第三章 期貨交易概述PPT課件

1、.,1,第三章 期貨交易概述,.,2,本章學(xué)習(xí)指導(dǎo),本章內(nèi)容 本章闡述了期貨交易中的相關(guān)概念、期貨交易的功能、種類以及期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)和管理。 大綱要求 要求掌握期貨交易、頭寸、對(duì)沖等重要概念，理解期貨合約的基本內(nèi)容，熟悉期貨交易規(guī)則和流程。了解期貨市場(chǎng)的管理方式。,.,3,一、期貨交易的定義和基本特征 1. 期貨交易的定義 期貨交易(Futures Transaction) 是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的期貨合約的交易。,第一節(jié) 期貨交易的相關(guān)概念,.,4,2.期貨交易的基本特征 期貨市場(chǎng)具有專門的交易場(chǎng)所 期貨市場(chǎng)的交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約 適宜于進(jìn)行期貨交易的期貨

2、商品具有特殊性 期貨交易是通過(guò)買賣雙方公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的 期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金制度 期貨市場(chǎng)是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的市場(chǎng) 期貨交易是一種不以實(shí)物商品交割為目的的交易,.,5,二、期貨合約的交易 期貨合約（futures contract）是指買賣雙方之間簽訂的在將來(lái)一個(gè)確定時(shí)間按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 期貨交易中的頭寸(position)是指多頭或空頭。當(dāng)合約的一方同意在將來(lái)某個(gè)確定的日期以某個(gè)確定的價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，就稱這一方為多頭(long position)。另一方同意在同樣的日期以同樣的價(jià)格出售該標(biāo)的資產(chǎn)，就稱這一方為空頭(short position)。,.,6,投資者

3、的初始交易是購(gòu)買還是出售期貨合約，我們都稱這一行為是開(kāi)倉(cāng)；無(wú)論投資者是持有多頭頭寸，還是空頭頭寸，我們都把這一行為叫做持倉(cāng)。 投資者在持倉(cāng)的過(guò)程中，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生的波動(dòng)決定是否有必要將持倉(cāng)合約在合約到期以前轉(zhuǎn)讓給其他交易者，若持倉(cāng)者在到期日之前改變他已有的頭寸，在市場(chǎng)上買賣與自己合約品種相同數(shù)量相同但方向相反的期貨，就稱這一交易行為是期貨合約的對(duì)沖交易(reversing transition),.,7,期貨合約的對(duì)沖是期貨交易的平倉(cāng)(closing out a position)方式中的一種，平倉(cāng)的另一種方式是期貨合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)貨的交割(delivery)。,.,8,三、期貨合約的基本

4、內(nèi)容 1.期貨合約的定義 期貨合約是一種在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約，在合約中對(duì)有關(guān)交易的標(biāo)的、合約規(guī)模、交割時(shí)間、標(biāo)價(jià)方法等都有標(biāo)準(zhǔn)化的條款。 2.期貨合約的基本內(nèi)容 期貨品種 交易單位 質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 最小變動(dòng)價(jià)位 每日價(jià)格波動(dòng)限制 合約月份 交易時(shí)間 最后交易日 交割(delivery)條款,.,9,四、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化 商品計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)化 交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化 交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化,.,10,第二節(jié) 期貨交易規(guī)則,間接清算制度 價(jià)格報(bào)告制度 保證金制度 每日結(jié)算制度 登記結(jié)算制度 交易限額制度 對(duì)沖制度 交割制度 風(fēng)險(xiǎn)處理制度,

5、.,11,第三節(jié) 期貨交易的功能,一、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移(risk shifting)，就是將市場(chǎng)上變化的風(fēng)險(xiǎn)從不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上。有了期貨交易后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者就可利用套期保值交易把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，以實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。,套期保值，是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)某一筆交易的基礎(chǔ)上，在期貨市場(chǎng)上做一筆價(jià)值相當(dāng)，期限相同但方向相反的交易，以期保值。,.,12,期貨的套期保值分為兩種形式： 多頭套期保值 多頭套期保值是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于空頭的情況下在期貨市場(chǎng)做一筆相應(yīng)的多頭交易，以避免現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 空頭套期保值 空頭套期保值是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于多頭的情況下在期貨市場(chǎng)做一筆相應(yīng)的空

6、頭交易，以避免現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。,.,13,二、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 價(jià)格發(fā)現(xiàn)(price discovering)，也叫價(jià)格形成(price formation)，是指大量的買者和賣者通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性的叫價(jià)而后造成的市場(chǎng)貨幣價(jià)格，它反映了人們對(duì)利率、匯率和股指等變化和收益曲線的預(yù)測(cè)及對(duì)目前供求狀況和價(jià)格關(guān)系的綜合看法。這種競(jìng)爭(zhēng)性的價(jià)格一旦形成并被記錄下來(lái)，通過(guò)現(xiàn)代化的通信手段迅速傳到世界各地，就會(huì)形成世界性的價(jià)格。,.,14,三、投機(jī)功能 期貨交易之所以能夠回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并不是因?yàn)槠谪浗灰妆旧砟軓母旧舷鹘?jīng)濟(jì)主體在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資過(guò)程中所面臨的種種風(fēng)險(xiǎn)，而是因?yàn)橥ㄟ^(guò)期貨交易，套期保值者能夠?qū)⑵涿媾R的價(jià)

7、格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給別人。這種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，必須是以有人愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)作為基本前提的。 期貨交易具備了良好的投機(jī)功能的原因，主要有以下幾點(diǎn)： 1.期貨交易方便靈活 2.保證金數(shù)額較低 3.信息的系統(tǒng)性和公開(kāi)性,.,15,第四節(jié) 期貨交易的種類,一、商品期貨 在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易的商品應(yīng)具有以下幾個(gè)特征： 1.價(jià)格多變，波動(dòng)頻繁； 2.期貨交易商品必須是可以長(zhǎng)期儲(chǔ)存和易于運(yùn)輸?shù)纳唐罚?3.可以進(jìn)行大量的買賣交易； 4.商品的質(zhì)量、等級(jí)、規(guī)格等可以明確劃分。,.,16,目前世界上的商品期貨大體上分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、黃金期貨和金屬與能源期貨三個(gè)層次： 1.農(nóng)產(chǎn)品期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨是最古老的期貨品種，其中也可以分為三類

8、：谷物和油菜籽、牲畜和肉類以及食品和纖維。 2.黃金期貨 世界黃金市場(chǎng)是世界間買賣黃金的場(chǎng)所，紐約、倫敦、蘇黎世和香港是世界四大黃金交易中心。 3.金屬和能源期貨 除黃金以外，金屬期貨商品還有白銀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑等8種。,.,17,金融期貨交易具有如下顯著的特征： 1.期貨合約均在交易所進(jìn)行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算 。 2.期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸（即平倉(cāng)），而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。,二、金融期貨,.,18,3.期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，即在合約上有明確的規(guī)定，無(wú)須雙方再商

9、定。 4.期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算的，而不是到期一次性進(jìn)行的，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立專門的保證金賬戶。,.,19,根據(jù)標(biāo)的物的性質(zhì)不同，金融期貨也可分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。,1.外匯期貨 外匯期貨是指交易雙方約定在未來(lái)特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 2.利率期貨 利率期貨是繼外匯期貨之后產(chǎn)成的又一個(gè)金融期貨類別，它是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長(zhǎng)期國(guó)債期貨、短期國(guó)債期貨和歐洲美元期貨。,.,20,3.股票指數(shù)期貨 股票指數(shù)期貨指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來(lái)某個(gè)特定的時(shí)期，買賣者向交易

10、所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約。股票指數(shù)期貨是所有期貨交易中最復(fù)雜和技巧性最強(qiáng)的一種交易形式，其交易標(biāo)的物不是商品，而是一種數(shù)字，可謂買空賣空之最高表現(xiàn)形式。,.,21,金融期貨沒(méi)有實(shí)際的標(biāo)的資產(chǎn)（如股指期貨等），而商品期貨交易的對(duì)象是具有實(shí)物形態(tài)的商品，例如，農(nóng)產(chǎn)品、金屬等。 金融期貨的交割具有極大的便利性。 有些金融期貨適用的到期日比商品期貨要長(zhǎng)。 持有成本不同。 金融期貨的交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小。 金融期貨中逼倉(cāng)行情難以發(fā)生。,三、商品期貨和金融期貨的區(qū)別,.,22,第五節(jié) 期貨市場(chǎng)管理,一、期貨市場(chǎng)的參與者 保值者 投機(jī)者 套利者 期貨交易顧問(wèn) 期貨基金經(jīng)理,.,23,二、期

11、貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu),期貨交易所 期貨結(jié)算所 期貨經(jīng)紀(jì)公司,.,24,政府行政管理 以美國(guó)為例，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Committee，簡(jiǎn)稱CFTC)是美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)期貨交易進(jìn)行全面管理的獨(dú)立管理機(jī)構(gòu)。它的管理職能包括： 1.監(jiān)督交易所的業(yè)務(wù)活動(dòng) 2.對(duì)市場(chǎng)參與者進(jìn)行管理 3.仲裁與處罰 4.監(jiān)管交易所及其會(huì)員的日常交易活動(dòng),三、期貨市場(chǎng)的管理,.,25,行業(yè)自律管理 作為期貨市場(chǎng)行業(yè)自律管理機(jī)構(gòu)，在美國(guó)，CFTC在1974年就授權(quán)成立了一個(gè)全國(guó)性的行業(yè)協(xié)會(huì)全國(guó)期貨協(xié)會(huì)(National Futures Association，簡(jiǎn)稱NFA)。

12、它的主要職責(zé)包括： 實(shí)施有關(guān)條例，保護(hù)客戶利益； 審查和甄別會(huì)員與經(jīng)紀(jì)人的資格； 審計(jì)和監(jiān)督會(huì)員、經(jīng)紀(jì)人等期貨專業(yè)人員的資本額、財(cái)務(wù)狀況以及有關(guān)規(guī)則的執(zhí)行情況； 為期貨交易出現(xiàn)的糾紛提供一個(gè)統(tǒng)一的仲裁系統(tǒng)； 向會(huì)員及公眾進(jìn)行宣傳教育。,.,26,期貨交易所和清算所 期貨交易所和清算所對(duì)期貨交易實(shí)施有效監(jiān)控，以保證交易的公正性、公開(kāi)性和期貨交易財(cái)務(wù)的健全性。為了保證期貨交易的順利進(jìn)行，交易所和清算所禁止的交易行為主要有： 事前交易，即兩個(gè)市場(chǎng)參與者事先就協(xié)商同意按某一確定的價(jià)格進(jìn)行有關(guān)的交易，而不通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)價(jià)，從而影響市場(chǎng)價(jià)格公正性的交易行為。 搶先交易，即經(jīng)紀(jì)人搶先在其客戶所下達(dá)的指令得以

13、執(zhí)行之前，就按其客戶指令所要求的價(jià)格，先替自己的賬戶進(jìn)行交易，獲取私利的交易行為。 虛假交易，即僅僅制造交易的假象，而沒(méi)有實(shí)際商品所有權(quán)的變更，從而造成虛假價(jià)格信息的交易行為。,.,27,參考答案,一、選擇題 1.B 2.ABCD 3.AD 4.B 5.ABD 6.CD 7.ABC 8.ABD 9.ABD 10.BCD 二、思考題 1.期貨交易的含義和基本特征,.,28,答案：期貨市場(chǎng)是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的期貨合約的交易。 期貨市場(chǎng)的特征： （1）期貨市場(chǎng)具有專門的交易場(chǎng)所； （2）期貨市場(chǎng)的交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約； （3）適宜于進(jìn)行期貨交易的期貨商品具有特殊性

14、； （4）期貨交易是通過(guò)買賣雙方公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的； （5）期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金制度； （6）期貨市場(chǎng)是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的市場(chǎng)； （7）期貨交易是一種不以實(shí)物商品的交割為目的的交易。,.,29,2.試述期貨交易所的作用 答案： （1）為期貨交易制定標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，減少甚至杜絕了交易者之間因期貨合約本身而引起的糾紛與爭(zhēng)執(zhí)，大大提高了交易效率和市場(chǎng)流動(dòng)性； （2）為期貨交易制定統(tǒng)一的交易規(guī)則和其他各種規(guī)章制度并保證實(shí)施，確保交易公平有序的進(jìn)行； （3）為期貨交易提供專門的、有組織的交易場(chǎng)所和先進(jìn)的交易設(shè)施，方便交易的進(jìn)行； （4）為期貨交易充當(dāng)中介，為交易所會(huì)員提供合約履行及財(cái)務(wù)方面的擔(dān)保；

15、（5）監(jiān)督、管理交易所內(nèi)進(jìn)行的交易活動(dòng)，為因期貨交易而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)糾紛提供有效的調(diào)解和仲裁； （6）為期貨交易所會(huì)員和社會(huì)公眾提供信息服務(wù)，及時(shí)把場(chǎng)內(nèi)所形成的期貨價(jià)格以及其他期貨交易所內(nèi)形成的期貨價(jià)格、金融工具的市場(chǎng)行情、現(xiàn)貨市場(chǎng)的行情公布于眾，以便交易者及時(shí)調(diào)整交易。,.,30,3.期貨保值與投機(jī)根本區(qū)別分析 答案：投機(jī)者與保值者的最根本區(qū)別在于兩者采納與期貨交易的動(dòng)機(jī)不同： 投機(jī)者是通過(guò)期貨價(jià)格的波動(dòng)追逐利潤(rùn)的最大化，且投機(jī)者是不會(huì)進(jìn)行實(shí)物商品的交割的，而是通過(guò)對(duì)沖的方式進(jìn)行結(jié)算；保值者追求的是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以期貨市場(chǎng)上的贏利會(huì)虧損來(lái)充抵現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損或贏利，以鎖定預(yù)期利潤(rùn)或成本。,.,3

16、1,4.舉例說(shuō)明期貨市場(chǎng)的功能 答案：（1）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能：是將市場(chǎng)上變化的風(fēng)險(xiǎn)小噢那個(gè)不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上。 （2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能：是指大量的買者和賣者通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性的叫價(jià)而后造成的市場(chǎng)貨幣價(jià)格； （3）投機(jī)功能是指人們根據(jù)自己對(duì)金融期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，通過(guò)看漲時(shí)買進(jìn)，看跌時(shí)賣出而獲利的交易行為。,.,32,5.期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的含義 答案：（1）商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化； （2）商品計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)化； （3）交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化； （4）交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化。,.,33,6.試述期貨交易規(guī)則 答案：（1）間接清算制度； （2）價(jià)格報(bào)告制度； （3）保證金制度； （4）每日結(jié)算制度； （5）登記結(jié)算制度； （6）交易限額制度； （7）對(duì)沖制度； （8）交割制度； （9）風(fēng)險(xiǎn)處理制度。,.,34,7.試述期貨市場(chǎng)管理方式 答案：（1）政府行政管理； （2）行業(yè)自律管理。 三、計(jì)算題 1.8月份，某油廠預(yù)計(jì)12月份需用200噸大豆作原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為2700元/噸，該油廠預(yù)測(cè)未來(lái)大豆價(jià)格可能上漲，于是在期貨市場(chǎng)進(jìn)行大豆套期保值交易，當(dāng)時(shí)12月大豆期貨價(jià)格為275