銀行投資學(xué)第十、十一章.ppt

1、第十章 利率行為 本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)與要求 本章討論利率的決定問題，重點(diǎn)掌握短期利率決定的可貸資金理論、凱恩斯理論和IS-LM理論，以及利率的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)。,第一節(jié) 可貸資金理論 理論依據(jù)： 1、債券利率與債券價格之間呈反向變動關(guān)系 2、債券供給相當(dāng)于貸款需求 3、債券需求相當(dāng)于貸款供給 一、債券供求 債券價格P與利率i之間的一般關(guān)系描述： P = P（i） P(i) = dp/di 0(凹) P(0) = P0 , P() = limP(i) = 0,（一）債券需求曲線,P,i,Bd,i,P=P(i),價格需求曲 Bd=Bd(P),利率需求曲線 Bd=Bd(P(i)=Bd (i),（二）債券

2、供給曲線,450 線,P,i,BS,i,價格供給曲線BS=BS（P）,P=P（i）,利率供給曲線 BS=BS（P（i）= BS(i),(三)債券市場均衡 Bd=Bd(P) 市場價格決定機(jī)制 Bs=Bs(P) Bd= Bs Bd=Bd(i) 市場利率決定機(jī)制 Bs=Bs(i) Bd= Bs,均衡價格與均衡利率,價格需求曲線,價格供給曲線,利率供給曲線,利率需求曲線,P=P（ i ）,債券供求曲線 可貸資金供求曲線,利率供給曲線,利率需求曲線,可貸資金需求曲線,可貸資金供給曲線,B,L,i,i,二、利率波動 （一）債券需求曲線的變動 影響因素 財(cái)富 預(yù)期利率 預(yù)期通貨膨脹率 風(fēng)險 流動性 因素變動

3、方向 需求變動方向 （二）債券供給曲線的變動 影響內(nèi)素 預(yù)期投資收益 預(yù)期通貨膨脹 財(cái)政赤字 因素變動方向 供給變動方向,（三）債券市場均衡的變動 1、通貨膨脹與市場利率 2、經(jīng)濟(jì)周期與均衡數(shù)量,P,B,P1,P2,B1d,B2d,B1s,B2s,E1,E2,P,B,B1s,B2s,B2d,B1d,對經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的反應(yīng),B1,B2,第二節(jié) 凱恩斯利率理論 一、貨幣供求決定利率 1、假定人們貯藏財(cái)富的資產(chǎn)有兩類：貨幣和債券。BS+MS=Bd+Md BS -Bd =Md -MS 貨幣市場與債券市場同時達(dá)到均衡，所以分析市場上的流動性偏好理論等同于分析債券市場上的可貸資金理論。 2、貨幣需求與收入Y同向

4、變動，與利率i反向變動 3、經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量是由中央銀行直接控制的。收入既定，貨幣供應(yīng)量也不隨利率變動,4、貨幣供求決定利率,Md 貨幣需求曲線,貨幣供給曲線,B,E,A,i,M1 M2 M3,二、均衡利率的變動 （一）貨幣需求曲線的變動 1、收入效應(yīng) 2、價格效應(yīng),M,i,i2 i1,Ms,M2d,M1d,E2,E1,貨幣需求增加，均衡利率上升,（二）貨幣供給曲線的變動 1、流動性效應(yīng) 貨幣供應(yīng)增加導(dǎo)致市場利率下降的現(xiàn)象 條件：貨幣供應(yīng)增加不會帶來其他條件的變動,M,i,i1 i2,M1s,Md,E2,E1,M2s,2、貨幣供給增加的其他效應(yīng) - 收入效應(yīng) - 價格效應(yīng) - 費(fèi)雪效應(yīng) 貨幣

5、供給增加后，因預(yù)期通貨膨脹率上升而引起的利率上升現(xiàn)象 貨幣供給增加時，如果流動性效應(yīng)小于費(fèi)雪效應(yīng)，則均衡利率上升,M1S,M2S,M,M1d,M2d,i i2 i1 i3,流動性效應(yīng),收入效應(yīng)（價格效應(yīng)）,3、貨幣供給增加的總效應(yīng) 貨幣供給增加對利率產(chǎn)生四種變動效應(yīng) 流動性效應(yīng) 收入效應(yīng) 價格效應(yīng) 費(fèi)雪效應(yīng) 利率變動方向 總效應(yīng)=流動性效應(yīng)+收入效應(yīng)+價格效應(yīng)+費(fèi)雪效應(yīng),第三節(jié) 利率與總產(chǎn)出 一、利率對總產(chǎn)出的影響 利率影響總產(chǎn)出，是指在產(chǎn)品市場上利率通過影響總需求來影響均衡總產(chǎn)出。 一、總需求的構(gòu)成 經(jīng)濟(jì)社會對產(chǎn)品和勞務(wù)的總需求Yd由四種支出構(gòu)成： 1、消費(fèi)支出C C=C0+cYD=C0+c

6、(Y-T)=C0+c(1-t)Y 2、 投資支出I I=I0+vY,3、政府支出G 4、出口凈額NX NX=X-M 經(jīng)濟(jì)社會對產(chǎn)品和勞務(wù)的總需求Yd為： Yd=C+I+G+（X-M） （二）利率對總需求的影響 利率影響總需求的基本途徑：利率通過影響投資和凈出口來影響總需求。 1、利率對投資的影響 I=I（i） I(i)=dI/di0,2、利率對凈出口的影響 NX=NX（i） NX(i)=dNX/di0 （三）產(chǎn)品市場均衡與IS曲線 均衡Y的決定： YS=Y Yd=C(Y)+I(Y,i)+G+NX(i) YS=Yd 1、 利率既定時總產(chǎn)出的決定 Y=C(Y)+I(Y)+G+NX 其中： C=C0

7、+c(1-t)Y， I=I0+vY,利率既定時總產(chǎn)出的決定,Ye=,C0+I0+G+NX,1-（1-t）c-v,YsYd,O,Y,Ys,Yd=C0+ I0 +G+NX + c (1-t)+vY,450,Ye,Y,- 自發(fā)消費(fèi)或自發(fā)投資或政府支出或出口凈額的增加，將使均衡總產(chǎn)出增加。見（A） - 提高稅率t，總需求曲線斜率變小，均衡總產(chǎn)出降低。見（B）,YsYd,YsYd,Y,Yd1,Yd2,YS,Yd1,Yd2,YS,Y1e,Y2e,Y,Y2e Y1e,圖A,圖B,2、IS曲線及其意義 IS曲線：均衡總產(chǎn)出隨利率變化而變化，所形成的利率與總產(chǎn)出的組合點(diǎn)（i,Y）的運(yùn)動軌跡。 IS曲線是產(chǎn)品市場

8、的均衡曲線，反映了市場均衡隨利率變化而變化的規(guī)律，確定了均衡總產(chǎn)出Y與利率i之間的關(guān)系： Y=Y（i） Y(i)=dY/di0,I1=I(Y,i1),I2=I(Y,i2),Y,I,0,NX,i,NX=NX(i),0,NX2,NX1,i2,i1,Yd2=C(Y)+I2+G+NX2,Yd1=C(Y)+I1+G+NX1,YS,Y=Y(i),產(chǎn)品超額供給區(qū)域,Y,i,i2,i1,Y2e,Y1e,YdYs,Y,Y2e,Y1e,(a),(b),(c),(d),二、總產(chǎn)出對利率的影響 1、總產(chǎn)出對貨幣需求的影響 總產(chǎn)出增加，貨幣需求曲線上升 2、LM曲線及其作用 LM曲線是一條向右上方傾斜的曲線，推導(dǎo)如下：

9、 i=i(Y), i(Y)=di/dY0,MS,M,Md(Y2),Md(Y1),M,LM,超額貨幣供給區(qū)域,超額貨幣需求區(qū)域,Md(Y1,i2),i2 i1,i,Ad,i,i2 i1,Y1 Y2 Y,A,總產(chǎn)出增加，貨幣需求曲線上升,總產(chǎn)出增加，均衡利率上升,三、利率與總產(chǎn)出的同時決定,0 Y Y* Y,i i i*,LM,(Y,i),0 Ye Y,i ie,LM,IS,LM,IS,(1),(2),(3),(4),(5),(6),(7),(8),有效供給曲線,ISLM模型,經(jīng)濟(jì)調(diào)整,第四節(jié) 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu) 利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)是指期限相同債券的不同利率間的關(guān)系 一、違約風(fēng)險,P PC1 PC2,P P

10、T2 PT1,i ic1 ic2 BC,i iT2 iT1 BT,DC2,DC1,SC,DT1,DT2,ST,公司債券市場均衡的變動 財(cái)政債券市場均衡的變動,二、流動性 分析：國債隨交易進(jìn)行增強(qiáng)后的效應(yīng),P PC1 PC2,P PT2 PT1,i ic1 ic2 BC,i iT2 It1 BT,DC2,DC1,SC,DT1,DT2,ST,公司債券市場均衡的變動 財(cái)政債券市場均衡的變動,三、所得稅因素 分析：對國庫券利息進(jìn)行征稅的市場效應(yīng),P PC2 PC1,P PT1 PT2,i ic2 ic1 BC,i iT1 It2 BT,DC2,DC1,SC,DT1,DT2,ST,市政債券市場均衡的變動

11、 國庫券市場均衡的變動,第五節(jié) 利率的期限結(jié)構(gòu) 債券收益率曲線： 把期限不同，但風(fēng)險、流動性和其他相同的債券回報(bào)率連起來形成的一條曲線。,i,期限,i,期限,期限,期限,i,i,三個重要的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)： - 債券期限利率隨時間一起波動 - 如果短期利率低，則收益率曲線向右上方傾斜；如果短期利率高，則收益率曲線向右下方傾斜 - 收益率曲線幾乎總是向右上方傾斜的,預(yù)期假說理論 - 證券市場上 ，各種期限的證券可相互替代（人們對期限沒有偏好）； - 債券到期回報(bào)率（即債券利率）曲線形狀取決于人們對未來短期利率的預(yù)期。,市場分隔理論 - 各種期限的證券市場是彼此分隔、相互獨(dú)立的； - 投資者基于不同的目標(biāo)

12、，有各自相對獨(dú)立的經(jīng)營領(lǐng)域。 - 一般地，投資者多偏好期限較短，利率風(fēng)險較小的債券,對長期債券的需求相對較少，故長期債券價格較低，利率較高。,流動性報(bào)酬理論 - 長期債券比短期債券具有更高的市場風(fēng)險，價格波動更大、流動性較差； - 長期債券利率由短期平均利率與債券流動性報(bào)酬組成。,復(fù)習(xí)思考題 1、名詞解釋：均衡利率、費(fèi)雪效應(yīng)、收入效應(yīng)、IS曲線、LM曲線、利率風(fēng)險解雇、利率期限結(jié)構(gòu)、收益率曲線 2、試用可貸資金理論分析利率的決定？ 3、流動性偏好理論如何分析利率的決定？與可貸資金利率理論有何區(qū)別？ 4、為什么期限相同的債券會有不同的利率？ 5、各種不同期限債券的收益率曲線為什么會在不同時間里具

13、有不同的形狀？,第十一章 貨幣政策 第一節(jié) 貨幣政策的內(nèi)容及目標(biāo) 一、貨幣政策的任務(wù)與內(nèi)容 貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種調(diào)節(jié)貨幣供給和利率的方針和措施的總和。 貨幣政策的任務(wù)： 基本任務(wù)正確調(diào)節(jié)貨幣的供應(yīng)量和貨幣流通，以使資源得到充分利用，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展 - 維持適度的貨幣供應(yīng)量 - 創(chuàng)造良好、穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境 - 抵消其他經(jīng)濟(jì)干擾因素對經(jīng)濟(jì)的干擾,貨幣政策研究三方面的問題： - 貨幣政策目標(biāo) - 貨幣政策工具 - 貨幣政策的實(shí)施效果 貨幣政策的內(nèi)容 - 信貸政策 - 利率政策 - 匯率政策 - 其他政策,二、貨幣政策的最終目標(biāo) 貨幣政策目標(biāo)是指國家通過中央銀行

14、制定和實(shí)施貨幣政策，對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行金融調(diào)控最終要達(dá)到的目標(biāo)。 （一）內(nèi)容 1、穩(wěn)定物價 控制物價，保證在短時期內(nèi)物價不發(fā)生劇烈的波動。,2、充分就業(yè) 凡是有能力并愿意參加工作者，都能夠在較合理的條件下隨時找到工作。 （1）周期性失業(yè)或持續(xù)的普遍性失業(yè) 總需求不足而引起 （2）摩擦性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè) 總需求分布不平衡造成的 （3）季節(jié)性失業(yè) （4）正常的或過渡性的失業(yè),3、經(jīng)濟(jì)增長 （1）一國國民生產(chǎn)總值的增長保持合理的、較高的速度。一般采用剔除物價上漲因素的人均年國民生產(chǎn)總值增長率來反映 （2）一國在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的商品與勞務(wù)的能力保持合理增長。 4、國際收支平衡 一國對其他國家的全部貨幣收

15、入與貨幣支出相抵，略有順差或略有逆差。 5、金融穩(wěn)定 保持市場利率穩(wěn)定，防止金融恐慌。,（二）貨幣政策諸目標(biāo)的統(tǒng)一與沖突 1、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長 經(jīng)濟(jì)增長收入增加有效需求增加物價上漲 物價適度上漲投資和產(chǎn)出增加 勞動生產(chǎn)率的提高生產(chǎn)成本降低,2、充分就業(yè)與穩(wěn)定物價 Ms、稅率、政府支出 投資/消費(fèi)支出 社會總需求 物價 3、物價穩(wěn)定與國際收支平衡 國外通貨膨脹 出口 /進(jìn)口 貿(mào)易順差 國際收支失衡,失業(yè)率,P,8%,5%,A,B,10%,菲利普斯曲線,4%,4、經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡 經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)口需求增加、出口減少 5、物價穩(wěn)定與金融市場穩(wěn)定 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張物價上漲公開市場上賣出債券，減少貨幣供應(yīng)債

16、券價格下降，利率上升金融市場不確定性因素增加 我國現(xiàn)階段的貨幣政策目標(biāo)為： 保持物價穩(wěn)定，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,三、貨幣政策中介目標(biāo) - 貨幣政策中介目標(biāo) 在貨幣政策實(shí)施過程中，可以反映貨幣政策最終目標(biāo)實(shí)施狀況的傳導(dǎo)性經(jīng)濟(jì)變量。 - 選擇標(biāo)準(zhǔn)： - 可控性 - 可測性 - 相關(guān)性 - 常見的中介指標(biāo) - 貨幣供應(yīng)量 - 利率 - 基礎(chǔ)貨幣,政策工具 中介指標(biāo) 政策目標(biāo) 近期指標(biāo) 遠(yuǎn)期指標(biāo),公開市場業(yè)務(wù) 充分就業(yè) 再貼現(xiàn) 超額準(zhǔn)備金 利率 經(jīng)濟(jì)增長 法定準(zhǔn)備金 基礎(chǔ)貨幣 貨幣供給量 穩(wěn)定物價 其他工具 平衡國際收支,第二節(jié) 貨幣政策工具 貨幣政策工具 中央銀行用以影響貨幣與信用活動的各種規(guī)定、辦法與

17、業(yè)務(wù)活動。 一、一般性政策工具 經(jīng)常使用且能對整個宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響 1、法定存款準(zhǔn)備金政策 調(diào)控機(jī)制原理： 準(zhǔn)備金率商行準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣乘數(shù)商行信用貨幣創(chuàng)造能力貨幣供應(yīng)量,（1）經(jīng)濟(jì)過度擴(kuò)張/通貨膨脹嚴(yán)重 存款準(zhǔn)備金率 超額準(zhǔn)備金 、貨幣乘數(shù) 信貸收縮貨幣供給量 （2）市場貨幣供應(yīng)量不足/通貨緊縮 存款準(zhǔn)備金率 貨幣乘數(shù) 、商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金 信貸擴(kuò)張 市場貨幣供應(yīng)量 刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展 2、特點(diǎn) （1）具有強(qiáng)烈的告示效應(yīng) （2）具有強(qiáng)制性 （3）對貨幣供給量有顯著效果 （4）缺乏彈性,2、再貼現(xiàn) 內(nèi)容： - 再貼現(xiàn)率的調(diào)整； - 規(guī)定向中央銀行申請貼現(xiàn)的資格 調(diào)控原理： 再貼現(xiàn)利率商業(yè)銀行借入

18、資金成本商行信貸能力貨幣供給數(shù)量 特點(diǎn)： （1）作為基準(zhǔn)利率，具有明顯的示范效果 （2）央行缺乏主動權(quán) （3）靈活性差,3、公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行在公開金融市場上買賣有價證券的用以增加或減少貨幣供給量的一種政策手段 買賣的對象主要是政府公債和國庫券 作用： （1）改變貨幣供給量 （2）變動利率水平 （3）變動利率結(jié)構(gòu),調(diào)控原理： 貨幣供應(yīng)過多： 中央銀行賣出債券銀行體系的準(zhǔn)備金減少信用收縮貨幣供給量減少 貨幣供應(yīng)緊缺時： 央行買進(jìn)債券銀行體系準(zhǔn)備金增加信用擴(kuò)張貨幣供應(yīng)增加,二、選擇性貨幣政策工具 為加強(qiáng)或改進(jìn)貨幣政策對特殊經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的作用而使用的工具。 1、直接信用管制 如：信用分配、最高利率管

19、制、流動性比率 2、間接信用管制 如：道義勸告；窗口指導(dǎo) 3、消費(fèi)信貸 4、法定保證金比率 5、不動產(chǎn)信用管制,第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的含義 一定的貨幣政策工具實(shí)施后，貨幣供給量的變動如何誘發(fā)和影響微觀經(jīng)濟(jì)主體的消費(fèi)和投資行為，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)總量即總供給與總需求發(fā)生變化，最終實(shí)現(xiàn)預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)。,二、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 M r I E Y 基本思路： 貨幣供給M的增減影響利率r，利率的變化則通過資本邊際收益的影響使投資I以乘數(shù)方式增減，進(jìn)而引起總支出E增加，總需求增加推動Y上升,1、假定Ms r I 總E/總D 產(chǎn)出量Y 2、Y Md r （商品市

20、場對貨幣市場的作用） 3、r 總D 產(chǎn)量Y Md r （循環(huán)往復(fù)） 4、逼近一個均衡點(diǎn)，這個點(diǎn)同時滿足貨幣市場供求與商品市場供求兩方面的均衡要求。在這個點(diǎn)上的利率可能較原來的均衡水平低，而產(chǎn)出量較原來的均衡水平高,如果產(chǎn)出水平不變,沒有新的Ms投入,三、貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 M E I Y M作用于支出，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)調(diào)整，并最終導(dǎo)致Y的變動 1、ME （1）Md有其內(nèi)在的穩(wěn)定性 （2）Md函數(shù)中不包含任何貨幣供給因素，Ms是外生變量 （3）Ms 公眾手持貨幣量超過愿意持有量總E,Md不變,2、EI（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程） （1）超過意愿持有的貨幣或用于購買金融資產(chǎn)，或非金融資產(chǎn)，直至人力資本

21、 （2）不同的投資會引起不同資產(chǎn)相對收益率變動；投資于金融資產(chǎn)偏多，金融資產(chǎn)價格上漲，收益率相對下降，非金融資產(chǎn)投資（產(chǎn)業(yè)投資）增加；產(chǎn)出增加或產(chǎn)品價格上漲。 （3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不同的資產(chǎn)收益率的比又會趨于相對穩(wěn)定狀態(tài) 3、名義收入Y（價格實(shí)際產(chǎn)出） 短期內(nèi)，Ms的變動對價格與產(chǎn)出均可能發(fā)生影響，長期看，只會影響物價水平,第四節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索 一、投資支出 （一）托賓q理論 q定義為企業(yè)的市場價值除以資本的重置成本 M Ps q I Y (二)信貸觀點(diǎn) 公開市場購買 M 銀行貸款 I Y （三）不對稱信息效應(yīng) M Ps 企業(yè)凈值 逆向選擇/道德風(fēng)險 貸款 I Y,二、消費(fèi)支出 （一）

22、利率對耐用消費(fèi)品支出的影響 M i 耐用消費(fèi)品支出 Y M i 新住宅支出 Y （二）財(cái)富效應(yīng) M Ps 財(cái)富 畢生資財(cái) 非耐用消費(fèi)品支出 Y （三）流動性效應(yīng) M Ps 金融資產(chǎn)價值 財(cái)務(wù)困難可能性 非耐用消費(fèi)品支出 Y,M Ps 金融資產(chǎn)價值 財(cái)務(wù)困難可能性 新住宅支出 Y 三、國際貿(mào)易 M i e NX Y 其中：e為匯率,第五節(jié) 貨幣政策模型 一、IS曲線的移動 產(chǎn)品市場均衡條件： Yd=C+I+G+NX 其中：C=C0+c(Y-T)-i； Ys=Y I= I0+vY-i； Yd=Ys NX=NX0-i 產(chǎn)品市場均衡總產(chǎn)出的決定方程： Y=（C0+ c(Y-T)- i）+(I0+vY-

23、i)+G+（NX0-i ） 在一定利率水平下IS曲線方程： C0+I0 + NX0 + G-cT + 1-c-v 1-c-v,Y=Y（i）= - i,IS曲線:描述利率與產(chǎn)品市場均衡總產(chǎn)出的各種組合 1、自主性消費(fèi)支出 C= C(Y-T,i）= C0+C1(Y-T,i) = C0 +c(Y-T)-i 自主性消費(fèi)支出C0增加C0必然導(dǎo)致總需求Yd=C+I+G+NX增加C0 ，并導(dǎo)致均衡產(chǎn)出Y增加 C0 1-c-v,Y= ,一般來講,自主性消費(fèi)支出增加是人們看好經(jīng)濟(jì)前景和以往積蓄增加的表現(xiàn).如農(nóng)業(yè)生產(chǎn)連年豐收、新資源不斷發(fā)現(xiàn)、市場的持續(xù)繁榮等.,Yd,Ys,Y,450,Y1 Y2,Yd1=C1+I

24、+G+NX,Yd2=C2+I+G+NX,Ys,IS1,IS2,Y1 Y2 Y,i,(二)自主性投資支出增加 I=I(Y,i)=I0+I1(Y,i)= I0+vY-i 自主性投資支出增加 I0必然導(dǎo)致總需求Yd=C+I+G+NX增加 I0 ，并導(dǎo)致均衡產(chǎn)出Y增加 I0 1-c-v 一般來講,自主性投資支出增加也是人們看好經(jīng)濟(jì)前景的表現(xiàn).如新礦產(chǎn)資源的發(fā)現(xiàn)、新土地的開墾等.,Y= ,（三）政府支出與稅收 政府增加稅收T,總需求曲線下移（下移幅度為cT ），但等額地增加政府支出G又使總需求曲線上移（上移幅度為G ），最終總需求的變化量: Yd= G- cT=(1-c) T0 均衡產(chǎn)出增加 G- cT

25、 1-c 1-c-v 1-c-v 政策含義:政府增加稅收,同時等額增加政府支出,用于維持正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、國家安全、興建公共項(xiàng)目,扶貧救困等,這種“取之于民,用之于民”的財(cái)政政策可擴(kuò)大一國的有效需求,并促進(jìn)一國總產(chǎn)出水平的提高.,Y= = T,（四）自主性凈出口 NX = NX0-i 自主性凈出口NX0增加，來源于如出口產(chǎn)品更受國外歡迎等外部影響因素的作用 NX0 1-c-v,Y= ,（五）各種自主性因素的綜合作用 C0+ I0 + NX0 + G-cT 1-c-v,Y ,二、曲線的移動 曲線描述了貨幣市場均衡利率隨總收入水平的變動情況，即讓貨幣供給等于貨幣需求的各種總收入與利率的組合 引起曲線

26、發(fā)生位移的因素： 、實(shí)際貨幣需求的自主性變動 、實(shí)際貨幣供應(yīng)的變動,（一）自主性實(shí)際貨幣需求 自主性實(shí)際貨幣需求指實(shí)際貨幣需求的構(gòu)成中與收入和利率無關(guān)的那部分貨幣需求 貨幣需求函數(shù)： d=Md(Y,i)=M0+L(Y,i)= M0+aY-bi 貨幣市場均衡方程： d = M0+aY-bi= M = Ms 既定收入Y下的均衡利率i的決定： i=(M0+aY-M)/b 自主性貨幣需求增加M，i=(M0)/b，LM曲線上移(M0)/b,自主性貨幣需求增加，LM曲線上移,i i2 i1,0 M M 0 Y Y (A)既定收入下貨幣需求受到的影響 （b）LM曲線向上移動,Ms,i i2 i1,M2d(Y

27、) M1d(Y),LM2 LM1,（二）實(shí)際貨幣供應(yīng) 貨幣供應(yīng)增加M，i= - M/b，LM曲線下移的幅度為M/b (A)既定收入下貨幣供應(yīng)增加，利率下降 （b）LM曲線向下移動,i i1 i2,0 M1 M2 M 0 Y Y,i i1 i2,M1s M2s,Md(Y),LM1 LM2,（三）兩種自主性因素的綜合作用 貨幣市場均衡利率的決定方程： M = M0+aY-bi LM 曲線的決定方程： M0+aY-M b 當(dāng)M0、M都發(fā)生變動時，LM曲線的位移為： M0- M b,i = i(Y) = , i = ,三、貨幣與財(cái)政政策效應(yīng) 均衡總產(chǎn)出與均衡利率的共同決定 C0+I0 + NX0 +

28、G-cT i+i 1-c-v 1-c-v M0 + aY - M b 均衡總產(chǎn)出Ye與均衡利率ie的決定： b(C0+I0 + NX0 + G-cT)+(+)(M-M0) a(+)+b(1-c-v ) a(C0+I0 + NX0 + G-cT)-(1-c-v )(M-M0) a(+)+b(1-c-v ),Y=Y(i) = - ,i = i(Y)= ,Ye = ,ie = ,（一）對貨幣政策的反應(yīng) 貨幣供應(yīng)量增加M，其他因素不變時，均衡總產(chǎn)出增加量為： 均衡總產(chǎn)出Ye與均衡利率ie的決定： + a(+)+b(1-c-v ), Ye = M,i i1 i2,0 Y1 Y2 Y,IS,LM1,LM2

29、,E1,E2,1-c-v a(+)+b(1-c-v ) （二）對財(cái)政政策變動的反應(yīng) 擴(kuò)張性的財(cái)政政策，如增加政府支出或減少稅收，IS曲線右移，總產(chǎn)出增加，失業(yè)減少。,ie = - M,i i2 i1,0 Y1 Y2 Y,IS1 IS2 LM,E2,E1,1、增加政府支出G，均衡總產(chǎn)出 Y和均衡利率的增加量 i分別為： b a(+)+b(1-c-v ) a a(+)+b(1-c-v ) 2、增加稅收 T，均衡總產(chǎn)出 Y和均衡利率的增加量 i分別為： bc a(+)+b(1-c-v ) ac a(+)+b(1-c-v ), Ye = G, ie = G, Ye = - T, ie = - T,3、

30、政府支出與稅收同時等額增加B，均衡總產(chǎn)出 Y和均衡利率的增加量 i分別為： b（1-c） a(+)+b(1-c-v ) a (1-c) a(+)+b(1-c-v ), Ye = B, ie = B,4、貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合 - 共同點(diǎn) 最終目標(biāo)一致（為宏觀經(jīng)濟(jì)服務(wù)，促進(jìn)充分就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，保持物價穩(wěn)定）；都是通過影響總需求并進(jìn)而影響產(chǎn)出。可以相互替代 貨幣政策通過利率、貨幣供給量等工具來實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)總需求；財(cái)政政策是政府對其支出和稅收進(jìn)行控制并進(jìn)而影響需求,- 區(qū)別 （1）政策工具不同 貨幣政策工具主要是存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)、貸款限額、再貸款利率等；財(cái)政政策工具主要是稅種

31、、稅率、預(yù)算收支、公債、補(bǔ)貼、貼息等。 （2）調(diào)節(jié)范圍及任務(wù)不同 貨幣政策基本限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，主要任務(wù)是穩(wěn)定金融市場；財(cái)政政策調(diào)節(jié)范圍還包括非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，主要任務(wù)是發(fā)展公共服務(wù),（3）政策時滯不同 財(cái)政對供給的作用較直接、有力。在實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的目標(biāo)中，財(cái)政政策的作用更直接，時滯較短。在實(shí)現(xiàn)緊縮的目標(biāo)中，貨幣政策實(shí)施起來更及時、更靈活 - 混合政策效果的定量分析 政府支出增加G、稅收增加T和貨幣供給增加M，均衡總產(chǎn)出的增加量Y和均衡利率的增加量i分別為： bG-bcT+(+)M a(+)+b(1-c-v ) aG-acT-(1-c-v )M a(+)+b(1-c-v ),Y = ,i = ,- 配合 （

32、1）雙松搭配，適宜貨幣總需求嚴(yán)重不足，生產(chǎn)能力嚴(yán)重閑置時采用；但配合不好易引起通貨膨脹 （2）雙緊政策 ，用于嚴(yán)重通貨膨脹時期，但用力過猛，容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)增加。 （3）松的貨幣政策與緊的財(cái)政政策相配合 用于總消費(fèi)與總供給大體平衡，消費(fèi)過旺而投資不足時 （4）緊的貨幣政策與松的財(cái)政政策相配合。總供需大體相適應(yīng)，投資過旺而消費(fèi)不足的搭配形式。,(1) (2) (3) (4),LM1,LM2,IS1,IS2,Ye1 Ye2 Y,i,Ye2 Ye1 Y,LM2,LM1,IS1,IS2,LM1,LM2,IS2,IS1,Ye1 Ye2 Y,LM2,LM1,IS1,IS2,Ye1 Ye2 Y,四、擠

33、出效應(yīng) 貨幣政策與財(cái)政政策都能影響總產(chǎn)出水平結(jié)論得出建立在 “貨幣需求對利率是敏感的”的前提條件下 如果貨幣需求對利率變動不敏感，可以認(rèn)為貨幣需求與利率無關(guān)。則: 貨幣需求方程為 Md=M0+aY 貨幣市場均衡方程為 Md= M0+aY = M= MS LM曲線為 Y=（M-M0）/a 貨幣市場與產(chǎn)品市場同時均衡的總產(chǎn)出Ye與利率ie為： Ye =（M-M0）/a a(C0+I0 + NX0 + G-cT)-(1-c-v )(M-M0) a(+),ie = ,上述說明：財(cái)政政策對總產(chǎn)出不會產(chǎn)生影響，因而財(cái)政政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)方面失效，擴(kuò)張性的財(cái)政政策只會造成利率上升。此時貨幣政策是有

34、效的 0 Ye Y 0 Y1 Y2 Y 財(cái)政政策無效 貨幣政策有效,LM,IS1 IS2,i i1 i2,i i1 i2,LM1 LM2,IS,原因分析： 當(dāng)實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策時，IS曲線右移，導(dǎo)致利率上升。但由于LM曲線是垂直的，并且沒有采取貨幣政策，LM曲線不發(fā)生位置移動，結(jié)果IS曲線的右移只能導(dǎo)致利率上升，而不能使總產(chǎn)出增加。換句話說，IS 曲線右移帶來的利率上升，減少了消費(fèi)支出、投資支出和凈出口，從而減少了總支出，其減少量正好等于擴(kuò)張性財(cái)政政策中所增加的支出量。 擠出效應(yīng)：實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策而增加的財(cái)政支出擠出（擠掉）了消費(fèi)支出、投資支出和凈出口,結(jié)論應(yīng)用： 貨幣需求對利率變動越不敏感（即b越?。?，擠出效應(yīng)就越大，財(cái)政政策有效性越小，貨幣政策的有效性越大，因而貨幣政策較財(cái)政政策就越有效。,五、通貨膨脹的防治 （一）通貨膨脹的描述 通貨膨脹現(xiàn)象應(yīng)該包括兩方面的內(nèi)容： （1）流通中貨幣數(shù)量的持續(xù)和過度的增長 （2）物價水平（包括商品和勞務(wù)）全面和持續(xù)的上漲。 通貨膨脹：物價水平持續(xù)普遍的上漲,（二）通貨膨脹形成原因 1、需求拉上說 “過多的貨幣追求過少的商品” （1）實(shí)際因素投資需求在利率、投資效益狀況有利時增加打破總需求與總供給的均衡，物價水平上漲 （2）貨幣因素貨幣