(nèi)功，來換我們的思想。有了新服裝、有了新思想，接下來是什么？我們要有新市場。番號(hào)有了，目標(biāo)也有了，隊(duì)伍也整齊了，開拔到什么地方去？到哪兒去投入戰(zhàn)斗？這就是市場定位問題。所以，我今天講信托業(yè)的市場在哪里。任何一個(gè)行業(yè)，要稱其為一個(gè)行業(yè)，一般來講至少要有三個(gè)方面的支撐體系： 一是業(yè)務(wù)體系。每個(gè)獨(dú)立的行業(yè)都有一套自己的業(yè)務(wù)體系，比如銀行有最基本的存貸匯業(yè)務(wù)，證券、保險(xiǎn)也是一樣。信托也要有一套完整的業(yè)務(wù)體系。二是保障體系。就是怎么樣在業(yè)務(wù)體系里面運(yùn)行，這里要有一整套的制度安排。信托的制度安排是有的。首先，建立了“八項(xiàng)機(jī)制 ”；其次，明確了 “八大責(zé)任 ”；第三，有信托業(yè)公共安全機(jī)制，即信托業(yè)保障基金?，F(xiàn)在信托業(yè)保障基金已經(jīng)有大約 900 億左右的規(guī)模，年底可能會(huì)達(dá)到 1000 億，這個(gè)數(shù)字可以說是屯兵千億，隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)對信托業(yè)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。第四，就是信托登記制度。今天借這個(gè)場合，中國信托登記有限責(zé) 任公司正式揭牌成立。登記這個(gè)問題解決了，就把信托的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、破產(chǎn)隔離和信息披露的問題都解決了?，F(xiàn)在每做一個(gè)信托 計(jì)劃 都要事先向銀監(jiān)局 報(bào)告 ，我此前就講過不想這么干，也不愿意這么干，信托登記公司成立以后就不再這么干了。其一，監(jiān)管部門沒有一線的業(yè)務(wù)人員熟悉市場，不是我們監(jiān)管部門的專長。其二， 作為監(jiān)管部門，沒有必要為機(jī)構(gòu)的每單業(yè)務(wù)背書。其三，程序煩瑣，市場商機(jī)瞬息萬變，很容易失去了最好的時(shí)間窗口。以后信托公司發(fā)行的集合信托 計(jì)劃 就在信托登記公司進(jìn)行公示，監(jiān)管人員就要盯緊信托登記公示系統(tǒng)，假定五天或者十天之內(nèi)監(jiān)管部門沒有提出反對意見，信托公司就可以銷售了，但出了問題監(jiān)管人員可以隨時(shí)叫停，這就要說明為什么公示時(shí)沒有發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的瑕疵，這些都要形成一整套的監(jiān)管約束和市場行為機(jī)制。需要強(qiáng)調(diào)的是，信 托產(chǎn)品要強(qiáng)制集中登記，不是說非標(biāo)產(chǎn)品登記了就是標(biāo)品，但可以考慮嘗試在登記公司的發(fā)行交易平臺(tái)推出標(biāo)準(zhǔn)化的信托直接融資工具。所以，這個(gè)體系一經(jīng)建立，信托業(yè)運(yùn)行的保障體系也有了。三是監(jiān)管體系。我們有了 “一法兩規(guī) ”等一系列法規(guī)制度，信托公司條例也在加快推進(jìn)，還有這次要研究的業(yè)務(wù)分類監(jiān)管，構(gòu)成一個(gè)完整的監(jiān)管規(guī)制體系。 一般來說，一個(gè)行業(yè)具備了這三個(gè)體系就可以成為一個(gè)獨(dú)立的行業(yè)，就可以在這個(gè)市場里面站立起來。信托業(yè)為什么長期站不起來？有信托之名、沒有信托行業(yè)之實(shí)，恐怕就是因?yàn)檫@三者還有所缺乏。保障體系和監(jiān)管系統(tǒng) 這兩年已經(jīng)補(bǔ)起來了，所以今天要解決的就是業(yè)務(wù)體系問題。不少人總認(rèn)為信托業(yè)沒有自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一出門就踩黃線、碰紅線，一進(jìn)入市場就超業(yè)務(wù)范圍，一開展業(yè)務(wù)就是在監(jiān)管套利，一展業(yè)就說是侵害了誰的利益，那信托業(yè)自己的業(yè)務(wù)范圍在哪？ 我們今天就想來共同探討這個(gè)題目，然后形成一個(gè)制度性的安排。把這個(gè)題目弄清楚以后，信托業(yè)就要 “車同軌、書同文 ”，把資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、統(tǒng)計(jì)報(bào)表統(tǒng)一起來。我們組織監(jiān)管人員和信托公司進(jìn)行了研究，初步歸納，我想把信托業(yè)務(wù)分為八大類，主要是從信托的資金運(yùn)用端來分。任何分類都只能根據(jù)一個(gè)維度，界 定清楚后，相關(guān)報(bào)表的框架就可以基本確定了，接下來會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)科目就可以確定大的科目和歸屬，然后下面怎么設(shè)子目、細(xì)目可以由公司來定，當(dāng)然監(jiān)管部門也要有一個(gè)統(tǒng)一的 指導(dǎo) 。 業(yè)務(wù)類別分清楚了，就知道這個(gè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在哪里。信托風(fēng)險(xiǎn)無非是兩塊：一塊是資金來源方風(fēng)險(xiǎn)。所謂資金來源方風(fēng)險(xiǎn)就是 合同 文本的風(fēng)險(xiǎn)，是銷售端的 操作風(fēng)險(xiǎn)。另一塊，也是更大的風(fēng)險(xiǎn)，是在資金運(yùn)用端。如果運(yùn)用端不出風(fēng)險(xiǎn)，就不會(huì)造成大的損失。但如果有了損失卻沒有能力來對沖、緩釋，這就影響到一個(gè)機(jī)構(gòu)的生存和市場聲譽(yù)了。因此，信托業(yè)務(wù)分類是從資產(chǎn)運(yùn)用端出發(fā)，關(guān)注信托資產(chǎn)運(yùn)用到什么地方去了，風(fēng)險(xiǎn)在哪里，怎樣采取針對性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施，這是我們要認(rèn)真討論的問題。 一、債權(quán)信托 債權(quán)信托就是根據(jù)合同設(shè)立的信托計(jì)劃，把資金借給需求方使用，約定期限和收益，到期連本帶息一起收回的業(yè)務(wù)，統(tǒng)稱叫債權(quán)信托。債權(quán)信托也就是融資類信托，是大家現(xiàn)在做得最多的業(yè)務(wù)。這類信托突出的風(fēng) 險(xiǎn)就是信用風(fēng)險(xiǎn)。既然是信用風(fēng)險(xiǎn)，那么從項(xiàng)目的選擇開始就要做好盡職調(diào)查，項(xiàng)目評審、風(fēng)險(xiǎn)評估、投后管理等一系列的風(fēng)控措施也得跟上去。信托公司可以把熟悉這方面業(yè)務(wù)的人組合成一個(gè)團(tuán)隊(duì)，以后這一部門都可以統(tǒng)一稱為債權(quán)信托部。 債權(quán)信托的盈利來源就是利息收入，即讓渡一定時(shí)間的資金使用權(quán)所獲得的資金占用成本。不論是對于信托公司來講，還是對于委托人來講，都屬于固定收益類產(chǎn)品。信托公司從這一業(yè)務(wù)獲取手續(xù)費(fèi)或者收益部分的比例分成，這些都要在信托合同中明確。由于債權(quán)信托中存在信用風(fēng)險(xiǎn)，因此除了信托公司本身計(jì)提損失準(zhǔn)備外，還有 可能出現(xiàn)超過計(jì)提損失準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)用什么來對沖、稀釋？要用資本，這就是為什么信托公司需要補(bǔ)充資本金，需要上市的原因。有多大資本就可以做多大規(guī)模的業(yè)務(wù)，因此信托公司可以有大有小。信托公司這類業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量好的資本占用就小，資產(chǎn)質(zhì)量不好的資本占用就大，這樣就有了優(yōu)勝劣汰。從監(jiān)管的角度講，主要就是監(jiān)管資產(chǎn)質(zhì)量損失準(zhǔn)備、凈資本比例。監(jiān)管就是針對風(fēng)險(xiǎn)，有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)就要有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工具。 債權(quán)信托是信托公司做得比較多的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。中國的信托公司從1979 年起步，開始的目的主要是引進(jìn)外資，但后來許多公司就 以幫助銀行繞規(guī)模、放貸款為主業(yè)。最開始是做銀行的人來做信托，所以信托怎么做也有銀行的影子。那么如何把信托變成真正的信托，而不是銀行的影子？從信托的角度看，它更為靈活，風(fēng)險(xiǎn)偏好也可能比銀行高一些，比如不夠信貸準(zhǔn)入門檻的業(yè)務(wù)信托可以做，只要把信用風(fēng)險(xiǎn)控制好就行了，就看信托公司是否有能力控制風(fēng)險(xiǎn)。 信托公司面對一個(gè)客戶可以多種業(yè)務(wù)組合承攬過來，但回來后就得分類計(jì)入不同的業(yè)務(wù)科目里去。就像銀行一樣，銀行也提供綜合服務(wù)、一攬子解決 方案 ，可以放貸款、做債券承銷、做理財(cái)，但在銀行的報(bào)表上就不是以客戶為單位來反映，而是以分類后的業(yè)務(wù)來反映。債權(quán)信托現(xiàn)在占比比較大，是信托公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，目前把這塊作為信托公司的主體業(yè)務(wù)也是客觀現(xiàn)狀，但需要想清楚利潤從哪兒來、風(fēng)險(xiǎn)在什么地方、內(nèi)部怎么控制、外部怎么監(jiān)管，用什么樣的工具、方法、手段，得有一個(gè)系統(tǒng)的解決思路。 二、股權(quán)信托 股權(quán)信托就是指投資非上市的各類企業(yè)法人，不同于在二級市場上的股票交易。信托業(yè)務(wù)說到底是一種私募業(yè)務(wù)。當(dāng)然信托公司既可以是財(cái)務(wù)投資者，也可以是戰(zhàn)略投資者，也可以做控 股投資者。股權(quán)信托的盈利模式是什么？就是從股權(quán)的增值上獲取收益。但對于委托方來講，其獲得的收益是浮動(dòng)收益，這點(diǎn)需要事先向委托人說清楚，要是合格投資者，要有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。以后信托產(chǎn)品銷售時(shí)，一定要標(biāo)上類別，一定要事前說明，比如這是債權(quán)信托、那是股權(quán)信托。不要做資金池，更不要拿回公司再分成股權(quán)信托、債權(quán)信托，這是萬萬不可的，要把業(yè)務(wù)分開，把柵欄做好。信托公司取得的收入可以是股權(quán)增值的分成部分，也可以是管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)，這就看具體的項(xiàng)目、具體的產(chǎn)品怎樣來設(shè)計(jì)，合同是怎樣來約定的。 股權(quán)信托的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？這個(gè)風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)際上就是被投公司的成長性風(fēng)險(xiǎn)，成長性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，比如行業(yè)選得準(zhǔn)不準(zhǔn)，對未來看得準(zhǔn)不準(zhǔn)，對團(tuán)隊(duì)投得準(zhǔn)不準(zhǔn)，這就是要用投行的眼光來看。對于一個(gè)客戶可以把債權(quán)信托、股權(quán)信托合起來做，既有投行思維，也有銀行思維，這就是我們現(xiàn)在所說的投貸聯(lián)動(dòng)，信托公司天然就可以做投貸聯(lián)動(dòng)。別人爭都沒法跟你爭，這也是信托的天然優(yōu)勢領(lǐng)域。 那么監(jiān)管管什么？就管名股實(shí)債、假股真?zhèn)?，期限錯(cuò)配、信用轉(zhuǎn)換。比如某一單業(yè)務(wù)承諾三年不得轉(zhuǎn)讓的，那么你設(shè)計(jì)期限的時(shí)候就需要 3+1 年或者 3+2 年；有的行業(yè)是一年就可以轉(zhuǎn)讓，你就需要設(shè)計(jì)成 1+1 年或者 1+2 年，要留點(diǎn)保險(xiǎn)系數(shù)，因?yàn)楣蓹?quán)投進(jìn)去是不能退出的，只能轉(zhuǎn)讓。當(dāng)然轉(zhuǎn)讓的對象可以是股東，也可以是其他企業(yè)或者是被投企業(yè)回購，這些都可以，但是一定要把業(yè)務(wù)類別分清楚。把具體的業(yè)務(wù)類別說清楚之后，信托公司的客戶就不會(huì)被誤導(dǎo)。再有，信托公司內(nèi)部不能搞一個(gè)萬能的人去做一切業(yè)務(wù)。如果有一個(gè)客戶說既要做股權(quán)也要做債權(quán)，信托公司可以兩個(gè)部門一起上，各審各的，股權(quán)信托部上去做投資，債權(quán)信托部上去做融資，這樣責(zé)任就是明確的。只要把資產(chǎn)運(yùn)用端這一方風(fēng)險(xiǎn)控制好了，就不怕委托人找你什么麻煩。 目前，股權(quán)信托做得也比較多，但是做的還不夠。很重要的一點(diǎn)就是在投資股權(quán)的時(shí)候，還有一點(diǎn)障礙，比如發(fā)行了一個(gè)信托計(jì)劃去投資股權(quán)，由于受股東人數(shù)不能超過 200 人的限制，無法實(shí)現(xiàn) 個(gè)事情我們也在跟證監(jiān)會(huì)一起研究。為規(guī)避這個(gè)障礙，首先，做股權(quán)信托時(shí)，要盡量做單一信托，就是找那些大的客戶。其次，做集合信托則盡量人數(shù)少一點(diǎn)。同時(shí)，我主張信托公司成立股權(quán)投資專業(yè)子公司，可以做并購，可以做風(fēng)投，股權(quán)投資就是以這個(gè)公司的名義出現(xiàn)。 現(xiàn)在制約信托業(yè)發(fā)展的就是兩個(gè) “最后一公里 ”的問題，第一個(gè)是資金來源端，即銷 售的 “最后一公里 ”怎么打通，怎么樣直接面對委托人；第二個(gè)是資金運(yùn)用端的 “最后一公里 ”怎么打通，拿到錢以后怎么樣直接投向客戶，不要穿靴戴帽，不要找人代持，也不要巧立名目繞彎子。社會(huì)資本投資信托行業(yè)，我們就希望股東陽光化，記得我在2013 年信托業(yè)年會(huì)時(shí)說過，歡迎各類投資者進(jìn)入信托業(yè)，成為信托公司的股東。但是，信托公司不喜歡 “慈禧太后 ”，不喜歡垂簾聽政的人，我們希望信托公司的股東要站在前臺(tái)，按你的股權(quán)自主行使權(quán)力，不要垂簾聽政。信托公司去當(dāng)其他企業(yè)的投資人也是這樣，要大大方方地站出來，某某信托子公司，某某信托項(xiàng)目 ，要直接亮出來。因此，現(xiàn)在推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)、債轉(zhuǎn)股，監(jiān)管部門都主張并支持信托公司積極參與其中。 三、標(biāo)品信托 標(biāo)品信托就是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的信托。標(biāo)品信托的投資標(biāo)的是可分割、可變賣、可在公開市場流通的有價(jià)證券，可以是國債、期貨、股票、金融衍生產(chǎn)品等。標(biāo)品信托有兩類：一類是單一標(biāo)品和集合標(biāo)品；一類是單層標(biāo)品和多層標(biāo)品，多層標(biāo)品就是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。我們要統(tǒng)一信托的術(shù)語，把傘型信托這些歷史名詞掃進(jìn)垃圾堆。信托公司內(nèi)部就不要叫什么證券部、上市投資部、股票投資部，可以統(tǒng)一叫標(biāo)品信托部，對口管理的產(chǎn)品都是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。 那 么標(biāo)品信托的風(fēng)險(xiǎn)是什么？主要是市場風(fēng)險(xiǎn)。要控制市場風(fēng)險(xiǎn)，信托公司就要有市場分析人員，要有專家和專業(yè)人士每天盯市，做專業(yè)分析，然后決定做什么樣的投資組合。它的收益來源是什么？就是標(biāo)品價(jià)格的價(jià)差，正差就是收入，負(fù)差就是損失，清清楚楚，至于什么時(shí)候向委托人進(jìn)行信息披露，就需要在銷售這個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，在合同條款里寫清楚，信托公司只要按照合同條款盡到受托義務(wù)就可以了。 監(jiān)管部門管什么？監(jiān)管部門要制定一系列規(guī)則：第一，銷售上怎么進(jìn)行信息披露，要把產(chǎn)品說明書做好，這是我們一直強(qiáng)調(diào)的；第二，要監(jiān)管單一標(biāo)品的集中度，不要買 股票買成一股獨(dú)大了，在單支股票、單支債券、單支衍生產(chǎn)品里，一個(gè)產(chǎn)品的投資份額不要超過一定比例，否則就沒有了交易。標(biāo)品信托業(yè)務(wù)獲得的價(jià)差收入就是浮動(dòng)收入，這樣盈利模式就有了，即根據(jù)盯市市場價(jià)格的價(jià)差來獲得收益。信托公司的收入可以是固定的手續(xù)費(fèi)，也可以是浮動(dòng)的收益分成，具體的可在信托合同中約定。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)該是合格的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和合法的合同約定。 四、同業(yè)信托 既然信托公司是金融大家庭里面的一員，跟同是姓 “金 ”的系統(tǒng)做生意就叫同業(yè)。所以沒有必要羞羞答答，本來是堂堂正正的事情做得偷偷摸摸的。我們就還你 一個(gè)公道，給你一個(gè)名正言順，給你名分，就叫同業(yè)信托。同業(yè)信托就是資金來源或運(yùn)用在同業(yè)的信托產(chǎn)品。這里大家可以討論，通道業(yè)務(wù)以后是不是可以放在同業(yè)信托里。把通道放進(jìn)來，主要是想解決現(xiàn)在的通道業(yè)務(wù)五花八門、監(jiān)管套利的問題，現(xiàn)在往往不知道記到哪個(gè)賬上，要去查也很難查清楚。今后，無論是與保險(xiǎn)公司做的，還是與證券公司做的，還是與商業(yè)銀行做的，都應(yīng)歸入同業(yè)業(yè)務(wù)，但要在合同文本中明示不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，當(dāng)然也不能有抽屜協(xié)議，信托公司只拿過路費(fèi)。既然是同業(yè)就要遵守同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)則，全部納入監(jiān)管視野，資金從哪來，到哪去，都要看得見、 控得住、管得了，由交易對手的主監(jiān)管部門按照 “實(shí)質(zhì)重于形式 ”的原則進(jìn)行穿透監(jiān)管，信托公司就要服從這個(gè)監(jiān)管，這個(gè)角度把握好了，同業(yè)信托的合規(guī)性就有了，風(fēng)險(xiǎn)也就可控了，就無處可藏了，監(jiān)管套利的問題也就解決了。再有，信托業(yè)保障基金的費(fèi)率可以實(shí)時(shí)進(jìn)行調(diào)整，使它成為調(diào)節(jié)各類業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要工具，就像央行定向降準(zhǔn)一樣，保障基金也可以定向降費(fèi)。當(dāng)時(shí)研究設(shè)立信托業(yè)保障基金的時(shí)候就是這么考慮的，不要所有業(yè)務(wù)的費(fèi)率都一樣，要根據(jù)各個(gè)時(shí)期的情況進(jìn)行調(diào)整。比如一定時(shí)期通道業(yè)務(wù)做得太多了，都反映說是害群之馬，那我們就可以采取監(jiān)管措施 ，把通道業(yè)務(wù)的費(fèi)率向上調(diào)整。 同業(yè)信托可以作為一個(gè)獨(dú)立單元的業(yè)務(wù)種類，把它規(guī)范起來。同業(yè)信托交易對手一定要是持金融牌照的機(jī)構(gòu)，即銀、證、保三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)了機(jī)構(gòu)牌照的金融機(jī)構(gòu)。這類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是什么呢？主要是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和交易對手風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要管什么？要管交易對手，要把你的交易對手搞清楚，要始終知道和你交易的人是誰，他有多大的能耐，有多大的資本，流動(dòng)性狀況怎么樣，這樣才能控制好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 五、財(cái)產(chǎn)信托 財(cái)產(chǎn)信托的信托財(cái)產(chǎn)主要是財(cái)產(chǎn)權(quán)，最早在英國叫用益信托，是指非資金形態(tài)的財(cái)產(chǎn)委托給信托公司，信托 公司幫助管理，幫助運(yùn)用甚至處分，以實(shí)現(xiàn)保值增值。這類信托財(cái)產(chǎn)，可以是住宅、土地等不動(dòng)產(chǎn)，也可以是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、字畫藝術(shù)品等。財(cái)產(chǎn)信托是見物不見錢，信托公司提供受托服務(wù)。這是信托的本源，但是在這方面信托公司做得不夠。我們設(shè)計(jì)信?；鸬臅r(shí)候，財(cái)產(chǎn)信托的費(fèi)率是很低的，就是為了鼓勵(lì)大家做財(cái)產(chǎn)信托，但現(xiàn)在做的仍不盡如人意。現(xiàn)在我國財(cái)富積累已經(jīng)達(dá)到一定程度了，我前幾次也講過，怎么樣把財(cái)產(chǎn)代際傳承、隔代傳承下去，信托要在其中發(fā)揮很大作用。財(cái)產(chǎn)信托的盈利模式就是管理費(fèi)，或者在處置的時(shí)候獲得的溢價(jià)收入，信托公司可以分成。財(cái)產(chǎn)信托 的風(fēng)險(xiǎn)主要是法律風(fēng)險(xiǎn)，主要是在簽署信托協(xié)議的法律風(fēng)險(xiǎn)，在簽訂信托合同時(shí)要特別注意，要有效約定權(quán)力、責(zé)任、義務(wù)。 在財(cái)產(chǎn)信托方面，真正能做的事情太多了，但是現(xiàn)在做的太少了，主要是因?yàn)閷I(yè)技術(shù)人員缺乏，比如做土地流轉(zhuǎn)要有人懂土地政策，做房產(chǎn)信托要有人懂房地產(chǎn)政策，做家族信托就要有人懂產(chǎn)權(quán)政策。等到財(cái)產(chǎn)信托做好了，再加上信托登記有效運(yùn)行，這樣有法律制度的安排，來實(shí)現(xiàn)合法財(cái)產(chǎn)的破產(chǎn)隔離、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立和代際傳承，還會(huì)擔(dān)心中國人的財(cái)富外流嗎？信托要成為合法財(cái)富傳承和安全的天堂，這將是信托業(yè)為中華民族的繁衍和實(shí)現(xiàn)小康社會(huì) 目標(biāo)的特殊貢獻(xiàn)，體現(xiàn)的是國家責(zé)任、民族義務(wù)。 六、資產(chǎn)證券化 信托公司在資產(chǎn)證券化中承擔(dān)多重角色，一是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)人，二是受托人。信貸資產(chǎn)證券化只有信托公司可以做受托人。只要大家把資產(chǎn)證券化做成主業(yè)，就一定能守好這塊領(lǐng)地。當(dāng)前，國務(wù)院提出繼續(xù)擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，這塊業(yè)務(wù)市場空間還是相當(dāng)大。美國最高峰時(shí)資產(chǎn)證券化做到 65 萬億美元，最后演變成了次貸危機(jī)，主因就是把不良貸款進(jìn)行增信以后做了 進(jìn)行增信，然后賣到市場上去，賣給普通的個(gè)人投資者，最后基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有應(yīng)有的價(jià)值，才造成了危機(jī)。美國一筆信貸資 產(chǎn)，特別是不良貸款去做資產(chǎn)證券化，首先做 做 后做 等，七道環(huán)節(jié)有七種人從中獲利，但是沒有一個(gè)人增加現(xiàn)金流進(jìn)來，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)縮水時(shí)最后的投資者就要全買單了。我們現(xiàn)在做的是優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化，也可以做不良資產(chǎn)證券化。美國的不良資產(chǎn)證券化主要采取增信的形式，即把不良資產(chǎn)放在好的資產(chǎn)里打包后增信加保險(xiǎn)，按照原價(jià)甚至于加價(jià)賣出去。我們主張不良貸款是要打折的，這一包不良貸款里面是 100億，正常評估之后要打折，打折成 70 億、 50 億，甚至 40 億、 30 億，這樣才能保證有后續(xù)的現(xiàn)金流來滿足投資人的需要。所 以資產(chǎn)證券化這個(gè)業(yè)務(wù)，信托公司要努力做。如果信托公司把這套資產(chǎn)證券化的邏輯給大家講清楚的話，培養(yǎng)出一批專才，這個(gè)事情完全可以做起來。資產(chǎn)證券化是我們天然的業(yè)務(wù)范圍，風(fēng)險(xiǎn)主要是產(chǎn)品設(shè)計(jì)缺陷的問題，再就是清算風(fēng)險(xiǎn)。下一步要針對這些風(fēng)險(xiǎn)，建立管理制度和監(jiān)管規(guī)則，防止風(fēng)險(xiǎn)藏匿、延后和外溢。 七、公益（慈善）信托 公益信托比慈善信托范圍更大一些，慈善信托服務(wù)的對象是特殊人群、弱勢群體，而公益信托服務(wù)于對全人類、全社會(huì)有益的公共事業(yè)。今年 9 月，慈善法正式實(shí)施，信托公司第一次以商業(yè)主體的名義進(jìn)入法律條文。最近 很多信托公司都發(fā)行了慈善信托產(chǎn)品，這方面的業(yè)務(wù)空間也很大。建立健全社會(huì)穩(wěn)定和扶弱救窮的機(jī)制，是文明國家通用的做法。公益信托最主要的特點(diǎn)就是信托資金的使用是定向的，是指令性的。比如說這個(gè)地方設(shè)立一個(gè)白天鵝信托，目的是為了保護(hù)這里的白天鵝；這個(gè)地方設(shè)立一個(gè)濕地信托，目的為了保持這塊濕地，這些都是大的公益事業(yè)。慈善信托的委托人獲得的回報(bào)不是資金收益，而是能夠?qū)崿F(xiàn)慈善目的，并對受托人進(jìn)行考核。比如針